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爱康科技 电力设备行业 2018-10-15 1.70 -- -- 1.77 4.12%
1.94 14.12%
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爱康科技成立于2006年,以生产太阳能配件起步,产品主要包括太阳能电池边框、安装支架等。公司过去的成长路径可分为两个阶段:第一个五年(2006-2010)发展成为光伏配件行业龙头,第二个五年(2011-2015)确立民营光伏电站运维的领军者,如今公司已站在第三个五年发展阶段,开启能源互联网时代,致力成为国际清洁能源服务商、能源互联网运营商。战略转型与资产结构调整增强了公司发展后劲,我们看好能源互联网的未来发展前景,以及爱康科技在此领域中的竞争优势,维持对爱康科技“增持”的投资评级。 受政策和市场的影响,国内大型光伏地面电站建设趋缓;加上国内金属等原材料价格呈现较大幅度上升,公司光伏制造业销售量和盈利水平有些下降。公司出售了部分并网电站,放弃部分未开工建设的地面电站项目,将其前期投入的不可回收成本进行费用化,计提了相应的资产减值,轻资产运营。公司向浙能集团出售光伏电站资产,本次交易将为公司带来合计约人民币24亿元现金流,减少有息负债23.09亿元。公司拟不超3.9亿元收购鑫成泰100%股权,随着锂电池市场需求的不断增长,鑫成泰作为锂电池自动化整体技术解决方案提供商,未来发展前景良好。公司参与总投资额106亿元的异质结高效太阳能光伏电池项目,该项目以高效电池研发制造为战略方向、以“异质结+双玻+叠瓦”为技术核心、以光伏平价上网为奋斗目标的发展方向,可迅速在新一代光伏设备制造领域形成核心竞争力,进而扩大其在光伏核心设备制造市场份额,奠定行业优势地位。 公司具有产业链、产品战略、客户资源、太阳能光伏发电领先等众多优势。未来公司有望可持续发展,业绩可保持较快的增速。预计公司2018年-2019年实现净利润分别为3.5亿元-4.5亿元、4亿元-5亿元。2018年上半年度公司净利润约为0.7万元,2018年公司原传统业务净利润约为1.4亿元,再加上持有苏州爱康能源工程技术股份有限公司47.40%股权,爱康能源工程预计2018-2020年实现净利润分别为2亿元、2.5亿元、3亿元。收购苏州爱康光电科技有限公司100%股权,2018年业绩承诺为1.25亿元。公司向浙能集团出售光伏电站资产,增厚利润近亿元。收购江西省金控融资租赁股份有限公司30%股权,增加新的利润点。未来收购深圳市鑫成泰科技有限公司100%股权,可以增长近0.4亿元净利润。所以,2018年净利润为3.5亿元-4.5亿元,2019年净利润为4亿元-5亿元,2018年每股收益为0.08元-0.1元,2019年每股收益为0.09元-0.12元。公司同行业PE约为30倍,公司股价合理价格为2.4元-3元。综合考虑公司未来业绩增长、估值水平、公司在行业中的地位以及自身发展潜力等特点,我们觉得爱康科技具有较强的投资价值。公司投资风险点包括:新业务拓展风险、并购整合风险、商誉计提减值等。
爱康科技 电力设备行业 2017-05-05 2.75 -- -- 2.75 0.00%
2.75 0.00%
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事件:公司发布2016年年报,公司实现营业收入39.05亿元,同比减少8.31%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.47亿元,比上年同期增长20.65%。实现基本每股收益0.04元/股,与上年相比无变化。 公司发布2017年一季报:第一季度实现营业收入7.44亿元,同比减少4.39%,归属于上市公司股东的净利润961.13万元,同比减少35.07%。 点评:光伏电站带来稳定业绩增长,第一次转型成果已现。公司是国内规模较大的、有一定知名度和影响力的新能源发电运维商。公司累计运维的并网新能源电站约1.1GW,处于国内同行业民营企业的前列。公司2016年实现发电收入5.91亿元(毛利率44.17%),同比增长39.16%。运营光伏电站为公司带来了稳定的业绩增长,且发电收入在总营业收入中所占比重越来越大,说明公司第一次转型的成果已经显现。 制造业稳定发展,支撑公司业绩。光伏配件制造属于公司的传统业务,经过多年发展,形成了一个相对比较稳定、优质的客户群体,并凭借着相对完整的产业链、大规模量产能力、卓越的研发设计能力和快速反应能力,公司是最具领先实力的光伏配件供应商。太阳能电池铝边框继续保持了全球领先的市场地位。2016年,公司太阳能电池边框业务实现营业收入12.89亿元,同比增加6.67%,在总营业收入中的占比进一步上升,从上年的28.39%上升至33.02%,太阳能电池铝边框是公司的优势项目,该业务发展稳定,为公司带来稳定业绩增长。 积极布局能源互联网,打造能源运营新模式。经过多年的发展,公司已形成光伏制造和电力运营双轮驱动的业务格局,光伏配件制造业尤其是边框产品和安装支架产品龙头地位坚实,光伏发电站持有体量和运维能力处于国内民营企业前列。 未来,公司将积极布局能源互联网,拟出售部分并网电站,轻资产运营,致力成为国际清洁能源服务商、能源互联网运营商。