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竺劲

东方证券

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工作经历: 执业证书编号:S0860514060003,曾就职于光大证券和上海申银万国证...>>

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新湖中宝 房地产业 2019-07-18 3.05 4.18 37.50% 3.08 0.98% -- 3.08 0.98% -- 详细
事件 新湖中宝发布公告,公司与融创中国签署《合作协议书》,本次股权转让交易价款 67.1亿元,涉及 20宗地块(位于上海、温州、南通),合计建筑面积 214.0万方。 核心观点 本次交易转让项目均位于长三角,整体交易对价 67.1亿元(承债收购)。 本次交易涉及项目为温州平阳的 15宗地块(合计建面 155万方)、 南通启东的 4宗地块(合计建面 52万方)、 玛宝公司上海青云路项目(建面 7万方)。 根据公司年报披露, 公司在平阳和启东通过海涂围垦共获得土储 290万方,交易完成后仍有 83万方土地储备。本次交易转让的为二级开发项目,其实质为引入融创作为合作方,借助其高效的运营能力共同开发,实现片区价值最大化。 积极引入合作方,有利于公司资产价值整体显性化。 公司在长三角区域拥有大量核心资产,例如上海天虹、亚龙两大旧改项目合计规划计容建面为 30.3万平方米,并且两个项目都已经进入征收实施阶段,截至 2018年底签约率分别 98%、 95%。公开的交易与合作开发可以将公司优质资源储备的价值进一步显性化。从收益贡献的角度而言,本次交易将产生税前收益 5亿元,占2018年税前利润总额的 14.2%,预计会对公司 2019年业绩产生较大的提振。 财务预测与投资建议 维持买入评级。我们预测 2019-2021年公司 EPS 为 0.38/0.49/0.61元。可比公司 2019年 PE 估值为 11X,我们给予公司 2019年 11X 的 PE 估值。 对应目标价为 4.18元。 风险提示 公司项目销售及结算进度不及预期。 公司投资的金融公司收入不及预期。 利率变化存在不确定性。 毛利率变化存在不确定性。
绿地控股 房地产业 2019-07-15 6.75 9.28 29.79% 7.32 8.44% -- 7.32 8.44% -- 详细
事件 公司发布2019年半年度业绩快报,实现营业收入2015.9亿元,同比增长27.5%,归母净利润88.2亿元,同比增长45.7%。 核心观点 盈利能力持续提升,公司发展又稳又快。上半年实现营业收入2015.9亿元,同比增长27.5%,归母净利润88.2亿元,同比增长45.7%。由于归母净利率从3.8%提高至4.3%和总资产周转率从0.15提高至0.20,加权平均净资产收益率升至12.2%,同比提高2.9个百分点。与此同时,公司有效的控制了杠杆。根据公司披露,资产负债率为88.22%,扣除预收账款后负债率为81.55%,分别较去年末下降了1.3个百分点和2.9个百分点。 重销售抓回款,地产主业平稳发展。上半年,公司销售金额为1677亿元,同比增长3.1%,实现回款1319亿元,回款率78.7%。地产主业的稳定发展主要因为公司在三四线市场的销售额取得了50%以上的增长。上半年拿地金额556亿元,投资强度(拿地金额/销售金额)33.2%,较2018年提升12.2个百分点。区域分布来看,新增货值2622亿元,超过60%位于一二线城市。上半年新开工面积2639万平方米,同比增长49%,完成竣工备案面积594万平方米,同比增长47%,充分保障未来可售和结算资源。 