事件： 2023年 4月 23日， 中际旭创公司发布 2022年年报与 2023年一季度报，2022年公司实现营业收入 96.42亿元， 同比增长 25.29%， 实现归母净利润 12.24亿元， 同比增长 39.57%。 2023年一季度， 公司实现营业收入 18.37亿元， 同比下降 12.04%， 实现归母净利润 2.50亿元， 同比增长 14.95%。 海外市场拉动高端产品产量， 业绩持续高速增长。2022年公司实现营业收入 96.42亿元， 同比增长 25.29%； 实现营业利润 13.27亿元， 同比增长 37.85%； 归属于上市公司股东的净利润 12.24亿元， 同比增长 39.57%。 细分业务板块， 中低速光通信模块、 高速光通信模块分别贡献收入 6.66亿元/87.46亿元， 同比下降25.71%/增加 37.44%， 毛利率为 17.3%/30.75%， 同比增加 3.16%/2.78%。 受数据流量和带宽需求快速增长的影响， 海外重点客户继续加大资本开支投入并带动对数据中心 400G 和 200G 等高端产品的需求上量。 公司保障全面交付能力， 持续降本增效， 高端产品出货量占营收比重进一步提升。 此外， 公司海外销售收入 83.77亿元， 占营业收入 86.88%， 同比增加 44.99%。 受益于美元兑人民币的汇率波动，收入和毛利率显著提升。 在报告期内， 公司还收获了新的海外重点客户， 公司在数据中心光模块的行业地位和市场份额得到了进一步巩固和增强。 800G 受益算力需求逐步放量， 有望带来业绩增量。 公司是市场上最先布局且少数能够量产 800G 的光模块厂商之一， 据 Lightconting 在最新发布的 2021年度光模块厂商排名中， 中际旭创和 II-VI 并列全球第一。 2022年， 公司在 OFC2022现场 展 示 基 于 自 主 设 计 硅 光 芯 片 800G 可 插 拔 OSFP2*FR4和QSFP-DD800DR8+硅光光模块。 目前， 800G 光模块产品已实现批量出货， 800G硅光模块已开发成功并进入送测阶段， 并与谷歌、 英伟达、 亚马逊等客户保持稳定的合作关系。 受益 chatGTP 带动全球算力需求的提升， 公司 800G 光模块占营收的比重正在随客户需求和订单的增长而持续上升。 此外， 公司的泰国工厂也完成了设备调试、 试生产和客户验厂等工作， 做好了量产前的各项准备工作， 并将按计划从泰国厂量产出货 400G 和 800G 等产品。 布局硅光芯片/相干光模块， 探索新业务增长点。 公司持续加大研发投入,先后布局了硅光芯片、 相干光模块以及光电共封装 CPO 等核心技术。 公司基于自研的硅光芯片开发高速模块， 将使公司在下一代技术解决方案上继续保持技术领先， 充分利用硅光技术的特点和优势， 拓展市场应用； 同时对数据中心间光互联 DCI、 城域光传输网络的可插拔相干光模块进行研发和生产， 力争在相干产品领域成为全球领先厂商， 构建相干光模块核心部件自研优势。 公司 800G 和相干系列产品等已实现批量出货， 1.6T 光模块和 800G 硅光模块已开发成功并进入送测阶段， CPO（光电共封） 技术和 3D 封装技术也在持续研发进程中。 据我们判断， 22年公司在 800G产品以实现批量交付， 随着谷歌、 英伟达等对光模块、 CPO 需求加速， 有望进一步带动公司订单， 未来逐步给公司带来收入增量、 提升综合竞争力。 股份回购彰显信心， 股权激励调动员工积极性。 基于对公司未来持续稳定发展的信心， 更好地促进公司长期、 持续、 健康发展， 结合公司经营情况、 财务状况以及未来盈利能力， 公司分别于 2022年 4月、 2022年 9月和 2022年 10月推出了三期股份回购计划， 截至报告期期末均已实施完毕， 累计回购公司股份27,665,985股， 占公司总股本的 3.45%。 为进一步深化、 完善公司经营管理激励机制， 充分调动公司管理层和员工的积极性、 创造性， 公司审议通过了《关于中际旭创股份有限公司第三期员工持股计划（草案） 及其摘要的议案》 《关于中际旭创股份有限公司第三期员工持股计划管理办法的议案》 等议案， 在 2023年-2025年会计年度中，分年度进行业绩考核，制定净利润考核目标，参与对象合计不超过 300人， 股票来源为公司回购专用账户中回购的中际旭创 A 股普通股， 受让的股份总数不超过 1,120万股。 投资建议： 我们认为算力中心建设将大大增加光模块需求， 公司作为光模块龙头企业将长期保持较高成长性。预测公司 2023-2025年收入 117.3/ 159.9/ 176.4亿元，同比增长 21.7%/36.3%/10.3%， 公司归母净利润分别为 15.2/ 18.54/22.44亿元，同比增长 23.8% / 22.3% / 21.1%， 对应 EPS 1.89/2.31/ 2.80元， PE 41.3/ 33.8/ 27.9； 首次覆盖， 给予“增持-B” 评级。 风险提示： 终端厂商 800G 订单不及预期； 市场竞争持续加剧； 光芯片成本上升。

事件：2023年4月20日，天孚光通信发布2022年年报，2022年公司实现营业收入11.96亿元，同比增长15.89%，实现归母净利润4.03亿元，同比增长31.51%，扣非归母净利润3.65亿元，同比增长31.50%。2023年一季度公司实现营业收入2.87亿元，同比增长1.50%；实现归母净利润9213.68万元，同比上升11.14%收入结构优化，营收利润双增长。2022年公司实现营业收入和利润的双增长，主要受益于全球数据中心建设对光器件产品需求的持续稳定增长，公司为400G、800G等高速光模块提供更多产品解决方案。同时公司利用募集资金建设的“面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目”带来收入持续增加。从营业收入构成来看2021年公司无源产品收入占总营收比例达89%，而有源产品占收比仅为8%。在高速光引擎项目的带动下，光有源器件营业收入同比增长156.24%，业务占比不断提升，2022年公司有源产品营业收入占比已提升至18%，收入结构得到优化。 数通需求持续放量，400G/800G光器件持续布局。受益chatGTP带动，全球数通市场景气度提升，全球数据中心向200G/400G/800G等高速率建设转换，带动光器件产品需求的持续稳定增长。北美四大云厂商2022年资本开支保持稳定增加，加大数据中心投入。据Lightcounting预测，2019年全球数据中心光模块市场规模为35.04亿美元，预测至2025年，将增长至73.33亿美元，数通市场的增长将成为光通信市场的主要驱动力。