推动能源生产和消费方式变革,运用互联网、大数据和金融结算,为社会、企业和终端用户提供创新的新能源解决方案,打造智能的绿色能源生态系统,为社会的可持续发展做贡献。公司将努力建设发、配、售一体化的综合能源服务机构,实现大规模绿色电力的智能化生产运营,构建以分布式能源为主的多能协同供应的区域能源综合运营网络,结合信息技术与金融手段为广泛的电力客户提供创新的智慧能源解决方案与增值服务,推动能源生产和消费方式的变革。 2017年公司计划新增CCER资产1000万吨。公司将继续通过资本市场对于未来碳资产升值的预期,变现存量碳资产,增加公司利润增长点。同时,公司积极拓宽业务服务深度,以课题申报等形式配合地方政府制定低碳产业规划,为辖区内控排企业提供包括配额管理、低碳节能改造等深度服务,以碳资产置换等形式加快公司战略布局转型的速度。同时,公司还将加速推进多能互补、增量配网、大数据云等项目的发展。 盈利预测及评级:我们预计公司17年、18年、19年EPS分别为0.05、0.06、0.07元,对应5月2日收盘价(2.74元)的市盈率分别为58、45和37倍,考虑到行业步入稳定发展期,发展机会结构分化,以及行业因素导致公司近期业绩不及预期,我们下调公司评级至“增持”评级。 股价催化剂:新业务拓展超预期;金融创新超预期;光伏行业超预期变化。 风险因素:1、新业务拓展低于预期;2、金融创新低于预期;3、应收账款等财务风险。
爱康科技 电力设备行业 2017-02-24 3.23 -- -- 3.29 1.86%
3.29 1.86%
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公司业绩预测 公司未来将搭建以卓越的能源生产商为体,以新能源服务和新能源金融为翼的“一体两翼”的业务格局。公司有望可持续发展,发展后劲较强。我们预计公司2016年-2017年将实现收入37亿元、42亿元,实现净利2.1亿元、3.0亿元,按最新股本计算,对应EPS分别为0.05元、0.07元。 投资评级:增持 从全球能源结构转变的角度来看,爱康科技所处的光伏行业契合了新能源发展的大势;成立售电公司,切入新能源消费侧,则契合了我国电力体制改革以及能源互联网发展的大势;而从新能源生产、新能源消费以及消费侧金融的多领域拓展,更是契合了跨界融合的大势。站在风口上,借势而为。爱康科技正积极进行业务升级转型: 1.光伏电站领域-优化存量电站结构,优化未来布局公司将保留存量的优质电站并出售部分其余电站,以优化存量电站结构,并加速现金回流;未来将向补贴降幅较小、无弃光问题的中东部加大开拓力度,优化未来的电站布局,以奠定公司稳定的业绩基础。2.电站后市场领域-形成轻资产运营的闭环回路模式光伏电站天然具备多重属性,公司将围绕光伏电站衍生出多种附加服务,包括运维服务、评级服务、碳交易、融资服务等。3.能源互联网领域-打造全产业链爱康科技的长期目标是从能源与金融两端同时发力,打造能源互联网的全产业链,涵盖智能发电、微网、储能、新能源汽车、充电桩等多项领域。 综合考虑可比公司估值水平、公司在行业中的地位以及自身发展潜力等特点,我们认为公司目前时点股价是被低估的,给予公司的投资评级是:增持。
爱康科技 电力设备行业 2017-02-13 3.05 -- -- 3.30 8.20%
3.30 8.20%
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事件:公司2月9日发布公告称公司控股股东江苏爱康实业集团有限公司(以下简称“爱康实业”)与上海冰鉴信息科技有限公司(以下简称“冰鉴科技”)签订了《战略合作协议》。协议双方拟充分发挥各自优势,在能源区块链、金融征信、战略投资等多个领域进行深度合作。 点评: 区块链进入能源领域是大势所趋。从传统能源交易链条(网)上看,从能源交易的上游原材料的采购,到中游的发电,再到下游的售电和用户端交易,都存在着集中式交易和第三方独立的信用认证的情形。一方面,任何一个节点中都存在着集中式交易行为,任何一个交易的双方之间存在信息不对称的情况,这势必需要信用中介的参与其中,增加交易成本和时间成本;另一方面,在交易的过程中,数据的收集和处理等过程处于集中式管理,一旦数据被盗或失窃,那么整个交易链条都会处于瘫痪的境地,导致成本的骤然上升。 然而,区块链的主要特点是可信、透明、高安全、低成本、去中心化等,这些都是对现有能源交易体系基础架构及原理的巨大变革,尤其区块链不需要信用数据的信任证明机制,彻底解决了传统信用体系的可抵赖问题。 行业引入区块链的首例,打造一流的清洁能源整体方案解决商。在互联网+以及电力体制改革的时代背景下,在多年光伏电站投资、运维积累的经验和资源基础上,公司开始搭建以卓越的能源生产商为体,以新能源服务和新能源金融为翼的“一体两翼”的业务格局,并在能源互联网领域积极布局。本公司为爱康实业旗下能源互联网业务的唯 一平台,在前述战略协议具体落实后,关于能源区块链领域的业务合作将授予本公司实施。借助能源互联网、大数据和普惠新金融服务,有利于公司将能源生产和能源消费联通起来,持续巩固新能源发电实力,深入开拓新能源售电市场,扩大公司在新能源行业的领导地位和领先优势,有助于公司成为最值得信赖的清洁能源整体方案解决商。 