国林科技发布 2023年第三季度报告： 2023年前三季度公司实现营收 2.63亿元（同比+32.61%），归母净利润亏损约458万元（同比-137.85%） 。 投资要点 新业务拓展投入较大，致公司业绩短期承压乙醛酸项目自 2023年 9月调试结束后产能仍在爬坡中， 而新疆工程投入费用较多，乙醛酸利润尚未能完全覆盖成本； 半导体、家用健康等新业务也在拓展阶段，目前子公司仍处于亏损状态，致使公司利润短期受到一定影响。 单三季度实现环比扭亏，新业务有望助力公司加速业绩改善单 Q3公司实现营业收入 1.27亿元，环比增长 81.43%；实现归母净利润 192万元，环比扭亏。 公司突破“臭氧化顺酐法”制取高品质晶体乙醛酸技术壁垒，掌握半导体级专用臭氧设备核心技术，目前部分家用健康产品正处于市场推广阶段，新疆项目产能有序释放，半导体系列产品已交付多家客户进行产品验证。 预计随乙醛酸项目产能爬坡及订单逐步落地， 半导体臭氧设备验证完成，公司业绩将迎来逐季改善。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 5.24、 8.54、 10.93亿元， EPS 分别为 0. 14、 0.50、 0.84元，当前股价对应 PE 分别为 127、 37、 22倍，维持“买入” 投资评级。 风险提示乙醛酸下游需求不及预期；新疆项目产能爬坡不及预期等。

事件： 2023年前三季度公司实现营业收入 2.63亿元，同比增长 32.61%； 归母净利润-0.05亿元，同比减少 137.85%；扣非归母净利润-0.05亿元，同比减少 155.76%，低于我们预期。 单季度收入同环比增长， 归母净利润实现扭亏。 2023年前三季度公司实现营业收入 2.63亿元，同比增长 32.61%；归母净利润-0.05亿元，同比减少 137.85%；扣非归母净利润-0.05亿元，同比减少 155.76%。 2023年第三季度实现营业收入 1.27亿元，同比/环比增长 77.06%/81.90%，实现归母净利润 0.02亿元，实现扣非归母净利润 0.02亿元，单季度业绩实现扭亏。 2023年前三季度公司销售毛利率 28.67%， 同比下降 7.87pct。 公司现处于运营项目爬坡与新产品研发验证阶段， 折旧、期间费用等偏高影响利润释放。单季度利润已实现扭亏，期待进一步回升释放。 乙醛酸项目预计 23年四季度正式生产，产能爬坡进行时。 公司于新疆2.5万吨/年高品质晶体乙醛酸采用臭氧氧化顺酐工艺，相较传统工艺产品不含杂质乙二醛，品质高竞争力强。项目于 2022年 6月试生产，在2023年上半年已实现收入。 2023年 9月 20日，公司于互动易回复，乙醛酸项目预计将于 2023年第四季度从试生产转入正式生产。根据 2023年 10月 10日互动易回复，新疆项目造粒结晶设备已联调完毕，目前已投料运行。 乙醛酸项目产能爬坡进行时，利润释放可期。 半导体臭氧单元国产化率约 10%，即将实现突破。 臭氧广泛用于电子工业中，典型应用包括化学气相沉积（CVD）、原子层薄膜沉积（ALD）、晶圆清洗、污染物及光刻胶去除、表面处理和氧化物生长等工艺制程。 2021年半导体清洗用臭氧设备国产化率 10%左右，假设核心零部件国产化率快速提升，至 2025年国产化率达 48%，我们预计 2025年中国大陆半导体用臭氧发生器（清洗+薄膜沉积）国产替代空间 3.9亿美元（27.6亿元人民币， 假设美元兑人民币汇率维持 7）， 较传统臭氧下游市场空间弹性超 100%。 