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谢皓宇

国泰君安

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工作经历: 证书编号:S0880518010002,曾就职于华泰证券和光大证券、长江证...>>

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
华业地产 房地产业 2014-08-25 5.53 6.23 1,419.51% 7.18 29.84%
7.93 43.40%
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事件: 8 月20 日公司发布2014 年半年报,营业收入/母公司净利润分别为8.2 亿元/1.4 亿元,同比分别下降2.3%/10.8%,对应EPS 为0.10 元。 上半年竣工较少压低收入增长,下半年集中推货造就销售爆发. 营收、利润小幅下降,主要因为达到结算条件的面积较少,仅有5.4万方,在手可结资源仍达19.3 亿元。 全年销售目标102 亿元不变,下半年销售爆发可期。上半年估算公司销售约9.6 亿元,下半年开始集中推货,8 月开盘的深圳项目已在热销,2次加推、9 成去化提振销售预期。 转型定调医疗健康,已有“地产+矿业+金融”三驾马车架构继续升级. 多元战略终落地,定调健康医疗,受益人口和政策红利。公司年报提出实现多元发展战略目标,年初即将原有的“地产+矿业”增加了金融平台,经过半年摸索后进一步升级,方向落定健康医疗。我们认为,公司执行力极强,同时展现了2 大顺应:1)顺应行业发展趋势,医疗健康产业拥有人口基数空间和政策红利空间;2)顺应公司发展趋势,在同属于资金密集型产业中转型,但实现了从一次性消费向重复消费转变、从受周期波动影响到受益刚性需求转变。 安邦入场,于转型、于业务、于资本市场均有重大意义. 安邦持股4.99%,成为公司第3 大股东,于转型、于业务、于资本市场均有重大意义:1)助推公司转型,发挥保险和医疗健康的业务协同作用;2)助推地产业务,发挥保险丰厚保费来源的资金协同作用;3)安邦并未举牌,从当前已举牌公司看,一旦安邦看好其长期发展,则其持股比例不会仅有5%。 变革+成长,重申 “买入”评级,维持百亿目标市值、6.5 元目标股价. 变革和成长是公司2014 年的主题:公司转型方向明确,当前13 倍动态PE 低估明显,即使与主流地产公司相比,同等销售增速中处于偏低状态,拥有安全边际。按照当前公司28.8 亿元货币资金计算,若将其用于转型,则保守估计百亿市值,目标价6.5 元,重申“买入”评级,维持公司2014~2016 年EPS 为0.56/0.83/1.10 元不变,对应PE 为10/7/5 倍。
首开股份 房地产业 2014-08-05 5.28 5.06 -- 5.48 3.79%
5.94 12.50%
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实施快周转有成效,资源变现加速 截止2013 年年底,公司未售土地储备面积为1556 万方,按照2013 年141 万方的销售面积计算,可销售年限为11 年,土地储备较多,后续资源的变现提速将对公司带来持续的增长。公司实施快周转战略,和快周转标杆企业合作+学习,截至2013 年,京内、京外可销售年限分别降至7 年和16 年。 拥抱京津冀首先得有地,公司是京津冀一体化建设中的大地主 公司在北京拥有土地储备400 万方,最大风险来自于预售证管制,公司已经度过最难关口,为应对此调控,采取了转现房销售策略,项目销售整体后移导致的早期增速放缓风险已经释放,后续销售将提速。我们认为, 北京市场的难点不在销售,而在获取土地,对首开京内项目应考虑资产估值、而非盈利估值。 公司在京津冀一体化建设区域拥有二级开发土地储备572 万方,一级开发项目土地储备10 平方公里,是京内开发商最大地主,将受益于京津冀一体化建设的逐步推进。 京津冀建设将带来京内需求高端化、京外需求刚需化,公司已顺应趋势 北京新房和二手房市场割裂,新房面向刚需居多,但局面将扭转。购买力提升是产品高端化的需求保障,北京产业转移将通过减少劳动密集产业、增加高附加值产业来实现收入增长。政府向外围疏散资源使不在市中心的外围新房受益,无生活配套的局面将解决。 随产业迁出而流动的人口将从北京的租房需求切换至产业承接地的刚性需求。北京产业转移以劳动密集型的第二产业和部分第三产业为主,目前呼声最高的是批发零售业。 公司2014 年将迎来毛利率企稳和业绩反转,维持买入评级 京内预售证管制和京外早期项目结算近尾声,毛利率将逐步企稳。激励基金计划隐含未来两年净利润将保持43%的年均增速。我们预计2014~2016 年EPS 分别为0.75/1.15/1.42 元,对应PE 为7x/4x/4x,给予买入评级。
华业地产 房地产业 2014-07-10 5.59 6.23 1,419.51% 5.71 2.15%
7.88 40.97%
