全年净利润同降34.17%,EPS1.42元/股,拟10派0.43元(含税) 15年全年海螺实现营业收入509.76亿元,同降16.1%,实现利润总额100.39亿元,同降32.54%,实现归属于上市公司股东的净利润75.16亿元,同降34.17%,EPS1.42元/股,基本符合我们预期。公司15年择机减持了所持有的青松建化、冀东水泥之部分股份,全年实现投资净收益18.81亿元。分红预案拟10派0.43元(含税) 销量同增3%,毛利下滑,成本管控进一步优化 15年公司水泥和熟料合计净销量为2.56亿吨,同比增长3%;受产品价格大幅下降影响,产品综合毛利率为28.1%,较上年同期下降6.4个百分点;其中42.5级水泥、32.5级水泥及熟料毛利率分别同比下降6.3个百分点、5.65个百分点及10.36个百分点。受益于煤炭价格下跌、煤炭和电力消耗等主要指标进一步优化,公司综合成本为138.9元/吨,同比下降15.8元/吨,降幅为10.2%;三项费用(销售费用、管理费用、财务费用)合计占主营业务收入的比重为13.8%,同比上升了3.05个百分点,主因产品价格下降导致主营业务收入同比减少所致。 水泥行业结构调整利好公司长期发展 16年,随着行业竞争的日趋激烈,以及供给侧改革政策的推进,预计一些成本较高、竞争力较差的中小企业加速退出市场,有关部门的相关政策和措施,也将调控和化解水泥行业供求矛盾,促进行业结构调整和产业升级。海螺作为中国水泥行业龙头,具备一定的规模和成本优势,行业结构性调整将利好公司长期发展。 相对优势明显,维持“买入”评级 海螺是中国水泥行业当之无愧的龙头企业,目前经营已逐步走出国门,输出产能,未来有望成长为国际化的水泥巨头。在供给侧改革的大环境之下,行业的发展受到挑战,而海螺作为中国水泥行业的领军企业,长期发展值得期待。我们预测16/17/18年EPS分别为1.55/1.80/2.11元/股,对应PE分别为10.6/9.1/7.8x,相对优势明显,维持“买入”评级。

净利润同减16.7%,EPS0.42元/股,拟10转10派0.3元(含税) 15年全年公司共实现营业收入409亿元,同降0.77%,营业利润25.02亿元,同降15.22%,归属母公司股东净利润20.17亿元,同降16.73%;EPS0.42元/股,基本符合预期。拟10转10派0.3元(含税),分红方案超预期。 地产业务仍是业绩贡献的核心,水泥板块拖累业绩 水泥板块实现收入108亿元,同降15%;毛利额14.44亿,同降28%。水泥及熟料综合销量3926万吨,同比降低3%;水泥及熟料综合毛利率10%,同降5.34个百分点。混凝土总销量1134万立方米,同降7%;混凝土毛利率13%,同增2.48个百分点。 房地产板块实现收入169亿元,同增8.9%,毛利额62亿元,同增15%;全年结转126万平,同降16%,其中商品房结转占比大幅提升;累计合同签约99万平,同降33%,其中商品房累计合同签约面积89.98万平方米,同比降低30.60%,保障性住房累计合同签约面积9.18万平方米,同比降低48.11%。截至报告期末,公司拥有土地储备的总面积735万平方米。 融资完成,现金充裕,为供给侧改革可能存在的潜在机遇做足准备 报告期末,公司资产负债率68%,扣除预收款的资产负债率约53%,净负债率67%,较去年同期下降了16个百分点,资债结构健康。15年,公司实施了多层次多渠道的融资,成功非公开发行约47亿元A股股票,注册债券额度250亿元,并成功发行70亿元,期末账面现金183.7亿元,为未来可能发生的行业变革机遇奠定了坚实的现金基础。 供给侧改革或迎新机遇,维持“买入”评级 当前我国正在加快推进“供给侧结构性改革”,处置“僵尸企业”已经提上日程。部分产能小、技术含量低、环保水平落后、市场竞争力弱的企业生存压力将进一步加大,长年亏损户有可能被认定为“僵尸企业”,或被强制退出或遭市场淘汰。金隅作为华北地区龙头企业,行业供给侧改革或将为企业发展带来新的机遇。我们预测16/17/18年EPS为0.44/0.47/0.61元/股,对应PE为19.6/18.4/14.3x。继续给予“买入”评级。

收入同降13.98%,净利润下滑37.36%,EPS0.426元/股。 2015年,塔牌实现营业收入38.34亿元,同比下降13.98%,利润总额5.13亿元,同比下降38.11%;实现归属上市公司股东净利润3.8亿元,同比下降37.36%,EPS为0.426元,基本符合我们预期。 产销逆势增长,但价格下滑拖累业绩。 2015年,公司实现水泥产量1468.89万吨、销量1464.56万吨,较上年同期分别逆势增长了4.87%、5.39%,但是2015年,水泥行业竞争日趋激烈,水泥产品价格持续下跌,公司水泥销售价格较上年同期下降了18.64%,而水泥销售成本同比仅下降了11.30%,使得综合毛利率下降了6.19个百分点,叠加影响之下,报告期公司营业利润、利润总额和归属于上市公司股东的净利润出现了较大幅度下降,未能实现2015年度净利润6亿元的预定计划目标。 混凝土、管桩等业务亦出现同比下降,骨料业务转让。 15年,公司混凝土销售57.3万方、营业收入1.79亿元,同比下降了25.1%、28.1%;实现管桩销售58.46万米,同比增长了9.52%,但在管桩销售价格较上年同期下降了7.39%和管桩委托加工收入大幅下降的影响下,实现营业收入仅为5179.10万元,同比下降27.06%;报告期内公司将骨料企业股权转让给联营企业——华新达。 2×10000t/d生产线获批,进一步巩固了公司区域龙头的地位。 公司文福2×10000t/d新型干法熟料水泥生产线项目获得了国家工信部及发改委认定,目前正在加紧施工。项目建成后,公司将增加年熟料产能600万吨、年水泥产能745万吨。进一步巩固了公司区域龙头的地位。 静待公司转型升级,寻找新的利润增长点,维持评级。 15年,公司在转型升级方面做出了全新的尝试:1.与专业机构合伙成立了产业投资基金;2.作为主发起人参与了客商银行发起设立工作;3.投资了神农基因的控股子公司——海南波莲基因4亿元,参与第三代杂交水稻育制种技术研发;4.在深圳前海成立了广东塔牌创业投资管理有限公司。而公司16年经营计划“力争全年实现净利润5.6亿元,其中水泥产业实现净利润3.14亿元”也适当透露出了在经营转型方面的决心,静待公司在新领域取得突破。预计16-18年EPS分别为0.62/0.71/0.78元/股,对应PE为15.3/13.4/12.2x,维持“买入”评级。

