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戴亚雄

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中材科技 基础化工业 2018-05-03 10.90 10.20 -- 11.86 8.81%
11.86 8.81%
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公司发布2018年一季报。(1)实现营业收入20.8亿元,同比增长2.57%;归属于上市公司股东的净利润为1.48亿元,同比增长8.2%。(2)预计2018年1-6月,归属于上市公司股东的净利润为2.99至4.11亿元,同比增长-20%至10%。 评论: 1、玻纤景气持续,贡献主要业绩:国内玻纤行业,是具备国际竞争力的高端制造,海外布局在加速,并受益宏观经济回暖。行业整体景气度持续向好,下游需求端支撑强劲,库存情况维持低位。总体来看,新增产能基本在今年四季度和明年上半年投放,行业需求增长基本能够消化。近几年产销两旺,但国内价格整体来看,还未到历史最好水平。以泰山玻纤为代表的主流玻纤企业,拥有定价权,年初公布产品提价。公司加快先进产能建设,十三五产能规划目标为100万吨;选择东南亚建厂,项目已按计划推进;并降低生产成本,同时优化产品结构,高端产品比例持续上升,盈利能力大幅提升。 2、新材料龙头,打造主导产业和创新孵化产业两大业务平台:公司以风电叶片(中材叶片,全国第一)、玻璃纤维及制品(泰山玻纤,全国第二)为两大支柱性产业,重点培育第三大主导产业锂电池隔膜(中材锂膜),目标是市占率都达到国际前三;同时从事高压复合气瓶、膜材料及其他复合材料制品的研发销售。多项其它业务均为细分龙头,表现靓丽。未来将更好的科技创新,协同发展。 投资建议:公司作为新材料龙头,风电叶片(中材叶片,全国第一)与玻璃纤维(泰山玻纤,全国第二)两大主业经营稳健,其它业务发展良好。不考虑诉讼影响,考虑每10 转增6股的影响,预计2018-2020年EPS为1.09/1.34/1.60元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:诉讼影响,玻纤价格下滑,风电装机不达预期,新业务不达预期等。
伟星新材 非金属类建材业 2018-04-30 17.22 18.21 12.34% 24.34 6.29%
21.18 23.00%
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公司发布2018年一季报。(1)一季度营业收入为6.63亿元,同比增长20.16%;归母净利润为1.08亿元,同比增长29.21%;扣非后归母净利润为1.03亿元,同比增长24.43%。(2)预计2018年1-6月,归母净利润为3.12-4.06亿元,同比增长0%-30%。 评论: 1、PPR增速良好,整体毛利率同比提升:一季度,工程端启动量较少,预计PPR收入增速约25%,高于整体。PPR增速较快,带动毛利率达到44.39%,同比提升0.7个百分点。经营活动产生的现金流量金额为2104万元,同比减少79%,主要是原材料备库采购增加,有利于未来毛利率的稳定。 2、消费类建材走向品牌化,家装PPR业务仍将较快增长:公司PPR管道的市占率预计已超7%,品牌的领先优势明显,中长期受益消费升级。“星管家”继续推进,产品+服务模式,增强消费粘性。公司收入增速的变化,一般比商品房销售面积增速的变化,滞后约一年。地产周期下行斜率较为平稳,商品房销售面积,2017年上半年的累计增速为16.1%,2017年的累计增速为7.7%,表现尚可。随着华东地区的渠道下沉,西安基地投产的区域扩张,预计PPR业务仍将较快增长。 3、防水涂料与PE燃气管件有望放量: (1)多年耕耘成就渠道扁平化优势,零售网点超过2万家,借助原有渠道拓展防水和净水领域。与核心经销商共同持股,新设防水品牌“咖乐”,主打高端家装防水。2017年6月中下旬已在华东9个试点市场开始销售,目前进展顺利,市场反响良好,预计今年能贡献可观收入。 (2)北方煤改气带动管道建设,2017-2021年规划,“2+26”所在的六省市,主干管道的供应能力将新增80%,支线管道新增里程将新增30%。伟星新材的PE燃气管件,2017年上半年已通过G5+审核,有望放量增长。 投资建议:公司的家装PPR管道,中长期受益消费升级,渠道下沉、区域拓展,仍将保持较快增长。防水涂料与PE燃气管件有望放量。维持“强烈推荐-A”评级,上调目标价至30元((每10股转增3股实施后,对应目标价为23元)。 风险提示:地产销售下滑超预期;原材料价格大幅上涨;新业务拓展不顺等。
