事件描述:公司发布公告,与长盈精密签订合作框架协议,拟于东莞与潮州市投资建立三个合资公司,用于智能终端和智能穿戴陶瓷外观件的研发生产和销售,总投资达87亿元,项目周期为6年,预计年产能将超过1亿件。 核心观点 强强联合打造最强供应链,陶瓷外观件迎来高速发展期。在此次合作中,三环集团拟出资31.27亿元,占36%左右,其中首期资金大约为4.7-6.3亿元,占总出资额15%-20%。三家合资公司的投资总额分别为51亿、22亿及14亿元,其中三环的股权比例分别为25%、46%及60%。我们认为,此次陶瓷外观件上下游的合作充分体现了双方对于行业未来发展的信心,庞大的投资数额与雄厚的实力将推动陶瓷外观件迎来高速发展期。 产能得到快速扩张,优势互补后渗透率将逐步提升。三环集团拥有优秀的氧化锆粉体制备与陶瓷毛坯烧结能力,配合长盈精密行业领先的后段加工能力,两家公司优势互补,将快速提升产能、良率及生产加工效率,进而进一步提高产品质量,降低生产成本。根据首期投资金额占比,我们预计首期投入产能将达到2000万件/年,若实现满产销售,合计形成20-40亿收入规模。借助于两家公司长期以来优异的客户资源积累,陶瓷外观件在消费电子产品中的渗透率将快速得到提升。 一季度插芯降价影响有限,市场份额稳步提升。2016年公司成功突破插芯生产工艺,有效降低制造成本。同时市场中中小竞争对手层出不穷,为了稳固龙头地位并持续提升市场份额,在毛利率不受影响的前提下,公司主动采取降价措施,效果十分显著,目前市占率预计已提升至60%以上。我们认为目前的插芯价格足以淘汰绝大部分山寨厂商,2017年继续降价概率较小,在插芯需求与公司新品不断高速增长的情况下,降价影响十分有限。 财务预测与投资建议 我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为0.64、0.93、1.15(原预测0.63、0.87、1.08)元,短期参考电子陶瓷材料以及陶瓷外观件可比公司平均估值水平,即17 年27倍PE,给予目标价25.11元,维持买入评级。 风险提示 行业和实体经济下行导致的系统性风险。 研发成本过高,而产品工艺达不到要求,新产品用户体验不佳。

指纹识别盖板销售火爆,全陶瓷手机受高度关注。受益于下游客户Oppo、Vivo的火爆销售,2016年陶瓷指纹识别盖板的订单实现大幅增长。根据此前公开信息测算,按照下半年月产1500万片盖板并满产销售计算,预计全年公司实现0.9-1亿片销售,贡献3-4亿收入。展望2017年,OV两大客户订单量将持续增长,盖板销量有望翻番。年末发布的小米MIX全陶瓷手机受到业界一致好评,随着公司与下游CNC加工厂商的合作推进,预计2017年陶瓷中框与后盖的产能将快速得到提升,大厂订单可期。 PKG持续提升市场份额,隔膜板与基片成长迅速。2016年公司在晶级振荡器配套PKG领域持续开拓新客户,并依靠价格优势提升市场份额,实现销量的大幅增长,预计2017年在新品声表面波器通过下游验证后将继续为公司注入成长新血液。与此同时,燃料电池隔膜板与陶瓷基片仍然实现了不错的销售增长,未来成长稳定,确定性较高。 陶瓷插芯降价影响有限,市场份额得到有效提升。2016年公司成功突破插芯生产工艺,有效降低制造成本。同时市场中中小竞争对手层出不穷,为了稳固龙头地位并持续提升市场份额,在毛利率不受影响的前提下,公司主动采取降价措施,效果十分显著,目前市占率已提升至60%以上。我们认为目前的插芯价格足以淘汰绝大部分山寨厂商,2017年继续降价概率较小,在插芯需求与公司新品不断高速增长的情况下,降价影响十分有限。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.63、0.87、1.08元,短期参考电子陶瓷材料以及陶瓷外观件可比公司平均估值水平,即17年27倍PE,给予目标价至25.76元,维持买入评级。

事件描述:公司发布对外投资公告,拟以自有资金3.1亿元收购青海佛照锂62%股权,以自有资金1.64亿元收购青海威力新能源53.62%股权,收购完成后,公司将间接控制蓝科锂业27.69%股权。 核心观点。 收购分享投资收益,锂电新材料布局初步成型。此次收购的两家公司均为蓝科锂业控股子公司,此番布局的意图除了分享蓝科锂业销售碳酸锂材料所带来的投资收益外,公司更希望未来能在锂电材料领域与蓝科达成进一步的合作。蓝科锂业主要是从青海察尔汗盐湖卤水中提取碳酸锂并销售,其拥有独特的锂镁分离工艺与技术、突出的资源优势,是我国卤水提锂领域领军企业。 沈阳法库事件发酵,公司回复仍有信心。近日有媒体报道公司于沈阳法库的清洁煤业务连续出现亏损,证监会出具了问询函,市场出现了一定的担忧。 根据公司对于问询函的回复,我们认为,由于环保洁气业务与政策高度相关,当地政策推进低于预期是导致亏损的主因。根据历史情况来看,公司的亏损情况已逐年好转,16年前三季度已将亏损缩减至6800万元左右,公司对法库的长远发展仍具信心,治理雾霾污染迫在眉睫,环保业务或迎来快速发展。 建材主业稳定增长,锂电材料成长迅速。17年公司将继续通过印度与非洲市场的扩张实现建材机械出口的高速增长,同时分享在海外建厂的投资收益。 人造石墨负极材料目前正快速扩产,公司在石墨化成本方面具有很强优势;其次,此番拟收购的两家公司16年前11月共实现3340万元净利润,若对蓝科锂业的投资顺利完成,我们预计,2017年在碳酸锂材料持续供不应求的情况下,蓝科锂业的销售增长将直接为公司净利润贡献更大弹性。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.30、0.37、0.46元,参考建材机械、环保洁能以及锂电负极材料可比公司,我们给予17年33倍PE,对应目标价为12.23元,维持买入评级。 风险提示。 建材机械海外扩展进度低于预期,环保政策进度低于预期;l 锂电负极材料投产低于预期,行业增速下滑。

