2023年10月27日，公司披露第三季度业绩报告：公司前三季度实现营收5.0亿元，同比增长28.7%；实现扣非后归母净利润0.75亿元，同比扭亏。公司单三季度实现营收1.6亿元，同比增长26.5%；实现扣非后归母净利润0.31亿元，同比扭亏。 移动终端及智能驾驶业务平稳增长。移动终端智能终端视觉Q3营收为1.4亿元，同比增长18.0%；单Q3营收与前两个季度近似。 2023年，公司智能超域融合（TurboFusion）发布，夜景、HDR、超分、人像解决方案目前已经量产出货、其他功能预计之后陆续推广。智能驾驶及其他AIOT业务单Q3营收为0.16亿元，单季度营收绝对值也与前两个季度近似，上半年已基本完成智能驾驶产品的结构调整。VisDrive产品2023年新增了多个车厂的前装量产定点项目。 智能商拍产品市场化进程持续推进，前期已经向一批种子用户开放了Beta版内测，目前公司AI创新产品PhotoStudioAI智能商拍摄影云工作室（Beta）已公开上线。公司优化了基于边缘检测、人体几何、深度恢复和智能分割等核心引擎的条件小模型，对于用户输入的各类真人图、人台图或者商品图，均可高质量生成服装模特展示图和商品展示图。此外，还新增实现了一系列AI编辑功能，包括画质增强、美化、魔法擦除、智能补光等。 成本费用方面，Q3销售、管理、研发费用分别同比增长15.6%、-4.6%、20.0%，均较上半年降速。公司2022年对研发人员进行了较多补充，但2023年采取了较为谨慎的人员招聘政策，我们预计新产品的研发主要对现有团队进行了高效复用。 根据公司前三季度经营情况，我们维持2023~2025年公司营业收入预测为6.9/8.4/9.9亿元，同比增长29.9%/22.1%/17.2%；由于公司成本费用增长放缓，我们将2023~2025年归母净利润预测由0.8/1.4/1.7亿元调增至1.1/1.6/1.9亿元，同比增长87.5%/46.7%/16.2%，对应136.0/92.7/79.8倍PE，维持“增持”评级。 上游芯片缺货的风险；汽车业务或商拍业务不及预期；手机产品推广不及预期。

2023 年 10 月 26 日， 公司披露第三季度业绩报告： 公司前三季度实现营收 43.7 亿元，同比增长 16.9%；毛利润同比增长 17.3%；实现扣非归母净利润 5.4 亿元，同比增长 62.8%。 公司单 Q3 营收为 15.4 亿元，同比增长 14.0%；毛利润同比增长 16.6%；扣非归母净利润为 2.7 亿元，同比增长 23.3%。 整体而言，公司单 Q3 收入增速略低于预期，单 Q3 毛利率及扣非净利润高于市场预期。经营分析分业务而言，公司单 Q3 财富科技（ yoy+13.5%）、资管科技（yoy+10.1%）在上年同期基数较高的情况下，增速仍较 Q2 回暖；运营与机构科技（yoy+28.0%）景气度较高，主要系机构运营提效及极速交易需求旺盛；公司企金、保险核心与基础设施 IT （yoy+12.1%）， 数据服务（yoy-0.1%），创新业务（yoy+9.7%）增速环比上半年降速，主要系上年同期 Q3 基数相对较高。成本费用方面，公司单 Q3 成本及三费同比增长 10.6%，较上半年同比增长 16.0%降速。公司单 Q3 销售费用同比增长 6.9%、管理费用同比增长 3.3%，较上半年降速较为明显。 我们认为主要系公司执行保守的人员招聘策略所致。综合公司前三季度支付给员工的现金同比增长 9.3%，以及应付职工薪酬同比增加 67.1%， 我们认为公司前三季度采取了较为谨慎的薪酬计提方式，使得前三季度成本费用同比增长 14.2%。预计全年成本费用增速低于 14%，好于年初指引的 18%增长。信创方面，根据公司公开会议，目前已完成 80%的信创产品发版，预计 2023 年末全部完成发版；目前已完成 40%的产品竣工上线，预计 2023 年底 50%完成上线。市场关注的内存交易系统已于 10月 19 日发布，预计 11 月上线两融， 24 年 H1 全业务版本上线。盈利预测、估值与评级参考公司三季报， 我们维持公司 2023~2025 年营业收入预测为78.1/94.1/113.4 亿元；维持 2023~2025 年归母净利润预测为18.4/23.7/28.2 亿元。公司股票现价对应 PE 估值为31.7/24.5/20.6倍，维持“买入”评级。 风险提示业务需求旺盛可能使得公司控费不及预期；政策落地节奏不及预期；竞争风险