公司立足光通信领域，长期致力于各类中高速光器件产品的研发、生产、销售和服务，包括高速率同轴器件封装解决方案，高速率BOX器件封装解决方案，AWG系列光器件无源解决方案、微光学解决方案等。其中800G光器件开发项目，已进入量产阶段，光引擎研发项目，将垂直整合公司既有有源、无源产品线，为客户提供一站式解决方案。同时公司利用募集资金建设的“面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目”带来收入持续增加。 研发投入加大，全球产业布局加速。公司近五年研发投入达3.98亿元，其中2022年研发投入1.23亿元，较去年同期相比增长23.12%，占当期营业收入比例10.26%，投入重点聚焦“保偏光器件研发”、“800G光器件研发”、“高速光引擎用零组件研发”、“硅光芯片集成高速光引擎研发”、激光芯片集成高速光引擎研发”、“车载激光雷达用光器件研发”、“医疗领域病毒检测用光器件研发”等诸多领域为不同应用场景、技术路线和封装平台客户提供一站式解决方案。在需求高速增长下，公司积极推进全球产业布局，利用各地区位人才优势，目前已形成了以苏州为总部和研发中心；日本和深圳为研发分支；美国、新加坡、香港、深圳、武汉为销售分支；江西、深圳和苏州为量产基地的全球网状布局，同时22年建立泰国工厂推动产能全球布局。 激光雷达量产交付，启动业务第二增长线。据Frost＆Sullivan预测，随着下游应用领域的逐渐扩展，全球激光雷达市场规模将从2019年的6.8亿美元高速增长至2025年的135.4亿美元，2019年至2025年年复合增长率高达64.5%。2025年，我国激光雷达市场规模将达到43.1亿美元，2019年至2025年年复合增长率高达63.1%。公司依托现有成熟的光通信行业光器件研发平台，利用团队在基础材料和元器件、光学设计、集成封装等多个领域的专业积累，为激光雷达厂商定制提供符合各项性能要求的光器件产品。目前公司已为部分激光雷达厂商提供批量产品交付，同时为海内外多个不同技术路线客户提供研发送样验证，产品覆盖多样类别光器件，成功开拓激光雷达市场并启动业务第二增长曲线，为更多主流激光雷达厂商提供产品和服务。 投资建议：我们认为公司受益全球算力中心建设，未来将保持较高成长性。预测公司2023-2025年收入16.37/21.65/29.04亿元，同比增长36.8%/32.3%/34.1%，公司归母净利润分别为4.96/6.11/7.93亿元，同比增长23.2%/23.2%/29.6%，对应EPS50.8/41.2/31.8元，PE50.8/41.2/31.8；首次覆盖，给予“增持-B”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；市场竞争持续加剧；原材料成本上升。

投资要点事件： 2023年 4月 18日， 永鼎股份公司发布 2022年年报， 2022年公司实现营业收入 42.28亿元，同比增长 8.13%，实现归母净利润 2.26亿元，同比增长 87.37%，扣非归母净利润 0.73亿元， 同比增长 188.59%产量下降营收上升， 净利润实现同比高增长。 2022年公司实现营业收入 42.28亿元， 同比增长 8.13%， 实现归母净利润 2.26亿元， 同比增长 87.37%。 其中受宏观经营环境及公司调整产品销售结构等复杂影响， 对公司的客户需求、 供应链物流、生产运营等方面产生不利影响， 主营光缆、 铜缆生产量分别较上年下降 15.90%、21.58%， 销售量分别较上年下降 14.29%、 21.91%， 但营收不降反增， 光电缆及通讯设备实现营收 13.84亿元， 同比增长 21.40%。 海外业务方面， 受国际形势影响， 公司海外市场业务减少， 产销量同比下降， 2022年度公司海外业务营收和营业成本分别较上年下降 21.12%、 22.45%， 毛利率增长 1.48%。 “棒纤缆”结构优化， 光通信全产业链布局逐步完善。 2022年， 公司进一步完善光棒、 光纤、 光缆产业布局， 光棒工厂完成工艺调试并实现量产， 光纤工厂保持最大化规模生产， 光缆工厂研发新型特种光缆等新产品， 优化产品结构， 公司在“棒纤缆”盈利能力和市场地位逐步提升。 光通信领域， 公司实现了从光芯片-光器件-光模块-系统集成的全产业链布局， 子公司苏州鼎芯光电加大对激光器芯片的研发，设备投入， 目前已经开始与各潜在客户进行交流并提供多款芯片交由客户进行验证大。 AWG（阵列波导光栅）和滤波片系列波分产品已用于公司所生产下游产品，激光器芯片项目流片成功， 预计 2023年将完成设备调试并生产和销售。 其中光芯片聚焦在无源波分 Filter（滤波片）芯片、 AWG（阵列波导光栅）芯片、 有源激光器芯片三个细分市场光器件到模块均已经形成规模化生产， 部分产品处于行业前列。 汽车线束市场稳中有升， 新能源汽车业务大幅增长。 公司汽车线束板块主要产品包括车身总成线束、 仪表板线束、 门控系统线束、 安全气囊线束、 车顶线束、 车前线束、 电喷发动机线束、 新能源高压线束等多个产品类型， 主要应用于传统主机厂、新能源汽车主机厂、 康明斯商用发动机线束、 远景储能等领域。 2022年汽车线束板块实现营收 16.51亿元， 同比增长 28.85%， 占总营收 40.22%。 2022年公司加强了在前端技术及加工工艺方面的研发，攻克了高强度小线径电线如 0.13mm2压接工艺的技术难关， 新能源汽车高压线束、 线束轻量化和生产自动化方面取得了新的突破， 已应用于国内多个量产新能源车型。 汽车线束板块累计申请专利 46项， 其中发明专利 2项， 实用新型 41项， 外观设计专利 3项。 此外， 公司与多个新能源新兴汽车品牌展开合作， 通过了比亚迪、 蔚来汽车、 小鹏汽车、 东风汽车、 岚图汽车、 北汽重卡等主机厂的体系认可， 获得比亚迪、 上汽大众、 上汽通用、 康明斯、华为、 吉祥智驱等定点项目， 实现全自动高压线束生产线正式量产运营。 拓宽超导业务“护城河”， 高温超导产业化加速落地。 公司拓宽超导业务“护城河” 持续提升高温超导带材性能。 公司具有独有的磁通钉扎技术， 研制应用于高温强磁场下的高载流超导带材，推进了其在超导感应加热和可控核聚变堆的应用。2022年成功获得国家重点研发计划“国家磁约束核聚 变能发展研究专项”中“聚变 CICC高温超导磁体关键技术发展及磁体研制”项目的子课题“高性 能 REBCO 长带材工程化制备技术”的研发任务。 “冷绝缘高温超导直流电缆”项目建设继续执行，关键设备完成进场， 示范性的超导电缆将在 2023年正式挂网运行。 资建议： 我们认为公司处于汽车线束和光模块双景气赛道， 未来将保持较高成长性。 预测公司 2023-2025年收入 64.26/ 80.32/ 96.39亿元， 同比增长 52%/25%/20%，公司归母净利润分别为 3.19/ 4.59/6.29亿元， 同比增长 40.9% / 44.0% / 37.0%，对应 EPS 0.23/0.33/ 0.45元， PE 25.2/ 17.5/ 12.8； 首次覆盖， 给予“增持-B”评级。 风险提示： 光纤光缆集采不及预期； 市场竞争持续加剧； 研发投入回报期长。

