事件：公司发布22 年年报，2022 年全年实现营收1.50 亿元（+4.22%），归母净利润-0.25 亿元（-1451.47%）。公司发布23 年一季报，实现营收0.28 亿元（+103.66%），归母净利-0.07 亿元。 仿真业务同比实现高增，毛利率下降、费用率提升影响利润端表现。分业务看，2022 年公司仿真系统实现营收0.91 亿 （+454.91%），毛利率14.82%（ -11.04pct）；光电测试设备营收-0.07 亿元（-189.15%），毛利率-139.05%（-178.74pct ） ； 光学制导系统营收0.36 亿元（ -41.44%） ， 毛利率67.58%（+2.74pct）；激光对抗系统0.01 亿元（-91.91%），毛利率-5.62%（-6.85pct）。 公司综合毛利率为26.13%（-21.59pct），主要为研发产品占比较高所致，研发产品技术含量高、研制周期长，疫情下项目的交付、验收都受到了影响。期间费用率增加6.75pct 至61.06%，其中管理费用增加较多，主要系新设子公司及分支机构逐步发挥运营职能、人才引进功能导致相关费用增加所致。22 年公司克服不利因素实现了收入的正增长，但毛利率的下降和费用率的增长拖累了利润端的表现。 一季度收入同比增长103.66%，在建工程快速增加。一季度公司收入同比实现大幅增长，利润端减亏213 万元，为23 年开了好头。同时期末在建工程达1.16 亿元，较去年同期增长30.36%，说明新产能建设在有序推进。我们认为随着项目验收的恢复，费用控制的优化，23 年公司利润端表现有望迎来改善。 公司积极调整产品结构，完善战略布局，为后续发展蓄力。2022 年公司产品结构发生变化，对收入确认节奏、产品盈利能力都产生了一定影响。未来公司将争取模拟仿真方向的技改类项目与批量生产的型号任务占比相当，不断拓展参研的制导型号种类。同时，公司新设江苏睿晟子公司、武汉办事处，进一步完善了以哈尔滨为中心，辐射至北京、洛阳、南京、武汉、西安、深圳等地的全国性业务布局，为公司未来经营战略目标的实现和持续发展积蓄强劲动能。 根据22 年年报情况，调整 23-24 年 eps 为 0.17、0.66 元(原为0.64、0.95 元)，新增 25 年 eps 为 1.14 元。考虑到公司24 年以后的净利润规模更能反映经营情况，因此参考可比公司24 年估值水平，同时根据公司较快的增速给予25%估值溢价，对应39 倍PE，目标价25.74 元，维持买入评级。 风险提示制导订单低于预期；仿真毛利率修复不及预期；业绩不达预期或对估值产生负面影响

事件：公司发布22年中报报告，上半年公司实现营收5837万元，同比降低23.06%；归母净利572万元，同比降低54.52%，环比实现扭亏。 Q2公司实现自21Q3以来首次单季度盈利，下半年经营情况预计继续好转。22H1营收同比下降23.06%，主要由于Q1国内疫情反复，项目调试受阻产品无法按期验收。归母净利572万元（-54.52%），环比实现扭亏。上半年公司毛利率同比提升1.17pct，但净利率下降7.80pct，主要由于：①新设控股子公司中久新光等经营业务陆续开展，公司期间费用率大幅提升至65.47%（+23.90pct）；②计提坏账损失同比增加284万元（+83.15%）。单季度看，Q2生产经营逐步恢复正常，实现营收4456万元（-4.37%）、归母净利1458万元（+369.81%），是公司所在地疫情反复背景下连续三季度亏损后的首次盈利。结合公司的历史收入上下半年分布特点以及股权激励的收入目标，预计下半年公司经营情况会继续好转。 存货及合同负债增长，积极生产备货。2022H1公司存货1.56亿元，较期初增长21.11%；合同负债6195万元，较期初增长30.29%。随着国防装备建设的加速推进，公司积极组织生产备货，预期公司业绩有望稳步兑现。 多业务板块呈现高景气发展态势。1）制导：公司作为高速制导武器核心件供应商，将充分受益装备放量及红外制导渗透率的提升。