快报内容:2011年上半年,公司实现营业总收入7.91亿元,同比增长12.04%;实现营业利润1.50亿元,同比下滑17.75%;归属于上市公司股东的净利润1.18亿元,同比下滑16.58%;实现每股收益0.30元。上半年公司实施了每10股转增5股的资本公积金转增股本方案,公司股本较年初增加50%。 上半年,公司主要产品氨纶40D 价格快速下滑,一季度均价为63990元/吨(含税),二季度均价已经滑至51934元/吨,环比下滑18.84%。成本方面:占原料成本60%的PTMEG一季度均价为30311元/吨,二季度为30928元/吨,环比上涨2.04%;占原料成本20%的纯MDI一季度均价为20795元/吨,二季度为20248元/吨,环比下滑2.63%。因此,从价差上分析,氨纶二季度盈利情况将会弱于一季度,我们预计上半年公司氨纶业务毛利率在24%左右,低于去年同期8.49%。 上半年公司芳纶业务发展较好。2011年5月底,公司年产1000吨对位芳纶产业化项目实现投产试车。如果生产顺利,未来不排除有进一步扩产的可能。芳纶盈利能力较强,对位芳纶毛利率约40%左右,一旦量化生产,公司盈利将呈现爆发式增长。 公司财务结构稳健,资产负债率17.20%,偿债能力很强;资产收益率为14.98%,较去年有7个百分点的提高,盈利能力不断改善。 在我们假设条件下,按照转增后的股本计算,预计2011-2013年公司每股收益为0.59元、0.97元和1.08元。继续维持“买入”评级。 风险提示:氨纶价格大幅下滑风险;项目延期风险。

投资要点 2011年第一季度公司实现主营业务收入4.14亿元,同比增长20.83%,营业利润8668.79万元,同比增长6.62%;利润总额8644.62万元,同比增长6.28%;归属于上市公司股东的净利润6773.26万元,同比增长7.75%,实现每股收益0.26元。2010年分配预案为公司向全体股东每10股分派现金红利8元,同时以资本公积金向全体股东每10股转增5股,共计转增13052股。 一季度,公司综合毛利率为30.72%,环比下降1.9%,主要由于原材料成本增加所致(其中占原料成本约60%的PTMEG产品价格环比上涨1.32%)。毛利率下降的同时,公司营业收入实现环比增长4.46%,营业利润环比增长11.52%,主要由于三项费用率下降4.4%,显示出公司内部成本控制严格,经营比较稳定。 公司目前在建项目:舒适性氨纶0.7万吨/年(40D 0.35万吨/年,20D 0.35万吨/年,预计2011年4季度投产);对位芳纶0.1万吨/年(预计2011年5月份投料试车);差别化间位芳纶0.3万吨/年(预计2011年4月份开工建设,2012年4月底建成投产)。从项目进度可以发现,今年增产的项目要在二季度才开始释放业绩。 在我们假设条件下,预计2011-2013年公司每股收益为1.39元、1.98元和2.17元。2011年开始,在建项目开始逐步贡献收益,公司业绩呈现快速增长势头。其中,1000吨对位芳纶项目今年如果生产顺利,未来不排除有进一步扩产的可能。同时公司财务结构稳健,资产负债率17.20%,偿债能力很强;资产收益率为14.98%,较去年有7个百分点的提高,盈利能力不断改善。 继续维持“买入”评级。 风险提示:氨纶价格大幅下滑风险;项目延期风险。