核心观点 输送带行业标杆企业,收购北京约基升级为物料输送总包提供商。我国是全球输送带第一大生产国和消费国。公司自2001年成立以来深耕输送带生产与销售,近三年主营业务收入保持在9-12亿元之间,毛利率维持在28%以上。2016年2月3日,公司通过增资及定增成功收购北京约基58%股权,进军带式输送带整机及立体垂直循环机械立体停车库。根据对赌协议,北京约基承诺2016-2017实现净利润不低于5200和6800万元,若不达则以现金方式补足。我们认为,公司收购北京约基后有助于提升公司在物料输送机械上的技术研发优势,以输送带生产业务为基础,业务拓宽至物料输送系统设备、技术、方案总包商,以发挥协同效应。 战略布局医疗养老,培育业绩新增长点。公司于2012年10月新设桐乡和济养老服务投资有限公司,2015年5月,旗下和济颐养院试运营,截止三季报其入住率已接近满员,2016年3月,公司与上海红日养老集团合资新设上海双箭红日家园企业管理有限公司,股权占比60%,2016年6月,双箭红日旗下新设苏州双箭红日颐养院有限公司,股权占比90%。 2016年7月以自有资金1.6亿元设立全资子公司上海双箭健康科技有限公司,搭建医疗养老投资平台。2016年9月,和济公司出资人民币350万元与上海民生志远健管和上海盛苑医院管理公司签署了《桐乡和济源盛门诊部有限公司投资合作协议》,共同投资设立桐乡和济源盛门诊部有限公司,股权占比70%,打造区域性医疗康复平台。我们认为,随着养老消费观念的转变升级,以及相关政策的逐步到位,民企正迎来布局医养结合的黄金时期,公司在近两年来转型顺利高效,有望借助资本力量成为长三角医养龙头。 财务预测与投资建议 我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.23、0.27、0.31元,基于可比公司估值以及新业务的高成长性,我们认为目前公司的合理估值水平为2016年的58倍市盈率,对应目标价为13.34元,首次给予增持评级。 风险提示 输送带行业价格战加剧、颐养院入住情况不及预期、北京约基达不到对赌业绩、应收账款高企。

核心观点 一带一路提振需求,建材机械出口占比持续提升。在国内固定资产投资增速下滑,建材需求增长缓慢,国内建材机械设备产能过剩的背景下,公司通过与具备优势的海外合作伙伴合资建厂+整线销售的模式开拓海外市场。我们认为,公司将受益于海外订单增长提升产能利用率,通过定增持续扩产,未来海外业务的占比将稳步提升。我们预计,2017年公司的市场份额将持续提升,公司建材机械业务17年营收增速提升至20%以上。 洁能环保布局正当其时,PPP模式保驾护航。传统煤炭被大规模替代进程缓慢,天然气成本较高,短期清洁煤气化将是最佳选择。科达洁能既可集中供气、销售洁能“科达炉”,又可进行末端尾气处理,是行业中的环保先锋。PPP模式进一步推动了清洁煤气化集中供气项目的加速推广,下游需求超过500亿。我们预计,2016-2018年,公司在脱硫脱硝设备业务的复合增速将达到11%以上。 定增投产锂电负极石墨,转型切入新材料领域。受益于消费电子与新能源汽车产业的高速发展,锂离子电池需求快速提升,2016-2018年电池电芯产量复合增速将达20%左右,其中动力锂电池将成为中坚力量。锂电池中最常见的负极材料石墨未来5年内仍是主导,将直接受益于行业增长。2018年,锂电负极材料市场规模将达70亿元,产量18万吨。公司此次通过定增切入新材料领域,我们认为,在石墨化成本得到有效控制的情况下,公司产品价格将低于行业平均水平,竞争优势较大;其次,扩产规模之大或有可能改变市场竞争格局,公司的市场份额将得到快速提升。 财务预测与投资建议 我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.30、0.37、0.46元,参考建材机械、环保洁能以及锂电负极材料可比公司,我们给予17年33倍PE,对应目标价为12.23元,首次给予买入评级。 风险提示 建材机械海外扩展进度低于预期,环保政策进度低于预期; 锂电负极材料投产低于预期,行业增速下滑。