事件:公司发布2017年三季度报告。 点评: 公司业绩符合预期。公司2017年前三季度实现营收214.50亿元,同比增长13.38%;归属上市公司股东净利润14.89亿元,同比增长24.58%;扣非后归属上市公司股东净利润14.80亿元,同比增长24.98%,对应EPS 1.53元。其中,Q3单季营收73.60亿元,同比增长10.24%;归属上市公司股东净利润4.47亿元,同比增长20.28%,公司业绩符合预期。 工业板块保持快速增长。报告期内,公司工业板块增速预计在20%左右,其中,核心品种百令胶囊增速预计在15%左右;阿卡波糖受益于医保调整,预计增速在30%左右;免疫抑制系列产品(环孢素、吗替麦考酚酯、他克莫司),市场竞争格局良好,预计增速在25%左右;泮托拉唑预计增速在20%左右。公司积极推进渠道下沉,加强基层市场的开发,核心品种有望持续放量。 商业板块受政策影响短期放缓。受两票制等政策的影响,报告期内公司商业收入增速预计放缓至11%左右,公司积极开拓基层市场,加快对终端销售的覆盖,报告期内公司完成舟山两家商业企业的并购工作。作为浙江省的商业龙头企业,在医药商业集中度提高的大背景下,公司有望通过不断并购当地中小企业,进一步提高其在省内的市场占有率。 研发项目进展顺利。公司在研项目丰富,卡格列净二甲双胍复方片和达巴万辛获得临床批文,即已开展临床试验,利拉鲁肽已经启动了一期临床试验,DPP4 抑制剂HD118已经完成临床前研究,一类新药迈华替尼已开展 Ib/IIa 临床试验,泮立苏粉针已通过美国ANDA 的FDA现场检查,正在等待最终的审核通过。报告期内,公司研发费用的显著上升,使得管理费用同比大幅增加32.94%。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为18.26亿元、22.74亿元、28.14亿元,对应 EPS 分别为1.88元、2.34元、2.90元,当前股价对应PE 分别为29/23/19倍。 首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:核心产品销售不达预期的风险;药品招标降价的风险;新产品研发不达预期的风险。

事件:公司发布2017年三季度报告。 点评: 公司业绩符合预期。公司2017年前三季度实现营收26.47亿元,同比增长20.79%;归属上市公司股东净利润4.87亿元,同比增长28.31%;扣非后归属上市公司股东净利润4.68亿元,同比增长26.1%,对应EPS2.86元。其中,Q3单季营收10.47亿元,同比增长14.31%;归属上市公司股东净利润2.03亿元,同比增长23.18%。公司业绩符合预期,由于房地产业务尚未结算拖累公司表观增速,公司医药板块增速强劲。 生物疫苗板块表现靓丽。报告期内,公司医药企业收入增长55.31%,净利润增长65.97%。其中,金赛药业预计收入和利润增速在50%左右,随着销售队伍的扩充、销售渠道的下沉、新产品的上市推广,生长激素保持高增长态势;百克生物预计收入和利润增速翻番,业绩高增长预计主要由于疫苗事件后出现的恢复性增长。 其他业务表现平稳。报告期内,中成药子公司华康药业增长平稳,预计收入和利润增速在10%左右。地产业务三季度收入尚未进行确认,净利润尚处于亏损状态,随着四季度地产业务收入的确认,全年有望贡献利润增量1亿元左右。 财务指标总体良好。报告期内,公司销售毛利率达88.06%,同比上升10.77pp,毛利率的上升主要受疫苗业务由低开转高开,房地产业务收入尚未确认影响。报告期内,公司期间费用率为54.85%,同比上升10.78pp;其中,销售费用率41.68%,同比上升11.29pp,主要由于生物疫苗业务销售队伍的扩充和销售推广支出费用的增加。其他财务指标基本平稳。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为6.83亿元、8.90亿元、11.31亿元,对应EPS分别为4.01元、5.23元、6.65元,当前股价对应PE分别为43/33/26倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:新产品销售不达预期的风险;药品招标降价的风险。

事件:公司发布2017年三季度报告;同时预告:2017年全年归母净利润7.41-8.97亿元,同比增长-5%-15%。 点评:三季度业绩有企稳迹象。公司2017年前三季度实现营收16.66亿元,同比增长18.48%;归属母公司股东净利润6.19亿元,同比增长1.94%;扣非后归属母公司股东净利润5.69亿元,同比增长7.83%,对应EPS 0.66元。其中,Q3单季营收6.53亿元,同比增长18.85%;归属母公司股东净利润1.87亿元,同比增长-4.58%;扣非后归属母公司股东净利润1.76亿元,同比增长-6.67%,业绩基本符合预期。相较于Q2营收4.74亿元,同比增长6.65%;归属母公司股东净利润1.75亿元,同比增长-19.33%,公司Q3业绩出现企稳回升迹象。 销售费用、应收账款增加明显。公司前三季度销售费用为1.61亿元,同比增长215.7%;报告期内应收账款为7.76亿元,较期初2.88亿元增幅明显。销售费用、应收账款的大幅增加,预计主要因为公司受两票制影响,销售渠道仍处于调整阵痛期。公司加大自营终端销售布局投入导致销售费用增加明显;而受国家医疗政策的影响,下游经销商短期内仍以观望态度为主,回款周期也较之前普遍延长,导致短期内应收账款明显增加,未来随着公司销售渠道调整到位,各项指标有望逐渐好转。 单抗疫苗业务进展顺利。公司单抗研发进展顺利,报告期内公司重组抗 RANKL 全人源单克隆抗体注射液获批临床,公司曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗、阿达木单抗四大单抗品种均已取得临床批件,临床试验进展顺利。疫苗方面,9月份公司流感病毒裂解疫苗获得联合国儿童基金会采购,公司流感疫苗质量获得国际认可,未来有望继续拓展国际市场。公司在单抗和疫苗领域的布局,将成为公司未来几年业绩发展的重要基石。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为8.39亿元、10.17亿元、12.53亿元,对应 EPS 分别为0.90元、1.09元、1.35元,当前股价对应PE 分别为32/26/21倍。 首次覆盖,给予“推荐”评级。