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事件:7月7日公司涨停,收盘价5.53元,我们“变革+成长”的推荐逻辑不变,继续推荐买入。 报告回顾: 1)6月9日报告《个贷支持力度提升可期,基本面改善进入倒计时》,首次推荐; 2)6月14日报告《华业地产:变革+成长,首次覆盖给予买入评级》; 3)6月23日报告《资金为先,长效起航》,继续推荐; 4)6月27日中期策略《打破周期,细水长流》,对公司再度梳理,重点推荐; 5)7月1日月报《风向有变,静待做实》,继续推荐。 多元扩张、快速执行,公司始终把握行业趋势 公司的3次重大变化对新产业拓展和地产产业链延伸对作出了实践。1)2011年拓展金矿业务;2)2013年延伸地产服务至养老,设立华业康年公司;3)2014年丰富地产投资方式。 快速执行是公司一贯作风,1)2011年为减少地产周期下行影响,成为当年涉矿代表公司,2)2013年9月养老产业政策频出,公司于2013年11月开设养老子公司;3)2014年银行资金支持大幅减少,资金渠道转向房地产私募基金,公司于2014年1月设立国泰君安申易基金。 我们认为,变革是对未来的预期,公司以实际行动证明其变革的持续, 其快速执行的能力将保障公司变革的落实。 资源变现和在手现金确保弹药充足 资源变现和在手现金将使公司保有88亿元现金:1)公司预计年内销售102亿元,保障度较高,北京通州和深圳新项目入市,将使2014年销售额将迎来爆发增长;2)我们预计建安支出25亿元,考虑到最近一期拿地在2011年,后续支出将基本为建安;3)公司一季度在手现金30亿元, 年内债务到期19亿元。我们认为,由于任何变革的前期都为投入期,现金充足是公司变革成功的关键。 变革+成长,重申 “买入”评级,上调目标价至6.5元 变革和成长是公司2014年的主题:1)公司当前估值在13倍左右,与主要地产公司相比,同等销售增速中处于偏低状态,拥有安全边际;2) 每股净现金占比17%,按分部估值给予16倍PE,目标价6.5元,我们予以上调。我们维持公司2014~2016年EPS 为0.56/0.83/1.10元不变,对应PE 为8/6/4倍。
中华企业 房地产业 2014-07-01 4.85 4.26 4.16% 5.15 6.19%
5.79 19.38%
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事件:6月27日晚,公司公告2014年非公开发行股票预案,拟募集不超过60亿元,其中大股东上海地产集团将上海房地产经营公司10%股权、上海凯峰地产10%股权和馨虹臵业100%股权臵入上市公司,作价约21亿元。公司本次发行价不低于4.25元,发行数量不超过14.1亿股。 约21亿元换来待结权益土地储备22万方,优质资产解决市场拿地瓶颈 集团注入3个相关公司资产,按权益计算将增加公司待结土地储备22万方,共计涉及6个项目,其中4个上海项目、1个无锡项目、1个江阴项目。注入项目资质好,除无锡项目以外,大多为早期拿地项目,毛利率均超过30%,其中江阴项目和上海松江项目将在2014年贡献业绩。 当前土地市场有所降温,6月上海住宅用地平均溢价率为7%,较5月的30%有所下降,但仍处高价成交阶段,和2008、2012年仍有差距。 我们认为,此次集团注入资产,一是注入资产盈利性好、价格低,将在未来3年内增厚业绩,二是解决市场地价高企的拿地瓶颈。 债务期限结构优化,打破扩张束缚 截止2013年,公司净负债率为57%,和重点房企平均58%相差无几,但期限结构差异较大。公司短期借款占有息负债比例为76%,远高于行业平均和标杆企业万科的63%和43%。 我们认为,债务结构期限结构会影响公司扩张进度,公司计划募集的不超过39亿元资金(其中补充流动资金11亿元)将对公司债务结构带来有效转变,为后续高增长做下准备。 公司继续迈进解决同业竞争,给予增持评级 集团支持公司解决同业竞争,在当前国企改革持续推进背景下,其他以市场化手段推进公司发展的举措也有望加快推进。我们首次覆盖,给予“增持”评级,预计2014~2016年EPS为0.33/0.35/0.48元,对应PE为14/13/10倍。 风险提示 楼市加速下行。
华业地产 房地产业 2014-06-17 4.58 5.27 1,185.37% 5.77 25.98%
6.43 40.39%
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变革先驱,领跑多元扩张 变革是传统行业获得持续增长的绝对动力,公司的3次重大变化对新产业拓展和地产产业链延伸对作出了实践。经历2008年和2011年的楼市下行,公司自2011年以来进行了3次主要变化: 1)2011年拓展金矿业务,在新疆设立公司进行金矿资产收购,摆脱地产利润率长周期下行影响; 2)2013年延伸地产服务至养老,设立华业康年公司做实物业服务并试水养老产业,挖掘地产产业链的后端价值; 3)2014年丰富地产投资方式,设立地产投资基金解决项目投融资/地产外包问题。 我们认为,变革是对未来的预期,公司以实际行动证明的变革将得以延续,是在地产行业进入增速放缓时代迎来新增长的最大利器。 资源变现,销售迎来爆发增长 北京通州和深圳新项目入市,将使2014年销售额将迎来爆发增长,测算增速达到178%,实现从增速到量的转变。以销售回款口径测算,公司在2009~2011年均处于下行通道,自2012年起重获上升,并呈不断加速趋势,至2014年预计增速达到178%。我们认为,尽管公司在2013年也有较高的增速,但销售规模仍处于偏低水平,而2014年首破百亿大关后,将实现从增速(低基数)到量的转变。 变革+成长,首次覆盖给予“买入”评级 变革和成长是公司2014年的主题:1)2014年是公司矿业逐步成熟、养老业务试点起步、地产金融开始运作的一年,为后续优质发展做下铺垫; 2)已有资源变现促进高成长,公司当前利润贡献仍为地产业务,估值13倍左右,与主要地产公司相比,处于偏低状态,拥有安全边际。 我们预计公司2014~2016年EPS 为0.56/0.83/1.10元,对应PE 为8/6/4倍。 风险提示 多元扩张进度低于预期、房地产市场深度调整。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名