2011年第一季度,公司实现主营业务收入2.53亿元,同比增长37.89%;实现利润总额2924.15万元,同比增加65.24%%;归属于上市公司股东净利润2232.23万元,同比增长46.31%;实现每股收益0.30元,完全摊薄每股收益0.30元,基本符合我们预期。 公司一季度实现毛利5740.88万元,环比增加2.89%,同比增长28.91%,主要由于公司销售量增加所致;从盈利能力来看,公司综合毛利率为23%,和去年同期基本持平,公司历史综合毛利率多数稳定在20%-24%之间,没有明显的季节性变化。 报告期内,公司财务费用为211.10万元,同比下降51.50%,主要由于公司首次公开发行股票成功后,募集资金到账,现金大幅增加使得利息收入增加所致。 公司募投项目分为五大类:第一,年产8000吨乙酰甲胺磷原药及制剂技改项目。目前整个项目建设已基本结束,4月初投产,2011年实现4000吨的销售目标;第二,年产2000吨氯氰菊酯、800吨高效氯氰菊酯、1000吨氯菊酯、50吨高效氯氟氰菊酯(功夫菊酯)原药及制剂搬迁技改项目。目前整个建设基本结束,3月份开工,年内投产;第三,年产4000吨敌草隆原药项目。目前正处于调研阶段,预计5月份开工建设,年底建成,将在2012年贡献收益;第四,年产500吨PPDI和1000吨PTSI项目,计划年底开工,预计2012年上半年投产;第五,技术研究中心建设项目,公司目前将研发中心的选择和设计进行再论证,确保2011年底开工建设。 盈利预测:按照公司披露的募投项目的建设进度,预计公司2011-2013年每股收益为1.14元、2.09元、2.49元。按11年40倍PE,公司合理价值为45.6元,继续维持“增持”投资评级。 风险提示:汇率风险,产品价格大幅下跌风险。

公告简要:2011年第一季度,公司预计实现归属于上市公司股东净利润1700万元-2100万元,去年同期亏损2154万元;实现每股收益0.045-0.056元,去年同期亏损0.057元。 公司预计一季度实现扭亏。公司收入构成中粘胶长丝占30.77%,粘胶短纤占24.52%。其中2011年一季度,粘胶长丝均价50314元/吨(含税),同比上涨46.89%;粘胶短纤均价26762元/吨(含税),同比上涨38.63%。我们预计,产品销售价格上升能够使得长丝产品实现盈亏平衡,短纤产品毛利率有所提高至10%左右,公司业绩扭亏为盈。 公司未来重在发展竹纤维产品。公司目前拥有竹浆粕产能共4万吨。2011年计划将湖南拓普的产能由1.5万吨扩增至2万吨,四川天竹临港经济区的产能由2.5万吨扩增至3万吨。另外,公司还将在四川宜宾江安工业园区新建产能9.5万吨的竹浆粕(定向增发项目之一)产能,原有临港经济区的产能,如果政府需要征地将会拆除(11年拆除的可能性小)。未来公司竹浆粕还有进一步的扩产计划。公司竹纤维产品采用代工模式增加产量,公司规划“十二五”期间,将会达到“30万吨竹浆粕、30万吨竹纤维”的规模。 财务预测:按照公司披露的募投项目的建设进度,预计公司2010-2012年每股收益为-0.20元、0.27元、0.45元(以上盈利按照增发前3.7亿股本计)。财务预测表明,公司2011年会实现扭亏为盈。2012年假设棉浆粕价格继续维持当前高位,公司一条长丝生产线原料由木浆粕顺利改成竹浆粕后,成本大幅下降,公司2012年业绩将实现60%的增长,并且2012年底随着募投项目的投产,2013年将会保持继续高速增长。按照当前股价,公司2011年PEG为0.85,按PEG=1估算公司合理价值为10.26元,考虑到项目投产在12年底,距现在还有一年半的时间,谨慎考虑,首次给予“增持”的投资评级。

