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方驭涛

民生证券

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工作经历: 证书编号:S0100519070001,曾就职于华安证券...>>

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云海金属 有色金属行业 2019-07-30 8.71 -- -- 9.88 13.43% -- 9.88 13.43% -- 详细
一、事件概述 公司 2019年上半年实现营收 24.64亿元,同比增长 0.89%;归母净利润 2.78亿元, 同比增长 91.08%; 2019年 1-9月归母净利润 4.8-5.2亿元,同比增长93.83-109.98%。 二、分析与判断 获得拆迁补偿款+成本下降叠加镁价上涨,利润大增 业绩同比大增主要是因为 1) 收到政府拆迁补贴, 公司因溧水开发区厂区搬迁获得补偿款总额为 6.75亿元( 在 2021.6.30前逐步确认), 截至 6月,公司已收到 4.2亿元;溧水洪蓝镇厂区和晶桥镇厂区搬迁补偿分别为 1.76亿元和 1.69亿元( 2022.12.30前逐步确认收益), 拆迁补偿款将构成 2019年业绩大增的主要贡献。 2)镁价上涨以及主要原材料硅铁价格的下跌使得上半年毛利率得到提升; 2019H1毛利率 16.84%,同比提升 4.54个 pp( 2019年上半年镁锭均价达 17944元/吨,同比增加 1634元/吨)。 三费费率整体小幅下降, 其中销售费用率 2.01%,管理费用率 6.19%,财务费用率 1.76%。 供需偏紧, 未来镁价走势整体稳定 从供给端来看, 因环保问题未来原镁产能增加有限;需求方面,因汽车减排要求,镁在汽车轻量化的应用比例有望提高。 原镁供需整体偏紧, 预计 2019-2020年镁价有望继续稳定。 产业链完善,积极拓展下游深加工 公司已形成从白云石开采、原镁冶炼、镁合金铸造、镁合金加工-镁合金回收的完整产业链。 近年来公司积极推动镁下游加工及应用,已与股东宝钢金属签订协议将在汽车轻量化领域深化合作。 三、 投资建议 考虑镁价上涨及拆迁补偿款的确认, 2019年业绩将大幅增长。预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.99/0.87/1.01元,对应当前股价的 PE 分别为 9/10/8X。目前公司 PE( TTM) 13倍,处于近五年低位( 10%分位数),维持“推荐”评级。 四、风险提示: 镁价下跌风险; 扩产项目建设进度不及预期; 汽车轻量化进展不及预期。
安科生物 医药生物 2019-04-02 16.16 -- -- 17.48 7.04%
17.30 7.05%
详细
事件: 公司发布2018年年报,实现营业收入14.62亿元,同比增长33.32%;归母净利润2.63亿元,同比下滑5.25%;归母扣非净利润2.69亿元,同比增长7.86%;摊薄后EPS为0.25元。 点评: 业绩:四季度因生长激素GMP再认证影响业绩增速 因生长激素GMP再认证工作,生长激素出货量大幅下降,Q4单季度业绩下滑较为明显,Q4归母净利润3159万元,同比下滑63%(因厂房重建推倒旧厂房增加资产处置损失2500万元);扣非净利润4781.1万元,同比下滑38.43%。具体来看,生物制品(包括生长激素、干扰素和部分中德美联业务)收入7.65亿元(+20.5%),中成药收入4.39亿元(+101.63%),化药收入1.09亿元(+15.02%),原料药6800.58万元(主要为苏豪逸明,净利润3760.9万元,同比下滑10.57%),技术服务5716.29万元(主要为中德美联业务,中德美联净利润3861.74万元,同比增长20%)。三费中销售费用6.41亿元(+72.54%),大幅增长源于两票制实施导致中成药业务低开转高开以及学术推广力度增强所致;管理费用9860万元(+10.1%);研发费用8732万元(+24.44%,研发投入共计1.68亿元,另有资本化支出8063万元);财务费用2787万元(+50.17%)。 