东方雨虹 非金属类建材业 2018-04-27 22.43 26.54 23.50% 39.39 2.87%
23.07 2.85%
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事件: 公司发布2017年年度报告。营业收入达到103亿元,同比增长47.04%;归母净利润12.39亿元,同比增长20.43%。基本每股收益为1.4元。拟每10股转增7股,每10股派发现金红利1.5元。 评论: 1、收入增速是核心指标,保持高速增长,预计毛利率会有所改善:公司战略重在抢占市场、快速发展,2017年第四季度,收入增速达到50.87%,是近几年来增速最快的季度;净利润增速为15.4%;毛利率为33.28%,同比下降5.23个百分点,环比Q3下降5.65个百分点。2017Q4毛利率下滑,主要是原材料价格大幅上涨(预计沥青均价同比上涨超过30%),以及北方项目停工等影响。预计2018Q1毛利率会有所改善,沥青价格基本维持,同比上涨幅度很小,同时公司对下游提价的效果已逐步显现。 2、应收账款、存货占用大量资金是行业属性,也是壁垒,仍在扩张期但风险可控:2017年,应收账款42.8亿元,同比增长48.5%,与收入增速基本同步;存货15.1亿元,同比增长111.8%,主要来自于“建造合同形成的已完工未结算资产”增加近5.2亿元、原材料增加近2.4亿元;经营活动产生的现金流量净额为0.24亿元,同比下降95.94%,主要是Q2为-6.4亿元、采购原材料增加的影响,而Q4为6.95亿元,同比增长12%,恢复正常。公司对前5大客户的销售额为15.73亿元(占比为15.3%),同比增长达52%,反映了大客户的优质,以及增长持续性良好。应收账款、存货占用大量资金,是行业属性。公司的主要客户是地产TOP100的企业,发生坏账的可能性较小,应收账款中80%的账龄在1年以内。 3、市占率加速提升的良好时期:(1)集中度提升、“后建筑”时代,迎来建筑防水黄金期。地产行业集中度提升,优质产品供不应求,有利于强者恒强。在2018年年度策略中,我们推测市占率具备S型曲线的特征,预计达到一定阶段后,会加速提升。东方雨虹是第一品牌,市占率已从2016年的约7%提高到2017年的约10%。(2)渠道深耕,直销、工渠、零渠并举,地产大客户战略加速推进,扩大对合作伙伴的覆盖数量和供货量。(3)产能的全国布局初步完成,在多地推进基地建设,渗透全国。(4)推进品类延伸,形成建筑装饰涂料(与德国DAW合作)、砂浆、保温材料三大新兴业务板块,发展在加速。(5)规模与资金优势。应收账款、存货占用大量资金的行业属性形成资金壁垒,基地建设相对是轻资产,公司可转债募集18.4亿元投产新项目,有助于持续扩大优势。 投资建议: 市占率加速提升是核心逻辑,收入增速是核心指标。维持观点,持续推荐,可参考2017 年4 月份的《防水行业深度:防水步入后建筑,雨虹十年十倍长》。 风险提示: 地产投资增速大幅下滑,原材料价格大幅上涨,新业务拓展不达预期等。
康欣新材 农林牧渔类行业 2018-04-05 6.74 9.24 109.05% -- 0.00%
6.78 0.59%
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公司发布年报。2017年实现营业收入18.18亿元,同比增长39.05%,归属于上市公司股东的净利润为4.66亿元,同比增长21.47%。拟每10股派发现金红利1.1元。 1、集装箱底板量价齐升,并顺利完成业绩承诺:伴随主要经济体持续复苏,2017年全球集装箱贸易1.91亿TEU,同比增长5.02%,来自集运公司和租箱公司的需求持续增加。得益于订单量增加与合并新华昌木业,公司2017年集装箱底板的收入达13.26亿元,同比增长111%;销量达32.4万立方米,同比增长93.49%;销售均价近4100元/立方米,同比增长9.1%;毛利率达33.38%,提升4.34个百分点。资产重组时,康欣承诺扣非后归母净利润,2017年目标4.42亿元,基本完成;2015-2017三年累计10.44亿元,超额完成近4500万元。分红对当年净利润的比例达到24.4%,未来会持续性回报投资者。 2、合并推高费用,产品生产调整:销售费用、管理费用同比分别增加约62%、87%,有合并嘉善新华昌木业、森林资源资产管护支出增加等原因。由于主要产能用来生产集装箱底板,环保板的收入同比下滑近34%,销量同比下滑29%,毛利率为46.91%,同比减少2.06个百分点。