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孙会东

国联证券

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海螺水泥 非金属类建材业 2017-11-03 25.05 -- -- 31.91 27.39%
31.92 27.43% -- 详细
事件: 海螺水泥发布三季度报,营业收入500.39亿元,同比增长31.86%;归属净利润98.09亿元,同比增长64.34%;扣非净利润81.42亿元,同比增长53.67%; 基本EPS 1.85元,同比增加0.72元。公司预计2017年全年净利同比增长50%~70%,约128亿~145亿元。 投资要点: 量价齐升推动业绩持续增长,煤炭成本上涨降低单季毛利率。 前三季度,受益于水泥销量和价格提升,公司业绩持续高速增长,营收同比增长31.86%。其中,公司第三季度营收181.31亿元,同比增长29.7%,环比与二季度持平。考虑到原材料煤炭成长上升和三季度淡季售价下滑,公司毛利率环比下降2.3个百分点至32.6%。另外,三季度公司管理费用上升、境外子公司汇兑损益增加财务费用,期间费用率提升2个百分点至10.25%,净利率下降1.3个百分点至3.2%。 错峰生产力度强劲,四季度水泥价格有望进一步走强。 2017年,政府推动的空气污染整治持续加力。错峰生产主要集中在京津冀和周边区域,安徽、四川等省份政策跟进和沿江较低的库容比推升市场价格预期。当前,华东地区第三轮价格上涨基本完成,浙西地区开启第四轮价格上涨,旺季来临叠加错峰生产,四季度水泥价格有望进一步走强。 积极推动国内、国际全球布局,维持“推荐”评级。 公司计划“十三五”期间分别在国内外并购和新建5000万吨水泥产能,先后并购巢东股份、铜川凤凰,印尼、柬埔寨、老挝项目平稳推进,未来成长可期。我们预计公司2017-2019年EPS分别为2.73/2.85/3.16,维持“推荐”评级。 风险提示:1)产能扩张不及预期;2)水泥销量不及预期;3)煤炭涨价。
华新水泥 非金属类建材业 2017-11-02 12.60 -- -- 16.58 31.59%
16.58 31.59% -- 详细
事件: 华新水泥发布三季度报告,营业收入143.5亿元,同比增长56.6%;归属净利润10.5亿元,同比增长552.79%;扣非净利润10亿元,同比增长7.3倍。 基本EPS0.7元,同比提高0.59元。 投资要点: 前三季度水泥量价齐升,第三季度实现利润3.22亿元 公司是华中和西南地区水泥一体化龙头,受益并表拉法基1500万吨水泥产能,前三季度公司销量大幅增长约30%。当前,错峰生产力度持续增强,以华东为首的水泥价格景气度持续,价格上涨提升公司盈利空间。第三季度,公司实现营收49.76亿元,同比增长45.3%;期间费用平稳增长,三季度销售费用和管理费用提升,期间费用率环比增加1个百分点;单季度实现归母净利润3.22亿元,同比增长1.11倍。 中西南地区竞争格局良好,行业景气回暖带动量价齐升 公司产能布局湖北、湖南、四川、云南等地,并购拉法基水泥资产进一步提升公司竞争力,区域良好的竞争格局利于水泥景气度持续向好。第四季度,京津冀及周边地区错峰生产力度增强大幅降低水泥供给,安徽等地的加入将进一步增加区域内水泥供给缺口,水泥价格持续走高。当前,华东地区水泥价格经历三轮上涨后达到402元/吨,接近2013年历史高位。我们认为,四季度水泥需求提升有望进一步推升水泥价格;华新作为区域龙头,价格上涨有望进一步提高业绩弹性。 水泥一体化龙头,环保业务提升想象空间,维持“推荐”评级 公司是水泥一体化龙头,布局水泥窑协同处置废弃物555万吨,政策驱动提升盈利想象空间。我们调整华新2017-2019年EPS分别为1.06、1.25和1.40元,继续给予“推荐”评级。 风险提示:1)错峰生产不及预期;2)基建投资增速不及预期;