夯实基建产业,多元业务齐头并进。强化基建产业与地产主业的协同,收入与利润均取得较快增长。市场拓展也卓有成效,新签合同金额1790亿元。金融平台、大消费产业、康养产业、科创产业等多元业务竞争力也保持持续提升态势。 财务预测与投资建议 维持买入评级,目标价9.28元。我们预测公司2019~2021年的EPS为1.16/1.46/1.87元。可比公司2019年PE估值为8X,对应目标价9.28元。 风险提示 房地产销售增长不及预期。公司控成本效果不及预期,利润存在下行风险。 布局城市调控政策力度超预期。建筑业务毛利下滑,利润水平不及预期。
金地集团 房地产业 2019-07-10 12.41 14.77 14.32% 13.06 5.24% -- 13.06 5.24% -- 详细
事件 公司公告6月销售及拿地情况。6月实现销售金额209.2亿元,同比增长44%;实现销售面积107.9万方,同比增长23%。 核心观点 单月销售金额再超200亿,同比增速领跑行业。受益于二线城市市场的整体复苏,公司在市场整体去化下行的背景下,实现了单月销售金额209.2亿元,为仅次于2018年12月的286亿元的历史第二单月销售金额,同比实现增长44%,增速领跑行业。公司1-6月累计销售金额855.9亿元,同比增长36%,累计增速亦在行业内领跑。从销售面积来看,公司单月及累计销售面积增速分别为23%、14%。公司上半年的销售均价为20000元/平,同比上升19%,销售面积和均价共同推升了销售金额的增长。 维持中性偏积极的投资策略,拿地均价大幅下降。公司6月全口径拿地金额为80.1亿元,土地投资强度(拿地金额/当月销售金额)为38%。公司2019年一季度维持了较为审慎的投资策略,二季度起略微加大了土地投资强度,但从拿地的绝对金额来看,仍大幅低于去年同期(2019年6月土地投资金额同比下降58%),总的来看公司仍维持中性偏积极的投资策略。6月公司拿地均价大幅下降至4923元/平,主要由于公司6月在鄂州获得的4幅地块均价较低,另外在大连、长沙等二线城市的项目均价也都不足3000元/平。从公司的拿地情况看,二线城市仍是主战场,但也会择机新进部分有机会的三四线城市。 财务预测与投资建议 维持增持评级,维持目标价14.77元。我们预测公司2019-2021年的EPS为2.11/2.49/2.86元,可比公司2019年PE估值为7X,我们给予公司2019年PE倍数7X,对应目标价14.77元。 风险提示 房地产销售规模不及预期。布局城市调控政策力度超预期。 土地储备的拓展不及预期。 低权益占比项目结算可能导致盈利不达预期。
金科股份 房地产业 2019-07-09 6.57 8.91 37.08% 6.89 4.87% -- 6.89 4.87% -- 详细
事件 公司发布 2019年上半年业绩预告,预计归母净利润 20~26亿元, 同比增长200%~290%。 核心观点 利润率和结算规模双提升, 驱动业绩高速增长。 公司预计 2019年上半年实现归母净利润 20~26亿元,同比增长 200%~290%。 业绩高速增长的原因主要由于结转规模和销售毛利的增加。 公司过去两年销售规模迅速扩张,2017和 2018年的销售金额为 630亿和 1188亿, 增速分别为 97.5%和88.6%。 销售规模的迅速扩张为公司提供了丰富的结算资源,驱动结转规模增加。 销售毛利的增加则来自于毛利率的改善, 2018年毛利率为 28.6%,同比增加 7.3个百分点。 2019年一季度毛利率为 25.4%,同比增加 5.1个百分点,延续改善趋势。 销售金额和新开工面积持续增长,未来收入增长可期。 根据克而瑞数据, 公司 2019年 1~6月实现销售金额 789亿元,同比增长 30.4%。 根据公司公告,2018年新开工面积 2700万平方米, 同比增长 146.4%。 