根据 2023年 9月 18日互动易回复， 子公司国林半导体专用臭氧清洗设备已送样客户包括部分头部企业、面板厂及科研院所，已具备量产的基本条件， 期待产品验证完成实现国产突破。 盈利预测与投资评级： 新业务拓展阶段公司业绩受到影响，随乙醛酸项目加速爬坡，半导体、生命健康拓展新下游，公司发展有望加速。 我们下调 2023-2025年归母净利润从 1.1/1.7/2.7亿元至 0.05/0.87/1.59亿元，对应 2024-2025年 PE43/23x，维持“买入”评级。 风险提示： 项目投产进度不达预期，国产化率提升不及预期，竞争加剧。

事件：公司发布 2023 年半年报，2023H1 公司实现营业收入 1.36 亿元，同比增长 7.42%，实现归母净利润-649.36 万元，同比下降 177.82%，扣非归母净利润-692.66 万元，同比下降 194.2%。 乙醛酸及甲酸钾销售收入占比较低，公司业绩短期承压。公司 2021 年募投 3.6 亿于新疆石河子建设 2.5 万吨高品质乙醛酸项目，该项目于 2022 年 6 月 1 日起试运行，目前项目尚处于试生产阶段。23 年上半年，公司乙醛酸及副产品甲酸钾实现的销售收入占比较低。根据公司 23 年 8 月 29 日投资者关系活动记录表，公司新疆项目正在进行环保验收工作，验收通过后，会由试生产阶段转入正式生产阶段，造粒结晶设备预计会在 9 月末整体调试完成。此外，公司上半年管理费用2389.2 万，同比增长 41.2%，主要系计提折旧摊销及股权激励管理费增加所致。 大型臭氧发生器系统设备及配套营收下滑，在手订单充足，主营业务有望修复。 根据公司公告，23 年上半年，公司大型臭氧发生器系统设备及配套营业收入 6503万元，同比减少 38.68%；公司臭氧设备行业未执行合同总额约 4.20 亿元，较期初增加 5900 万元，在手订单充足。我们认为随着宏观环境向好，公司臭氧发生器主业有望修复。 半导体清洗臭氧专用设备国产替代持续推进。根据公司公告，目前公司半导体行业系列产品已陆续交付客户验证，已基本实现核心产品及器件全部国产化替代，技术迭代及系统应用方案开发也在同步进行。半导体行业导入及产品验证门槛较高，公司将致力于做好产品的基础上，尽快完成产品导入和市场验证过程。随着半导体行业的快速发展，臭氧清洗需求将逐步扩大，公司产品有望打入我国半导体清洗设备市场，打破进口垄断，实现国产替代。 投资建议与估值：由于公司新疆乙醛酸项目投产低于预期，我们根据公司经营情况，调整 2023 年-2025 年盈利预测，预计 2023 年-2025 年的收入分别为 4.88 亿元、9.32 亿元、14.19 亿元，增速分别为 66.9%、90.7 %、52.3%，归母净利润分别为 0.55 亿元、1.11 亿元、1.45 亿元，增速分别为 205%、101.8%、30.5% ，维持“增持”投资评级。 风险提示：项目推进不及预期；疫情影响生产进度的风险；核心技术更新及技术泄密的风险；应收账款产生坏账的风险；市场竞争加剧。

事件：公司发布2022 年业绩预告，2022 年公司预计实现归母净利润1900-2800万元，同比下降63.17-75.01%；扣非归母净利润1800-2700 万元，较上年同期下降63.49-75.66%。 公司生产经营受疫情影响，业绩下滑幅度较大。根据公司公告，2022 年，全国多地区持续暴发疫情，辐射地区较广，公司生产经营受到一定程度的影响，由于部分客户复工延缓和物流受阻等原因，导致公司的经营业绩下滑，短期承压。随着后续公司加紧恢复生产，业绩有望逐步修复。 