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孙会东

国联证券

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华新水泥 非金属类建材业 2018-07-16 16.96 -- -- 21.99 29.66%
21.99 29.66% -- 详细
中南、西南水泥龙头,基建投资具备支撑。 公司是中南和西南地区水泥龙头,产能主要集中在湖北、湖南、云南、重庆和贵州等省份。从需求端来看,受益乡村振兴和城镇化推动,中南和西南地区省份投资增速相对其他地区仍较高,水泥产量增速保持前列。考虑到区域需求向好,公司水泥销量继续保持增长,预计公司上半年水泥销量继续小幅提升。 受益行业景气,水泥售价维持高位。 供给侧改革背景下,矿山整治、错峰生产、减量置换和特别排放限值等政策压缩水泥供给,水泥和熟料库容持续维持低位。中南和西南地区需求不弱,库存低位推升水泥价格上涨,公司水泥销售均价持续抬升,预计上半年水泥均价328元/吨,同比增长约13%。 供给端收缩有望持续,一体化龙头再起航。 我们认为,十八大以来青山绿水就是金山银山的执政理念推动环保督查常态化,错峰生产、矿山整治、减量置换和排放限值等政策力度持续,能耗较大、排污不达标的中小产能存在被动淘汰风险。基于我们对于水泥-熟料价差的判断,行业龙头深化协同将加速下游粉磨站被动淘汰,向骨料、混凝土和协同处置危废领域布局提高盈利空间,一体化龙头有望再起航。 盈利预测:基于对未来水泥价格和销量的预测,我们预计华新2018-2020年净利42.13、48.91和52.07亿元,继续给予“推荐”评级。
海螺水泥 非金属类建材业 2018-07-12 32.50 -- -- 39.88 22.71%
39.88 22.71% -- 详细
事件: 公司发布业绩预告,预计上半年归属母公司净利润在121-134亿元之间,同比增加80%-100%。 投资要点: 水泥价格上涨推升全国龙头利润继续高增长 2018上半年,全国水泥均价406元/吨,较上一年度增加80元/吨;受到基建投资下行因素影响,1-5月,全国水泥产量累计小幅下滑0.8%。水泥销售价格上涨是公司盈利大幅提升的主要原因,水泥销量持稳情况下受益于价格上涨,公司单吨净利大幅增长。 错峰生产叠加行业协同,定价权和发展权向龙头汇集 2017年底,京津冀及周边地区错峰生产加剧熟料供给短缺,江浙地区熟料库容比下降至30%低位。旺季供需紧张,水泥价格大幅上涨,盈利向好情况下熟料企业协同性提升。熟料库容维持较低水平,提升熟料资源稀缺性,龙头惜售情况下行业定价权和发展权向海螺等龙头企业回流。考虑到环保督查常态化,熟料供给收缩有望延续,行业协同平抑水泥价格淡旺季波动力度,水泥价格有望维持高位窄幅波动。 大力发展骨料混凝土业务,向下游扩展打造新成长空间 行业发展权向龙头企业回流,旺季熟料资源稀缺,打造熟料-水泥-骨料-混凝土全产业链有利于为下游提供质量可靠、货源稳定的建安材料。根据海螺水泥披露,公司规划在“十三五”期间投产骨料产能1亿吨;公司积极布局混凝土业务,向下游拓展打造一体化新成长空间盈利预测:基于对供给收缩预期和水泥价格判断,预计公司2018-2020年归属净利润258、280和302亿元,继续给予“推荐”评级。 风险提示 水泥价格不及预期;原材料大幅上涨;基建投资、供给侧改革不及预期;
华新水泥 非金属类建材业 2018-03-06 13.90 -- -- 15.47 11.29%
15.86 14.10%
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事件: 公司发布17年业绩预告,预计全年营收208.89亿元,同比增长54.44%;归属净利润20.78亿元,同比增长359.73%;基本EPS预计1.39元(+1.09)。 投资要点: 公司归母净利润同比增长3.6倍,全年水泥量价齐升是主因。 公司预计全年净利润20.78亿元,增幅超出前期预告上线350%;扣非后净利润18.04亿元,同比增长288.79%,符合此前预告区间。公司业绩增长主要来自于水泥量价齐升。