公司公告非公开发行A股股票申请获得中国证监会受理,长期有望受益5G。 4月10日晚,中兴通讯发布公告,公司于2018年4月10日收到中国证监会出具的《中国证监会行政许可申请受理单》(受理序号:180390)。中国证监会对公司提交的上市公司非公开发行新股核准申请材料进行了审查,认为该申请所有材料齐全,决定对该行政许可申请予以受理。我们认为,本次非公开发行股票募集到的资金可以强化中兴通讯在5G 研发上的领先地位,帮助公司在5G 产业链上全面发力,利好公司今后发展。公司作为5G 设备龙头企业,其技术实力仍在不断加强,未来有望受益5G 建设。 维持我们对公司的“买入”评级,目标价为39.68-43.40元。 募资聚焦5G,提高研发能力,降低负债水平。 根据公司之前披露的预案,本次募集资金中的91亿元拟用于“面向5G 网络演进的技术研究和产品开发项目”,另外39亿元用于补充流动资金。公司目前战略聚焦5G,在5G 的研发和市场准备上均处于领先地位,我们认为此次募资加码5G 研发是提升公司未来核心竞争力的重要举措。此外,参考历史数据,公司自2010年后基本是债券融资为主,我们预计此次增发可帮助公司每年节省财务成本超过5亿元,增强公司抵御风险的能力。 布局领先,技术出众,公司5G 时期业绩可期。 公司研发实力出众,目前5G 领域的专利申请已超过1500件。公司首创的Pre5G 产品已经在40多个国家60多张网络中实现部署,技术实力获得海内外运营商的普遍认可,在5G 的市场开拓上已经走在了全球前列。参考我们的5G 行业系列深度报告《5G 投资临近,无线接入产业受益》,我们预测在5G 规模建网时期,视运营商采用不同的建网策略,公司每年的总营收有望达到1690亿~2950亿元,假设公司未来几年费用率水平与当前相比基本一致,那么对应的净利润贡献可达到118亿~235亿元。 聚焦5G,公司治理不断改善。 自公司董事长殷一民上任以来,公司战略聚焦主业,重点提升公司5G 研发实力,出售子公司,剥离非核心业务。虽然短期对公司营收水平会有影响,但长期来看有助于公司提高主业竞争力,提升未来的盈利能力。此外,公司加强内部治理,改善跑冒滴漏的情况,实行员工股权激励,激发公司发展活力,公司内部基本面不断改善。 维持“买入”评级。 维持我们之前的预测, 预计公司2018-2020年净利润分别为52.1/62.4/103.8亿元,对应公司PE 分别为24.7/20.6/12.4x。考虑到中兴通讯作为全球通信设备龙头企业,未来有望受益于5G 建设。我们维持公司18年32-35倍PE 估值,对应目标价为39.68-43.40元,维持“买入”评级,中长期持续看好。 风险提示:运营商支出进一步下滑,5G 建设进度和规模低于预期,公司海外业务拓展不达预期。

南都电源17年业绩符合预期,铅回收业务助力18年业绩高增长。 南都电源3月26日晚正式发布2017年年报,2017年公司实现营收86.4亿元,同比增长20.94%;归属于上市公司普通股股东的净利润达到3.81亿元,同比增长15.65%,每股收益为0.47元,基本符合我们此前的预期。 同时,公司还公布了18年一季度业绩预告,预计18年一季度将实现盈利11,865.47~13,843.05万元,同比大幅增长80%~110%。我们预计公司2018年有望借助华铂的业绩贡献实现高增长,维持我们对公司的“买入”评级,按照公司2018年25-28倍PE 估值,对应目标价为20.50-22.96元。 铅回收业务高增长助力公司业绩大幅提升。 2017年初,南都电源发布公告以19.6亿元收购华铂科技剩余49%的股权。 2017年8月,华铂科技正式成为公司的全资子公司。17年年报显示,华铂科技全年实现营收41.89亿元,净利润达5.1亿元。华铂科技是铅回收行业龙头,未来有望受益于国家对资源回收行业的鼓励以及环保政策的趋严。年报显示,华铂科技计划将新增年处理废旧铅蓄电池60万吨的产能,公司预期将在18年上半年建成并投产,届时有望进一步增厚公司业绩。 通信电池龙头,未来有望受益5G 网络建设。 公司是通信电池龙头企业,17年共计实现销售收入29.56亿元,同比增长10.38%,其中通信铅酸电池营收25.12亿元,同比增长3.26%,通信锂电池实现收入4.44亿元,大幅增长80.86%。据年报显示,受到17年铅价维持在高位以及通信锂电价格下滑的影响,公司通信电池业务毛利率相较16年大幅下滑6.51个百分点,下降至17.14%。不过考虑到未来5G 网络无线基站将具备更大的机顶输出功率,以及大量边缘数据中心建设等需求的释放,我们预计公司作为通信电池行业龙头,有望受益于5G 网络建设。 储能行业龙头,构建能源互联网平台。 公司于2016年率先开启“投资+运营”商业模式之后,储能订单不断释放。 年报显示截止到17年年底,公司累计在建及投运项目容量约700MWh,据澎博社统计排名全球前三。同时,公司18年一季度预告显示,储能电站运行电费收入预计在800万元左右,储能业务实现成功落地。公司年报中披露,公司未来将基于物联网、云计算等技术实现工业互联网的战略布局。 维持“买入”评级。 参考2017年最新年度报告,我们调整了18年公司盈利预测(从7.0亿元调整为7.2亿元)。另外,公司预期铅再生业务新产能将在18年上半年建成并投产,因此我们预计19年铅再生有望全面达产,基于此我们调高了2019年的盈利预测(从8.9亿元调整为11.5亿元)。并新增加2020年的盈利预测,预计公司2018-2020年净利润分别为7.2/11.5/15亿元,对应公司PE 分别为19.5/12.2/9.4x。我们维持公司18年25-28倍PE 估值,对应目标价为20.5-22.96元,维持“买入”评级,中长期持续看好。 风险提示:公司通信电池订单不达预期,储能业务后续订单及投运量低于预期,铅再生业务产能不达预期,铅价大幅波动。