股权合作助力技术发展,进一步提升市场竞争力。此外,除了区块链和金融征信领域,公司还将和冰鉴科技在股权领域开展合作。一方面,爱康实业入股冰鉴科技。对于冰鉴科技后续的C轮融资,爱康实业拟按照与其他投资人相同的条件认购冰鉴科技增加的部分注册资本。冰鉴科技同意为爱康实业入股留出相应的份额。另一方面,冰鉴科技入股爱康实业的关联公司。对于爱康实业的关联公司上海爱康富罗纳企业征信服务有限公司(以下简称“富罗纳征信”),冰鉴科技同意以获得冰鉴科技各投资人的同意为前提,认购富罗纳征信届时新增的部分注册资本或受让富罗纳征信的部分股权。富罗纳征信主要业务包括提供绿色能源评级、发布光伏等新能源指数、能源互联网发展指数,具备各类指标数据库、能源互联网资产评级大数据平台。与冰鉴科技的股权合作将有利于富罗纳征信的技术及业务发展,并有利于其区块链技术的应用。 盈利预测与投资建议: 预计公司16-17年净利润分别为3.07和4.35亿元,EPS分别为0.07和0.1元,我们看好公司一体两翼战略格局驱动未来发展空间,以及能源区块链在能源革命中的发展趋势和应用前景,给予“买入”评级。
爱康科技 电力设备行业 2016-06-20 19.40 -- -- 20.19 4.07%
20.19 4.07%
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光伏电站超过1GW,坚定转型做电站运营服务商。截至目前,公司已经并网或进入并网阶段的光伏发电项目合计约1GW。电站持有量处于国内同行业民营企业的前列。由于光伏发电在西北部地区存在着较为严重的弃光限电问题,2016年公司对于光伏发电采取相对保守的策略,计划新建优质光伏电站,同时出售部分存量电站,以优化资产质量、提高资金周转效率。未来电站业务发展将以轻资产加服务为原则。长远来看,随着国家相关扶持新能源发电政策的落地、西部地区电力输送配套建设的逐步完工并投入运营,光伏电站限电问题将会很快得到改善,从而大幅提升电站的盈利能力。 前期,公司与龙南县政府在其辖区内寻找建设320MW太阳能光伏电站项目的投资机会,进一步有利于公司既定光伏电站运维目标规模的实现。以优质电站为基础资产,进一步拓宽电站后市场空间,有利于公司打造电站与能源互联网、能源金融链等能源服务一体化产业链空间,光伏产业链将进一步下移,未来增长空间放量。同时,近期,公司与抚州高新技术产业开发区管委会签署战略合作协议开发光伏电站200MW,积极布局光伏扶贫。 加速布局新能源汽车产业链和电改,构筑新的增长点。进入2016年以来,公司积极布局新能源汽车和充电桩领域。截至目前,公司分别与赣州市南康区人民政府、崇义县人民政府、上犹县人民政府和龙南县人民政府等政府签署战略协议,投资建设新能源汽车和充电站充电桩业务。近期,公司与抚州高新技术产业开发区管委会签署战略合作协议,公司拟在抚州高新区范围内投资建造5万根充电桩。目前,相关战略协议正在积极落地。同时,公司宣布投资设立新能源汽车运营公司和充电服务公司,彰显公司的“从制造业向能源服务(金融)业”战略转型的信心和定力。截至目前,公司在全国超过100个县市设立了电站项目公司,为充分利用公司广泛的区域布局优势,在全国开拓新能源消费侧业务,与上述政府签订战略合作框架协议,双方利用各自资源在太阳能电站建设、新能源充电桩、新能源汽车运营等领域开展合作。同时,目前,公司在青海、甘肃、内蒙古等地已经布局售电公司,随着电改政策超预期,我们认为公司在售电侧会进一步积极布局。新能源的横向一体化协同效应将会进一步凸显,这有利于公司的以卓越的能源生产商为体、以新能源服务和新能源金融为翼的“一体两翼”战略格局的实现,也契合了互联网+和“两个替代”的时代背景(清洁替代和电能替代)。 盈利预测与投资建议: 预计公司16-17年净利润分别为3.89和6.08亿元,EPS分别为0.50和0.77元,我们看好公司一体两翼战略格局驱动未来发展空间,给予“买入”评级。 风险提示 公司光伏电站运营不达预期,新能源政策有所变化,新能源汽车和充电站业务推进不达预期。
爱康科技 电力设备行业 2016-05-05 15.97 -- -- 18.34 14.20%
20.19 26.42%
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事件:公司发布2015年年报,报告期内营业收入为32.16亿元,比上年同期增长7.09%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.11亿元,比上年同期增长20.91%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。 点评: 光伏电站盈利持续大幅增长,未来适度扩张解决弃光限电。公司目前已经并网或进入并网阶段的太阳能光伏发电项目合计约1GW,2015年实现发电收入4.25亿元(毛利率51.67%),同比增长110.20%,但由于西北部地区尤其是新疆、甘肃地区存在较严重的限电情况,一定程度上影响了公司光伏电站的业绩。展望未来,公司2016年电站持有量仍将继续增长,新增募投项目太阳能光伏地面电站180MW,加上原募投项目投资建设分屋顶分布式太阳能光伏电站 80MW,合计建设太阳能光伏电站260MW。