报告期内公司配合总体单位完成了某型号方案竞标并胜出，完成了多个外贸型号的方案论证、实物打靶等工作。2）仿真：公司为高速及复合制导武器半实物仿真的行业领导者，产品服务于制导武器全生命周期。报告期内公司承接、开展多项研发任务，完成了国产化光学动态场景生成软件开发工作。3）激光：近几年，受到无人机快速发展影响，高精度、低成本防空系统需求迫切，公司研制的便携式激光系统样机已完成高功率激光加载和外场出光测试，核心关键技术已得到验证。 根据22年中报情况，调整22-23年eps为0.44、0.64元(原为1.68、2.63元)，新增24年eps为0.95元。参考可比公司22年估值水平，同时考虑到公司较快的增速给予25%估值溢价，对应63倍PE，目标价27.72元，维持买入评级。 风险提示仿真收入确认不及预期；疫情恢复不及预期风险盈利预测与投资建议

事件 公司发布半年度报告，2021年上半年营收为7586.26万元，同比增长123.65%，归母净利润为1257.62万元，同比增长378.99%。 业绩增长较快，下游军品需求的拉动是主因。公司2021H1营收0.76亿（YOY+123.65%），Q2营收0.47亿（YOY+141.73%），2021H1归母净利0.13亿（YOY+378.99%），Q2归母净利0.03亿（YOY+212.05%）。业绩的较好表现主要得益于三方面原因：首先，军品市场需求强劲，公司批产产品（主要是制导系统）和研发产品（主要是仿真系统）业务增长迅速，分别增长100%和204%；其次，公司盈利能力大幅提升，其中综合毛利率55.22%，同比增加19.16pct，期间费用率41.57%，同比大幅下滑46.11pct；再次，2020年公司生产经营活动受疫情影响，基数较低。需要指出的是，公司上半年民用产品收入1116.4亿，同比下滑57.6%，其中，人体测温设备的销售额同比下降2,297万元，此消彼长，电力检测产品销售额同比增加903.22万元，我们认为导弹和仿真等装备需求放量有望持续，军品收入的高速增长仍将是公司未来发展的主要驱动力。此外，公司存货较期初增长28.6%，未来或将有效应对订单的高速增长。 光学制导细分龙头，未来多领域有望开花结果。报告期内，公司成像制导类项目任务平稳推进，外贸型电视制导类和低成本红外制导产品随总体单位试飞试验取得成功，短期内可以实现光学制导类产品批产，并有望成为公司未来新的业绩增长点。同时公司已具备承接批量激光产品生产的能力，飞机光电探测设备、标定设备不断优化，已进入小批量配套阶段。此外，公司还结合自身光电领域研发优势及市场需求，针对森林防火、电力、铁路、安防、农业等民用领域进行了探索，民品业务发展的序幕正徐徐打开。 实施股权激励，彰显发展信心。公司1月21日以14.80元/股向31名激励对象授予80万股限制性股票。考核指标为2021年-2023年营收目标值分别为2.6亿（YOY+109.7%）、3.4亿（YOY+30.8%）和4.4亿（YOY+29.4%），三年复合增速达52.5%。股权激励费用摊销总计3054万元，其中2021至2024年分别约为1216万、1072万、563万和204万元。我们认为，公司本次将技术骨干作为激励的核心人员，彰显了公司对研发创新的重视度，也彰显了公司对未来发展的信心。 投资建议。预计2021年至2023年公司收入为2.65亿、3.48亿和4.45亿，归母净利为0.75亿、1.04亿和1.42亿，EPS 为0.75元、1.04元和1.42元，股价对应PE 为62x、45x 和33x。参照可比公司估值，公司估值不具备优势，但随着重点导弹型号定型，公司业务发展有望提速，未来三年业绩CAGR 约为80.5%。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：产品研制及技术研发风险和产品定型进度不及预期风险。