第三方数据中心龙头,云业务即将腾飞 市场普遍认为公司仍然属于传统数据中心厂商,云计算业务发展具有不确定性,我们认为公司作为第三方数据中心龙头,与AWS强强联合,将享受国内云计算行业高速发展红利,云计算业务有望进入加速期。与众不同的逻辑有:1、公司作为第三方数据中心龙头,拥有一线城市IDC稀缺资源;2、AWS技术全面领先,光环与AWS强强联合拓展国内云计算市场,预计18-20年收入复合增速约86.4%;3、公司云生态布局完善,满足不同层次客户需求。我们预计公司18-20年净利润分别为7.31/10.73/15.78亿元,首次覆盖给予“增持”评级,目标价17.85-20.40元。 第三方数据中心龙头,拥有一线城市IDC稀缺资源 基于带宽、延时、运维及地理位置等因素,IDC下游大客户(互联网/金融)机房选址优先选择一线城市,外加一线城市因为能耗及环保因素限制扩建IDC机房,一线城市IDC机房具有一定稀缺性。光环作为第三方数据中心龙头,机房主要分布在北京和上海,运维能力突出,通过自建及并购完成全国业务布局,近几年营收及毛利率呈上升趋势,预计18-20年每年新增7-8千个机柜,到2020年机柜数接近5万个。 强强联合拓展国内云计算市场,预计18-20年收入复合增速约86.4% 自15年开始运营AWS数据中心业务,到17年底云计算牌照正式落地,公司正在慢慢从数据中心厂商向云计算服务厂商转型。合作方AWS作为全球最大公有云服务厂商,在技术方面全面领先国内BAT等厂商,AWS强大的公有云生态体系为客户提供多层次服务。我们认为公司与AWS属于强强联合,多年的合作经验使得双方不需要经历磨合期,可以更快更好地为国内客户提供优质的云服务,预计18-20年收入复合增速约86.4%。 公司云生态布局完善,满足不同层次客户需求 在IaaS和PaaS层面,光环新网依托AWS强大的公有云平台为国内客户提供高可靠云计算服务;在SaaS层面,公司通过收购无双科技能为客户提供较好的互联网搜索营销SaaS服务;在增值服务方面,光环有云作为AWS-APN合作伙伴,能为客户提供基于AWS的端到端混合云解决方案,帮助客户更加快速地完成上云过程。综上所述,公司云生态布局完善,可满足不同层次客户对云计算产品组合和配套服务的需求。 首次覆盖给予“增持”评级,目标价17.85-20.40元 公司作为第三方数据中心龙头,云牌照落地后,AWS云业务或迎来高增长。我们预计18-20年的EPS分别为0.51/0.74/1.09元。公司最新收盘价对应2018-2020年PE分别为32/22/15x。参考同行业上市公司2018年平均PE 30x,考虑AWS为全球第一大公有云厂商,给予一定估值溢价,我们给予公司2018年35-40x目标PE,对应目标价17.85-20.40元。 风险提示:IDC机房建设及销售不及预期;AWS中国区业务拓展不及预期;SaaS及云增值服务业绩不及预期。

中兴通讯业绩符合预期,未来将大幅受益于5G建设 中兴通讯3月15日晚正式发布2017年年报,2017年全年公司实现营收1088.2亿元,同比增长7.49%;归属于上市公司普通股股东的净利润达到45.7亿元,大幅增长293.78%,每股收益达到1.09元,业绩符合预期。我们预计5G传输升级将在18年下半年逐步开始,2019年下半年国内5G无线基站建设有望拉开序幕。作为当前国内第二、全球第四的通信设备龙头企业,中兴通讯有望受益于国内5G网络建设。维持我们对公司的“买入”评级,按照公司18年32-35倍PE估值,对应目标价为39.68-43.40元。 剔除投资收益、汇兑损益等因素,公司实际盈利水平有所提升 2017年公司实现投资收益25.4亿元,产生汇兑损失4.2亿元,股权激励费用约2.6亿元,剔除这些因素后再加上公司资产减值损失25.3亿元,公司17年实际利润水平约为52.4亿元。对比2016年,剔除公司当年赔款支出,公司可实现盈利38.4亿元。2016年公司投资收益16.4亿元,汇兑收益6.2亿元,剔除这两项,加上去年资产减值费用28.5亿元,公司在16年的利润水平约为44.3亿元,17年同比增长约18.3%。其它项目里,按照新的会计准则,公司营业外收入中部分纳入其他收益,部分冲减营业成本和研发费用。另外,公司17年所得税大幅增加6.9亿,达到13.3亿元。 淡季不淡,运营商网络业务实现营收毛利率双增长 参考2016 年三家运营商年报数据,国内运营商2017 年计划资本支出继续下滑。在市场整体进入寒冬的背景下,公司2017 年运营商网络业务实现营收637.82 亿元,同比增长8.32%,表现不俗。同时运营商业务毛利率也出现了上浮,达到40.04%,充分证明了公司在通信设备领域的龙头地位。 