考虑到光伏发电在西北部地区存在着较为严重的弃光限电问题,公司2016年拟采取适度扩张策略,计划在2016年底继续保持1GW左右的电站持有体量,并出售1GW左右的光伏电站,进行资产替代,以实现资产质量的优化。 布局新能源汽车行业,开启新的盈利空间。在国家政策大力支持下,近年来新能源汽车行业得到飞速发展,而作为配套设施的充电桩等却存在一定缺口,市场空间巨大。公司于2015年底进入以新能源汽车和充电桩投资运维为主要业务的新能源服务领域,目前已经同江西南康、上犹、崇义等县区政府签署了关于新能源服务领域的合作协议,计划收购蓓翔城投介入青海省海南州、海北州等地的新能源服务业务,同时计划收购赣州发展融资租赁有限公司40%的股权,为能源汽车运营业务和充电设施服务的开拓提供强大的资金保障。该业务有望开启新的盈利空间,成为公司发展的新引擎。 光伏电站行业未来空间巨大,促使优质龙头持续成长。短期看,能源局2016年光伏建设规模为15GW;长期看,根据十三五规划,到2020年底,我国光伏发电总装机容量达到150GW,太阳能发电装机规模在电力结构中的比重约7%。全球光伏发电量占全球总发电量的比重约0.7%,我国光伏发电量占我国总发电量的比重约0.46%,未来都有10倍以上的增长空间,能够承载千亿市值的光伏电站上市公司,爱康科技等优质龙头有望持续成长。 公司在电站收益率和融资方面引领行业发展,不断创新;能源互联网更是增添公司亮色。首先,公司通过精细化运营保障发电量;其次,公司发展多元化融资模式推动规模迅速壮大,在国内光伏企业中率先启动了光伏电站的资产证券化工作;2015年公司计划打通光伏电站开发、建设、投资、运维全流程的融资通道,实现建设期融资、项目贷款融资、资产证券化的无缝衔接。融资租赁、信托融资、资产证券化、碳交易等金融创新将同时提升公司的成长空间、速度和市场估值;由于光伏电站尤其是分布式光伏电站是能源互联网重要入口,未来公司还将受益能源互联网的发展。 盈利预测及评级:我们预计公司16年、17年、18年EPS分别为0.27、0.28、0.30元,对应4月29日收盘价(15.88元)的市盈率分别为59、57和53倍,维持“买入”评级。 股价催化剂:新业务拓展超预期;金融创新超预期;光伏行业超预期变化。 风险因素:1、新业务拓展低于预期; 2、金融创新低于预期;3、应收账款等财务风险。
爱康科技 电力设备行业 2016-04-27 14.61 4.47 149.72% 17.84 21.44%
20.19 38.19%
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受限电影响业绩略低于预期。报告期内实现电力销售收入4.06亿元,较去年同期增长100.09%;由于受新疆、甘肃等地区光伏电站限电(预计平均限电率达30%)以及补贴拖欠等一系列因素影响,运营净利润低于预期;此外,财务费用的大幅增加(从1.06亿到3.06亿)同样大幅拖累了净利润,定增资金到位后公司财务费用将得到大幅缓解。后续公司将保留存量的优质电站并出售部分其余电站,以优化存量电站结构,并加速现金回流,公司预计将保持1GW左右的持有规模;未来公司将向补贴降幅较小、无弃光问题的中东部加大开拓力度,且主要以精准光伏扶贫的模式进行。制造业方面,电池边框与安装支架略有增长,但安装支架毛利率下降7.91%,对业绩影响较大。 业务转型升级进行时。制造业方面,公司将在维持现有产能的基础上,通过技术改造、流程优化努力降低成本,采取高举高打的竞争策略,选择毛利较高的优质客户。另一方面,公司正打造轻资产运营的闭环回路模式。光伏电站天然具备多重属性,公司将围绕光伏电站衍生出多种附加服务,包括运维服务、评级服务、碳交易、融资服务等。目前,第三方运维服务、碳资产交易已开花结果,引领业务转型升级。 新能源汽车及充电桩运营业务待突破。2016年公司将加大转型力度:目前公司已经同江西南康、上犹、崇义等县区政府签署了关于新能源服务领域的合作协议,计划收购蓓翔城投介入青海省海南州、海北州等地的新能源汽车以及充电桩运营业务,未来有望成为公司发展的新引擎。 维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年将实现收入41.32、50.33、58.08亿元,实现净利4.07亿、6.00、6.68亿元,对应EPS分别为0.36、0.53、0.60元。光伏发电业务未来发展空间巨大,公司项目储备丰富,执行力强,电站后市场业务深入布局,我们维持对公司“强烈推荐”的评级,未来6到12个月目标价18元。 风险提示:(1)电站运营业务推进不及预期的风险;(2)电站后市场服务开拓风险;(3)限电率上升的风险
爱康科技 电力设备行业 2016-04-26 13.28 -- -- 17.84 33.63%
20.19 52.03%
