事件概述公司发布 2022年 12月产销快报：长城汽车批发销量 7.7万辆，同比-52.3%，环比-11.6%。2022年累计批发 106.8万辆，同比-16.7%。 哈弗品牌 2022年 12月批发销量 4.4万辆，同比-53.0%，环比-17.8%，2022年累计批发 61.7万辆，同比-19.9%； WEY 品牌 2022年 12月批发销量 0.1万辆，同比-86.3%，环比-34.6%，2022年累计批发 3.6万辆，同比-37.7%； 皮卡 2022年 12月批发销量 1.4万辆，同比-44.9%，环比-0.3%，2022年累计批发 18.7万辆，同比-19.9%； 欧拉品牌 2022年 12月批发销量 0.7万辆，同比-66.9%，环比+2.2%，2022年累计批发 10.4万辆，同比-23.0%; 坦克品牌 2022年 12月批发销量 1.1万辆，同比-7.8%，环比+0.9%，2022年累计批发 12.4万辆，同比+46.5%。 分析判断: 低谷时刻已过 结构稳步改善生产短期受制，结构稳步改善。受疫情影响，公司 2022年12月生产受限较为严重，叠加渠道库存较高，12月公司产销均有大幅下滑。结构方面稳步改善，根据公司公众号，2022年公司 20万元以上车型占比提升至 15.27%，同比提升5个百分点，智能化车型渗透率达 86.2%。 低谷时刻已过，2023加速转型。展望 2023年，我们判断公司低谷时刻已过，行业及公司周期共振，需求有望边际改善。一方面，疫情管控放开后，乘用车消费有望稳步提升； 另一方面，公司加速电动化转型，今年新品矩阵丰富，产品定位和设计思路均有提升，有望在主流市场迎来增量。 1）哈弗：哈弗品牌 2022年 12月批发销量 4.4万辆，同比-53.0%，环比-17.8%。哈弗 H6新能源已经上市，哈弗 HDOG也于广州车展亮相，有望进一步提升品牌竞争力，公司转型插混决心较强，我们看好公司明年新能源转型带动需求提升。 2）WEY：WEY 品牌 2022年 12月批发销量 0.1万辆，同比-86.3%，环比-34.6%。在深度吸纳用户需求与建议之后，经过全新造型设计的魏牌首款旗舰大六座智能 SUV--蓝山 DHTPHEV 于 广 州 车 展 首 发 亮 相 。 车 身 尺 寸 分 别 为5156*1980*1805mm，轴距达到 3050mm，定位增换购及家庭用车主流市场，在造型设计及定位方面较此前均有明显改善，加速品牌高端智能化转型。 3）皮卡：皮卡 2022年 12月批发销量 1.4万辆，同比 -44.9%，环比-0.3%。首款大型高性能豪华皮卡山海炮已经 上市，主打极致产品力，预计随着皮卡解禁政策和国内疫情管控的好转，明年将迎来需求的加速上行。 4）欧拉：欧拉品牌 2022年 12月批发销量 0.7万辆，同比-66.9%，环比+2.2%。欧拉定位主流纯电市场，新品有望加速需求提振。 5）坦克：坦克品牌 2022年 12月批发销量 1.1万辆，同比-7.8%，环比+0.9%。坦克 500PHEV 于广州车展亮相，搭载2.0T 混动专用发动机、120kW 大功率电机组成的“油电双强”组合，纯电续航达 100km、WLTC 综合续航 里 程 长 达790km，极限越野体验再度升级，我们预计混动版本的推出有望再度提升公司销量中枢。 海外加速布局 出海空间广阔出口稳步提升，新能源加速出海。2022年 12月，公司海外批发销量 2.0万辆，同比+28.7%。2022年公司海外累计批发销量17.3万辆，同比+21.3%。公司新能源加速出海，相继登陆亚洲、欧洲、南美市场。公司新能源产品积极拓展海外市场，出海战略加速布局，产品力与品牌力大幅提升，出海增长空间广阔。 品牌管理整合 聚焦核心资源资源进一步整合，品牌定位清晰。公司于 2022年 12月 8日对旗下品牌组织架构进行调整，欧拉和沙龙在组织管理上全面整合、魏派与坦克在组织管理上全面整合。经过调整后，在纯电品牌方面，沙龙品牌继续聚焦高端，欧拉品牌追求大众主流定位；在混动方面，进一步发挥坦克优势，带动魏牌深耕新能源混合动力市场。我们判断，组织架构调整后公司各品牌定位更加清晰，有望进一步集中优势资源、提升整体效率。 