受益于拉法基资产并购水泥资产1500万吨业绩释放、区域基建需求仍具较大支撑,公司水泥总产能较去年同期提升20%,预计全年水泥销量同比提升29.87%;受益错峰生产执行愈加严格,华东、中南和西南地区水泥大幅上涨,预计公司全年销售均价同比提升16.04%。 错峰生产力度不减,关注淘汰落后进程对水泥产量压制。 公司产能主要布局湖北、云南、湖南、重庆、四川和西藏等中南和西南地区,上述省份产能利用率、市场集中度大多处于全国较高水准。受益于冬季环保,错峰生产由北到南逐渐成为普遍政策,湖北、重庆、四川规划至2020年持续错峰生产不少于90、100、100天/年;另外,水泥协会推动行业淘汰产能3.9亿吨,水泥供给有望持续受限,支撑行业景气周期。 水泥价格处于高位,净利弹性仍可期。 根据我们估算,公司四季度水泥销售均价约为289元/吨,环比和同比提升约32元/吨。根据最新的销售情况,我们预计公司一季度水泥售价依然坚挺;考虑到错峰政策持续,我们以2017Q4均价为基准,预计2017-2019年公司归母净利润分别为20.79、28.92和30.24亿元,对于当前股价PE分别为9.83、7.06和6.75,继续给予“推荐”评级。 风险提示。 1)基建投资不及预期;2)错峰生产不及预期;3)煤炭价格大幅上涨。
祁连山 非金属类建材业 2018-02-07 12.38 14.55 68.21% 12.75 2.99%
12.75 2.99%
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坐拥丝路黄金通道,沿线投资有望发力 甘肃位于丝绸之路经济带和新亚欧大陆桥经济走廊黄金通道,城镇化水平偏低,城镇基础设施仍然薄弱。2016年,甘肃和青海城镇化率仅44.69%和51.63%,远低于全国均值56.1%;铁路和公路单位国土里程相对较低,城镇人均道路面积、供水和供气等市政设施排名靠后,城镇化推动基建需求潜力较大。甘肃省固定资产投资主要依赖于基建,政策有望推动投资反转,我们预计2018年甘肃固投增速7%-9%,利好水泥需求量提升。 竞争格局已然重塑,甘青龙头强者恒强 2017年,甘肃生态环境保护整顿关停部分不合规产能,加速熟料产能出清316万吨。根据水泥协会“十三五”规划,甘肃省落后小产能有望进一步淘汰出清,行业产能利用率有望提升至84.6%,水泥需求向大厂转移,龙头企业强者恒强。公司作为甘青地区绝对龙头,水泥产品销路优于市场整体水平。错峰政策有望延续,利好区域水泥价格。当前甘青水泥价格处于洼地,春季开工带动需求提升,看多水泥价格上涨弹性。 水泥涨价增厚利润,中建材整合存在预期 受益于去年水泥价格上涨,公司2017年归母净利中值在5.91亿元左右,同比增长253.89%。对比行业单吨毛利和净利,价格上涨推动公司业绩弹性高。中建材集团旗下水泥资产在诸多省份存在重叠情况,中建材正筹划旗下同业资产重组。重组提升水泥市场竞争力,改善旗下公司盈利能力。 盈利预测:预判区域固投反转提升水泥需求,供需趋向偏紧带动价格高弹性。预计2017-2019年公司EPS分别为0.77、1.05和1.22元。综合考虑PE和PB估值方法,给予目标价15.05元。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:1)固定资产投资不及预期;2)水泥价格不及预期;3)煤炭等原材料成本上涨风险。
兔宝宝 非金属类建材业 2018-01-04 12.87 -- -- 12.83 -0.31%
12.83 -0.31%
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全国家装板材龙头,市占率有望持续提升 兔宝宝是全国家装板材龙头,产品覆盖板材等装饰材料、地板等家居宅配和电商三大业务。2016年,兔宝宝全国累计专卖店共计2505家,其中板材合计1268家,按销售额市场占有率约3%左右。公司继续推进全国1800余个易建店城市的板材专卖店布点计划,区域扩张带动业绩增长的同时有望带动市占率进一步提升。 经销商、供应商持股有望增强上下游凝聚力 公司开展经销商和供应商持股计划,签订持股意向函,拟通过二级增持公司股份不超过5%。