12月30日,公司公告拟在湖北宜城市增加投资建设年产5GWh锂电池生产项目,新增投资20亿元。加上前期一期项目,两期合计共投资50亿元,形成产能规模相加合计为10GWh,预计项目全部达产后形成90亿元销售收入。同时,公司公告子公司福建猛狮拟投资2亿元建设NCA三元前驱体电池正极材料项目,预计项目建成投产后,年实现销售收入预计8亿元。 公司规划建设高端锂电池产能合计为16Gwh。其中包括福建诏安6Gwh、湖北宜城10Gwh高端锂电池产能。福建诏安一期1线1Gwh三元18650于今年3月量产,一期2线1GWh三元18650 锂电池和二期2GWh三元21700 锂电池正在建设中,预计2018年扩建产能将陆续释放。湖北一期2GWh正在建设中,预计2018年底前形成1.6Gwh产能。我们预计公司将于2018年、2019年底前将分别形成5.6 Gwh、10Gwh产能规模。 公司布局往上游延伸,投资NCA正极材料项目。NCA作为新型、高性能的三元正极材料,是锂电池的关键原材料之一,特斯拉车型锂电池采用技术便为NCA三元正极材料。通过向锂电池产业链上游延伸,有助于完善公司新能源产业布局,降低锂电池产品采购成本,提高高端锂电池领域市场竞争力,并提供了公司新的利润增长点。 公司通过并购PACK企业,获得稳定的销售渠道。新能源汽车产业链壁垒高,产品一旦进入整车企业供应商目录,可获得至少3~5年的渠道保障。通过收购郑州达喀尔和成立厦门潮人,开拓新能源车运营租赁板块,两家公司运营车辆超7000台,网络覆盖除西藏、青海、宁夏、甘肃外所有大陆省份。通过入股上燃动力,积极布局燃料电池汽车的设计开发,布局燃料电池的未来发展。 2018~2020年处于新能源汽车的快速成长期,需求端年均复合增长率处于高位,整个产业链将持续受益。公司高端锂电产能释放周期与行业需求增长周期相吻合,将完整受益于新能源汽车的发展,若储能市场在中期爆发,也将进一步提升锂电池的需求。随着高端产能建设逐步落地,公司将迎来业绩增速将进入加速期。 我们认为2018年~2019年的营业收入和净利润增长的主要贡献在于高端锂电池的快速放量。预计2017~2019年公司实现EPS分别为0.43元、0.77元和1.11元,对应PE分比为40.40、22.52和15.78倍,维持推荐评级。 风险提示:锂电池扩产不及预期、正极材料项目投产不及预期、新能源汽车政策风险、系统性风险。

以高端电池为核心的新能源平台已经具有根基。公司目前主要拥有三大业务板块:高端电池;新能源汽车,包括整车设计、汽车运营以及销售;清洁电力,包括清洁能源发电和储能。公司以高端电池制造业务为核心,清洁电力业务和新能源车辆业务协同发展,三个业务具有良好的协同效应,新能源汽车设计、运营拉动动力电池需求,清洁电力业务有望推动深度布局储能,进一步带动电池等核心业务的成长!新能源汽车产业链与清洁电力产业链交叉协同,围绕电池核心,合力增厚业绩,奠定了公司未来成为新能源平台级企业的基础,公司以高端电池为核心的新能源平台将迎来较好的成长期。 高端锂电放量在即,核心环节有望顺势继续飞速发展。新能源汽车拉动动力电池需求,政策助力区域产业发展。公司福建诏安、湖北宜城两大基地放量在即,产能释放周期与行业需求周期吻合,将带来强大业绩支撑力。展望未来,2018年年底公司高端锂电产能预计将达到6GWh,2018年全年可释放的产量预计可达到3GWh。我们认为未来3-5年仍是新能源汽车最好的成长期,将带动动力电池需求上扬。我们预计公司高端电池制造业务将随着产能建设逐步落地而持续带来业绩增量,公司将迎来业绩爆发。进而,随着公司高端电池规模优势起来,有望更好绑定上游优质材料、优质资源发展。 拟加大布局PACK环节拉动下游需求,强强联手进一步绑定下游客户。公司拟出资购买合普上海95.85%的股权,进一步加强PACK能力,绑定下游客户。动力电池PACK产品具有典型的高客户壁垒特点,整车企业与PACK企业粘性较高,PACK产品一旦进入整车企业供应商目录,可获得至少3-5年的销售渠道保障。合普拥有深厚的PACK积淀,其自动化生产线拥有很高的竞争力。目前,合普上海及合普新能源已开拓众泰、长帆等下游客户,优质客户资源成为未来业绩保障。公司此次布局将进一步连通新能源汽车上下游,加大从电芯到电池组PACK、BMS系统的一体化研发、设计与生产,有望增强下游整车厂客户拓展能力,提升公司的盈利能力。 新能源汽车运营和设计进一步拉动电池核心业务发展。公司新能源车辆业务包括新能源汽车整车设计和动力系统解决方案、新能源汽车租赁服务等,网点布局多个城市。尤其是运营板块,其有望拉动下游新能源汽车厂商的销售,进而促使整车厂购买公司三电产品,从而带动公司动力电池的销售。 清洁电力业务成业绩亮点,未来有望持续提供业绩支撑,并进一步拉动电池业务继续向上发展。公司已经完整布局了从电力供应侧到需求侧的产业链,具备微电网建设和运营能力,未来将重点发展可再生能源发电、储能和售电业务,并已有较多的项目储备。同时,储能政策出台,行业爆发在即;公司在储能业务领域已有深度布局,各个项目正在持续推进中。我们认为公司清洁电力业务将凭借优质产品和清洁能源资源储备持续打造业绩亮点,同时能够依托此项业务进一步深度布局储能业务,从而进一步拉动电池核心业务向上发展。 盈利预测与投资评级:我们认为公司以高端电池为核心的新能源平台将迎来较好的成长期,行业与公司也将迎来较好的共振发展期:未来3-5年是新能源汽车最好的成长期,储能行业爆发在即;公司高端锂电即将放量,产能释放与行业发展节奏吻合,并通过新能源汽车运营业务和清洁电力业务带动电池核心业务发展。暂不考虑此次非公开增发对公司未来盈利预测的影响,我们预计公司2017年、2018年、2019年EPS为0.44、1.17、1.75元,对应2017年11月13日收盘价的PE分别为47、18、12倍。考虑到公司明后年业绩的高速增长,我们维持公司“买入”评级。

