22Q1业绩符合预期公司发布2022年一季度报告，实现营业收入8.4亿元，同比+45%，环比+6%；归母净利2.04亿元，同比+24%，环比-27%；扣非归母净利1.93亿元，同比+22%，环比-9%。业绩符合预期。 营收创季度新高，验证下游高景气度公司营收创季度新高，高增长主要是电动车、光伏等领域需求强劲。 1）电动车需求保持高增长：国内，22Q1电动车销量约126万辆，同比+144%，环比-8%；欧洲，22Q1电动车销量约48万辆，同比+9%，环比-27%。2）光伏风电保持高增速：国内，22Q1光伏风电新增装机容量约21GW，同比+100%，环比-64%；海外，逆变器出口金额约13亿美元，同比+32%，环比-18%。 原材料价格上涨影响盈利能力22Q1公司毛利率为37.8%，同比-6.2pct，环比-3.6pct。毛利率下降主要是由于基膜、铜等原材料价格在高位运行，产品成本有所增加。 此外，电动车需求增速高于其他领域，预计毛利率相对较低的电动车产品营收占比有所提升。 加大投入，保持优质赛道领先电动车、光伏风电是长坡赛道。公司是薄膜电容龙头，积极布局电动车和光伏风电等优质赛道，22Q1公司资本开支达到1.5亿元，创下季度新高。未来公司有望凭借建立的技术、规模和生产方面的领先优势，持续受益行业的高速发展。 盈利预测和投资建议公司是薄膜电容龙头，下游行业驱动力强劲。我们预计2022~2024年公司归母净利润分别为11、15和20亿元，同比+35%、+35%和+33%，对应的PE分别为30、22和17倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨、人民币汇率波动、疫情影响超预期

2发布 1年业绩符合预期 2021年度报告。2021年公司实现营业收入41.12亿元，同比+58%；归母净利0.97亿元，同比+16%；扣非归母净利0.87亿元，同比+3%。21Q4实现营业收入11.47亿元，同比+0.05%，环比+23%； 归母净利0.28亿元，同比+193%，环比扭亏为盈；扣非归母净利0.22亿元，同比+16%，环比扭亏为盈。业绩符合预期。 缺芯、疫情反复、原材料上涨，国内盈利短期承压扣除法国百炼营收，公司 2021年实现营业收入 19.22亿元，同比+20%，营收增量主要来自蔚来订单。扣除收购法国百炼及股权激励影响，公司 2021年实现净利润 0.73亿元，同比-52%，主要原因系： 1）全球范围内缺芯持续叠加境外疫情反复，影响公司部分毛利率较高产品订单实施；2）原材料价格上涨，产品价格补偿存在滞后。 新能源产品与车身结构件表现出色，业务结构持续优化2021年公司新能源产品与车身结构件产品表现出色。扣除法国百炼产品，公司新能源汽车产品营收 7.26亿元，同比+143%，占营收的38%；公司车身结构件营收 6.47亿元，同比+84%，占营收的 34%。 持续发力，公司有望成长为一体化压铸龙头公司各 1台 6000T、9000T 压铸机在 2021年已开始试制一体化车身结构件，1台 9000T 压铸机预计在 2022年 6月开启试制。公司继续加大设备投入，2022年将采购 2台 7000T 压铸机。随着一体化压铸的兴起，公司有望凭借在设备、模具、材料、工艺和订单方面的领先优势从压铸厂商中脱颖而出。此外，未来有望和百炼实现客户渠道互通、产品互导。 盈利预测和投资建议国内疫情影响超预期，我们下调 2022年盈利预测，预计公司2022~2023年营收分别为 53.4、70.9、90.7亿元，同比分别+30%、+33%、+28%；归母净利润分别为 3.6、6.1、9.5亿元，同比分别+265%、+73%、+54%；当前股价对应 PE 分 别为 24、14和 9倍。 维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动、芯片供给紧张、疫情影响超预期