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事件描述 爱康科技发布2015年报,报告期内实现收入32.16亿元,同比增长7.09%;归属母公司净利润1.11亿元,同比增长20.91%;EPS为0.15元。其中,4季度实现收入10.01亿元,同比下降18.59%;归属母公司净利润0.14亿元,同比增长24.41%;4季度EPS为0.02元,3季度为0.07元。 事件评论 民营电站龙头规划扩张,电站业务带动收入增长。2015年公司实现收入32.16亿元,同比增长7.09%:1)作为公司民营电站运营龙头之一,2013年转型光伏电站运营以来,公司电站规模持续扩张,目前已具备并网电站约1GW。规模扩张带动公司发电收入增长,2015年实现收入4.25亿元,同比增长110%,是收入增长的主要原因;2)公司制造业务基本维持稳定,其中太阳能边框实现销售2255万套(约对应5.5GW),同比下降0.91%,贡献收入14.10亿元,同比增长0.70%;太阳能支架实现销售1.29GW,同比增18.28%,贡献收入5.03亿元,同比增8.58%。 限电影响盈利释放,4季度单季度盈利环比下滑。公司全年实现净利润1.11亿元,同比增20.91%,扣非净利润0.56亿元,同比下降27.58%:1)虽然公司电站业务收入增长,但新疆、甘肃等地区限电严重影响利润释放,预计2015年公司电站业务实现微利;2)非经常性损益中包括1845万元的碳资产收益权。单季度来看,传统旺季下降,4季度实现收入10.01亿元,环比增18.34%,大本净利润0.14亿元,环比下降70.63%:4季度西北地区限电加剧,盈利水平恶化,综合毛利率由3季度的24.08%下降12.38%。 把握市场发展机遇,多业务布局驱动后期增长。1)公司目前具备并网电站1GW,后期将采取边破边立、适度扩张的战略,推动电站业务发展。在手并网电站规模维持平稳,同时开发一批,出售一批,2016年规划出售电站1GW;2)以光伏扶贫为切入口,依托公司电站业务积累的区域优势,快速切入新能源汽车和充电桩运营,业务主要布局竞争相对平和的非一线城市,以排他的模式推进,通过城市数量规模累计,实现电动车相关业务的规模扩张;3)收购赣发租赁40%股权,加速整合金融产业,实现产融良性发展。 维持买入评级。公司预计1季度实现归属母公司净利润1200-1700万元,同比增长10.07%-55.93%。我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.38、0.48元,对应PE为26、21倍,维持买入评级。 风险提示:电站开发低于预期
爱康科技 电力设备行业 2016-04-26 13.28 -- -- 17.84 33.63%
20.19 52.03%
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剥离低收益资产,2015年业绩增长20.91% 公司实现营收32.16亿元,同比增加7.09%,归母净利润1.11亿元,同比增加20.91%,EPS为0.15元/股。业绩增长主要源于公司剥离EVA胶膜制造业资产,预计公司将集中资源推进新能源汽车布局。 以点及面,“光伏电站+新能源车+充电桩”模式加速异地复制 公司进入光伏发电五年来,公司累计并网及在建光伏电站约1GW,跻身国内领先光伏电站运营商,在新疆、甘肃及山东、河南、安徽、云南等地区均有布局。随着新能源车快速增长,公司利用原有电站运营规模优势,成立运营及充电服务公司切入新能源车产业链。并且公司通过收购蓓翔城投51%股权进入青海新能源车运维市场,以及与江西省5个区县签署框架协议,合计投资2000辆以上新能源公交车及出租车和5000个以上充电桩。随着公司加速以点及面地推广“光伏+新能源车”运维新模式,充分发挥新能源车运维与传统电站运营业务的协同效应,抢先受益新能源车景气上升。 探索多元金融模式,产融结合助力转型 公司是国内较早探索金融创新的光伏企业,今年以来动作频频为公司转型提供融资便利:①通过控股公司苏州中康出资2.9亿元(29%)设立产业基金提升融资能力;②收购赣发租赁40%股权,赣发租赁曾发起江西省首单租赁ABS,针对新能源汽车和充电桩租赁开展投租联动业务;③已与江西多地县政府合计签署25亿元探索PPP基建类金融合作模式。融资渠道开拓将助力公司向新能源车转型。 看好新能源车及充电桩布局,给予买入评级 公司利用丰富电站终端资源,把握新能源车产业风口,快速切入充电桩千亿市场,看好后续异地复制进展。预计2016-2018年EPS为0.31、0.40、0.46元/股,对应估值35X、28X和24X,给予买入评级。 风险提示:政策出台低于预期;异地扩张仍存不确定性;
爱康科技 电力设备行业 2016-04-19 11.30 -- -- 17.84 57.04%
20.19 78.67%
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事件:4月1 3日,公司发布《关于控股股东与龙南县人民政府签署框架协议暨加速推进光伏电站运维、新能源汽车和充电桩等业务的提示性公告》表示:1、控股股东江苏爱康实业集团有限公司与赣州市龙南县人民政府、龙南经济技术开发区管委会签订了《战略合作框架协议书》。本公司作为爱康实业旗下光伏电站投资运维、新能源汽车和充电桩运维的唯一平台,在爱康实业前述战略协议具体落实后,有关新能源精准扶贫、新能源汽车和充电桩业务将授予本公司实施;2、基于精准扶贫和新能源投资的互利目标,公司与龙南县政府在其辖区内寻找建设320MW 太阳能光伏电站项目的投资机会;3、基于智慧城市建设和公司对新能源汽车和充电桩领域广阔市场空间的认同,公司计划投资龙南县新能源公交车不低于500辆、新能源出租车不低于600辆、新能源汽车充电桩不低于1500个。 