新疆乙醛酸项目前期投入较大，随着产能释放，未来将支撑公司业绩稳步增长。 公司2021 年募投3.6 亿于新疆石河子建设2.5 万吨高品质乙醛酸项目，前期投入较大，相关成本、费用增长较快，对公司利润产生一定程度的影响。根据公司公告，该项目已于6 月份开始试生产，根据公司 11 月28 日投资者关系活动记录表，公司计划22 年12 月将产能爬坡进度提到50%，后续公司将根据产能爬坡进度与意向客户签署订单。根据我们此前测算，公司新疆项目可生产晶体乙醛酸 2.5 万吨，折合水溶液 4 万余吨，按照高品质乙醛酸溶液销售单价为 1.42 万元/吨，乙醛酸溶液毛利率为 57%，项目满产后可带来每年收入约5.68 亿元，毛利润约3.24亿元，未来将支撑公司业绩稳步增长。 半导体清洗臭氧专用设备国产替代持续推进，随着半导体行业快速发展，臭氧清洗需求将逐步扩大。据公司 12 月19 日投资者关系活动记录表，公司子公司青岛国林半导体技术有限公司目前研发的半导体清洗专用臭氧设备主要有两种：高浓度臭氧气体发生器和高浓度臭氧水发生器，其中高浓度臭氧水发生器设备主要用于芯片高阶制成的清洗，清洗工序在整个芯片生产过程中大约占比30%；臭氧水主要是代替作为传统清洗液的氨水、双氧水、氢氧化钾、氢氧化钠，作为一种氧化剂进行清洗氧化。随着半导体行业的快速发展，臭氧清洗需求将逐步扩大，公司产品有望打入我国半导体清洗设备市场，打破进口垄断，实现国产替代。 投资建议与估值：考虑到2022 年公司业绩受疫情影响严重，我们下调2022 年-2024 年业绩预期， 预计2022 年-2024 年的收入分别为3.33 亿元、8.29 亿元、11.58 亿元，增速分别为-32.8%、148.7 %、39.7%，净利润分别为0.23 亿元、1.36 亿元、1.74 亿元，增速分别为-70.0%、496.3%、27.7% ，维持“增持”投资评级。 风险提示：项目推进不及预期；疫情影响生产进度的风险；核心技术更新及技术泄密的风险；应收账款产生坏账的风险；市场竞争加剧。

臭氧设备行业龙头。专精特新“小巨人”企业，臭氧发生器领军企业。2016-2021年收入/归母净利润CAGR达24%/18%。臭氧传统下游市政给水、市政污水、工业废水、烟气治理等2021-2025年CAGR 13%，贡献稳健成长，新动能来自1）设备切入产品--设备龙头纵深高品质乙醛酸；2）拓展新下游--横向拓展半导体清洗应用国产替代空间广阔。 高品质乙醛酸填补国产空白，设备工艺领先优势突出。乙醛酸为医药（青霉素等）、化妆品（尿囊素等）、香料（香兰素等）、农药等化学品的重要中间体，2020-2028年全球市场CAGR3.9%。折合成晶体计，2020年全球需求约16-17万吨，中国需求8-10万吨。中国产能约7.6万吨，全部采用“乙二醛氧化法”生产乙醛酸溶液。随公司新疆2.5万吨高品质乙醛酸项目投运，公司成为国内唯一掌握高品质乙醛酸成规模制备企业。国林“臭氧氧化顺酐法”制备乙醛酸存在四大优势：1）产品高品质转化效率高：工艺路线优势使项目可制备高品质高纯度乙醛酸晶体，杂质污染少，可规模生产；2）原材料供应充足价格稳定：原材料成本占比超60%，顺酐为主要原材料，新疆当地供应充足价格稳定；3）优惠电价降低用能成本：燃料及动力成本占比约22%，项目享受优惠电价0.3338元/度，用能成本优势突出；4）设备协同：可充分发挥大型臭氧设备与VPSA现场制氧技术优势。乙醛酸项目投运支撑稳健成长。 半导体产业链国产替代趋势明确，清洗用臭氧设备打开新空间。半导体产业转移&产业安全要求，半导体国产替代加速。