PA+EHT+PS 快速爬坡带动业绩快速增长，上调盈利预测2023Q1-Q3公司营收 17.7亿元/yoy+42.07%，归母净利 5.36亿元/yoy+110.99%，扣非归母净利 5.26亿元/yoy+114.14%。单 2023Q3公司实现营收 5.84亿元/yoy+36.28%，归母净利 1.86亿元/yoy+73.06%，扣非归母净利 1.82亿元/yoy+72.46%。需求旺盛+整体产能利用率提升+新型防晒剂产能快速释放，业绩增长超此前预期，同时， Q3新增 1000吨 PS 投产，且新增 PA/EHT 各 1000吨产线，预计随着新产能和新品类释放，公司业绩高增持续性确定性强， 我们上调盈利预测， 预计公司 2023-2025年归母净利 7.5/9.6/12（前值为 6.6/8.5/11.1）亿元，yoy+92.6%/+28.7%/+24.8%， EPS 为 4.42/5.68/7.1元，当前股价对应 PE 为14.1/10.9/8.7倍， 维持“买入”评级。 盈利能力环比稳定，加大费用投放助力向一站式个护原料平台迈进2023Q3公 司 毛 利 率 50.1%/yoy+10.93pct/ 环 比 +0.43pct ， 净 利 率31.79%/yoy+6.76pct/环比+0.2pct。 2023Q1-Q3毛利率 49.6%/yoy+16.37pct，净利率 30.22%/yoy+9.87pct。费用投放稳健，年初至今公司对研发和管理加大投入，同时，随着新品投产，公司加大销售费用的配套投放助力客户认证和市场开拓,2023Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为 0.25/1.3/0.8/-0.12亿元，yoy+113.2%/+75.4%/+54%/-60.8% ， 对 应 费 用 率 1.4%/7.4%/4.7%/-0.7% ，yoy+0.5/+1.4/+0.4%/+1.8pct； 2023Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/7.3%/3.8%/-0.05%， yoy-0.13/+1.14/-0.56/+4.52pct。 市场地位提升成本端风险可控， 新品扩产及品类拓展稳步推进成本端： 原油价格震荡上行，但仍处于低位，对利润端影响整体可控，且高价值新品将支撑更高价格和毛利，弱化周期影响，且有能力对成本有效转移。 产品出货供不应求： （1）防晒： 巴斯夫/科思供给方按需投产，防晒为相对成熟行业且化妆品大品牌认证严格， 供给格局平衡稳定，无需参考“未富先卷”的合成生物逻辑。 （2）去屑： 当前 PO 已投产，替代传统 ZPT 需求迫切，欧莱雅、宝洁、联合利华、阿道夫等已完成认证，均为品牌不再二供，预计 2024年去屑剂的放量有望带动公司业绩快速增长，产业链环节的升级有望带动公司毛利率中枢上移且波动变弱。 新品储备： 卡波姆预计已进入投产试运行，聚季铵盐- 10、多功能油酯系列 7月已亮相首尔国际会展中心，未来将向个护更广阔领域迈进。 风险提示： 原材料价格大幅上行，汇率波动风险，贸易政策风险。

2023Q3业绩创新高，上调全年盈利预测公司发布三季报业绩，前三季度实现收入 4.97亿元/yoy+209%，恢复至 19年同期的 129%；归母净利润 1.52亿元/yoy+693%，恢复至 19年同期的 185%。其中单 Q3实现营收 3.30亿元/yoy+148%，恢复至 2019年同期 129%；归母净利润 1.39亿元/yoy+202%，恢复至 2019年同期 132%。 暑期旺季外部交运供给优化、山下休闲度假项目扩容升级带动客流、客单同步提升， 高经营杠杆放大利润弹性， 旺季业绩拉升作用显著提升。