事件8月 25日，振华科技发布 2023年半年报。2023H1，公司实现营收 43.12亿元，同比增长 12%，实现归母净利润 15.30亿元，同比增长 20%。 点评 1、持续推进高质量发展，收入、利润稳健增长。公司坚持以高质量发展统揽全局，聚焦构建电子元器件产业生态链“建链、展链、强链”，以技术创新为先导，努力提升核心竞争力。2023H1，公司业绩增长稳健，营收同比增长 12%，归母净利润同比增长 20%。分季度看，2023Q2单季度，公司营收 22.10亿元，同比增长 13%，环比增长 5%； 归母净利润 7.96亿元，同比增长 20%，环比增长 8%。 2、毛利率维持高位，费用控制良好。2023H1，公司销售毛利率62.47%，同比小幅提升 0.33pcts；费用率方面，公司四费费率 17.90%，同比降低 1.93pcts，其中，管理费用率、销售费用率和研发费用率分别同比降低0.70pcts、0.58pcts和 0.69pcts至8.37%、3.71%和5.37%，财务费用率同比小幅提高 0.05pcts 至 0.46%。 3、子公司振华永光收入同比增长 52%，基础元器件领域子公司振华新云、振华云科、振华富合计净利润贡献降至 48.80%。2023H1，承担半导体分立器件和混合集成电路业务的子公司振华永光和振华微分别实现收入 11.25亿元和 5.09亿元，同比增长 52%和 1%，实现净利润 5.24亿元和 1.61亿元，同比增长 59%和-23%；承担基础元器件业务的子公司振华新云、振华云科和振华富分别实现收入 5.25亿元、6.55亿元和 5.50亿元，同比增长-13%、12%和 0%，实现净利润 1.64亿元、3.18亿元和 2.65亿元，同比增长-4%、34%和 4%，基础元器件领域三家子公司合计净利润贡献同比降低 3.20pcts 至 48.80%。 4、技术研发带动品类拓展，市场竞争力持续提升。基础元器件领域，公司实现了低电阻温度系数合金箔电阻器的生产，成功研制LTCC 小尺寸巴伦滤波器、高精度电流传感器等，高压直流接触器实现了多品种国产化，气密封开关、行程开关等新型开关实现量产；半导体分立器件领域，公司突破了屏蔽栅沟槽 MOSFET 关键技术，成功研制基于第七代 IGBT 芯片的功率模块；混合集成电路领域，高功率密度微电路 DC/DC 电源形成了从 1/32砖到全砖的产品谱系；电子材料领域，公司成功掌握高饱和软磁合金复合粉料制备技术，高纯氧化铝 陶瓷基板性能达国外先进，高频高强度铜基 LTCC 系列材料打破国外技术垄断。 5、定增项目解决产能瓶颈。公司 2022年度定增项目计划募集资金总额不超过 25.18亿元，用于半导体功率器件产能提升项目、混合集成电路柔性智能制造能力提升项目、新型阻容元件生产线建设项目、继电器及控制组件数智化生产线建设项目、开关及显控组件研发与产业化能力建设项目和补充流动资金。6月 29日，公司收到中国证监会出具的《关于同意中国振华（集团）科技股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》。 6、盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025年的归母净利润分别为 29.54、35.70、42.93亿元，对应当前股价 PE 分别为 15、 13、11倍，维持“买入”评级。 风险提示军品订单不及预期；产品价格下降超出市场预期；新产品研发、批产进度不及预期。