15年业绩预增30.69%,主因产品结构升级,毛利率提升 3月7日午间,公司发布2015年业绩快报:2015年公司实现营业收入96.19亿元,比上年同期增长15.17%;实现营业利润9.55亿元,比上年同期增长38.18%;实现利润总额9.67亿元,比上年同期增长36.31%;归属于上市公司股东净利润7.46亿元,比上年同期增长30.69%。2015年公司业绩实现30%以上的增速,我们分析除了加强推产品广力度,销量提升,以及费用管控等因素外,公司积极研发作物专用肥料、新型功能肥料等新产品,使传统产品结构升级导致毛利率提高或是业绩增长的核心因素。公司15年营业利润率较14年提升了1.65个百分点。 新产能投放,股权激励保驾护航,预计现有主业未来两年复合增速保持30%以上可期 我们预计,公司现有主业业绩在15年的基础之上,未来两年继续保持30%以上的年复合增长可期: 新增产能陆续投放:公司于2015年5月非公开发行股份,募集资金投资建设120万吨/年新型复合肥项目(一期80万吨/年项目)和60万吨/年硝基复合肥项目,于今年1月份公告江西新洋丰肥业有限公司120万吨/年新型复合肥项目(一期80万吨/年项目)已于近日建成。此外,因工序流程不同导致生产线建设工期不同,我们预计募投项目中的60万吨/年硝基复合肥项目有望在今年下半年陆续与市场见面。而2017年,公司今年投产的吉林新洋丰80万吨新型复合肥项目也有望陆续投放。因此,在考虑了产能增长,以及公司目前产品结构升级战略(逐步提高新型肥料在产品中的比重),我们预计现有主业未来两年复合增速保持30%以上可期 股权激励保驾护航:新洋丰在2015年7月发布股权激励草案,拟对公司的董事、中高级管理人员、核心技术(业务)人员以及公司董事会认为需要进行激励的相关员工(不包括独立董事、监事)进行股权激励。公司首次授予限制性股票的授予价格为每股14.33元,数量为970万股,占公司总股本65,048.46万股的1.49%,涉及近100个中高层员工。其中,首次授予874万股,占本次限制性股票授予总量的90.10%,约占公司股本总额的1.34%;预留96万股,占本次限制性股票授予总量的9.90%,约占公司股本总额的0.15%。 激励对象获授限制性股票之日起12个月内为锁定期,锁定期满后为解锁期,激励对象可在锁定期后36个月内分三次解锁。解锁条件与2015-2017年利润增长率(较2014年增长30%/69%/120%,年复合增长率在30%以上)及净资产收益率挂钩(净资产收益率均不低于15%)。 限制性股权已于2015年8月21日首次授予,9月11日上市。 产业布局新方向--拟切入智慧农业、高端现代农机装备制造及农化服务等现代化农业领域,未来有望进一步设立产业基金助力公司新业务拓展 2016年1月31日晚间,新洋丰公告根据战略发展需要,公司拟以自有资金出资5000万元人民币设立全资子公司北京新洋丰现代农业并购投资有限公司,拟开展智慧农业(农业大数据、物联网、农业电商及金融)、高端现代农机装备制造及农化服务等现代化农业领域股权投资。 我们在12月27日报告《二次增持超预期,期待公司经营全新突破》中已经提出:2015年公司业务经营变革决心已突显。此次公司成立并购投资子公司,是公司产业布局又迈出的重要一步。目前投资子公司注册资本拟定5000万元,金额相对较小,未来根据投资项目的需要,不排除进一步设立产业基金助力项目拓展的可能,期待公司投资项目进一步落地。 产业布局是行业发展变革的必由之路,大势所趋,借助资本的力量,新业务拓展有望加速 新洋丰主业为磷酸一铵和磷复合肥生产,该行业产业链条并不复杂:上游为磷矿石开采,中游为磷酸一铵、磷酸二铵生产,其他单质肥采购以及复合肥生产,产品经过经销商环节,进入到下游农户使用。在过去传统的复合肥生产中,企业竞争主要是以产业链向上游延伸控制矿石、单质肥成本,同行业并购整合实现规模效益,区域扩张开拓市场等方式进行。而目前,我国磷单质肥以及磷复合肥整体产能已经过剩,且相关政策文件已经提出了到2020年化肥使用量零增长的发展目标。因此,未来磷复合肥企业除了需要加强自身产品研发,积极调整产品结构,推出新型、高效、环保的复合肥以外,产业链逐步向下游延伸也是其发展趋势。近两年资本市场的诸多案例也让大家看到了复合肥企业业务向下游农化服务拓展的意图以及全新尝试。新洋丰在2015年曾公告牵手阿里巴巴,切入“农资电商”领域,相关新闻媒体也曾报道公司研发新型化肥,成立试验田,拟切入农化服务等,均反映出公司业务向下游延伸的决心。此次成立产业基金,从产业布局上看,亦是向下游延伸。但此次布局,可以看出,公司在2015年以传统产业经营的方式作出诸多尝试之后,2016年引入并购投资方式,借助资本的力量助力公司产业布局和业务拓展,我们预计公司新业务领域有望加速推进,也请投资者密切关注公司相关领域的进程。 磷复合肥龙头,基本面在磷复肥上市公司中排名前三甲 新洋丰最初创办于1984年,当时还是一个仅有20多名员工的作坊,资产50万元,年产肥料2000吨。公司正式创建于2004年,成立时的实收资本仅有5,600万元。历经多年发展,现有资产总额60亿元,员工6000余人。在2014年,通过重大资产重组,借壳中国服装,成功上市。目前公司实际控制人、董事长杨学才先生直接持有上市公司股份4.5%,间接通过洋丰集团持有上市公司股份45.22%。 新洋丰目前拥有磷酸一铵有效产能约150万吨,位居行业首位,拥有磷复合肥有效产能仅500万吨,现有湖北荆门、宜昌、钟祥、四川雷波、山东菏泽、河北徐水、广西宾阳和江西九江等大型现代化磷复合肥生产基地,形成了产品多元化、辐射全国的良好产业布局。无论从生产规模、品牌优势、渠道实力等角度考量,新洋丰均在磷复肥上市公司中排名前三甲。近几年,公司营收也保持了较好的增长,2015年前三季度,公司共实现销售收入80.76亿元,同比增长25.4%,共实现归属母公司股东净利润6.27亿元,同比增长45.73%。 高位持续大比例增持,彰显管理层对企业未来发展的信心 新洋丰此前陆续公告“2014年12月23日至2015年12月23日期间,洋丰集团通过深圳证券交易所交易系统累计增持公司股份13,132,845股,占公司已发行总股份的2.00%”。“2016年1月6日至2016年1月14日期间,洋丰集团通过东北证券明珠168号定向资产管理计划在深圳证券交易所交易系统累计增持公司股份6,590,403股,占公司已发行总股份的1.00%”。