研发:水针剂型获批在即,HER2和VEGF单抗均进入临床III期 生长激素水针已经完成现场检查,有望2019年上半年获批;生长激素新增的7个适应症已获受理;长效重组人生长激素已完成临床研究,正准备报产;HER2单抗已经处于III期,VEGF人源化单抗也已启动III期临床;PD-1单抗已获得临床批件;CAR-T疗法的临床申报已获受理,正在审评中,其他靶点和适应症研发进展顺利。 盈利预测与评级 近年来公司坚持生物药为主,精准医疗和中西药为两翼的发展战略:1)生长激素粉针持续高增长,水针将于2019年上半年获批;长效剂型已经进入临床III期;2)精准医疗领域已实现单抗(PD-1、HER-2、抗VEGF)、CAR-T和溶瘤病毒三大前沿领域布局,收购中德美联进入法医检测(持续高增长),参股三叶草基因、基因测序仪供应商湖北三七七,形成从仪器、试剂到技术服务的一站式体系。考虑增发对公司EPS的摊薄影响,我们相应调整对公司业绩预测,2019/2020年EPS为0.34/0.45元(原预测为0.38/0.50元),对应当前股价PE分别为47/36/26倍,维持“买入”评级。 风险提示 新技术研发风险;并购整合低于预期风险;政策变动风险。
欧普康视 医药生物 2018-11-19 41.67 -- -- 41.95 0.67%
42.99 3.17%
详细
概况:大陆唯一一家角膜塑形镜生产企业 欧普康视是大陆唯一一家获准生产角膜塑形镜的生产企业。角膜塑形镜目前是控制近视发展、安全有效可逆转的非手术矫正的较佳方式,大量国内外临床应用数据均显示长期配戴角膜塑形镜可以有效遏制眼轴增长速度。 行业:竞争格局稳定,潜在市场空间广阔 目前国内获批的角膜塑形镜注册证仍在有效期的企业有7家,除欧普康视外其余均为进口。由于审批周期长、技术和市场存在壁垒,短期内7家寡头竞争的格局仍较稳定。我国青少年近视率高且低龄化趋势明显,对8-18岁青少年而言,使用角膜塑形镜进行视力矫正是第一选择(不适宜手术)。仅考虑对8-18岁青少年群体的渗透,2020年角膜塑形镜的市场规模也可达120-180亿元,长期潜在市场空间可达到400-500亿元。 主营:梦戴维优势明显,DreamVision进军高端市场 自梦戴维上市至今累计用户已经超过60万例。与其他进口品牌相比,梦戴维具有矫正范围广(最高600度、其他家均为500度)、透氧系数高、价格适中、定制能力强等优点。高端品牌DreamVision于2018年上半年正式进入市场,目前反馈良好,未来有望成为新的增长点。 财务:业绩稳步增长,财务整体稳健 2018Q1-Q3营收3.30亿元(+48.47%);扣非归母净利润1.45亿元(+39.90%)。三季度业绩有加速趋势。公司货币资金充裕(货币资金1.98亿元、银行理财产品8.3亿元),资产负债率长期保持在15%以下。 盈利预测与评级 我国青少年近视群体不断扩大,受益于市场教育带来的渗透率提升,角膜塑形镜行业将保持高速成长,公司将持续受益。未来将继续通过自建终端和控股优质经销商两种方式扩大终端覆盖,随着产能瓶颈的消除,业绩将继续稳定增长。预计2018/2019/2020年EPS分别为0.96/1.26/1.68元,对应当前股价PE分别为43/33/24倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示 原材料供应商集中风险;新进入竞争者风险;股市系统性风险。
山河药辅 医药生物 2018-10-29 13.92 -- -- 16.10 15.66%
16.36 17.53%