销售金额和新开工面积的持续快速增长,为未来 1~2年的收入和业绩增长提供保障。 从销售区域和土地储备来看,重庆市场对公司影响依然较大。 2018年公司在重庆市场的市占率达到了 8.8%,在渝销售金额占总销售金额的 40.6%。 公司剩余可售面积 4100万平方米, 重庆地区占比 41.3%。未来需重点关注重庆房地产市场的走势。 财务预测与投资建议 维持增持评级,目标价 8.91元。 我们预测 2019-2021年公司 EPS 为0.99/1.32/1.72元。可比公司 2019年 PE 估值为 9X,我们给予公司 2019年 PE 倍数 9X,对应目标价 8.91元。 风险提示 房地产市场销售大幅低于预期l 房地产融资环境收紧超预期
阳光城 房地产业 2019-07-09 7.06 9.04 30.26% 7.08 0.28% -- 7.08 0.28% -- 详细
半年销售表现优异,长三角成为中流砥柱。公司6月销售额228亿元,同比增长35.9%,销售面积158万平方米,同比增长24.9%。1~6月累计销售额901亿元,同比增长28.7%,累计销售面积702万平方米,同比增长53.7%。公司销售规模的扩大主要由量驱动,1~6月平均销售均价同比下降16.3%。这反映出公司在产品上更加聚焦于刚需刚改,价格策略上更为灵活。 分区域来看,长三角大区位居第一,贡献36.4%的销售金额,上海区域、浙江区域均过百亿。内地大区紧随其后,贡献33.8%的销售金额。 土地投资仍然审慎,多种拿地方式并用,控制土地成本。公司6月拿地金额27亿元,计容建筑面积69万平方米,楼面价3913元/平方米。1~6月拿地金额304亿元,计容建筑面积527万平方米,楼面价5769元/平方米。拿地成本较1~5月下降4.6%,主要因为在土地市场溢价率持续上升的情况下公司积极转向并购市场,以更低的价格获取土储。在计容建筑面积口径下,6月单月新增土储中,有92.7%来自于并购及其他方式。从投资强度(拿地金额/销售金额)来看,1~6月投资强度为33.7%,基本与2018年全年持平。公司在当前的市场环境下,仍然保持审慎投资策略,取得降杠杆与规模扩张间的平衡。 财务预测与投资建议 维持买入评级,目标价9.04元。我们预测2019-2021年公司EPS为1.13/1.41/1.83元。可比公司2019年PE估值为8X,我们给予公司2019年PE倍数8X,对应目标价9.04元。 风险提示 房地产市场销售大幅低于预期。 房地产融资环境收紧超预期。
万业企业 房地产业 2019-06-26 11.95 12.45 13.18% 12.21 2.18% -- 12.21 2.18% -- 详细
事件描述:公司发布公告称,与中国科学微电子研究所、芯鑫融资租赁有限责任公司签订《关于合资设立集成电路装备集团之合作备忘录》。项目总投资15亿元,其中微电子所与万业共同出资8亿元,芯鑫租赁拟提供意向性融资额度5亿元。 核心观点 拟与微电子所共同牵头设立集成电路装备集团,“外延式并购+产业整合”有望加速。《备忘录》中提到,微电子所在集成电路领域具备人才创新与研发资源的优势。装备集团对微电子所已投项目在同等情况下享有优先受让权和增资权,对微电子所正在支持的项目享有优先投资权。同时万业企业在同等情况下享有对装备集团及其子公司股权的优先受让权、增资权和收购权。我们认为,通过此次集团设立,万业将成为国内优质的半导体产业投资平台,不但提升了其外延并购的能力,未来还有望加速转型成为半导体产业集群公司。 背靠国家大基金,深度受益半导体装备国产化。国家集成电路产业投资基金作为万业的第三大股东持有其7%的股权,而万业拟出资10亿元投资其中的装备材料基金,目前已投入4亿元。本次合作方芯鑫租赁是大基金发起设立的集成电路行业专业融资租赁公司,在半导体装备国产化应用上将起到非常关键的促进作用。 财务预测与投资建议 维持增持评级,对应目标价12.45元。我们预测公司2019-2021年每股收益分别为0.83、0.92与1.19元,根据可比公司估值水平,我们认为目前公司的合理估值水平为19年的15倍,对应目标价为12.45元,维持增持评级。 风险提示 地产销售低于预期,凯世通销售低于预期