目前洋丰集团已经累计增持公司股份1972万股,累计增持金额为5.6亿元,增持均价为28.37元/股。高管高位持续增持彰显管理层对企业未来发展的信心。 业绩增速30%+,动态PE15倍,经营变革进行时,继续给予“买入”评级 新洋丰作为磷复肥行业的龙头企业,一直以来一直专注于主业的发展,在磷复肥领域,在品牌、研发、区域布局、渠道等方面均做到了行业前列,同时,实际控制人杨学才先生还控制了磷复肥企业最最要的磷矿资源,并曾承诺在适当的时机将其注入上市公司,这又为新洋丰未来的发展打下了坚实的基础。 目前中国磷复肥行业面临产能过剩,开工率不足,市场集中度与发达国家相比依旧偏低的问题,磷复肥企业也在新经济思潮之下谋求转型之路。新洋丰在2015年的发展过程中已初显经营模式变革决心,2015年6月,牵手阿里巴巴,拟通过“村淘”开展线上线下农资电商的新模式尝试;8月在澳大利亚设立的澳大利亚新洋丰肥业有限公司,配合国内长江流域生产线,产能向海外输出;相关媒体报道公司正开拓经济作物专用肥市场,拟切入下游农化服务领域……公司在新领域做出的布局,已经向市场展示出管理层对于磷复肥行业上市公司未来发展新方向的思考,同时也展示出掌舵人引领公司走向经营变革的决心。在年开年之际,公司成立并购投资有限公司,拟开展智慧农业(农业大数据、物联网、农业电商及金融)、高端现代农机装备制造及农化服务等现代化农业领域股权投资,经营变革,产业新布局正在进行时,期待2016年公司发展实现全新突破,期待具体项目落地。预计2015-2017公司EPS为1.13/1.57/2.07元/股,对应PE为21.1/15.2/11.5x,业绩增速30%+,动态PE15倍,估值具备较高安全边际,企业未来经营有亮点,继续给予“买入”评级。

评论: 产业布局新方向--拟切入智慧农业、高端现代农机装备制造及农化服务等现代化农业领域,未来有望进一步设立产业基金助力公司新业务拓展 2016年1月31日晚间,新洋丰公告根据战略发展需要,公司拟以自有资金出资5000万元人民币设立全资子公司北京新洋丰现代农业并购投资有限公司,拟开展智慧农业(农业大数据、物联网、农业电商及金融)、高端现代农机装备制造及农化服务等现代化农业领域股权投资。 我们在12月27日报告《二次增持超预期,期待公司经营全新突破》中已经提出:2015年公司业务经营变革决心已突显。此次公司成立并购投资子公司,是公司产业布局又迈出的重要一步。目前投资子公司注册资本拟定5000万元,金额相对较小,未来根据投资项目的需要,不排除进一步设立产业基金助力项目拓展的可能,期待公司投资项目进一步落地。 产业布局响应2016年中央一号文件号召,是政策鼓励的方向 2016年中共中央一号文件《关于落实发展新理念加快农业现代化实现全面小康目标的若干意见》再次聚焦农业,文件分别从:①继续夯实现代农业基础;②加强资源保护和生态修复;③推进农村产业融合;④推动城乡协调发展;⑤深入推进农村改革;⑥加强和改善党对三农工作的指导,六大方面对中国农业发展提出了指导意见。其中?明确提出高标准农田建设目标?、?大力推进‘互联网+’现代农业,应用物联网、云计算、大数据、移动互联等现代信息技术,推动农业全产业链改造升级?、?促进农村电子商务加快发展,形成线上线下融合、农产品进城与农资和消费品下乡双向流通格局?、?加快构建多层次、广覆盖、可持续的农村金融服务体系?等,均为此次一号文件的亮点。在政策的指导之下,在新经济思潮的冲击之下,农业行业经营有望以全新的商业模式出现在市场面前。新洋丰此时成立并购投资子公司,以智慧农业(农业大数据、物联网、农业电商及金融)、高端现代农机装备制造及农化服务等为业务开拓方向,响应政策号召,聚焦市场发展热点,为企业未来的发展做了一次全新的布局。 产业布局是行业发展变革的必由之路,大势所趋,借助资本的力量,新业务拓展有望加速 新洋丰主业为磷酸一铵和磷复合肥生产,该行业产业链条并不复杂:上游为磷矿石开采,中游为磷酸一铵、磷酸二铵生产,其他单质肥采购以及复合肥生产,产品经过经销商环节,进入到下游农户使用。在过去传统的复合肥生产中,企业竞争主要是以产业链向上游延伸控制矿石、单质肥成本,同行业并购整合实现规模效益,区域扩张开拓市场等方式进行。而目前,我国磷单质肥以及磷复合肥整体产能已经过剩,且相关政策文件已经提出了到2020年化肥使用量零增长的发展目标。因此,未来磷复合肥企业除了需要加强自身产品研发,积极调整产品结构,推出新型、高效、环保的复合肥以外,产业链逐步向下游延伸也是其发展趋势。近两年资本市场的诸多案例也让大家看到了复合肥企业业务向下游农化服务拓展的意图以及全新尝试。新洋丰在2015年曾公告牵手阿里巴巴,切入?农资电商?领域,相关新闻媒体也曾报道公司研发新型化肥,成立试验田,拟切入农化服务等,均反映出公司业务向下游延伸的决心。此次成立产业基金,从产业布局上看,亦是向下游延伸。但此次布局,可以看出,公司在2015年以传统产业经营的方式作出诸多尝试之后,2016年引入并购投资方式,借助资本的力量助力公司产业布局和业务拓展,我们预计公司新业务领域有望加速推进,也请投资者密切关注公司相关领域的进程。 磷复合肥龙头,基本面在磷复肥上市公司中排名前三甲 新洋丰最初创办于1984年,当时还是一个仅有20多名员工的作坊,资产50万元,年产肥料2000吨。公司正式创建于2004年,成立时的实收资本仅有5,600万元。历经多年发展,现有资产总额60亿元,员工6000余人。在2014年,通过重大资产重组,借壳中国服装,成功上市。目前公司实际控制人、董事长杨学才先生直接持有上市公司股份4.5%,间接通过洋丰集团持有上市公司股份45.22%。 新洋丰目前拥有磷酸一铵有效产能约150万吨,位居行业首位,拥有磷复合肥有效产能仅500万吨,现有湖北荆门、宜昌、钟祥、四川雷波、山东菏泽、河北徐水、广西宾阳和江西九江等大型现代化磷复合肥生产基地,形成了产品多元化、辐射全国的良好产业布局。无论从生产规模、品牌优势、渠道实力等角度考量,新洋丰均在磷复肥上市公司中排名前三甲。近几年,公司营收也保持了较好的增长,2015年前三季度,公司共实现销售收入80.76亿元,同比增长25.4%,共实现归属母公司股东净利润6.27亿元,同比增长45.73%。 股权激励已完成,高管动力足,未来增长有保障 新洋丰在2015年7月发布股权激励草案,拟对公司的董事、中高级管理人员、核心技术(业务)人员以及公司董事会认为需要进行激励的相关员工(不包括独立董事、监事)进行股权激励。