点评: 光伏电站继续扩充。我们在2016年度投资者策略报告《新能源行业2016年投资策略:风光不与旧时同》上指出,2015年是光伏装机规模化元年,光伏行业将进入装机规模化“新常态”。 在年度报告中,我们的一个基本判断:以光伏为代表的新能源在2020年之后会呈现出逐步放量的态势,取代传统化石能源的力度在不断显现,逐步成为我国能源消费结构中的主体能源之一。根据国家能源局相关规划,2020至2025年光伏达到平价上网后,2030至2035年间,光伏发电要占到总发电量的10%,以目前数据计算,总装机量应该至少到700GW 以上,相当于2020-2035年间每年装机至少要50GW 以上,相比较于“十三五”期间的每年新增容量15-20GW 而言,平价上网之后每年新增容量将翻倍,也进一步印证了我们的基本判断。截至目前,运营并网电站规模约800MW,项目储备超过1GW。从公司战略上,到2016年底,持有电站规模达1.5GW,外部运维电站规模1.5GW,合计3GW规模。本次战略协议指出公司与龙南县政府在其辖区内寻找建设320MW 太阳能光伏电站项目的投资机会,进一步有利于公司既定光伏电站目标规模的实现。以优质电站为基础资产,进一步拓宽电站后市场空间,有利于公司打造电站与能源互联网、能源金融链等能源服务一体化产业链空间,光伏产业链将进一步下移,未来增长空间放量。 加速布局新能源汽车产业链,构筑新的增长点。进入2016年以来,公司积极布局新能源汽车和充电桩领域。截至目前,公司分别与赣州市南康区人民政府、崇义县人民政府、上犹县人民政府和龙南县人民政府等政府签署战略协议,投资建设新能源汽车和充电站充电桩业务。同时,公司宣布投资设立新能源汽车运营公司和充电服务公司,彰显公司的“从制造业向能源服务(金融)业”战略转型的信心和定力。截至目前,公司在全国超过100个县市设立了电站项目公司,为充分利用公司广泛的区域布局优势,在全国开拓新能源消费侧业务, 与上述政府签订战略合作框架协议,双方利用各自资源在太阳能电站建设、新能源充电桩、新能源汽车运营等领域开展合作。“新能源光伏+新能源汽车”双轮驱动的横向一体化协同效应将会进一步凸显, 这有利于公司的以卓越的能源生产商为体、以新能源服务和新能源金融为翼的“一体两翼”战略格局的实现,也契合了互联网+和“两个替代”的时代背景(清洁替代和电能替代)。 盈利预测与投资建议: 预计公司16-17年净利润分别为3.89和6.08亿元,EPS分别为0.50和0.77元,我们看好公司一体两翼战略格局驱动未来发展空间,给予“买入”评级。 风险提示 公司光伏电站运营不达预期,新能源政策有所变化,新能源汽车和充电站业务推进不达预期。
爱康科技 电力设备行业 2016-04-15 11.79 -- -- 17.84 50.55%
20.19 71.25%
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事件描述 爱康科技发布公告,公司控股股东爱康实业与赣州市龙南县政府、龙南经济开发区管委会就光伏精准扶贫、新能源汽车及充电桩业务等,签订战略合作协议,相关业务将由公司具体实施。 事件评论 商业模式清晰,电动车业务加速推进。作为国内光伏电站运营民营龙头之一,利用光伏业务积累资源及业务网络,公司积极推动电动车相关业务布局:1)以符合国家政策方向的光伏精准扶贫为突破口,与地方政府进行新能源汽车运营、充电桩运营等深度合作;2)业务主要布局竞争相对平和的非一线城市,以排他的模式推进,通过城市数量规模累计,实现电动车相关业务的规模扩张。此前公司已与赣州市多个区县、青海蓓翔城投等签订合作协议,推动相关业务发展。本次公司与赣州市龙南县政府再次签订合作协议,是公司商业模式的进一步落地,体现公司商业模式自身强可复制性,模式优势体现,后期伴随相关合作持续落地,电动车业务有望迎来爆发增长。 以精准扶贫带动,实现业务多元化协同发展。根据协议:1)公司与赣州市龙南县政府、龙南经济开发区管委会共同投资不少于24亿元,用于建设320MW光伏电站;2)公司拟投资不超过5亿元用于当地新能源汽车和充电桩项目,计划投运新能源公交不少于500辆、出租车不低于600辆、充电桩不低于1500个;3)公司将引入10亿元资金积极加大专当地政府金融合作,推动基建项目PPP模式合作发展等。 收购赣发租赁40%股权,加速整合金融产业。公司拟以2.46亿元,收购赣发租赁40%股权。赣发租赁重点拓展光伏电站、医疗设备、机械设备等租赁,目前针对赣州等地的智慧城市建设涉及的新能源汽车和充电桩租赁开展投租联动业务。本次交为公司整合金融产业布局的第一步,通过金融整合,可以为公司光伏业务、新能源汽车和充电桩设备业务提供资金支持与融资便利,加速业务推进。 维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.29、0.55元,对应PE为41、22倍,维持买入评级。 风险提示:新能源汽车业务拓展低于预期
爱康科技 电力设备行业 2016-04-12 11.18 -- -- 17.84 59.57%
20.30 81.57%