2023 年 10 月 26 日， 公司披露第三季度业绩报告：公司前三季度实现营收 4.6 亿元， 同比增长 17.8%； 实现扣非后归母净利润 1.1亿元， 同比增长 61.3%。 公司单 Q3 实现营收 1.8 亿元， 同比增长11.6%；实现扣非后归母净利润 0.5 亿元， 同比增长 46.4%。经营分析产品化程度提升是公司 Q3 的经营亮点之一。单 Q3 毛利润同比增长 32.7%，我们认为主要系公司整体产品与解决方案打磨逐渐成熟、以及交易等高毛利业务线营收占比提升。单 Q3 毛利率达72.7%，较上年同期提升 11.6pct，环比也提升 7.6pct。基于此，我们预计全年毛利率较 2022 年也会保持提升态势。整体经营效率方面，公司 Q1~3 的成本及三费增速分别为16.3%/14.9%/-5.0%，今年以来公司经营呈现成本费用增速逐季下滑，经营效率持续提升的趋势。公司 A5 信创版系统也在加速推进过程中。根据公司公告，目前东吴证券、东海证券已经完成 A5 信创版的全面上线，华宝证券、华鑫证券等 3 家券商也在切换过程中，预计 2023 年下半年及 2024年公司 A5 信创版产品均处于加速推广及上线期。除了交易领域之外，公司在机构服务、财富管理、资管、投行等领域，信创方案也均有落地，各项业务系统的信创方案未来也有望实现规模化推广。盈利预测、估值与评级参考公司三季报，我们将公司 2023~2025 年营业收入预测由7.9/9.9/12.2 亿 元 调 降 至 7.4/9.0/10.8 亿 元 ， 同 比 增 长18.9%/21.0%/20.0%。考虑到公司经营质量提升，我们调增了公司毛利率预测，依然维持 2023~2025 年归母净 利 润 预 测 为2.5/3.3/4.3 亿 元 ， 同 比 增 长 51.0%/31.6%/30.3% ， 对 应41.3/31.4/24.1 倍 PE，维持“买入”评级。 风险提示新产品拓展不及预期； 行业竞争加剧； 减持风险

2023 年 10 月 26 日， 公司披露第三季度业绩报告：公司前三季度实现营收 39.2 亿元，同比增长 0.7%；实现毛利润 13.4 亿元，同比增长 8.4%；实现扣非归母净利润 3.6 亿元，同比增长 22.7%。公司单 Q3 营收为 12.9 亿元，同比下降 3.0%；毛利润为 4.6 亿元，同比增长 9.9%；扣非归母净利润为 1.6 亿元，同比增长 15.0%。经营分析分业务收入方面， 公司单 Q3 软件类业务营收为 11.4 亿元， 较上年同期增长 1.8%；系统集成类业务营收为 1.5 亿元， 同比下降28.6%， 主要受大型系统集成项目执行及验收周期影响，目前尚未执行完毕的系统集成项目合同金额超过 20 亿元。由于营收结构调整及软件业务毛利提升， 公司单 Q3 毛利率达35.9%，创上市以来单季度毛利率新高。公司 Q3 营业成本及销售、管理、研发费用合计同比下滑 5.1%， 较 23 年上半年的同比增长1.8%降速明显，公司整体经营质量持续提升。公司在垂直 AIGC 应用、行业参考模型平台、“保险+”生态平台、数据治理与分析应用等方向持续进行研发投入；并在继续完善行业应用领域垂直 MaaS 平台体系研发的基础上，在训练数据准备、向量数据库升级、多模态能力整合、模型效果评估、数据安全可控等方向进一步提升自身产品及服务能力。盈利预测、估值与评级参考公司三季报数据， 我们维持 2023-2025 年公司营业收入预测为 69.7/80.4/92.7 亿元，同比增长 4.0%/15.3%/15.3%； 维持归母净利润预测为 7.7/9.8/12.1 亿元，同比增长 21.0%/26.7%/23.5%；对应 23.9/18.9/15.3 倍 PE，维持“买入”评级。 风险提示保费收入及保险 IT 投入不及预期；“保险+”战略推进不及预期； AIGC 赋能效果不及预期；高管及大股东减持风险