事件：公司8月9日盘后披露2021年半年度报告，2021年上半年实现公司营业收入7586.26万元（+123.65%），归母净利润1257.62万元（+378.99%），毛利率55.22%（+19.16pcts），基本每股收益0.126元/股（+380.00%），实现同比扭亏转盈。 投资要点： 公司2021年上半年业绩受益于批产产品放量，经营效率提升明显2021年上半年报告期内， 公司实现营业收入7586.26万元（+123.65%），归母净利润1257.62万元（+378.99%），由于2020年上半年公司业绩亏损主要受疫情影响，剔除亏损因素，对比2019年上半年可比财务数据，营业收入相较2019年上半年增长23.35%，归母净利润相较2019年同比增长112.80%，表明公司业绩受疫情的影响基本消除。 具体到公司的各类产品，军品方面包含批产产品及研发产品，批产产品主要是光学制导系统和光电专业测试设备中已经进入定型阶段的产品，研发产品主要是光学目标与场景仿真系统和激光对抗系统。批产产品销售金额4519.25万元（由于2020年上半年同期受疫情影响此部分收入为0，相比2019年同期增长111.62%），研发产品销售金额1642.92万元（+204.15%，相比2019年同期减少56.31%）；民用产品销售金额1125.28万元（-57.60%，2019年上半年此部分无收入），主要因本期疫情得到有效控制，人体温度智能检测设备的销售额同比下降2297.00万；其他业务收入1101.37万元（+455.81%，相较2019年同期增长342.58%），主要系电力检测产品通过试点验收后，已实现了在电力系统一定规模的销售，销售额同比增加903.22万元。批产产品收入提升，以及发出商品项较期初增长54.38%，表明公司产品销售业务较快增长，印证了我们往期报告中对公司未来批产产品下游总体单位主机产品的交付及研发产品研制进度推进的预期，公司2021年业绩或存在跨周期确认，有望兑现至未来业绩。 2021年上半年报告期内，公司费用金额支出相对稳定，本期合计为3153.40万元（+6.03%），费用绝对值提高，但是销售费用率（9.24%，-1.40pcts）、管理费用率（23.93%，-25.78pcts）各项费用率降低，体现公司经营效率提升明显。公司在研发费用投入1226.46万元（+29.60%），在光学制导、模拟仿真、激光对抗等专业技术攻关方面均取得进展。我们注意到，公司的存货各项均在上期高增长的基础上继续保持增长：公司本期存货为8987.30元，较期初增加29.06%，其中，原材料、在产品和库存商品较期初分别增加13.88%、33.30%和20.49%，合同负债1762.73万元，较期初增长70.94%，我们认为，存货保持增加表明公司为在手订单 做充足准备。 多项军品项目持续推进并取得成效，行业地位进一步巩固公司当前五大业务光学制导系统、光学目标与场景仿真、光学专用测试、激光对抗和民品，其中光学制导系统业务是公司未来收入稳定增长的核心基础。公司光学制导系统主要分为光学成像和非成像制导两种类型。在光学制导产品配套军贸和未来国家级军品型号应用的多个制导类产品，产品性能显著，成熟度提高。配合总体单位研制的多个光学制导类产品不断优化，陆续进入小批量生产阶段；同时配合总体单位及军方需求，积极参与多个重点型号的论证和研制，并实现工程化应用，公司多项关键技术有效支撑了多个重点导弹型号任务的研发、生产和装备；已开展的外贸型电视制导类、低成本红外制导类及激光制导类产品随总体单位靶场飞试试验取得成功。伴随产品定型，我们判断该业务全年收入将增长迅速，且“十四五”期间公司批产产品比例有望进一步提高，批产产品的增长会带来规模效应，盈利能力有望增强。 光学目标与场景仿真业务已研制四代系列产品，部分指标超过国外同类产品，报告期内公司首次承接军方大型光电环境仿真系统，标志着公司已具备承接系统级项目能力，进一步奠定及提升了公司在系统仿真领域中的行业地位。 光电专用测试设备业务目前已完成10余项重点型号导弹的配套任务，为多个型号的武器系统提供可靠的光电检测装备保障。