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新安股份 基础化工业 2018-01-11 12.00 -- -- 12.96 8.00% -- 12.96 8.00% -- 详细
草甘膦和有机硅双龙头,一体化优势显著 公司历经半世纪厚积而薄发,从农药厂成为国内草甘膦和有机硅双龙头,实现了氯元素及有机硅产业内部资源的循环利用,有机硅则实现了金属硅-有机硅-有机硅深加工的一体化产业链,公司2017年白南山搬迁完成,草甘膦、有机硅产品再度升级,在降本增效的基础上,形成8万吨草甘膦、34万吨有机硅产能。 有机硅行业:冬尽春来格局优,产业延伸方为强 有机硅DMC最新报价28500元/吨,较2017年初涨幅56%,价差为16594元/吨,较2017年初涨幅108%;我们判断有机硅冬尽春来格局优,景气长期望维持:成本端,煤炭受供给侧改革价格高位长期维持,能源价格的上涨将抬升有机硅产业的价格中枢;供给端,历经五年行业重塑,2017年有机硅企业缩减至12家,CR5市占率提高到55%;2017年有机硅单体有效产能约在270万吨/年、产量约在200万吨,开工率已提升至74%以上,全球有机硅行业开工率提升至82%,环保、政策去产能压力下,国内2018无新增产能,2019-2020产能投放低于规划产能;需求端,房地产后周期传导仍存且不必过于悲观,中国在电力、新能源及电子电器等领域还将进一步发力,预计有机硅产品需求的增长每年约6%。 草甘膦:行业格局优化,价格中枢提高 草甘膦2013-2016年价格单边下行,行业历经4年重塑,部分落后产能彻底淘汰,2017年以来行业仅有10家左右的企业在产,实际有效产能仅为67万吨,行业供给格局大幅优化;需求端,草甘膦主要用于转基因作物,2016年转基因作物种植面积再回涨势,转基因种子销售额增速扩大,未来几年行业需求恢复上涨,价格中枢有望不断提高,企业盈利持续改善 预计公司2017-2019年EPS分别为0.80(包含投资收益)、1.08、1.16元,对应PE分别为13.27X、9.80X、9.08X,调高至买入评级。 风险提示 房地产行业景气下滑超预期,有机硅下游需求下降导致有机硅价格下降超预期;草甘膦方面,若全球某个国家禁用草甘膦,将对草甘膦需求超预期下降,价格走低的风险。
新安股份 基础化工业 2018-01-09 10.80 -- -- 12.96 20.00% -- 12.96 20.00% -- 详细
投资逻辑 公司是国内第一家草甘膦和有机硅配套生产的企业:公司有机硅年产能28万吨,草甘膦年产能8万吨,有机硅生产过程中充分利用草甘膦副产物,具有成本优势。公司注重自主创新,多年坚持高研发投入,通过技术创新,在有机硅和草甘膦的生产过程中实现了氯元素的循环使用; 有机硅行业市场需求增长稳定:随着有机硅下游应用领域建筑,汽车和电子行业发展,房地产市场出口量小幅增长,国产胶大幅替代进口,国内有机硅的需求逐渐攀升;出口逐年增加,边际效应明显; 供给端:2010年到2015年产能过剩,2016年行业供需格局出现反转,环保压力限制企业开工率:2016年行业产能首次出现下降,山西三佳和江苏弘博累计28万吨产能已经停产退出,目前实际产能在250万吨;行业集中度提高明显,目前国内前五大企业产能已经超过50%。2016年以来,环保部督察组在各省督查,对有机硅行业的开工率造成了极大的影响。在市场价格飞速上涨的过程中,企业的开工率依旧提不上去,很多企业检修周期较长,这和有机硅行业的废气废液的处理和排放方式有很大的关系; 新安迈图并线成功,公司产能进一步扩大,迎来业绩拐点:公司控股子公司新安迈图新增10 万吨/年项目有机硅单体生产装置与原10万吨/年有机硅生产装置的并线及相关认证工作均已结束,已进入水汽联动试车,于10月底前投料试生产,2018年公司有机硅单体产能将达到32万吨/年。 投资建议 我们预计公司2017-19年的EPS分别为0.43元、1.05元、1.13元,对应当前股价的PE分别为23倍、9倍、9倍。在有机硅供需格局双向利好的局势下,公司作为龙头企业将充分享受有机硅行业高景气度带来的高收益,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险 若房地产行业景气度大幅下滑,有机硅下游建材需求降低,价格下降利润减少;公司有机硅生产装置开工不顺频繁检修,生产波动带来影响;海外企业大幅扩产,行业景气度下降。
新安股份 基础化工业 2018-01-08 10.35 16.00 25.10% 12.96 25.22% -- 12.96 25.22% -- 详细