投资建议公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。维持盈利预测，预计 2022-2024营业 收 入 为 1,612.7/2,020.5/2,654.4亿 元 ， 归 母 净 利 润 为98.5/117.0/151.9亿元，对应 EPS 为 1.05/1.25/1.62元，对应2023年 1月 11日收盘价 29.63元/股 PE 为 28/24/18倍，维持“买入”评级。 风险提示缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。

事件概述公司发布 2022年 12月产销快报。12月公司汽车批发销量为25.6万辆，同比+43.7%，环比+38.4%。2022年公司汽车累计批发 234.6万辆，同比+2.0%。 重庆长安 12月批发销量为 13.2万辆，同比+116.4%，环比+48.5%。2022年累计批发 106.6万辆，同比+16.4%； 合肥长安 12月批发销量为 2.5万辆，同比+67.0%，环比+66.9%。2022年累计批发 22.5万辆，同比-13.8%； 长安福特 12月批发销量为 1.9万辆，同比-48.2%，环比+1.2%。2022年累计批发 25.1万辆，同比-17.6%； 长安马自达 12月批发销量为 0.6万辆，同比-8.1%，环比+11.4%。2022年累计批发 10.4万辆，同比-21.4%。 分析判断: 自主销量高增 产品矩阵亮眼需求旺盛产销提速，12月销量表现亮眼。疫情管控放开后，公司积压需求快速释放，叠加燃油车购置税减半政策于 2022年 12月 到 期 ，12月 公 司 汽 车 销 量 同 比+43.7%， 环 比+38.4%，表现明显好于行业整体：根据乘联会初步统计，12月全国乘用车厂商批发 227.3万辆，同比去年下降 4%，较上月增长 12%。 自主强产品矩阵，产销快速向上。12月公司自主乘用车批发17.2万辆，同比+120.7%，环比+44.6%，2022年自主乘用车累计批发 139.0万辆，同比+15.5%。公司正处于新品兑现期，老款产品热度维持高位，爆款新品接力增量：CS75plus、CS55plus、逸动等为公司销量基盘，需求表现稳健；同时新品 UNI-V、欧尚 Z6、Lumin、SL03等爆款频出，A+级家轿逸达也即将上市，驱动公司需求持续向上。 新能源快速放量 深蓝首破万辆自主新能源快速放量，深蓝交付首破万辆。自主品牌新能源 12月销量 4.5万辆，同比+202.2%，环比+36.5%，2022年新能源累计销量 27.1万辆，同比+150.1%。深蓝表现亮眼，2022年 12月交付 1.2万辆，环比+42.0%，交付首次突破万辆，彰显强势产品力。受补贴退坡影响，SL03于 1月 1日起上调价格 3-6千元，侧面体现需求旺盛。展望 2023年，我们预计 SL03销量有望突破 15万辆。深蓝首款 SUV 深蓝 S7也于广州车展亮相，定位中型 SUV，有望贡献新能源增量。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，今年仍将保持较快的产品推新力度，全面电气化转型驱楷体 动需求快速增长。 自主出海提速 动力全面焕新自主出口销量同比提升，海外布局规划加速。2022年 12月公司自主品牌海外销量 17.0万辆，同比+48.8%。中长期来看，我们判断公司出口高增长仍将持续：一方面，公司燃油车深耕海外多年，加上新品产品力明显提升；另一方面，公司新能源转型迅速，优质产品有望打开长期增长空间。 长安科技公司成立，发布三大新能源动力。2022年 12月 25日，“长安汽车科技成果展暨长安 160周年系列活动”在重庆长安汽车全球研发中心正式开启，“长安科技公司”宣布成立。并且发布三大新能源动力：长安氢燃料电池系统、长安智电 iDD、长安原力。公司加速科技转型，拥有包括氢能源、插混、纯电、增程的新能源技术路线，技术储备有望快速驱动公司品牌及需求向上。 投资建议公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。维持盈利预测，预计 2022-2024年收入为 1,344/1,689/2,082亿元，归母净利润为 98.5/129.6/163.0亿元，对应 EPS 为 0.99/1.31/1.64元，对应 2023年 1月 9日 12.50元/股的收盘价，PE 分别为 13/10/8倍，维持买入评级。 风险提示自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期；长安新能源股权收购未完成，存在不确定性等。