事件描述 蓝丰生化(002513)发布2010年度报告; 点评 2010年,公司实现主营业务收入9.14亿元,同比增长45.66%; 实现利润总额9069.67万元,同比下降22.31%;归属于上市公司股东净利润7682.13万元,同比下降22.33%;实现每股收益1.36元,完全摊薄每股收益1.04元,基本符合我们预期。报告期内,公司不派现金股利、不送红股,不进行资本公积金转增股本。 报告期内,公司除草剂毛利率稳定在29%左右,杀菌剂毛利率从09年的27%下滑至10年的18%。由于杀菌剂收入占到公司总收入的54%,因此杀菌剂盈利能力的下滑是公司总体毛利率下滑4%的主要因素。2010年杀菌剂品种中,多菌灵价格上涨7%,苯菌灵上涨5%,甲基硫菌灵价格下跌11%,同时,主要原材料价格多出现大幅度上涨,其中液氯价格同比上涨36%,甲醇价格同比上涨27%,因此,原料价格上涨速度过快侵蚀了杀菌剂品种的部分盈利空间。 报告期内,公司获得营业外收入为4584万元(09年是2493万元),其中,拆迁补偿和设备补偿供给4349万元(09年没有此项收入); 同期,公司营业外支出为4423万元(09年是133万),其中,固定资产拆迁损失和土地使用权拆迁损失共计4208万元(09年没有此项支出)。因此报告期内公司由于拆迁带来了较大的营业外收支,相应增厚公司每股收益约0.016元。 报告期内,公司资产负债率为34.88%,较去年62.88%有较大幅度的下降,公司偿债能力有所提高,主要原因是公司首次公开发行股票成功后,募集资金到账,资产大幅上涨;公司经营活动产能现金流净额同比下降44.92%,主要原因是应收账款及存货的增长。 公司募投项目分为五大类:第一,年产8000吨乙酰甲胺磷原药及制剂技改项目。目前整个项目建设已基本结束,4月初投产,2011年实现4000吨的销售目标;第二,年产2000吨氯氰菊酯、800吨高效氯氰菊酯、1000吨氯菊酯、50吨高效氯氟氰菊酯(功夫菊酯)原药及制剂搬迁技改项目。目前整个建设基本结束,3月份开工,年内投产;第三,年产4000吨敌草隆原药项目。目前正处于调研阶段,预计5月份开工建设,年底建成,将在2012年贡献收益;第四,年产500吨PPDI和1000吨PTSI 项目,计划年底开工,预计2012年上半年投产;第五,技术研究中心建设项目,公司目前将研发中心的选择和设计进行再论证,确保2011年底开工建设。 公司本次IPO 发行超募资金约2.8个亿,预计用于两个项目:第一,40万吨硫磺制酸项目。目前项目的备案工作已经完成。采用硫磺制酸项目,目的并不是通过销售硫酸来盈利,而是低温位废热的回收利用。其原理是通过提高吸收循环酸温度,用循环酸吸收三氧化硫后的反应热来产生低压蒸汽。公司目前蒸汽成本为183元/吨,如果采用硫磺制酸工艺生产的蒸汽,蒸汽成本可降到100元/吨左右,采用已披露的09年动力成本数据核算,可以为公司节约能源成本约666.2万元,占到09年营业利润7.2%。硫酸外卖后,还可以作为额外收入。第二个项目是6000KW 余热发电项目,已经获得江苏能源局的批准,同意开展项目前期工作,预计投资约1.8亿,现委托徐州华电电力勘察设计有限公司进行设计。 公司与天马精细化学品股份有限公司(以下简称天马精化)已有四年的合作时间。2011年公司接受天马精华委托,在2011年度加工硬脂酸酰氯和AKD 原粉,总共涉及加工费总金额约为9000万元。具体合作方式是天马提供原材料,公司利用光气技术合成所需的物质后,进而加工成硬脂酸酰氯和AKD 原粉,因此公司此项合作不会面临原材料波动风险,加工收入十分稳定。 盈利预测:按照公司披露的募投项目的建设进度,预计公司2011-2013年每股收益为1.14元、2.09元、2.49元。按11年40倍PE,公司合理价值为45.6元,继续维持“增持”投资评级。 风险提示:汇率风险,产品价格大幅下跌风险