公司简介:有机硅+农药联产,打造“制造+服务”平台 公司主营业务包括两大板块,有机硅制品和农药产品。2017上半年公司营收达到36.65亿元,归母净利2.11亿元,相比去年同期增加1314.48%。2017上半年,有机硅制品占营业收入的49%,农药产品(草甘膦)占营业收入的43%,两者合计占比达92%。 有机硅行业分析:供需反转,本轮景气周期持续至2019年 有机硅经历5年行业低迷,2016年中迎来景气反转,价格从1.25万/吨上涨至最高3万元/吨,2017-2019年行业开工率预计维持90%左右极限水平,价格和企业盈利有望继续维持高位。 新安股份:一体化优势强,联产草甘膦协同效应显著 公司有机硅单体总产能达34万吨,折合成有机硅DMC为17万吨;权益产能29万吨,折合成有机硅DMC为14,5万吨。公司沿着有机硅产业链一体化布局,上游能够控制原材料金属硅成本,向下游延伸产业链,提升产品附加值,终端品价格稳定,盈利抗周期能力强,同时终端产品可以做加法,对应几千种产品。公司目前草甘膦原药产能达8万吨,其中50%直接出口,50%往下游做制剂,有机硅副产物氯甲烷可以作为草甘膦原材料,显著降低草甘膦生产成本,协同效应明显。 估值和盈利预测: 预计2017-2019年公司归母净利3.3亿、7.5亿、8.0亿,对应PE,21.8/9.6/8.9倍。由于有机硅行业本轮复苏后,未来以大厂主导的扩产有序、理性,与需求增长匹配,预计中长期将维持较好盈利状态,并且公司有机硅实施终端化战略,下游产品附加值高、盈利稳定,因此给予2018年公司15倍PE,目标市值112.6亿。 风险提示:有机硅产品价格下跌;环保带来的不确定性影响。
新安股份 基础化工业 2017-09-15 13.30 -- -- 13.01 -2.18%
13.01 -2.18% -- 详细
草甘膦价格看涨。 草甘膦是全球用量最大的除草剂品种。2017年国内草甘膦产能为69.3万吨,同比下降17.26%,主要是由于供给侧改革。目前环保督查对草甘膦产业链上游甘氨酸产量和下游草甘膦企业装置开工产生影响。7月份以来受原材料价格上涨等因素影响,草甘膦价格再次呈现上涨(8月均价22900元/吨,环比12.81%),价差持续扩大(8月价差均价为6927元/吨,环比增长22.76%)。目前因供给侧改革,国内草甘膦产能明显缩减,叠加环保督查,企业装置整体开工率下滑,产品供给趋紧,加之下游需求稳定,其价格上涨看涨,价差有望持续扩大,对公司业绩提升将起到支撑作用。 有机硅行业回暖。 供给端:供给有收缩。2017年国内有机硅产能为285万吨,同比增加1.79%,其中山西三佳和江苏弘博共28万吨产能处于停产状态,重启难度大。同时环保督查,企业装置开工率或将下滑,2017年8月中央第四批环保督查浙江、山东等省份,其中浙江、山东、四川,三省产能占比为40%,短期内供给趋紧。需求端:需求稳定。国内房地产市场在2016年上半年显著回暖,对硅橡胶的需求量将增加,其在建筑领域的应用有一定延后性。同时国内有机硅出口量呈现稳步上升趋势,随着国内有机硅向高端领域发展,进口替代效应将更加凸显。从供需关系看,我们判断有机硅价格或将上涨。 盈利预测。 目前草甘膦因供给侧和环保督查双重影响,价格看涨;同时有机硅行业回暖,需求增加。公司拥有8万吨草甘膦产能和13万吨有机硅单体产能,产品价格上涨,利好公司业绩。我们预计17-19年EPS分别为0.50、0.63、0.69,对应当前股价的PE分别为25X、20X、18X。给予“增持”评级。
新安股份 基础化工业 2017-09-15 13.30 -- -- 13.01 -2.18%
13.01 -2.18% -- 详细
1、有机硅价格上涨,供需结构改善,行业龙头业绩弹性极大。 1)上游原材料涨价对产品价格形成强力支撑。近期有机硅中间体的主要原材料甲醇、金属硅均出现大幅上涨,后期金属硅和甲醇价格有望维持高位走势,对有机硅中间体价格形成支撑。2)行业供给结构持续改善。供给端来看,目前有效产能仅230万吨,环保高压可能进一步淘汰部分落后产能,未来新增产能极为有限,因为环保压力大、行业准入门槛提升(限制新建10万吨/年以下的生产装置);需求端来看,有机硅下游主要是建筑、电子行业,房地产需求传导带动需求持续好转,同时随着有机硅应用领域向电子、电力、医疗器械、美容等领域的扩展以及被用于替代部分橡胶和塑料产品,未来需求有望高速增长。3)对涨价的业绩弹性大。待9月底迈图10万吨新建产能投产后公司有机硅权益产能达29万吨。 有机硅中间体原料金属硅实现较大比例自给,一体化优势显著,DMC每涨价1000元,公司eps增厚0.21元。 2草甘膦龙头受益于行业景气度提升,公司盈利能力进一步增强。 1)原材料涨价叠加需求增长推动草甘膦价格上涨,景气上行趋势确立,价格有望继续上涨至3万元/吨。自2017年7月以来,草甘膦主要上游原料甘氨酸、黄磷由于环保督察趋严快速上涨,推动草甘膦价格上涨。其中,甘氨酸上涨58%至1.4万元/吨,黄磷上涨16%至1.5万元/吨,随着环保督察组深入调查,后续原材料价格走势继续看涨。2)海外农药巨头进入补库存周期、转基因种植面积持续提升拉动草甘膦未来2年需求稳定增长。2016年全球草甘膦消费量近80万吨,随着转基因作物在南美和北美渗透率逐步提升,未来草甘膦需求量将稳步增长;自2017年初海外农药巨头进入新一轮补库存周期,一般补库持续时间2年,预计未来2年草甘膦出口量将持续好转。3)作为草甘膦龙头企业,将受益于产品价格上涨,同时,盈利能力因生产成本降低而提升。