1月9日，公司发布2022年12月产销快报：单月批发销量53.6万辆，同比-18.8%，环比+8.9%；1-12月累计批发530.3万辆，同比-2.9%；上汽大众2022年12月批发12.2万辆，同比-11.0%，环比+8.7%；1-12月累计批发132.1万辆，同比+6.3%；上汽通用2022年12月批发9.4万辆，同比-41.4%，环比-8.5%；1-12月累计批发117.0万辆，同比-12.1%；上汽乘用车2022年12月批发8.7万辆，同比-17.5%，环比+18.7%；1-12月累计批发83.9万辆，同比+4.8%；上汽通用五菱2022年12月批发19.4万辆，同比-10.3%，环比+13.9%；1-12月累计批发160.0万辆，同比-3.6%。 分析判断:终端平稳过渡静待需求恢复2022年12月消费缓慢恢复，2023年需求仍有韧性。疫情管控放开后消费水平还未恢复到正常水平，行业整体翘尾行情不明显，根据乘联会，2022年12月乘用车批发227.3万辆，同比-4.0%，环比+12%。公司2022年12月批发销量53.6万辆，同比-18.8%，环比+8.9%，表现弱于行业整体，主要因合资需求疲软。我们判断2022年12月行业需求透支力度不明显，2023年需求有望逐步恢复。 自主环比向上合资表现承压自主环比有所提升，合资表现相对承压。自主方面，上汽乘用车2022年12月批发8.7万辆，同比-17.5%，环比+18.7%；上汽通用五菱2022年12月批发19.4万辆，同比-10.3%，环比+13.9%。新能源及出口为核心增长点。合资方面，2022年12月上汽大众/通用分别批发12.2/9.4万辆，环比分别+8.7%/-8.5%。我们判断合资燃油车终端库存较高，一定程度限制了年底批发上量，2023年份额预计仍将承压。 展望2023，重磅车型预计驱动需求向上。高端品牌方面，飞凡R7、F7，智已L7和LS7预计将加速提升需求及品牌力。2022年12月飞凡R7交付1,523辆，环比+1.5%。飞凡F7上市在即，定位中大型电动轿车，新车提供500km和600km两种续航版本，竞争力再度提升。智已LS7已启动预售，目前订单超7000个，有望完善豪华SUV布局。我们判断智己和飞凡预计2023年销量稳步上升并且会继续在豪华市场加速布局。出口持续提升新能源表现强势海外销量保持上升，出口保持领先地位。2022年12月公司海外销量达13.4万辆，同比+42.9%，环比+20.8%，继续保持快速上升趋势。2022年累计海外销量达101.7万辆，同比+45.9%，继续保持国内行业领先地位。我们判断上汽集团自主新能源产品力相较欧洲本土主流车企更强，欧洲已成为公司首个“十万辆级“区域市场，将在2023年保持快速增长。 新能源表现强势，自主合资快速放量。2022年12月公司新能源汽车销量达14.3万辆，同比+51.6%，环比+10.2%；2022年新能源汽车累计销量达107.3万辆，同比+46.5%。其中，上汽乘用车新能源车销量为24.3万辆，同比+50.0%；上汽大通新能源车销量为3.7万辆，同比+72.1%；上汽大众新能源车销量为9.9万辆，同比+72.7%；上汽通用新能源车销量为4.9万辆，同比+81.9%；上汽通用五菱新能源车销量为62.2万辆，同比+35.9%。新能源加速渗透，我们判断公司新能源有望保持快速增长。 投资建议公司面临行业性缺芯的不可抗力、积极深化内功，在组织力、产品力两大维度全面优化，同时在用户运营和经验策略角度加速转型。公司底层技术扎实，平台化能力卓越，自主成长愈发清晰。 