公司发布重大合同公告:公司委托安徽舒美特化纤股份有限公司加工竹纤维,加工费第一个月暂定8500元/吨,原料由河北吉藁化纤有限责任公司提供,合作期限60个月。 评论 背景资料:安徽舒美特化纤股份有限公司成立于2007年12月,注册资本2.5亿元,目前拥有粘胶短纤产能6万吨/年,并还有年产12万吨粘胶短纤维的二期工程项目。 公司竹浆粕较棉浆粕成本优势明显。目前棉浆粕价格达到21400元/吨,竹浆粕完全成本仅有12000元/吨左右,与棉浆粕价差已经达到近10000元/吨,这种价差主要源于竹林和棉花产业本身的供需格局存在很大不同,而且短期内很难扭转。 公司竹浆粕的扩产计划:公司目前拥有竹浆粕产能共4万吨。2011年计划将湖南拓普的产能由1.5万吨扩增至2万吨,四川天竹临港经济区的产能由2.5万吨扩增至3万吨。另外,公司还将在四川宜宾江安工业园区新建产能9.5万吨的竹浆粕(定向增发项目之一)产能,原有临港经济区的产能,如果政府需要征地将会拆除(11年拆除的可能性小)。未来公司竹浆粕还有进一步的扩产计划。公司规划“十二五”期间,将会达到“30万吨竹浆粕”的产能规模。 公司竹浆粕扩产重在自用,代工模式意在竹纤维产量快速增长。公司竹浆粕拥有成本优势,并且近期亦有产能扩张,但公司并不打算将竹浆粕作为主营产品在市场销售,而是旨在利用优良的竹浆粕制成竹粘胶短纤,快速提高竹纤维产能供应。公司将会对代工的合作伙伴进行技术指导,质量监管,标准化生产流程和产品各种指标,产成品打上公司自有品牌。公司通过这种方式快速占领竹纤维市场,进一步巩固其在竹纤维领域的龙头地位。公司不在遵循新建粘胶产能的传统扩张模式,既省去了大量的固定资产投资,又加速了成品的供应速度,同时,也开启了区域布局的大门。 代工模式的盈利测算:公司竹浆粕完全成本12000元/吨左右,公告披露的加工费8500元/吨计算,加工后竹粘胶总成本为20500元,竹粘胶市场价27000元/吨,仍有6000元的毛利润。 目前,棉短绒市场价格在11000-12000元/吨,加上30%的损耗,和4000元/吨的加工费,棉浆粕成本价格至18300-19600元/吨,按照棉浆粕和木浆粕1:1的混合,进口溶解浆市场报价维持2900-3000美金/吨,粘胶短纤使用的浆粕价格为19000元,另外加上14%的损耗和6000元/吨的加工费用,粘胶短纤的成本价格达到27673元/吨。 因此加上加工费,竹粘胶成本比粘胶纤维成本低7000元/吨,粘胶价格高位的背景下,公司代工后的竹纤维产品盈利依然有保证。 财务预测:按照公司披露的募投项目的建设进度,预计公司2010-2012年每股收益为-0.20元、0.27元、0.45元(以上盈利按照增发前3.7亿股本计)。财务预测表明,公司2011年会实现扭亏为盈。2012年假设棉浆粕价格继续维持当前高位,公司一条长丝生产线原料由木浆粕顺利改成竹浆粕后,成本大幅下降,公司2012年业绩将实现60%的增长,并且2012年底随着募投项目的投产,2013年将会保持继续高速增长。按照当前股价,公司2011年PEG为0.85,按PEG=1估算公司合理价值为10.26元,考虑到项目投产在12年底,距现在还有一年半的时间,谨慎考虑,首次给予“增持”的投资评级。 风险提示:粘胶产品价格大幅下跌风险;项目延期风险。

2010年公司实现主营业务收入14.90亿元,同比增长31.55%,利润总额3.24亿元,同比增长128.23%;归属于上市公司股东的净利润2.56亿元,同比增长134.56%,实现每股收益0.98元,和我们预期完全一致。分配预案为公司向全体股东每10股分派现金红利8元,同时以资本公积金向全体股东每10股转增5股,共计转增13052万股。 报告期内,公司主营之一氨纶产品收入同比增长25.44%,其中价格同比增长8.22%,产量方面,新建医用氨纶项目投产使得氨纶产量同比增加10.00%;公司另一主营产品芳纶产品收入同比增长44.87%,我们推算,在价格同比下滑7.9%的条件下,芳纶销量应同比增长166%左右,显示出公司芳纶业务已经恢复到金融危机前水平。 