聚焦主业,公司不断剥离非核心业务子公司 公司近来在战略上不断聚焦主业,清理非核心业务子公司。公司2017年分别于3月完成出售衡阳网信70%股权、4月完成出售中兴供应链公司85%的股权、6月完成出售中保网盾81%的股权、8月完成出售努比亚10.1%的股权、11月完成黄冈教育谷45%的股权出售、12月完成出售中鹄实业100%的股权,上述子公司将不再纳入集团合并报表范围。18年2月9日晚,公司再次发布公告出售中兴软创43.66%股份,进一步剥离非核心业务子公司。我们认为出售子公司,剥离非核心业务将有助于公司更加聚焦5G,提升核心主业竞争力,从而进一步提升公司未来的盈利能力。 维持“买入”评级 根据2017年最新年度报告,我们对2018-2019的盈利预测进行了微调(从52/63亿元调整为52.1/62.4亿元),并新增加对2020年的盈利预测。我们预计公司2018-2020年净利润分别为52.1/62.4/103.8亿元,对应公司PE分别为25.8/21.5/12.9x。考虑到中兴通讯作为全球通信设备龙头企业,未来有望受益于5G 规模建设。我们维持公司18年32-35倍PE估值,对应目标价为39.68-43.40元,维持“买入”评级,中长期持续看好。 风险提示:5G建设规模低于预期;运营商支出进一步下滑。

铅回收行业市场空间大,未来市场份额有望向行业龙头集中。 2017年初,南都电源发布公告以19.6亿元收购华铂科技剩余49%的股权。2017年8月,华铂科技正式完成并表,成为公司的全资控股子公司。华铂是我国铅回收领域的龙头企业,我们看好公司未来几年的发展,主要逻辑包括:1)国家鼓励,资源回收行业未来发展空间大;2)环保趋严,龙头企业有望受益行业集中度提升;3)布局领先,公司竞争优势突出。我们认为,受益于华铂科技未来几年的高速发展,南都电源业绩有望实现快速增长,维持对公司的“买入”评级,建议投资者积极关注。 国家鼓励,资源回收行业未来发展空间大。 铅回收不但有助于减少金属资源的浪费,还可以防止蓄电池中有害物质的随意外流,保护环境,因此属于国家鼓励性行业。公司2016年年报显示,截止到2016年底,国际上再生铅使用平均占比已超过60%(其中美国达到70%,欧洲达到80%),但我国铅资源回收利用率依然偏低,再生铅的使用比例不到40%,远低于西方发达国家水平。我们认为,未来再生铅的占比有望大幅提高,随着国家鼓励政策的不断落地,未来市场空间大。 环保趋严,龙头企业有望受益行业集中度提升。 由于再生铅生产的门槛较低,而产生的利润相对较高,因此目前我国再生铅行业中,不少是工艺落后、污染严重的作坊式小企业。2017年4月,工信部发布了《再生铅行业规范条件》,对环保标准、装备技术、生产规模、能源消耗及资源综合利用等方面都提出了更高的要求。我们认为,未来,再生铅行业有望进一步向资质齐全、环保措施完善的大型再生铅企业集中,行业集中度将进一步提高。华铂科技作为该领域龙头企业,一向重视在环保方面的投入,目前公司已实现了废水零排放、废气和噪声达标排放、危险固废无害化处理。随着未来环保政策愈趋严格,公司有望受益。 布局领先,公司竞争优势突出。 在上游供给端,公司率先布局线上线下废旧铅酸电池回收渠道,拥有稳定的供货渠道。在生产端,公司主要生产线均具有自主知识产权,自动化率及产铅率均领先于市场平均水平。公司公告显示,目前正在建设中的二期产线将作为废旧铅蓄电池高效绿色处理暨综合回收再利用的示范项目,具备每年处理60万吨废旧电池的能力。我们预计新的产线有望实现更高自动化水平和产铅率,并达到更高的环境保护要求,增加公司的竞争优势。 维持公司“买入”评级。 我们认为,未来几年国内铅回收产业有望继续快速发展,行业集中度将进一步提升。南都电源有望受益于华铂科技的高增长,预计公司2017-2019年净利润分别为3.87/6.96/8.93亿元,维持我们对公司的目标价:20-22.4元,给予“买入”评级。

电信光缆集采份额第一名,彰显龙头本色 11日晚间公司发布中国电信光缆中标公告,亨通光电均以第一中标人中标中国电信2018年室外光缆采购项目(6700万芯公里)和中国电信2018年引入光缆采购项目(380万芯公里)。结合年初,中移动2018年第一批次普缆(1.1亿芯公里)招标结果,公司也以12.57%中标份额位列前三,整个亨通系中标份额达到22.89%,两次中标结果彰显公司龙头本色。公司作为行业龙头,17年业绩预计增长50%~70%,在18年运营商资本开支大概率继续下滑的背景下,公司受益光纤光缆行业高景气维持稳定增长,有望穿越市场低谷期,维持“买入”评级。 供给偏紧集采价格或提升,新一代工艺光棒投产助力增长 我们认为,2018年光纤光缆供给依然偏紧,光纤缆价格有望提高,量价齐升将延续行业高景气。主要逻辑有:1)我们预计2018年国内光纤光缆供给仍有缺口,供给偏紧的状况或将提升光纤缆价格;2)新一代全合成工艺光棒投产助力增长,积极围绕主业拓展新业务培育新增长点。 18年国内光纤光缆供给仍有缺口,集采价格有望稳中有升 我们预计2018年三家运营商光纤需求量3.0亿芯公里左右,考虑广电等其他行业对光纤光缆的需求,预计2018年国内光棒需求约1.07万吨;2018年底国内光棒实际产量约9500吨,对应国内光棒供给缺口率约为12%。