臭氧发生器主要用于半导体清洗工序，作为绿色强氧化剂，臭氧清洗效率高&过程环保&适用大尺寸晶圆制造，湿法干法均可应用，参与清洗比例提升。2021年国产化率仅10%，我们预计2030年国产化率95%基本实现国产化，则2025年/2030年中国大陆半导体用臭氧发生器国产替代空间1.6/3.7亿美元（11.2/25.6亿元人民币，美元兑人民币汇率7）,CAGR达37%。半导体用臭氧发生器对浓度、清洁度、自动化程度、稳定性都提出了远高于传统领域的技术要求。公司设备通过1）放电结构&混合单元优化大幅提高臭氧浓度2）陶瓷材质发生装置确保清洁度3）领先电源及检测技术实现高精度调节，实现国产替代性能基础。2022年7月，公司样机进入清洗设备厂商稳定性测试，交付放量可期，2025年/2030年国产替代空间约为2021年公司设备销售收入的2.3/5.2倍。 盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年公司归母净利润0.21/1.50/2.23亿元，同比变动-72%/611%/48%，当前市值对应PE138/19/13x（2022/12/19），首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：乙醛酸项目爬坡节奏不及预期，设备验证周期过长，中低端臭氧发生器设备竞争加剧

事件：国林科技发布 2022年三季报，前三季度实现营收 1.98亿元，同比下降 46.77%；实现归母净利润 1209万元（扣非后 948万元），同比下降 80.78%（扣非同比下降 84.67%）。 疫情持续影响业绩，回款改善带动现金流显著好转。Q3单季度实现营业收入 7171万元，同比下降 52.91%；实现归母净利润 375万元，同比下降 86.63%，受疫情影响，2022前三季度公司产品销量减少，营收、净利润均同比下滑。截至三季度末，公司毛利率为36.54%，同比增加 0.72pct；净利率为 6.04%，同比下降 10.85pct。 公司期间费用率为 30.75%，同比增加 17.00pct，主要是由于新疆公司投产导致管理费用增加，持续的研发投入也拉高了整体费用率；上半年公司经营活动现金流净额为 2830万元，同比大幅增长，公司努力提高销售回款，保障公司稳定经营。 新疆项目产能爬坡进展缓慢，静待疫情好转乙醛酸业务发力。 公司前期募投项目 2.5万吨/年高品质晶体乙醛酸项目于今年 6月试运行，但自八月份起新疆因疫情开始封控管理，防疫政策比较严格，厂区员工有限，试生产阶段产能爬坡进度缓慢。公司利用这段时间对整体设备进行了优化升级，待疫情结束，解除封控进行统调后，产能爬坡会有较大的进展。公司业务由臭氧系统设备供应向臭氧技术应用领域进行延伸，有助于完善公司产业链，扩大公司业务规模，提升公司盈利能力，增强公司核心竞争力，推动公司未来业绩增长，促进公司长期可持续发展。 半导体清洗领域拓展顺利，即将打开新的成长空间。公司用于半导体行业的高浓度臭氧发生器和高浓度臭氧水设备技术取得突破，目前该类产品样机组装和测试顺利进行，符合既定预期，降低成本的材料研究和技术迭代也在同步进行。今年上半年公司成功签订臭氧清洗首台套订单，半导体行业导入及产品验证门槛较高，公司将致力于做好产品的基础上，尽快完成产品导入和市场验证过程。国林半导体公司新场地装修建设已经结束，后期将根据客户验证情况排产及销售。 投 资 建 议 ： 预 计 2022-2024年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为0.91/1.90/2.41亿元，对应 EPS 分别为 0.49/1.03/1.31元/股，对应 PE 分别为 27x/13x/10x。