阳光城 房地产业 2019-06-12 6.46 9.04 30.26% 7.51 16.25%
7.51 16.25% -- 详细
销售维持高增长,内地区域成为新晋中坚力量。公司5月销售额171亿元,同比增长41.3%,销售面积159万平方米,同比增长93.5%。1-5月累计销售额673亿元,同比增长35.8%,累计销售面积544万平方米,同比增长61.7%。销售规模的增长主要因为公司加大推盘力度,销售面积大幅增加。从区域贡献角度而言,内地、长三角和大福建区域仍然是公司基本盘,分别贡献34.8%、33.1%、19.8%,合计占销售总额的87.7%。 适当加大投资力度,坚定布局一二线。公司5月拿地金额54亿元,计容建筑面积112万平方米,楼面价4821元/平凡米。1-5月拿地金额277亿元,计容建筑面积458万平方米,楼面价6048元/平方米。1-5月的拿地楼面价较去年全年上升43.9%,主要是因为今年拿地主要在一二线,根据公司公告数据,1-5月新增土储中一二线占比61.0%,较2018年全年提高21个百分点。从投资强度来看,1-5月投资强度(拿地金额/销售金额)41.2%,较去年全年上升6.8个百分点。公司在年初融资相对宽松的情况下,加大了总体拿地力度,并坚定贯彻深耕一二线的投资策略。 财务预测与投资建议 维持买入评级,目标价9.04元。我们预测2019-2021年公司EPS为1.13/1.41/1.83元。可比公司2019年PE估值为8X,我们给予公司2019年PE倍数8X,对应目标价9.04元。 风险提示 房地产市场销售大幅低于预期房地产融资环境收紧超预期。
万业企业 房地产业 2019-06-04 10.98 12.45 13.18% 12.21 11.20%
12.21 11.20% -- 详细
上海本土小型开发商,以地产为主导,租赁与物管并行。万业企业的地产项目集中布局于长三角地区,2018年公司营业收入企稳回升,扣非净利润稳定增长,扣非净利率维持高位。在手现金充足,三费持续改善明显。同时国家大基金增持公司股份至 7%,浦科投资 2015年入主公司,成为第一大股东,积极推动公司的战略转型。 地产+投资协同发展,参与国家大基金深化转型。在政策调控中稳健发展地产业务的同时,公司将围绕核心发展战略,积极研究建设和运营集成电路产业园的可行性。2017年公司拟以 10亿元认购上海半导体装备材料产业投资基金 20%份额,目前已实缴出资 4亿元。所投的半导体装备材料基金目前已投资 5个项目,投资总额 10.75亿元。半导体装备材料基金为国家集成电路产业投资基金中的其中一个分支,即将迈入二期投资阶段。我们认为,公司参与大基金投资将有助于公司了解产业链,并发现产业链上的优质公司,进而进一步协助公司进行集成电路领域的转型。 离子注入机领先全球,集成电路装备国产化箭在弦上。2018年,公司通过3.98亿元现金收购凯世通 100%股权,年内凯世通实现营业收入 1.08亿元,净利润 1209万元,于 2018年 Q3开始并表。 凯世通的主营产品包括太阳能、集成电路和 AMOLED 离子注入机三大类。预计 2019年完成研发并推出FinFET 集成电路制造技术的离子注入机,实现从 0到 1的突破。SEMI 预计2019年全球半导体设备市场规模将达 676亿美元,中国将首次超越韩国成为全球最大半导体设备市场。我们认为,半导体设备技术门槛高,基本被海外垄断,国产替代需求强。在 02专项的推动下,集成电路装备将迎来高速发展,凯世通有望大幅受益。 财务预测与投资建议l 首次给与增持评级,对应目标价 12.45元。我们预测公司 2019-2021年每股收益分别为 0.83、0.92与 1.19元,根据可比公司估值水平,我们认为目前公司的合理估值水平为 19年的 15倍,对应目标价为 12.45元,首次给予增持评级。 风险提示l 地产销售低于预期,凯世通销售低于预期。