公司首次授予限制性股票的授予价格为每股14.33元,数量为970万股,占公司总股本65,048.46万股的1.49%,涉及近100个中高层员工。其中,首次授予874万股,占本次限制性股票授予总量的90.10%,约占公司股本总额的1.34%;预留96万股,占本次限制性股票授予总量的9.90%,约占公司股本总额的0.15%。 激励对象获授限制性股票之日起12个月内为锁定期,锁定期满后为解锁期,激励对象可在锁定期后36个月内分三次解锁。解锁条件与2015-2017年利润增长率(较2014年增长30%/69%/120%,年复合增长率在30%以上)及净资产收益率挂钩(净资产收益率均不低于15%)。 限制性股权已于2015年8月21日首次授予,9月11日上市。股权激励完成给高管增添动力,未来公司业绩增长有保障。 高位持续大比例增持,彰显管理层对企业未来发展的信心 新洋丰此前陆续公告?2014年12月23日至2015年12月23日期间,洋丰集团通过深圳证券交易所交易系统累计增持公司股份13,132,845股,占公司已发行总股份的2.00%?。?2016年1月6日至2016年1月14日期间,洋丰集团通过东北证券明珠168号定向资产管理计划在深圳证券交易所交易系统累计增持公司股份6,590,403股,占公司已发行总股份的1.00%?。目前洋丰集团已经累计增持公司股份1972万股,累计增持金额为5.6亿元,增持均价为28.37元/股。高管高位持续增持彰显管理层对企业未来发展的信心。 经营变革,产业新布局进行时,继续给予?买入?评级 新洋丰作为磷复肥行业的龙头企业,一直以来一直专注于主业的发展,在磷复肥领域,在品牌、研发、区域布局、渠道等方面均做到了行业前列,同时,实际控制人杨学才先生还控制了磷复肥企业最最要的磷矿资源,并曾承诺在适当的时机将其注入上市公司,这又为新洋丰未来的发展打下了坚实的基础。 目前中国磷复肥行业面临产能过剩,开工率不足,市场集中度与发达国家相比依旧偏低的问题,磷复肥企业也在新经济思潮之下谋求转型之路。新洋丰在2015年的发展过程中已初显经营模式变革决心,2015年6月,牵手阿里巴巴,拟通过?村淘?开展线上线下农资电商的新模式尝试;8月在澳大利亚设立的澳大利亚新洋丰肥业有限公司,配合国内长江流域生产线,产能向海外输出;相关媒体报道公司正开拓经济作物专用肥市场,拟切入下游农化服务领域……公司在新领域做出的布局,已经向市场展示出管理层对于磷复肥行业上市公司未来发展新方向的思考,同时也展示出掌舵人引领公司走向经营变革的决心。在2016年开年之际,公司成立并购投资有限公司,拟开展智慧农业(农业大数据、物联网、农业电商及金融)、高端现代农机装备制造及农化服务等现代化农业领域股权投资,经营变革,产业新布局正在进行时,期待2016年公司发展实现全新突破,期待具体项目落地。预计2015-2017公司EPS为1.21/1.60/2.00元/股,对应PE为21.9/16.7/13.3x,估值具备较高安全边际,企业未来经营有亮点,继续给予?买入?评级。

事项: 新洋丰公告:2014年 12月 23日至 2015年 12月 23日期间,洋丰集团累计增持公司股份已达到公司股份总额的 2%。 评论: 高位持续大比例增持,值得重点关注,目前公司高管增持金额已位居市场前列。 12月25日晚间,新洋丰公告“于2015年12月22日至12月23日期间,洋丰集团通过东北证券明珠168号定向资产管理计划在深圳证券交易所交易系统增持公司股份5,318,207股,占公司已发行总股份的0.81%”。“2014年12月23日至2015年12月23日期间,洋丰集团通过深圳证券交易所交易系统累计增持公司股份13,132,845股,占公司已发行总股份的2.00%。”我们认为,大股东近期增持行为,有以下四点值得我们重点关注: ① 在“12月22日至12月23日期间”继续增持,超市场预期:公司早在6月24日曾公告,公司拟在二级市场增持股票,12月16日,公司发布《关于控股股东增持计划完成的公告》,其中指出:洋丰集团从2015年6月23日起开始增持本公司股份,截止2015年12月15日,已累计增持公司股份7,814,638股,占公司股份总额的1.19%, 累计增持金额约为2亿元。至此,本次增持计划实施完毕。而在“12月22日至12月23日期间”,且在股价高位, 公司继续启动第二轮增持,超市场预期; ② 高位继续增持,且第二轮增持启动时间与上一轮增持完毕时间间隔周期短,超预期:纵观公司历史股价表现,公司股价最高点出现在6月18日,36.96元/股,而7月之后的最高点为7月24日的31.98元/股,公司在第一轮增持计划完成(12月16日)之后,仅约一周时间就启动第二轮增持,且增持期间(12月22日至23日)股价波动期间为29.32元/股-31.78元/股之间,处历史高位。第二轮增持启动速度之快,增持价位之高,超预期; ③ 面对证监会“禁减持令”即将到期,公司大股东不减持,反而快速启动新一轮增持,管理层或有对公司发展有全新考量:2015年7月8日证监会发布【2015】18号公告称,从即日起6个月内,上市公司控股股东和持股5%以上股东及董事、监事、高级管理人员不得通过二级市场减持本公司股份。6个月限制期限即将到期,公司大股东不减持, 反而快速启动新一轮增持,管理层或有对公司发展有全新考量; ④ 二级市场增持数量已经在全市场排名前列,瞻显大股东、公司高管对公司发展的信心:我们统计了6月以来,二级市场上市公司,实际控制人真金白银二级市场增持的上市公司股票数量以及增持金额,通过比较发现,目前新洋丰大股东洋丰集团(洋丰集团实际控制人即新洋丰公司董事长杨学才先生)在二级市场直接购买公司股票金额已位居市场前列(扣除保险公司增持、员工持股计划增持、通过定增股票认购等),增持金额之大,增持价位之高,瞻显大股东、公司高管对公司未来发展的信心。 根据公司公告的最新增持数据和时间,结合二级市场成交均价测算,预计目前公司增持成本已超过27元/股。 磷复合肥龙头,基本面在磷复肥上市公司中排名前三甲。 新洋丰最初创办于1984年,当时还是一个仅有20多名员工的作坊,资产50万元,年产肥料2000吨。公司正式创建于2004年,成立时的实收资本仅有5,600万元。历经多年发展,现有资产总额60亿元,员工6000余人。在2014年,通过重大资产重组,借壳中国服装,成功上市。目前公司实际控制人、董事长杨学才先生直接持有上市公司股份4.5%,间接通过洋丰集团持有上市公司股份45.22%。 