公司新疆乙醛酸项目受疫情影响投产进度不及预期，疫情结束后公司产能爬坡会有较大进展。此外，公司在半导体清洗领域也成功突破，后期将根据客户验证情况排产及销售。看好公司未来高品质乙醛酸业务和半导体清晰设备的成长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：乙醛酸项目产能释放不及预期的风险，臭氧设备销售及在高端领域拓展不及预期的风险。

事件：公司发布2022 年中报，2022 年H1 公司实现营业收入1.27 亿元，同比下降42.53%；实现归母净利润834.45 万元，同比下降76.07%；扣非归母净利润735.34 万元，较上年同期下降了78.47%。 受疫情影响业绩下滑幅度较大，短期承压。根据公司公告，2022 年上半年，全国多地区持续暴发疫情，辐射地区较广，公司生产经营受到一定程度的影响，由于部分客户复工延缓和物流受阻等原因，导致公司的经营业绩下滑，短期承压。随着公司加紧恢复生产，下半年业绩有望逐步修复。 新疆乙醛酸项目已于2022 年6 月份试生产，下半年或带来成长新动能。公司2021年募投3.6 亿于新疆石河子建设2.5 万吨高品质乙醛酸项目，项目投产后将成为国内唯一一家高品质乙醛酸生产企业。新疆项目业务前期投入较大，相关成本、费用增长较快，对公司利润产生一定程度的影响。根据公司公告，该项目已于6 月份开始试生产，预计利用4-6 个月的时间完成产能爬坡及试生产。后续公司将根据产能爬坡进度与意向客户签署订单。根据我们此前测算，公司新疆项目可生产晶体乙醛酸 2.5 万吨，折合水溶液 4 万余吨，按照高品质乙醛酸溶液销售单价为 1.42 万元/吨，乙醛酸溶液毛利率为 57%，项目满产后可带来每年收入约5.68亿元，毛利润约3.24 亿元，为公司带来成长新动能。 半导体清洗或实现国产替代，光伏专用臭氧设备有望年内推向市场。据公司在互动平台表示，公司半导体专用臭氧设备首台套产品于6 月20 日左右交付客户使用，光伏专用臭氧设备计划年内推向市场。目前整个半导体的清洗设备高端市场主要被日美韩等国企业占据，国内半导体厂商占比不到5%，国内清洗设备领域主要有盛美上海、北方华创、芯微源和至纯科技四家主要厂商。而国内这些厂商的半导体清洗设备的核心设备-“高浓度臭氧发生器”市场主要由美国MKS 及德国安索罗斯等国外厂商占据，2020 年MKS 在国内的销售额约为17 亿人民币。目前公司的半导体清洗用高浓度臭氧发生器和高浓度臭氧水设备技术取得突破，臭氧发生器出气浓度可达200-300mg/L，臭氧水浓度可达80-150PPm，并能实现臭氧水不同浓度的精准控制，满足半导体行业应用需求。公司产品有望打入我国半导体清洗设备市场，打破进口垄断，实现国产替代。 投资建议与估值：考虑到上半年业绩受疫情影响严重，我们下调2022 年-2024 年业绩预期， 预计2022 年-2024 年的收入分别为6.0 亿元、8.6 亿元、11.8 亿元，增速分别为21.5%、42.5%、37.2%，净利润分别为0.9 亿元、1.6 亿元、2.2 亿元，增速分别为22.6%、69.9%、39.4% ，维持“增持”投资评级。 风险提示：项目推进不及预期；疫情影响生产进度的风险；核心技术更新及技术泄密的风险；应收账款产生坏账的风险；市场竞争加剧。