从需求端看,中国移动2018年普缆第一批次集采量为1.1亿芯公里,同比(6114万芯公里)增长80%;中国电信2018年光缆集采量约7080万芯公里,同比(5000万芯公里)增长42%;在光纤光缆需求大超预期的情况下,考虑国内光棒产能扩产周期较长,2018年光棒供给仍然受限的情况下,我们预计2018年光缆集采价格有望稳中有升,利好国内光纤缆龙头企业。 新一代全合成工艺光棒投产助增长,积极围绕主业拓展新业务 根据公司业绩预告,2017年光通信产品盈利预计同比增长70%左右,在光纤光缆继续维持高景气背景下,公司自主研发的新一代全合成工艺光棒在2017年顺利投产,有望帮助公司不断提升产量的同时进一步降低生产成本。公司围绕原光通信主业,利用已有资源积极布局海外光纤市场、硅光模块和量子通信业务;募投项目重点发展海缆、新能源、宽带接入、大数据等新兴业务,我们认为新兴业务短期对公司利润贡献有限,随着募投项目的顺利进行,未来或将成为公司新增长点,不断优化收入结构。 重申“买入”评级 公司是国内光纤光缆龙头,国内运营商集采超预期叠加海外光纤需求,亨通光电将继续受益行业高景气。同时公司积极布局新兴业务,培育新增长点。我们预计公司2017-2019年净利润分别为22.5/32.7/39.7亿元,按照2月9日收盘价对应PE为19.6/13.5/11.2x,维持“买入”评级。 风险提示:光纤光缆招标价格低于预期,海外光纤及电缆业务不及预期。

公司公告转让中兴软创部分股权,进一步聚焦主业 2月9日晚,中兴通讯发布公告,公司将以12.233亿元向南京溪软转让所持控股子公司中兴软创43.66%股份,本次交易完成后,中兴通讯将持有中兴软创35.19%股份。我们认为,公司战略聚焦主业,重点提升公司5G研发实力,出售子公司,剥离非核心业务。虽然短期对公司营收水平会有影响,但长期来看有助于公司提高主业竞争力,提升未来的盈利能力。阿里巴巴旗下的创业投资公司是本次交易对手南京溪软的三大合伙人之一,我们预计南京溪软通过此次入股中兴通讯子公司将有助于未来阿里和中兴在多个领域的合作,提升公司市场竞争力。维持公司“买入”评级。 剥离非核心业务,聚焦主业 公司2017年4月完成出售深圳市中兴供应链有限公司85%的股权,自2017年5月起,供应链公司不再纳入中兴通讯合并报表范围。同年7月,公司完成出售努比亚10.1%的股权,并自2017年8月起不再并表。公司此次再次出售子公司部分股权并转让实际控制权,是公司进一步实现聚焦主业战略的体现。我们认为中兴通讯的聚焦战略有助于提升公司在5G时代的竞争力,稳固公司通信设备龙头企业的地位。 转让中兴软创,提升公司盈利水平 据此次公告显示,中兴软创2017 年前11 个月未经审计的营业收入为15.21 亿元,实现净利润-0.82 亿元,同比大幅下滑,我们认为通过出售中兴软创部分股权,将对公司业绩增长形成利好。另外,据本次公告数据显示,本次交易对中兴软创100%股份的整体估值为28.02 亿元,通过出售中兴软创43.66%股份部分产生投资收益(税前)约为4.5 亿元,剩余所持中兴软创35.19%股份按公允价值重估产生投资收益(税前)约2 亿元至3.4 亿元之间,合计约为6.5 亿元至7.9 亿元,将进一步提升公司2018 年盈利水平。 南京溪软背靠阿里巴巴,此次收购有助未来合作可能 阿里巴巴旗下的创业投资公司是本次交易对手南京溪软的三大合伙人之一。作为国内ICT领军企业,阿里巴巴在云计算、大数据、人工智能等领域均处于领先地位。我们预计通过此次对中兴软创的股权转让,有助于实现通信设备巨头中兴通讯与互联网巨头阿里巴巴未来在云计算、物联网、5G等领域进行深度合作的可能性,实现互利共赢。 维持“买入”评级 我们预计2017-2019年中兴通讯的净利润分别为45.5/52.0/63.0亿元,对应市盈率分别为26.2/22.9/18.9x。公司是通信板块的白马龙头企业,预计未来将充分享受5G带来的市场红利,我们维持公司18年32-35倍PE估值,对应目标价为39.68-43.4元,维持“买入”评级,中长期持续看好。 风险提示:运营商支出进一步下滑,5G建设进度和规模低于预期,公司海外业务拓展不达预期。

2017年度业绩预告,淡季不淡,公司业绩符合预期。 2月1日晚,中兴通讯发布公司2017年年度业绩快报,公司2017年预计累计实现营收1088.2亿元,同比增长7.49%;归属于上市公司普通股股东的净利润为45.54亿元,大幅增长293.17%,每股收益达到1.09,超过我们之前对公司的盈利预测。我们认为,在2017年国内运营商计划资本支出进一步下滑的大背景下,公司2017年依然表现不俗,充分证明了公司的龙头地位和在海内外的市场竞争力,维持我们对公司“买入”评级。参考公司2017年最新的预计净利润,我们小幅调高盈利预测,维持我们对公司18年32-35倍PE 估值,对应目标价为39.68-43.4元。 与市场不同的观点:剥离非核心业务,聚焦主业。 公司于2017年4月完成出售深圳市中兴供应链有限公司85%的股权,自2017年5月起,供应链公司不再纳入本集团合并报表范围。同年7月,公司完成出售努比亚10.1%的股权,并自2017年8月起不再并表。我们预计受出售此两公司影响,公司全年营业收入下滑超过30亿元。