新洋丰目前拥有磷酸一铵有效产能约150万吨,位居行业首位,拥有磷复合肥有效产能仅500万吨,现有湖北荆门、宜昌、钟祥、四川雷波、山东菏泽、河北徐水、广西宾阳和江西九江等大型现代化磷复合肥生产基地,形成了产品多元化、辐射全国的良好产业布局。无论从生产规模、品牌优势、渠道实力等角度考量,新洋丰均在磷复肥上市公司中排名前三甲。近几年,公司营收也保持了较好的增长,2015年前三季度,公司共实现销售收入80.76亿元,同比增长25.4%,共实现归属母公司股东净利润6.27亿元,同比增长45.73%。 n 股权激励已完成,高管动力足,未来增长有保障。 新洋丰在2015年7月发布股权激励草案,拟对公司的董事、中高级管理人员、核心技术(业务)人员以及公司董事会认为需要进行激励的相关员工(不包括独立董事、监事)进行股权激励。公司首次授予限制性股票的授予价格为每股14.33元,数量为970万股,占公司总股本65,048.46万股的1.49%,涉及近100个中高层员工。其中,首次授予874万股, 占本次限制性股票授予总量的90.10%,约占公司股本总额的1.34%;预留96万股,占本次限制性股票授予总量的9.90%, 约占公司股本总额的0.15%。 激励对象获授限制性股票之日起12个月内为锁定期,锁定期满后为解锁期,激励对象可在锁定期后36个月内分三次解锁。解锁条件与2015-2017年利润增长率(较2014年增长30%/69%/120%,年复合增长率在30%以上)及净资产收益率挂钩(净资产收益率均不低于15%)。 限制性股权已于2015年8月21日首次授予,9月11日上市。股权激励完成给高管增添动力,未来公司业绩增长有保障。 估值在同行业内仍具备较强优势。 根据市场对上市公司业绩一致预期的数据,我们对磷复肥企业做了估值比较。扣除单质肥生产企业,目前磷复肥主要上市公司金正大、史丹利、司尔特和新都化工2015-2016平均动态市盈率分别为43.0/27.6x,而新洋丰目前15-16年动态市盈率仅为25.2/19.3x,估值具备较高安全边际。若新洋丰估值水平与四家公司估值均值相当,则股价应有约70%的估值修复,若仅考虑与金正大和史丹利两家龙头企业相比较,估值上也应有约20%的估值修复。目前价位高管高位增持, 瞻显出高管对企业未来发展的信心,我们认为,随着公司未来发展战略和企业布局的进一步清晰,预计股价上会有比估值修复更高的表现空间。 变革决心已初显,首次覆盖,给予“买入”评级。 新洋丰作为磷复肥行业的龙头企业,一直以来一直专注于主业的发展,在磷复肥领域,在品牌、研发、区域布局、渠道等方面均做到了行业前列,同时,实际控制人杨学才先生还控制了磷复肥企业最最要的磷矿资源,并曾承诺在适当的时机将其注入上市公司,这又为新洋丰未来的发展打下了坚实的基础。 目前中国磷复肥行业面临产能过剩,开工率不足,市场集中度与发达国家相比依旧偏低的问题,磷复肥企业也在新经济思潮之下谋求转型之路。新洋丰在2015年的发展过程中已初显经营模式变革决心,2015年6月,牵手阿里巴巴,拟通过“村淘”开展线上线下农资电商的新模式尝试;8月在澳大利亚设立的澳大利亚新洋丰肥业有限公司,配合国内长江流域生产线,产能向海外输出;相关媒体报道公司正开拓经济作物专用肥市场,拟切入下游农化服务领域……公司在新领域做出的布局,已经向市场展示出管理层对于磷复肥行业上市公司未来发展新方向的思考,同时也展示出掌舵人引领公司走向经营变革的决心。在年度即将收官之际,实际控制人高调、高价增持公司股价,或许已给市场透露出积极的信号,期待2016年公司发展实现全新突破,期待具体项目落地。预计2015-2017公司EPS 为1.21/1.60/2.00元/股,对应PE 为25.3/19.2/15.3x,首次覆盖,给予“买入”评级。

事项: 新洋丰公告:2014年12月23日至2015年12月23日期间,洋丰集团累计增持公司股份已达到公司股份总额的2%。 评论: 高位持续大比例增持,值得重点关注,目前公司高管增持金额已位居市场前列12月25日晚间,新洋丰公告“于2015年12月22日至12月23日期间,洋丰集团通过东北证券明珠168号定向资产管理计划在深圳证券交易所交易系统增持公司股份5,318,207股,占公司已发行总股份的0.81%”。“2014年12月23日至2015年12月23日期间,洋丰集团通过深圳证券交易所交易系统累计增持公司股份13,132,845股,占公司已发行总股份的2.00%。”我们认为,大股东近期增持行为,有以下四点值得我们重点关注: ① 在“12月22日至12月23日期间”继续增持,超市场预期:公司早在6月24日曾公告,公司拟在二级市场增持股票,12月16日,公司发布《关于控股股东增持计划完成的公告》,其中指出:洋丰集团从2015年6月23日起开始增持本公司股份,截止2015年12月15日,已累计增持公司股份7,814,638股,占公司股份总额的1.19%,累计增持金额约为2亿元。至此,本次增持计划实施完毕。而在“12月22日至12月23日期间”,且在股价高位,公司继续启动第二轮增持,超市场预期; ② 高位继续增持,且第二轮增持启动时间与上一轮增持完毕时间间隔周期短,超预期:纵观公司历史股价表现,公司股价最高点出现在6月18日,36.96元/股,而7月之后的最高点为7月24日的31.98元/股,公司在第一轮增持计划完成(12月16日)之后,仅约一周时间就启动第二轮增持,且增持期间(12月22日至23日)股价波动期间为29.32元/股-31.78元/股之间,处历史高位。第二轮增持启动速度之快,增持价位之高,超预期; ③ 面对证监会“禁减持令”即将到期,公司大股东不减持,反而快速启动新一轮增持,管理层或有对公司发展有全新考量:2015年7月8日证监会发布【2015】18号公告称,从即日起6个月内,上市公司控股股东和持股5%以上股东及董事、监事、高级管理人员不得通过二级市场减持本公司股份。6个月限制期限即将到期,公司大股东不减持,反而快速启动新一轮增持,管理层或有对公司发展有全新考量; ④ 二级市场增持数量已经在全市场排名前列,瞻显大股东、公司高管对公司发展的信心:我们统计了6月以来,二级市场上市公司,实际控制人真金白银二级市场增持的上市公司股票数量以及增持金额,通过比较发现,目前新洋丰大股东洋丰集团(洋丰集团实际控制人即新洋丰公司董事长杨学才先生)在二级市场直接购买公司股票金额已位居市场前列(扣除保险公司增持、员工持股计划增持、通过定增股票认购等),增持金额之大,增持价位之高,瞻显大股东、公司高管对公司未来发展的信心。 根据公司公告的最新增持数据和时间,结合二级市场成交均价测算,预计目前公司增持成本已超过27元/股。