上下游增持兔宝宝股份,一方面彰显对公司未来稳定发展信心,看好公司未来业绩成长空间;另一方面下游经销商利益与上市公司绑定,增强公司加盟专卖店凝聚力,利于提升单店销售规模。 地产后周期优质标的,全品类消费建材满足多层次市场需求 2017年1-11月,全国商品房销售面积同比增长7.9%,全国商品房销售面积继续向上提升。考虑到地产销售面积和建材家居景气指数周期相差9个月左右,期房占据商品房销售面积比重约75%,未来2年装修市场需求有望获得较大支撑。公司积极推行易装新模式,产品终端覆盖地板衣柜、木门、衣柜等定制化家居,满足下游市场多层次需求。我们预计2017~2019年公司EPS分别为0.42、0.63和0.89元,给予“推荐”评级。 风险提示:1)门店推广不及预期;2)市场需求不及预期。
海螺水泥 非金属类建材业 2017-11-03 25.05 -- -- 31.91 27.39%
35.80 42.91%
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事件: 海螺水泥发布三季度报,营业收入500.39亿元,同比增长31.86%;归属净利润98.09亿元,同比增长64.34%;扣非净利润81.42亿元,同比增长53.67%; 基本EPS 1.85元,同比增加0.72元。公司预计2017年全年净利同比增长50%~70%,约128亿~145亿元。 投资要点: 量价齐升推动业绩持续增长,煤炭成本上涨降低单季毛利率。 前三季度,受益于水泥销量和价格提升,公司业绩持续高速增长,营收同比增长31.86%。其中,公司第三季度营收181.31亿元,同比增长29.7%,环比与二季度持平。考虑到原材料煤炭成长上升和三季度淡季售价下滑,公司毛利率环比下降2.3个百分点至32.6%。另外,三季度公司管理费用上升、境外子公司汇兑损益增加财务费用,期间费用率提升2个百分点至10.25%,净利率下降1.3个百分点至3.2%。 错峰生产力度强劲,四季度水泥价格有望进一步走强。 2017年,政府推动的空气污染整治持续加力。错峰生产主要集中在京津冀和周边区域,安徽、四川等省份政策跟进和沿江较低的库容比推升市场价格预期。当前,华东地区第三轮价格上涨基本完成,浙西地区开启第四轮价格上涨,旺季来临叠加错峰生产,四季度水泥价格有望进一步走强。 积极推动国内、国际全球布局,维持“推荐”评级。 公司计划“十三五”期间分别在国内外并购和新建5000万吨水泥产能,先后并购巢东股份、铜川凤凰,印尼、柬埔寨、老挝项目平稳推进,未来成长可期。我们预计公司2017-2019年EPS分别为2.73/2.85/3.16,维持“推荐”评级。 风险提示:1)产能扩张不及预期;2)水泥销量不及预期;3)煤炭涨价。
华新水泥 非金属类建材业 2017-11-02 12.60 -- -- 16.58 31.59%
16.58 31.59%
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事件: 华新水泥发布三季度报告,营业收入143.5亿元,同比增长56.6%;归属净利润10.5亿元,同比增长552.79%;扣非净利润10亿元,同比增长7.3倍。 基本EPS0.7元,同比提高0.59元。 投资要点: 前三季度水泥量价齐升,第三季度实现利润3.22亿元 公司是华中和西南地区水泥一体化龙头,受益并表拉法基1500万吨水泥产能,前三季度公司销量大幅增长约30%。当前,错峰生产力度持续增强,以华东为首的水泥价格景气度持续,价格上涨提升公司盈利空间。第三季度,公司实现营收49.76亿元,同比增长45.3%;期间费用平稳增长,三季度销售费用和管理费用提升,期间费用率环比增加1个百分点;单季度实现归母净利润3.22亿元,同比增长1.11倍。 中西南地区竞争格局良好,行业景气回暖带动量价齐升 公司产能布局湖北、湖南、四川、云南等地,并购拉法基水泥资产进一步提升公司竞争力,区域良好的竞争格局利于水泥景气度持续向好。第四季度,京津冀及周边地区错峰生产力度增强大幅降低水泥供给,安徽等地的加入将进一步增加区域内水泥供给缺口,水泥价格持续走高。当前,华东地区水泥价格经历三轮上涨后达到402元/吨,接近2013年历史高位。我们认为,四季度水泥需求提升有望进一步推升水泥价格;华新作为区域龙头,价格上涨有望进一步提高业绩弹性。 水泥一体化龙头,环保业务提升想象空间,维持“推荐”评级 公司是水泥一体化龙头,布局水泥窑协同处置废弃物555万吨,政策驱动提升盈利想象空间。我们调整华新2017-2019年EPS分别为1.06、1.25和1.40元,继续给予“推荐”评级。 风险提示:1)错峰生产不及预期;2)基建投资增速不及预期;