业绩符合预期比亚迪和比亚迪电子发布2022Q1业绩预告，比亚迪预计实现归母净利润约6.5~9.5亿元，同比+174%~+300%；比亚迪电子预计实现归母净利润约1.2~2亿元，同比-85%~-75%。比亚迪整体业绩符合预期。 逆境下市占率进一步巩固，未来allin新能源车虽然22Q1期间西安、深圳等地疫情防控对公司汽车生产有一定的影响，销量端依然维持正增长。22Q1公司汽车销量29.1万辆，同比+180%，环比+1%；新能源乘用车占率约21%，同比+9.6pct，环比+0.2pct。技术周期和车型周期共振，公司新能源汽车在手订单充足，3月起公司将停止燃油车生产，专注新能源汽车业务。 规模效应带动盈利改善比亚迪电子方面，受下游需求较弱、疫情防控等因素影响，盈利能力大幅下降。扣除比亚迪电子后，即包括汽车、二次电池和光伏板块等，预计实现归母净利润约5.7~8.2亿元，同比扭亏为盈，环比+14%~+63%。主要是由于新能源汽车销量大幅增长，带动盈利大幅改善，并一定程度对冲了上游原材料上涨带来的盈利压力。 22年盈利能力有望改善公司依托e3.0和DM-i技术，加速车型迭代，销量正处于快速增长期，22年全年销量有望超150万辆。受原材料价格上涨影响，公司短期盈利能力有所承压，我们预计随着汽车销售规模扩大和原材料价格回归正常，盈利拐点有望到来。22年前2月公司两次上调单车售价，整车盈利有望继续改善。同时，公司依托深厚的电池技术积累，加快电池产能建设，预计未来将实现动力电池和储能电池的大规模外供。 盈利预测和投资建议我们看好公司未来发展，预计2022~2024年公司归母净利润分别为100、157和223亿元，同比+230%、+57%和+42%，对应的PE分别为74、47和33倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨、人民币汇率波动、疫情影响超预期

22Q1业绩超预期公司发布2022年Q1业绩预告，归母净利润约0.7~0.8亿元，同比+74.5%~+99.5%；扣非后归母净利润约0.62~0.72亿元，同比+81%~+110.2%。业绩超预期。 产品结构持续优化公司22Q1利润高增长，我们认为主要是由于1）营收端，需求呈现高增长，同时产品结构持续优化。公司节能高效电机ECM电机营收增幅超100%。其他产品也保持较高增速，冷柜电机、外转子风机、伺服电机营收增速超20%。从区域看，海外需求强劲，境外营收增幅超70%。2）盈利端，虽然22Q1钢、铜、铝合金等原材料价格依然高位运行，公司具备较强的市场适应能力和成本管控能力，我们预计22Q1毛利率处于正常水平，约30%左右。 国内冷链物流政策护航，公司有望长期受益4月11日，交通运输部等五部门联合发布《关于加快推进冷链物流运输高质量发展的实施意见》，重点指出加快完善基础设施网络和推动技术装备创新升级。我国冷链物流尚处于发展阶段，果蔬、肉类和水产品的冷链流通率在35%~69%，远低于欧美的95%以上水平，长期增长驱动力强。公司是冷链物流微电机龙头，有望长期受益。 产品结构升级叠加应用领域拓展，提供强劲增长动力在电机行业能效提升的大趋势下，公司积极推出高效节型电机，2020年公司ECM电机营收占比已达13%，未来占比有望不断提升。同时，公司正积极拓展新能源相关、电力通讯等七大行业，畜牧养殖、电力冷却装置、基站和数据中心等二十七个细分行业，有望打开新的增长空间。 盈利预测和投资建议我们看好公司未来发展，预计公司2022~2024年营收分别为14.9、19.4和25亿元，同比分别+34%、+30%和+29%；归母净利润分别为3.4、4.9和6.2亿元，同比分别+35%、+42%和+26%。当前股价对应2022~2024年PE分别为15、11和8倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动、人民币汇率上涨、市场拓展不及预期