事项: 秀强股份公告:公司以2.1亿元收购杭州全人教育集团有限公司100%股权。 评论: 收购标的业务布局广,格局大,幼教仅是其中之一,超市场预期。 秀强股份18日晚间公告:公司以2.1亿元收购杭州全人教育集团有限公司100%股权。此前早在11月16日晚间,公司即公告拟收购一家国内的教育标的公司100%股权,估值约为2亿元人民币,且平淡提及项目将涉及幼教领域。此次项目收购落地,也许会有投资者认为是前期公告事项进程的一个延续,但是详细通读“项目可研报告书”后不难发现,此次收购项目“全人教育”在教育领域布局广、格局大,幼教仅仅是其业务的一个组成部分,超市场预期。 一次收购,完成对“国际化幼教”、“教育互联网+”以及“教育信息化”三大领域的全面布局。 全人教育,目标“成为中国最大的教育产品与服务提供商”:杭州全人教育集团有限公司,前身为“泰富教育”,由自然人周崇明和浙江大学科技园发展有限公司于2005年设立。公司主要为教育行政部门、教育机构及家庭提供健全的终身教育服务体系,针对不同年龄阶段的学生提供差异化的教育解决方案,全程跟踪管理学生及家长的综合需求,提升学生在文化数理、独立创造性、主动积极承担社会责任及参与互动的竞争与合作等方面的能力。全人教育自成立以来即定位于线上线下相结合的O2O教育产业链,目标是成为中国最大的教育产品与服务提供商。截至2015年11月30日全人教育账面净资产约5487万元,预计2015年净利润规模约为1000万元。 目前,全人教育下设幼小国际化教育事业部、移动互联教育事业部、教育信息化网络事业部三大事业部,其业务主要有以下三大亮点: ① 国际化幼教理念为家长打造“全能宝宝”:全人教育旗下三大事业部,其中的幼小国际化教育事业部由浙江英伦教育科技有限公司主导运营,以开发幼小国际化教育、跨地区投资控股连锁幼儿园为主营业务,重点布局线下学前教育领域,致力于在全国范围内持续发展国际高端幼儿园。 该事业部除了市场此前预期的“幼教”部分,还包含了教育研发及服务部分,通过与英国安格利亚学者教育中心联合创立的国际性文化交流机构--英伦幼教联盟,专业从事0-6岁幼小国际化研发与服务,融汇中西方最优秀的幼教课程和教学体系,自主创研“5I 教育理念”,弘扬国学文化,发展“全能宝宝”教育体系,愿在和谐、宽松的教育环境和温馨、自如的家庭氛围中,实施语言教学,渗透多元文化,精心培育高端幼小国际化品牌。 公司、股东与新团队利益高度绑定,股权96个月分期解锁看出高管在教育领域发展志存高远。 本次收购价款分三笔支付,①董事会审议通过后7个工作日内支付20%;②20个工作日内支付60%;③标的公司股权过户至秀强股份名下后10个工作日内支付20%。其中第二笔股权转让价款中归属于周崇明的10,000万元由秀强股份汇入秀强股份与周崇明的共管银行账户,由周崇明用于在二级市场上购买秀强股份(300160)股票。 同时,周崇明承诺,在二级市场购买秀强股份股票的支出金额达到10,000万元之日起满12个月后,周崇明可每年解锁不超过其本次购买股票总股份数的12.5%,且未经秀强股份书面同意,不得质押其本次购买股票。 秀强股份自我们底部推荐以来已有接近200%的涨幅,收购标的公司掌舵人此时仍愿以高价在二级市场购买秀强股份股票,一方面是通过股票购买(同时承诺未经允许不得质押)实现新进团队管理层与秀强股份高管、二级市场股东的利益绑定,另一方面更是展现出新进团队管理层对自身业务未来发展空间的自信。而购买股权需分96个月(8年)分期解锁也充分展示出秀强股份以及项目团队在教育领域发展已做出的长跑准备,志存高远。 赏罚分明,激励到位,新团队未来发展动力足。 本次收购标的公司对未来业绩承诺为:目标公司2015年经审计的税后净利润不低于1000万元;2016年、2017年两个会计年度实现的经审计的税后净利润(为扣除非经常性损益后归属于母公司股东的数值)不低于1,800万元、2,800万元。2016年、2017年全人教育直营幼儿园(含全人教育推荐、由秀强股份直接并购的园所)数量分别达到20家、40家;通过全优宝幼儿园管理系统软件管理的幼儿园数量在2015年600家基础上分别达到1000家、2000家。 收购报告书中亦业绩承诺赏罚做出了明确规定:若全人教育2015年经审计的税后净利润低于1,000万元,差额直接由周崇明、周崇兵及中频教育在全人教育2015年度审计报告出具日起10个工作日内依据各自持有全人教育的股权比例以现金方式向全人教育补齐。后续年份业绩未达承诺值时,首先以周崇明于本次交易完成后购买的股份支付;若周崇明持有的股份不足补偿,则全人教育股东进一步以现金进行补偿。 收购报告书中亦对利润超额完成制定了奖励制度:利润承诺期内,如2016年、2017年全人教育实际实现的税后净利润(为扣除非经常性损益后归属于母公司股东的数值)总和高于承诺利润总和的,超出部分的30%作为奖励,由秀强股份以现金方式向全人教育管理层中截至2017年12月31日留任者支付。如全人教育未能完成直营园、通过全优宝幼儿园管理系统软件管理的幼儿园的发展数量,奖励亦取消。 本次收购,在业绩承诺方面赏罚分明,在超额利润30%的奖励基金激励之下,标的公司高管团队动力足,期待16-17年超额完成利润承诺,给股东惊喜。 幼教仅仅是个开始,期待公司教育领域业务的全面爆发,继续给予“买入”评级。 从我们《涉足教育产业,“二次创业”方向明确》报告发出,底部推荐秀强股份以来,市场对公司“二次创业”不断存在质疑之声,但一个优秀的公司往往就是在不断的质疑声中坚定前行,一次次用其努力和行动证明自己,最终不断长大。回顾9月15日公司关于“教育领域转型”的第一份公告,到今天首个教育项目正是呈现在各位投资者面前,历时仅约3个月,其转型之坚决,项目推进速度之快,超市场预期,高管团队在“二次创业”上的努力让大家有目共睹。同时,必须强调的是,与二级市场许多上市公司不同,秀强股份项目落地,并非同许多讲故事的公司一样,仅仅是以某热门领域的项目收购来告诉市场“我做了”,而是通过对项目运营每个细节的详细阐述,对项目未来发展的认真布局、规划,给项目管理层制定详细的目标和激励机制,通过股权让项目管理层与上市公司、与二级市场利益一致等,用长线条向投资者勾勒出公司在新领域发展的战略蓝图及发展决心。项目《可研报告书》中的详细阐述,已经可以让我们看出,此次收购不仅仅只有幼教,而是公司在“国际化幼教”、“教育互联网+”以及“教育信息化”的全面布局,期待公司未来在教育领域业务的全面爆发。预计15-17年EPS 分别为0.43/0.64/0.78元/股,对应PE 分别为86/58/48x,继续给予“买入”评级。