投资要点公司是国内优质航材分销商，航材分销和自研产品双轮驱动公司成长。润贝航科成立于 2005 年，是国内领先的航空材料解决方案综合服务商，为全球 1800 多家客户提供飞机航材。目前，公司业务由航材分销和自研产品双轮驱动，航材分销包括航空油料、航空原材料及其他消耗件、航空化学品及地面支持设备等；自研产品包括胶带、清洗剂、消毒液、内饰壁纸、飞行员耳机、地勤耳机等，可用于等效替换国内运营的波音、空客多型客机上的进口航空材料。 航材分销与民航业景气程度正相关，2023 年航材分销业务有望快速增长。公司是链接航材产业链上下游的重要纽带，航材分销业务与民航业景气程度正相关。2023Q1,我国民航全行业共完成运输总周转量 239.9 亿吨公里，同比增长 40%；公司实现营收 1.62 亿元，同比增长 32%。2023H1，我国民航全行业共完成运输总周转量 531.3 亿吨公里，同比增长 81%，受益于民航航运恢复，公司业绩有望快速增长。 自研产品保持较快增速，募投项目大幅提升产能。公司较早开始布局航材国产化，产品种类不断丰富。截至 2022 年底，公司国产化自主研发产品有 82 种通过中国民航局的各类适航认证,可用于等效替换国内运营的波音、空客多型客机上的进口航空材料。此外，公司子公司润和新材料部分产品已经写入商飞标准材料手册。2022 年，公司自研产品收入 3680.28 万元，同比增长 46.52%。公司 IPO 募投项目“广东润和新材料公司航空非金属材料、复合材料、航空清洁用品生产基地新建项目”将新建 4 条生产线以提升自研产品规模化生产能力，满足下游客户对航材国产化的需求。目前，工厂已进入设备采购阶段，预计今年四季度逐步实现投产。 第二架 C919 交付东航，公司有望充分受益于国产大飞机生产交付节奏加快。截至 2023 年 7 月底，首架 C919 已累计服务旅客超 1.5万人次。2023 年 8 月 4 日，东航接收的两架国产大型客机 C919 首次开启“双机商业运营”,C919 的商业运营稳步向规模化迈进。根据中国商飞今年 6 月数据，C919 累计获得 30 余家客户 1061 架订单。中国商飞已具备批量化生产 C919 的能力，未来几年内将达到 30-50 架的年产能力。随着 C919 生产交付节奏加快，国产大飞机制造对于航材需求有望大幅提升，公司航材分销业务和自研自产航材业务有望充分受益。 航材分销和自研产品双轮驱动公司成长。航材分销业务与民航景气度正相关，2023 年，随着国内民航航运恢复，公司航材分销业务有 望快速增长；自研业务随着公司产品丰富、客户拓展、产能建设，有望取得更快增速。此外，中国商飞是公司重要客户，国产大飞机订单充足，公司有望受益于 C919 飞机的生产交付提速。 我们预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为 1.11、1.45、1.83 亿元，对应当前股价 PE 分别为 27、21、16 倍，维持“增持”评级。 风险提示国内航空运输行业恢复不及预期；汇率波动等因素影响导致的采购价格上涨；自研自产业务发展不及预期；国产大飞机发展不及预期。

事件8月19日，新雷能发布2023年半年报。2023H1，公司实现营收8.87亿元，同比增长0.16%，实现归母净利润1.90亿元，同比增长2.85%。 点评1、特种领域收入稳步增长，通信领域受国际经济形势及国内5G建设放缓等影响收入下滑。2023H1，公司营收8.87亿元，同比基本持平，其中，航空、航天、船舶等特种领域收入5.88亿元，同比增长14%；通信及网络领域收入2.76亿元，同比下滑18%，主要由于国外业务下滑，2023H1，公司国外收入1.55亿元，同比下滑33%。分产品看，定制电源收入2.63亿元，同比增长15%，模块电源收入3.76亿元，同比下滑2%，大功率电源及系统收入1.83亿元，同比下滑14%。 2、产品结构影响毛利率提升，研发投入增强导致费用率上升。 2023H1，公司销售毛利率50.07%，同比提升1.24pcts，主要受公司产品结构改变影响，分领域看，高毛利率的特种领域收入占比提升。 2023H1，分领域看，特种领域和通信及网络领域毛利率分别为62.12%和26.88%，分别同比下滑2.73pcts和提升1.32pcts。费用率方面，2023H1，公司四费费率26.23%，同比提高3.26pcts，主要由于公司研发费用率同比提高3.70pcts至17.10%。 3、产品品类拓展和高强度研发为公司长期发展奠定基础。公司持续拓展产品品类，研制的高可靠集成电路微模组可实现100%自主可控设计和制造；在电机驱动方面，公司建立了专门的研发队伍，主要面向航空、航天等领域。