对比欧美50%以上的占比,国内的OSB板材潜力巨大。期末存货为17.5亿元,同比增加38.97%,主要是森林资源资产购置增加。 3、速生材技术+林板一体化,具备资源与成本优势:十三五规划中,首次提出全面停止天然林商业性采伐,将分三步实施。原材料将日益短缺,林木资源供需缺口较大。集装箱底板市场规模在百亿元左右,底板占集装箱总成本比重接近15%。公司掌握以次小薪材代替热带阔叶林的速生杨技术,以及丰富的林木资源(原料林80万余亩),降低原料成本;契合集装箱制造的轻量化+低成本的行业趋势。合并的嘉善新华昌,2017年实现收入4.56亿元,净利润2311万元,高于承诺的2000万元。公司作为集装箱底板龙头,收购新华昌木业后的全球市占率已超过25%,优势进一步凸显。 投资建议:公司作为集装箱底板龙头,扩产与收购新华昌木业后的全球市占率已超过25%,掌握速生材技术+林板一体化,契合集装箱轻量化+低成本化的发展趋势,受益集装箱行业回暖;COSB环保板受益消费升级。不考虑重组因素,预计2018-2020年EPS为0.54元、0.61元、0.74元。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:集装箱行业发展与OSB板材应用推广具有不确定性、林业灾害等。
伟星新材 非金属类建材业 2018-03-26 14.45 13.96 -- 21.94 14.15%
21.18 46.57%
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事件: 公司发布2017年年度报告。2017年营业收入为39.03亿元,同比增长17.51%,归母净利润为8.21亿元,同比增长22.45%。拟每10股转增3股。 评论: 1、收入稳健增长,零售与工程双轮驱动:(1)2017年全国塑料管道总产量预计超过1522万吨,同比增长超过6%,产业集中度稳步提升。公司的收入增速,相比2016年有所放缓,主要是规模变大,核心区域华东地区(收入占比近52%)的收入增速为17.15%。而华中地区收入增速达到46.31%,未来,区域拓展将带来发展空间,西安基地预计下半年建成投产。(2)零售业务,产品到系统纵深推进;工程业务,完善市政、房产、燃气领域。PPR、PE的同比增速分别为16.3%、23.8%。PPR管材的收入占比为56.16%,同比下降0.58个百分点,前几年的收入占比一直在提升。PPR毛利率为58.33%,同比减少0.41个百分点,原材料的波动有影响。(3)加速国际化布局,积极突破国际市场认证。并将立足大建材,加快合作与并购步伐。 2、消费类建材走向品牌化,家装PPR业务仍将较快增长:公司PPR管道的市占率预计已超7%,品牌的领先优势明显,中长期受益消费升级。“星管家”继续推进,产品+服务模式,增强消费粘性。公司收入增速的变化,一般比商品房销售面积增速的变化,滞后约一年。地产周期下行斜率较为平稳,商品房销售面积,2017年上半年的累计增速为16.1%,2017年的累计增速为7.7%,表现尚可。随着华东地区的渠道下沉,西安基地投产的区域扩张,预计PPR业务仍将较快增长。 3、防水涂料与PE燃气管件有望放量:(1)多年耕耘成就渠道扁平化优势,零售网点超过2万家,借助原有渠道拓展防水和净水领域。与核心经销商共同持股,新设防水品牌“咖乐”,主打高端家装防水。2017年6月中下旬已在华东9个试点市场开始销售,目前进展顺利,市场反响良好,预计今年能贡献可观收入。(2)北方煤改气带动管道建设,2017-2021年规划,“2+26”所在的六省市,主干管道的供应能力将新增80%,支线管道新增里程将新增30%。伟星新材的PE燃气管件,2017年上半年已通过G5+审核,有望放量增长。 投资建议:公司的家装PPR管道,中长期受益消费升级,渠道下沉、区域拓展,仍将保持较快增长。防水涂料与PE燃气管件有望放量。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:地产销售下滑超预期;原材料价格大幅上涨;新业务拓展不顺等。
中材科技 基础化工业 2018-03-23 14.26 -- -- 22.48 -3.02%
13.83 -3.02%