宁夏建材 非金属类建材业 2017-10-20 12.15 -- -- 12.63 3.95%
12.98 6.83%
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事件: 宁夏建材发布三季度报告,营业收入34.38亿元,同比增长27.48%;归属净利润2.87亿元,同比增长224.53%。基本EPS 0.6元,同比增加0.41元。 投资要点: 区域内基建投资增速强劲,区域龙头有望充分受益公司是宁夏地区最大的水泥生产企业,市场份额占宁夏地区50%。2017年1-8月,宁夏地区固定资产投资同比增长2.5%,带动水泥市场需求。根据自治区规划,2017全区交通领域投资有望增长10%,其中银川地区上半年基建投资大增66.1%。基建带动水泥需求量提升,1-8月全区水泥产量累计同比增长22%,居全国省市增幅首位;需求量提升利好价格上行,当前宁夏地区水泥均价创历史高位,利好区域龙头宁夏建材。 受益水泥量价齐升,前三季度净利同比增长180.65%前三季度,受益于区域内“铁公基”投资力度加快、错峰生产和去产能,量价齐升提振营收同比增长27.48%,毛利同比增加39.49%,其中第3季度毛利率创新2010年以来的最高水平33.5%。期间费用较去年同期变化不大,营收提升稀释期间费率下降4.65个百分点至18.17%,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降2.38、1. 13、1.16个百分点至9.83%、6.71%和1.63%。 综合成本下滑提升净利水平,前3季度净利同比上涨180.53%、归母净利同比大增224.53%。 盈利预测作为中建材旗下9家水泥平台公司之一,中建材混改提速有望加快水泥板块业务整合,北方错峰生产利好水泥价格上行,预计公司2017-2019年EPS分别为0.68、0.77和0.81元,给予“推荐”评级。 风险提示1)宁夏地区基建投资不及预期;2)煤炭等原材料成本上涨风险;
北新建材 非金属类建材业 2017-10-20 20.65 -- -- 26.77 29.64%
26.77 29.64%
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事件: 北新建材发布三季度报告,受益于量价齐升,公司前三季度营收81.07亿元,同比增长38%;归母净利润15.65亿元,同比增长100%。基本EPS 0.86元,较去年同期增加0.31元。 投资要点: 受益销量大幅提升,公司Q3营收同比增长57.2%受益销量提升,前三季度公司营收81.07亿元,同比增长38%;营业成本53.47亿元,同比增长40.16%;其中Q3营收35.46亿元,同比大增57.2%。营业规模持续放量摊薄营业成本,毛利率小幅提升至37.8%;同时,期间费用摊薄降低费率下降至8.92%,净利率大幅增加至25.1%。另外,收购泰山石膏35%少数股权后,公司少数股东损益大幅下滑95.67%,归母利润同比增长100.01%,较净利增速提高48.44个百分点。 环保问题日益严峻,龙头地位盈利能力增强环保减排承压下中小石膏板企业关停、原材料成本如废纸等提价带动石膏板价格上涨和部分订单的转移,利好行业龙头北新建材,公司石膏板产能21.62亿平米,市场份额约占国内50%。作为行业优质标杆,2017年Q3,公司营收、毛利均创历史最高水平,资产负债率较去年同期下降0.9个百分点至28.53%,摊薄净资产收益率达到近10年新高的43.28%。 盈利预测环保政策逐渐趋严背景下,公司技术优势和规模优势将带动公司市占率不断提升。装配式建筑的大力推进和雄安新区的建设提升石膏板需求空间,中建材混改预期利于公司估值提升。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1. 11、1.42和1.69,给予“推荐”评级。 风险提示1)房地产投资不及预期;2)原材料价格上涨风险;3)美国诉讼风险。
