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董天驰

兴业证券

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中国太保 银行和金融服务 2018-07-03 30.99 -- -- 36.28 14.27%
35.41 14.26% -- 详细
太保寿险“聚焦营销,聚焦期缴”战略,成功转型。太保在2010年末提出此战略后,主动压缩趸交占比高、价值较低的银保渠道,重点发展期交占比高、价值率较高个险渠道,期缴占比逐年提升,大量的续期保费能够贡献长期稳定的利润,新业务价值率也从2010年到2017年复合增速高达23.5%。在重点发展个险渠道的战略下,代理人质量齐升,人力规模和人均产能均保持高速增长,推动保费持续增长。 产险上,综合成本率得到有效控制,保费增速重回高增长,进入质量同升的新阶段。太保产险在2014年综合成本率达到103.8%的高点,出现亏损。此后太保便通过控制承保质量、降低赔付率的方式降低综合成本,实现盈利,但产险保费增速大幅下降,低于同业。2017年,产险在综合成本率为98.8%,保持有效控制,保费同比增速开始回升。2018年一季度,产险保费同比增速达19.6%,超过同业平均水平,进入质量齐升新阶段。 资产管理上,太保坚持稳健的投资风格,注重长期价值投资。太保的资产配置中,固定收益类资产占比长期超过80%,高于同业,权益类资产占比长期低于15%,低于同业。因此太保的总投资收益保持行业平均水平,受二级市场影响相对较小,波动也相对较小。太保非标资产配置近年有所提升,但仍贯彻控制风险为主的理念,AAA级占比超过90%。 估值处于相对低位。我们预计公司2018年、2019年和2020年的PEV分别为0.92倍,0.79倍和0.68倍,处于历史相对低位,我们给予审慎增持评级。 风险提示:新单保费收入不及预期,投资收益下降。
中国太保 银行和金融服务 2018-05-07 32.95 -- -- 36.55 10.93%
36.55 10.93%
详细
中国太保2018Q1业绩增长超预期。公司2018Q1营业收入1244.38亿元,同比增加14.79%,归母净利润37.51亿元,同比增加87.6%。归母净利润大幅增加的主要原因在于750天移动平均国债收益率曲线在2018Q1较年初上行,降低了准备金补提的压力,增加了利润。 寿险新单保费业务承压,存量业务贡献大量保费收入。公司2018Q1新单保费收入为200.69亿元,同比减少了28.2%,主要原因是受到去年10月开始实施的保监会134号文影响,导致开门红的主力年金型产品受到限制,销量大幅下降。公司一季度寿险新业务承压,但由于公司产品结构良好,坚持以长期保障型业务为主,大量的存量业务能够贡献长期稳定的收入,续期保费收入为618.68亿元,同比增长55.9%,因此总保费收入仍保持增长,同比增长20.5%。 产险业务快速增长,业务结构转型有所成效。公司2018Q1产险业务保费收入为313.94亿元,同比增长19.5%。其中,机动车辆险业务收入222.55亿元,同比增长14.1%,主要原因是在商车费改的监管政策下,行业龙头有规模优势成本较低,相对于中小公司竞争力更强,,行业集中度持续提升,我们估计太保机动车辆险业务收入将进一步增长;非机动车辆险业务收入91.39亿元,比同比增长高达34.7%,说明公司持续优化业务结构,加快以创新型农险为主的新型业务领域布局已取得一定的成效。 公司估值相对较低。我们预计公司2018年、2019年和2020年的EVPS分别为37.01元,43.16元和50.00元,EPS分别为2.32元,2.99元和3.77元,以2018.04.27收盘价计算,对应的PEV分别为0.85,0.73和0.63,对应的PE分别为13.65,10.58和8.38,估值处于相对低位,我们给予审慎增持评级。 风险提示:寿险新业务收入不及预期。
中国平安 银行和金融服务 2018-05-02 60.21 -- -- 64.59 5.26%
65.35 8.54%
详细
中国平安2018Q1业绩保持稳定增长。公司2018Q1营业收入3104.52亿元,同比增加16.8%,归母净利润257.02亿元,同比增加11.5%,主要原因是资产管理业务和金融科技与医疗科技业务贡献的归母净利润较去年同期有显著的提升。根据监管要求,公司本次执行的IFRS9准则对利润产生较大负面影响,如果以修订前的会计准则计算,归母净利润达305.48亿元,同比增长32.5%。公司提议派发30周年提别股息每股0.2元,将在年度股东大会审议通过后实施。 寿险新业务承压,产品结构持续优化。公司2018Q1寿险及健康险业务首年保费收入为659.63亿元,同比下降16.6%,新业务价值为198.97亿元,同比下降7.5%,主要原因是受到去年10月开始实施的保监会134号文影响,导致开门红的主力年金型产品受到限制,销量大幅下降。