事件概览9月28日，中望通过全资子公司“香港中望”以自有资金5,550,000英镑（约合人民币4,852.28万元）收购CocetratioHeatAdMometumLimited（CHAM）100%的股权。CHAM公司旗下主要产品为商业流体仿真软件“PHOENICS”，21/22财年实现营收2,202,210英镑（约合人民币1,925.36万元）/1,701,881英镑（约合人民币1,487.93万元）；实现净利润-239,683英镑（约合人民币-209.55万元）/-240,595英镑（约合人民币-210.35万元）。 事件点评高性价比：3.3XPS高性价比收购49年司史的CHAM公司。 创立于1974年的CHAM公司是一家专注于CFD（计算流体力学）软件的CAE软件公司。以22财年营收计算，本次收购价仅为3.26XPS，远低于全球CAE龙头Asys12.44XPS与国内CAE第一股索辰科技29.47XPS的估值水平。 高技术水平：CHAM创始人系学界泰斗，开创CFD商业化先河。CHAM公司的核心标准化产品是“PHOENICS”，该软件是世界上第一款商业化CFD，因而CHAM公司创始人DudleyBriaSpaldig教授也被喻为“商业CFD之父”。 高协同效应：CHAM+中望=产品&渠道&人员协同。1）产品协同：中望CAD+CHAMCAE完善研发设计类品类矩阵；2）渠道协同：中望渠道网络覆盖四大洲90余个国家+CHAM代理商遍及全球25个国家提升全球化；3）人员协同：中望并表CHAM下属团队成员有望迸发崭新研发活力。我们认为，本次收购将有利于AII-i-oeCAX战略纵深推进，为中望CAE补足CFD领域拼图。 盈利预测、估值与评级我们维持公司23~25年营业收入预测为8.1/10.6/13.7亿元；维持23~25年归母净利润为1.51/2.17/3.09亿元。公司股票现价对应PS估值为18.1/13.9/10.7倍，维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧导致盈利能力受到阶段性挤压的风险；3D产品市场开拓不及预期的风险；CFD产品整合不及预期的风险。

近日，恒生电子O45产品在华宝基金全面上线成功，O32正式下线。目前，O45已经在多家证券、理财子、信托上线并平稳运行，公募基金首家标杆案例的落地有望加速O45在其他公募基金的落地推广。此外，由于O45的功能较O32的交易功能更加丰富，公司也有望借助O45的推广进一步提升运营、投研、数据、风控等模块在资管行业的市占率。 在功能方面：O45支持全产品、全业务，集境内外资产的指令、交易、风控、清算于一体。如华宝基金的多套交易系统在O45上实现统一，可24小时全球市场连续交易、支撑十万亿资产规模，并实现了全业务的联合风控。 在技术方面：O45基于新一代分布式微服务技术底座Light-JRES开发，采用SOA架构，可基于自研的内存数据库UFTDB实现全内存化极速交易，包括指令、交易、风控等业务模块的均可高性能运行。目前O45已经实现信创适配，可满足金融机构的系统信创需求。 此前市场对公募降费等事件对公司可能带来的潜在影响较为关切，经我们测算公募降费对公司营收影响约为3%，整体影响较为有限。今年6月，中国证券投资基金业协会发布《基金管理公司网络和信息安全三年提升计划（2023~2025）》，规定基金公司当年年度营业收入大于10亿元（含），每年度信息技术资金投入应不少于最近三个财政年度平均营业收入的5%。O45作为资管行业核心系统，它的推出有望加速资管行业整体系统替换进程。 根据金融科技板块公司近期发布的经营数据，我们将公司2023~2025年营业收入预测由80.0/97.5/117.2亿元调降至78.1/94.1/113.4亿元，将归母净利润由20.4/26.7/31.3亿元调降至18.4/23.7/28.2亿元。公司股票现价对应PE估值为34.1/26.4/22.1倍，维持“买入”评级。 业务需求旺盛或新产品研发可能使得公司控费不及预期；资本市场改革政策落地不及预期；竞争风险。