事件： 2023年 3月 31日， 楚天龙公司发布 2022年年报， 2022年公司实现营业收入 17.19亿元， 同比增长 31.37%， 归属于上市公司股东净利润 1.66亿元， 同比增长 164.54%。 嵌入式安全产品带动业绩增长， 盈利能力显著改善。 2022年， 公司把握数字化发展潮流， 深耕数字安全与数字化服务、 智能硬件及一体化解决方案、 系统平台及运营服务等领域， 经营业绩表现亮眼。 2022年公司实现营业收入 17.19亿元， 同比增长 31.37%， 其中嵌入式安全产品营收同比增加 82.39%， 智能硬件营收同比增加 15.44%， 软件及服务营收同比下降 43.9%， 主要原因系存在金额较大的系统集成项目完工； 毛利率同比提升 4.49pct 至 29.91%； 净利率同比提升 5.14pct 至9.63%。 归属于上市公司股东净利润 1.66亿元， 同比增长 164.54%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.67亿元， 同比增长 177.01%。 智能卡技术实力提升， 深化终端客户合作关系。 公司嵌入式安全产品业务 2022年实现营业收入 12.83亿元， 同比增长 82.39%。 公司积极参与行业技术标准的制定和新技术的研究， 通过持续加大研发投入， 推动产线智能化信息化升级， 2022年公司研发费用超 1亿元， 同比增长 17.60%， 一系列具有自主知识产权的技术在诸多产品与服务领域得到应用， 为公司业务拓展提供了有力支撑。 公司在深化与大型国有商业银行合作的同时， 拓展全国股份制商业银行、 城市商业银行、 农村信用社等客户资源， 产品种类不断丰富， 创新应用不断突破。 公司紧抓通信产业数字化转型升级的市场机遇， 与四大移动通信运营商开展紧密合作， 积极推动在物联网卡、eSIM、 超级 SIM 卡等领域的业务合作与技术探索， 成功入选并成为中国移动集团“超级 SIM 卡子链” 、 “万物智联子链” 链上合作伙伴， 进一步加深了与产业各方的合作关系， 实现多个新产品、 新项目的招标入围并顺利供货。 数字人民币硬钱包最先布局者， 行业先发优势明显。 公司持续加大在数字人民币相关技术与产品研发投入， 组建了数字人民币专业研发与业务团队。 同时， 积极规划并建设数字人民币硬钱包产线， 制定工艺规程与品质标准体系。 公司研发生产全国首个银银合作数字人民币钱包“压岁包” ， 独家研发生产“新市民亲情暖心钱包” ，独家提供原创设计的服贸会异形钱包、 进博会徽章钱包等产品， 在数字人民币钱包市场占据先发优势。 在推动数字人民币应用场景的建设中， 公司密切配合运营机构和行业应用方打造具有示范效应的亮点工程， 推进数字人民币在零售交易、 生活缴费、 交通出行、 政务服务、 移动通信、 智慧园区等领域的场景落地。 人民银行将按照国家“十四五” 规划部署， 继续稳妥推进数字人民币研发试点， 公司数字人民币业务具有广阔的市场空间。 投资建议： 受益于第三代社保卡换卡、 数字人民币持续推广， 我们认为未来公司将 长期保持高成长性。 预测公司 2023-2025年收入 22.51/28.18/34.07亿元， 同比增长 30.9%/25.2%/20.9%， 公司归母净利润分别为 2.30/2.91/3.38亿元， 同比增长38.6%/26.6%/16.0%， 对应 EPS 0.5/0.63/0.73元， PE 40.8/32.2/27.8； 首次覆盖，给予“增持-B” 评级。 风险提示： 数字货币硬钱包落地不及预期； 上游成本上升； 应收账款回收不及时。

事件： 2023年 4月 11日， 英维克公布 2022年年度报告， 2022年实现营业收入29.23亿元， 同比增长 31.19%； 归属于上市公司股东的净利润 2.80亿元， 同比增长 36.69%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2.55亿元， 同比增长 37.34%。 下半年项目推进加快， 总体营收再创新高。 上半年， 受原材料供应、 生产、 物流、安装验收等影响， 公司整体进度不及预期。 下半年， 随着供应链逐渐恢复， 项目推进加快， 一些机房温控大项目在第四季度顺利完成验收确认， 其中储能热管理业务的需求在下半年逐月快速增长。 2022年， 公司实现营业收入 29.23亿元， 较上年同期增长 31.19%； 实现归属于上市公司股东的净利润 2.80亿元， 较上年同期增长 36.69%。 其中机房温控节能产品实现营收 14.4亿元， 同比增长 20.29%， 机柜温控节能产品实现营收 11亿元， 同比增长 66.15%。 公司持续加大研发投入， 截止2022年年底， 公司共拥有软件著作权 86项、 专利权 863项， 其中发明专利 47项。 机房温控节能： 全链条平台化布局； 公司已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside 液冷机柜及全链条液冷解决方案， 相关产品涉及冷源、 管路连接、 CDU分配、 快换接头、 Manifold、 冷板等已规模商用，“端到端、 全链条”的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的重要核心竞争优势。2022年 8月 Intel 与英维克等20家合作伙伴联合发布了《绿色数据中心创新实践： 冷板液冷系统设计参考》 白皮书。 为腾讯、 阿里巴巴、 秦淮数据、 万国数据、 数据港、 中国移动、 中国电信、中国联通等用户的大型数据中心提供了大量高效节能的制冷产品及系统。 多次以第一份额中标运营商集采， 如 2021年 5月第一份额中标中国移动 2021年风冷型列间空调集采、 2021年 11月第一份额中标中国移动 2021年 至 2022年风冷型机房专用空调产品集采。 机柜温控节能： 储能业务释放。 随着“双碳”的推进， 储能电站的建设需求已迎来持续高速增长。 公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商， 长年在国内储能温控行业处于领导地位，在 2020年推出系列的水冷机组并开始批量应用于国内外各种储能应用场景。 