我们认为出售子公司,剥离非核心业务短期虽然对公司营收水平会带来负面影响,但长期来看有助于公司更加聚焦核心业务,提升主业竞争力,从而进一步提升公司未来的盈利能力。考虑到公司在出售子公司后依然能给在淡季交出出色成绩单,我们认为这体现了公司在通信领域的竞争力。 与众不同的逻辑1:公司限定非公开发行A 股股票发行价格。 1月31日晚,中兴通讯发布公告,推出《2018年度非公开发行 A 股股票预案》,拟募集资金总额不超过130亿元用于5G 技术研发和产品开发以及补充流动资金。我们认为,本次非公开发行募集资金到位后,公司的总股本将增加,公司即期回报(基本每股收益和稀释每股收益等财务指标)存在短期内可能下降的风险。受此消息影响,公司2月1日股价大幅下跌,以跌停价收盘。2月1日晚,公司再次发布公告限定非公开发行价格不低于30元,高于当日收盘价,我们预计此举将大幅提振市场对公司的信心。 与众不同的逻辑2:公司5G 实力出众,未来有望大幅受益5G 建设。 参考我们的5G 行业系列深度报告《5G 投资临近,无线接入产业受益》,我们预测在5G 规模建网时期,视运营商采用不同的建网策略,公司每年的总营收有望达到1690亿~2950亿元,假设公司未来几年费用率水平与当前相比基本一致,那么对应的净利润贡献可达到118亿~235亿元。 维持“买入”评级。 根据公司最新的2017年年度预告,小幅上调对公司的盈利预测,我们预计2017-2019年净利润分别为45.5/51.8/62.7亿元,对应市盈率分别为29.5/25.7/20.6x。公司是通信板块的白马龙头企业,预计未来将充分享受5G 带来的市场红利,我们维持公司18年32-35倍PE 估值,对应目标价为39.68-43.4元,维持“买入”评级,中长期持续看好。 风险提示:运营商支出进一步下滑,5G 建设进度和规模低于预期,公司海外业务拓展不达预期。

公司公告非公开发行预案,短期回报可能下降,长期有望受益5G。 1月31日晚,中兴通讯发布公告,推出《2018年度非公开发行 A 股股票预案》,拟募集资金总额不超过130亿元用于5G 技术研发和产品开发以及补充流动资金。我们认为,本次非公开发行募集资金到位后,公司的总股本将增加,公司即期回报(基本每股收益和稀释每股收益等财务指标)存在短期内可能下降的风险。但长期看,本次资金募集可以强化中兴通讯在5G 研发上的领先地位,帮助公司在5G 产业链上全面发力,利好公司今后发展。公司作为5G 设备龙头企业,其技术实力仍在不断加强,未来有望受益5G 建设,维持我们对公司的“买入”评级,目标价为38.08-41.65元。 与市场不同的观点:募资聚焦5G,提高研发能力,降低负债水平。 根据预案,本次募集资金中的91亿元拟用于“面向5G 网络演进的技术研究和产品开发项目”,另外39亿元用于补充流动资金。公司目前战略聚焦5G,在5G 的研发和市场准备上均处于领先地位,我们认为此次募资加码5G 研发是提升公司未来核心竞争力的重要举措。此外,参考历史数据,公司自2010年后基本是债券融资为主,我们预计此次增发可帮助公司每年节省财务成本超过5亿元,增强公司抵御风险的能力。 与众不同的逻辑1:布局领先,技术出众,公司5G 时期业绩可期。 公司研发实力出众,目前5G 领域的专利申请已超过1500件。公司首创的Pre5G 产品已经在40多个国家60多张网络中实现部署,技术实力获得海内外运营商的普遍认可,在5G 的市场开拓上已经走在了全球前列。参考我们的5G 行业系列深度报告《5G 投资临近,无线接入产业受益》,我们预测在5G 规模建网时期,视运营商采用不同的建网策略,公司每年的总营收有望达到1690亿~2950亿元,假设公司未来几年费用率水平与当前相比基本一致,那么对应的净利润贡献可达到118亿~235亿元。 与众不同的逻辑2:聚焦5G,公司治理不断改善。 自公司董事长殷一民上任以来,公司战略聚焦主业,重点提升公司5G 研发实力,出售子公司,剥离非核心业务。虽然短期对公司营收水平会有影响,但长期来看有助于公司提高主业竞争力,提升未来的盈利能力。此外,公司加强内部治理,改善跑冒滴漏的情况,实行员工股权激励,激发公司发展活力,公司内部基本面不断改善。 维持“买入”评级。 维持我们之前的预测,预计2017-2019年净利润分别为43.5/49.8/62.4亿元,对应市盈率分别为29.9/26.2/20.9x。公司是通信板块的白马龙头企业,作为全球通信设备龙头公司,预计未来有望享受5G 网络建设带来的市场红利。基于此,我们维持之前对公司18年32-35倍PE 估值的判断,对应目标价为38.08-41.65元,维持“买入”评级,中长期持续看好。 风险提示:运营商支出进一步下滑,5G 建设进度和规模低于预期,公司海外业务拓展不达预期。