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1、玻纤贡献主要业绩,产品优化量价齐升:国内玻纤行业具备国际竞争力,依然处于景气周期。2017年,公司玻璃纤维及制品销售73.8万吨,同比增长24%。泰山玻纤收入达到53.1亿元,同比增长30%;净利润达到6.95亿元,同比增长超过50%,对全年净利润的占比超过90%;毛利率达到34.88%,同比提高0.9个百分点。中高端产能占比约为50%,电子纱极具竞争力,多种新产品进展顺利,产品结构优化推动平均售价上涨。目前,年产能已达80万吨,规划2020年达到100万吨。 2、风电叶片市占率逆势提升:2017年,国内风电新增装机容量为19.5GW,同比下降17.4%,但公司当年市占率达到24.1%,连续十年保持提升。受行业影响,全年公司销售风电叶片4859MW(2MW及以上产品达到83%),收入为29.5亿元,同比下滑约9%;净利润为1.43亿元,同比下滑近50%;毛利率为17.82%,同比下降0.75个百分点。公司业绩略低于预期,主要由于巴拿马叶片项目的问题,拟计提预计负债5700多万元。两海战略稳步推进,已全面进入国内前十名整机商供应体系,并对国际一流整机商批量供货,海上风电与海外市场将是未来的重要增量。 3、新材料龙头,打造主导产业和创新孵化产业两大业务平台:公司以风电叶片(中材叶片,全国第一)、玻璃纤维及制品(泰山玻纤,全国第二)为两大支柱性产业,重点培育第三大主导产业锂电池隔膜(中材锂膜),目标是市占率都达到国际前三;同时从事高压复合气瓶、膜材料及其他复合材料制品的研发销售。多项其它业务均为细分龙头,表现靓丽。CNG气瓶业务扭亏为盈,实现利润1490万元。高温滤料业务,从水泥行业成功拓展到电力行业,全年销售548万平米,同比增长45%。AGM隔板业务,全年销售约1.3万吨,实现收入2.3亿元。未来将更好的科技创新,协同发展。 投资建议:公司作为新材料龙头,风电叶片(中材叶片,全国第一)与玻璃纤维(泰山玻纤,全国第二)两大主业经营稳健,其它业务均表现靓丽。不考虑诉讼影响,考虑每10转增6股的影响,预计2018-2020年EPS为1.09/1.34/1.60元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:诉讼影响,玻纤价格下滑,风电装机不达预期,新业务不达预期等。
伟星新材 非金属类建材业 2018-03-20 16.02 13.96 -- 21.94 3.00%
21.18 32.21%
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事件: 3月15日,央视财经频道曝光,有市政管材也造假,生活用水水管掺杂再生料。 评论: 1、业内存在不少非标管影响用水安全,品牌企业崛起大有空间:央视财经频道报道。(1)排水管存在大量非标产品。波纹管,近年来大量用于小区市政排水,但市场上有些管上基本没有标注任何信息(产品型号、执行标准等),并比国标管的产品价格便宜三分之一。记者调查发现,原因在于生产过程中加入了便宜的再生料,而再生料多用洋垃圾制造,容易出现渗透、破裂等现象,影响公共安全。(2)为居民输送饮用水的给水管也存在不少非标产品。原料中添加再生料,使产品达不到国标,也无法达到食品级的卫生要求。国家卫计委和中国塑料行业协会曾经采取过专项整治行动和自律公约,未来依然任重道远,品牌企业大有发展空间。 2、消费类建材走向品牌化,家装PPR业务仍将较快增长:公司PPR管道的市占率已达7%,品牌的领先优势明显,中长期受益消费升级。“星管家”继续推进,产品+服务模式,增强消费粘性。公司收入增速的变化,一般比商品房销售面积增速的变化,滞后约一年。地产周期下行斜率较为平稳,商品房销售面积,2017年上半年的累计增速为16.1%,2017年的累计增速为7.7%,表现尚可。随着华东地区的渠道下沉,西安基地投产的区域扩张,预计PPR业务仍将较快增长。 3、防水涂料与PE燃气管件有望放量: (1)多年耕耘成就渠道扁平化优势,零售网点超过2万家,借助原有渠道拓展防水和净水领域。与核心经销商共同持股,新设防水品牌“咖乐”,主打高端家装防水。2017年6月中下旬已在华东9个试点市场开始销售,目前进展顺利,市场反响良好,预计今年能贡献可观收入。(2)北方煤改气带动管道建设,2017-2021年规划,“2+26”所在的六省市,主干管道的供应能力将新增80%,支线管道新增里程将新增30%。伟星新材的PE燃气管件,2017年上半年已通过G5+审核,有望放量增长。 投资建议:非标管影响用水安全,品牌企业大有发展空间。公司的家装PPR管道,中长期受益消费升级,渠道下沉、区域拓展,仍将保持较快增长。防水涂料与PE燃气管件有望放量。预计公司2017-2019年的EPS为0.82元、1.03元、1.30元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:地产销售下滑超预期;原材料价格大幅上涨;新业务拓展不顺等。