公司在福建诏安规划了6Gwh圆柱形锂电池产能,其中一期1Gwh三元18650于今年3月量产,产品凭借优异性能已获得多家整车企业的认可。在今年已公布的新能源汽车目录中,多款配套了猛狮科技高端锂电池的新能源车型成功入选,包括南京金龙、重庆长帆、北汽常州、山西原野、东风、众泰等车企的相关车型。 公司在湖北宜城规划6Gwh方形铝壳锂电池项目,其中一期2GWh正在建设中。根据福建诏安项目规划,一期2线1GWh三元18650锂电池和二期2GWh三元21700锂电池正在建设中。预计2018年底公司将形成5Gwh高端三元锂电产能,2019年底前福建诏安工厂全部达产,2020年底湖北宜城工厂达产,届时将形成12Gwh高端锂电产能。 我们认为2017~2020年处于新能源汽车的成长期,需求端年均复合增长率处于高位,整个产业链将持续受益。公司高端锂电产能释放周期与行业需求周期吻合,将完整受益于新能源汽车的发展,若储能市场在中期爆发,也将进一步提升锂电池的需求。随着高端产能建设逐步落地,公司将迎来业绩增速将进入加速期。 以高端锂电池平台为核心,公司通过并购PACK企业,获得稳定的销售渠道。新能源汽车产业链壁垒高,产品一旦进入整车企业供应商目录,可获得至少3~5年的渠道保障。通过收购郑州达喀尔和成立厦门潮人,开拓新能源车运营租赁板块,两家公司运营车辆超7000台,网络覆盖除西藏、青海、宁夏、甘肃外所有大陆省份。通过入股上燃动力,积极布局燃料电池汽车的设计开发,布局燃料电池的未来发展。 我们认为2018年~2019年的营业收入和净利润主要增长的贡献在于锂电池的快速放量。假设2018年底前公司形成5Gwh产能,考虑到产能爬坡和利用率的影响,预计2018年动力电池形成3Gwh销量;2019年形成8Gwh的产能,预计形成5Gwh的销量。不考虑并购合普上海对业绩的影响,预计2017~2019年公司实现EPS分别为0.43元、0.77元和1.11元,对应PE分比为49.11、27.37和19.18倍,首次覆盖给予推荐评级。

事件:猛狮科技发布2017年第三季度报告,2017年第三季度公司实现营业收入9.31亿元,同比增长161.66%;实现归属于上市公司股东的净利润0.45亿元,同比增长693.21%。2017年前三季度实现营业收入24.80亿元,同比增长170.48%;实现归属于上市公司股东的净利润0.93亿元,同比增长1,670.47%。 点评: 以高端电池为核心的三大板块协同发展,平台价值持续发力。公司2017年前三季度实现营业收入24.8亿元,同比增长170.48%,归母净利润0.93亿元,同比增长1,670.47%。公司已经实现 “高端电池制造+清洁电力+新能源车辆”三大业务板块全面布局、协同发展,以电池为核心,开展清洁能源和新能源汽车产业链两大业务主线的协同,两大业务主线未来将全面拉动电池销售,打造完整的新能源平台。我们认为公司以高端电池为核心的新能源平台将持续发挥协同价值、增厚公司业绩。 高端锂电放量在即,核心环节有望顺势继续飞速发展。公司在福建诏安、湖北宜城分别规划建设总产能6GWh 的圆柱形锂电池和总产能6GWh 方形锂电池项目,诏安项目一期1GWh 三元18650锂离子电池已于2017年3月实现量产,一期另外1GWh 三元18650锂离子电池和二期2GWh 三元21700锂离子电池正在建设中;在湖北宜城项目一期2GWh 正在建设中。由于公司高端三元电池今年3月份才量产,后面还有3-6个月的爬坡过程,所以今年预计可释放的产量在600-700MWh;但根据调研情况,目前公司产线速度已达到150颗电芯每分钟,效率超过国内厂家,这有利于后续投放生产线产能的快速释放。展望未来,2018年年底公司高端锂电产能预计将达到6GWh,2018年全年可释放的产量预计可达到3GWh。我们认为未来3-5年仍是新能源汽车最好的成长期,将带动动力电池需求上扬。公司高端锂电放量在即, 产能释放周期与行业需求周期吻合,我们预计公司高端电池制造业务将随着产能建设逐步落地而持续带来业绩增量,公司将迎来业绩爆发。 拟加大布局PACK 环节拉动下游需求,将进一步加大业绩增长弹性。公司公告拟通过发行股份并支付现金的方式购买合普新能源持有的合普上海95.85%股权。动力电池PACK 产品具有汽车产业链典型的高客户壁垒特点,整车企业与PACK 企业粘性较高,PACK 产品一旦进入整车企业供应商目录,可获得至少3-5年的销售渠道保障。合普拥有深厚的PACK 积淀,其自动化生产线拥有很高的竞争力。目前,合普上海及合普新能源设计新能源车电池系统并定型合计18种,已开拓众泰、长帆等下游客户,其搭载公司产品的新能源乘用车及专用车分别进入第七批和第九批推荐车型目录。公司承诺2017-2018年度、2017-2019年度、2017-2020年度实现的累计净利润数额分别不低于14,000万元、29,000万元、49,000万元。我们认为合普优质的客户资源成为未来业绩保障,公司此次布局将进一步连通新能源汽车上下游,加大从电芯到电池组PACK、BMS系统的一体化研发、设计与生产,有望增强下游整车厂客户拓展能力,提升公司的盈利能力。 清洁电力业务成业绩亮点,未来将进一步拉动高端电池业务。2017年前三季度,公司光伏业务和储能电站业务持续推进;另外公司以自有资金收购张家口博德玉龙电力开发有限公司30.00%股权,切入风电领域。公司已经完整布局了一个涵盖清洁能源发电、储能、智能输配电、智慧能源管理、售电服务,从电力供应侧到需求侧的产业链,具备微电网建设和运营能力,未来将重点发展可再生能源发电、储能和售电业务。清洁电力业务方面,公司已有较多项目、订单储备(包括光伏、风电、储能等项目),我们认为清洁电力业务将凭借优质产品和清洁能源资源储备将持续为公司贡献业绩增量,同时能够依托此项业务深度布局储能等业务,从而进一步拉动电池核心业务向上发展。 新能源汽车运营和设计拉动核心业务发展,控股上燃动力深度布局燃料电池系统。新能源车辆业务包括新能源汽车整车设计和动力系统解决方案、新能源汽车租赁服务等,子公司上海太鼎主要从事整车设计业务;子公司郑州达喀尔和厦门潮人负责运营租赁板块,其中郑州达喀尔网络已覆盖除西藏、青海、宁夏、甘肃外所有大陆省份,厦门潮人主要开展长租、短租和分时租赁业务,网点遍布在厦门、漳州、泉州、莆田、福州、汕头等地,运营板块有望拉动下游新能源厂商的销售,进而促使车厂购买公司三电产品,从而带动公司动力电池的销售。另外,2017年公司以自有资金竞购上海燃料电池汽车动力系统有限公司51.01%股权,切入燃料电池和汽车动力系统领域。上燃动力拥有完整的新能源汽车动力系统研发平台,已有多种产品成果,且拥有燃料电池汽车运营经验。我们认为公司控股上燃动力,积极布局新一代新能源汽车的设计开发,有望率先掌握核心技术,走在行业前列,从而进一步带动新能源汽车核心动力系统的销售。 盈利预测及评级:暂不考虑此次非公开增发对公司未来盈利预测的影响,考虑到公司高端锂电产能释放以及清洁电力装机量将有较大增长,我们预计公司2017年、2018年、2019年EPS为0.44、1.17、1.75元,对应2017年4月19日收盘价(21.22元)的PE分别为49、18、12倍。考虑到公司明后年业绩的高速增长,我们维持公司“买入”评级。 股价催化剂:动力电池项目的顺利进展;新能源汽车业务发展超预期;电站及储能等清洁电力业务拓展超预期。 风险因素:1、动力电池及新能源汽车拓展低于预期;2、新能源汽车行业发展的波动。