旗滨集团 非金属类建材业 2017-10-17 4.65 -- -- 6.38 37.20%
7.85 68.82%
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事件: 公司发布三季度报告,营业收入54.93亿元,同比增长15.88%;归属净利润8.25亿元,同比增长90.89%。基本EPS 0.32元(较去年同期+0.15元)。 投资要点: 浮法玻璃龙头企业,价格提升推动业绩创新高。 公司是全国浮法玻璃龙头企业,在产日熔量1.02万吨,广泛布局浙江、福建、湖南和广东等华南地区。区域内房地产投资力度不减支撑玻璃需求,2017年1-8月,公司深度布局的华东和中南地区房地产投资完成额分别同比增长9.5%和16.6%。纯碱等原材料价格上涨推动玻璃价格提升,当前华东地区重质纯碱市场中间价达到创历史新高的2400元/吨。考虑到公司冷修产线造成销量小幅下滑,2017Q3,公司季度营收环比增长7.03%,成本环比增长6.67%,毛利率32.8%(环比+0.02个百分点);受到冷修2条生产线引起资产减值4352万元,Q3净利与Q2基本持平。综合上半年业绩,前三季度公司净利达8.25亿元,创历史新高。 内外兼修提升管理水平,期间费用率持续下降。 公司围绕管理水平提升,加强成本管控降低期间费用。2017Q3,公司销售费用率和财务费用率分别降至历史低点0.34%和1.48%。管理费用受到股权激励成本影响,公司管理费用率较前两季度保持不变。 积极拓展玻璃产业链,布局“一带一路”增加成长动能。 公司积极延伸产业链,积极布局节能玻璃和光伏玻璃,公司浙江节能、广东节能和郴州旗滨项目积极推进。积极拓展“一带一路”沿线市场需求,公司马来西亚浮法玻璃和节能玻璃项目将提升公司市场空间。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.42/0.51和0.59元,给予“推荐”评级。 风险提示。 1)房地产投资不及预期;2)纯碱价格上涨风险;
中国巨石 建筑和工程 2017-10-16 12.22 -- -- 15.29 25.12%
18.92 54.83%
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事件:中国巨石发布前三季度业绩预告,受益量增价稳和生产销售费用下滑,公司归属净利润较去年同期增长超过35%。 投资要点: 玻纤景气持续回暖,量增降本大幅提升经营业绩 前三季度,玻纤市场平稳向好,价稳量增推动业绩持续增长。2017H1,公司营收40.77亿元,同比增长9.72%;受益于产品结构调整、生产成本及期间费用下降,公司毛利率提升至44.72%。2017Q3,公司经营业绩进一步提升,归母净利润同比增速提升至40.9%(环比+7.6个百分点)。 环保督查背景下量价齐升,四季度业绩可期 今年1-8月,供给和需求平稳情况下全国玻纤价格保持稳定波动。进入9月份,随着环保督查持续推进,河北、山东、四川等地中小碱沙厂停产降低市场供给,订单向巨石等龙头企业转移降低库存,货源相对紧缺情况下,主要无碱缠绕直接纱企业上涨400元/吨,推高主流成交价格。 桐乡和埃及产线相继开工投产,全球化布局增加成长动能 9月15日,公司埃及年产4万吨高性能玻纤池窑拉丝生产线投产。另外,美国巨石8万吨产线、印度巨石10万吨产线、桐乡15万吨产线相继开工建设,公司全球化布局持续推进,增强业绩成长动能。 盈利预测:随着冬季环保压力持续提升,公司技术、环保和规模优势逐渐体现,带动产品量价齐升。海外项目的相继投产,将提升公司未来成长空间。作为中建材旗下玻纤行业龙头,集团内相关业务整合具有想象空间。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.72、0.87和1.07,给予“推荐”评级。 风险提示:1)原材料价格上涨风险;2)公司销量不及预期风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名