三圣股份 基础化工业 2018-03-20 28.09 -- -- 31.05 9.99%
30.89 9.97%
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事件: 公司发布关于子公司签订销售合同的公告。 评论: 1、中标埃塞电力公司混凝土电杆,成功进入国家层面的采购:控股子公司三圣建材中标埃塞电力公司混凝土电杆一期项目招标,向其供应预应力混凝土电杆,合同总金额1.39亿比尔(折合人民币约3400万元),供货期限3年,预计期限内会有更多后续项目。本合同的签订标志着,三圣建材混凝土预制件产品成功进入国家层面的采购,为后续参与其他项目奠定了基础。合同采购货物中,10mt的单价为3478比尔(约人民币850元),12mt的单价为4569.49比尔(约人民币1120元),远高于国内价格。 2、建材化工与医药制造稳步发展,募集近9.6亿元投向医药制造:公司作为重庆区域商混龙头,市占率逐步提升,在埃塞俄比亚投资建设的新型建材项目投产运营。先后收购百康药业、春瑞医化,完成在医药研发、医药中间体、原料药、制剂方面的全产业链布局。并募集近9.6亿元投向医药制造,培育新的利润增长点。 3、践行“一带一路”,盈利能力将有明显提升:公司紧随“一带一路”国家战略,在“东非门户”埃塞俄比亚首都周边加大建材、医药板块的投资,为公司国际化发展打下坚实的基础。埃塞作为人口大国(9000多万人),政治稳定,经济高速发展,基础设施建设大有空间,和中国关系良好。在埃塞,公司是获得混凝土牌照的首家外资企业,未来业务将进一步拓展,预计产品将供不应求,并且盈利能力高于国内,业绩弹性较大。 投资建议:公司作为重庆区域商混龙头,稳健发展;并购百康药业、春瑞医化,转型医药制造。在埃塞布局建材和医药项目,践行“一带一路”国家战略,落地进度良好,业绩弹性大。“审慎推荐-A”评级。 风险提示:海外市场风险,医药业务、埃塞项目不达预期等。
长海股份 非金属类建材业 2018-03-19 11.75 14.54 55.01% 11.83 -0.25%
11.72 -0.26%
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事件: 公司发布公告。关于首次回购公司股份的公告。回购股份数量29.74万股,占公司总股本的0.07%,支付总金额348万元。 评论: 1、落实回购方案,彰显发展信心:2月份,公司推出回购方案,目前已开始落实,反映了公司对未来发展的信心,传递价值信号。公司计划以不超过人民币1亿元(含1亿元),且不低于人民币5000万元(含5000万元)的自有资金回购公司股份,用作公司股权激励或员工持股计划,回购股份的价格为不超过人民币12.5元/股(含12.5元/股)。预计未来,股权激励或员工持股计划,也将陆续展开,激励机制将进一步完善。 2、玻纤行业持续景气,供需再平衡促周期上行,技术常进步是成长动力: (1)国内玻纤行业,对全球的玻纤产量占比已超过50%,是具备国际竞争力的高端制造业,海外布局在加速,并受益宏观经济回暖。以中国巨石,泰山玻纤(中材科技)为代表的主流玻纤企业,拥有定价权。 (2)供需格局良好,依然处于周期上行阶段。下游应用广泛,玻纤的需求与宏观经济发展紧密相关,较为平稳,行业竞争格局较好,国内CR3接近70%,全球CR6超过70%。玻纤的供给释放相对集中,2006-2010年国内产量有一波增长高峰期。新增需求与新增供给形成的缺口的边际变化,带来了价格的周期波动。预计未来几年,全球玻纤行业从供给有缺口,转变为供需平衡。(3)持续的技术进步带来成长动力。国内企业,高端产品的占比不断提升,冷修技改后成本持续下降。 3、公司是短切毡和湿法薄毡细分龙头,整合产业链,将充分受益:公司是玻纤制品领先企业,主要产品包括短切毡、湿法薄毡、玻纤纱、树脂、复合隔板、涂层毡等。在短切毡、湿法薄毡领域,公司的市占率达到40%。玻纤纱,公司现拥有13万吨玻璃纤维产能,冷修技改后,产能释放,成本下降,收入和毛利率都有向上空间。公司打通了玻纤纱、玻纤制品及玻纤复合材料的全产业链,将充分受益玻纤行业持续景气,在玻纤制品方面也拥有良好的价格传导能力。 投资建议:落实回购方案,传递价值信号。公司是短切毡和薄毡领域的细分龙头,通过整合,打通了玻纤纱、玻纤制品及玻纤复合材料的全产业链。玻纤行业,供需再平衡促周期上行,技术常进步是成长动力。历史上,公司成长性突出,随着玻纤生产线的冷修技改,热塑性复材项目的投产等,将再次快速发展。预计2017-2019年的EPS分别为0.48元、0.66元、0.82元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:玻纤及制品行业的新增产能释放过快,冷修技改与募投项目不达预期等。