大悦城 房地产业 2019-05-28 6.40 8.45 23.00% 6.73 5.16%
6.81 6.41% -- 详细
公司兼具央企背景与深圳血统,经营稳健,财务健康。中粮地产的控股股东为中粮集团,是 16家以房地产作为主营业务的央企之一。公司近 5年有 4年毛利率超过 30%,盈利能力稳定并且领先规模相近的房企。公司现有长期债务 292.8亿元,短期债务 62.8亿元,EBITDA 利息保障倍数为 1.8,整体经营对债务保障情况好。 房地产业务集中于一二线城市,战略调整全面提速,进入跨越式发展阶段。 公司长期深耕于一二线城市, 2014-2017年,公司累计实现销售金额 727亿,其中一二线城市占比 98.5%。公司 2018年以前侧重品质的打磨,规模扩张相对较慢。2018年公司提出了全面提速、跨越式发展的方针,并且得到了良好的执行。 2018年实现销售金额 487亿(含大悦城地产),同比增长 86.2%。 在 2019年楼市回归一二线和三四线存在结构性机会的背景下,公司依靠在一二线城市的项目储备、产品力,再结合下沉强三四线城市,有望在 2019年再度实现销售规模的跨越。 收购大悦城,实现商业地产和住宅开发协同发展。大悦城是国内前五强的商业地产龙头。2018年实现投资物业租金和其他相关收入 51.6亿(含中粮 6.1亿)。商业地产历经 2年负增长,国内购物中心市场目前正在转暖,未来一二线城市仍有发展空间。公司收购大悦城,既可获得稳定的租金收入,又为存量时代的竞争增添了砝码。依靠大悦城的品牌,公司拿地时会更有优势,大悦城强大的商业运营能力将为公司住宅项目提供优质商业配套,提升住宅产品竞争力。住宅业务的发展也将支撑商业地产资产的持有。 财务预测与投资建议首次覆盖给予买入评级,目标价 8.45元。我们预测公司 2019-2021年每股收益分别为 0.65/0.84/1.02元。可比公司 2019年平均估值为 13X,我们给予公司 13X 估值,对应目标价 8.45元。 风险提示房地产销售规模不及预期。布局城市房地产市场回暖不及预期。 土地储备的拓展不及预期。商业地产运营发展不及预期。
蓝光发展 房地产业 2019-05-13 6.22 8.19 30.00% 6.58 5.79%
6.71 7.88% -- 详细
销售规模增长迅速,2019年进军千亿房企行列。公司作为起家成都的公司,2015年借壳上市后发展迅速,已初步完成全国化布局。在深耕成渝区域的基础上,重点布局长三角区域和珠三角区域,同时坚持深耕及拓展并举的策略,做大单城市场份额,并择机进入有机会的城市。截止至2018年底,公司现已布局全国十七大区域超过60个城市,已基本实现了全国化布局。2018年公司合同销售额也达到855亿元,2014~2018年年复合增速达到50%,公司将继续向千亿房企行列进军。 旗下产业孵化优势突出,物管医药子公司谋求上市。公司在产业孵化上成绩卓著,物管子公司嘉宝股份在2018年中国物业服务百强名单中位列第13位,尽管在管规模不大,但盈利能力强,2018年归母净利润为2.89亿元。同时成长性突出,尤其是在外拓物管项目上十分得力,第三方外投项目管理面积占比已经从2016年的24%提升至2018年的56%。医药子公司成都迪康业务相对传统,但盈利性好,2018年盈利达到0.9亿元。