2022年 11月 3日， 公司发布 BattCool 储能全链条液冷解决方案 2.0从整体方案、 全链条、 全方位、 全场景、 多维度升级了系统性能和运维效率， 公司凭借优秀的研发创新能力、 可靠的产品质量以及行业内的品牌认可度，经过多年耕耘， 赢得华为、 Eltek 等大规模主流客户的信赖和稳固的合作关系， 报告期内公司来自储能应用的营业收入约 8.5亿元， 约为上年度的 2.5倍， 对公司业务的贡献显著提升。 依托“新基建”和“碳中和”两大背景， 公司数据中心液冷业务未来可期。 工信部 在 2021年 7月印发了《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023年）》 的通知， 明确用三年时间基本 形成布局合理、 技术先进、 绿色低碳、 算力规模与数字经济增长相适应的新型数据中心发展格局。 通信运营商的数据中心业务比上年增长 11.5%； 当前主流的服务器制造商已经在 2022年陆续开始建设标准化规模生产冷板液冷服务器的产线， 几乎所有的头部互联网公司都已对液冷技术密切跟踪，2022年内已开始出现冷板式液冷数据中心的规模部署。 公司是最早布局液冷技术及产品的公司之一， 2022年， 公司来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为上一年度的 5倍左右。 u 投资建议： 2022年受疫情影响， 部分数据中心工程延后， 随着今年数据中心开工率上升及去年低基数影响， 公司今年将保持不错成长性。 预测公司 2023-2025年收入 38.35/ 51.09/ 71.57亿元， 同比增长 31.2%/33.2%/40.1%， 公司归母净利润分别为 3.58/ 4.77/6.69亿元， 同比增长 27.9% / 33.0% / 40.4%， 对应 EPS 0.82/1.10/ 1.54元， PE 48.6/ 36.5/26.0； 给予“增持-B”评级。 u 风险提示： 数据中心订单不及预期； 市场竞争持续加剧； 应收账款回收不及时。

事件： 2023年 4月 11日， 北路智控公布 2022年年度报告， 2022年公司实现营业收入 7.56亿元，比上年同期增长 30.70%，实现归母净利润 1.98亿元，同比增长 34.43%。 业绩增长符合预期， 营收和净利润延续高增长。 公司着力构建智能矿山信息系统，专耕通信、 集控、 监控、 装备配套四大产品体系， 其产品能够有效提升煤矿生产作业智能化、 信息化、 自动化水平， 形成了独特竞争优势， 业绩水平和营收能力保持优良增长态势。 2022年公司实现营业总收入 7.56亿元， 同比增长 30.70%， 归母净利润/扣非归母净利润达到 1.98亿元/1.86亿元， 同比增长 34.43%/33.42%， 营业收入和净利润保持高速增长。 其中， 通信系统与监控系统业务为营收业务主体，2022年通信系统业务营收 2.88亿元， 同比增长 36.83%， 监控系统业务营收 2.53亿元， 同比增长 40.73%， 集控系统业务营收 0.69亿元， 同比增长 10.5%， 装备配套业务营收 1.45亿元， 同比增长 16.11%。 研发投入持续加大， 深度布局煤矿 AI 产品。 公司高度重视新产品、 新技术的自主研发工作， 通过自驱型研发聚焦前沿尖端技术成果， 保持产品的先进性与时效性，同时， 深度挖掘客户动态性与深层次需求， 积极开发对应产品， 保持产品的实用性与高效性。 经由两种研发路径， 2022年公司研发投入达 7291.73万元， 同比增长32.94%， 研发人员 238人， 同比增长 47.83%， 研发投入占营业收入比例较为稳定，三年来整体保持在 10%左右。 2022年， 公司已完成 2个研发项目， 在研项目 10项， 其中， 公司深度布局 AI 在煤矿领域的产品应用， 着力打造智能视频分析系统平台、 AI 分析矿用智能摄像仪 2个重点产品， 并已完成智能视频分析系统平台项目研发， 该平台可通过机器视觉、 AI 分析实现视频监控中异常行为的智能识别、 提前发现和自动报警， 提升煤矿安全监测效率。 毛利率短期波动， 股权激励彰显发展信心。 公司 2022年实现毛利润 3.75亿， 同比增加 24.4%； 毛利率达到 49.66%， 但同比却减少了 2.52%。 具体分业务而言， 2022年公司实现通信系统业务毛利润 1.3亿元， 毛利率达 45.6%， 同比减少 0.49%； 集控系统业务毛利润 0.29亿元， 毛利率达 42.1%； 监控系统业务毛利润 1.2亿元，毛利率达 47.5%，同比减少 5.18%；装备配套业务毛利润 0.94亿元，毛利率 65.1%，同比减少 2.39%， 公司四大主要业务毛利润与毛利率均出现了小幅波动， 主要原因系行业下游市场竞争加剧及公司原材料采购成本上升所致， 但整体毛利率依旧保持较高水平。 2023年 4月 11日， 公司发布《限制性股票激励计划（草案）》 ， 预计将股本总额的 1.9%共计 166.5万股限制性股票分多次授予给公司的董事、 高管及技术骨干， 实现对公司长效激励机制的完善和对人才的吸引鼓励， 也彰显了公司对发展前景长期看好的信心。 赛道景气度持续， 三年销售收入 CAGR 超 30%。 作为能源安全的基石， 当前我国煤矿仍处于智能化建设的初级阶段， 仅有少量煤矿实现了局部生产环节的智能分析及决策控制。 2020年以来， 全国煤矿智能化采掘工作面从 494个增加到 1019个， 智能化煤矿由 242处增加到 572处， 全国智能化煤矿建设投资累计达到1000亿元， 井下用工数量大幅下降， 劳动效率、 安全水平大幅提升， 智能矿山建设已驶入快车道， 行业高高景气度特征显著。 公司在智能矿山领域深耕多年， 积累了丰富的行业经验， 充分受益于行业的加速蓬勃发展， 2020至 2022年， 公司销售收入年均复合增长率达 31.69%， 展现了作为智能矿山领域领先企业过硬的研发能力、 强健的产品质控能力以及完善的经营能力。 投资建议： 北路智控深耕矿山智能化多年， 着力构建多元化产品及业务格局， 在通信、 集控、 监控、 装备配套等多个细分领域业务突破较快。 我们预测公司 2023-2025年收入 10.16/13.47/17.57亿元， 同比增长 34.5% /32.5% /30.5% ， 公司归母净利润分别为 2.68/3.28/4.50亿元， 同比增长 35.3%/30.0%/29.1%， 对应 EPS 为3.06/3.97/5.13元， PE 为 28.7/22.1/17.1， 首次覆盖， 给予“增持”评级。 风险提示： 业务发展不及预期； 智能矿山建设不及预期； 政策落地不及预期