计提减值影响 2021年年度报告，全年实现营业收入 Q4利润 2161.42亿元，同比+38%；归母净利30.45亿元，同比-28%；扣非归母净利12.55亿元，同比-58%。 其中， Q4实现营业收入709.5亿元，同比+38%；归母净利6.02亿元，同比-27%，环比-55%，主要是计提了约9亿的资产减值和信用减值。 新能源车销量高增， 电子业务稳健增长公司新能源车正处于产品和技术的强周期， 21H2公司汽车销量49.3万辆，同比+84%；新能源乘用车销量 44.4万辆，同比+265%。 21Q4公司汽车销量 28.7万辆， 同比+82%，环比+39%；新能源乘用车销量26.3万辆，同比+250%，环比+46%。 21Q4公司新能源乘用车市占率持续小幅提升至 20.3%，其中 BEV 乘用车市占率为 12.9%， PHEV 乘用车市占率为 53.7%。 21H2比亚迪电子实现营业收入 445.26亿元，同比+7%；其中， 21Q4实现营业收入 231.22亿元，同比+7%，环比+8%。 疫情和原材料价格上涨等影响盈利能力比亚迪电子方面， 受疫情与芯片短缺影响， 下游需求减弱、 产能利用率偏低导致盈利能力承压。同时公司加大研发投入，管理费用增长较快。 21H2毛利率 6.7%， 环比-0.2pct；净利率 1.5%， 环比-2.2pct。 其中， 21Q4毛利率 6.2%，环比-1pct; 净利润 0.7%，环比-1.7pct。 扣除比亚迪电子后，即包括汽车、二次电池和光伏板块等， 21H2净利润 21.19亿元，同比+220%，环比+1163%；净利率约 2.6%，同比+1.4pct，环比+2.2pct。我们预计主要是 1）财务费用的下降； 2）二次电池和光伏板块业务外供规模的扩大和盈利能力的增强。 根据分部财务数据， 21H2我们预计汽车销量高增带动单车折旧与摊销环比下降 0.5万元至 0.8万元。 受原材料价格上涨等因素的影响，我们预计单车毛利和单车净利分别下降约 0.7和 0.5万元。 22年盈利能力有望改善公司依托 e3.0和 DM-i技术，加速车型迭代， 销量正处于快速增长期，22年全年销量有望超 150万辆。受原材料价格上涨影响， 公司短期盈利能力有所承压，我们预计随着汽车销售规模扩大和原材料价格回归正常，盈利拐点有望到来。 22年前 2月公司两次上调单车售价，整车盈利有望改善。同时，公司依托深厚的电池技术积累，加快电池产能建设， 预计未来将实现动力电池和储能电池的大规模外供。 盈利预测和投资建议我们看好公司未来发展， 预计 2022~2024年公司归母净利润分别为100、 157和 223亿元，同比+230%、 +57%和+42%，对应的 PE 分别为 71、 45和 32倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨、人民币汇率波动

21年业绩符合预期公司发布2021年年报，2021年公司实现营业收入11.12亿元，同比+39%；归母净利2.54亿元，同比+32%；扣非归母净利1.96亿元，同比+31%。与业绩快报披露数据一致，符合预期。 21Q4业绩创季度新高，盈利能力逐季恢复下游市场复苏，21Q4公司业绩创季度新高，实现营业收入3.17亿元， 同比/环比+29%/+17%， 归母净利0.85亿元， 同比/环比+60%/+29%。公司经营韧性凸显，盈利能力快速恢复。21Q4公司毛利率回升至31.1%，同比+1.5pct，原因系：1）公司为应对原材料涨价，调整了产品价格；2）毛利率水平较高的外转子风机、ECM 电机收入占比提升，产品结构不断优化。