随着芯片供应的逐渐改善，公司有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期，乘用车龙头王者归来。维持公司盈利预测不变，预计2022-2024年营收分别为7,973/9,050/10,097亿元，归母净利润为175/231/298亿元。对应EPS为1.50/1.98/2.55元，对应2023年1月9日14.48元/股的收盘价，PE分别为10/7/6倍，维持“买入”评级。 风险提示缺芯影响持续；车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。

事件概述公司仰望品牌暨技术发布会正式举办，会上首款定位百万级硬派越野 SUV U8亮相，同时发布了“易四方”全新汽车动力架构。 此外会上也首次对外展示仰望品牌的超跑车型 U9。 分析判断: 设计实力领先 全新品类开拓仰望 U8定位百万级新能源硬派越野，造型设计大气沉稳。仰望标识来自甲骨文的“电”字；尺寸方面，仰望 U8车长超 5米，宽度超 2米；外观方面，U8采用鼎形大灯，具有极强的科技感和辨识度。整车设计采用了仰望品牌的家族式设计“时空之门”，将未来感和科技感融入到整车的设计。硬核技术赋予整车极强性能，百公里加速可达 3秒级。 仰望 U9定位百万级纯电动性能超跑，零百加速达到 2秒级。会上首次亮相了百万级纯电动超跑--仰望 U9，保留了超跑的经典设计元素，包括智能电动蝴蝶门等前卫设计。 硬核技术加持 极致安全彰显豪华“易四方”是一套以四电机独立驱动为核心的动力系统，从感知、决策、执行三个维度围绕新能源汽车的特性进行了全面重构，彻底颠覆以往燃油车的动力系统能力体系，赋予仰望极致安全、极致性能与极致体验。 动力架构平台：兼容纯电及混动，覆盖硬派越野/超跑等车型。“易四方”架构通过四电机独立驱动、独立分配扭矩，从而更好地控制车身姿态，赋予转向及制动双重安全冗余。 整车采用前后双电机总成+中央控制器+刀片电池，最大马力超 1100匹，动力性能强悍。 整车深度融合感知：采用多传感器深度融合感知，实现车辆环境全方位感知。整车传感器包括 IMU、旋变传感器、轮速传感器、转向传感器等；智驾传感器包括摄像头、毫米波雷达、激光雷达、超声波雷达等。 中央计算平台+域控控制架构：中央计算平台具备超大算力，与各域控（动力域、车身域、底盘域）的多模态感知信号深度融合、高度协同。 自进化控制算法：依托三大核心控制技术（四电机独立控制、极限防滑控制、车身稳定性控制），可实现对车辆全场景下的极限控制。四电机可迅速识别各车轮的驱动力，以毫秒级的速度调整轮端动态，在高速爆胎、雪地打滑等应急场景下大大降低车身失控风险。 技术引领品牌向上 增量空间广阔公司坚持自主研发与供应链垂直整合，技术引领品牌及需求快速向上。仰望开拓了公司硬派越野与性能超跑的品类，公司今年还将发布专业个性化全新品牌，构建包含王朝、海洋、腾势、仰望及专业个性化全新品牌的产品矩阵，满足用户多方位的需求。 智能化加码，合作英伟达拟共同开发车载应用。美国拉斯维加斯当地时间 1月 3日，在 2023年国际消费电子展（CES）上, 比亚迪展示了其搭载英伟达 GeForce NOW 云游戏服务技术。未来公司计划将与英伟达共同定制 GeForce NOW 应用，将 GeForceNOW 引入国际汽车市场。我们认为通过合作可以加速公司智能化水平，提升公司智能座舱的可玩性与驾乘乐趣。 海外市场持续推进，出口空间广阔。公司全年累计出口 5.6万辆，同比+307.2%。公司加速布局海外市场，考虑到海外新能源补贴持续及公司产品力的优势，我们判断公司出口新能源有望在欧洲及东南亚迎来快速发展，2023年公司出口有望突破 30万辆。 投资建议公司依托 DM-i及 E3.0两大先进技术平台，技术驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司 2022-2024年营收为4,265.2/6,645.41/8,280.4亿 元 ， 归 母 净 利 润 为161.3/264.9/374.0亿元，对应的 EPS 为 5.54/9.10/12.85元，对应 2023年 1月 5日 265.08元/股收盘价，PE 分别为48/29/21倍，维持“买入”评级。 风险提示产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期