公司目前在建项目:舒适性氨纶0.7万吨/年(40D0.35万吨/年,20D0.35万吨/年,预计2011年4季度投产);对位芳纶0.1万吨/年(预计2011年5月份投料试车);差别化间位芳纶0.3万吨/年(预计2011年4月份开工建设,2012年4月底建成投产)u 在我们假设条件下,预计2011-2013年公司每股收益为1.39元、1.98元和2.17元。2011年开始,在建项目开始逐步贡献收益,公司业绩呈现快速增长势头。其中,1000吨对位芳纶项目今年如果生产顺利,未来不排除有进一步扩产的可能。同时公司财务结构稳健,资产负债率17.20%,偿债能力很强;资产收益率为14.98%,较去年有7个百分点的提高,盈利能力不断改善。 继续维持“买入”评级。 风险提示:氨纶价格大幅下滑风险;项目延期风险。

2010年,公司实现主营业务收入13.63亿元,同比增长65.00%;实现利润总额1.55亿,同比增长23.01%;归属于上市公司股东净利润1.16亿元,同比增长13.70%;实现每股收益0.69元,与我们预期一致。报告期内,公司以总股本1.67亿股为基数,向全体股东每10股送2股红股,派0.30元(含税)现金红利;同时,以资本公积金向全体股东每10股转增6股,转增后,公司总股本由1.67亿股增加至3.01亿股,股本扩张80%。 报告期内,公司主营收入的增长主要来自两大业务产能的扩张,第一,燃气管、给水管管件新增产能1.5万吨,增幅42%,价格和09年差别不大,产能扩张导致这块业务收入同比增长46%;第二,公司同步拉伸薄膜和异步拉伸薄膜各新增一条0.45万吨的生产线,这块业务收入达到5.16亿元,同比增长165%,也使得薄膜业务在主营收入中的占比由09年的23.12%提升至10年的37.12%。公司主营产品继续保持09年的盈利水平,综合毛利率为20.78%(09年综合毛利率为20.77%),但公司的期间费用得到显著的控制,期间费用率下滑了3个百分点(2010年期间费用率为9%,09年为12%)。 公司的核心优势在于已经熟练掌握同步BOPA薄膜生产工艺,是国内唯一一家同时具备同步拉伸BOPA薄膜技术和成本优势的生产厂家,未来公司在该领域有望继续扩大生产规模。 我们预计公司2011-2013年每股收益(摊薄前)分别为0.96元、1.07元、1.11元;摊薄后为0.53元、0.59元、0.62元。公司目前市盈率为24.5倍,较为合理,给予“增持”评级。 风险提示:产品价格大幅下跌风险。

公司是国内较大的以光气为原料的农药生产企业,产品涉及杀菌剂、杀虫剂、除草剂、精细化工中间体四个系列。其中,杀菌剂产品甲基硫菌灵、多菌灵、除草剂产品环嗪酮的生产工艺和生产能力均处于国内领先水平。 募投项目重在调整公司的生产结构。公司主业一直以杀菌剂为重心,少量生产杀虫剂(甲胺磷已停止生产)和小吨位的除草剂,此次募投资金,基本上都是建设杀虫剂和除草剂项目,项目建成后,公司业务更加均衡,有效的降低公司产品单一带来的风险。 IPO募投项目的进展。公司募投项目分为五大类:第一,年产8000吨乙酰甲胺磷原药及制剂技改项目。目前整个项目建设已基本结束,预计4月初投产,2011年实现4000吨的销售目标;第二,年产2000吨氯氰菊酯、800吨高效氯氰菊酯、1000吨氯菊酯、50吨高效氯氟氰菊酯(功夫菊酯)原药及制剂搬迁技改项目。目前整个建设基本结束,3月份开工,年内投产;第三,年产4000吨敌草隆原药项目。目前正处于调研阶段,预计5月份开工建设,年底建成,将在2012年贡献收益;第四,年产500吨PPDI和1000吨PTSI项目,计划年底开工,预计2012年上半年投产;第五,技术研究中心建设项目,公司目前将研发中心的选择和设计进行再论证,确保2011年底开工建设。 财务预测:按照公司披露的公开信息,预计公司2010-2012年每股收益为1.44元(原股本5500万股计)、1.29元(上市后新股本7400万股计)、1.89元(7400万股计)。按11年40倍PE,公司合理价值为51.6元,首次给予“增持”投资评级。 风险提示:汇率风险,产品价格大幅下跌风险。