投资要点事件： 2023年 3月 29日， 三旺通信公司发布 2022年年度报告， 2022年公司实现营业收入 33,568.85万元， 同比增长 32.24%； 归母净利润 9,608.98万元， 同比增长达 59.03%； 扣非净利润为 7,509.29万元， 同比增长为 66.99%。 聚焦工业通信市场机会， 公司业绩快速增长。 公司聚焦工业通信市场机会， 深耕存量与核心市场， 拓展增量市场。 存量市场和核心市场稳步增长， 智慧能源、 工业互联网、 智慧交通、 智慧城市行业板块分别实现主营业务收入 14628.88万元、5287.20万元、 5107.34万元、 2933.60万元， 其中智慧能源、 工业互联网行业实现营业收入同比增长 56.48%、 99.23%； 公司主打产品以工业以太网交换机为主，聚焦无线通信领域产品进行深度拓展。 2022年公司营业收入 33,568.85万元， 较上年同期增长 32.24%， 公司的主要产品中工业交换产品营业收入较去年同期增加5,053.50万元， 增 24.70%； 工业网关产品营业收入较去年同期增加 216.16万元，增长 6.81%； 工业无线产品营业收入较去年同期增加 522.33万元， 增长 60.35%。 加大研发创新力度， 打造工业互联网通信解决方案。 公司积极把握工业互联网板块及其下游应用行业的发展动向， 围绕钢铁冶金、 智慧城市、 数字化智慧电网及新能源、 智慧灯杆、 石油石化、 智能制造等多个行业领域打造工业互联网通信的整体解决方案。 2022年公司研发投入 0.58亿元， 同比+7.63%， 投入大量资源用于新技术、 新产品的研究与开发， 以持续保持核心技术的竞争优势， 持续攻关开发 5G、边缘计算、 TSN、 HaaS、 Profinet、 WiFi6等技术及相关系列产品， 并取得较好的进展， 其中， 工业物联网 5G+智能网关项目和工业互联网时间敏感网络交换机项目已完成结项， 达到开发预期。 截至 2022年底， 公司累计获得发明专利 21项， 实用新型专利 61项， 外观设计专利 8项， 软件著作权 146项。 坚持“工业互联”发展战略， 实现多领域多行业布局。 根据《中国互联网发展报告2022》， 工业互联网体系化发展取得显著成效， 逐步成为国民经济增长的重要支撑。 2021年工业互联网核心产业规模达到 10,749亿元， 增速为 18.1%， 且预计市场仍将保持快速增长。 公司坚持 “工业互联”发展战略， 在工业互联网核心技术层面， 公司技术及产品已初步覆盖工业互联网标准体系框架的网络、 边缘计算、 平台、安全等四大方向， 可提供端到端的工业互联网赋能方案； 同时在 2022年政府工作报告涉及到的时间敏感网络（TSN）、 IPv6、 工业 5G、 智能网关、 工业无线 WiFi6等技术主攻方向上皆有技术突破及产品面世。 在工业领域细分市场应用方面， 公司在智慧能源、 智慧城市、 智慧交通、 工业互联网等四大领域形成了较高的知名度和品牌影响力， 其中在矿山领域， 以井下应用场景为抓手， 进一步拓展井上井下一体化矿用网络； 在轨道交通领域， 形成从车上车下多场景应用优势， 发力新一代智能运维轨交网络。 投资建议： 公司处于工业互联高景气赛道， 我们认为公司将保持长期成长性。 预测公司 2023-2025年收入 4.73/ 6.39/ 8.69亿元， 同比增长 40.9%/35.2%/35.9%，公司归母净利润分别为 1.33/ 1.74/2.42亿元， 同比增长 38.5% / 30.4% / 39.4%，对应 EPS 2.62/3.42/ 4.77元， PE 38.5/ 29.5/ 21.2； 首次覆盖， 给予“增持-B”评级。 风险提示： 市场拓展不及预期； 产品竞争加剧； 应收账款回收不及时。

事件：2023年3月24日，博创科技公司发布2022年年报，2022年公司实现营业收入14.67亿元，同比增长27.08%，实现归母净利润1.94亿元，同比增长19.59%。 运营商需求带动电信市场业务发展，公司业务持续增长。2022年，公司积极应对行业环境变化，克服供应链紧张和高温限电等不利影响，继续强化优势业务，推动业务持续增长。公司实现营业收入14.67亿元，比上年同期增长27.08%，实现净利润1.94亿元，比上年同期增长19.59%。营业收入增长主要系境内外电信运营商大力建设和升级接入网，促进了公司电信接入网产品销售增长。公司电信市场业务实现销售收入14.44亿元，比上年同期增长30.05%，占总销售收入的98.49%。 净利润提升一方面系公司营收规模扩大，另一方面系投资企业实现上市后的投资收益、政府补助及闲置资金理财收益。股东权益稳步增长，2022年末公司资产总额22.76亿元，较上年末增长21.14%；归属于上市公司股东的净资产16.90亿元，较上年末增长10.99%。 研发投入不断加大，扩充光模块系列型号。2022年，公司持续保持研发投入，研发支出6,780.49万元，比上年同期增长8.93%，占公司营业收入的4.62%。公司的10GPON 光模块系列型号持续扩充，无源波分新产品也相继投入量产或送样，数据中心用400G 模块和线缆产品型号实现全覆盖，50GPON 光模块、800G 数通硅光模块和共封装光学（CPO）产品正在研发中。公司将继续保持研发投入，推进基于硅光子技术的高速收发模块、新型波分复用器件、下一代PON 光收发模块、用于无线承载网的高速光收发模块、高速铜缆、数通800G／1．6T 光收发模块、CPO 产品等重点研发项目的实施，为公司后续业务发展奠定基础。 积极开拓境外市场，推进新产品量产进程。预计2023年境内电信运营商将继续加大10GPON 网络建设投入，扩大10GPONOLT 设备部署，提升覆盖家庭数量，千兆以上速率接入用户将继续快速增长，欧美电信运营商光纤到户网络建设也将继续保持增长势头。公司将继续扩大接入网产品的产能，继续投入高速有源器件供应能力建设，扩大硅光收发模块生产能力，开发新品类，确保产出，实现有源器件业务的快速增长，满足境内外客户的需求。为提升公司业务竞争力，公司重点拓展四大技术平台：PLC 技术平台、MEMS 技术平台、硅光子技术平台和有源模块封装技术平台。公司将继续开拓境外市场，推进重点客户突破，扩大客户基数，推进数通800G 硅光模块、CPO 产品及新型DWDM 器件的试制及量产，实现境外收入的持续增长。 较早布局硅光，具备400G 硅光模块量产能力。公司较早投入硅光子技术研发布局，在硅光器件设计和封装方面积累了十几年经验，从早期的电吸收硅基波导VOA 到近年的硅光工温25G SFP＋无线前传光模块和硅光400G DR4数通光模块，在模块设计、光耦合和器件封装等方面积累了大量专业经验，并建成了规模化生产平台。 目前公司已建成数通400G 硅光模块量产线，产能可以满足现有客户的需求。 投资建议：我们认为未来公司将长期保持较高成长性。预测公司2023-2025年收入19.51/ 25.55/ 32.97亿元，同比增长33.0%/31.0%/29.0%，公司归母净利润分别为2.70/ 3.38/3.87亿元，同比增长38.9% / 25.4% / 14.5%，对应EPS 1.03 /1.291.48元，PE 35.5 / 28.3 / 24.7；首次覆盖，给予“增持-B”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时。