业绩基本符合预期,龙头本色尽显。 1月30日晚间公司发布2017年业绩预增公告,预计2017年归母净利润为19.75-23.04亿元,同比增长50-75%,中值21.39亿元,基本符合预期。根据预告,公司主营业务在2017年都取得了较高的盈利增速,光通信网络产品2017年盈利同比增长70%左右,EPC及系统集成业务盈利同比增长40%左右,海外公司在电力领域盈利也有了新的增长。根据中移动2018年第一批次普缆(1.1亿芯公里)招标结果,亨通系中标份额达到22.89%,与2017下半年相比上升2.34个百分点,公司龙头本色尽显。公司作为行业龙头,继续受益18年光纤光缆行业高景气,维持“买入”评级。 供给偏紧集采价格或提升,新一代工艺光棒投产助力增长。 我们认为,2018年光纤光缆供给依然偏紧,光纤缆价格有望提高,量价齐升将延续行业高景气。主要逻辑有:1)我们预计2018年国内光纤光缆供给仍有缺口,供给偏紧的状况或将提升光纤缆价格;2)新一代全合成工艺光棒投产助力增长,积极围绕主业拓展新业务培育新增长点。 18年国内光纤光缆供给仍有缺口,集采价格有望稳中有升。 我们预计2018年三家运营商光纤需求量2.8亿芯公里左右,考虑广电等其他行业对光纤光缆的需求,预计2018年国内光棒需求约1万吨;2018年底国内光棒实际产量约9500吨,对应国内光棒供给缺口率约为5%。从需求端看,中国移动2018年普缆第一批次集采量为1.1亿芯公里,同比(6114万芯公里)增长80%;中国电信2018年光缆集采量约5400万芯公里,同比(3500万芯公里)增长54%;在光纤光缆需求大超预期的情况下,考虑国内光棒产能扩产周期较长,2018年光棒供给仍然受限的情况下,我们预计2018年光缆集采价格有望稳中有升,利好国内光纤缆龙头企业。 新一代全合成工艺光棒投产助增长,积极围绕主业拓展新业务。 2017年光通信产品盈利预计同比增长70%左右,在光纤光缆继续维持高景气背景下,公司自主研发的新一代全合成工艺光棒在2017年顺利投产,有望帮助公司不断提升产量的同时进一步降低生产成本。公司围绕原光通信主业,利用已有资源积极布局海外光纤市场、硅光模块和量子通信业务;募投项目重点发展海缆、新能源、宽带接入、大数据等新兴业务,我们认为新兴业务短期对公司利润贡献有限,随着募投项目的顺利进行,未来或将成为公司新增长点,不断优化收入结构。 重申“买入”评级。 公司是国内光纤光缆龙头,国内运营商集采超预期叠加海外光纤需求,亨通光电将继续受益行业高景气。同时公司积极布局新兴业务,培育新增长点。我们预计公司2017-2019年净利润分别为22.5/32.7/39.7亿元,按照1月30日收盘价对应PE为21.1/14.6/12.0x,维持“买入”评级。

中兴通讯推出5G核心网产品,率先拉开5G商用序幕 据中国通信网报道,近日,中兴通讯推出基于服务化架构的5G核心网CloudServCore产品,率先基于2017年9月份发布的3GPPR15标准,全方位实现3GPPR15服务化架构,公司向着5G核心网产业化迈出了坚实的一步,率先拉开了5G商用的序幕。此前,据中国通信网报道,在IMT-2020(5G)技术研发试验第二阶段5G核心网测试中,公司CloudServCore产品多项关键技术接受了全面测试验证,获IMT-2020(5G)推进组专家高度认可。我们认为,中兴通讯作为5G龙头,技术和产品储备充分,将充分受益于5G建设,中长期看好公司发展,重点推荐中兴通讯。 与市场不同的观点:作为5G龙头,未来或将充分享受5G红利 我们认为,中兴通讯将有望在未来几年持续受益于全球5G投资释放。主要逻辑为:(1)公司技术储备领先,作为5G领跑者有望进一步提升其市场份额;5G建设投资规模或将较4G大幅提高,据我们测算,5G基站建设投资较4G增幅84%~340%,公司作为龙头或将充分受益;(2)公司改革目标清晰,剥离非核心业务,公司治理情况改善,中长期看好公司发展。 与众不同的逻辑1:5G领跑者,市场份额有望提升,5G时期业绩可期 公司研发实力出众,拥有MUSA,FB-OFDM等完整的技术架构,首创Pre5G产品,已经在40多个国家60多张网络中部署,在5G技术储备上已经走在了全球前列。中兴通讯的技术实力已经获得海外运营商的认可,与多个海外运营商达成了5G战略合作关系。我们认为,公司在5G时期有望凭借其领先的技术和实力进一步提高其海内外市场份额。据我们测算,5G基站建设投资较4G增幅84%~340%,基站设备产业链受益,公司作为5G龙头,或将充分享受5G建设带来的红利。 与众不同的逻辑2:聚焦主业,公司治理情况改善 公司聚焦主业,出售子公司,剥离非核心业务,虽然短期对公司营收水平会有影响,但长期来看有助于公司更加聚焦核心业务,提升主业竞争力,从而进一步提升公司未来的盈利能力。此外,公司加强内部治理,改善跑冒滴漏的情况,实行员工股权激励,激发公司发展活力。 维持“买入”评级 预计公司2017-2019年净利润分别为43.5/49.8/62.4亿元,对应市盈率分别为34.9/30.4/24.3x。参考A股以通信设备为主营业务的可比企业2018年平均PE为29x,考虑到中兴通讯作为全球通信设备龙头企业,具有较高的市场份额和技术实力,预计受益于5G网络建设的程度有望高于A股其它通信设备公司。基于此,我们给予公司18年32-35倍PE估值,对应目标价为38.08-41.65元,维持“买入”评级,中长期持续看好。 风险提示:运营商支出不达预期,公司海外业务拓展不达预期。