公司是国内保险IT领域龙头，拥有明显先发优势和know-how积累。公司于1996年由中科院软件所出资成立，目前已形成包括保险核心、渠道、管理系统的丰富产品矩阵，覆盖超过98%的保险公司，并为80%的险企提供核心系统。2018~2022年公司保险IT业务营收CAGR为12.6%；据IDC统计，2005年至今公司市场份额始终保持保险科技行业第一。 保险公司科技提效需求及金融信创预计带来近年系统集中更新。 我国保险深度、保险密度均低于国际平均水平，对标海外成熟市场，保费收入至少有一倍增长空间。通过复盘我国保险发展史，我们发现继依靠险种扩充、险企数量增长、从业人数增长后，现阶段保险公司更关注通过科技赋能实现人效提升。根据《保险科技“十四五”发展规划》的要求进行测算，预计2022~2025年保险科技投入有望实现CAGR14.6%。此外，公司作为行业内最早进行信创适配的厂商，有望充分受益于信创带来的系统更新需求。 出海+行业拓展+AI赋能，公司积极布局多领域商机。国内保险科技市场之外，公司也积极布局多个业务增长点：1）出海：亚洲其他地区信息系统较为老旧，属于蓝海市场；根据Bain和Temasek的测算，东南亚地区2022~2025年保费收入预计增速为31.0%。 公司目前海外业务集中在东南亚及香港地区，2018-2022年来自大陆以外地区营收CAGR为33.0%。2）行业拓展：2015年公司提出“保险+”战略，旨在借助保险IT的优势拓展更多行业的信息化建设，拓展下一增长曲线。3）AI：公司正在打造面向各行业垂域的AIGCMaaS平台，为用户提供程序开发和应用交互服务。 AI技术可赋能保险等行业全业务流程，有望为公司打开增量空间。 精细化管理带动人效逐年提升，ROE处于行业第一梯队。公司采用“阿米巴”管理模式，事业部以净利润和现金流为核心考核指标。截至2022年末，公司员工人数为19,912人，2016~2022年人均创利逐年提升，CAGR为9.3%。2022年公司ROE和股利支付率均处于计算机行业前列。 我们预计2023~2025年公司实现营业收入69.7/80.4/92.7亿元，同比增长4.0%/15.3%/15.3%；归母净利润7.7/9.8/12.1亿元，同比增长21.0%/26.7%/23.5%；当前公司股价对应PE为27.57x、21.76x、17.62x。我们采用市盈率法进行估值，选取3家金融IT可比公司，给予公司2023年38倍PE估值，目标价49.46元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 保费收入及保险IT投入不及预期；“保险+”战略推进不及预期；AIGC赋能效果不及预期；高管及大股东减持风险。

2023年8月29日，公司发布2023年中报，上半年营收为3.4亿元，同比增长3.8%，若按去年同期汇率测算，营收同比增长6.1%；上半年扣非后归母净利润为0.4亿元，同比增长7.2%。 23年上半年公司对日软件开发服务实现营收3.0亿元，同比增长5.5%；截至23年6月，日元汇率较上年期末贬值4.2%，若加回日元贬值带来的影响，对日软件开发收入同比增长8.2%。日本企业持续推进数字化进程，公司在深度合作野村综研的同时，积极拓展券商在线交易SaaS平台改造、银行房贷业务系统、不动产数字化综合服务系统、网上商店系统等项目，有望持续受益于日本软件开发需求增长。