中材科技 基础化工业 2018-03-13 13.60 -- -- 23.48 6.24%
14.45 6.25%
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事件:公司发布公告。 (1)拟计提大额预计负债。由于金风科技索赔,计提预计负债5731.35万元。 (2)2017年度业绩快报修正公告。公司2017年度营业收入为102.68亿元,同比增长14.48%,归母净利润为7.67亿元,同比增长91.15%。 评论:1、巴拿马项目发生诉讼,叶片质量问题在调查核实中: (1)2014年,金风科技签署巴拿马Penonome 二期风电场建设项目(以下简称“UEPII 项目”)合同。 中材叶片为金风科技供应88套2.5MW 风电叶片(其中包含2套备品备件),合同总价约1.46亿元,2014年底前完成交付。 (2)近日,UEPII 项目业主以发现风电叶片质量存在问题,会给项目安全运行带来安全隐患为由,向美国仲裁协会提出仲裁。主要问题为中材叶片提供的叶片铝叶尖材质与中材叶片提供的技术文件不符。 (3)仲裁结果,UEPII 需要向金风支付合同违约赔款约2487.1万美元,而金风需要向UEPII 赔偿因叶片质量问题带来的损失约6661.2万美元。金风则向中材叶片提出索赔6661.2万美元。有关产品质量问题正在调查核实中,中材叶片拟按照合同总价款的50%(7304万元),扣除前期已发生的维修费用,计提预计负债5731.35万元。整体上看,属孤立事件,事件进展仍有待观察。 2、风电叶片龙头,国内市占率持续提升,海外市场有待稳健拓展:子公司中材叶片,已连续多年领跑中国风电叶片市场,产品与品牌优势明显;市占率持续稳步提升,2016年已超过23%,2017年进一步逆势提升。公司加速开拓海外市场,为金风海外项目供货,且已成为某国际知名主机厂商的合格供应商,为其批量供货,但由于海外政策、商业环境等的差异,未来有待稳健推进。 3、与金风科技长期紧密合作,形成战略伙伴关系:金风科技,2016年新增装机市占率达到27.1%,已连续多年国内排名第一。2008-2010年金风科技对中材叶片贡献的收入占比为7.89%、18.61%、43.37%,快速提升,并在以后多年里保持较高水平。金风科技的全资子公司金风投资,持有中材科技1.7%股权。中材叶片作为叶片供应商,与金风合作紧密,并在海外市场上对其形成有力支撑,积极沟通会是主旋律。 投资建议:公司作为新材料龙头,风电叶片(中材叶片,全国第一)与玻璃纤维(泰山玻纤,全国第二)两大主业经营稳健,气瓶业务内部资产整合、产能规模缩减,实现扭亏为盈。不考虑诉讼影响,预计2017-2019年EPS 为0.95/1.74/2.11元,维持“强烈推荐-A”评级。 风 险提示:诉讼影响,玻纤价格下滑,风电装机不达预期,新业务不达预期等。
三圣股份 基础化工业 2018-02-26 19.18 -- -- 31.05 61.89%
31.05 61.89%
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1、建材化工与医药制造业务稳步发展,带动全年业绩增长:公司作为重庆区域商混龙头,市占率逐步提升,在埃塞俄比亚投资建设的新型建材项目投产运营,实现经营性收益。医药业务不断发展壮大,先后收购百康药业、春瑞医化,完成在医药研发、医药中间体、原料药、制剂方面的全产业链布局,形成了以医药中间体和原料药为基础、以制剂为核心的医药制药全产业链业务。新项目投产运营、及收购春瑞医化合并报表形成的投资收益等,带动业绩大幅增长。 2、募集近9.6亿元投向医药制造,培育新的利润增长点:本次非公开发行,股票数量不超过8640万股,募集资金主要用于三圣医药制造基地建设项目,由全资子公司百康药业作为实施主体。公司在收购百康药业和春瑞医化的基础上,充分整合现有的技术储备和市场渠道,此次在吉林省辽源市新建五座医药生产车间,主要生产抗生素、维生素、心血管疾病药物以及其他优势产品。项目投产后,公司的产品层次更加丰富,打破原料药和药品制剂产品的产能瓶颈,将提高市场地位和盈利能力。 3、践行“一带一路”,盈利能力将有明显提升:公司紧随“一带一路”国家战略,在“东非门户”埃塞俄比亚首都周边加大建材、医药板块的投资,为公司国际化发展打下坚实的基础。在埃塞,公司的建材项目已正式投产运营,并是获得混凝土牌照的首家外资企业。埃塞作为人口大国(9000多万人),政治稳定,经济高速发展,基础设施建设大有空间,和中国关系良好。预计未来公司在埃塞的产品将供不应求,并且盈利能力高于国内,业绩弹性较大。 投资建议:公司作为重庆区域商混龙头,稳健发展;并购百康药业、春瑞医化,转型医药制造。在埃塞布局建材和医药项目,践行“一带一路”国家战略,落地进度良好,业绩弹性大。“审慎推荐-A”评级。 风险提示:海外市场风险,医药业务、埃塞项目不达预期等。