考虑公司积极推进 Q4冰雪季筹备工作，全年业绩有望延续高弹性，我们上调盈利预测，预计 2023-2025年归母净利润 1.63/1.87/2.17亿元（原值为 1.46/1.68/1.97亿元）， yoy+384.3%/+14.8%/+15.8%，对应 EPS0.61/0.70/0.81元，当前股价对应 PE 为 20.9/18.2/15.7倍，维持“买入”评级。 暑期景区客流如期恢复，业务多元扩张推高客单客流：高铁通车、机场扩建，暑期交通改善红利初步释放， Q3主景区接待游客158.52万人次，较 2019年同期+6%； 7/8/9月接待游客 63.34/57.68/37.5万人次，分别较 2019年同期+19.3%/-13%/+24.5%，其中 8月游客人次下滑主要系台风导致主景区多日关闭影响。 客单： 北山门下移+旺季包车业务放量， 我们预计人均客运单价较 2019年提升 28%左右， 三季度客运收入较 2019年同期增长约 36%； 温泉酒店板块潜力兑现，暑期 ADR、 OCC 同步提升，经营表现超预期，有效平滑异常天气对景区客流不利影响。 高经营杠杆放大利润弹性， Q4冰雪项目+机场扩建增量效果可期前三季度毛利率为 50.44%，较 2019Q1-Q3+9.42pct， 其中 2023Q3毛利率提升至63.3% ， 较 2019Q3+3.9pct ， 2023Q1-Q3销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为2.68%/6.62%/0.53%， yoy -0.68pct/-10.07pct/-1.32pct，费用率明显优化。 Q1-Q3/Q3归母净利率为 30.5%/42.27%，较 2019年同期+9.2pct/+1.1pct，盈利能力大幅改善。 展望四季度，各航空公司有望加密南方城市至长白山冬季航线， 预计高铁、机场交通改善对 Q4后续客流仍有强支撑作用。公司围绕温泉酒店积极打造高端冰雪产业，雪地摩托项目有望乘疫后首个冰雪季落地， 进一步增厚公司业绩。 风险提示： 自然灾害等不可抗力；酒店项目建设不及预期；燃油价格变动风险。

股权激励计划落地，广泛覆盖全面激发核心人才潜能2月 23日， 公司公布 2023年股权激励计划： （1）计划授出股票期权数量 1939.71万份，约占本公司股本总额 5.23亿股的 3.71%。 （2） 激励对象： 公司董事、高管人员、核心管理人员和核心技术（业务）人员等不超过 1214人， 其中公司发展过程中以及新引进的核心人才约 1209人，向其授出股票期权数占授予股票期权总数的 97.56%，约占公司股本总额的 3.62%。 本次主要将核心人才作为激励对象，旨在激发员工动力， 降低公司留人成本， 实现人才长期绑定。 考虑股权激励计划营收目标指引及公司成本转嫁能力增强， 我们维持盈利预测不变， 预计公司 2022-2024年归母净利润 15.5/19/24亿元， yoy68.2%/22.7%/26.2%，对应EPS 2.97/3.64/4.59元， 当前股价对应 PE 为 12.4/10.1/8倍， 维持“买入”评级。 自主定价确定行权价格， 选取营收作为业绩考核指标 （1）行权价格： 公司基于对未来发展前景的信心和内在价值的认可，本着激励与约束对等的原则，设置期权行权价格为 29.65元/份，低于市价。 （2）业绩考核指标： 以 2022年营业收入为基数， 2023-2025年营业收入增长率目标值分别为15%、 30%、 50%，触发值分别为 12%、 24%、 40%，并根据每个考核年度的营业收入指标的完成程度，确定激励对象的各行权期公司层面行权比例。 营业收入指标能够衡量企业经营状况和市占能力， 有助于聚焦公司未来发展战略方向。 海外需求强势复苏， 较强成本转嫁能力助力公司基本面持续向上公司具备较强成本转嫁能力， 2022Q4/2023Q1均对产品提价转嫁成本，每次幅度约 5-10%，叠加智能电视需求端复苏及 20%-30%新增产能助力 2023年产销两旺。 