本期【卓越推】猛狮科技(002684) 猛狮科技(002684)(2017-4-7收盘价34.82元) 核心推荐理由: 1、公司转型已奠定格局,把控的新能源汽车核心环节将在未来几年逐步释放。经过两到三年的布局,公司以“化石能源向可再生能源转换”和“一带一路”两大战略机遇为基础,围绕高端电池制造、清洁电力和新能源车辆三大业务板块,通过投资和并购方式快速推进战略转型,目前已经初具格局;2016年收入、利润的高速增长即是印证(分业务看,在2016年,公司锂电池业务实现营业收入17,723.52万元,同比增长126.00%;清洁电力业务和汽车租赁业务从无到有,分别实现营业收入113,617.96万元、20,816.68万元),这也为未来几年公司的快速增长奠定了基础。公司把控高端三元电池、新能源汽车运营等核心环节,这些核心环节有望在后续几年逐步释放能量,从而带来公司的长期持续成长。 2、2017年为猛狮科技公司爆发之年,以动力电池为核心的清洁能源平台逐步明晰,发展有望不断超预期。公司深耕电池行业三十年,具有PACK和BMS的独立开发能力,高端锂电池是公司发展新能源汽车的核心和基础:公司目标是成为世界主要的车用动力锂电池供应商及主要的电池储能系统提供商之一,公司在福建诏安、湖北宜城分别规划建设总产能6GWH的锂电池项目,其中诏安第一期1GWH已于2017年3月9日实现量产,宜城锂电池项目也于2017年3月12日开工建设;公司高端锂电池产能有望在2017年底达到5GWH,产能释放周期与行业需求周期吻合,有望使得公司成为动力电池行业的一匹黑马。目前,公司已有多款PACK产品已经成功配套整车厂并列入国家新能源汽车产品目录。进而,公司以电池产业为基础拓展到新能源车辆、清洁电力产业,以电池为核心的清洁能源平台逐步明晰,高端电池制造、新能源车辆和清洁电力产业三驾马车将在2017年全面发力,协同发展。 3、我们定位2017年为新能源汽车行业反弹和升华之年,猛狮科技是行业弹性最大的标的之一。我们预计新政策落地后,新能源汽车行业将迎来长期健康快速增长,有长期技术、产品积淀的优秀企业将会走出来,2017年有望成为新能源汽车行业的反弹和升华之年;进而,由于2018年的补贴相比2017年不退坡,2017年的升华将使行业在2018年迎来进一步的爆发。猛狮科技是行业弹性最大的标的之一,我们预计公司业绩在2017年将爆发式增长。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2017年、2018年、2019年EPS分别为1.02、1.90、2.92元,维持公司“买入”评级。 风险提示:1、动力电池及新能源汽车拓展低于预期;2、新能源汽车行业发展的波动。

事件:猛狮科技发布2016年年报,2016年公司实现营业收入20.33亿元,同比增长269.37%;实现归属于上市公司股东的净利润9397.69万元,同比增长3276.11%。 公司公告以未来实施2016年度权益分配方案时股权登记日的总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增15股。 点评: 公司转型已奠定格局,把控的新能源汽车核心环节将在未来几年逐步释放。经过两到三年的布局,公司以“化石能源向可再生能源转换”和“一带一路”两大战略机遇为基础,围绕高端电池制造、清洁电力和新能源车辆三大业务板块,通过投资和并购方式快速推进战略转型,目前已经初具格局;2016年收入、利润的高速增长即是印证(分业务看,在2016年,公司锂电池业务实现营业收入17,723.52万元,同比增长126.00%;清洁电力业务和汽车租赁业务从无到有,分别实现营业收入113,617.96万元、20,816.68万元),这也为未来几年公司的快速增长奠定了基础。公司把控高端三元电池、新能源汽车运营等核心环节,这些核心环节有望在后续几年逐步释放能量,从而带来公司的长期持续成长。 2017年为猛狮科技公司爆发之年,以动力电池为核心的清洁能源平台逐步明晰,发展有望不断超预期。公司深耕电池行业三十年,具有PACK和BMS的独立开发能力,高端锂电池是公司发展新能源汽车的核心和基础:公司目标是成为世界主要的车用动力锂电池供应商及主要的电池储能系统提供商之一,公司在福建诏安、湖北宜城分别规划建设总产能6GWH的锂电池项目,其中诏安第一期1GWH已于2017年3月9日实现量产,宜城锂电池项目也于2017年3月12日开工建设;公司高端锂电池产能有望在2017年底达到5GWH,产能释放周期与行业需求周期吻合,有望使得公司成为动力电池行业的一匹黑马。目前,公司已有多款PACK产品已经成功配套整车厂并列入国家新能源汽车产品目录。进而,公司以电池产业为基础拓展到新能源车辆、清洁电力产业,以电池为核心的清洁能源平台逐步明晰,高端电池制造、新能源车辆和清洁电力产业三驾马车将在2017年全面发力,协同发展。 我们定位2017年为新能源汽车行业反弹和升华之年,猛狮科技是行业弹性最大的标的之一。我们预计新政策落地后,新能源汽车行业将迎来长期健康快速增长,有长期技术、产品积淀的优秀企业将会走出来,2017年有望成为新能源汽车行业的反弹和升华之年;进而,由于2018年的补贴相比2017年不退坡,2017年的升华将使行业在2018年迎来进一步的爆发。猛狮科技是行业弹性最大的标的之一,我们预计公司业绩在2017年将爆发式增长。 通过差异化布局把控新能源汽车下游。公司定位于推动国民电动车的应用。目前公司新能源车辆业务包括新能源汽车整车设计和动力系统解决方案、整车制造和销售、新能源汽车租赁服务;子公司台州台鹰联手东风裕隆汽车有限公司打造的车型“裕路”已入选工信部《新能源汽车推广应用推荐车型目录》;通过设立厦门潮人和收购郑州达喀尔,积极开拓新能源汽车租赁业务,未来将深度发展若干个城市的租赁市场,提升新能源汽车租赁业务的规模效益,进一步带动国民电动车的应用。 清洁电力业务未来几年将为公司清洁能源平台发展提供业绩和现金流支撑,并拉动电池核心业务。公司已经建立了一个涵盖清洁能源发电、储能、智能输配电、智慧能源管理、售电服务,从电力供应侧到需求侧的完整产业链,具备微电网建设和运营能力。公司具有优质产品和清洁能源资源储备,在储能技术和产品、可再生能源发电业务等方面有望成为国内具备一流技术研发和盈利能力的知名企业,也有望率先在发达国家市场开拓储能和家用能源管理业务,从而拉动电池核心业务。 良好技术储备夯实公司发展基础。公司在布局新产业的过程中,始终重视技术创新,福建猛狮新能源的锂电池技术、上海松岳的BMS技术、江苏峰谷源的储能技术以及深圳华力特的能源管理技术等都在国内乃至国际上具备较强的技术优势。近年来,猛狮科技也通过与相关科研机构开展合作,不断提升公司在产品研发端的实力:在高端锂电池业务领域,猛狮科技与新加坡材料研究与工程学院签署了《合作研究协议》,共同开发新一代锂硫电池技术,为猛狮科技在新能源领域的长远发展进行技术储备;公司在美国加州大学洛杉矶分校设立猛狮科技研究中心(DYNAVOLT RESEARCH CENTER at UCLA),专攻新型电极材料和快速充电技术的研发。在新能源汽车方面,猛狮科技先后与同济汽车设计研究院共同出资设立上海太鼎,与北京航空航天大学交通科学与工程学院联合成立“新能源汽车传动技术联合实验室”。 盈利预测及评级:公司业务和业绩向上拐点明显,且公司布局尽显平台的价值。我们预计公司2017年、2018年、2019年EPS为1.02、1.90、2.92元,对应2017年4月7日收盘价(34.82元)的PE分别为34、18、12倍,维持公司“买入”评级。 股价催化剂:动力电池项目的顺利进展;新能源汽车业务发展超预期;电站及储能等清洁电力业务拓展超预期。 风险因素:1、动力电池及新能源汽车拓展低于预期;2、新能源汽车行业发展的波动;3、募投项目进展低于预期。