事件概述公司发布2022年12月产销快报，12月公司新能源乘用车批发销售23.5万辆，同比+152.7%，环比+2.0%。全年累计批发185.7万辆，同比+212.8%。 其中，纯电动乘用车销售11.2万辆，同比+131.7%，环比-1.7%，全年累计91.1万辆，同比+184.0%；插电式混动销售12.3万辆，同比+175.6%，环比+5.7%，全年累计94.6万辆，同比+246.7%。 同时，公司12月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为11.152GWh，同比+120.9%，环比+1.4%。全年累计89.836GWh，同比+136.9%。 分析判断:2022圆满收官2023持续向上，产销两旺，2022圆满收官。12月公司新能源乘用车批发23.5万辆，同比+152.7%，全年累计批发185.7万辆，同比+212.8%。 受疫情管控优化影响，我们判断公司12月产销有所损失，限制了公司在国补退坡前交付的进一步冲量，在本轮疫情放开后，销量有望重拾环比稳健增长。 重点车型表现强势，新车型快速上量。王朝+海洋网产品全面覆盖10-30万元主流价格区间，结合11月表现我们判断公司中高端稳步向上（汉、唐、宋）；中低端表现稳健（秦、元、海豚）。新品方面，我们预计海豹持续爬坡上量。此外，全新中型SUV护卫舰07已于12月9日正式上市，提供三种续航里程版本，分别为搭载DM-i的100KM款型、205KM款型以及搭载DM-p的175KM四驱款型，定价为20.28-28.98万元，补齐了海洋网旗舰SUV的空缺，我们判断销量有望快速上行，贡献增量。 望展望2023破，我们判断公司销量有望突破300万辆，出口及海洋网新车型导入有望成为两大核心增长点。 调价传导退坡影响仰望新车即将发布上调产品价格，侧面反映需求旺盛。受新能源补贴到期（单车纯电1.26万元、插混0.48万元）以及电池主要原材料涨价影响，2023年1月1日起公司主要车型售价上调2-6千元，具体来看：插混主力车型多数上涨2千元，包括宋PlusDM-i、驱逐舰05、秦PlusDM-i（55km行政版除外）、汉DM-i/DM-p等，唐DM-i部分版本上涨4千元；纯电上涨2-6千元，其中宋PlusEV上涨6千元。我们判断上调价格一方面反映目前公司在手订单旺盛，另一方面有利于对冲补贴退坡对利润端的影响。 仰望新车即将发布，开拓全新品类。比亚迪高端品牌仰望R1将于1月5日广州车展期间正式发布，新车定位新能源越野硬派SUV。结合公司预告图，仰望R1前脸配备了大尺寸中网，中网内镶嵌了星阵LED光源，科技感与未来感较强，我们判断仰望新车的发布有望助力公司开辟硬派越野的细分市场，同时高端化再度升级有望带动盈利进一步提升。此外，公司今年还将发布专业个性化全新品牌，构建包含王朝、海洋、腾势、仰望及专业个性化全新品牌的产品矩阵，满足用户多方位的需求。 海外布局加速出口空间广阔海外市场持续推进，出口空间广阔。公司12月出口1.1万辆，环比-8.1%，全年累计出口5.6万辆，同比+307.2%。公司加速布局海外市场，考虑到海外新能源补贴持续及公司产品力的优势，我们判断公司出口新能源有望在欧洲及东南亚迎来快速发展，2023年公司出口有望突破30万辆。 投资建议托公司依托DM-i及及E3.0两大先进技术平台，技术驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司2022-2024年营收为4,265.2/6,645.41/8,280.4亿元，归母净利润为161.3/264.9/374.0亿元，对应的EPS为5.54/9.10/12.85元，对应2022年12月30日256.97元/股收盘价，PE分别为46/28/20倍，维持“买入”评级。 风险提示产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期