需求端： （1）智能电视： 据 Omdia 预估， 2023Q2液晶电视面板需求将出现年增19%的强势反弹， 彰显智能电视需求高景气度。同时， 中国大陆市场重新开放助力 ODM 厂商把握并增加其在全球市场布局， 且三星、 LG 市占率下降，海信等国产和 local king 品牌市占率提升。 （2）智能交互： 下游库存见底叠加面板上涨下游预订意愿加强，订单同比环比有较大改善，预计 2023Q2有较大向上弹性。 （3） 创新业务：随心屏/健身镜增长势头强劲，品类进一步拓展形成强大产品矩阵。 风险提示： 原材料成本快速上涨、海外需求下降、 市场教育不及预期。

境外自办展行业龙头，聚焦服务“中国制造”出海米奥会展成立于2010年，专业从事会展项目的策划发起/组织承办/推广等服务，聚焦服务中国制造业出海，特别是“一带一路”区域及新兴市场，是连接RCEP国家重要纽带。2019年，公司境外自办展数量20个和办展面积达7.76万平米，连续6年国内出境展览行业第一，也是我国拥有UFI认证数量最多的企业。同时，2022年10月底，公司拟对7名高管及核心业务人员实施股权激励，绑定核心骨干人员，业绩解锁条件为：在2022年营收目标不低于4亿元/+yoy119%，2023年营收目标不低于6亿元/+50%。我们预计2022~2024年归母净利润为0.21/1.1/2亿元，yoy+136.6%/+421.3%/+81.9%，EPS为0.21/1.09/1.99元，当前股价对应PE176.1/33.8/18.6倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 自主品牌优势显著打造坚实护城河，外延并购填空白领域扩大蓝图公司成功打造两大品牌Homelife（面向品牌家居行业企业）和Machinex（针对工业机械类行业企业），先行布局“一带一路”、“金砖国家”新兴市场，具备先发优势。2020年引入业界知名人物，2021年8月和2022年3月收购了深圳华富51%股权和中国中纺集团中纺广告60%股权，填补了对境内教育装备领域和日本纺织成衣领域的空白，储备项目充足，疫情缓解后有望执行更多IP的融合。 疫情期间数字化建设，拐点已现未来弹性可期2020年新冠疫情导致线下业务停滞，公司借助原有外贸O2O撮合平台率先推出在线数字会展平台“网展贸Max”和双线双展产品“网展贸Meta”，重塑业务模式，2022Q1-Q3共举办了9场双线双展，根据米奥会展公众号显示，2022Q4，公司预计还开展7次双线展，且2023年有24+场双线展正在筹备。2022Q1-Q3，营收1.39亿元/yoy+45.7%；归母净利-0.13亿元，同比减亏68.8%。Q3单季营收0.44亿元/yoy+45.3%；归母净利润为0.02亿元/yoy+112.2%。2022Q3经营性现金流增长至0.37亿元，同比+1364.5%，公司连续两个季度经营性现金流为正，经营状况向好，合同负债1.5亿元，有望年底转为销售收入。 风险提示：新冠疫情风险、收并购不及预期、国内企业出展率不及预期。

公司信息更新报告l2022前三季度公司归母净利润同比增长98.29%，2022Q3同比增长39.58%公司发布三季报，2022Q1-Q3实现营收90.82亿元/yoy+7.75%，主要系智能交互显示产品业务量增长；归母净利润11.47亿元/yoy+98.29%，扣非净利润为10.42亿元/yoy+94.4%。其中2022Q3单季实现营收33.46亿元/yoy-，主要系核心原材料面板价格报告期内处于下行周期所致。Q3单季公司毛利润为6.46亿元/yoy+23.75，归母净利为4.57亿元/yoy+39.58%，扣非归母净利润4.4亿元，环比增长9.7%，期待公司产品在黑五和双十一购物节的表现。