首次覆盖给予“增持”评级。我们预计2018-2020年收入分别为31.98亿元、38.37亿元、46.04亿元,对应归母净利润3.04亿元、3.77亿元、4.61亿元,每股EPS考虑增发摊薄成本后为1.09、1.35、1.65元。参考可比公司2018年平均PE,我们给予科华恒盛2018年动态PE18倍,目标价19.62元,给予“增持”评级。 “一体两翼”发展战略进展顺利,传统业务结构调整进度超预期,业绩触底反弹。公司为中国本土最大的高端UPS电源制造商与提供商,在能基、云基、新能源三大业务领域向整体解决方案的技术服务型提供商转型,通过对业务结构调整,稳增速、提毛利,业绩触底反弹。 IDC建设如火如荼,收购天地祥云实现战略转型。云计算和移动互联网海量数据增长,数据中心(IDC)需求日益旺盛。在过去六年,中国IDC市场复合增长率达到38.6%。公司收购天地祥云有助于提高盈利能力,发挥规模效应,形成协同效应。 “艾默生网络能源”中国版,未来有望拓展云计算业务。对标科华恒盛产品体系相近的外资巨头之一“艾默生网络能源”,科华恒盛在产品体系相关多元化、市场拓展方面成长空间大,公司借助优秀的IDC基础,通过“外延并购+内生增长”,公司不断提升云服务能力,把握未来IDC行业竞争先机。 风险提示:传统业务下滑速度高于预期,IDC业务发展不及预期。

本报告导读:公司ICT 业务收入稳定增长,新兴业务多点开花,车联网和生物基因业务有望打开成长空间。 首次覆盖,给 予“增持”评级。我们预计公司2018-2020年收入为14.08、14.01和14.90亿元,归母净利润为2.24、3.00和3.86亿元,每股收益为0.22、0.30和0.38元。参考可比公司估值情况,给予国脉科技2018年47倍估值,对应目标价10.34元,给予“增持”评级。 公司库存现金充足,在当前低迷的市场环境下物联网和云健康业务有望逆势扩张,深度聚焦新业务转型。公司申请建设的二手车第三方安全认证平台未来有望不断完善和推广,云健康医学中心与医疗机构合作,不断推出多样化的服务形式。同时,公司投资的国脉生物基因检测服务已经获得资质许可,未来发展空间巨大。 公司将继续推进精品化传统的ICT 集成和咨询业务战略。凭借公司多年的运营商服务经验和丰富的产品线,ICT 集成业务虽然目前毛利率低,但未来传统业务有能力精品化,在控制规模的同时提升盈利能力及减少垫款。 地产业务提供良好现金流,教育业务协同效应明显。公司在马尾的科学园占地面积接近6万平方米,为公司物联网发展带来良好协同效应,同时未来升值空间巨大。福州理工学院贯彻落实“产学研”结合战略,为公司提供了长期的人才与技术支撑。 风险提示:技术风险,业务扩展风险,政策风险。

首次覆盖给予目标价21.00元和“谨慎增持”评级。预测公司2018-2020年的EPS为0.39元、0.49元、0.61元。PE估值法给予公司2018年58倍PE,合理估值22.62元;DDM估值法得到合理估值为21.00元。依据谨慎取低原则,目标价21.00元,给予“谨慎增持”评级。 我们预计,公司能够在2019年完成从电话会议到云视频的业务转型。目前公司主营收入69%仍在语音会议业务上,属于传统企业间通信方式,营收持续下滑,造成市场对公司预期不高。公司目前技术、市场条件完备,云视频业务增速达35%左右,预期能够在2019年实现云视频占比超过语音会议并持续提升,从旧的衰退市场平滑切入新的增量市场。云视频占营收比重将持续提升。 公司对数智源、明日实业的并购能够形成协同效应。对数智源的并购向下游切入教育、海关等垂直领域市场,对明日实业的并购向上游拓展设备端,切入硬件市场。预期能够提升营收上涨增速,优化产品结构,减小销售、管理费用率,实现合并后的增速提档,短期增速预期可达25%。 公司的云视频战略能够与其他平台实现差异化竞争。会畅深耕多方通信业务多年,有较强的技术积累,同时利用自己先前积累的客户渠道优势、口碑优势和技术优势持续为大中型企业客户及垂直行业创造新的销售场景,开发需求。 风险提示:语音会议市场加速衰退,公司大客户出现变动。

投资建议:首次覆盖给予“增持”评级。预测公司2018-2020年EPS为0.55,0.73和1.01元。2018年给予公司50倍PE估值,目标价27.50元。 公司短期业绩承压,下半年25G EML有望实现突破。公司2018年Q1营收12.07亿,同比减少4.75%,归母净利润0.78亿,同比减少19.38%,产品毛利下降,业绩承压。公司10GEML产品去年底量产,对赌要求25GEML今年能实现客户验证,光芯片进展有望超预期。 公司将受益5G业绩边际改善,长期利润空间巨大。由于5G的三大特性(高速率、低时延、广连接),5G前传中传回传网络必须要求电信级光模块从10G向25G,甚至100G、200G/400G升级,量价齐升,带来的利润空间巨大。公司积极为5G做相关研发准备,通过国家信息光电子创新中心拟引入更多高技术专家攻克高端芯片量产等难点。 4个“中国芯”彰显竞争力,4年内有望再造一个光迅。由于5G的基站侧均需要对原有的光模块进行升级,在接入网侧从6G/10G变为25G,5G的基站建设将带动光模块厂家业绩增厚。对光模块厂家而言,25G产品相比原有6G/10G产品,短期在价格的增长上,预计会增厚2-3倍空间。2022年以后,随着小基站的普及,公司将会进一步受益于量的红利而业绩持续增长,4年内有望再造一个光迅。 风险提示:运营商集采导致净利润增长乏力;高端芯片研发及应用进度不达预期;贸易战带来行业不确定性风险。