公司具备将光电专用测试设备系列化、模块化的能力，将公司核心技术应用于远距离探测等方向，并不断向光电专用测试类设备的“小型化、通用化、系列化、模块化”方向发展。光电专用测试设备主要为导弹定型、批产贮存和发射各环节提供测试技术支持和装备支撑，多款光电专用测试产品已实现批量生产，伴随“十四五”多个型号逐步定型，实战化演习加大导弹量的需求，贮存测试需求也有望同步提升，公司该业务收入有望恢复性增长。 激光对抗系统业务由光学系统向整机方向发展，在激光系统小型化控制系统研发基础上，先后完成了小型化车载激光系统、便携式激光系统研制、机载激光系统研制。在国内首次实现在动平台上对运动目标进行成像、捕获、跟踪和瞄准，并完成精准毁伤。 民品业务将先进军用技术向其他领域转化，结合自身在光电领域的研发优势及市场需求，针对电力检测、森林防火等民用领域进行了产品开发。报告期内实现销售金额1125.28万元（-57.60%），主要因本期疫情得到有效控制，人体温度智能检测设备的销售额同比下降2297.00万元，同时，其他业务收入1101.37万元（+455.81%，相较2019年同期增长442.58%），主要系电力检测产品通过试点验收后，已实现了在电力系统一定规模的销售，销售额同比增加903.22万元。民品业务和其他业务扣除疫情影响后增长迅速，收入有望快速增长。 公司顺利实施股票激励提升员工积极性公司完成实施2020年限制性股票激励计划，其中首次授予31位激励对象（占公司全部职工的355人的8.73%）80万股限制性股票，约占公司股本的0.80%，授予价格14.8元/股。此次计划进一步提升员工凝聚力和团队稳定性，充分调动员工的积极性和创造性，从而提升经营效率，给公司带来更高的经营业绩和内在价值。

经营状况大幅好转，奠定 21年优秀开局。21Q1公司营收同比实现翻倍增长，利润端实现扭亏，主要系公司 20Q1受疫情影响导致公司收入减少，本报告期公司生产经营活动正常进行。与 19Q1相比，公司营收增长 0.76%，归母净利增长 50.21%，利润端表现突出的原因主要是： （1）毛利率相比19Q1的 58.25%大幅提升至 76.58%； （2）期间费用率从 19Q1的 51.54%下降至 47.63%，其中财务费用率从 2.92%下降至-10.97%，主要系银行存款的利息增加所致。 预收款和存货快速增长，说明公司订单充裕并积极生产备货。报告期末公司存货 8558万元，同比增长 24.30%，较期初增长 22.89%；报告期末公司预收账款及合同负债 1826万元，同比增长 37.09%，较期初增长 57.96%，结合此前公告的数项大合同，说明公司订单在持续增长，验证了行业的高景气度。随着生产交付的顺利推进，预期公司业绩有望逐季稳步兑现。 十四五开年，三大制导业务板块呈现高景气发展态势。1）随着高超声速巡航导弹从技术验证迈入实战化应用，以及多模复合制导、高性价比制导的需求牵引，红外制导的渗透率有望持续提升。20年以来公司配合总体单位研制的多个光学制导类产品陆续进入批量生产阶段，享受存量升级和增量加速的双重利好。2）军用仿真作为现代战争的“超前智能较量”，服务于制导武器全生命周期，20年下半年以来公司陆续与军方签订项目合同。3）受到无人机快速发展影响，对高精度、低成本防空系统提出急迫需求，激光武器具有查打一体化、低成本、效率高的特点。20年公司完成某平台动对动跟瞄打击试验，关键技术得到验证，21年有望实现多平台业务拓展。 财务预测与投资建议维持公司 21、22、23年 EPS 预测为 0.89、1.68、2.63元，参照可比公司21年平均估值水平并给予25%的估值溢价，对应53倍估值，目标价为47.17元，维持买入评级。