此外，预计随日元汇率回暖，公司对日业务营收有望进一步增长。 23年上半年公司成本费用同比增长2.5%，其中毛利率为42.0%，较上年同期下降2.7pct，主要系员工人数增加及人均薪酬增长所致；销售费用率、管理费用率分别同比变动0.5pct、-0.7pct，主要系疫情退去加大业务推广力度、管理效能提升使得管理人员数量及薪酬减少所致。公司23年上半年研发投入达0.4亿元，同比增长20.7%，研发费用率为12.6%，较上年同期增长1.8pct，主要系公司在AI领域积极布局所致；公司财务费用同比下降39.3%，主要系日元汇率下行幅度降低，汇兑损益较上年同期减少39.3%所致。 公司AI产品研发持续推进，使用ChatGPT构建投行智能解决方案，已完成GPT-3.5对接，可进行基本文档和招股书财务分析的初稿生成；目前正在进行GPT-4中代码解释器的调研，有望进一步提高文件的解析准确性和生成精确性，带动国内业务加速增长。 根据公司发布的半年报数据，我们维持公司2023~2025年营业收入预测为8.0/9.8/11.9亿元；维持2023~2025年归母净利润预测为2.3/2.9/3.4亿元。公司股票现价对应PE估值为26.7/21.7/18.3倍，维持“买入”评级。 日元汇率波动风险；董监高减持风险；解禁风险；疫情反复使得业务开展不及预期的风险；国际政治风险或贸易摩擦风险。

2023年8月29日，公司发布2023年中报，上半年实现营收4.8亿元，同比增长13.1%；公司上半年扣非后归母净利润为0.18亿元，同比下降40.6%，主要系成本费用同比增长17.9%所致（其中人员同比增长9.7%至2,950人）。单Q2公司营收为3.2亿元，同比增长12.1%；单Q2扣非归母净利润为0.60亿元，同比增长0.2%。 上半年信创相关业务需求较高，公司过百万以上的合同收入金额为1.05亿元，同比增长21.3%；行业信创合同金额为0.67亿元，同比增长98.2%。承接信创相关大单导致交付和付款周期有所拉长，也使得公司应收账款有所承压，较年初增长29.8%，但整体账龄结构非常健康，1年以上账龄未见增长。 公司23年上半年毛利率为77.2%，较上年同期提升4.8pct；上半年毛利润为3.7亿元，同比增长20.6%，主要系二次开发复用成果显现，开发成本下降所致。报告期内公司加大新产品推广力度，使得销售费用率较上年同期增长7.0pct，管理费用率与上年同期基本持平。公司上半年研发费用率达24.5%，较上年同期提升1.6pct，主要系公司积极推动AI等新产品开发，叠加研发人员同比增长10.8%所致。 报告期内，公司COP-V8平台推进顺利，预计渐次推广面向大型组织的A9C及面向中型组织的A8C，也会在V8平台上进行新应用模块的搭建。薪事力事业部启动独立运营拆分，上半年营收继续保持40%以上的增长。受数字人力云和行业云的驱动，公司上半年云业务营收达0.61亿元，同比增长47.1%，占公司整体营收比重达12.7%。随着A9C/A8C/A6C和薪事力的持续增长，云业务营收占比有望进一步提升。 根据公司发布的半年报数据，我们维持公司2023~2025年营业收入预测为14.0/18.0/22.4亿元；维持2023~2025年归母净利润预测为1.8/2.4/3.2亿元。公司股票现价对应PE估值为19.4/14.4/10.7倍，维持“买入”评级。 模块拓展或经销体系建设不及预期；宏观环境影响客户需求；股东及董监高解禁风险。