本期【卓越推】猛狮科技(002684) 猛狮科技(002684)(2017-3-17收盘价33.98元) 核心推荐理由: 1、2017年为猛狮科技公司爆发之年,以动力电池为核心的清洁能源平台逐步明晰,发展有望不断超预期。公司深耕电池行业三十年,高端锂电池是公司发展新能源汽车的核心和基础:公司目标是成为世界主要的车用动力锂电池供应商及主要的电池储能系统提供商之一,将在福建投资30亿元加码电动车用三元锂电池项目,年产60亿Wh新能源汽车锂离子电池及锂电池组的生产能力(约等于年产6亿支电动车用圆柱形三元锂离子电池电芯,产品类似特斯拉电池),完成后将实现年产值70亿元(利润7.8亿元)。项目分三期完成,一期年产1亿支三元电芯生产线已于2016年年底投产,高端产能释放周期与行业需求周期吻合。公司动力电池规模未来预计达到100亿Wh以上,有望成为动力电池行业的一匹黑马。同时,公司以电池产业为基础拓展到新能源车辆、清洁电力产业,以电池为核心的清洁能源平台逐步明晰,高端电池制造、新能源车辆和清洁电力产业三驾马车将在2017年全面发力,协同发展。 2、我们定位2017年为新能源汽车行业反弹和升华之年,猛狮科技是行业弹性最大的标的之一;增发完成后股价压制因素解除。我们预计新政策落地后,新能源汽车行业将迎来长期健康快速增长,有长期技术、产品积淀的优秀企业将会走出来,2017年有望成为新能源汽车行业的反弹和升华之年;进而,由于2018年的补贴相比2017年不退坡,2017年的升华将使行业在2018年迎来进一步的爆发。猛狮科技是行业弹性最大的标的,我们预计公司业绩在2017年将爆发式增长;同时,公司三年期定增在2017年1月6日拿到批文,近日公司公告发行已经成功完成,此次增发将进一步增强公司在高端电池制造领域的地位和竞争力,也将为新能源车辆和清洁电力的发展提供较好的基础。 3、公司执行力超强,未来发展空间巨大。公司在2015、2016年的布局有:高端三元动力锂电池、pack、BMS,新能源汽车设计、制造、运营,清洁电力(已经初步建立一个涵盖清洁能源发电、储能、智能输配电、智慧能源管理、售电服务,从电力供应侧到需求侧的完整产业链,具备微电网建设和运营能力)。公司打通新能源汽车所有环节,是潜力被低估的新能源汽车核心标的和平台型企业. 盈利预测和投资评级:由于近日公司三年定增完成,股本以及报表需要调整,我们相应调整公司每股收益,预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为0.29、1.01、1.53元,维持公司“买入”评级。 风险提示:1、动力电池及新能源汽车拓展低于预期;2、新能源汽车行业发展的波动。

点评: 公司转型已奠定格局。经过两到三年的布局,公司以“化石能源向可再生能源转换”和“一带一路”两大战略机遇为基础,围绕高端电池制造、清洁电力和新能源车辆三大业务板块,通过投资和并购方式快速推进战略转型,目前已经初具格局;2016年收入、利润的高速增长即是印证,这也为未来几年公司的快速增长奠定了基础。 2017年为猛狮科技公司爆发之年,以动力电池为核心的清洁能源平台逐步明晰,发展有望不断超预期。公司深耕电池行业三十年,高端锂电池是公司发展新能源汽车的核心和基础:公司目标是成为世界主要的车用动力锂电池供应商及主要的电池储能系统提供商之一,将在福建投资30亿元加码电动车用三元锂电池项目,年产60亿Wh新能源汽车锂离子电池及锂电池组的生产能力(约等于年产6亿支电动车用圆柱形三元锂离子电池电芯,产品类似特斯拉电池),完成后将实现年产值70亿元(利润7.8亿元)。项目分三期完成,一期年产1亿支三元电芯生产线已于2016年年底投产,高端产能释放周期与行业需求周期吻合。公司动力电池规模未来预计达到100亿Wh以上,有望成为动力电池行业的一匹黑马。同时,公司以电池产业为基础拓展到新能源车辆、清洁电力产业,以电池为核心的清洁能源平台逐步明晰,高端电池制造、新能源车辆和清洁电力产业三驾马车将在2017年全面发力,协同发展。 我们定位2017年为新能源汽车行业反弹和升华之年,猛狮科技是行业弹性最大的标的之一。我们预计新政策落地后,新能源汽车行业将迎来长期健康快速增长,有长期技术、产品积淀的优秀企业将会走出来,2017年有望成为新能源汽车行业的反弹和升华之年;进而,由于2018年的补贴相比2017年不退坡,2017年的升华将使行业在2018年迎来进一步的爆发。猛狮科技是行业弹性最大的标的之一,我们预计公司业绩在2017年将爆发式增长;同时,公司三年期定增在2017年1月6日拿到批文,近期有望发行完毕,此次增发将进一步增强公司在高端电池制造领域的地位和竞争力,也将为新能源车辆和清洁电力的发展提供较好的基础。 盈利预测及评级:公司业务和业绩向上拐点明显,且公司布局尽显平台的价值。我们预计公司2016年、2017年、2018年EPS为0.29、1.16、1.69元,对应2017年3月3日收盘价(33.20元)的PE分别为115、29、20倍,维持公司“买入”评级。 股价催化剂:动力电池项目的顺利进展;新能源汽车业务发展超预期;电站及储能等清洁电力业务拓展超预期。 风险因素:1、动力电池及新能源汽车拓展低于预期;2、新能源汽车行业发展的波动;3、募投项目进展低于预期。