宁夏建材 非金属类建材业 2017-10-20 12.15 -- -- 12.63 3.95%
12.63 3.95% -- 详细
事件: 宁夏建材发布三季度报告,营业收入34.38亿元,同比增长27.48%;归属净利润2.87亿元,同比增长224.53%。基本EPS 0.6元,同比增加0.41元。 投资要点: 区域内基建投资增速强劲,区域龙头有望充分受益公司是宁夏地区最大的水泥生产企业,市场份额占宁夏地区50%。2017年1-8月,宁夏地区固定资产投资同比增长2.5%,带动水泥市场需求。根据自治区规划,2017全区交通领域投资有望增长10%,其中银川地区上半年基建投资大增66.1%。基建带动水泥需求量提升,1-8月全区水泥产量累计同比增长22%,居全国省市增幅首位;需求量提升利好价格上行,当前宁夏地区水泥均价创历史高位,利好区域龙头宁夏建材。 受益水泥量价齐升,前三季度净利同比增长180.65%前三季度,受益于区域内“铁公基”投资力度加快、错峰生产和去产能,量价齐升提振营收同比增长27.48%,毛利同比增加39.49%,其中第3季度毛利率创新2010年以来的最高水平33.5%。期间费用较去年同期变化不大,营收提升稀释期间费率下降4.65个百分点至18.17%,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降2.38、1. 13、1.16个百分点至9.83%、6.71%和1.63%。 综合成本下滑提升净利水平,前3季度净利同比上涨180.53%、归母净利同比大增224.53%。 盈利预测作为中建材旗下9家水泥平台公司之一,中建材混改提速有望加快水泥板块业务整合,北方错峰生产利好水泥价格上行,预计公司2017-2019年EPS分别为0.68、0.77和0.81元,给予“推荐”评级。 风险提示1)宁夏地区基建投资不及预期;2)煤炭等原材料成本上涨风险;
北新建材 非金属类建材业 2017-10-20 20.65 -- -- 26.77 29.64%
26.77 29.64% -- 详细
事件: 北新建材发布三季度报告,受益于量价齐升,公司前三季度营收81.07亿元,同比增长38%;归母净利润15.65亿元,同比增长100%。基本EPS 0.86元,较去年同期增加0.31元。 投资要点: 受益销量大幅提升,公司Q3营收同比增长57.2%受益销量提升,前三季度公司营收81.07亿元,同比增长38%;营业成本53.47亿元,同比增长40.16%;其中Q3营收35.46亿元,同比大增57.2%。营业规模持续放量摊薄营业成本,毛利率小幅提升至37.8%;同时,期间费用摊薄降低费率下降至8.92%,净利率大幅增加至25.1%。另外,收购泰山石膏35%少数股权后,公司少数股东损益大幅下滑95.67%,归母利润同比增长100.01%,较净利增速提高48.44个百分点。 环保问题日益严峻,龙头地位盈利能力增强环保减排承压下中小石膏板企业关停、原材料成本如废纸等提价带动石膏板价格上涨和部分订单的转移,利好行业龙头北新建材,公司石膏板产能21.62亿平米,市场份额约占国内50%。作为行业优质标杆,2017年Q3,公司营收、毛利均创历史最高水平,资产负债率较去年同期下降0.9个百分点至28.53%,摊薄净资产收益率达到近10年新高的43.28%。 盈利预测环保政策逐渐趋严背景下,公司技术优势和规模优势将带动公司市占率不断提升。装配式建筑的大力推进和雄安新区的建设提升石膏板需求空间,中建材混改预期利于公司估值提升。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1. 11、1.42和1.69,给予“推荐”评级。 风险提示1)房地产投资不及预期;2)原材料价格上涨风险;3)美国诉讼风险。