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报告要点 事件描述 爱康科技发布公告,公司控股股东爱康实业同青海福博大投资集团达成收购青海蓓翔城市投资有限公司51%股权的意向,蓓翔城投业务涉及光伏电站投资、新能源汽车、充电桩运维、旅游开发、基础设施和公用事业投资等多项业务。本意向收购完成后,上述业务将授权本公司实施。 事件评论 收购蓓翔城投,持续加快推进新能源汽车业务布局。今年以来,借助光伏电站业务积累的网络体系优势等,公司积极开拓新能源汽车相关业务。此前公司连续公告与赣州市上犹县、崇义县、南康区政府等签订战略协议,从精准扶贫切入,布局新能源汽车运营、充电桩运营等业务,进一步打造新兴业务成长点。公司本次收购蓓翔城投51%股权,蓓翔城投主要在青海海南州、海北州开展新能源城市规划与建设,业务包括光伏电站建设、城市配套充电站建设、纯电动车投资及运营、贵德古城保护性开发等。通过本次收购,公司新能源汽车相关业务将实现青海地区布局,推动相关业务发展。 深度布局与挖掘,打造西北地区智慧新能源城市。蓓翔城投此前股东分别为青海福博大投资、程明宇,其中青海福博大投资持股90%,程明宇持股10%,公司本次将收购青海福博大投资持有的蓓翔城投51%股权。通过在青海地区的深度布局与挖掘,公司致力打造西北地区智慧新能源城市:1)充电桩及新能源汽车业务。公司计划在环青海湖区域及海南州、海北州各县城周边、各大景区沿线建设停车场充电站33座,安装充电桩约1691个。项目总投资8.52亿元,其中海南州3.52亿元,海北州5亿元,预计2017年底完成两州全部项目建设;2)光伏扶贫合作方式,与政府扶贫机构青海扶贫开发投资公司合作开展扶贫项目;3)市政工程及旅游业务,主要在贵德等地区进行公路、基础设施、养老院等项目建设。 收购赣发租赁40%股权,加速整合金融产业。公司拟以2.46亿元,收购赣发租赁40%股权。赣发租赁重点拓展光伏电站、医疗设备、机械设备等租赁,目前针对赣州等地的智慧城市建设涉及的新能源汽车和充电桩租赁开展投租联动业务。本次交为公司整合金融产业布局的第一步,通过金融整合,可以为公司光伏业务、新能源汽车和充电桩设备业务提供资金支持与融资便利,加速业务推进。 维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.29、0.55元,对应PE为38、20倍,维持买入评级。 风险提示:新能源汽车业务拓展低于预期
爱康科技 电力设备行业 2016-04-11 10.65 4.47 149.72% 17.84 67.51%
20.30 90.61%
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事件: 公司控股股东江苏爱康实业集团有限责任公司同青海福博大投资集团有限公司达成收购青海蓓翔城市投资有限公司51%股权的意向;标的公司业务涉及领域包括:太阳能光伏电站建设、城市配套充电站建设、纯电动车投资及运营、贵德古城保护性开发、分布式太阳能发电等。 点评: 加速推进新能源汽车及充电桩运营业务。继公司同赣州市南康区政府、上犹县人民政府达成新能源汽车和充电桩服务合作协议后,继续加速该业务的开拓,此次拟收购蓓翔城投公司51%的股权,以进行环青海湖区域的业务布局。目标公司计划在环青海湖区域及海南州、海北州各县城周边、各大景区沿线建设停车场电动车充(换)电站33座,安装大小车充电桩约1691个,充分保证公司自营纯电动旅游大巴专线运营及纯电动租赁车的续航的同时满足社会车辆的充电需求。我们认为,新能源汽车及充电桩运营业务的可行性及经济性正逐步成熟,目前已到了抢占优质资源区域的时刻。公司前期的电站开发积累了丰富的政府资源,为该业务的发展提供了先机。 光伏扶贫将成为公司电站开发的新模式。标的公司光伏扶贫项目总投资为14.4亿元,自有资金3.6亿元,其中国有资本(青海扶贫开发投资有限公司)投资1.83亿元(占股51%),蓓翔公司投资1.76亿元(占股49%)。该模式资金占用小,有当地政府落实优惠贷款及融资,且能够深化政商合作,为新能源汽车及充电桩业务的推进提供协同帮助。 打造一体两翼式发展战略。公司已形成了一体两翼式发展战略构想,即以光伏制造业、电站运营为主体,以新能源汽车、充电桩业务,以及融资租赁等金融业务为两翼,产融结合,提升协同效应。 非公开发行落地,打开成长空间。目前公司非公开发行资金38.3亿元已顺利到位,后续将围绕新能源汽车、充电桩以及金融业务持续进行布局,外延空间广阔。 维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2015年-2017年将实现收入32.17、50.30、61.13亿元,实现净利1.11亿、4.18亿、6.65亿元,对应EPS分别为0.153、0.577、0.917元。光伏发电业务未来发展空间巨大,公司项目储备丰富,执行力强,电站后市场业务深入布局,我们维持对公司“强烈推荐”的评级,未来6到12个月目标价18元。 风险提示:(1)新能源汽车及充电桩运营业务推进不及预期的风险;(2)电站后市场服务开拓风险;(3)限电率上升的风险
爱康科技 电力设备行业 2016-04-08 10.65 -- -- 17.84 67.51%
20.30 90.61%