事件： 2023年 3月 1日， 华工科技公司发布 2022年年报， 2022年公司实现营业收入 120.11亿元，同比增长 18.14%，实现归母净利润 9.06亿元，同比增长 19.07%。 聚焦新能源、 智能制造两大增长极， 公司盈利能力显著提升。 2022年， 公司聚焦“感知、 联接、 智能制造” 三大核心业务， 面向国内、 国际两个市场， 拓展新能源、智能制造两大增长极。 实现营业收入 120.11亿元， 同比增长 18.14%， 归属母公司净利润 9.06亿元， 同比增长 19.07%， 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 7.21亿元， 同比增长 32.53%。 公司注重提升毛利率水平， 新能源汽车产业业绩爆发， 大幅提升毛利率达到 19.16%， 同比去年增加 2.12pct。 经营现金流量由上年的 8640万元， 提升到 5.79亿元， 公司的盈利能力、 经营质量都得到了显著提升。 智能制造实现生态圈融合共振， 新能源汽车业务表现靓丽。 公司智能装备事业群业务收入同比增长 30%， 净利润同比增长 73%。 智能装备事业群围绕新能源、 工程机械、 轨道交通、 船舶等重点行业， 大力开拓市场。 公司顺应新能源汽车产业发展潮流， 各核心业务从产品到客户进一步向新能源汽车及其产业链聚焦， 应用于新能源汽车行业的激光加工装备收入同比增长 71%。公司精密系统事业群围绕 3C 电子、汽车电子及新能源、 PCB 微电子、 半导体面板等行业系统拓展战略新空间。 高端设备实现国际订单同比增长 55%。 光模块高端化布局突破， 毛利率逆势增长。 数通领域， 公司实现高端光芯片自主可控， 收入同比增长 470%； 100G/200G/400G 全系列光模块批量交付， 客户覆盖海内外多家头部互联网厂商； 2022年第三季度推出应用于超大规模云数据中心 800G硅光模块。 5G 领域， 光模块产品收入同比增长 21%， 无线光模块系列产品发货量保 持 行 业 领 先 地 位 。 客 户 侧 10G-400G 传 输 类 光 模 块 全 覆 盖 ， 线 路 侧CFP2/QSFP-DD 产品迭代取得重大进展。 下一代 25G PON 光模块产品已与客户开展联调， 50G PON 启动产品布局。 应用于新能源汽车等领域的联接产品将形成新的业绩增长点。 高端光模块在收入结构中的比重增加、 精益生产有效降本增效、海外业务拓展顺利三重因素叠加实现毛利率提升。 家电传感器业务份额稳定， 新能源 PTC 热管理系统业务全面开花。 传感器业务整体销售收入同比增长 60%， 新品汽车压力传感器、 车载多合一传感器导入头部汽车企业， 并签订批量化订单， 汽车系列传感器销售同比增幅超过 32%。 国际业务成功进入 Daikin、 Whirlpool、 BSH、 GE， 实现智能家电用传感器批量供应。 新能源 PTC热管理系统业务覆盖国内近八成新能源汽车品牌， 同比增长 260%.新能源及智能网联汽车业务成为公司主导业务， 销售贡献占比超过 54%。 投资建议： 我们认为未来公司将长期保持较高成长性。 预测公司 2023-2025年收入 150.38/ 186.77/ 231.22亿元， 同比增长 25.20% / 24.20% / 23.80%， 公司归母净利润分别为 12.40/ 15.98/ 20.25亿元， 同比增长 36.90% / 28.80% / 26.70%， 对应 EPS 1.23/ 1.59/ 2.01元， PE 25.80/ 20.00/ 15.80， 首次覆盖，给予“增持-B” 评级。 风险提示： 新产品研发不及预期； 市场竞争持续加剧； 应收账款回收不及时。

投资要点事件：2023 年3 月23 日，中国移动发布2022 年年度报告，全年营业收入达到9373 亿元，同比增长10.5%，其中主营业务收入达到8121 亿元，同比增长8.1%；归母净利润为1255 亿元，同比增长8.2%，每股盈利为5.88 元，EBITDA 为3292 亿元，同比增长5.8%；资本开支为1852 亿元，占主营业务收入的22.8%。 事件分析： 价值经营成效显著，CHBN 全面增长。公司着力构建高质量信息服务供给体系，深化CHBN 融合发展，四大市场表现优异。2022 年，个人市场收入达4888 亿元，同比增长1.1%，移动客户9.75 亿户，净增1811 万户，净增规模创三年新高，移动ARPU 稳健增长为49.0 元，同比增长0.4%；家庭市场收入达1166 亿元，同比增长16.0%，家庭宽带客户达到2.44 亿户，净增2578 万户；政企市场收入达1682亿元，同比增长22.6%，政企客户数达到2320 万家，净增437 万家；新兴市场收入达167 亿元，同比增长25.4%。 积极推进数字化转型，“第二曲线”增势迅猛。公司持续推进业务布局不断深化升级，2022 年数字化转型收入达到2076 亿元，同比增长30.3%，该收入对通信服务收入增量贡献达到79.5%，占通信服务收入比提升至25.6%，是公司收入增长的第一引擎。其中，行业数字化方面，DICT 收入同比增长38.8%达到864 亿元，大数据收入增长96.1%达32 亿元，5G 专网收入增长107.4%，达25.5 亿元。个人和家庭数字化方面，智慧家庭增值业务收入同比增长43.4%至297 亿元，数字内容收入、金融科技收入分别增长27.2%和79.9%。 算力网络建设稳步推进，移动云迈入第一阵营。公司算力网络布局持续升级，优化“4+N+31+X”集约化梯次布局，对外可用IDC 机架达到46.7 万架，净增6 万架；累计投产云服务器超71 万台，净增超23 万台，算力规模达到8.0EFLOPS，净增2.8EFLOPS。