公司现有草甘膦产能5万吨,9月新增3万吨产能即将投产,加之现有的草甘膦库存几乎为历史最低位,公司将直接受益于草甘膦涨价,按照现有成本估算,草甘膦每涨价1000元,公司eps增厚0.08,随着白南山产能搬迁,马南园区新产能上线,生产成本有望降低,尤其是人工成本可以降至50%,公司草甘膦业务盈利能力将进一步提升。 3公司有机硅产业链布局完善,未来前景可期。 1)积极布局完整产业链,实现上下游一体化。现有行业内企业集中于有机硅单体生产,产品较为单一,而公司从金属硅冶炼,硅粉加工,甲基、苯基等多种有机硅中间体合成,到硅橡胶、硅油、硅烷偶联剂等系列产品的生产,形成了完整的产业链。 2)氯循环一体化优势明显。氯循环应用于草甘膦生产,氯甲烷是生产草甘膦回收的,然后生产有机硅会形成盐酸,盐酸浓缩后可以用于产草甘膦。公司两大主营产品生产链条形成了有机结合,有效降低了生产成本。3)公司长期有望受益于有机硅下游高端产品收入占比提升。长期来看,有机硅下游高端产品技术壁垒高,国内竞争者少,同时需求保持稳定增长,未来进口替代空间大。提高高端产品比例,实现差异化生产。公司将有机硅终端发展作为重要战略,投入专门的研发力量做有机硅新品研发,积极向下游拓展,以期获得更高的产品附加值。同时根据客户需求实现个性定制,产品差异化生产,不断提升产品竞争力。 4、投资建议。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2017-2019年EPS分别为0.46/0.54/0.65元,目前股价对应PE为27/23/19倍,看好公司有机硅长期成长空间。
新安股份 基础化工业 2017-09-06 12.02 -- -- 13.32 10.82%
13.32 10.82%
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事件: 公司发布2017年半年报。2017年上半年,公司实现营业收入35.65亿元,同比增长5.16%;归属于上市公司股东的净利润2.11亿元,扭亏为盈;扣除非经常性损益的归母净利润1.36亿元,上年同期为-0.37亿元;基本每股收益0.3107元/股,上年同期为-0.0256元/股。 点评: 草甘膦有机硅价格同比上涨,推动公司扭亏为盈。2016年下半年起,公司两大主业有机硅和草甘膦行业底部回升,产品价步入上升通道,导致公司盈利能力增强,上半年公司整体毛利率同比增长5.93个百分点至17.01%,共实现归母净利润2.11亿元,成功扭亏为盈。其中农化产品实现营业收入15.91亿元,同比下降4.00%,主要由于草甘膦产品销量下滑所致,毛利率为10.24%,同比上升1.24个百分点。上半年,公司共销售草甘膦原药销19,246.89吨,平均售价20,651.04元/吨,同比增加26.81%,销售草甘膦制剂54,980.11吨,平均售价14,139.85元/吨,同比增加14.40%;有机硅产品营业收入17.98亿元,同比增长15.88%,毛利率为24.20%,同比增长10.60个百分点。上半年销售生胶7,993.98吨,平均售价18,005.92元/吨,同比增加41.87%,销售107胶11,167.14吨,平均售价17,507.38元/吨,同比增加41.19%,销售混炼胶21,071.25吨,平均售价18,470.15元/吨,同比增加29.54%。 草甘膦行业景气上行,公司完成搬迁项目。公司上半年完成对3万吨草甘膦原药生产装置由白南山园区至建德市马南高新技术产业园的整体搬迁工作,同时新建的3万吨/年草甘膦项目建成投产,公司草甘膦整体产能不变,仍为8万吨。草甘膦行业经历2014年以来的去产能,目前行业有效产能已经下降至75.2万吨,全球草甘膦行业供需逐渐进入紧平衡状态,2017年上半年甘氨酸法平均价差为9249元/吨,而上年同期平均价差为6329元/吨,企业盈利大幅改善。受近期第四批环保核查进驻四川、浙江等草甘膦生产大省影响,草甘膦行业整体开工率自7月份以来处于低位,导致目前库存水平较低,预计随着9月份草甘膦消费旺季来临,草甘膦价格将再次进入上涨通道。 加速有机硅产业布局,行业持续向好。公司有机硅单体产能完成搬迁,新安迈图新建的10万吨有机硅单体产能已建成投产,整体产能增加至32万吨,折合DMC产能约16万吨,行业龙头地位进一步巩固。6月公司发布公告,拟出资1530万元,持股51%,与四位有机硅专家共同成立浙江励德有机硅材料有限公司,从事有机硅下游生产和销售业务,加速在有机硅终端产业的布局。有机硅行业经过多年的行业整合、产能淘汰之后,竞争结构逐渐优化,价格自2016年下半年起持续上涨,DMC价格已涨至23500元/吨,较2016年低点12500元/吨上涨88%,公司作为龙头企业显著受益。 完成限制性股票激励计划,彰显公司未来发展信心。公司6月份完成限制性股票激励计划,以5.00元/股价格,向公司董事、高管及核心业务(技术)人员等205人授予2623万股限制性股票,占公司当前总股本的3.95%。