根据投资者交流平台，公司订单在手充足，募投项目持续建设，预计2023年可贡献20-30%产能。 我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润为16/21.5/27.5亿元，同比增长73.3%/34.6%/27.8%，对应EPS为3.06/4.11/5.26元，当前股价对应PE为11.9/8.9/6.9元，维持“买入”评级。l主业产品结构改善带动盈利能力提升，费用持续投入助力创新业务启航2022Q3单季毛利率19.3%/yoy+4.77pct，环比-1.18pct，系公司内部产品结构优化，即受益于海外教育信息化政策高毛利率的智能交互显示产品业务量增长、智能电视平均尺寸增大。Q3单季净利率13.68%/yoy+4.54pct，环比-1.69pct。 费用端持续增加营销投入为创新产品开拓市场，加大研发力度增强产品竞争力：2022Q1-Q3公司投入销售费用1.85亿元/yoy+42.29%，管理费用1.92亿元/yoy+66.42%，研发费用3.9亿元/yoy+45.33%，研发费用率达4.29%/yoy+1.11pct。其中Q3单季销售费用/管理费用/研发费用/分别为0.7/0.7/1.38亿元yoy+63%/+66.67%/+42.27%，对应费用率分别为2.1%/2.09%/4.13%，yoy+0.9pct/+0.94pct/+1.44pct。Q3单季财务费用为-1.44亿元，主要系汇兑损益。l风险提示：原材料价格上行，汇率波动风险，贸易政策风险。

公司信息更新报告2022Q3单季扣非归母净利预计同比增长32.63%-39.57%，中位数环比+10%10月10日，公司公告2022年前三季度实现净利润11.3-11.48亿元，同比增长95.37%-，扣非归母净利润10.29-10.52亿元，同比增长92.08%-96.27%，其中Q3单季度实现归母净利润4.40-4.58亿元，同比增长34.42%-，扣非净利润为4.28-4.50亿元，yoy+32.63%-，中位数4.4亿元，环比+10%。看好公司业务结构调整能力+主业成长性（预计海外智能交互行业未来3-5年CAGR为30%）+创新业务中单品放量弹性，且2023年公司募投项目可贡献20-30%产能。我们上调此前的盈利预测，预计公司2022-2024年可实现净利润16/21.5/27.5（前值为15.19/18.51/22.67亿元）亿元，同比增长73.3%/34.6%/27.8%，对应EPS为3.06/4.11/5.26元，当前股价对应PE为12.8/9.5/7.4倍，维持“买入”评级。 产品结构持续优化叠加大尺寸出货占比提升，盈利能力不断改善（1）智能交互及创新业务：高毛利率智能交互业务受益于海外教育信息化政策出货量持续高增，从2018年占营收比例23.46%提升至2022H1占比44%，成公司第一大主业，预计2022Q3占比继续提升。（2）智能电视：智能电视大尺寸（毛利率约15%-18%）产品出货提升，同时公司确立差异化市场竞争策略，确立服务亚非拉头部品牌商战略以及技术输出驱动营收、毛利率增长。同时Q3单季度汇率变动也对净利润产生积极影响。与客户绑定较深，电显产品、创新业务具有较强潜力，期待双十一亮眼表现海外客户整体在意产品质量稳定性以及服务专业性，公司多年来凭借小批量+柔性化+强研发优势可快速满足客户多样化需求。 （1）电竞显示器：自有品牌KTC旗下电竞显示产品市占率全球领先，深耕B站加大视频投放力度，预热“双十一”。（2）创新业务：根据魔镜数据，7/8/9三个月智能健身镜品类天猫平台均同比+，品牌端小度和FITURE均主要由公司代工，品牌端持续投入资金教育市场，线下旗舰店持续扩张。此外，随心屏+美妆镜培育自主品牌KTC和福比特同时放量，亦有望与海内外大厂进一步合作。风险提示：原材料价格上行，汇率波动风险，贸易政策风险。