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事件: 公司发布2018年三季报,实现营业收入3.11亿元,同比增长36.07%;归母净利润5019.33万元,同比增长47.22%;归母扣非净利润4424.08万元,同比增长58.22%;EPS0.36元。 点评: 三季度业绩加速增长 收入增长主要源于(1)一致性评价政策继续执行,公司产品售价上涨,毛利率提升;(2)并表曲阜天利。单季度来看,Q3实现营业收入9731.58万元,同比增长28.5%;归母净利润1670.23万元,同比增长86.61%,业绩加速增长。三费费率基本保持平稳,销售费用率7.88%;管理费用率4.28%(不含研发费用),研发费用1006.67万元,同比增长71.83%(含曲阜天利影响);财务费用率-0.14%。 一致性评价及并表积极因素影响延续,二期项目有望年底投产 公司近年来以仿制药一致性评价为契机,加大公司产品对外资、百强企业医药高端市场销售布局。未来,随着仿制药一致性评价及政府集采政策的稳步推进,公司作为国内药用辅料龙头将持续受益。公司并表曲阜天利(国内排名前三的口服固体制剂药用辅料生产供应商)进一步丰富公司产品线。另外,东区二期已完成主体工程建设,大概率年内达产,业绩增长有明显的支撑。 盈利预测与评级 公司作为国内药用辅料龙头,受益于仿制药一致性评价带来的行业集中度提升,以及后续募投产能的逐步释放,业绩增长有支撑。我们预计2018/2019/2020年EPS分别为0.52/0.64/0.80元,对应当前股价PE分别为26/21/17倍,维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动风险;政策变动风险。
泰格医药 医药生物 2018-09-04 54.14 -- -- 54.90 1.40%
54.90 1.40%
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事件: 公司公告2018年半年度报告,实现营业收入10.33亿元,同比增长38.96%;归母净利润2.19亿元,同比增长82.78%;扣非归母净利润1.89亿元,同比增长80.9%;EPS0.44元。同时,公司公告2018年股票期权激励计划草案,拟授予500万分期权,占股本总额1%。 业绩超预期,主营业务保持高速增长,投资收益利润贡献稳定 单季度来看,2018Q2单季实现归母净利润1.23亿元(+66.99%),扣非归母净利润1.2亿元(+94.87%),扣非增速超预期。(1)分业务来看,上半年临床实验技术业务和临床试验咨询服务持续高增长,临床试验技术服务收入5.01亿元,同比增长50.94%,毛利率44.08%,同比提升5.5个pp,主要是新订单报价上升及历史订单的消化;临床试验咨询服务业务收入4.98亿元,增速29.34%,毛利率47.51%,提升0.7个pp。(2)分地区来看,海外收入4.98亿元,同比增长19%;国内收入5.34亿元,同比增长66.71%。(3)另投资收益实现3144万元,同比增长67.78%。(4)期间费用率整体提升1.49个pp,主要是销售费用同比增长138%(收入及销售人员增加)、管理费用同比增长38%(研发支出2386万元,方达上市费用114万美元),财务费用增长118%(借款增加)。 公告股权激励计划,彰显公司发展信心 本次股权激励计划行权价格54.06元,激励对象共379人,主要为公司及全资子公司核心技术人员、工作满3年部分人员。业绩考核目标为以2017年净利润为基数,2018-2020年增长率不低于45%、80%和115%。 持续受益于鼓励创新药发展政策 2017年以来,从中办、国办到食药监总局,鼓励创新政策不断,新药上市审评审批与临床试验管理面临重大变革,预计未来几年将迎来国产新药临床和上市的第一高潮期,公司作为国内临床CRO业务的龙头,大临床业务有望保持高增长。 盈利预测与评级 随着药审改革鼓励创新政策的推进,创新药大临床业务将保持稳定增长;一致性评价的持续推进将使得BE业务成为公司未来两年业绩的亮点;同时,未来几年公司前期的投资基金项目有望继续平稳退出(目前可供出售金融资产达9.8亿元),将成为公司的另一稳定收益来源。我们维持对公司的业绩预测,预计2018/2019/2020年实现归母净利润分别为4.67/6.35/8.14亿元,EPS分别为0.93/1.27/1.63元,对应当前股价PE分别为60/44/34倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 一致性评价政策推进不及预期;商誉减值风险;业务整合风险。
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