首次授予的限制性股票分4期解除限售,每期解除限售的比例分别为30%、30%、20%和20%,解禁条件为2017-2020年公司实现的扣非归母净利润分别不低于8,000万元、10,500万元、14,200万元、20,000万元,同比增速分别为180.00%、31.25%、35.24%和40.85%,彰显公司对未来发展的信心。 加速“制造+服务”战略转型。公司是国内草甘膦及有机硅龙头企业,作为集有机硅材料和作物保护为一体的平台型上市公司,公司加速推进“制造+服务”战略转型,由产品的供应商转向应用技术服务商。通过转变商业模式,向现代服务型企业转型,以满足客户需求为出发点,从创造供给转向创造需求。2017年,公司继续发力农业服务和有机硅终端的两大新兴业务,通过兼并合作方式,快速扩张农业服务版图,通过产能搬迁及新建,有效提升现有产能及产品生产技术水平。 盈利预测及评级:我们预计公司2017~2019年营业收入分别达到78.28亿元、86.12亿元和82.92亿元,归属母公司的净利润分别为2.04亿元、2.56亿元和3.48亿元,2017-2019年摊薄的EPS分别达到0.29元、0.36元和0.49元,对应2017年8月30日收盘价(11.84元/股)的动态PE分别为41倍、33倍和24倍,维持“增持”评级。 风险因素:原材料价格剧烈波动、宏观经济持续低迷、汇率波动风险、政策风险等。
新安股份 基础化工业 2017-09-04 11.65 -- -- 13.32 14.33%
13.32 14.33%
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8月28日晚公司公布2017年半年报,上半年实现营收36.65亿元,同比增长5.16%;实现归母净利润2.11亿元,同比扭亏为盈。 其中二季度实现营收18.12亿元,同比增长4.52%,环比下降2.28%;实现归母净利润1.49亿元,同比增长396.64%,环比增长138.03%。 主营产品行情好转,上半年业绩扭亏为盈。 公司上半年业绩大为好转的原因主要是上半年公司主营产品价格多数明显上涨带动公司盈利能力的提升。报告期内,公司两大主营业务农化产品和有机硅产品分别实现营收15.91亿元和17.98亿元,毛利率为10.24%和24.20%,分别同比增加1.24%和10.60%。 分产品来看,主营产品草甘膦原药、草甘膦制剂、生胶、107胶、混炼胶、硅粉。草甘膦原药实现营收3.96亿元,销售均价同比上涨26.81%;草甘膦制剂实现营收7.75亿元,销售均价同比上涨14.40%;生胶实现营收1.47亿元,销售均价同比上涨41.87%;107胶实现营收1.95亿元,销售均价同比上涨41.19%;混炼胶实现营收3.89亿元,销售均价同比上涨29.54%;硅粉实现营收3.11亿元,销售均价同比上涨1.65%。产品价格上涨的主要原因是公司产品的主要原材料2017年上半年价格同比上涨明显,其中甲醇平均单价同比上涨48.54%,多聚甲醛平均单价同比上涨30.00%,液碱平均单价同比上涨48.38%,煤炭平均单价同比上涨32.47%。公司第二季度利润环比一季度大幅增长主要有两个原因,首先是公司6月收到了建德市城市建设发展投资有限公司白南山区块整体搬迁补偿款中的搬迁停工损失补偿金5760.58万元,计入2017年上半年的当期营业外收入中,其次是公司二季度有机硅产品销售价格环比一季度有所上升。 销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.29%、7.60%、1.14%;同比变化为-0.27%、+0.39%、+0.09%,经营活动产生的现金流量净额为2.57亿元,同比增长39.77%,主要是本期经营效益增加所致。 草甘膦有机硅重拾景气,环保升温有望持续涨价。 公司的两大主营业务草甘膦农药和有机硅在报告期内均维持了较高的市场景气度。草甘膦方面,外部需求受2014,2015年全球农作物种植面积增速放缓影响,需求萎缩,而国内产能过剩,草甘膦价格一路走低,由2014年初的35000元/吨一直下降到2016年8月的17000元/吨左右。随后随着全球农产品市场回暖与国内环保核查的影响,供需关系大为改善。2016年四季度以来,草甘膦价格先是快速反弹至2017年初的25000元/吨左右,而后有所回落,6月份重拾涨势,当前报价22780元/吨。预计下半年草甘膦市场维持高位运行,首先随着中央环保督查组对新督察六省的进驻和2+26城市大气污染治理方案的落实,下半年环保态势相比上半年进一步趋紧,草甘膦开工率将进一步被限制,冬季采暖期甘氨酸等草甘膦中间体也有可能受到限产。而外部随着国际农产品市场的持续回暖,对国内草甘膦市场的需求也在逐步复苏,受这些因素影响,草甘膦价格在下半年有较大希望进一步被推升。公司虽然处在下半年被环保督查组进驻的浙江,但公司近些年环保投入较大,环保核查影响更多的也是中小企业的产能,预计环保限产对公司影响不大。同时,公司白南山厂区搬迁事项已大部完成,下涯镇3万吨草甘膦原药装置已进入调试阶段,9月份将正常生产,公司将不受制于上半年搬迁造成的草甘膦产能不足问题,有望在草甘膦行情中更大受益。