工商银行披露2018年报 工商银行2018年实现归母净利润2978亿元,同比增长4.1%。 ROA同比下降,主要受减值损失计提增加影响 2018年ROE13.4%,同比下降0.6个百分点,其中ROA1.10%,比去年下降0.04个百分点,对ROE影响较大。从杜邦分析来看,拖累ROA的主要是资产减值损失计提增加,而净息差同比回升对ROA形成正贡献。 资产质量大部分指标改善,不良生成率有所上行 从不良贷款各项指标来看:四季末不良率1.52%,环比基本持平;年末关注率2.92%,较年中大幅下降31bps,较年初更是下降了103bps;逾期率较年中下降6bps至1.75%;不良/逾期90天以上贷款较年中上升4个百分点至131%。美中不足的是下半年不良生成率同比上升了21bps至0.83%,一方面可能是公司加大不良确认力度所致,因为我们看到公司的关注率下半年明显下降,另一方面则是在宏观经济形势不佳的情况下,不良生成率跟随行业大趋势上行。综合来看,我们对公司资产质量的判断是比较平稳。 净息差环比保持平稳 从日均余额净息差来看,全年稳定在2.30%的水平,相比去年小幅改善。从单半年数据来看,也是保持平稳,下半年生息资产收益率与计息负债付息率都在上升。其中生息资产收益率上升主要得益于境外贷款利率上升和境内对公贷款利率的小幅上行;计息负债付息率上升有两方面原因,一是结构上存款增速慢于同业融资增速,二是存款成本也有小幅上升。 投资建议 工行整体表现符合预期,考虑到公司ROE高于行业平均水平,但估值与行业平均水平接近,风险收益的性价比相对较高,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

中信银行披露2018年报 中信银行2018年实现归母净利润445亿元,同比增长4.6%;ROAE10.6%,同比小幅下降0.2个百分点。 贷款投放力度依然很大 年末总资产同比增长6.9%,增速继续回升。四季度新增生息资产2438亿元,其中贷款新增1056亿元,投放力度维持高水平。计息负债方面,四季度新增计息负债2285亿元,其中存款增加712亿元,同业融资增加1904亿元。从下半年数据来看,存款增长以定期为主,仍有一定压力。 净息差持续改善 四季度日均余额净息差2.00%,环比上升2bps。净息差回升主要受益于计息负债付息率下降,跟货币市场利率下行有关。 资产质量稳中向好 公司在中报时加大不良确认力度,将逾期90天以上贷款一次性确认为不良,导致中报不良率大幅上升,这一扰动使得中报数据难以反映资产质量的真实变化。但从年报数据来看,资产质量趋于改善:四季末不良率环比三季末下降2bps至1.77%,关注率较二季末下降18bps至2.36%,逾期率较二季末下降4bps至2.68%,年末不良/逾期90天以上贷款108%比中报时上升了2个百分点。由于数据扰动发生在上半年,因此下半年数据跟去年同期可比,下半年不良生成率1.15%,同比回落10bps。但是我们也注意到公司信用卡贷款不良率在下半年上升较多,同时零售条线资产减值损失计提增加,资产质量后续走势仍需观察。 投资建议 公司整体表现符合预期,维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

浦发银行披露2018年报 浦发银行2018年实现归母净利润559亿元,同比增长3.1%;全年ROAE12.5%,同比下降1.2个百分点。 贷款投放增多,存款仍有压力 四季度总资产同比增长2.5%,环比增长3.3%。从单季新增量来看,四季度生息资产增加2603亿元,其中贷款增长1000亿元;四季度计息负债增加2259亿元,但存款减少213亿元,同业融资大幅增加2689亿元,估计是四季度货币市场利率较低,同业融资相对结构性存款等更加划算,但也说明公司低成本存款增长乏力。年末核心一级资本充足率10.09%,环比上升13bps。 净息差继续回升 将FVPL投资收益调整为利息收入后,四季度单季净息差2.37%,比三季度上升6bps。公司计息负债付息率在四季度环比下降13bps,应该主要是因为浦发银行同业融资规模较大,在货币市场利率大幅下降的情况下明显收益,也是净息差改善的主要原因。 资产质量:存量不良走出阴霾 四季末不良率环比三季末下降5bps至1.92%,已经连续五个季度回落;关注率环比三季度下降29bps至2.95%,下降非常明显,也是2016年以来首次降低到3%以下;年末逾期率2.41%,较二季末下降34bps;不良/逾期90天以上贷款较二季末上升6个百分点至118%,维持稳定;下半年不良生成率1.65%,同比大幅下降92bps,这一点表现较好。浦发银行的资产质量数据显示出其或许已经从存量不良的阴霾中走出。 投资建议 考虑到公司拨备覆盖率水平较低,未来依然面临补提拨备压力,我们维持公司“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

平安银行披露2018年年报 2018年全年实现归母净利润248亿元,同比增长7.0%。 零售转型持续推进,投放结构有所调整 零售整体数据保持较快增长,新增投放结构稍有变化。2018年末零售客户数8390万户,单季增量持续保持在350万户左右。年末信用卡贷款余额4733亿元,季增量445亿元,保持稳定;汽车贷款余额1720亿元,季增量289亿元,汽车贷款投放明显增多(一/二/三季度增量为84/25/18亿元);新一贷余额1537亿元,季增量15亿元,明显减少(一/二/三季度增量为82/68/75亿元)。 ROA基本见底 全年ROE10.8%,同比下降0.1个百分点,其中ROA0.74%,比去年下降0.01个百分点,基本见底。从杜邦分析来看,净息差(FVPL利息收入还原后)对ROA形成大的正面贡献,手续费净收入、业务及管理费以及资产减值损失计提对ROA形成负面影响。考虑到公司从三季报开始将信用卡分期手续费调整为利息收入,所以净息差及手续费净收入对ROA的真实影响可能并不大;业务及管理费的增加主要系公司员工数量重新开始回升导致;资产减值损失计提增加,主要系零售贷款减值损失计提增加较多引起。 不良偏离度问题消除 平安银行四季度不良各项数据有些异常,主要系逾期90天以上贷款纳入不良导致,不良偏离度问题得到解决(期末不良/逾期90天以上贷款环比上升23个百分点至103%,超过100%),我们认为公司资产质量目前整体上仍然保持在稳定水平。但我们也注意到,公司信用卡不良率今年以来持续上升,新一贷不良率较年初也有所增加,零售条线资产减值损失计提增长较多,可能主要受消费金融行业共债风险影响,后续走势仍需关注。 投资建议 平安银行零售转型持续推进中,整体表现符合预期,维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。