事件:公司发布2017年三季度报告;同时预告:2017年全年归母净利润37169-46461万元,同比增长20%-50%。 点评: 业绩增长稳健向上。公司2017年前三季度实现营收25.18亿元,同比增长11.32%;归属母公司股东净利润3.44亿元,同比增长35.58%;扣非后归属母公司股东净利润3.11亿元,同比增长22.54%,对应EPS 0.34元。其中,三季度单季营收8.40亿元,同比增长12.39%;归属母公司股东净利润1.35亿元,同比增长64.67%;扣非后归属母公司股东净利润1.02亿元,同比增长24.17%,对应EPS 0.13元,公司业绩符合预期。报告期内,公司表观净利润大增主要受搬迁补偿等3932万元非经常性损益的影响。 新产品持续高增长。分业务来看,我们预计报告期内,公司商业端收入增长10%左右,工业端收入增长12%左右。业绩增长主要来自右美托咪定、度洛西汀、阿立哌唑、瑞芬太尼等新产品的快速放量,预计这些产品的增速在50%以上;而传统老产品咪达唑仑、利培酮等预计增速在个位数。随着2017年新版医保的逐步落地,各地招标的顺利推进,预计公司新产品有望继续保持快速增长势头。 期间费用增加,财务指标总体良好。公司前三季度销售费用率为27.99%,同比上升3.07个PP;管理费用为7.00%,同比上升1.59个PP。公司销售费用的增加,主要是由于新产品各地方招标以及前期学术推广活动投入的增加导致。管理费用的增加主要是研发投入加大,包括在研新产品的投入以及一致性评价工作的投入等。 研发项目进展顺利。公司在研项目达50多个,一类新药DP-VPA临床进展顺利;一类新药NWQ-001、NWL-161和NWC-1006三个项目开展了系统的临床前研究;氟曲马唑、富马酸喹硫平、帕罗西汀等已申报生产。一致性评价核心品种如利培酮片、阿立哌唑片等均取得了预期进展,其余计划进行一致性评价的品种稳步推进。公司在研储备品种丰富,新品种的上市将为公司持续发展提供有力支持。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为4.06亿元、4.80亿元、5.87亿元,对应 EPS 分别为0.40元、0.48元、0.58元,当前股价对应PE 分别为37/31/25倍。 首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:药品招标降价的风险;药品招标进展不达预期的风险;研发进度不达预期的风险。

公司是国内制药装备行业的领军企业。 公司是国内制药装备行业的领导者,产品主要集中在水剂类制药装备,包括安瓿、西林瓶、大输液、冻干制剂等产品,近年来公司通过产品服务升级,正由过去的单机销售模式向系统集成销售模式转变,公司致力于成为医药工业4.0智慧工厂整体解决方案的EPC服务商。过去几年,公司业绩总体保持良好增长态势,2010-2016公司营业收入年复合增速达19.5%,净利润年复合增速达18.0%。受后GMP时代全行业需求的快速萎缩,公司业绩在2015-2016年经历了短期下滑,2017年公司业绩开始走向复苏。 打造全产业链模式,全方位提升市场竞争力。 后GMP时代,制药装备行业迎来新的发展机遇,行业集中度有望进一步提升。公司制定了“一纵一横一平台”的战略规划,纵向打通水剂类装备全产业链,横向拓展涵盖固体制剂等主要药物剂型设备的全产品链,在一纵一横的基础上,打造成医药生产整体解决方案提供商。近年来,公司通过依靠自身研发和外延式并购,战略布局已初具规模,战略效应也初步显现,2017年1-8月公司新增订单14.4亿元,较去年同期增加71.3%。 收购德国Romaco公司,加快国际化布局。 2017年7月公司公告联合控股股东楚天投资收购德国Romaco公司75.1%股权完成交割。Romaco公司是世界顶级医药包装机械及自动化方案提供商,属于医药装备行业世界一流品牌,其在固体制剂装备领域技术处于世界领先水平,产品已销往180多个国家。未来借助Romaco公司的品牌优势和销售渠道优势,公司有望加快海外市场的拓展步伐。 盈利预测与投资评级。 我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为1.99亿元、2.53亿元、3.18亿元,对应EPS分别为0.45元、0.57元、0.72元,当前股价对应PE分别为35/28/22倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。