有机硅方面,目前有机硅价格受益于上游金属硅价格的持续攀升,价格持续走高,目前已达22000元/吨的高位。预计随着金九银十旺季的来临,有机硅市场需求将进一步提高,而有机硅多年的持续不景气使部分企业有机硅产能退出,行业集中度逐渐提高,公司为有机硅产业一体化标杆企业,现有22万吨有机硅单体及7万多吨相关下游装置,是中国有机硅行业上下游产业链最完整、生产成本最低的企业,最有望受益于有机硅的高景气行情,下半年公司有机硅业绩有望进一步增长。 传统龙头地位稳固,新工业园搬迁完成助力公司发展。 拥有高水平的科研开发机构和高技术含量的科技成果是公司的一大特色。公司设有国家级企业技术中心和博士后科研工作站,杭州市院士专家工作站,并与国内十多所著名的高校院所结成了产学研长期合作关系。多年来,公司已累计申请专利200余项,取得了一批具有良好经济效益的科研成果。 随着公司马南高新技术产业园搬迁的完成,加上新建产能,公司将具有8万吨/年草甘膦、32万吨/年有机硅单体的产能,公司将进一步巩固行业龙头地位。公司于园区内投资20.77亿的战略性新材料项目将于2018年12月建成,利用园区丰富的土地资源,公司将发展形成综合的产业集群,发展高附加值产品的同时避免产品单一化,降低风险。新园区对外交通立体,地处杭州西部综合交通枢纽地带;基础设施完善,园区配有日处理万吨级的污水处理厂;劳动力丰沛,园区所在两镇人口达8万。可以预见新园区将给公司的长远发展带来持续性帮助。 预计公司2017-2018年EPS分别为0.60、0.77元,对应PE为18X、14X,继续建议增持。
新安股份 基础化工业 2017-09-01 11.67 -- -- 13.32 14.14%
13.32 14.14%
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1. 有机硅及草甘膦上半年景气度大幅好转,推动业绩大幅增长。 公司上半年农化产品营业收入15.9 亿元,同比减少4%,毛利率同比提升1.24PCT 至10.24%;有机硅产品收入18 亿元,同比增长16%,毛利率同比提升10.6PCT 至24%。具体来看,草甘膦销售了原药2 万吨,制剂5.5 万吨,其中原药均价上涨了4000 元至2 万元/吨,我们预计主要原材料成本同时上升了2500 元/吨,价差涨幅有限;生胶、107 胶和混炼胶各销售了0.8、1.1、2.1 万吨,均价同比均大幅上升,以生胶为例,同比提升了5300 元/吨至1.8 万元/吨,预计主要原材料成本上涨约1500 元/吨,价差大幅扩大。 2. 近期有机硅报价已超过前期高点,草甘膦报价接近前期高点,公司持续受益。 近期部分地区有机硅报价达到2.35 万元/吨,已超过前期高点,主要受环保、检修等因素影响行业实际开工率不足75%,短期后续鲁西和山东金岭检修进一步加剧供应紧张,叠加主要原料金属硅和氯甲烷等原料价格持续上涨,短期有机硅价格有望继续上涨。但新安由于新产线并线,预计目前仅12 万吨单体正常生产,预计三季度产量会有小幅下滑。近期草甘膦部分地区报价已达到2.5 万元/吨,主要是环保影响山东、河北、四川等地产能开工,叠加甘氨酸和黄磷等主要原材料价格大幅上涨,价格有望持续上涨,且近期价差有所扩大,企业盈利变好。 3. 投资建议。 我们预计公司17-18 年净利润为4.5、5 亿元,对应EPS 分别为0.64、0.71,目前股价对应PE 分别为17X,15X,推荐评级。 4. 风险提示。 新产能并线进度低于预期。
新安股份 基础化工业 2017-08-31 10.78 14.20 11.02% 13.32 23.56%
13.32 23.56%
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事件:公司发布2017年中报,营收36.65亿元,同比增长5.16%,归母净利润2.11亿元,扭亏为盈,公司预期前三季度业绩较去年同期大幅增长。 有机硅景气提高是利润增长主因。根据公司中报,公司上半年有机硅业务毛利较去年同期增长2.24亿元,毛利率24.2%,较去年同期15.6%大幅提高。公司生胶,107胶,混炼胶实现价格较去年同期分别上涨41%,41%,29%。目前有机硅DMC 市价报价依然在22000元近两年高位。预期有机硅将带动公司业绩继续高增长。 草甘膦近期涨价,后期利润贡献有望加大。根据公司中报,公司上半年草甘膦毛利较去年同期增长1369万元。公司草甘膦毛利率10.24%,较去年同期9.01%上涨1.24%。7月份以来草甘膦产品价格大幅上涨,目前成交价格近2.4万元,较前期上涨近6千元,看好公司8万吨草甘膦产能下半年业绩贡献。 主要产品均处于价格上升通道,季度业绩望环比续涨。目前公司两大主要产品有机硅,草甘膦三季度均迎价格上涨,有机硅DMC1-3季度均价为1.95,2.12,1.97万元/吨,最新价格2.2万元/吨;草甘膦1-3季度均价分别为2.3,2.1,2.1万元/吨,最新价格2.4万元/吨,因此预期公司三季度业绩较二季度会有进一步上升。 投资建议:预计2017-2019盈利分别为4.98,5.98,6.55亿元,EPS分别为0.71,0.85,0.93元。对应PE15,13,12倍。给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为14.2元。 风险提示:产品价格回调风险。