旗滨集团 非金属类建材业 2017-10-17 4.65 -- -- 6.38 37.20%
6.38 37.20% -- 详细
事件: 公司发布三季度报告,营业收入54.93亿元,同比增长15.88%;归属净利润8.25亿元,同比增长90.89%。基本EPS 0.32元(较去年同期+0.15元)。 投资要点: 浮法玻璃龙头企业,价格提升推动业绩创新高。 公司是全国浮法玻璃龙头企业,在产日熔量1.02万吨,广泛布局浙江、福建、湖南和广东等华南地区。区域内房地产投资力度不减支撑玻璃需求,2017年1-8月,公司深度布局的华东和中南地区房地产投资完成额分别同比增长9.5%和16.6%。纯碱等原材料价格上涨推动玻璃价格提升,当前华东地区重质纯碱市场中间价达到创历史新高的2400元/吨。考虑到公司冷修产线造成销量小幅下滑,2017Q3,公司季度营收环比增长7.03%,成本环比增长6.67%,毛利率32.8%(环比+0.02个百分点);受到冷修2条生产线引起资产减值4352万元,Q3净利与Q2基本持平。综合上半年业绩,前三季度公司净利达8.25亿元,创历史新高。 内外兼修提升管理水平,期间费用率持续下降。 公司围绕管理水平提升,加强成本管控降低期间费用。2017Q3,公司销售费用率和财务费用率分别降至历史低点0.34%和1.48%。管理费用受到股权激励成本影响,公司管理费用率较前两季度保持不变。 积极拓展玻璃产业链,布局“一带一路”增加成长动能。 公司积极延伸产业链,积极布局节能玻璃和光伏玻璃,公司浙江节能、广东节能和郴州旗滨项目积极推进。积极拓展“一带一路”沿线市场需求,公司马来西亚浮法玻璃和节能玻璃项目将提升公司市场空间。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.42/0.51和0.59元,给予“推荐”评级。 风险提示。 1)房地产投资不及预期;2)纯碱价格上涨风险;
中国巨石 建筑和工程 2017-10-16 12.22 -- -- 15.29 25.12%
15.29 25.12% -- 详细
事件:中国巨石发布前三季度业绩预告,受益量增价稳和生产销售费用下滑,公司归属净利润较去年同期增长超过35%。 投资要点: 玻纤景气持续回暖,量增降本大幅提升经营业绩 前三季度,玻纤市场平稳向好,价稳量增推动业绩持续增长。2017H1,公司营收40.77亿元,同比增长9.72%;受益于产品结构调整、生产成本及期间费用下降,公司毛利率提升至44.72%。2017Q3,公司经营业绩进一步提升,归母净利润同比增速提升至40.9%(环比+7.6个百分点)。 环保督查背景下量价齐升,四季度业绩可期 今年1-8月,供给和需求平稳情况下全国玻纤价格保持稳定波动。进入9月份,随着环保督查持续推进,河北、山东、四川等地中小碱沙厂停产降低市场供给,订单向巨石等龙头企业转移降低库存,货源相对紧缺情况下,主要无碱缠绕直接纱企业上涨400元/吨,推高主流成交价格。 桐乡和埃及产线相继开工投产,全球化布局增加成长动能 9月15日,公司埃及年产4万吨高性能玻纤池窑拉丝生产线投产。另外,美国巨石8万吨产线、印度巨石10万吨产线、桐乡15万吨产线相继开工建设,公司全球化布局持续推进,增强业绩成长动能。 盈利预测:随着冬季环保压力持续提升,公司技术、环保和规模优势逐渐体现,带动产品量价齐升。海外项目的相继投产,将提升公司未来成长空间。作为中建材旗下玻纤行业龙头,集团内相关业务整合具有想象空间。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.72、0.87和1.07,给予“推荐”评级。 风险提示:1)原材料价格上涨风险;2)公司销量不及预期风险。
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