受研制任务及交付计划向后调整影响，20年营收业绩有所下滑。20年公司营收下滑 35%主要系总体单位研制任务及交付计划向后调整，以及受新冠疫情的影响相关企业延期复工复产，导致公司产品交付及验收向后延迟所致。由于销售规模的下降（固定成本和费用的占比相应提升）和产品结构的变化（批产军品减少，抗疫民品增加），报告期公司毛利率下降 20.16pct 至39.87%，期间费用率提升 14.82pct 至 50.69%，导致全年净利润同比下降60%，降幅高于营收。我们认为造成 20年营收下滑的影响因素具有偶然性和突发性，伴随疫情的有效控制和滞后订单的交付，看好 21年表现。 前瞻性指标同比增长明显，在手订单充裕，21Q1展现出较强增长态势。公司 20年底存货为 0.70亿元，较 19年，同比增长 43.77%；预收款项和合同负债合计为 1.16亿元，同比增长 28.59%。20年下半年随着各方面不利影响的消退，公司陆续斩获大订单，目前仅披露金额就达到 1.2亿元。21年开年公司就呈现出了较强的增长态势，不仅修复去年同期疫情影响导致的下滑，而且相比 19Q1也实现了 3.08%到 50.65%的业绩增长，实现开门红。 三大制导业务板块呈现高景气发展态势。1）随着高超声速巡航导弹从技术验证迈入实战化应用，以及多模复合制导、高性价比制导的需求牵引，红外制导的渗透率有望持续提升。报告期内公司配合总体单位研制的多个光学制导类产品陆续进入批量生产阶段。2）军用仿真作为现代战争的“超前智能较量”，服务于制导武器全生命周期，报告期公司直接与军方签订项目合同。 3）受到无人机快速发展影响，对高精度、低成本防空系统提出急迫需求，激光武器具有查打一体化、低成本、效率高的特点。报告期公司完成某平台动对动跟瞄打击试验，关键技术得到验证，21年有望实现多平台业务拓展。 财务预测与投资建议根据 20年年报及股权激励目标，调整公司 21、22年 EPS 为 0.89、1.68元(原为 0.99、1.98元)，新增 23年 EPS 为 2.63元，参照可比公司 21年平均估值水平并给予 25%的估值溢价，对应 53倍估值，目标价为 47.17元，维持买入评级。

事件：12月19日，公司公告近日与某单位签订了关于XX长波红外成像光学镜头的生产合同，合同金额为7425万元，将对公司未来经营业绩产生积极影响。 核心观点红外大合同落地，十四五型号建设工作启动。公司作为导弹光学系统核心供应商，解决了高速状态精确制导和小型化难题，是十四五数个重点型号关键部件的主要承制单位。本次签署的合同，进一步巩固了公司在光学制导领域的行业地位，标志着公司的技术能力得到了客户的认可及信任。以本次合同作为十四五型号建设的起点，后续配套工作有望加速展开，同时其他产品的合作也将持续推进，为公司迈入快速发展通道打下了坚实基础。 公司各项业务齐头并进，展现出积极向的发展态势。除红外订单外，公司此前在11月6日披露了2个中标项目，分别为：红外XX环境构建XX系统，3685万元；光学目标模拟分系统，880万元。考虑到公司光学仿真业务近年的下滑，本次中标反映了下游需求的重启，说明随着导弹的放量，仿真相关的配套需求也迎来了同步扩张。 21年公司业绩有望迎来高增长。20年由于疫情影响，订单、交付和确认的工作都有所滞后，给公司带来了一定的经营压力。但随着各方面不利影响的逐步消退，11月以来公司订单开始密集披露，仅2个月金额就已达到1.2亿元，说明装备建设的需求已非常迫切。预期随着后续订单的进一步下达，公司有望在21年实现较大的销售规模，同时考虑到20年的低基数以及固定成本的摊薄，利润端有望实现更快的增长。 财务预测与投资建议本轮订单的密集释放，预示着型号建设的启动，叠加11月股权激励的推出将充分调动公司积极性，21年有望迎来基本面拐点。预测公司2020-2022年每股收益分别为0.63、0.99、1.98元，参照可比公司21年评价估值水平，同时考虑到公司较快的业绩增速给予25%的估值溢价，对应60倍估值，目标价为59.40元，维持买入评级。 风险提示装备需求不及预期；光学测试毛利率波动；估值溢价风险