新安股份 基础化工业 2017-08-03 10.51 12.00 -- 11.84 12.65%
13.32 26.74%
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首次覆盖给予增持评级,目标价12元:公司是草甘膦和有机硅行业双龙头,受益于环保监督趋严及供需结构向好,草甘膦和有机硅市场均迎来上涨行情,公司盈利大幅改善。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.50/0.59元,首次覆盖给予增持评级,目标价12元,对应2017年PE23倍。 草甘膦涨价预期强烈,公司业绩弹性大。公司拥有草甘膦产能8万吨,目前草甘膦行业供需已进入紧平衡状态,环保高压叠加成本大涨,供应商纷纷封盘停报,涨价迫在眉睫。当前市场上95%草甘膦原药均价20423.4元/吨,较7月初涨4.2%,7月累计涨幅达28%。随着三季度南美市场需求提升,草甘膦将进入景气上行周期,公司将充分受益,业绩弹性大。 有机硅景气度向好,公司一体化打通全产业链。公司作为有机硅龙头拥有有机硅单体产能28万吨,原有6万吨产能目前已经搬迁,新扩建10万吨产能,镇江厂区产能已由8万吨扩大至10万吨,新产能建成后产能将增至34万吨,折合DMC产能约17万吨。有机硅行业在经历洗牌之后,供需得到改善,自2016年下半年起持续上涨,我们认为3季度末行业将进入下半年的旺季,公司作为龙头企业显著受益。同时公司打通上游硅矿冶炼,中游单体合成,下游制品加工的全产业链,进一步巩固龙头地位。 风险提示:草甘膦涨价不及预期;有机硅行业下游延伸进展不及预期。
新安股份 基础化工业 2017-08-03 10.51 -- -- 11.84 12.65%
13.32 26.74%
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有机硅和草甘膦龙头企业:新安股份是国内第二大有机硅和第三大草甘膦生产企业。公司有机硅业务围绕有机硅单体合成,形成了从硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的完整产业链,拥有硅橡胶、硅油、硅树脂、硅烷偶联剂四大系列产品。公司农药业务形成以草甘膦原药及剂型产品为主导,杀虫剂、杀菌剂等多品种同步发展的产品群。今年下半年,公司将拥有32万吨/年有机硅单体产能和8万吨/年草甘膦原药产能。 公司有机硅业务正向高附加值终端产品转型发展:有机硅具有耐温性、耐候性、电器绝缘性等良好特性,因此广泛运用于建筑、电子电气、纺织、汽车、机械、皮革造纸、化工轻工、金属和油漆、医药医疗等各个国民经济部门。我国已成为有机硅生产和消费大国,但国内有机硅企业产品同质化严重,且多集中在中低端产品,市场竞争激烈。新安股份目前正推动公司有机硅业务向高附加值终端化产品转型,公司通过研发高附加值有机硅制品,优化产品结构,提升技术服务,拓展有机硅下游终端领域。2016年,公司有机硅终端产品混炼胶销量同比增长20%,液体胶产量同比增长120%,中高端产品结构比例达到40%。公司目前正加快从有机硅的传统大宗产品(如水解物、DMC等)和大众产品(如密封胶、普通硅橡胶等)向电子新能源、工业涂覆和运动用品等新式产品转型。高附加值的有机硅终端产品是更具发展前景的蓝海市场。 全球农药市场触底回暖,公司农药业务见底回升:公司农药产品主要用于出口,海外农药市场景气度是影响公司农药业务收入的决定性因素。全球农药市场在经历了2015年和2016年的连续下滑后,全球大型农药公司的收入已在2016年四季度出现了积极改善,并且中国农药出口量出现了明显增长。我们判断全球农药市场已触底反弹,景气度正好转。新安股份农药业务收入已连续两年下降,受全球农药市场触底回暖的影响,公司农药收入增速已由2016年上半年的-19%同比下降转为2016年下半年的14%同比上升;公司农药业务毛利率也由2015年下半年的1.4%大幅提升至2016年下半年的8.7%。公司农药业务已见底回升。 新经营班子上任,公司管理将发生积极改善:2016年9月,新安股份对公司经营班子进行了调整,由传化集团原总裁吴建华担任公司董事长,公司原副总裁吴严明(曾担任传化智联副总经理)担任公司总裁。公司新一届经营班子上任,预示着传化集团将全面参与到新安股份的日常经营管理中来,公司的内控管理,经营方针,战略定位都将在传化集团的直接领导下全面地重新梳理和调整优化。公司管理的水平有望明显改善。 投资建议:新安股份是国内第二大有机硅和第三大草甘膦生产企业。公司有机硅业务目前正从传统产品向电子新能源、工业涂覆和运动用品等新式产品转型。全球农药市场触底回暖,公司农药业务也见底回升。公司新经营班子上任,公司管理水平将发生积极改善。我们预计公司2017年至2019年的EPS分别为0.56元、0.68元、0.86元,对应的PE分别为17X、14X、11X。首次覆盖,给予“推荐”评级。
