摘要:公司是促销品服务行业龙头,有较强的促销方案设计能力和成本优势。通过收购谦玛网络补强新媒体营销能力,整合线上线下一体化促销值得期待。我们预计公司2018-2020年EPS为0.71/1.02/1.24元。首次覆盖,给予“强推”评级,目标价33.71元。 促销品服务龙头,公司竞争优势明显。市场认为,促销品行业极度分散,且持续向专业化促销发展,单个公司仅能服务某一细分行业的客户,成长空间有限。我们认为,公司作为促销品行业龙头,是少有的能同时为快消、母婴、手机甚至金融行业客户提供促销解决方案的公司。在促销品领域,与大客户合作有较高的资金壁垒,且对于设计能力要求很高,市场集中度有望提升。公司供应链管控能力强,供应商数量多,排单时间短且具备成本优势,且公司较早布局数字化营销,线上线下为客户提供一站式营销服务,未来业绩有望持续高增长。 促销品行业长期向好,公司收购谦玛网络协同显著。促销品行业具有一定的抗周期属性,且相比其他营销方式有强化品牌形象等优势,随着消费品领域竞争白热化,快消行业公司在促销上的投入有望持续增长。我们认为,在消费升级和渠道下沉趋势下,未来消费品行业的竞争有望转向三四线城市,三四线城市有望成长为促销行业新的增长点;且随着移动互联网的快速普及,数字化促销料将更受消费者和广告主欢迎。公司收购国内领先新媒体营销服务商谦玛网络60%股权,我们认为,谦玛网络业务与公司形成很好的互补,有利于公司推进线上线下一体化促销的发展战略。 催化剂:消费等行业公司在促销上持续高投入,收购谦玛网络形成有效协同。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2018-2020年归母净利为0.92/1.33/1.62亿元(19年完全并表),对应EPS为0.71/1.02/1.24元。营销服务类上市公司目前PE的平均数和中位数都约为32倍左右,考虑到公司收购谦玛网络加快线上线下一体化促销布局,或将带来估值提升,给予公司对应2019年33倍PE,目标价33.71元。首次覆盖,给予“强推”评级。 风险提示:主要客户流失,消费品行业公司营销投入下降,与谦玛网络业务整合不及预期。

摘要:公司作为深冷技术设备行业龙头,拟收购城镇燃气运营商中邑燃气,打通天然气全产业链。在气荒持续存在的大背景下,公司“设备制造+燃气运营”的联动效应有望超出市场预期。我们预计公司2018-2020年净利润为8100万/1.09亿/1.36亿,对应EPS 为0.33/0.44/0.54元。给予目标价14.37元,上调至“强推”评级。 深冷设备龙头,注重研发打造高竞争壁垒。中泰股份为深冷技术设备龙头企业,核心产品广泛应用于天然气、煤化工等领域。依靠优秀的产品及完整的技术,公司开发了法液空、空气化工、新奥、大唐等国内外优质客户,建立了长期稳定的合作关系。公司业绩16年触底,17年有所回升,期间费用基本稳定,注重研发投入,在深冷设备领域打下了坚实的技术壁垒。在此基础上,公司抓住我国能源结构变化机遇,拟收购城镇燃气运营商中邑燃气,转型为“设备制造+燃气运营”双轮驱动模式。 天然气前景广阔,公司打通产业链下游应用有望超出市场预期。公司设备下游应用领域主要为天然气和煤化工,深冷技术是储运LNG 的关键。我国天然气消费量增速远超国际,在愈加注重环保的大环境下,长期来看天然气作为清洁能源前景广阔,短期内“煤改气”试点范围扩大也将提升深冷设备的需求,公司有望显著受益。公司分两步收购中邑燃气,先由并购基金入股中邑燃气,近期又公告拟收购其100%股权,顺利打通了天然气产业链下游应用环节,我们认为,这充分表明公司对天然气业务的重视,天然气业务料将成为公司的重点发展方向,加之公司在LNG工厂建设方面已具备领先地位,公司业绩有望超出市场预期。 催化剂:“煤改气”试点范围扩大,煤化工景气度提升。 盈利预测、估值及投资评级:不考虑中邑燃气并表贡献,我们预计公司2018-2020年归母净利8100万/1.09亿/1.32亿元,对应EPS 为0.33/0.44/0.54元。由于同业公司不具有可比性,根据公司业绩增速,考虑收购标的城镇燃气运营公司成长空间,给予公司对应2019年33倍PE,目标价14.37元,上调至“强推”评级。 风险提示:天然气行业发展不及预期;客户相对集中;业绩承诺不达预期。