事件:公司1月11日公告,拟以自有资金在北京产权交易所竞购上燃动力51.01%股权(中电海康44.63%、中电二十一所6.38%),挂牌底价合计为4,869.12万元,且竞购成功后需向中电海康支付委托贷款1.1亿元及相应利息。 竞购上燃动力51.01%股权,完善新能源汽车产业链布局。上燃动力主要从事燃料电池和汽车动力系统的科研和技术服务,在国家863计划项目支持下,引领中国燃料电池轿车技术发展。经过十几年发展,已经形成完整的新能源汽车动力系统集成与控制的研发和综合服务能力,包括新能源汽车平台化动力总成控制器、集成功率控制单元、远程监控数据采集系统等核心产品和万套级生产供应能力。公司新能源汽车板块由整车和核心零部件设计开发、整车生产制造和销售、运营租赁三大子板块组成。整车设计由上海太鼎完成(猛师与同济汽车设计研究院共同设立),整车制造16年3月公告收购了台州台鹰,拥有整车生产四大工艺。此次竞购凸显公司布局新能源汽车战略决心和执行力,若竞购成功,将进一步完善动力系统和控制系统领域布局,提高公司在新能源汽车领域研发生产实力,加速推进公司新能源汽车业务发展。 新能源汽车补贴政策落地,高端锂电池将全面放量:12月30日,2017年新能源汽车补贴政策落地,能量密度首次作为发放补贴的重要参考指标,高密度三元电池有望成为补贴重点。公司参股美国高端三元锂电池正极材料研发和生产型企业Lionano,助力公司锂电池正极材料技术,向高能量密度电池迈进。此外,公司动力电池产能规划达到11GWH(福建猛师新能源规划6GWH+宜城规划5GWH),是少数满足工信部公告的汽车动力电池行业规范条件征求意见稿中提到的门槛可能提高到8GWH的企业。目前福建诏安生产基地一期1GWh的产能建设已经完成,一旦通过工信部汽车动力蓄电池企业条件目录之后就可实现放量。 战略转型稳步落地,业绩高增开启:猛狮科技转型新能源平台企业的战略目标清晰,并在之前基础上略有调整。新的“2351”战略,抓住“一带一路”和能源转换两大机遇,深耕高端电池制造、新能源车辆和清洁电力三大板块,创新(Innovation)、智能(intelligence)、整合(Integration)、国际化(Internationalization)、投资(Investment)等5Is,最终实现公司的发展目标。公司定增13亿元已经获得证监会批准,有利于降低财务费用,解决后续资金问题。二期员工持股计划已购买完成,其中,公司实际控制人陈乐伍先生及其家族共出资4000万元,认购比例占员工自行筹资的33.34%,再次彰显对公司发展信心。公司三季报时预告16年全年业绩0.9-1.6亿元,并且存在超预期可能,业绩高速增长已经开启。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价39.66元。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为2.11亿、5.04亿和7.17亿元,成长性突出;维持买入-A的投资评级,目标市值150亿元,考虑未来增发,6个月目标价为39.66元。

携手华夏幸福,“一带一路”再添强援:公司19日发布公告,与华夏幸福签署《战略合作协议》,双方将在多个领域展开深度合作:1)依托双方优势共同推动国内产业新城建设;2)在“一带一路”海外市场强强联合,组团出海,提高竞争力和议价权;3)双方联合新能源业内优质企业,在深圳形成新能源总部基地;4)双方可在产业新城内共同投资新能源公共交通工具,开展分时租赁业务。与华夏幸福的深度合作有利于借助对方的资源获取新的投资机会和利益增长点,尤其是在产业新城和“一带一路”方面十分广阔。公司在12月3日已经公告与摩尔多瓦共和国国家能源部签署《能效和可再生能源领域合作备忘录》,摩尔多瓦能源部同意为公司在摩尔多瓦能效和可再生能源项目投资提供必要的支持和保护,在探索民企出海方面,猛狮科技多年来积累的海外市场资源将为公司抓住“一带一路”机遇发挥重要作用。 拟设立“北京猛狮防务”,军工领域不断加强:公司19日发布公告,拟以自筹资金10,000万元人民币在北京市设立北京猛狮防务技术有限公司,开展以航空航天产业为重点,聚焦军工产品和军工数字化智能装备制造两大领域的军工业务。这也是继250万收购中军金控5%股权、3000万收购厦门华戎60%股权后,公司在军工领域的最新布局。北京猛狮防务的设立,有利于公司借助在军工领域的资源,抓住军民融合机遇,做大军工业务。 战略微调迈步前进,业绩高增已经开启:猛狮科技在成立30周年之际,转型新能源平台企业的战略目标清晰,并在之前基础上略有调整。新的“2351”战略,抓住“一带一路”和能源转换两大机遇,深耕高端电池制造、新能源车辆和清洁电力三大板块,创新(Innovation)、智能(intelligence)、整合(Integration)、国际化(Internationalization)、投资(Investment)等5Is,最终实现公司的发展目标。公司三季报时预告今年业绩0.9-1.6亿元,并且存在超预期可能,业绩高速增长已经开启。二期员工持股计划中,公司实际控制人陈乐伍先生及其家族共出资4000万元,认购比例占员工自行筹资的33.34%,再次彰显对公司发展信心。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价39.66元。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为2.11亿、5.04亿和7.17亿元,成长性突出;维持买入-A 的投资评级,目标市值150亿元,考虑未来增发,6个月目标价为39.66元。 风险提示:业务开展不及预期。

二期员工持股计划公布,实际控制人大手笔认购彰显信心:猛狮科技公布第二期员工持股计划草案,拟设立的华润信托·猛狮科技员工持股1号集合资金信托计划委托金额为不超过24,000万元,按照1:1的比例设立优先级份额和劣后级份额,其中劣后级份额中员工自筹资金不超过12,000万元。公司实际控制人陈乐伍先生及其家族共出资4000万元,认购比例占员工自行筹资的33.34%,彰显对公司发展信心。本次员工持股计划存续期为18月,锁定期为12个月,激励机制的健全有助于提高员工主动性和责任心,长期利于公司健康发展。 宜城新能源基地项目落地,高端电池制造与清洁电力蓄势待发:公司月初公告,与宜城市人民政府签署《共建新能源基地战略合作框架协议书》,公司计划在宜城市建设5GWH锂电池生产基地及电池研究中心项目,600MWP光伏电站、200MW风力电站、200MWH储能电站的清洁能源发电基地项目及新能源汽车生产项目。其中锂电池项目计划总投资不低于30亿元人民币。双方按照1:1比例筹集资金,宜城政府承诺五年内给予不超过3亿元的科技创新奖励。新能源项目计划总投资58亿元。该协议签订并生效后,宜城政府承诺16年12月30日前,争取批复不小于50MW的风电指标,17年9月30日前再争取批复200MW的光伏或风电指标。宜城新能源基地项目投资规模大并且得到地方政府的大力支持,为公司高端电池制造和清洁电力板块带来新的驱动力。 产学研结合继续深入,多方资源整合推动发展:公司公告,与加州大学洛杉矶分校签署《猛狮研发中心协议》,拟以自有资金500万美元与UCLA亨利〃萨缪理工程和应用科学学院研发中心合作,围绕能源转换、储能技术等方面开展研发合作。其中400万美元为项目研发经费,100万美元为捐赠款项,UCLA同意命名该研发中心为“猛狮研发中心”。公司前期与新加坡材料研究与工程学院、同济汽车研究院等高校和研究机构均有合作,产学研结合加强研发能力。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价39.66元。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为2.11亿、5.04亿和7.17亿元,成长性突出;维持买入-A的投资评级,目标市值150亿元,考虑未来增发,6个月目标价为39.66元。