21Q4公司净利率为26.9%，同比+5.3pct。 受益于高效节能趋势，盈利能力将持续优化2021年末，存货1.61亿元，同比+37%，主要是市场需求增加，公司增加了外转子风机、ECM 电机等备货，预计22年营收仍将保持高速增长。结构上，随着国内电机能效提升计划的推进，在役电机增加更新需求。同时，2021年国外电价飙升，高效节能电机的全生命周期经济性显著。2022年，受俄乌冲突影响，我们预计欧洲国家能源短缺依然严重，高效节能电机的海外需求将呈现强劲增长。国内外对高效电机需求的增加将推动公司ECM 电机快速放量，持续优化产品结构。 拓宽下游应用领域，打开新增长空间公司是 HVAC 领域微电机龙头，正积极拓展新能源相关、电力通讯等七大行业，畜牧养殖、电力冷却装置、基站和数据中心等二十七个细分行业，有望打开新的增长空间。 盈利预测和投资建议公司是HVAC 领域微电机龙头，受益于高效节能趋势，我们略微上调公司的业绩预测，预计公司2022~2024年营收分别为14.9、19.4和25亿元，同比分别+34%、+30%和+29%；归母净利润分别为3.4、4.9和6.2亿元，同比分别+35%、+42%和+26%。当前股价对应2022~2024年PE 分别为 14、10和8倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动、人民币汇率上涨、市场拓展不及预期

铝合金压铸老兵，布局全球 公司深耕铝合金压铸行业20余年，侧重高压、低压铸造工艺，产品实现了从壁垒较低的发动机系统等小零件向壁垒较高的车身结构件的拓展，产品结构不断优化。20年通过收购法国百炼，公司完善全球布局，填补重力铸造工艺的空缺。2021Q1-3公司营收约29.7亿元，同比+104%，归母净利润约0.7亿元，同比-7%。 轻量化助推单车铝合金使用量提升 轻量化是汽车节能减排的重要途径，乘用车减重10%时，燃油车与电动车能耗分别下降3.3%~3.9%、6.3%。据赛瑞研究数据，2020年轻量化材料市场中铝合金占比为64%。未来铝合金单车用量仍有望进一步提升，据DuckerFrontier数据，2020年北美轻型车单车用铝量为208kg，预计2030年将达到259kg。单车的各系统层面，占车身比重较大的底盘和悬架、车身结构件等部分铝渗透率仍较低，据国际铝业协会预测，2018~2025年电动车底盘和悬架、车身结构件铝用量CAGR分别为19.1%、9.3%。 一体化压铸是压铸领域中的蓝海市场 车身结构件为技术、资金密集型行业，竞争格局较优。铝合金车身结构件一般为复杂薄壁零件，对强度、延伸率等都有极高要求，考验厂商的制造工艺、模具开发工艺、材料制备工艺、制造经验等。目前仅文灿、广东鸿图、派生科技、美利信、拓普集团等少数供公司实现规模生产。 一体化压铸车身结构件是蓝海市场。一体化压铸车身结构件具备使用和制造经济性。以特拉Model Y一体化压铸后底板为例，可以减重10%、续航提升14%、制造成本降低40%。目前，除特斯拉以外，蔚来、小鹏、大众、奔驰、沃尔沃等新势力和传统整车厂积极引入一体化压铸技术。我们预计到2025年我国汽车一体化压铸车身结构件市场空间可达167亿，2021~2025年CAGR约147%。目前掌握一体化压铸技术的公司较少，仅特斯拉实现批量生产，以文灿为代表的厂商正积极推动量产。 公司有望成长为一体化压铸龙头 1）薄壁件生产经验丰富，技术国内领先。文灿是国内最早进入车身结构件领域的公司之一，实现了产品从小件向大件、厚壁件向薄壁件的拓展。受益于多年的薄壁件压铸，公司积累了丰富的工艺经验，技术处于国内领先水平，收获了奔驰、特斯拉等优质客户。 2）设备、模具、材料深入合作、全面布局。