事项: 秀强股份公告:公司拟收购一家国内的教育标的公司100%股权,估值约为2亿元人民币。 评论: 首个教育标的收购拟落地,转型快速推进,高管执行力强,进度超预期 11月16日晚间,秀强股份公告公司拟收购一家国内的教育标的公司100%股权,估值约为2亿元人民币。此前,公司在9月15日已公告成立教育产业基金,以及在11月份公告成立全资子公司“江苏秀强教育管理有限公司”,两次公告均向市场明确表明了公司转型教育的方向以及决心。其中,分别成立产业基金和全资子公司两个主体,为公司未来锁定项目、培育、收购等提供了灵活的操作空间,也较好的保护了股东的利益,为公司在新领域的发展提供了一定的安全保障。 从首次公开披露转型教育领域至今不足两月时间,公司即公告首个教育项目收购即将落地,转型收购进程之快,超我们预期,也超市场预期。同时,从公司在全新领域转型推进进度上,也体现出了秀强公司高管超强的执行力和优秀的管理水平。 从公告披露情况看,此次收购标的公司估值约为2亿元人民币,根据目前教育领域一级市场项目收购报价一般在10-15倍PE 的惯例推断,公司收购标的公司净利润规模有望落在1400万-2000万元之间。我们将密切关注公司后续收购进程, 期待公司进一步披露收购标的公司的其他细节。 标的公司业务聚焦幼教领域,不但受益教育行业的高增长,还有望受益“二胎放开”,双重利好 前期我们已在秀强股份的相关报告中强调教育板块已迎来发展的全新机遇,而从近期资本市场上教育相关个股的股价表现上看,教育板块也是受到投资者的密切关注。公司公告中披露“本次拟收购的标的公司主要从事幼教机构的投资经营及与之相关的延伸业务”,我们认为,公司在转型教育领域的首个收购的标的公司聚焦幼教领域,不但有望受益教育行业的高增长,也有望受益近期落地的“二胎放开”政策,双重利好为公司在新领域的发展保驾护航,高增长可期。 彩晶玻璃哪家强,江苏宿迁找秀强,主业优秀,为转型保驾护航 秀强股份是中国最大的家电玻璃制造商,此外,公司还涉足太阳能玻璃领域。在家电玻璃方面,特别是彩晶玻璃方面, 公司是子行业的龙头,公司曾接受国家标准化委员会邀请,参与起草安全玻璃、镀膜玻璃、彩晶玻璃的国家标准,根据此前公司公告数据显示,预计公司目前在彩晶玻璃领域的市场占有率约达50%。而公司家电玻璃的销售毛利率整体多数保持在30%以上,其中彩晶玻璃的毛利率水平又最为抢眼,根据历史披露数据上看,基本维持在31-45%的波动区间。在家电这个平均毛利率并不高的产业链上面,公司能常年保持这样的毛利率水平,已经可以反映出公司的议价能力和技术壁垒,行业龙头地位瞻显。 今年前三季度公司实现营业收入7.4亿元,同比增长18.41%,实现营业利润5925万元,同比增长57.92%,实现归属母公司股东净利润4941万元,同比增长76.98%,EPS 0.265元/股,超市场预期。其中,因计提坏账准备产生资产减值损失约2916万元,预计影响净利润约2190万元。预告2015年度的累计净利润比上年同期有较大幅度的增长。我们预期全年增速有望超90%。公司主业优秀,今明两年持续高增长可期,为转型保驾护航。 主业有望维持两年高增长,新领域爆发可期,继续给予“买入”评级 如上文分析所述,公司主营家电玻璃下游需求稳定,行业整体保持平稳可期,公司为该领域的行业龙头,市场占有率稳定,结合三季报,再加上今年下半年大尺寸高投射可见光AR镀膜玻璃项目投放对业绩的支撑,我们预计公司2015-2017年业绩7000万元(同增91.9%)、1亿元(同增42.4%)、1.13亿元(同增13.1%),对应EPS 分别为0.37/0.53/0.60元/股,对应PE 为67.3/47.3/41.8x,其中,因教育产业基金暂未收购项目,无法进行未来盈利预测,因此上述盈利预测尚未涵盖。考虑到公司今明两年业绩仅依靠主业即可实现的高增长,转型教育领域快速推进,未来潜在爆发力强,继续给予“买入”评级。

前三季度业绩与预告范围一致,超市场预期。 秀强股份前三季度实现营业收入7.4亿元,同比增长18.41%,实现营业利润5925万元,同比增长57.92%,实现归属母公司股东净利润4941万元,同比增长76.98%,EPS0.265元/股,超市场预期。其中,因计提坏账准备产生资产减值损失约2916万元,预计影响净利润约2190万元。预告2015年度的累计净利润比上年同期有较大幅度的增长。 业绩增长主因市场开拓、成本下降、盈利提升等。 公司家电玻璃下游主要运用于电冰箱领域,根据行业数据,前三季度冰箱行业累计增速为负,在行业整体表现颓势之时,秀强业绩大增超出市场预期,也超出我们预期。我们分析业绩增长有如下原因:(1)公司积极开拓市场,提高市占率,主营产品的销售量较去年同增约28%,生产量的增加提高了产品的规模化程度、产品的单位生产成本下降,主营产品的盈利能力显著提高;(2)非经常性损益下降,固定资产处置损失减少;(3)我们认为随着行业竞争日趋激烈,原先不具备成本优势的中小企业逐步退出,公司凭借自身技术、成本、品牌优势提升一定市场份额从而实现销售上超越行业平均增速的增长;(4)去年三季度收入增速平平,同时三季度发生非流动资产处置损失,拉低一定业绩基数。 彩晶玻璃龙头,“二次创业”,高管信心足。 秀强股份是中国最大的家电玻璃制造商,是子行业的龙头,曾接受国家标准化委员会邀请,参与起草安全玻璃、镀膜玻璃、彩晶玻璃的国家标准,公司在该领域产品也长期保持较高毛利。近期公司“二次创业”方向落地,成立5亿规模教育产业基金,首期规模2亿,涉足教育蓝海领域。近期二级市场持续增持,以及成立员工持股计划等,均展现出高层对“二次创业”未来前景的信心。 主业高增长,新领域爆发力强,继续给予“买入”评级。 我们预计15-17年业绩为7000万元(同增91.9%)、1亿元(同增42.4%)、1.13亿元(同增13.1%),对应EPS分别为0.37/0.53/0.60元/股,对应PE为64.5/45.3/40.1x,其中上述盈利预测尚未涵盖转型教育领域的业绩贡献。考虑到公司今明两年业绩仅依靠主业即可实现的高增长,而未来在教育领域发展的爆发潜力足,因此我们认为,现阶段仍可积极参与,继续给予“买入”评级。