事件:公司发布2016年三季报。2016年前三季度,公司实现营业收入9.17亿元,同比增加150.93%,归属于上市公司股东的净利润523.20万元,同比增加65.22%,基本每股收益0.02元/股,同比增加100.00%。公司预计2016年全年将实现归属于上市公司股东的净利润9000-16000万元,同比增加3133.22%-5647.95%。 点评: 业绩短期受行业政策调整和财务费用影响。今年三季度,新能源汽车和光伏行业都处于调整期,影响了公司新业务收入的增长。同时,新业务的拓展导致公司财务费用大幅增加,前三季度公司财务费用共计4410.43万元,同比大幅增加866.84%,其中第三季度财务费用2581.21万元,同比增加762.56%;此外,受铅电池增收消费税影响,公司前三季度营业税金及附加共计1074.54万元,同比增加1121.90%,其中第三季度营业税金及附加为955.77万元,同比增加955.77%。 高端锂电池是公司发展新能源汽车的核心和基础。公司目标是成为世界主要的车用动力锂电池供应商及主要的电池储能系统提供商之一,将总计投资30亿元加码电动车用锂电池项目,年产60亿Wh新能源汽车锂离子电池及锂电池组的生产能力(约等于年产6亿支电动车用圆柱形锂离子电池电芯,产品类似特斯拉电池),完成后将实现年产值70亿元(利润7.8亿元)。项目分三期完成,一期年产1亿支电芯生产线已进入试生产阶段,年底投产;公司对电池的深刻理解,并结合日、韩动力锂电池技术,将使募投项目顺利实施;我们预计新能源汽车未来五年较好的成长性,加上未来储能的需求,从而高端锂电将为公司带来较大的业绩增量。公司在高端电池储备多年,此领域将是公司核心竞争力:公司通过自主研发和对外投资的形式建立了涵盖磷酸铁锂(中兴派能)、三元(福建猛狮新能源)锂离子电池动力用和储能用电池产能的锂离子电池业务体系,同时拓展到汽车锂电池组的PACK和BMS系统(上海松岳电源、深圳工厂)的设计和生产,已打造完整的锂电池产品体系,其中上海松岳电源已为国内几家电动汽车企业提供产品和服务,成为国内车载电池组及BMS的主流供应商之一。总之,2016年是公司新的起点,以电池为核心的清洁能源平台已见雏形,高端电池制造、新能源车辆和清洁电力产业三驾马车将逐步发力;2016年的增发将进一步增强公司在高端电池制造领域的地位和竞争力,也将为新能源车辆和清洁电力的发展提供较好的基础,目前增发已经通过证监会审核。 新业务落地,未来将全面发力。公司通过一系列整合,不断延伸下游领域。收购深圳华力特100%股权,进入输配电及能源互联网业务;收购郑州达喀尔90%股权,强化新能源汽车租赁运营业务;收购台州台鹰90%股权,拥有了新能源汽车 整车制造业务;收购DurionEnergyAG55%股权,进入德国储能市场;收购华戎能源60%股权和中军金控5%股权,切入军品领域;清洁电力事业部所辖企业大力拓展光伏及储能项目的EPC。行业政策落地后,公司高端锂电池、新能源汽车设计、制造、运营等新业务将全面发力,我们预计2016年四季度、2007年公司新能源相关业务收入将大幅超过传统业务,贡献较大的业绩弹性,也成为其主要利润来源。 公司清洁电力等其他业务具有较大亮点:公司已经初步建立一个涵盖清洁能源发电、储能、智能输配电、智慧能源管理、售电服务,从电力供应侧到需求侧的完整产业链,具备微电网建设和运营能力,这些布局未来也将带动公司电池、新能源汽车业务的发展。1)华力特在能源服务端将贡献较大利润。华力特是以智能变配电技术为核心的能源信息一体化系统解决方案提供商,在国内外市场上均有优异的大型电力工程项目实绩;在电改、能源变革、一带一路的背景下,预计华力特未来订单较好,预计2016年华力特将为公司贡献7800万元以上的净利润。2)光伏领域深度布局,清洁电力业务将较快成长。公司已布局较多光伏电站等清洁电力资源。上半年完成湖北郧西30MWp光伏电站对外转让工作;子公司深圳华力特作为总承包商完成了20MWp光伏发电项目的建设工作,并有11.5MWp屋顶光伏电站项目尚在建设中;同时,公司还准备在郧西和定边分别建设百兆瓦级的光伏电站,并积极与郧西政府联合在当地推进光伏扶贫项目建设。未来,公司还将积极开拓海上丝绸之路国家的电力市场,力争在可再生能源发电和储能上实现海外业务的突破。3)公司在传统电池方面具有全球化能力。在传统业务起动电池方面,公司探索在亚洲和非洲等新兴市场寻找合作伙伴,在所在国家直接建厂,公司提供全套设备和解决方案。4)积极并购进入德国储能市场。公司4月份以600万欧元现金收购DurionEnergyAG55%股权,进入德国储能市场。通过抓住德国储能电站市场发展机遇,积累大型储能电站建设和运营经验,拓展海内外储能业务。目前,德国100MW锂离子电池储能电站项目已经启动前期建设准备工作。5)进军军工领域。公司通过收购华戎能源60%股权,切入军品领域;近期入股中军金控,拟进一步拓展军工领域。 盈利预测及评级:公司业务和业绩向上拐点明显,四季度行业政策落地是业绩启动关键,且公司布局尽显平台的价值。但受行业政策调整影响,公司三季度新能源汽车、电站业务拓展低于预期,且财务费用较高,我们下调公司2016年、2017年、2018年EPS为0.35、1.13、1.66元,对应2016年10月24日收盘价(30.06元)的PE分别为87、27、18倍,维持公司“买入”评级。 股价催化剂:动力电池项目的顺利进展;新能源汽车业务发展超预期;电站及储能等清洁电力业务拓展超预期。