2022 年移动云收入达503 亿元，同比增长108.1%，综合实力迈入国内业界第一阵营，移动云盘月活跃客户达到1.66 亿户，净增3065 万户，客户规模排名业界第二。截至2022 年12 月底，中国移动签约云大单超6200 个，拉动收入超225 亿元，央企国企上云项目超3700 个，成功打造政务云、医疗云等示范标杆。 数智底座不断夯实，“双千兆”精品网全面领先。公司深入推进与中国广电的5G网络共建共享、合作共赢，科学统筹700MHz、2.6GHz、4.9GHz 频率资源。2022年，公司5G 网络投资共960 亿元，累计开通5G 基站达128.5 万个，其中700MHz5G 基站48 万个，服务5G 网络客户达到3.3 亿户。此外，公司在城市OLT 平台100%具备千兆能力的基础上，推动OLT 千兆平台能力向乡村延伸，乡村OLT 平台具备千兆能力比例达到90%，千兆覆盖住户达到2.6 亿户。 资本开支占收比降低释放利润空间，高股息高分红创造高股东回报。2022 年公司资本开支为1852 亿元，占主营业务收入比为22.8%，同比下降1.6 个百分点，资产回报和投资效益不断提高。为更好地回馈股东，公司持续深化激励机制，建议2022 年全年派息率为67%，向全体股东派发截止2022 年12 月31 日止年度末期股息每股2.21 港元，连同已派发的中期股息每股2.20 港元，全年股息合计每股4.41港元，较2021 年增长8.6%。公司充分考虑盈利能力、现金流状况及未来发展需要，2023 年以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70%以上，持续为股东创造更大价值。 投资建议：中国移动作为国内用户规模最大的电信运营商，着力构建高质量信息服务供给体系，四大市场表现优异，新领域、新赛道布局成效初显，行业领先地位巩固。我们预测公司2023-2025 年收入10322.38/11354.78/12469.30 亿元，同比增长10.1% /10% /9.8% ，公司归母净利润分别为1358.42/1469.21/1584.74 亿元，同比增长8.3%/8.2%/7.9%，对应EPS 为6.36/6.88/7.42 元，PE 为15.2/14.0/13.0，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：CHBN 业务发展不及预期；5G 业务发展不及预期；共享共建不及预期等。

事件： 2023年 3月 31日， 紫光股份公司发布 2022年年报， 2022年公司实现营业收入 740.58亿元， 同比增长 9.49%， 实现归母净利润 21.58亿元， 同比增长0.48%。 业绩稳健发展， 新华三和紫光云表现突出。 2022年， 公司实现营业收入 740.58亿元， 同比增长 9.49%， 其中 ICT 基础设施与服务业务实现收入 467.60亿元， 同比增长 13.09%， 占营业收入比重达到 63.14%， 比重不断提升； IT 产品分销与供应链服务业务稳健发展。 公司实现归属于上市公司股东的净利润 21.58亿元； 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 17.59亿元， 同比增长 6.34%； 控股子公司紫光云完成混合云架构向分布式云架构升级，2022年实现营业收入 15.03亿元， 同比增长 48.95%。 控股子公司新华三海内外业务规模持续扩大， 2022年营业收入达到 498.10亿元， 同比增长 12.31%； 实现净利润 37.31亿元， 同比增长8.65%。 其中新华三国内企业业务实现营业收入 391.40亿元， 同比增长 7.95%； 运营商业务实现营业收入 88.31亿元， 同比增长 37.66%； 国际业务实现营业收入18.39亿元， 同比增长 9.59%。 需求： 受益数字经济， 数字化场景协同成长。 数字经济快速发展， GDP 占比从 2005年的 14.2%提升至 2021年的 39.8%，已经成长为我国国民经济的核心增长极之一。 在数字经济成为全球经济新增长模式的同时， ICT 基础设施作为数字经济底座， 发展空间广阔， 公司作为平台型 ICT 公司， 紧密围绕客户应用场景， 打造全方位数字化解决方案能力， 在企业数字化市场， 在数字政府、 数字金融、 智慧交通、 智慧医疗、 智慧矿山、 智慧教育等领域打造众多具备开创性和创新性的典范应用， 继续巩固在企业数字化转型过程中的领航者地位； 在运营商市场， 公司继续深化“三云两网” 战略， 持续深入和扩大运营商云网业务， 积极布局算力网络、 确定性网络、 液冷底座等前瞻技术领域； 目前公司已中标多个订单， 包括中国电信 5G 融合承载网STN 二期项目、 中国联通智能城域网二期集采项目、 5G 小站集采项目一中国移动2022年至 2023年扩展型皮站设备集中采购项目，进一步夯实了在运营商的市场格局。 在国际业务市场， 目前已在全球重点市场设立了 12家海外子公司， 海外已认证合作伙伴达 1359家， 为客户提供及时高效的本地化销售及技术支持； 在云服务领域， 推出边缘云、 边缘小站、 边缘容器三大边缘模型， 实现政府、 企业、 工业、水利等行业重点覆盖。 技术： 持续加大研发投入， 多项产品市场领先。 公司持续加大 ICT 产品、 云与智能平台和解决方案研发力度， 2022年研发投入 52.99亿元， 同比增长 8.55%。 公司专利申请总量累积超过 13,700件， 其中 90%以上是发明专利。 公司在网络、 服务器、 存储、 云计算、 安全等重点领域掌握核心技术， 包括 Comware、 ADNET、U-Center、 CloudOS、 ONEStor、 BIOS、 BMC 等平台与核心底层软件以及相应的 硬件产品 IP， 已建立起宽广的技术护城河。 在 ICT 领域， 公司多项产品市场占有率持续领先。 高速 400G 交换机已开始规模化部署， 以 S12500CR 为代表的 800G交换机和对应的光模块也进入实验阶段， 在中国以太网交换机、 企业网交换机、 数据中心交换机市场， 分别以 33.8%、 35.3%、 31.0%的市场份额排名第二； 中国企业网路由器市场份额 31.8%， 持续位列市场第二； 中国企业级 WLAN 市场份额28.0%， 连续 14年蝉联市场第一； 中国 X86服务器市场份额 18.0%， 保持市场第二； 中国刀片服务器市场份额 54.8%， 蝉联市场第一； 中国存储市场份额 12.5%，连续位居市场第二。 2022年前三季度， 在中国 UTM 防火墙市场以 23.7%的市场份额位居市场第二； 中国超融合市场份额 23.9%， 位列市场第一。 