光学技术底蕴雄厚，服务于武器光学制导及仿真核心环节。公司是一家专注于提供武器光学制导、目标与场景仿真、激光对抗和光电专用测试等方向产品的导弹核心配套企业，导弹相关业务占比超过90%，航天科工和科技集团占公司销售额比重超过80%。公司核心团队来自哈工大光学所，光学技术底蕴雄厚，在多个细分产品领域填补了国内空白，并于2016年获得国防科学技术进步一等奖。公司30~39岁员工占比53%、研发及技术人员占比46%，上市后公司明确提出了产品结构调整策略，由以往偏科研攻关属性更多地向型号装备批量配套侧重，充分地将核心技术储备进行成果转化。 解决高速武器精确制导和小型化难题，为多个重点型号装备提供高性能产品。现代战争中精确制导武器的应用比例快速提升（由1991年的7%增至2011的90%），一场局部战争动辄消耗上千枚精确制导的巡航导弹。美海军仅“战斧”BockIV一型导弹6年时间就采购了2200枚（第一批次）。 而随着导弹攻防技术的不断迭代，强突防的高速精确制导武器逐步成为当前世界各国军备竞赛的战略重心。红外成像制导精度高、隐蔽性强，非常契合超音速武器的强突防作战需求，但存在高速状态下制导图像模糊、探测能力下降难题。公司将像方扫描成像制导等先进光电技术应用于武器研制，解决了高速武器精确制导和制导系统小型化的难题。在弹载红外热像仪的光学系统领域，目前仅部分科研院所个别单位具备研发配套能力，公司成长空间大。 光学半实物仿真全国领先，有望受益军队实装训练带来的增量需求。公司光学目标及场景仿真技术处于行业领导者地位，该领域除导弹研发投入带来的持续性需求外，军方未来在实战演习、武器评估、实装训练等方面亦将产生可观的增量需求。借鉴美军，实装训练设备与装备数量是成比例的。 财务预测与投资建议预测公司2020-2022年每股收益分别为0.63、0.99、1.98元，参照可比公司21年评价估值水平，同时考虑到公司较快的业绩增速给予25%的估值溢价，对应60倍估值，目标价为59.40元，首次给予买入评级。 风险提示装备需求不及预期；补价退税进度不确定；光学测试毛利率波动；估值溢价风

围绕导弹光学制导领域中装备配套、研发仿真、后端测试全生命周期展开，是导弹武器装备核心标的。 公司自2007年成立以来持续专注于提供光学目标与场景仿真、光学制导、光电专用测试和激光对抗等方向的高精尖组件、装置、系统和解决方案，具备多品种、系列化高端军用产品的研发和批产能力，在多个细分产品领域打破了国外对我国的技术封锁、填补了国内空白。公司先后承担了4项国家重大科技专项、高新工程等重大型号配套研制工作，20余项国家重点武器型号的配套研制工作，曾获得国防科技进步一等奖。主要客户包括航天科工集团、航天科技集团等导弹总体单位。 公司产品贯穿于精确制导武器设计、研发、论证、生产、服役检测的全过程，体现公司与细分产业高度融合。根据2019年年报数据，业务上，公司营收95%比例是围绕导弹武器装备中的光学制导领域展开，其中直接配套导弹上的光学制导系统占比42%、服务于新导弹型号研发阶段的光学目标与场景仿真系统占比32%、用于导弹后端测试的光电专用测试设备占比20%。 光学制导系统是公司核心业务，装备多个重点导弹型号，业绩高增长。 光学制导系统已经成为导弹复合制导体制中重要制导方式，渗透率仍在逐步提高。光学制导系统是精确制导武器的核心组成部分，是导弹等自主飞行器制导系统的重要制导方式之一。采用光电制导的精确制导武器具有分辨能力强、命中精度高的优势，在对地对海、防空反导、空间攻防等领域得到广泛应用，被广泛应用于陆、海、空、天等多平台制导武器装备和自主飞行器系统中。随着战场环境日益复杂，现代战争对精确制导武器提出了更高的要求，诸如全向攻击、全天候工作能力、更高的制导精度、更远的作用距离、更强的抗干扰能力、对付多目标和目标自动识别能力等等，现有的各种单模制导虽然采用了很多先进技术，也难以满足这许多要求。复合制导将两种或更多种模式串行或并行组合，互相之间取长补短，充分发挥各种模式的优势，避开其短处，全面提高武器系统的性能，是各国竞相发展的重点，也是光学制导技术中最有发展前途的方向之一。 