新安股份 基础化工业 2017-06-30 7.99 9.00 -- 9.87 23.53%
13.32 66.71%
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股权激励授予完成,激发管理层和核心员工积极性。6 月26 日,公司公告限制性股票授予完成,授予对象包括公司董事、高管、核心业务(技术)人员等205 名,授予价格为5 元/股,共计2623 万股。首次授予的限制性股票锁定期分别为12 个月、24 个月、36 个月和48 个月,在授予日起满12 个月后分4 期解除,每期解除限售的比例分别为30%、30%、20%和20%。解锁条件是2017-2020年公司扣非净利润分别不低于8000万元、10500万元、14200万元、20000 万元,未来4 年复合增速为35.7%。考虑到2015-2016 年公司扣非净利润分别亏损3.3 亿、1 亿元,此次股权激励有利于调动核心管理层和员工的积极性,改善公司业绩。 联手专家团队成立有机硅材料公司,加强终端布局。6 月26 日,公司发布投资公告,拟与茅湧、叶卫忠、赵轶、郭俊宝四人组成的有机硅专家团队合作,设立浙江励德有机硅材料有限公司(暂定名)。公司注册资本为3000 万元,其中新安出资1530 万元,占比51%;专家团队出资1470 万元,占比49%,主要从事有机硅下游产品的研发、生产和销售。此次合作有助于公司借助专家团队先进的研发、营销经验及资源优势,加速发展有机硅终端产业,逐步探索打造有机硅综合服务平台。 有机硅、草甘膦行业景气度向好,盈利能力逐步改善。受益于环保监督趋严及行业整合,有机硅、草甘膦市场景气度向好,公司盈利能力明显改善。公司围绕有机硅单体合成,拥有从硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的完整产业链,目前有机硅单体产能28 万吨/年,本部旧产能6 万吨已经搬出,在建新产能10 万吨(预计6 月完工投产)。公司目前草甘膦产能8万吨/年,在建3 万吨新产能预计6 月底完工投产。根据我们跟踪的卓创数据,目前草甘膦价格为19500 元/吨,未来预计维持稳定,草甘膦-甘氨酸价差为14370 元/吨,2016 年平均价差为13733 元/吨,草甘膦盈利能力有所恢复。 盈利预测与估值。公司是我国最大的除草剂草甘膦生产企业之一和我国第二大有机硅单体生产企业,拥有完善的农业生态服务体系,此外无人机业务将提供新的盈利点。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.30 元、0.38 元、0.47 元,考虑新业务无人机植保市场空间广阔,给予17 年略高于同行业的30 倍PE,目标价9 元,增持评级。 风险提示:产品价格下跌;无人机业务进展不及预期。
新安股份 基础化工业 2017-06-28 7.93 -- -- 9.73 22.70%
13.32 67.97%
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事件:新安股份发布公告,公司限制性股票授予完成,共向包括公司董事、高级管理人员、核心业务(技术)人员在内的205位激励对象授予限制性股票2623万股,授予价格5.00元/股,其中向包括2016年9月上任的董事长吴建华、总裁吴严明在内的11位高管授予650万股。 公司同时发布对外投资公告,公司与茅湧、叶卫忠、赵轶、郭俊宝(四人为一致行动人)组成的有机硅专家团队在浙江省建德市马目园区共同投资设立浙江励德有机硅材料有限公司(暂定名),主要从事有机硅下游生产和销售。出资各方皆以现金出资,其中公司出资1,530万元,占出资比例的51%;专家团队出资1,470万元,占出资比例的49%。 维持“增持”评级。公司2016年管理层变动较大,现任董事长、总裁均为2016年到任,此次股权激励计划有助于激发新任管理层经营动力,同时此次股权激励计划授予面较广,有助于激励核心业务(技术)人员积极性。 有机硅应用领域广泛,下游产品种类丰富、附加值高,公司积极向有机硅终端产品拓展。此次合作投资一方面利用专家团队先进的研发、营销经验及资源优势,加速新安股份发展有机硅终端产业,另一方面通过产业和资源优势的发挥,探索并打造有机硅综合服务平台。 新安股份是国内有机硅及草甘膦行业龙头企业,搬迁及技改完成后将拥有草甘膦产能8万吨/年、有机硅单体产能34万吨/年。2016年下半年以来,随着环保力度加强,有机硅和草甘膦供给均有所收缩,带动产品价格持续回暖。此外,公司在无人机植保领域的布局有望逐步贡献业绩,未来成长空间广阔。以最新股本计,我们维持公司2017~2019年EPS分别为0.28、0.36、0.49元的盈利预测,维持“增持”的投资评级。 风险提示:有机硅及草甘膦行业竞争加剧;有机硅下游延伸进展不及预期。