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报告要点 事件描述 爱康科技发布公告,1)公司控股股东爱康实业与赣州市上犹县政府就光伏扶贫投资、新能源汽车和充电桩运维等签订《战略合作框架协议书》;2)爱康实业与赣州市南康区政府签订《合作建设光伏电站扶贫项目协议书》。 事件评论 光伏扶贫带动新能源汽车业务布局,打造新兴产业方向。作为国内民营光伏运营龙头企业之一,公司目前已具备并网光伏电站800MW,项目储备GW以上。在电站运营业务基础上,公司积极推动业务模式创新,从光伏扶贫入手,打造新能源汽车运维的新型产业方向,实现双业务的协同发展:1)通过精准扶贫,可以以较低资金控制较大规模光伏电站,促进公司电站业务发展;2)依托公司电站开发子公司网络体系,以光伏扶贫入手,持续积累政府资源,加速推进新能源汽车和充电桩业务拓展;3)未来伴随能源互联网发展,公司将逐步实现从新能源发电、售电、用电的闭环产业链。 根据控股股东与上犹县政府协议:1)公司将在上犹县推进新能源精准扶贫投资项目,由双方各投资不少于20亿元,用于建设250MW光伏电站,每年以不低于50MW容量递增;2)公司将投资不少于3亿元用于上犹县新能源汽车和充电桩项目建设,计划投资公交车不低于300辆、新能源出租车不低于400辆、新能源汽车充电桩不低于1000个;3)推动基建类金融合作项目,打造BOT、PPP等业务模式。公司此前与赣州市崇义县政府签订类似协议,计划投资1亿元用于新能源汽车业务拓展,其中建设充电站5000万元、充电桩1000万元、购置投放新能源汽车4000万元。 收购赣发租赁40%股权,加速整合金融产业。公司此前公告,拟以2.46亿元价格,收购控股股东持有的赣州发展融资租赁公司40%股权。赣发租赁为赣州市首家、江西省第三家内资融资租赁试点企业,重点拓展光伏电站、医疗设备、机械设备等租赁,目前针对赣州等地的智慧城市建设涉及的新能源汽车和充电桩租赁开展投租联动业务。本次交易公司为公司整合金融产业布局的第一步,通过整合赣发租赁,一方面可以为公司光伏业务、新能源汽车和充电桩设备业务提供资金支持与融资便利,加速业务推进;另一方面则可以直接为公司贡献投资收益,本次收购,赣发租赁承诺2016、2017、2018年净利润分别不低于4689、6890、8817万元。 维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.29、0.55元,对应PE为36、19倍,维持买入评级。 风险提示:新能源汽车业务拓展低于预期
爱康科技 电力设备行业 2016-04-06 10.18 4.47 149.72% 17.50 71.91%
20.30 99.41%
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事件: 公司控股股东江苏爱康实业集团有限公司与赣州市崇义县人民政府签订了《发展城市新能源汽车及充电桩项目框架协议书》、《合作建设扶贫光伏电站项目框架协议书》。在爱康实业前述战略协议具体落实后,有关光伏扶贫、新能源汽车和充电桩业务将授予上市公司实施。 点评: 拓展新能源汽车及充电桩运营业务。该项目总投资约1亿元,其中建设充电站5000万元、充电桩1000万元、购置投放新能源汽车4000万元,一期项目占总投资额的60%,并于12个月内完成。继公司同赣州市南康区政府达成新能源汽车和充电桩服务业务后,本次开拓加大了相关领域的布局,显示出了公司向新能源消费侧拓展的决心。新能源汽车及充电桩运营业务除了能够赚取租赁费、充电费、政府补贴之外,还能够衍生出广告以及生活相关的服务内容,盈利空间可观且易于各地推广、做大;公司前期的光伏电站建设以及爱康集团的公益活动等积累了较多的资源,我们看好该业务的持续发展前景。 光伏扶贫打造电站开发新思路。为推进崇义县精准扶贫工作,挖掘利用崇义县各乡镇可利用光伏发电的土地资源,双方拟合作建设农光互补、林光互补、渔光互补光伏电站,总装机规模320MW,预计投资24亿元,其中项目资本金20%;公司将出资0.8亿元,并提供光伏产品用于项目建设。对于公司来说,此种参股模式资金占用小,且有当地政府落实优惠贷款及融资,电站盈利将更为可观。 打造一体两翼式发展战略。公司已形成了一体两翼式发展战略构想,即以光伏制造业、电站运营为主体,以新能源汽车、充电桩业务,以及融资租赁等金融业务为两翼,产融结合,提升协同效应。 非公开发行落地,打开成长空间。目前公司非公开发行资金38.3亿元已顺利到位,后续将围绕新能源汽车、充电桩以及金融业务持续进行布局,外延空间广阔。 维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2015年-2017年将实现收入32.17、50.30、61.13亿元,实现净利1.11亿、4.18亿、6.65亿元,对应EPS分别为0.153、0.577、0.917元。光伏发电业务未来发展空间巨大,公司项目储备丰富,执行力强,电站后市场业务深入布局,我们维持对公司“强烈推荐”的评级,未来6到12个月目标价18元。 风险提示:(1)新能源汽车及充电桩运营业务推进不及预期的风险;(2)电站后市场服务开拓风险;(3)限电率上升的风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名