本期【卓越推】猛狮科技(002684) 猛狮科技(002684)(2016-9-14收盘价29.72元) 核心推荐理由: 1、打通新能源汽车所有环节,是潜力被低估的新能源汽车核心标的。收购台鹰电动汽车和达喀尔汽车以后,公司已经打通新能源汽车设计、制造、运营等一系列环节,为公司的长期成长打下了坚实的基础:1)设计板块:公司2016年初与同济汽车设计研究院合资成立上海太鼎汽车工程技术有限公司,与同济汽车设计研究院的电动汽车整车设计团队实现整合(2015年4月在上海国际汽车展展出了双方合作开发的电动汽车概念样车-戴乐.起步者),收购台州台鹰电动汽车有限公司。2)制造板块:福建的新能源汽车工厂已进入筹建的前期准备阶段;公司将全面整合内部整车设计、锂电池、电池管理、电机电控研发资源,并与行业优势企业合作,共同完善台鹰现有的双100车型,预计在2016年第三季度投入市场。3)运营板块:公司已于2015年12月份成立厦门潮人新能源汽车服务有限公司,正式开展新能源汽车租赁业务,本次收购达喀尔汽车是公司完善产业布局的重要步骤;潮人与达喀尔未来有望协同发展:收购的达喀尔汽车主要为客户提供汽车租赁以及车辆销售服务,主要业务由汽车经营性租赁(达喀尔核心业务,拥有近10年经验)、二手车销售以及整车销售三部分构成,已建立覆盖全国25个省、直辖市以及自治区的业务网络,有望依托其遍布全国的销售服务网络以及客户资源,与其授权经销商、4S店以及公司各业务分公司共同打造全国性汽车租赁平台,从而带动公司新能源汽车产品的研发和销售,推动相关业务快速发展。 2、高端锂电池是公司发展新能源汽车的核心和基础。公司目标是成为世界主要的车用动力锂电池供应商及主要的电池储能系统提供商之一,将总计投资30亿元加码电动车用锂电池项目,年产60亿Wh新能源汽车锂离子电池及锂电池组的生产能力(约等于年产6亿支电动车用圆柱形锂离子电池电芯,产品类似特斯拉电池),完成后将实现年产值70亿元(利润7.8亿元)。项目分三期完成,一期年产1亿支电芯生产线将于2016年下半年投产;公司对电池的深刻理解,并结合日、韩动力锂电池技术,将使募投项目顺利实施;我们预计新能源汽车未来五年较好的成长性,加上未来储能的需求,从而高端锂电将为公司带来较大的业绩增量。公司在高端电池储备多年,此领域将是公司核心竞争力:公司通过自主研发和对外投资的形式建立了涵盖磷酸铁锂(中兴派能)、三元(福建猛狮新能源)锂离子电池动力用和储能用电池产能的锂离子电池业务体系,同时拓展到汽车锂电池组的PACK和BMS系统(上海松岳电源、深圳工厂)的设计和生产,已打造完整的锂电池产品体系,其中上海松岳电源已为国内几家电动汽车企业提供产品和服务,成为国内车载电池组及BMS的主流供应商之一。总之,2016年是公司新的起点,以电池为核心的清洁能源平台已见雏形,高端电池制造、新能源车辆和清洁电力产业三驾马车将逐步发力;2016年的增发将进一步增强公司在高端电池制造领域的地位和竞争力,也将为新能源车辆和清洁电力的发展提供较好的基础。 3、新业务2016年将全面发力。2016年公司新业务高端锂电池、新能源汽车设计、制造、运营将全面发力,预计2016年公司新能源汽车相关业务收入将大幅超过传统业务,也成为其主要利润来源(我们预计利润在1.5亿以上)。其实新业务在2015年上半年投资布局,下半年就已经开始盈利:锂电池电芯、Pack、车载电池管理系统等新业务在2015年实现营业收入近9000万元,其中锂电池相关业务(锂离子电池、Pack、电池管理系统等)快速发展,半年实现销售收入7842.37万元,毛利率36.8%,远远高于公司传统电池业务,体现了公司技术和产品核心竞争力。但同时,公司在2015年的战略转型,大幅增加了管理、研发、销售费用,导致2015年利润情况不佳。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为0.96、1.58、2.13元,维持公司“买入”评级。 风险提示:1、动力电池及新能源汽车拓展低于预期;2、新能源汽车行业发展的波动。

核心推荐理由: 1、打通新能源汽车所有环节,是潜力被低估的新能源汽车核心标的。收购台鹰电动汽车和达喀尔汽车以后,公司已经打通新能源汽车设计、制造、运营等一系列环节,为公司的长期成长打下了坚实的基础:1)设计板块:公司2016年初与同济汽车设计研究院合资成立上海太鼎汽车工程技术有限公司,与同济汽车设计研究院的电动汽车整车设计团队实现整合(2015年4月在上海国际汽车展展出了双方合作开发的电动汽车概念样车-戴乐.起步者),收购台州台鹰电动汽车有限公司。2)制造板块:福建的新能源汽车工厂已进入筹建的前期准备阶段;公司将全面整合内部整车设计、锂电池、电池管理、电机电控研发资源,并与行业优势企业合作,共同完善台鹰现有的双100车型,预计在2016年第三季度投入市场。3)运营板块:公司已于2015年12月份成立厦门潮人新能源汽车服务有限公司,正式开展新能源汽车租赁业务,本次收购达喀尔汽车是公司完善产业布局的重要步骤;潮人与达喀尔未来有望协同发展:收购的达喀尔汽车主要为客户提供汽车租赁以及车辆销售服务,主要业务由汽车经营性租赁(达喀尔核心业务,拥有近10年经验)、二手车销售以及整车销售三部分构成,已建立覆盖全国25个省、直辖市以及自治区的业务网络,有望依托其遍布全国的销售服务网络以及客户资源,与其授权经销商、4S店以及公司各业务分公司共同打造全国性汽车租赁平台,从而带动公司新能源汽车产品的研发和销售,推动相关业务快速发展。 2、高端锂电池是公司发展新能源汽车的核心和基础。公司目标是成为世界主要的车用动力锂电池供应商及主要的电池储能系统提供商之一,将总计投资30亿元加码电动车用锂电池项目,年产60亿Wh新能源汽车锂离子电池及锂电池组的生产能力(约等于年产6亿支电动车用圆柱形锂离子电池电芯,产品类似特斯拉电池),完成后将实现年产值70亿元(利润7.8亿元)。项目分三期完成,一期年产1亿支电芯生产线将于2016年下半年投产;公司对电池的深刻理解,并结合日、韩动力锂电池技术,将使募投项目顺利实施;我们预计新能源汽车未来五年较好的成长性,加上未来储能的需求,从而高端锂电将为公司带来较大的业绩增量。公司在高端电池储备多年,此领域将是公司核心竞争力:公司通过自主研发和对外投资的形式建立了涵盖磷酸铁锂(中兴派能)、三元(福建猛狮新能源)锂离子电池动力用和储能用电池产能的锂离子电池业务体系,同时拓展到汽车锂电池组的PACK和BMS系统(上海松岳电源、深圳工厂)的设计和生产,已打造完整的锂电池产品体系,其中上海松岳电源已为国内几家电动汽车企业提供产品和服务,成为国内车载电池组及BMS的主流供应商之一。总之,2016年是公司新的起点,以电池为核心的清洁能源平台已见雏形,高端电池制造、新能源车辆和清洁电力产业三驾马车将逐步发力;2016年的增发将进一步增强公司在高端电池制造领域的地位和竞争力,也将为新能源车辆和清洁电力的发展提供较好的基础。 3、新业务2016年将全面发力。2016年公司新业务高端锂电池、新能源汽车设计、制造、运营将全面发力,预计2016年公司新能源汽车相关业务收入将大幅超过传统业务,也成为其主要利润来源(我们预计利润在1.5亿以上)。其实新业务在2015年上半年投资布局,下半年就已经开始盈利:锂电池电芯、Pack、车载电池管理系统等新业务在2015年实现营业收入近9000万元,其中锂电池相关业务(锂离子电池、Pack、电池管理系统等)快速发展,半年实现销售收入7842.37万元,毛利率36.8%,远远高于公司传统电池业务,体现了公司技术和产品核心竞争力。但同时,公司在2015年的战略转型,大幅增加了管理、研发、销售费用,导致2015年利润情况不佳。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为0.96、1.58、2.13元,维持公司“买入”评级。 风险提示:电改推进速度不及预期;公司用电服务布局速度不及预期。

