投资要点: 事项:公司公告,因受制原交易对象曲靖市商业银行(简称“曲靖银行”)增资扩股方案和相关政策限制,无法获得实际控制权,终止筹划重大重组亊项,改为通过爱建信托对曲靖银行投资不超过其20%股权。此外,在停牌期间,公司原要约收购方广州基金与公司前两大股东特种基金会、均瑶集团达成《战略合作框架协议》,根据协议,广州基金将原要约收购方案进行调整,以使得广州基金本身及控制企业、一致行动人通过要约收购或其他方式合计取得公司股份不高于公司定增完成后特种基金会所持股权比例。公司将于8月2日复牌。 平安观点: 股权之争和气收场,利好公司长期发展。 爱建停牌期间,广州基金与均瑶集团、特种基金会达成《战略合作框架协议》,根据协议,广州基金将原要约收购方案进行调整,不再以取得爱建控制权为目标,以使得广州基金本身及控制企业、一致行动人通过要约收购或其他方式合计取得公司股份不高于公司定增完成后特种基金会所持股权比例,股权之争和气收场。根据广州基金最新披露的要约收购书摘要,广州基金要约收购股份数由4.31亿股调整为1.04亿股,占当前公司总股本的7.3%,收购价格依然为18元/股,较停牌前均瑶股价溢价20%,将对公司当前股价形成较强支撑。 重组方案终止无碍,完善金控布局再进一步。 根据公告披露,此次终止重组方案主要系交易对象曲靖银行增资扩股混改方案和政策限制所致,考虑到银监会对于银行股东资格有着较其他行业更为严格的要求,因此公司原计划取得曲靖银行控制权存在一定监管障碍。根据调整后方案,公司依然将通过旗下爱建信托参股曲靖银行股权。考虑到此前爱建已经拥有信托、证券、租赁和基金牌照,虽然曲靖银行本身体量不大(16年末总资产规模302亿,实现净利润1.3亿),但参股银行股权有利于公司金融综合金融平台的构建与完善,未来各子板块间的协同值得期待。 信托主业回暖,增长后劲可期。 作为公司业务发展的主引擎,信托板块一直是爱建集团最主要的利润来源。我们认为17年行业层面受益于资管行业格局的调整以及表外融资的复苏,景气度提升持续。随着公司顺利拿到定增批文,我们预计信托板块业绩弹性在下半年将进一步提升,预计公司17年信托贡献利润将达到8-9亿,对应同比增速30%-50%。 投资建议:股权不确定性消除,维持“强烈推荐”。 我们认为公司内部激励机制的提升将推动爱建信托重回发展快车道。目前公司定增正在稳步推进过程中,随着定增资金的到位以及均瑶金融子版块与爱建子公司之间的整合,未来包括租赁、证券、产业投资等子模块的利润贡献将不断提升,提升公司业绩弹性。我们维持公司17/18年EPS0.66/0.84元/股的预测,目前公司股价对应17/18年PE23x/18x,PB2.9x/2.5x,短期目标价18元,对应17年PE/PB 分别为27x/3.5x,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:信托及租赁行业整体下行导致业绩增速不达预期;刚兑打破导致资产质量出现恶化。

投资要点: 事项: 南京银行公布非公开发行A股方案, 拟向特定对象非公开发行境内普通股股票不超过16.96亿股,预计募资金总额不超过人民币140亿元,用于补充公司核心一级资本。 平安观点: 中小银行资本补充步伐加快,定增计划提升资本实力。 在日益强化的监管约束下,部分中小银行资本补充显得更加迫切,南京银行此次定增资金全部用于补充一级资本金,有利于缓解资本金紧张。截止17年1季度末公司核心一级资本充足率为8.14%,已近监管红线,静态测算此次定增完成后,公司的核心一级资本充足率将提升211BP 至10.25%,规模扩张瓶颈得以突破。按照停牌前7.99元价格静态测算,定增完成后17年的EPS 和BVPS由1.11/7.04变为0.92/7.20,对应摊薄后的PE8.65x,PB1.11x。 定增后控股权无变化,银保合作有望进一步提升。 本次非公开发行股票数量不超过16.96亿股,募集资金总额不超过人民币140亿元。发行对象共五名,分别为紫金投资、南京高科、太平人寿、交通控股和凤凰集团,均以现金认购。 除太平人寿外,认股股东均为江苏省政府或者省国资委所属企业,本次非公开发行不涉及公司控股权发生变化。值得一提的是,按照上限测算非公开发行后太平人寿股份占比预计达到4.64%,晋升公司前十大股东之列,南京银行与太平人寿在银保领域的合作有望进一步提升。 投资建议: 若定增顺利落地将提升公司资本实力,利于长远发展。南京银行ROE 和净利增速在上市公司中处于较高水平,但还需继续关注监管趋严对公司业绩增速的影响。我们维持17/18年13.8%/13.2%的净利润增速,对应公司17/18年PE7.21x/6.37x,对应PB1.14x/0.99x,维持 “强烈推荐”评级。 风险提示:监管趋严影响非息收入增长,资产质量波动。

投资要点。 事项: 招商银行公布 2017年半年度业绩快报,净利润同比增 11.43%,营业收入同比负增 0.22%,利息收入同比增5.07%,非息收入同比负增10.12%,资产总额较年初增长4.38%,贷款较年初增长 8.53%,存款较年初增长 8.95%,6月末不良率为 1.71%,环比 1季度末下降5BP。 平安观点: 息差回暖带动净利息收入增速回升,规模环比扩张加快。 2017年上半年净利润增速为 11.4%,基本符合我们预期。17年上半年营收同比负增 0.22%,降幅较1季度 (-2.03%,YoY)收窄,其中净利息收入同比增长 5.07%,增速较1季度(+1.77%,YoY)有所改善。我们判断公司上半年净利息收入同比增速提升主要来自2季度息差的回升。公司上半年非息收入同比负增10.12%(vs1季度-7.45%,YoY),依然是拖累公司营收增长的主要原因,我们认为主要是营改增因素影响以及强监管背景下,公司手续费相关收入(理财、金融产品代销等)下滑的影响。 招行 2季度资产规模环比 1季度增长 3.37%(vs 1季度+0.98%,QoQ),规模稳健扩张。公司2季度信贷投放增长保持平稳,规模环比 1季度增长3.07%。公司负债结构表现优异,2季度负债端存款增长良好,环比1季度增长 5.41%,带动负债中存款占比提升3pct 至 71.2%。公司的存款占比较高,受同业负债成本的冲击有限,使得公司息差更多受益于资产端收益率的上行。 不良率持续下行,拨备计提压力小。 招行 2017年上半年不良率为 1.71%,环比 1季度下降5BP(vs 1季度11BP,QoQ),我们判断公司2季度不良生成率依然维持低位,较去年同期大幅改善。我们认为在公司资产质量持续改善背景下,公司拨备计提压力继续缓释,但拨备水平依然维持充裕,未来计提压力较小。 投资建议: 招商银行自 16年以来淡化规模增速概念,资产结构优化显著。公司隐性不良资产压力较小,收入结构不断优化。我们认为招商银行业务结构稳健,零售战略带来的优势凸显,资产质量的改善幅度明显高于同业平均水平,公司的ROE 处于行业较高水平,未来的业绩能够继续维持稳健增长。我们预计招行17/18年净利润同比增10.8%/10.8%,目前股价对应 17/18年 PB 为 1.44x/1.29x,PE 为 9.43x/8.51x,维持公司 “强烈推荐”评级。 风险提示:监管趋严影响非息收入增长,资产质量波动。