公司的光学制导系统覆盖成像和非成像制导系统两大类，配套了多个重点型号导弹装备，是业绩弹性增长点。公司在国内首次提出了基于像方扫描原理的光学成像制导新技术，并实现了工程化应用，解决了像空间的小范围扫描实现物空间的大视场成像问题，支撑了多个重点型号导弹的研发、生产和装备。根据公司公告，公司为某型号导弹提供的光学制导系统在打靶测试中获得优异成绩，同时参与多个重点型号的产品研发。已经成功配套某尖端型号导弹、某重点型号导弹。2019年，公司光学制导系统产品实现营收同比增长53.54%，毛利率提升5.19个百分点；一改2018年公司因受客户订货计划调整等因素影响，公司光学制导系统对应定型导弹产品订单量减少，使得光学制导系统收入下降。目前，在我国周边环境复杂多变的情况下，导弹行业需求旺盛，根据公司招股说明书显示，公司参与的重要研发型号开始转入量产阶段，未来公司的光学制导系统收入将有望保持高增长，也是未来的业务最大弹性亮点。 光学制导领域全产业链贯穿：光学目标与场景仿真系统受益型号的不断升级、光电专用测试设备受益存量导弹的大幅上升。 光学目标与场景仿真系统为光学制导武器的研发、测试及验证提供光学动态目标或场景，短期内无类似产品替代，其应用可以有效节省实弹打靶成本、显著缩短研制周期、大幅降低研发成本。截至2019年7月，公司已累计交付50余台套光学目标与场景仿真系统。光学目标与场景仿真系统单套价值量大，公司目前可提供从单机设备到仿真实验室的各项产品及服务。产品已成功应用于多个国家重点型号导弹的研制，并可根据需求的变化进行升级，具有良好的可扩展性。 光电专用测试设备则主要用于导弹的标定和检测，伴随导弹上量后市场成比例同步提升。随着光学制导武器装备上量，光学制导武器的检测和保障需求愈加强烈。根据《系统工程与电子技术》，导弹贮存期占到其服役寿命的99.9%。导弹在弹药库长期存储或在阵地临时存放期间，为确认导弹是否处于正常的工作状态，需定期或不定期对光学制导武器进行检测。公司研制成功多类型光学标定仪和光电测试仪，可适应实验室及阵地等不同应用场景的需求，其中多款光电专用测试产品已实现批量生产。公司光电专用测试设备可以为导弹定型、批产贮存和发射各环节提供测试技术支持和装备支撑，具备检测精度高、光谱覆盖范围宽、操作便捷、性能可靠等优点，根据公司半年报，目前已完成10个重点型号导弹的配套任务，为打造作用可靠、反应迅速的武器系统提供装备保障。 激光对抗系统及其公司光学技术军转民业务拓展未来可期。 公司目前已经完成了国内多台套激光合束发射系统的样机研制工作，突破多项关键技术难点，技术水平位居国内前列。激光对抗方向业务由光学系统向整机方向发展，公司研制的针对“低慢小”目标激光对抗系统参与并圆满完成了“国庆70周年庆祝活动”的净空防御保障任务，得到公安部及相关部门的高度认可。此外，激光对抗系统在军贸领域也取得进展。 在光学成像方向进行了大量的民品研发工作，利用光学成像及红外技术进行民品研制，尤其是在电力系统，开发了系列产品，包括对高压线及线塔进行巡检的基于有人机的光电载荷，对局域电网进行巡检的基于无人机的光电载荷，对变电站进行监控的固定监控设备及行走机器人检测设备等，2019年已经实现销售收入，未来继续拓展可期。 投资建议：公司围绕导弹光学制导领域中装备配套、研发仿真、后端测试全生命周期覆盖，是导弹武器装备红外制导系统核心标的。 导弹业务占比95%，其中光学制导系统是公司核心业务，已装备多个重点导弹型号，伴随其他多个重要型号的批产上量，此项业务有望持续高增长，是亮点所在；光学目标与场景仿真系统则是研发阶段的必要手段，受益新型号的不断研发和升级；光电专用测试设备用于导弹的标定和检测，伴随导弹上量后市场成比例同步提升。预计公司2020-2022年业务分别是0.77亿元、1.02亿元和1.58亿元，EPS为0.77元、1.02元和1.58元，对应PE为69X、52X、33X，首次覆盖，给予“买入-A”评级。 风险提示：研发进度低于预期；重点型号批产不达预期。