治理： 持续改善， 新华三优质资产有望增厚业绩。 1月 3日， 紫光股份发布重大事项进展报告， HPE 实体将向紫光国际出售其持有的新华三 49%的股权， 本次交易完成后， 紫光国际将持有新华三 100%的股权。 目前， 公司正在与相关方积极推进本次交易事项， 今年预计会结束。 2022年， 新华三营收为 498.1亿元,贡献净利润为 37.3亿元； 若考虑新华三 100%业绩并表， 24年紫光股份利润有望达到 50.7亿元， 带动总市值增加。 此外， 我们预计 2023年公司会更加注重“云智原生” 技术战略和“芯云” 战略， 与公司主方向无关的业务将会加速剥离； 公司员工股权激励计划有望加速推动， 将充分调动授予对象积极性、 实现核心人员的深度绑定、 促进公司长期发展。 投资建议： 我们认为未来公司将长期保持较高成长性。 预测公司 2023-2025年收入 851.66/ 962.38/1058.62亿元， 同比增长 15.0%/13.0%/10.0%， 公司归母净利润分别为 25.89/ 32.16/38.44亿元， 同比增长 20.0% / 24.2% / 19.5%， 对应 EPS0.91/1.12/ 1.34元， PE 32.4/ 26.0/ 21.8（假设 2024年新华三 100%业绩并表，公司 2023-2025年归母净利润将为 25.88/ 50.7/58.1亿元， PE 32.4/16.5/14.4） ； 首次覆盖， 给予“增持-B” 评级。 风险提示： 新产品研发不及预期； 市场竞争持续加剧； 应收账款回收不及时。

事件： 2023年 3月 29日， 紫光国微公司发布 2022年年报， 2022年公司实现营业收入 71.20亿元， 同比增长 33.28%， 实现归母净利润 26.32亿元， 同比增长34.71%。 积极应对风险挑战， 穿越行业周期稳健经营。 2022年公司克服供应链等不利因素影响， 实现较高基数下的持续增长， 公司规模和价值创造能力不断提升。 公司持续做强做优， 营业收入、 净利润等主要经营指标再创新高。 2022年实现营收/归母净利润 71.20亿元/26.32亿元， 同比增长 33.28%/34.71%。 其中， 集成电路业务实现营业收入 68.04亿元， 占公司营业收入的 95.57%， 电子元器件业务实现营业收入 2.87亿元， 占公司营业收入的 4.04%。 公司海外市场经营效率改善， 毛利率大幅提升， 公司整体毛利率达到 63.8%， 较上年同期增加 4.32pct。 公司兼顾发展速度与质量， 截至 2022年末， 公司总资产 153.29亿元， 较上年末增长 32.23%； 归属于上市公司股东的所有者权益 97.03亿元， 较上年末增长 33.96%。 特种集成电路业务持续增长， 巩固行业领先优势。 2022年， 特种集成电路产品实现营收 47.25亿元， 同比增长 40.42%， 占营业收入比重 66.36%， 毛利率 73.92%。 产品需求保持快速增长， 订单持续增加， 产品出货规模继续增长。 公司在研发能力、核心技术、 供应链和客户资源等方面积累形成体系化的竞争优势， 公司掌握了高可靠微处理器的体系结构设计、 指令集设计和实现技术， 建立了单片及组件总线产品的设计、 验证和测试平台， 公司特种集成电路产品进入 C919大型客机供应链， 新研制的高性能 FPGA 产品已进入推广阶段， 在国内处于领先地位。 在系统级芯片方面， 以特种 SoPC 平台产品已得到用户认可， 三代、 四代的产品也陆续完成研发，开始进行推广。 在模拟产品领域， 公司通过单片电源、 电源模组以及电源周边配套产品的系列化推出， 向用户提供齐套的二次电源解决方案， 市场份额快速扩大。 在MCU、 图像 AI 智能芯片、 数字信号处理器 DSP 等领域的产品即将完成研制， 进入公司未来新的专用处理器产品系列。 募集资金转向特种集成电路， 新产品产业化未来可期。 前期公司为集中资源聚焦优势业务， 调整了可转债募集资金投向， 将原“新型高端安全系列芯片” 、 “车载控制器芯片”项目调整为“高速射频模数转换器系列芯片及配套时钟系列芯片”和“新型高性能视频处理器系列芯片” ； 目前新实施项目部分内容已经陆续落实， 相关工作进展顺利。 新的特种集成电路募投项目毛利高、 效益好， 项目建成后， 高速射频模数转换项目运营期最高可达到年生产高速、 低延时射频模数转换器芯片 10,000颗， 预计可实现营业收入为 1.75亿， 年利润总额为 9,888.90万元。 高性能视频处理器项目， 预计每年可生产 40,000颗 4K 高性能多核视频处理器、45,000颗 4K 高性能 AI 视频处理器， 预计可实现营业收入为 3.78亿， 年利润总额为 2.3亿元。市值低估， 公司总体向上趋势不变。 公司 2022年归母净利润为 26.32亿元， 子公司紫光同创 2022年归属母公司股东权益 15.12亿元， 净利润 3.51亿元， 随着特种集成电路业务订单持续增加， 高速射频 ADC、 新型隔离芯片的新产品试用顺利，将在未来两年为公司带来持续营收， 对标同业务军工、 电子上市公司复旦微电（PETTM 49.4） 、 安路科技（PETTM 466.9） 、 振华科技（PETTM 19.5） 和宏达股份（PETTM 60） ， 结合目前公司（PETTM 36.2） ， 我们认为公司合理市值将在 1500至 1800亿元区间， 目前公司市值在 800-900亿区间震荡， 已处于被低估水平。 股份回购加速股权激励。 公司处于快速发展阶段， 业务规模高速增长， 同时公司持续加大研发投入， 研发投入较上年同期增长 44.32%， 考虑未来经营发展资金需求、增强抵御风险的能力， 公司决定用 2022年度未分配利润中不低于人民币 3亿元（含） 且不超过人民币 6亿元（含） 的资金以集中竞价方式回购公司股份。 股份回购将推进公司股票市场价格与内在价值匹配， 提振公司市场信心， 同时公司明确股份回购用于未来股权激励或员工持股计划， 有利于调动骨干员工的积极性和获得干， 提升经营业绩， 促进公司长远发展。 投资建议： 我们认为未来公司将长期保持较高成长性。 预测公司 2023-2025年收入 99.68/ 134.57/174.94亿元， 同比增长 40.0%/35.0%/30.0%， 公司归母净利润分别为 34.17/ 44.06/55.97亿元，同比增长 29.8% / 28.9% / 27.0%，对应 EPS 4.02/5.19/ 6.59元， PE 27.9/ 21.6/ 17.0， 首次覆盖， 给予“买入-B” 评级。 风险提示： 新产品研发不及预期； 市场竞争持续加剧； 应收账款回收不及时。