公司明确提出两个子公司未来的上市计划,这将有利于公司价值进一步显性化及旗下产业的持续发展。 激励充分,合伙人机制推动公司快速发展。公司向核心高管授予1.28亿份股票期权,并以高业绩成长作为解锁条件:2018-2020年为22/33/50亿,年复合增速达到50%。在地产子公司蓝光和骏层面,公司利用了跟投机制,总部高管及区域公司高管可以通过相应平台跟投项目公司15%的股份,这一比例在地产公司居于前列,很好地统一了项目利益各方的权责利。公司同时在物管和医药子公司开展了股权激励。 财务预测与投资建议 首次覆盖给予“买入”评级,目标价8.19元。我们预测公司2019-2021年每股收益为1.17/1.72/2.19元。根据可比公司2019年7X的PE估值,首次覆盖给予公司买入评级,目标价8.19元。 风险提示 房地产销售规模不及预期。布局城市调控政策力度超预期。
三环集团 电子元器件行业 2019-05-06 18.71 21.82 8.83% 19.86 4.80%
20.42 9.14% -- 详细
三环集团是全球先进陶瓷材料应用的领导者,中国科技创新的未来之星。公司的产品种类丰富、下游应用领域众多,创新实力雄厚,过去几年推进新品速度不断加快。2018年公司营收与扣非净利润增速创6年新高,电子元件与材料成第一大主业。8年归母净利翻3倍,毛利率突破50%站上新高度。 高ROE长期持续,现金流与资产负债率健康且稳定。股权激励有效帮助公司不断创新,并超额实现收入与利润增长目标。我们认为公司未来有望成为全球的绝对龙头,对标京瓷集团。 产业链垂直一体化筑造护城河,不断降低成本提升盈利能力并实现进口替代。中国的电子陶瓷受制于材料性能、装备性能、研发与应用结合不紧密等问题,特别是高端产品对前端粉体的要求较高,大部分仍需要进口。三环集团是国内唯一一家从粉体制备到成品产出全产业链覆盖的企业,技术优势显著,壁垒极高。过去通过陶瓷插芯的粉体自制实现了大幅降价而不降毛利率的战略目标,我们认为未来公司的优势有望在其他领域实现快速复制,在改善现金流、提升毛利率的同时,不断进口替代并提升市场份额。 高研发投入推动持续创新,利用材料+平台优势穿越行业周期。我们认为,公司的电子元件与材料将在未来3年内迎来快速增长,其中MLCC作为收入与利润的主要贡献方,未来有望通过工艺突破进击高端市场,实现粉体自制与成本改善长期实现进口替代。同时陶瓷基片受益于物联网爆发与电子产品轻薄化的特征有望持续获得增长。通信部件与半导体方面,5G时代的到来将提升通信基站数量需求,光纤陶瓷插芯有望大幅受益。陶瓷手机后盖新增客户不断增加,渗透率有望持续提升。5G对于滤波器的需求提升将刺激声表面波封装基座放量。燃料电池与其他新品有望打开成长空间。 财务预测与投资建议 维持买入评级,维持目标价至22.1元。我们预测公司19-21年每股收益分别为0.85、1.09、1.42,参考电子陶瓷材料、陶瓷外观可比公司平均估值水平,即19年26倍PE,对应目标价22.1元。 风险提示 扩产进度低于预期,产品因成本与良率问题致使推广进度变慢。
荣盛发展 房地产业 2019-04-30 9.76 14.93 63.35% 10.38 1.27%
9.88 1.23% -- 详细