2023 年 8 月 28 日，公司发布 2023 年半年报，上半年实现营收9.1 亿元，同比增长 14.7%；扣非归母净利润为 0.22 亿元，同比下降 48.0%；若剔除股份支付转回对 22H1 基数的影响，23H1扣非归母净利润同比下降 38.5%。 分业务而言，上半年营收增长主要受到技术服务增长拉动（同比增长 22.2%），标准化软件相对而言增长趋缓(同比增长 6.3%)。 原因可能为：1）公司上半年信创业绩持续增长，相关项目相较标准化 OA 需要的实施交付较多；2）十大专项产品目前还处于打磨阶段，因而技术服务需求较标准软件需求更高；3）上半年宏观经济承压，因而拉低标准化 OA 需求。 成本费用方面，剔除股份支付转回和项目实施费影响后，公司23 年 H1 成本费用同比增长 21.0%，略超预期。细拆而言，上半年销售费用(剔除项目实施费)同比增长 21.1%、管理费用(剔除股份支付转回)同比增长 2.8%、研发费用同比增加 22.5%。信创大客户需要质量稳定可控的实施交付、十大专项产品需要建设营销及研发团队、以及 AI相关产品需要补充研发共同构成了成本费用增长的原因。 AI 方面，公司研发并推出小 e（LLM 版）智能中间件平台，是基于大语言模型构建的 7*24 小时智能办公助手。公司积极参与腾讯生态体系发展，与腾讯企业微信共研内外协同办公平台，同时底层合作 minimax 及智谱，有望借助大模型能力进一步完善企业服务产品功能。 根据公司发布的半年报数据，我们预测 2023~2025 年公司营业收入为 27.0/34.3/43.8 亿元；归母净利润为 2.3/3.4/5.5 亿元；公司股票现价对应 PE 估值为 82.5/57.0/35.0 倍，维持“增持”评级。 模块拓展不及预期；AI 等新技术发展不及预期；应付账款较高的风险

2023 年 8 月 28 日，公司发布 2023 年中报，上半年营收为 1.5亿元，同比增长 25.6%；扣非后归母净利润为 0.95 亿元，同比增长 19.0%；剔除财务费用扰动后的扣非归母净利润为 0.70 亿元，同比增长 29.9%。单 Q2 营收为 0.82 亿元，同比增长19.4%；扣非后归母净利润为 0.53 亿元，同比增长 13.5%；剔除财务费用扰动后的扣非归母净利润为 0.40 亿元，同比增长20.4%。 ToB 营收大幅增长：公司软件销售及软件维护服务上半年分别实现营收 0.57 亿元、0.56 亿元，同比增长 39.5%、31.2%，主要系券商国密及信创改造持续推进，以及公司“多端协同数字化中台”等产品落地贡献营收。除了数字化中台之外，公司也在债券市场打开局面，获得各指数公司和债券市场的授权数据。此外，公司拟使用自有资金对下属全资香港子公司通达信科技香港有限公司增资 2 亿人民币，进一步拓展香港市场。 ToC 经营有所承压：公司证券信息服务收入上半年 0.34 亿元，同比增长 1.8%，趋势与同花顺、指南针等友商类似，增速放缓主要系 A 股 23 年 1-6 月日均交易额同比下降 3%所致。公司不断加强 C 端业务发展和 AI 能力建设，目前已推出小达智能写手、问小达等产品及智能金融问答、公司图谱等特色 AI 功能。据易观千帆数据，23 年 7 月通达信 APP 的 MAU 达 186.3 万人，在第三方证券 APP 中排名第 7。 整体而言，公司近 1~2 年预计受益于国密改造周期，未来 3~4 年受益于信创改造及活跃资本市场相关政策+拓品类（债券、数字中台）+拓市场（香港等亚洲市场），更长期受益于公司 C 端业务以及 AI技术的发展。 根据公司发布的半年报数据，我们维持公司 2023~2025 年营业收入预测为 4.7/5.8/7.1 亿元；维持 2023~2025 年归母净利润为3.8/4.6/5.7 亿元。公司股票现价对应 PE 估值为 39.1/32.3/26.0倍，维持“买入”评级。 国密改造或金融信创落地节奏不及预期； C 端业务开展不及预期；投资产品公允价值调减的风险；解禁风险。