从产品结构看,公司调整业务结构,加强价值率较高的长期保障型产品的推动力度,新业务价值率高达30.2%,同比上升3个百分点。截止到2018年一季度末,公司的代理人规模为135.3万人,较去年年末下降超过2%,但公司二季度将推动高检均的保障型产品,提升代理人收入,我们估计代理人规模将有所上升。 产险业务保费稳定增加,综合成本率保持优于行业。公司2018Q1产险业务保费收入为632.17亿元,同比增长17.8%,综合成本率为95.5%,同比持平,保持优于行业水平。产险业务一季度净利润为32.68亿元,同比下降3.6%,主要原因是受到税率调整的影响,所得税支出增长导致利润略有下降。在商车费改的监管政策下,行业龙头有规模优势成本较低,相对于中小公司竞争力更强,,行业集中度持续提升,我们估计平安产业业务收入将进一步增长。 公司估值相对较低,我们预计公司2018年、2019年和2020年的EVPS分别为54.43元,65.54元和78.8元,EPS分别为6.02元,7.60元和9.40元,以2018.04.27收盘价计算,对应的PEV分别为1.12,0.93和0.77,对应的PE分别为10.12,8.01和6.47,估值处于相对低位,我们给予审慎增持评级。 风险提示:保费收入不及预期,新业务价值负增长。
新华保险 银行和金融服务 2018-05-02 43.68 -- -- 48.10 10.12%
52.10 19.28%
详细
新华保险2018Q1业绩保持稳定增长。公司2018Q1营业收入461.59亿元,同比增加3.5%,归母净利润26.09亿元,同比增加42%,主要原因是手续费及佣金支出和业务管理费用较去年同期总共下降了约20亿元,同比分别下降了20%和28%。归母净利润增加的另外一个原因是750天移动平均国债收益率曲线在2018Q1较年初上行,降低了保险准备金补提的压力,提高利润。 公司新单保费业务承压,续期保费收入大幅增加,价值转型的成效有所体现。公司2018Q1新单保费收入为63.42亿元,同比减少了49.2%,续期保费收入为321.29亿元,同比增加了36%。公司一季度新单保费的下降主要受到去年10月开始实施的保监会134号文影响,导致开门红的主力年金型产品受到限制,销量大幅下降,另外公司处于价值转型期间,去年开始逐渐减少银保业务,转向价值较高的个险业务,并提高新单保费期交的占比,需要代理人员逐渐适应并扩增代理人员,因此短期内新单保费收入下降幅度较大,但未来有较大的提高空间。从公司续期保费大幅增加来看,公司去年增加的保费期交的占比做出了贡献,成效有所体现。公司2018Q1个险新单保费中,期交保费占比为89.4%,产品结构继续保持健康。 公司2018Q1总投资收益率略有下降。公司2018Q1总投资收益率为4.3%,同比下降了0.2个百分点,主要原因是股票市场在2018年1季度表现不佳,导致权益类资产的收益不及去年同期。在股票市场走势不明朗的情况下,公司加大了固定收益类投资,以确保未来受股票市场波动的影响下降,其中定期存款增加了28.3%,变化最为明显。我们估计公司2018年的总投资收益或较去年有所下降,但能保证相对稳定,风险相对较小。 公司估值相对较低,我们预计公司2018年、2019年和2020年的EVPS分别为57.88元,67.84元和79.35元,EPS分别为2.55元,3.18元和3.90元,以2018.04.26收盘价计算,对应的PEV分别为0.72,0.61和0.52,对应的PE分别为16.29,13.06和10.62,估值处于相对低位,我们给予审慎增持评级。 风险提示:新单保费收入不及预期;投资收益下降。
中国人寿 银行和金融服务 2018-04-30 24.23 -- -- 25.76 4.59%
25.34 4.58%
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中国人寿的业绩超市场预期,公司2018Q1归母净利润同比增加119.8%。公司2018Q1归母净利润为135.18亿,与去年同期的61.49亿元相比,增加了119.8%,核心原因在于750天移动平均十年期国债收益率曲线在2018Q1较年初上行了超过3bps,导致公司的传统险折现率假设较年初增加,进而减少了保险合同准备金,增加了利润。相比之下,2017年Q1的750天移动平均十年期国债收益率曲线环比下降约10bps,导致保险合同准备金增加,利润下降。目前,国债收益率和750天移动平均十年期国债收益率仍保持超过40bps的差额,我们估计2018年750天移动平均国债收益率曲线将继续上升,进一步释放利润。 中国人寿的保险结构进一步优化,首年期交保费占比大幅提升。公司2018Q1的新单保费中,首年期交保费在长险新单保费中的占比高达86.74%,同比提高36.89个百分点。