2010年1-9月,公司实现主营业务收入9.15亿元,同比增长65.03%;其中7-9月实现收入3.81亿元,同比增长47.27,占1-9月总收入的41.64%。1-9月归属于母公司净利润7700.22万元,同比增长8.98%;其中7-9月实现净利润2894万元,同比下降12.49%,占1-9月净利润的37.60%。实现每股收益0.46元,业绩符合预期。报告期内无分配预案,公司股本增加6900.6万股。 三季度经营情况和二季度变化不大,收入环比增长18.55%,成本环比增长19.61%,毛利率与二季度基本持平。 我们认为公司的核心优势在于已经熟练掌握同步BOPA薄膜生产工艺,公司是国内唯一一家同时具备同步拉伸BOPA薄膜技术和成本优势的生产厂家,由于同步拉伸BOPA薄膜工艺难度非常大,技术壁垒高,短期内公司技术水平难被复制。09年公司只有一条4500吨同步拉伸生产线,到10年4月公司另一条同步拉伸生产线已经试车完毕,顺利投产,预计10年全年产量为6800吨,产量增长51%,11年产量达到9000吨,两年产量翻一倍。另外公司收购德州两条异步拉伸生产线,09年贡献2000吨产量,今年将达到9000吨,产能增加350%。可以看出近两年正是公司BOPA产能快速释放的时期,公司业绩成长具有较大的确定性。 我们维持之前的盈利预测,预计公司2010-2012年每股收益分别为0.69元、0.87元、0.88元。公司业绩增长稳定,新投产项目在今明两年快速为公司贡献利润。公司主导产品之一同步拉伸BOPA薄膜,不管是技术、盈利能力还是产量方面在国内处于绝对龙头地位,不排除还有进一步扩张的可能。结合公司11年业绩较10年仍有望达到20%以上的增速,并且公司已经着手研究锂电池隔膜,在技术上处于国内前列,一旦成功将会加速公司的成长速度。维持“买入”的投资评级。 风险提示:产品价格大幅下跌风险。

2010年1-9月,公司实现主营业务收入3.80亿元,同比增长63.52%,其中7-9月主营收入1.57亿元,占1-9月业绩的41.1%;1-9月归属于母公司净利润5739万元,同比上涨140.18%,其中7-9月为2624万元,占1-9月净利润的45.7%;报告期内实现每股收益0.44元,超出我们预期。报告期内公司总股本没有发生变化。 三季度公司产品毛利率为37.86%,与中报数据相同。收入增长主要由于销量增加所致。另外,公司三季度长期贷款5000万元已经还清,短期贷款也由中报时的2.17亿元降1.2亿元,财务费用必然下降,我们预计对公司每股收益的影响在0.037元。 公司成立美国子公司,有利于公司在北美地区销售自产特种和高档预涂膜产品,此举将促使公司高毛利率产品比重结构的提升。 公司的竞争优势主要体现在:第一,公司的BOPP、BOPET预涂膜成本已经和具有污染的水性即涂膜相当,并且还有下降空间,这将非常有利于开拓国内的市场;第二,公司技术、产品品质已经处于国际先进水平,并且拥有成本优势;第三,公司本次募集资金投资建设1.8万吨预涂膜生产线,将会打破抑制公司快速发展的生产瓶颈。 在我们假设条件下,预计2010-2012年公司每股收益为0.512元、0.682元和0.872元。相应市盈率为40.7倍、30.6倍、23.9倍。 我们本次盈利预测业绩有所上调,主要考虑到公司依然保持较高的毛利率水平,超出我们预期,维持“增持”评级。