2023 年 8 月 25 日，公司发布半年报及股票期权激励计划、员工持股计划等多项公告。2023 年上半年，公司实现营收 28.3 亿元，同比增长 18.5%，超过全年业绩指引；经营性现金流入同比增长 27.7%，快于营收增速。上半年公司实现剔除股份支付影响后的扣非归母净利润 3.4 亿元，同比增长 53.8%。 分业务而言，1）财富科技与资管科技增长趋缓，上半年营收分别增长 11.1%、7.6%，主要系全面注册制等项目在上半年确认较少所致。7 月政治局会议提出“活跃资本市场”后，证监会开启了融资端、投资端和交易端系列改革，预计为下半年及明年带来密集的刚性改造需求；且下半年全面注册制相关项目预计陆续竣工，全年营收增长依然展望积极；2）运营与机构科技业务上半年营收增长 27.5%。近年券商着力发展机构化战略，在极速交易/行情等方面需求较高；3）风险与平台科技/数据服务/创新业务上半年营收分别增长 28.1%/27.8%/22.5%，主要受益于数据中心平台 HDP、各类基础数据以及云毅的资管 SaaS 服务需求增长；4）企金、保险核心与基础设施 IT 上半年营收增长 53.2%，主要系此前签署的票据、现金管理等项目陆续竣工所致。 公司上半年剔除股份支付影响后的成本费用同比增长 17.9%，员工人数为 13,256 人，同比增长 3.1%。与此同时应付职工薪酬较Q1 末增长 2.3 亿元，同比增长 41.2%，显著高于人员增速，预计公司上半年成本费用确认采取较为严谨的会计方式。 公司本次股票期权激励计划覆盖 1,613 人，行权价为 39.44 元/股，溢价15.5%；此外，2022年的股票期权激励已开始第一个行权期，行权价为 34.75 元/股，溢价 1.7%，两次激励行权价均高于近期收盘价，彰显了管理层对公司长期发展的信心。 信创方面，公司 33 个主产品信创竣工覆盖率达到 29%，信创合同覆盖率提升至 58%，公司有望持续兑现分布式集中交易系统市占率提升逻辑。经我们测算公募降费对公司营收影响约为 3%，当前估值已充分反应事件影响且处于近 10 年最底部，伴随公司实际经营持续向好，估值有较大修复空间。 根据公司发布的半年报数据，我们维持公司2023~2025 年营业收入预测为 80.0/97.5/117.2 亿元；维持 2023~2025 年归母净利润预测为 20.4/26.7/31.3 亿元。公司股票现价对应 PE 估值为31.8/24.3/20.8 倍，维持“买入”评级。 业务需求旺盛可能使得公司控费不及预期；政策落地节奏不及预期；竞争风险。

2023年8月15日公司发布半年报，23年H1营收为3.4亿元，同比增长29.7%；扣非归母净利润为0.44亿元，同比增长147.7%，主要系营收增长及上年同期受疫情影响基数较低所致。 移动智能终端视觉解决方案23年H1营收达3.1亿元，同比增长36.1%，是拉动公司整体营收和毛利率增长的动因。在全球智能手机出货量同比下滑的大环境下，公司实现逆势增长，主要系TurboFusion系列解决方案市场需求较高。受此影响，公司合同负债报告期末达2.7亿元，同比增长48.6%，为移动智能终端未来高增奠定基础。 智能驾驶及其他AIOT业务23年H1营收达0.2亿元，同比下降15.0%，主要系公司调整智能驾驶业务结构，后装业务逐渐弱化所致。由于毛利率较高的前装业务发展良好，使得该板块毛利率由22年同期的30.4%大幅提升至23年H1的80.0%。 车载视觉方面，公司新增了与长城、睿蓝、极氪、吉利、合众、长安、岚图、奇瑞等车厂的多个前装量产定点项目。在舱外产品方面，公司具备3D能力的AVM产品已获得几十款车型的定点，具备夜视能力的ADAS产品、ADAS-BSD产品正在与OEM客户定点开发中。 AIGC方面，公司计划在2023年下半年正式向市场推出智能商拍摄影产品解决方案，或可为公司开辟除智能驾驶之外的下一增长点。 根据公司发布的半年报数据，我们上调公司2023~2025年营业收入预测为6.9/8.4/9.9亿元；上调2023~2025年归母净利润预测为0.8/1.4/1.7亿元。公司股票现价对应PE估值为182.4/109.9/90.6倍，维持“增持”评级。 上游芯片缺货的风险；车载业务拓展不及预期；高端手机出货量不及预期。