2017前三季度公司业绩稳定高增长,扣非业绩基本符合预期。 亨通光电2017年前三季度实现营收190.23亿元,同比增长41.4%;归母净利润为16.71亿元,同比增长59.5%;综合毛利率为21.2%,同比下降1.3个百分点。公司17Q3营收为76.10亿元,同比增长40.8%;归母净利润为9.03亿元,同比增长35.8%。公司营业收入继续维持上半年增速,前三季度业绩增速位于预告区间中下部,主要受投资收益大幅下滑影响导致17Q3业绩增速较低。剔除投资收益、其他收益及营业外收入影响,公司17Q3营业利润增速为81.9%,对应业绩增速69.5%,符合我们之前对前三季度业绩增速70%-80%的判断。 与市场不同的观点:业绩稳定增长,行业景气持续。 市场对未来光纤光缆的需求增长存疑。我们认为,在运营商大连接战略下,运营商将加大对企业和物联网连接的投入,从而提升对光纤光缆的需求; 与众不同的逻辑有:1)受益于光纤光缆行业高景气,公司业绩保持高增长; 2)运营商大连接战略下,企业宽带带来光纤光缆需求增量。 与众不同的逻辑1:受益于光纤光缆行业高景气,公司业绩保持高增长。 公司作为国内光纤光缆龙头企业,受益于光纤光缆需求增长,公司业绩继续保持高速增长。考虑17年上半年增值税退税以及一企一策补助带来的政府补助不可持续,剔除其他收益共1.14亿元,17Q1业绩增速为70.9%。 从第三季度利润表看,17Q3投资收益为0.40亿元,同比下降281.1%; 考虑公司会计准则变更,部分营业外收入划入其他收益,综合17Q3其他收益与营业外收入共计0.54亿元,同比增长43.8%。剔除两者带来的波动,公司17Q3营业利润增速为81.9%,对应业绩增速为69.5%,业绩继续保持高增长。 与众不同的逻辑2:运营商大连接战略下,企业宽带带来光纤缆需求增量随着我国光纤到户部署渐趋完善,中移动家庭宽带市占率逐步提高,家庭宽带光纤光缆需求增速或将下降。相比家庭宽带用户,企业宽带市场是一个被忽略的市场。根据我们的测算,企业宽带光纤光缆用量预计可能为1.54亿芯公里。根据我们的预测,2018年底国内光棒实际产量约为9500吨;2018年三家运营商光纤需求量2.8亿芯公里左右,考虑广电等其他行业对光纤光缆的需求,预计2018年国内光棒需求约1万吨,2018年年底国内光棒供给缺口率预计约为5%。 重申“买入”评级。 公司是国内光纤光缆龙头,将继续受益行业高景气。考虑电力传输业务成本上升对毛利的影响, 我们下调公司2017-2019年净利润分别为22.5/32.7/39.7亿元,下调幅度为15%/2%/5%,按照27日收盘价对应PE为21.3/14.7/12.1x。公司16年初至今动态PE 区间18-25x,给予公司18年PE18-20倍,修改目标价为43.28-48.09元,维持“买入”评级。 风险提示:运营商集采低于预期,系统性风险。

2017三季报快报,公司业绩符合预期 10月18日晚,中兴通讯发布2017年前三季度业绩快报,公司前三季度预计实现营收765.8亿元,同比增长7.01%;归母净利润为39.05亿元,同比增长36.58%。同时公司预计2017年全年可实现盈利43-48亿元,整体来看符合我们之前的预期。 与市场不同的观点:技术优势明显,受益确定性高 公司投资收益大幅增加是三季报盈利大幅增长主要原因,但剔除去年及今年的非经常损益及资产减值部分,预计今年公司实际盈利能力相比去年依然有小幅提升。在运营商支出大幅下滑的背景下,公司实现营收的平稳增长,我们认为公司在通信领域技术优势明显,未来将充分享受5G及物联网市场红利,受益确定性高。 与众不同的逻辑1:剔除非经常损益和资产减值,预计今年盈利小幅提升 剔除非经常性收益,预计今年公司业绩小幅上升。2016年,剔除公司当年计提的赔款支出外,公司可实现盈利38.4亿元。2016年共实现投资收益16.4亿元,并产生汇兑收益6.2亿元。剔除这两项非经常性损益影响,并加上去年资产减值费用28.5亿元,公司在2016年利润水平约为44.3亿元。2017年,剔除今年的投资收益,预计公司2017年利润水平约为20-25亿。预计今年公司股权激励费用的支出约在2.5-3亿元之间,资产减值费用预计全年大概在21亿元,汇兑损失为0.5-1亿元。今年预计实际盈利水平调整之后在44-50亿元之间,取中位值为47亿,相比去年提升6%。 与众不同的逻辑2:手机业务实现扭亏,为公司贡献利润 得益于海外布局和持续的市场深耕,我们预计今年公司手机业务实现营收和毛利的双增长。其中,美国将保持强劲表现;日本同比发货量获得突破性进展;西班牙、澳大利亚等国家继续保持高速增长。我们预计,公司今年手机业务将实现扭亏,为公司开始贡献利润。 与众不同的逻辑3:公司加强管理,基本面持续改善 今年以来,公司不断推出内部治理措施,新董事长上任、优化产品线和剥离非核心业务、调整手机部门、进行内部审计,经过一系列治理和改革,公司基本面改善,业务上聚焦主业,更加重视合规和风控。我们认为公司加强治理的效果将逐步开始显现。维持“买入”评级作为全球通信设备龙头企业,公司将充分享受5G带来的市场红利。维持我们之前的预测,预计2017-2019年净利润分别为43.5/49.8/62.4亿元,对应市盈率分别为29.48/25.73/20.55x,我们认为公司未来业绩确定性高,小幅调高目标价至18年25-30倍PE估值,目标价为:29.75-35.7,维持“买入”评级。 风险提示:运营商支出不达预期,公司海外业务拓展不达预期。