公司在不断优化保险结构,提高首年期交保费的占比,原因是首年期交保费占比的提升能够在未来贡献长期稳定的收入,有利于公司平稳发展。 中国人寿2018Q1的总保费收入同比下降1.1%,但有好转趋势。公司2018年Q1的总保费收入约为2434亿元,与去年同期的2462亿元相比,下降了1.1%,核心原因是受到去年10月开始实施的保监会134号文影响,导致开门红的主力年金型产品受到限制,销量大幅下降。分月来看,公司1月、1-2月、1-3月的累计总保费收入分别为1268亿元、1546亿元和2434亿元,同比分别下降21.3%、18.6%和1.1%,呈现逐月好转的趋势,我们估计此趋势可持续,总保费收入在之后将进一步改善。 我们预计公司2018年、2019年和2020年的EVPS分别为29.47元,33.19元和37.13元,EPS分别为1.59元,2.15元和2.42元,以2018.04.26收盘价计算,对应的PEV分别为0.83,0.73和0.66,对应的PE分别为15.31,11.34和10.05,估值处于相对低位,我们给予审慎增持评级。 风险提示:利率下行;保费收入不及预期。
东兴证券 银行和金融服务 2017-09-14 18.94 -- -- 19.05 0.58%
19.05 0.58%
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点评: 上半年公司整体业绩偏弱,投行业务、自营业务的下滑系主要因素。 市场依赖度提升,业绩弹性空间大。公司核心业务经纪业务、自营业务合计营收占比超过70%。随着市场热度的上升,预计业绩向上弹性也会增加。 经纪:-28.0%。受市场影响出现下滑,下滑幅度持平行业。 投行:-28.0%。IPO规模增速大幅领先行业,增发规模降幅也远小于行业,但债承规模大幅下降,致投行业务整体下滑。 资管:47.6%。规模发展迅速,势头良好,收入贡献小但增速近50%。 自营:-34.5%。表现不佳,作为公司第一大收入来源,是业绩下滑的主因。 信用:减亏。各项业务规模保持稳定。今年公司负债有所减轻,一直以来的问题有所缓解,上半年利息净收入减亏。 估值与评级:假设17-19年经纪业务日均交易量分别为5000亿、5215亿和5476亿,两融日均余额分别为1万亿、1.1万亿和1.1万亿,预计17-19年EPS分别为0.44元、0.53元和0.54元,维持其增持评级。 风险提示:资本市场风险爆发大幅下挫。
华泰证券 银行和金融服务 2017-08-25 19.89 -- -- 23.78 19.56%
23.78 19.56%
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事件: 华泰证券公布2017年半年报,上半年共实现营业收入81.17亿元,同比上升10.34%,实现归属上市公司股东净利润29.93亿元,同比上升5.35%;第二季度营业收入43.32亿元,同比上升9.22%,环比上升14.47%,实现归属上市公司股东净利润16.63亿元,同比上升4.28%,环比上升25.03%。 2017年上半年末总资产3,688.30亿元,同比减少-8.41%;归属上市公司股东净资产为839.96亿元,同比增加6.59%。同时公司2016年度利润分配,拟向全体股东每10 股派发现金红利人民币5.00元(含税)。 点评: 业绩同比上升,资管、自营支撑明显。公司半年报显示营收、净利同比皆为正增长,相比行业下滑10-15%有明显优势。从各业务来看,经纪、投行、资管、自营和信用同比变化分别为-29.78%、-19.37%、489.43%、36.56%和11.24%,其中资管和自营的提升明显。 要素已齐备,发展之路高速进行时。公司通过经纪入口积累了最多的客户,建立了涨乐财富通是月活最高的app平台,收购了AssetMark链接上最尖端的金融科技,构建全业务链模式保证了最灵活且高效的运营体系。所有关于向财富管理转型的要素皆已齐备,在明确的发展战略及方针的指导下,高速的发展已然进行时。 财富管理转型不断推进,客户服务摆在首位。公司明确表示已经进入下一战略阶段,如何服务客户需求,以最专业的研究、全业务链的综合支持、定制化的产品反馈来谋求最好的用户体验。市占率的进一步提升、收入的增长都将会水到渠成。如此方针源于公司的互联网基因,而这种思维方式在券商中十分稀缺。 估值与评级:公司17年分类评级已回归AA级,制约公司发展的不利因素已经消除。同时作为监管偏向的大型券商,公司在财富管理转型方面具有极大的资源优势,前方无人,行多远,都将载入史册。假设17-19年经纪业务日均交易量分别为5000亿、5215亿和5476亿,两融日均余额分别为1万亿、1.1万亿和1.1万亿,预计17-19年EPS分别为0.92元、1.03元和1.08元,维持其增持评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名