中材科技 基础化工业 2018-02-06 21.05 18.55 72.40% 23.00 9.26%
23.48 11.54%
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1、玻纤行业景气持续,泰玻产能提升与成本下降还有空间:国内玻纤行业,是具备国际竞争力的高端制造,海外布局在加速,并受益宏观经济回暖。行业整体景气度持续向好,下游需求端支撑强劲。以泰山玻纤为代表的主流玻纤企业,拥有定价权,年初公布产品提价。公司加快先进产能建设,十三五产能规划目标为100万吨;并降低生产成本,同时优化产品结构,高端产品比例持续上升,盈利能力大幅提升。高端玻纤项目启动,注入成长新动力,拟投资共约13亿元建设“年产5000吨超细电子纱玻璃纤维生产线建设项目”、“2号经编车间建设项目”、“年产6700万米电子布生产线建设项目”等。 2、风电龙头中材叶片,两海战略继往开来:风电行业逐渐回暖,大叶片成为趋势,未来新增装机有望维持高位,海外和海上风电市场将打开新空间。公司已连续6年领跑中国风电叶片市场,市占率已超过23%,并进一步逆势提升;在国内风电装机需求下滑的形势下,积极调整产品结构及产能布局,重点开发大型号、低风速叶片;原材料国产替代、技术进步将进一步降低成本;加速开拓海外市场,已为某国际知名主机厂商开始批量供货。 投资建议:公司业绩高增长,作为新材料龙头,风电叶片(中材叶片,全国第一)与玻璃纤维(泰山玻纤,全国第二)两大主业经营稳健,气瓶业务内部资产整合、产能规模缩减,实现扭亏为盈。预计2017-2019年EPS为1.00/1.74/2.11元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:玻纤价格下滑,风电装机大幅下滑,新业务不达预期等。
康欣新材 农林牧渔类行业 2018-01-22 7.29 9.24 109.05% 7.72 5.90%
7.72 5.90%
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1、签订重大合同,集装箱底板销量将大幅增加:公司与上海寰宇物流装备有限公司就2018年上半年供货达成协议,供货数量为8.5万立方米COSB集装箱底板,均价4800元/立方米,总金额约4.1亿元人民币,对该客户的销量同比有大幅增加。该客户是公司长期业务合作伙伴,是中远海运集团下属唯一集装箱制造企业;总部位于上海,在广州、连云港、锦州三地建有现代化集装箱制造厂。2016年,公司集装箱底板的销量为16.7万立方米,均价约为3750元/立方米。此次协议的签订有利于推进COSB复合集装箱底板的应用,推动行业产品的转型升级,将大幅提升公司的销量,同时均价也较高,收入将有明显增加。 2、细分行业龙头,主营集装箱底板和环保板:公司是一家集育苗、造林、木材深加工为一体的国家林业产业化重点龙头企业,集装箱底板(2016年市占率15%)和环保板的收入占比超过80%,整体毛利率保持在40%左右。近5年,公司收入年均复合增速接近24%,归母净利润年均复合增速达到32%。 3、具备资源与成本优势,速生材技术+林板一体化,受益集装箱行业回暖:公司掌握以次小薪材代替热带阔叶林的速生杨技术,以及丰富的林木资源,降低原料成本;契合集装箱制造的轻量化+低成本的行业趋势。2017年1-11月主要港口集装箱吞吐量的累计同比增速为8.7%,为2012年以来同期里最高,运价指数有所回升。2017年以来,中国集装箱出口数量大幅反弹,均价也较快回升。行业龙头中集集团,集装箱销量的2017年上半年同比增速超过100%,毛利率大幅回升。通过扩产与收购新华昌木业,公司的市占率有望提升到25%-30%,作为集装箱底板龙头,最为受益。 投资建议:公司作为集装箱底板龙头(2016年市占率15%),通过扩产与收购新华昌木业稳步提升市占率,掌握速生材技术+林板一体化,契合集装箱轻量化+低成本化的发展趋势,受益集装箱行业回暖;COSB环保板受益消费升级。给予“强烈推荐-A”评级。
伟星新材 非金属类建材业 2018-01-09 20.76 13.96 -- 22.50 8.38%
22.50 8.38%