事项: 汇嘉时代发布2018年三季度报告,报告期内公司实现营收24.94亿元,同比增长17.58%,符合预期。公司近期完全收购好家乡并将其纳入合并报表范围,转型购物中心步伐进一步加快。 评论: 超市业务大增,积极开店抢占市场。18Q3单季度公司实现百货收入5.22亿元,同增9.05%,超市收入2.13亿元,同增30.88%,且超市收入毛利率12.88%,比上年同期提升2.21个百分点,盈利水平显著提升。超市收入增长较快的原因是九月好家乡并表和昌吉民街超市开业,18年以来公司积极推进新开门店的扩张步伐,投资建设的昌吉购物中心预计将于2018年年底前开业运营。我们认为,通过积极开设新店抢占市场,公司业绩有望显著增厚。 完全收购好家乡,转型购物中心步伐加快。17年9月,公司宣布与新疆好家乡超市股份有限公司协商通过增资和借款方式取得其51%的股权。近期公司公告以13,250万元受让好家乡49%股权,实现对其完全控股,并将好家乡纳入合并报表范围,同时将好家乡在新疆区域的11家超市及1家配送中心纳入公司商超体系。报告期末公司在新疆地区拥有6家百货商场、2家购物中心及13家超市,公司有望以超市品类作为拓展的突破口,加快从由传统百货向综合购物中心转型的步伐。 深耕新疆区域百货零售业务,充分受益消费潜力释放。新疆百货零售业市场以本土企业为主,竞争压力相对较小,汇嘉时代门店数和营收规模在新疆百货零售业企业中排名前列,业绩可观。新疆地区受地理位置等因素影响,零售业受线上电商冲击较小,主要以线下渠道为主,加之少数民族聚集,文化习俗有所差异,汇嘉时代作为本土线下百货零售的龙头企业竞争优势明显。新疆地区消费者支出占可支配收入比例较高,在消费结构不断升级的趋势下,百货零售业消费增量未来可期,公司也有望充分受益于新疆地区的消费潜力释放。 盈利预测、估值及投资评级:基于公司积极推进新开门店扩张,完全收购好家乡进一步强化协同,或将迎来业绩向上拐点。我们预计公司2018-2020年归母净利润1.24/1.68/2.30亿元,对应EPS 为0.51/0.70/0.96元,综合考虑零售类公司估值水平,给予公司对应2019年23倍PE,目标价16.06元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:好家乡业务整合不及预期;新开购物中心业绩不及预期。

募投项目投产,业绩保持高增长:公司前三季度业绩高增长的主要原因在于募投项目的逐步投产,18年7月起公司募投项目开始小规模试产,将有效解决公司产能不足的问题,也极大提高公司在民用市场的渗透能力。此外,新产线自动化生产和规模扩大带动成本下降,也让公司在主要原材料钢材价格持续攀升的背景下依然保持高盈利水平。同时公司从17年下半年起开始大力布局中西部地区的销售渠道,未来募投项目完全投产后,向民用体育器材市场渗透步伐将大大加快。 预收款项大增198.43%,在手订单充足:截至2018Q3,公司预收账款金额8288.91万元,相比年初增加198.43%,主要原因是公司在手订单显著增加所致。公司在以篮球架为代表的体育器材行业竞争优势突出,产品质量优,品牌美誉度高,市场影响力大,产出的体育器材销路有保证。募投项目投产后,公司接单能力大幅提升,目前在手订单充足,全年业绩无忧。 深度布局大体育产业,未来前景值得期待:上市以来,公司利用资本市场积极对外投资,深度布局大体育产业。此前通过参股华亿创新和成立合资公司金动感智能,加强公司在场馆智能化板块的业务能力;近期又公告成立合资公司金陵乐彩布局体育休闲服务板块;同时积极研发,成立合资公司金陵玻璃,提高在篮球架所用玻璃材料领域的技术实力。我们认为,公司这一系列对外投资活动表明公司未来将不仅是一个体育器材供应商,公司积极布局大体育产业,未来也将显著受益于体育产业快速发展的浪潮。 盈利预测、估值及投资评级:公司有望凭借募投项目大幅增加产能,大力拓展中端体育器材市场,或将迎来业绩向上拐点。我们预计公司2018-2020年归母净利为5800万/7300万/9000万,对应EPS为0.77/0.96/1.19元。维持目标价46.3元,维持“强推”评级。 风险提示:民用体育器材市场业务推进力度不及预期;赛事举办数量大幅下降。

产能释放,业绩持续高增长:公司前三季度业绩高速增长的主要原因来自于新增产能的释放。18年5月子公司海南凯美特开始投产,同时福建凯美特与湖南凯美特产能持续攀升,产能的逐渐释放让公司二氧化碳业务以及各子公司经营业绩持续高增长。公司同时预告18年全年归母净利预计为9500-12000万元,同比增速为83.09%-131.27%。考虑到环保限产在下半年继续推进,我们认为公司业绩有望达到预告上限。 盈利能力显著提升,强者恒强:三季度单季度实现毛利润6539.46万元,毛利率48.75%,相比18H1上升2.93个百分点,盈利能力持续提升。公司依托大型石化企业,气源优质,已经在食品应用领域建立了深厚护城河。17年以来环保限产重塑行业竞争格局,我们认为未来环保力度不会放松,落后产能淘汰将持续下去,行业格局向好,公司作为行业龙头,强者恒强,将持续受益于下游食品、工业领域对二氧化碳等气体稳定增长的需求。 多元气体布局打开成长空间:公司多元化气体业务布局已初步形成,目前除食品级液体二氧化碳以及和二氧化碳相关的产品外,还拥有液氧、液氮、甲烷、一氧化碳、氢气、戊烷等常规气体。同时公司也在积极布局应用于半导体领域的电子特气,加快我国半导体国产替代的步伐,未来投产后将有效打破电子特气目前主要被外资企业垄断的局面,同时也为公司打开更广阔的成长空间。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2018-2020年实现收入5.74、6.55、7.40亿元,净利润1.02、1.32、1.52亿元,净利润复合增速43%,对应EPS0.16、0.21、0.24元。公司国内食品级二氧化碳龙头地位稳固,多元气体业务布局持续加强,新增产能释放加速。公司商业模式及行业属性决定公司收入、利润、现金流稳定且持续性较强,按照PS法估值,我们认为未来稳定业绩增长有望带来估值提升,给予18年PS9x,目标价8.27元,维持“强推”评级。 风险提示:公司产能释放不及预期、公司主要气体产品价格大幅下行。