公司公告2019年一季报,实现营业收入66.6亿元,同比降低4.7%;实现归母净利润7.8亿元,同比增长30.2%。 核心观点 营收小幅下降,业绩高速增长。毛利率为33.8%,较上年同期下降0.8个百分点。公司一季度业绩增速大幅超过营收增速的主要原因有二,一是报告期处置可供出售金融资产,带来投资收益同比高增961%至1.1亿元,二是少数股东损益较去年同期减少,今年为1.7亿元,去年为-0.7亿元。 销售继续增长,拿地有待提速。公司一季度实现销售金额166.9亿元,同比增长14%;公司一季度全口径拿地金额23.6亿元,土地投资强度为14%,较2018年全年下降了3个百分点。截至2018年底,公司土地储备共3614万平米,可满足未来3年左右的开发需求。 杠杆率下降,打通境外融资渠道。公司一季度末净负债率为86%,较去年同期下降52个百分点,较去年底下降2个百分点。公司于昨日首次成功发行3.25亿美元票面利率为8%的美元债,拓宽融资渠道。 财务预测与投资建议 我们预测2019-2021年公司EPS 为2.24/2.81/3.61元,可比公司2019年PE 估值为7X,维持买入评级,对应目标价15.68元。 风险提示 房地产销售、结算、回款规模不及预期。 布局城市调控政策力度超预期。 拿地不及预期。
田中精机 电子元器件行业 2019-04-30 28.58 34.76 63.35% 26.42 -7.56%
26.42 -7.56% -- 详细
事件描述:公司发布2018年度报告,实现收入8.03亿元,同比增长59.3%,实现毛利3.14亿元,同比增长47.8%,实现净利-0.89亿元,同比下滑518.3%。 核心观点 无线充电体现其高端精密绕线能力,多元化布局有望实现长期高速增长。受益于无线充电绕线方案渗透率提升,公司作为全球唯一的设备供应商充分证明了其在超高绕线要求下具备的技术实力。公司披露未来将积极布局电子烟、消费电子、汽车电子、电气系统等新领域,我们认为,优秀的绕线技术将帮助其在未来几年内迅速突破进入规模和空间更大的新市场,公司有望充分受益,实现长期高速增长。 切入电子烟绕线全新领域,音圈、马达线圈、柔性线缆装配有望多点开花。 根据年报披露,目前公司在电子烟雾化器制造设备上已取得重大突破,并获得国际大客户认可。短期来看,公司有望在该领域获取订单后实现快速增长,贡献较大利润弹性。同时公司已开发出绕线+整形+点胶+AOI+组装的一体化设备,在客户端验证成功,已赶超同行业竞争对手。未来有望切入音圈,线性振动马达业务,快速提升市场渗透率。再者,公司在汽车电子和柔性线缆装配领域均有所突破,技术转化订单能力快速提升,将持续注入发展动力。 主业收入实现大幅增长,剔除非经常性影响后净利增速达276%。18年母公司主业非标准机实现收入4.2亿元,同比增长538%。非标机的收入增长主要来源于无线充电绕线设备,2018年立讯精密向公司采购365台绕线设备,使得该业务实现爆发式增长。由于子公司远洋翔瑞未实现业绩承诺,公司计提商誉减值2.8亿元,并获得子公司赔付款1.12亿元。剔除上述影响后,公司净利润为0.79亿元,同比增长276%。我们认为,18年子公司利润贡献甚微,母公司在不考虑商誉减值和赔付款项影响下的业绩增速仍旧较高,未来高速增长有望长期持续。 财务预测与投资建议 维持买入评级,上调目标价至34.76元。我们预测公司2019-2021的每股收益分别为1.58、2.68、3.58元(原19/20为1.75/2.67元),参考可比公司估值,19年22倍PE,对应目标价34.76元。 风险提示 无线充电绕线设备出货量低于预期,下游行业增长低于预期。
永新光学 电子元器件行业 2019-04-29 35.38 53.26 48.77% 46.85 0.75%
37.20 5.14% -- 详细