设备，公司和力劲集团签订《战略合作协议》，在超大型压铸件技术方面形成一致行动人，采购多台6000T、9000T大型压铸机。模具，公司于2014年成立子公司文灿模具，具备自主模具设计和开发能力，所有车身结构件的模具均为自主开发制造。材料，目前公司已掌握车身结构件铝合金材料压铸性能优异的配方。 3）一体化压铸订单领先，并购拓宽市场机遇。21H1公司就获得大型一体化车身结构件项目订单，定点时间业内最早。2020年收购的法国百炼进一步完善公司在产品、客户、技术方面的覆盖面，未来有望实现客户渠道互通、产品互导。 盈利预测 公司是深耕铝合金压铸，一体化压铸趋势下助力公司营收增速加快、盈利能力改善。我们预计公司2021~2023年营收分别为41.7、53.4、70.9亿元，同比分别+60%、+28%、+33%；归母净利润分别为0.9、3.9、6.1亿元，同比分别+9%、+321%、+59%；当前股价对应PE分别为138、33和21倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 铝价格上涨，产能扩张不及预期，芯片供给紧张

公司为国内微电机龙头，经营稳健、盈利能力优越公司主营微电机，产品包括冷柜电机、外转子风机、ECM电机和伺服电机，其中，外转子风机、ECM电机销量国内第一，冷柜电机销量世界第一。2011~2020年公司营收与归母净利CAGR分别为12%、17%。2021Q1~Q3公司营收约7.9亿元，同比+44%；归母净利约1.7亿元，同比+21%。公司盈利能力优秀，毛利率常年保持在30%左右，净利率20%左右。 基本盘稳固：冷链物流发展前景广阔，通风市场潜在空间大冷链物流：发展中国家冷链渗透率提升空间大、且冷链应用领域不断拓宽，冷链物流行业正处于高增长阶段，预计2021~2028年全球冷链增速约13%，我国约19%。公司主要产品配套冷链设备销售占比70%以上，将长期受益于行业发展红利。 通风领域：国内空气净化器渗透率5%以下，远低于发达国家，仍有很大发展。长期看，2020~2030年全球空气净化器市场CAGR将达到11%。我国新风系统普及度仅为5%，潜在市场大。FortuneBusinessInsights预计，2021~2028年全球新风市场规模CAGR约8%。 激政策刺激ECM电机放量，有望实现量价利齐升2020年公司ECM电机营收已达1亿，占公司总营收13%，毛利率37%以上，高于公司均值。按照《电机能效提升计划(2021-2023年)》规划，到2023年在役高效节能电机占比达到20%以上，短期内将拉动高效电机需求提升2倍以上，有望刺激公司ECM电机放量，推动产品结构优化，实现量价利齐升。 储能温控+磷酸铁锂潜在大市场，赋予公司想象空间储能温控：行业腾飞在即，根据CNESA保守预测，2021~2025年储能新增规模CAGR约51%。空冷为目前储能温控系统主要技术方案之一，未来可与液冷相结合。公司外转子风机应用于储能温控系统，能有效提高降温效果，未来有望受益于储能行业的快速发展。 磷酸铁锂：磷酸铁锂动力电池回暖叠加储能兴起，预计2021~2025年全球磷酸铁锂正极材料需求量CAGR约55%，到2025年需求将达到144万吨。公司对外投资磷酸铁锂项目，布局新赛道，未来或成为业绩亮点。 盈利预测公司是HVAC领域微电机龙头，高效节能趋势下产品结构进一步优化，新领域的开拓有望打开想象空间。我们预计公司2021~2023年营收分别为11、14.6、18.6亿元，同比分别+38%、+32%、+28%，归母净利润分别为2.4、3.2、4.3亿元，同比分别+23%、+32%、+35%。对应PE分别为18、13、10倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示原材料价格波动、人民币汇率上涨、市场拓展不及预期