公司将于20日召开战略发布会 根据公司新闻,公司将于9月20日召开智慧城市物联网战略与产品沟通交流会,此次战略发布会主要围绕公司未来智慧城市物联网发展战略,展现公司在车联网、立体防控云防系统等领域最新进展。我们认为公司以城市数据总线为中心,结合公司物联网、人工智能、云计算技术,将建立端到应用的智慧城市全生态体系。 物联网、AI、云计算三轮驱动公司发展 市场认为公司是传统安防企业,业务有一定局限性,我们认为AI、物联网、云计算相结合将改变未来的安防行业,进一步扩大市场应用空间。与众不同的逻辑有:1、物联网、云计算、AI三者相辅相成,物联网数据变现价值待挖掘;2、公司物联网完成端到应用布局,与智慧城市业务高度协同;3、与华为合作强强联手,助力公司进一步打开成长空间。 物联网、云计算、AI三者相辅相成,物联网数据变现价值待挖掘 在物联网大连接时代,百亿级连接产生的数据是云计算和AI的基础,而云计算通过AI技术不断拓展物联网数据使用场景。我们认为,通过对数据更全面的采集、更深入有效的分析、更实时便捷的互动,“三轮驱动”将为传统行业注入新的成长动力,甚至可能改变安防行业竞争格局。 三轮驱动助力公司突破市场天花板 公司通过对中兴智联和中兴物联收购,完成端到应用物联网全面布局,基于物联网技术持续对智慧城市核心技术、产品及解决方案进行开发。公司物联网技术覆盖窄带物联网、车联网、卫星通信等领域,结合AI和云计算助力智慧城市业务不断拓展平台应用场景,有望突破现有安防市场天花板。 与华为合作强强联手,进一步打开市场空间 公司与华为在智慧公共安全领域初步形成了联合解决方案,近日在华为全连接大会上公司展出了基于华为云平台的AR立体防控系统,成为业内首创。高新兴提供顶层设计,平台软件、视频设备和系统集成能力,华为提供ICT基础设施产品,实现双方在软硬件、技术和运营方面的优势互补。在华为持续发力公有云的趋势下,公司将进一步打开安防市场空间。 维持“增持”评级 公司已形成端到应用的智慧城市物联网生态系统,物联网时代公司数据变现价值较大,维持“增持”评级。预计公司2017-2019年净利润分别为4.13/5.16/6.68亿元,按照9月14日收盘价对应PE为38.66/30.97/23.93x;考虑中兴物联并表备考净利润为4.61/5.85/7.61亿元,对应备考PE分别为37.09/28.27/22.47x。给予公司2018年合理PE区间在30-35x,目标价格区间15.6-18.2元。 风险提示:窄带物联网建设不达预期,政策变化带来的其他风险。

公司发布17年上半年财报,业绩增长符合预期。 8月29日晚间亨通光电发布2017年中期业绩公告,公司上半年实现营收114.13亿元,同比增长41.76%;归母净利润为7.67亿元,同比增长100.67%。根据公司之前的业绩预告,业绩增速为之前预告区间80%~120%的中间值,基本符合预期。公司业绩增长主要原因是光纤光缆国内市场稳步增长,海外市场收入同比大幅增加,智慧社区等新兴业务取得进展突破盈利能力持续提升。公司上半年毛利率为19.98%,同比下降3.6个百分点,我们判断受低毛利电力传输和工业特种导线产品收入占比提升影响。受益光纤光缆龙头企业市场集中度不断提升,我们预计公司17年业绩增速在80%-100%,中长期看好公司发展。 主业维持高增长,新兴业务打开未来成长空间。 市场普遍认为公司业绩跟运营商投资周期强相关,但是我们认为随着公司募投项目的顺利进行,将帮助公司形成新的增长空间,优化收入结构。我们与市场不同的逻辑有:1、光通信行业高景气帮助公司继续维持高增长;2、募投项目顺利进行将帮助公司收入结构不断优化。 与市场不同的逻辑1:光通信行业高景气帮助公司继续维持高增长。 全球光纤光缆供需缺口紧张,中东、南亚等大多数“一带一路”沿线国家的信息基础设施发展水平指数仍低于世界平均水平,这些国家和地区对信息基础设施的潜力较大。工信部发文强调2020年国内5G正式商用,按照通信投资规律传输先行,未来骨干网有望采用超低损耗光纤来满足大带宽、低延时传输;5G前传方案将采用大量光纤传输,公司正在研发5G用FTTA光缆;数据中心升级带动高速光互联需求提升,公司重点开发高速光模块、MPO等新产品,部分已通过验收,综上所述中长期看好公司未来增长。 与市场不同的逻辑2:募投项目顺利进行将帮助公司收入结构不断优化。 7月底公司完成定增,大股东崔根良先生认购约8亿元,占整体募集资金26%,锁定期限3年,充分反应大股东十分看好公司未来新兴业务发展。公司光通信网络与系统集成业务通过外延式并购迅速成为主营业务外最大的收入来源,而海洋工程和大数据业务也继续保持着高增速和高毛利水平。公司除了加强原有海缆业务外,重点发展新能源、宽带接入、大数据等新兴业务,我们认为随着募投项目顺利进行,新兴业务将帮助公司带来新的增长点,不断优化收入结构。 光纤光缆龙头企业,维持“买入”。 除了光通信业务继续受益于光通信行业高景气,实现了量、价、份额的三升,公司也在大数据、量子通信、海缆、特高压、新能源、通信工程服务、网络优化、电力工程等领域提前布局。受益光纤光缆龙头市场集中度提升,预计公司2017-2019年的净利润分别为26.0/33.5/41.6亿元,对应PE分别为13/10/8x,重申“买入”评级。