传统业务稳步增长，四大应用领域打造百亿市场规模。公司专业从事臭氧产生机理研究、臭氧设备设计与制造、臭氧应用工程方案设计与臭氧系统设备安装、调试、运行及维护，是国内臭氧行业的代表企业，产品以大型臭氧发生器为主。目前，臭氧发生器广泛应用于市政给水、污废水处理、烟气脱硝、食品行业等领域，其中在水处理领域中应用最大。近年来国家和相关部委先后发布多项污水治理方案及规划等减污政策，经过我们的测算，2025年臭氧发生器在污水处理中对应市场规模为148.7到198.3亿元；在供水设施建设固定资产投资中市场规模约为17.3亿元。公司作为臭氧发生器龙头，有望受益于“十四五”期间水处理行业带来的巨大市场机遇。 募投高品质晶体乙醛酸项目，带来成长新动能。公司2021年募投3.6亿于新疆石河子建设2.5万吨高品质乙醛酸项目，项目投产后将成为国内唯一一家高品质乙醛酸生产企业。根据公司4月8日投资者调研纪要，公司新疆高品质晶体乙醛酸项目有望于6月份试生产，力争半年内完成四期产能投放。目前国内外合计每年约有2万吨高品质晶体乙醛酸、3万吨高品质乙醛酸水溶液和20万吨普通乙醛酸水溶液的市场需求，其中国内市场需求约为13-16万吨，占国内外市场总量的50%-60%左右；我国规模较大的乙醛酸生产厂家产能合计约为12.1万吨，约占市场总需求量的46%左右。公司新疆项目可生产晶体乙醛酸2.5万吨，折合水溶液4万余吨，按照高品质乙醛酸溶液销售单价为1.42万元/吨，乙醛酸溶液毛利率为57%，项目满产后可带来每年收入约5.68亿元，毛利润约3.24亿元。 半导体清洗稀缺标的，有望实现国产替代。根据Gartner统计数据，2020年，全球半导体清洗设备市场规模为25.39亿美元，预计2021年随着全球半导体行业复苏，全球半导体清洗设备市场将呈逐年增长的趋势，2024年预计全球半导体清洗设备行业将达到31.93亿美元，并将保持稳定增长。目前整个半导体的清洗设备高端市场主要是被日美韩等国企业占据，国内半导体厂商占比不到5%，国内清洗设备领域主要有盛美上海、北方华创、芯微源和至纯科技四家主要厂商。而国内这些厂商的半导体清洗设备的核心设备-“高浓度臭氧发生器”市场主要由美国MKS及德国安索罗斯等国外厂商占据，2020年MKS在国内的销售额约为17亿人民币。随着国家政策支持以及国内企业不断进行技术研发，半导体清洗的国产替代进程逐渐推进。目前公司的半导体清洗用高浓度臭氧发生器和高浓度臭氧水设备技术取得突破，臭氧发生器出气浓度可达200-300mg/L，臭氧水浓度可达80-150PPm，并能实现臭氧水不同浓度的精准控制，满足半导体行业应用需求。 公司产品有望打入我国半导体清洗设备市场，打破进口垄断，实现国产替代。 投资建议与估值：随着乙醛酸项目投产，半导体清洗设备有望国产替代，公司未来成长性高。我们预计公司2022年-2024年的收入分别为7.1亿元、10亿元、13.5亿元，增速分别为43.3%、40.3%、35.8%，净利润分别为1.3亿元、1.9亿元、2.6亿元，增速分别为68.2%、45.1%、37.4%。首次覆盖，给予增持投资评级。 风险提示：项目推进不及预期；核心技术更新及技术泄密的风险；应收账款产生坏账的风险；市场竞争加剧