2023H1，公司研发投入1.63亿元，同比增长29%。特种领域，公司加快产品国产化研发，不断开展高可靠国产化型号的研制工作；通信及服务器电源领域，公司进行多品类、多系列电源产品研发，重点关注微站和直放站电源、绿色基站改造、太阳能输入、自然冷电源等。 4、产能准备充分，产业布局进一步完善。截至2023H1末，公司募投项目特种电源扩产项目、高可靠性SiP功率微系统产品产业化项目、通信及服务器电源扩产项目、研发中心建设项目进度分别为24.41%、21.10%、49.25%和11.47%。2023年1月公告，公司拟在西安投建电机驱动及电源研发制造基地项目，投资总额约1.7亿元；6月公告，拟以子公司深圳雷能为主体投建通信及数据中心电源研发制造基地项目，投资金额约2.9亿元。随着公司募投项目逐步达产，西安、深圳投建项目陆续建成，公司产能将获得进一步扩充，产业布局将进一步完善。 5、公司受益于装备用电功率提升和市场集中度提升，全国产化能力增强公司竞争力。在特种领域，装备用电功率持续提升，随着装备升级换代，需求有望保持较快增长。装备对电源性能、可靠性要求持续提升，产品质量高、研发技术能力强、成本控制领先的头部企业有望获得更大的市场份额。公司自主研发电源管理芯片为电源类产品奠定了坚实的国产化基础。目前，公司大多数电源类产品国产化率可以满足客户的严格要求，增强了公司获得新商机及订单的能力。 6、盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为3.87、4.89、5.97亿元，对应当前股价PE分别为26、21、17倍，维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧；军品降价超出市场预期；募投项目产能建设不及预期等。

事件8月 24日，高华科技发布 2023年半年报。2023H1，公司实现营收 1.44亿元，同比增长 9%，实现归母净利润 0.40亿元，同比增长5%。 点评 1、2023H1公司业绩稳步增长，盈利能力维持高位。2023H1，公司营收 1.44亿元，同比增长 9%，归母净利润 0.40亿元，同比增长5%。公司销售毛利率 58.16%，同比下滑 3.60pcts，但仍高于 2019年57.30%和 2020年 57.12%的毛利率。公司四费费率 26.36%，同比基本持平，其中，管理、销售和研发费用率分别同比提高 1.91pcts、0.65pcts 和 0.04pcts 至 11.44%、4.03%和 12.95%，财务费用率同比降低 2.32pcts 至-2.05%。 2、加强研发奠定公司长期发展基础，成功承担科技部国家重点研发计划。2023H1，公司研发投入 1866万元，同比增长 10%；截至2023H1末，公司研发人员 89人，同比增长 44%。2023H1，公司作为课题任务单位承担科技部国家重点研发计划“时速 350公里及以上高铁牵引和制动系统控制状态检测传感器研制及应用”项目中的压力传感器多参数温漂检测与抑制补偿技术、线性与非线性误差补偿技术研究以及高精度压力传感器、高精度温压复合传感器研制，体现了公司研发和技术实力受到认可，研发团队扩充以及持续的研发投入奠定公司长期发展基础。 3、存货保持增长、生产交付准备充分，资金充裕、结构性存款和理财产品有望增厚公司业绩。截至 2023H1末，公司存货 1.60亿元，较年初增长 16%，其中，原材料、在产品、库存商品和发出商品分别为 5229万元、6664万元、2720万元和 1321万元，分别较年初增长 3%、24%、19%和 21%。截至 2023H1末，公司货币资金 5.71亿元，较年初 1.32亿元增加 4.39亿元；交易性金融资产 6.79亿元，较年初 0.50亿元增加 6.29亿元，主要是结构性存款增加。 4、航空相关业务订单充足，航天领域部分配套取得突破性进展。 在航空领域，公司目前配套各类新一代战机、无人机、运输机等，相关业务订单充足，公司的航空业务板块有望继续稳定增长。