事件描述:公司发布2018年度报告与2019年第一季度报告,2018年公司实现收入5.6亿元,同比增长9.2%,净利润1.2亿元,同比增长14.2%。2019Q1实现收入1.2亿元,同比下滑7.1%,净利润0.3亿元,同比增长7.4%。 核心观点 2018年增长符合预期,光学显微镜量价齐升。18年公司实现的收入与利润与我们此前预测接近,符合我们的预期。分业务来看,光学显微镜实现收入2.5亿元,同比增长12.4%,光学元件组件实现收入2.95亿元,同比增长6.4%。显微镜出货实现12.4万台,同比增长4.4%,均价2019元,同比提升7.6%。我们认为,光学显微镜的均价提升在18年得到了延续,未来快速向高端领域渗透的趋势将带动产品均价持续提升,同时通过产能的扩张有望帮助该业务长期实现量价齐升,我们看好未来公司受益于显微镜的高端化升级和进口替代,将长期保持快速增长。 车载镜头年内有望实现突破,计划推进镜头模组生产。18年公司车载镜头前片业务已突破100万片销售,核心客户为SONY,并已取得汽车行业质量管理体系认证,开发多款环视、前视、內视镜头,接洽多家国内外车载镜头模组厂商,陆续完成送样、稽核,并推进生产线建设。我们认为,公司的车载镜头业务正处于从零到一的阶段,一旦成功进入下游模组与整车厂供应链,将给公司带来新的业绩增长点,贡献较大的收入和利润弹性。同时,公司计划19年将在镜头模组业务方向取得进展,并探索半导体应用领域光学专用镜头的产品及市场的开发,我们长期看好公司在高端镜头领域的快速发展。 技术不断突破将有望持续提升公司的盈利能力。2018年,公司多项技术取得重大突破,在光学设计、光学镀膜和光学组装与检测技术方面的竞争优势实现进一步提升。我们认为,公司过去的高毛利率体现了其技术的壁垒和优势,未来高毛利率有望继续维持,盈利能力有望再上一个台阶。 财务预测与投资建议 维持买入评级,目标价70元。我们预测公司2019-2021年每股收益分别为2.00、2.70和3.46元,根据光学镜头与元件可比公司估值,我们维持公司19年35倍PE,对应目标价为70元,维持买入评级。 风险提示 扩产进度、产品销售不达预期,产品平均单价、毛利率提升低于预期。
三利谱 电子元器件行业 2019-04-29 29.80 39.71 40.57% 40.49 4.41%
31.11 4.40% -- 详细
Q1营收大幅增长,合肥厂大尺寸起量迅速。公司于18年底开始对京东方、惠科等面板厂批量供应32寸用大尺寸偏光片,随着产能爬坡、良率和效率提升,合肥厂的收入逐月提升,为公司营收贡献了重要增量。从营收增长的角度来看,我们认为未来几个月公司有望持续快速增长,在产能利用率提升的同时良率得到改善,我们有望在Q2看到合肥厂实现盈亏平衡和盈利拐点的出现,下半年将有望实现收入与利润的高速增长。 利润增长承压偏短期,主因是材料成本与良率。公司Q1出现利润亏损1422万元,主要是由于合肥厂的收入还无法覆盖成本所致。导致成本居高不下的原因有两个:一是受到汇率波动因素影响,公司Q1所用原材料是18年Q4进口,材料成本增加后并未通过价格提升传到至下游,导致毛利率降低;二是目前公司供应的是32寸的产品,受制于产能爬坡、良率、裁切率等多方面因素影响,产品盈利能力较弱。我们认为,Q1的利润亏损为短期因素所致,随着产能利用率提升、良率改善、成本传导至下游(涨价),供应产品尺寸升级等目标逐一兑现后,公司盈利能力将大幅改善,有望实现量价齐升。 拟定增募资11亿扩产超宽幅TFT-LCD产线,未来成长路径清晰明朗。公司发布公告拟通过定增募资扩产3000万平2500mm的大尺寸偏光片产能,总投资12.6亿元,建设周期为30个月。项目达产后预计实现年收入20亿,净利润2.1亿。我们认为,公司的持续扩产将带来较大的收入和利润弹性,受益于偏光片国产化率的快速提升,公司将通过产能扩张实现份额提升。 财务预测与投资建议 维持买入评级,目标价51.68元。我们预测公司2019-2021年EPS分别为1.52、2.22与3.22元,参考显示行业材料供应商可比公司平均估值,对应2019年34倍,我们维持买入评级,目标价51.68元。 风险提示 客户扩产、公司出货量、偏光片价格、产能利用率、良率与毛利率低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名