2023年 8月 8日，宇信科技发布公告，中标中信银行通用基础设施集成商入围采购项目，项目整体预估采购金额为 652,534万元，预计 2年执行。作为排序第一的入围中标厂商，公司预计可以得到年度订单金额的 30%。 公 司 中 标 中 信 银 行 项 目 预 计 带 来 17.32亿 元 营 收 增 厚（=65.25/1.13*30%），平均每年营收增厚 8.66亿，有望提升 2023年营收增速 20pct。假设该集成项目毛利率与往年 10%左右的集成业务毛利率保持一致，净利率假设为 5%，则公司 2023、2024年净利润有望各增厚 4,300万左右；2023年净利润增速有望提速17pct。大行大规模通用基础设施招标也验证金融信创进程加速，上层分布式应用系统改造也有望同步提速。本次中标深化了公司与股份制银行的合作，同时，标杆项目的树立也有望进一步提升公司在金融信创领域的竞争优势。 此外，公司持续推进 AI 在金融领域的落地，建议保持积极关注。 在 AI+核心业务线，公司推出数智催收管理产品及解决方案，已先后在国有大行、股份制银行、城商行成功落地实施，覆盖银行信用卡业务、零售信贷业务、普惠信贷业务、消费金融业务、汽车金融业务等多元化的业务场景。公司还在积极打造 AI+AIOps 智能运维软件产品，并使用 AIGC 技术赋能低代码开发。目前公司正积极推动与各家大模型的技术合作，并落地大语言模型技术在金融智能助手、文档抽取、金融数据分类分级、代码开发等 4个领域的应用。 我们预测公司 2023~2025年营业收入为 54.3/65.5/78.3亿元；预测 2023~2025年归母净利润为 4.3/5.7/7.2亿元。公司股票现价对应 PE 估值为 29.4/22.3/17.5倍，维持“买入”评级。 项目金额及实施时间均为预估值，实际发生金额以招标人最终下单金额为准；创新运营等高毛利业务拓展不及预期；行业竞争加剧；股东和高管减持风险。

2023年8月4日，公司发布2023年中报，业绩超预期。23H1实现营业收入2.76亿元，yoy+42.0%，归母净利-128.8万元，yoy+96.5%；23Q2实现营业收入1.60亿元，同比增长48.3%，归母净利1,638.2万元，扭亏为盈。 收入端：国内KA客户战略布局成效显现，海外市场增长迅猛。国内受益于宏观经济逐步回暖+公司深耕KA客户战略布局，23H1境内收入yoy+29.0%；海外受益于欧美各国对华入境政策逐步放开+公司积极开拓海外市场（新设泰国办公室，于迪拜、日本举办合作论坛），23H1境外收入yoy+109.2%。Q1整体收入yoy+34.0%，Q2整体收入yoy+48.3%，Q2主要受益于公司持续挖掘客户内需潜力并提升产品配套服务能力，叠加去年低基数效应呈现高速增长。 利润端：坚定研发投入叠加适度控费，净利实现扭亏。公司正处于业务快速拓展、技术能力亟待突破的关键时期。销售端与随业务跑动同步回升，销售费用yoy+24.3%；研发端持续深化CAX一体化布局，打磨自主三维几何内核，研发费用yoy+38.6%。Q2公司归母净利率达10.2%，同比扭亏为盈。 结构端：2D、3D收入结构维稳，CAE同比实现从无到有。 2DCAD实现收入1.77亿元，占比71.2%，yoy+35.2%；3DCAD实现收入0.68亿元，占比27.5%，yoy+35.1%；CAE实现收入58.68万元，占比0.24%，同比从无到有。 展望2023H2，公司业绩有望持续高增。公司层面-收入端受益于22年低基数、3DCAD大客户逐步突破拓展垂类行业、兼并收购北京博超；利润端受益于人员投放收缩兑现费用拐点。行业层面-受益于下游智能制造景气度回暖、相关国产替代支持政策频出等。 我们维持公司23~25年营业收入预测为8.1/10.6/13.7亿元；维持23~25年归母净利润为1.51/2.17/3.09亿元。公司股票现价对应PS估值为21.8/16.8/12.9倍，维持“买入”评级。 市场竞争加剧导致盈利能力受到阶段性挤压的风险；3D产品市场开拓不及预期的风险；CAE技术研发不及预期的风险。