事件：公司发布2021年年报，全年实现营业收入4.96亿元，同比增长23.41%；实现归母净利润0.76亿元（扣非0.74亿元），同比下降4.95%（扣非-4.38%）。现金分红预案为：每10股派发现金1.50元（含税）、转增8股。 公司同时发布2022年限制性股票激励计划，激励对象共62人，包括了中、高管理层及核心技术（业务）骨干。拟授予限制性股票223万股，占公司总股本2.18%；授予价格15.87元/股，业绩考核目标为：以2021年净利润为基数，2022~2024年净利润增长率分别不低于50%、100%、200%。 原材料价格上涨、疫情等因素导致盈利能力下降报告期公司ROE(加权)7.77%，下降2.24个百分点;销售毛利率、净利率分别下降4.90、4.60个百分点至35.43%、15.33%；销售期间费用率14.93%，增加0.34个百分点。公司2021年盈利能力下降主因为原材料价格上涨导致成本提升，疫情带来项目执行延缓等。根据公司公告，公司莱西生产基地按照当地防疫政策，自2022年3月5日起进行厂区封控，预计将对公司2022Q1业绩产生一定不利影响。 报告期，公司资产负债率19.27%，维持在较低位置；流动比率、速动比率分别为2.95、2.15，公司2021年财务费用有243万元的正收益，财务稳健，债务风险较低。报告期公司经现净额-0.19亿元，同比大幅减少127.39%，主要原因为新疆晶体乙醛酸项目设备采购等原材料采购增加所致；报告期公司收现比96.19%，保持在较高水平。 股权激励计划激励充分；高业绩考核指标彰显发展信心。 本次股权激励计划合计62人，占公司2021年总人数9.14%，覆盖面广；涵盖了公司中、高层管理人员以及核心技术及业务骨干，有助于发挥管理层及核心员工的工作积极性；较高的业绩考核指标表明公司对自身产品技术及市场开拓的信心，作为国内臭氧设备龙头，在拓展应用领域、进口替代等因素推动下，公司业绩实现高增长确定性强。 国内臭氧设备领军企业，发力半导体等高端应用领域公司是国内臭氧设备领军企业，公司在相同规格产品的技术参数和性能指标上已经达到国外竞争对手的同等水平，技术优势明显，2021年入选工信部专精特新小巨人企业名单。公司在国内率先开发自来水行业用臭氧发生器应用系统，并陆续推出包装饮用水及直饮水、市政污水、印染和化工废水、工业氧化、烟气脱硝、工业覆膜、泳池、食品加工空间消毒、畜牧养殖、粮仓消毒、冷库冷链臭氧发生器应用系统等。 公司现阶段正在进行纸浆漂白臭氧发生器应用系统、半导体集成 电路用高浓度臭氧发生器和高浓度臭氧水系统、电解臭氧发生器、医疗治疗仪、臭氧家用水处理终端系统等的研发与应用。公司半导体清洗设备项目正在进行样机测试，今年有望在面板清洗等泛半导体领域实现销售。在高端应用领域实现不断突破及进口替代在提升公司业绩的同时，也将提升公司的市场影响力，推动公司估值水平的提升。 高品质乙醛酸打开新的成长空间。 公司充分利用既有的臭氧产业优势，经过近十年的乙醛酸生产工艺研究与改良，目前已掌握臭氧氧化顺酐法制取晶体乙醛酸的全部核心技术，并拥有制取高品质晶体乙醛酸的专有技术。臭氧氧化顺酐法较目前主流的乙二醛硝酸氧化法相比，具有纯度高、不含乙二醛的突出优势，能够应用于医药、化妆品、香料等高端应用领域。公司有望借助在臭氧应用技术以及产品制造等方面的优势突出，不断开拓乙醛酸产品新的应用领域，抢占乙醛酸高端市场。 高品质乙醛酸有望成为公司新的业绩增长极：公司新疆2.5万吨高品质晶体乙醛酸项目有望于今年年中投产，该项目具有低成本、高品质的优势，有望成为公司今明两年重要的业绩增长点。 估值分析与评级说明预计公司2022~2024年净利分别为1.44亿元、2.83亿元、4.06亿元，对应PE 分别为22倍、11倍、7.7倍。公司高品质乙醛酸项目投产推动业绩确定性增长、臭氧设备有望在半导体清洗领域取得突破，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：乙醛酸项目产能释放不及预期的风险，臭氧设备销售及在高端领域拓展不及预期的风险。