新安股份 基础化工业 2017-05-05 8.74 9.18 -- 8.52 -2.52%
10.16 16.25%
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一季度同比扭亏为盈。公司发布公告,2017年一季度实现营收18.54亿元,同比增长5.79%,归母净利润6241.91万元,与去年同期亏损4728.97万元相比大幅扭亏,每股收益0.09元。一季度草甘膦原药销量1.09万吨,收入2.31亿元,草甘膦制剂销量2.49万吨,收入3.28亿元,硅粉销量1.41万吨,收入1.56亿元,其他胶类产品销量2.03万吨,收入3.46亿元。公司预计2017年上半年归母净利润约为1.1亿元至1.3亿元。 有机硅产品价格上涨,市场景气度提升。公司一季度业绩扭亏主要受益于有机硅产品价格上涨,盈利能力明显改善。一季度,公司生胶平均售价(不含税)为17260元/吨,同比增长34.8%;107胶平均售价(不含税)为16395元/吨,同比增长31.1%;混炼胶平均售价(不含税)为17340元/吨,同比增长10.1%;硅粉平均售价(不含税)同比增长2.9%。近两年有机硅行业一直处于低迷阶段,部分过剩产能逐渐淘汰,加上环保监管趋严的影响,供给有端有所收缩,行业格局向好。公司围绕有机硅单体合成,完善从硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的完整产业链,已有产能28万吨/年,在建新产能10万吨(预计6月完工投产),有望持续受益于行业景气度提升。 草甘膦行业复苏带动盈利改善。受产环保核查、原材料价格上涨等因素影响,草甘膦价格有所回升。一季度,公司草甘膦原药销售均价(不含税)21264.44元/吨,同比增长29.0%;草甘膦制剂销售均价(不含税)13295.67元/吨,同比增长12.2%。公司目前草甘膦产能8万吨/年,在建3万吨新产能预计6月底完工投产。根据我们的跟踪,目前草甘膦市场价格为21500元/吨,未来预计维持稳定,目前草甘膦-甘氨酸价差为16940元/吨,2016年平均价差为13733元/吨,草甘膦盈利能力明显改善。 推行股权激励。公司推出限制性股票激励计划,向包括2016年上任的董事长、总裁在内的208位董事、高级管理人员及核心业务(技术)人员授予2700万股限制性股票,授予价格为5.10元/股,限售股解禁需要达到以下业绩条件:2017~2020年扣非净利润分别不低于8000万元、10500万元、14200万元和20000万元。 盈利预测与估值。公司是我国最大的除草剂草甘膦生产企业之一和我国第二大有机硅单体生产企业,拥有完善的农业生态服务体系,此外无人机业务将提供新的盈利点。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.31元、0.36元、0.42元,考虑新业务无人机植保市场空间广阔,给予17年略高于行业平均估值的30倍PE,目标价9.3元,增持评级。 风险提示:产品价格下跌;无人机业务进展不及预期。
新安股份 基础化工业 2017-05-04 8.85 -- -- 8.75 -1.13%
10.16 14.80%
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事件:新安股份发布2017年一季报,报告期内实现营业收入18.54亿元,同比增长5.79%;实现营业利润6677.34万元,去年同期亏损4030.22万元;实现归属上市公司股东的净利润6241.91万元,去年同期亏损4728.97万元,按最新6.79亿股的总股本计,实现单季度每股收益0.09元(扣非后为0.08元),单季度每股经营性净现金流-0.02元。 公司预计2017年半年度将实现的归属于上市公司股东的净利润约为1.1亿元至1.3亿元,去年同期亏损0.17亿元。 维持“增持”评级。新安股份2017年一季度业绩实现大幅扭亏,主要由于有机硅和草甘膦景气底部复苏,产品盈利能力显著改善。 新安股份是国内有机硅及草甘膦行业龙头企业,2017年年中搬迁完成后将拥有草甘膦产能8万吨/年、有机硅单体产能32万吨/年。2016年下半年以来,随着环保力度加强,有机硅和草甘膦供给均有所收缩,带动产品价格持续回暖,助力公司2017年一季度业绩同比大幅扭亏为盈,伴随有机硅及草甘膦行业景气复苏,2017年公司业绩有望实现较大幅度增长。此外,公司在无人机植保领域的布局有望逐步贡献业绩,未来成长空间广阔。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.29、0.37、0.51元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:有机硅及草甘膦行业竞争加剧;无人机植保推广不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名