在航天领域，公司产品应用场景更加丰富，在地面测试设备、箭用发动机、发射车、发射箱等装备配套领域取得突破性进展；同时，在商业航天方 面，公司市场开拓成绩突出。在兵器领域，机械化、信息化、智能化、电气化引领陆军装备升级换代，公司的兵器业务板块保持稳定发展。 5、工业领域市场拓展保持稳定增长态势。在高铁轨交领域，随着铁路出行需求的显著提升以及高铁动车的智能化水平的提升，公司既有产品配套数量显著提升，同比增长超 30%；在能源装备领域，国内煤炭需求持续增长，针对智慧矿山和无人开采带来的蓬勃需求，公司进一步加大与行业龙头企业的合作，不断丰富综采、综掘工作面配套传感器的品种，提升装备智能化水平，为进一步提升市场占有率打下基础；在冶金领域，公司不断扩充设备健康监测相关硬件产品种类，同时进一步优化软件及算法，完善诊断模型。 6、盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025年归母净利润为 1.21、1.57和 1.95亿元，对应当前股价 PE 估值为 42、33、26倍，维持“增持”评级。 风险提示军品市场需求不及预期；工业领域市场拓展不及预期；产品降价或原材料成本上涨超出预期等。

事件8月 16日，图南股份发布 2023年半年报。2023H1，公司实现营收 6.90亿元，同比增长 49%，归母净利润 1.79亿元，同比增长 52%。 点评 1、产能释放，订单快速增长。随着公司募投项目逐步投入使用，公司产能提升，预计 2023年全年产品生产量约为 5000吨。订单方面，2022年末公司在手订单 6.54亿元，其中，5.88亿元预计于 2023年度确认收入，同比增速 27%。公司作为航发“金牌”原材料供应商及国内少数具备大型高温合金复杂薄壁精密铸件批产能力的企业，材料及铸件生产供应能力领先。 2、2023H1高温合金收入同比高增 62%，毛利率基本稳定。2023H1，公司铸造高温合金收入 3.47亿元，同比增长 65%；变形高温合金收入2.12亿元，同比增长 57%；特种不锈钢收入 4106万元，同比小幅下滑 7%；其他合金制品收入 7226万元，同比增长 18%。公司销售毛利率 37.21%，同比小幅提升 0.86pcts，分产品看，铸造高温合金和变形高温合金毛利率分别为 45.62%和 29.07%，同比分别下滑 1.59pcts和 1.84pcts；特种不锈钢和其他合金制品毛利率分别为 40.77%和12.29%，同比分别提升 2.45pcts 和 4.98pcts。 3、股权激励成本摊销减少，费用率降低。公司 2021年股权激励成本摊销 2021/2022/2023年分别为 2282/1522/254万元，2022年股权激励成本摊销 2022/2023/2024年分别为 250/435/119万元，按此计算股权激励成本摊销在 2021-2024年分别为 2282/1772/689/119万元。公司 2023H1管理、研发、销售和财务费用率分别为 3.34%、2.88%、0.55%、0.04%，分别同比降低 1.90pcts、1.48pcts、0.19pcts 和-0.24pcts，四费费用 6.81%，同比降低 3.33pcts。 4、积极参与航发主机厂“小核心、大协作”，业务不断拓展。2021年，公司通过全资子公司图南部件投建航空中小零部件自动化加工产线项目，达产将形成年产 50万件加工生产能力；2022年，公司投资设立全资子公司图南智造，将通过图南智造投建年产 1000万件航空用中小零部件自动化产线项目。此外，公司在 2022年参股设立沈阳华秦，沈阳华秦将开展航发零部件加工、制造、维修等业务；2023年参股设立上海瑞华晟，上海瑞华晟将开展实施“航空发动机用陶瓷基复合材料及其结构件研发与产业化项目”。业务持续拓展为公司成长贡献新动能。 5、盈利预测与评级：我们预计公司 2023-2025年归母净利润为3.60、4.66和 5.82亿元，同比增长 41%、30%、25%，当前股价对应PE 为 37、29、23倍，维持“买入”评级。 风险提示公司业务拓展不及预期；高温合金产品降价超出市场预期；行业竞争加剧等