事件:公司发布2016年半年报。2016年上半年,公司实现营业收入5.61亿元,同比增加123.91%,归属于上市公司股东的净利润1288.72万元,同比增加293.44%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润551.10万元,同比增加118.26%,基本每股收益0.04元/股,同比增加300.00%。 点评: 业绩大幅增加,转型初见成效。2016年上半年,公司实现营业收入5.61亿元,同比增长123.91%。其中,铅电池业务实现营业收入2.07亿元,同比下降14.31%,毛利率为22.28%,同比提升3.46个百分点;锂电池业务实现营业收入7229.08万元,同比增长763.54%,毛利率为17.69%,同比提升18.02个百分点;车辆行业租赁及销售实现营业收入4967.06万元,同比增长10,580.03%;清洁电力行业相关业务从无到有,实现营业收入2.25亿元,毛利率为25.15%。公司由以铅电池业务为主向新能源业务转型初见成效,新业务逐步落地,目前处于业绩拐点,未来将进入加速成长期。 高端锂电池是公司发展新能源汽车的核心和基础。公司目标是成为世界主要的车用动力锂电池供应商及主要的电池储能系统提供商之一,将总计投资30亿元加码电动车用锂电池项目,年产60亿Wh新能源汽车锂离子电池及锂电池组的生产能力(约等于年产6亿支电动车用圆柱形锂离子电池电芯,产品类似特斯拉电池),完成后将实现年产值70亿元(利润7.8亿元)。项目分三期完成,一期年产1亿支电芯生产线已进入试生产阶段;公司对电池的深刻理解,并结合日、韩动力锂电池技术,将使募投项目顺利实施;我们预计新能源汽车未来五年较好的成长性,加上未来储能的需求,从而高端锂电将为公司带来较大的业绩增量。公司在高端电池储备多年,此领域将是公司核心竞争力:公司通过自主研发和对外投资的形式建立了涵盖磷酸铁锂(中兴派能)、三元(福建猛狮新能源)锂离子电池动力用和储能用电池产能的锂离子电池业务体系,同时拓展到汽车锂电池组的PACK和BMS系统(上海松岳电源、深圳工厂)的设计和生产,已打造完整的锂电池产品体系,其中上海松岳电源已为国内几家电动汽车企业提供产品和服务,成为国内车载电池组及BMS的主流供应商之一。总之,2016年是公司新的起点,以电池为核心的清洁能源平台已见雏形,高端电池制造、新能源车辆和清洁电力产业三驾马车将逐步发力;2016年的增发将进一步增强公司在高端电池制造领域的地位和竞争力,也将为新能源车辆和清洁电力的发展提供较好的基础。 新业务落地,未来将全面发力。公司通过一系列整合,不断延伸下游领域。收购深圳华力特100%股权,进入输配电及能源互联网业务;收购郑州达喀尔90%股权,强化新能源汽车租赁运营业务;收购台州台鹰90%股权,拥有了新能源汽车 整车制造业务;收购DurionEnergyAG55%股权,进入德国储能市场。公司新业务高端锂电池、新能源汽车设计、制造、运营将全面发力,预计2016年公司新能源汽车相关业务收入将大幅超过传统业务,也成为其主要利润来源(我们预计利润在1.5亿以上)。其实新业务在2015年上半年投资布局,下半年就已经开始盈利:锂电池电芯、Pack、车载电池管理系统等新业务在2015年实现营业收入近9000万元,其中锂电池相关业务(锂离子电池、Pack、电池管理系统等)快速发展,半年实现销售收入7842.37万元,毛利率36.8%,远远高于公司传统电池业务,体现了公司技术和产品核心竞争力。 公司清洁电力等其他业务具有较大亮点:公司已经初步建立一个涵盖清洁能源发电、储能、智能输配电、智慧能源管理、售电服务,从电力供应侧到需求侧的完整产业链,具备微电网建设和运营能力,这些布局未来也将带动公司电池、新能源汽车业务的发展。1)华力特在能源服务端将贡献较大利润。华力特是以智能变配电技术为核心的能源信息一体化系统解决方案提供商,在国内外市场上均有优异的大型电力工程项目实绩;在电改、能源变革、一带一路的背景下,预计华力特未来订单较好,预计2016年华力特将为公司贡献7800万元以上的净利润。2)光伏领域深度布局,清洁电力业务将较快成长。公司已布局较多光伏电站等清洁电力资源。上半年完成湖北郧西30MWp光伏电站对外转让工作;子公司深圳华力特作为总承包商完成了20MWp光伏发电项目的建设工作,并有11.5MWp屋顶光伏电站项目尚在建设中;同时,公司还准备在郧西和定边分别建设百兆瓦级的光伏电站,并积极与郧西政府联合在当地推进光伏扶贫项目建设。未来,公司还将积极开拓海上丝绸之路国家的电力市场,力争在可再生能源发电和储能上实现海外业务的突破。3)公司在传统电池方面具有全球化能力。在传统业务起动电池方面,公司探索在亚洲和非洲等新兴市场寻找合作伙伴,在所在国家直接建厂,公司提供全套设备和解决方案。4)积极并购进入德国储能市场。公司4月份以600万欧元现金收购DurionEnergyAG55%股权,进入德国储能市场。通过抓住德国储能电站市场发展机遇,积累大型储能电站建设和运营经验,拓展海内外储能业务。目前,德国100MW锂离子电池储能电站项目已经启动前期建设准备工作。5)进军军工领域。公司通过收购华戎能源60%股权,切入军品领域;近期入股中军金控,拟进一步拓展军工领域。 盈利预测及评级:以上发展格局尽显公司平台的价值,也体现了公司的发展信心。按照公司现有股本,我们预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为0.96、1.58、2.13元,对应2016年8月30日收盘价(28.45元)的PE分别为30、18、13倍,维持公司“买入”评级。 股价催化剂:动力电池项目的顺利进展;新能源汽车业务发展超预期;电站及储能等清洁电力业务拓展超预期。 风险因素:1、动力电池及新能源汽车拓展低于预期;2、新能源汽车行业发展的波动;3、募投项目进展低于预期。