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事件:近日,发改委等十部委出台了《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021年)》,以及《北方重点地区冬季清洁供暖“煤改气”气源保障总体方案》。 评论:1、北方清洁取暖率将大幅提升,天然气供暖是重要方式:总体目标是,到2019年,北方地区清洁取暖率达到50%,替代散烧煤(含低效小锅炉用煤)7400万吨。到2021年,北方地区清洁取暖率达到70%,替代散烧煤(含低效小锅炉用煤)1.5亿吨。而2016年,北方地区清洁取暖比例仅约34%(天然气供暖的比例为11%),未来还有很大拓展空间。清洁取暖是指利用天然气、电、地热、生物质、太阳能、工业余热、清洁化燃煤(超低排放)、核能等清洁化能源,通过高效用能系统实现低排放、低能耗的取暖方式。 2、天然气管道的基础设施建设,还有很大缺口:总体方案,对于存在的问题重点提出,基础设施“最后一公里”建设存在短板。“2+26”重点城市中,尚有多个县级行政单位没有接通管道天然气,乡镇地区则更加缺乏。六省市的主干管道,目前现役的有16条,总输气规模约940亿立方米/年;2017-2021年规划新增8条,新增供应能力约750亿立方米/年,将同比增加约80%。六省市的支线管道,现有约1.3万公里,2017-2021年规划新增里程4300公里,将同比增加30%。 管道建设的缺口,非常巨大。 3、伟星新材燃气管件已通过G5+审核,有望放量增长:由于燃气行业对管材的要求严格,由北京市燃气、香港中华煤气(包括港华投资)、成都城市燃气、广州燃气和深圳市燃气组成的G5+合作小组,于2008年成立,旨在以相关国家标准为基础,选择PE 燃气管材的合格供应商,促进行业健康发展。2017年上半年,伟星新材的燃气管件,成功的通过了G5+合作小组的审核,为燃气管件的销售打开了渠道。北方“煤改气”将带动天然气管道建设,公司相关业务有望快速放量。 投资建议:公司燃气管件已通过G5+审核,北方煤改气有望带动业务放量。PPR消费属性强,中长期受益消费升级、集中度提升。未来发展看品类延伸、渠道下沉、区域拓展,前置净水器与防水涂料将打开新市场。预计公司2017-2019年的EPS 为0.85元、1.04元、1.29元。 风险提示:地产销售下滑超预期;原材料价格大幅上涨;新业务拓展不顺等。
康欣新材 农林牧渔类行业 2018-01-03 7.36 9.24 109.05% 7.72 4.89%
7.72 4.89%
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1、公司被评为隐形冠军企业,得到充分肯定:经过湖北省组织开展评审工作,康欣新材等46家企业被认定为首批隐形冠军示范企业。评选上的企业需满足的基本条件包括以下等:(1)企业要聚焦有限的目标市场,主要从事制造业特定细分产品市场。(2)生产技术、工艺国内领先,产品质量精良,相关关键性能指标处于国内同类产品的领先水平,并具备持续创新的实力。(3)企业经营业绩优秀,利润率超过同期同行业的总体水准。此次入选,代表着公司发展的方向和成绩,得到了政府、市场等的充分肯定。 2、细分行业龙头,主营集装箱底板和环保板:公司是一家集育苗、造林、木材深加工为一体的国家林业产业化重点龙头企业,集装箱底板(2016年市占率15%)和环保板的收入占比超过80%,整体毛利率保持在40%左右。近5年,公司收入年均复合增速接近24%,归母净利润年均复合增速达到32%。 3、公司速生材技术+林板一体化,具备资源与成本优势,受益集装箱行业回暖:公司掌握以次小薪材代替热带阔叶林的速生杨技术,以及丰富的林木资源,降低原料成本;契合集装箱制造的轻量化+低成本的行业趋势。2017年1-11月主要港口集装箱吞吐量的累计同比增速为8.7%,为2012年以来同期里最高,运价指数有所回升。2017年以来,中国集装箱出口数量大幅反弹,均价也较快回升。行业龙头中集集团,集装箱销量今年上半年同比增速超过100%,毛利率大幅回升。通过扩产与收购新华昌木业,公司的市占率有望提升到25%-30%,作为集装箱底板龙头,最为受益。 投资建议:公司作为集装箱底板龙头(2016年市占率15%),通过扩产与收购新华昌木业稳步提升市占率,掌握速生材技术+林板一体化,契合集装箱轻量化+低成本化的发展趋势,受益集装箱行业回暖;COSB环保板受益消费升级。预计2017-2019年EPS为0.47/0.56/0.70元。 风险提示:集装箱行业发展与OSB板材应用推广具有不确定性、林业灾害等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名