事项: 秀强股份公告:公司三季报业绩比上年同期增长:61%--83% 评论: 三季报业绩预增61%-83%,超预期。 10月12日晚间,秀强股份公告预计今年前三季度业绩同比增长61%-83%,预计实现盈利4500-5100万元。公司业绩主要由家电玻璃和太阳能镀膜玻璃贡献,而其中,家电玻璃是业绩贡献的主力,历史数据证明,该部分一般占到收入贡献的七到八成。公司家电玻璃下游主要运用于电冰箱领域,根据国家统计局以及产业在线最新数据显示,今年1-8月, 全国电冰箱累计生产6446万台,同比下降1.3%,1-7月全国电冰箱累计销售4684万台,同比下降3.86%。行业整体表现出同比微降的运行态势,而秀强此时预告三季度业绩大幅预增,超出市场预期,也超出我们预期。 业绩预增主因市场开拓、成本下降、盈利提升等。 根据公司公告我们分析公司实现业绩超预期增长有如下原因:(1)报告期,公司积极开拓市场,主营产品的销售量较去年同期增长约28%,生产量的增加提高了产品的规模化程度、产品的单位生产成本下降,主营产品的盈利能力显著提高; (2)报告期,公司非经常性损益约为-180至-80万元,去年同期非经常性损益为-504.39万元;(3)我们认为随着行业竞争日趋激烈,原先不具备成本优势的中小企业逐步退出,公司凭借自身技术、成本、品牌优势提升一定市场份额从而实现销售上超越行业平均增速的增长;(4)去年三季度收入增速平平,同时三季度发生非流动资产处置损失,拉低一定业绩基数。 彩晶玻璃哪家强,江苏宿迁找秀强。 秀强股份是中国最大的家电玻璃制造商,此外,公司还涉足太阳能玻璃领域。在家电玻璃方面,特别是彩晶玻璃方面, 公司是子行业的龙头,公司曾接受国家标准化委员会邀请,参与起草安全玻璃、镀膜玻璃、彩晶玻璃的国家标准,根据此前公司公告数据显示,预计公司目前在彩晶玻璃领域的市场占有率约达50%。而公司家电玻璃的销售毛利率整体多数保持在30%以上,其中彩晶玻璃的毛利率水平又最为抢眼,根据历史披露数据上看,基本维持在31-45%的波动区间。在家电这个平均毛利率并不高的产业链上面,公司能常年保持这样的毛利率水平,已经可以反映出公司的议价能力和技术壁垒,行业龙头地位瞻显。 “二次创业”终于迈出里程碑一步,涉足教育产业。 秀强股份9月14日晚间公告:公司拟与实际控制人卢秀强先生、江苏炎昊投资管理有限公司(以下简称“炎昊投资”) 及其他优先级有限合伙人(待定)共同投资设立新余道生天成教育产业基金(有限合伙)(暂定名,最终以工商核名为准。以下简称“道生天成基金”或“合伙企业”)。 道生天成基金总出资规模为 5亿元,其中首期规模2亿元。公司作为有限合伙人认缴基金份额的10%作为中间级,首期使用自有资金出资2,000万元;实际控制人卢秀强先生作为有限合伙人认缴基金份额的20%作为劣后级,首期出资4,000万元;江苏炎昊投资管理有限公司作为基金普通合伙人(GP)认缴基金规模的1%,首期出资200万元;另外13,800万元由炎昊投资负责寻找优先级有限合伙人募集得到。 道生天成基金将作为公司布局教育产业的平台,对优质的教育领域的标的进行筛选、储备和孵化,充分发挥资本市场的作用,为公司整合教育产业链资源提供充足准备。 自去年以来,市场一直有关于公司“二次创业”的猜测,此次产业基金的设立,明确了公司转型方向,也是公司在双主业探索上迈出了里程碑的一步。 政策支持、资本关注,加上互联网技术的渗透,教育市场有望迎来爆发。 自2010年《国家中长期教育改革和发展规划纲要(2010-2020)》发布以来,民办教育与教育信息化成为教育行业发展中的重点,国内教育事业进入高速发展时期。 自2010年以来,全国教育经费投入保持15%以上的年复合增长,15年以来,公共财政在教育领域支出的同比增速也呈现快速上升的态势。 教育市场的潜力正引发社会各领域的关注:根据搜狗&腾讯教育联合发布数据显示,2014年教育行业搜索流量上涨了47%, 移动端搜索流量上涨幅度高达72%。教育市场的潜力同样引发了市场创业热情和资本的关注:从WIND 披露数据上看, 近几年在教育行业的创业案呈现出翻倍的增长;根据IT 橘子数据显示,14年-15年3月,公司搜集到的206起教育行业n 高管增持,员工持股计划拟实施,管理层动力足。 秀强股份为民营企业,公司实际控制人之一卢秀强先生于2015年7月29日、7月30日、7月31日增持公司股份1,142,900股,占公司总股本的0.61%,增持均价为17.39元/股;又于8月31日、9月1日、9月2日,增持公司股份4,924,481股,占公司总股本的2.64%,增持均价为14.12元/股。两次合计增持607万股,均价14.74元/股,占公司总股本的3.2%。目前公司股价13.5元/股,已低于老板的增持价格。 此外,公司拟实施第一期员工持股计划。秀强炎昊专项投资基金按照2:1的比例设立优先级份额和次级份额,预计总规模为7830万元,其中员工以合法薪酬、自筹资金及其他合法合规方式获得的资金拟筹集不超过2610万元,并全额认购炎昊投资设立的秀强炎昊专项投资基金1号的次级份额。根据最新公告,目前该专项投资基金尚未购买公司股票。 上调今明两年业绩预测,主业有望维持两年高增长,新领域爆发可期,继续给予“买入”评级。 如上文分析所述,公司主营家电玻璃下游需求稳定,行业整体保持平稳可期,公司为该领域的行业龙头,市场占有率稳定,结合三季报预增公告,再加上今年下半年大尺寸高投射可见光AR 镀膜玻璃项目投放对业绩的支撑,我们上调公司2015-2017年业绩预测至7000万元(同增91.9%)、1亿元(同增42.4%)、1.13亿元(同增13.1%),对应EPS 分别为0.37/0.53/0.60元/股,对应PE 为50.4/35.4/31.3x,其中,因教育产业基金暂未收购项目,无法进行未来盈利预测, 因此上述盈利预测尚未涵盖。考虑到公司今明两年业绩仅依靠主业即可实现的高增长,我们认为近期公司股价的强劲表现仅仅是对主业业绩高增长的一个反应,以及在大盘反弹,创业板整体表现强势下的估值修复行情,而尚未反应公司未来在教育领域发展的潜力,因此我们认为,现阶段仍可积极参与,并密切关注公司在教育产业基金领域的相关投资项目推进情况,继续给予“买入”评级。

事项: 秀强股份公告:公司将参与设立教育产业基金。 评论: “二次创业”终于迈出里程碑一步,涉足教育产业 秀强股份14日晚间公告:公司拟与实际控制人卢秀强先生、江苏炎昊投资管理有限公司(以下简称“炎昊投资”)及其他优先级有限合伙人(待定)共同投资设立新余道生天成教育产业基金(有限合伙)(暂定名,最终以工商核名为准。以下简称“道生天成基金”或“合伙企业”)。 道生天成基金总出资规模为5亿元,其中首期规模2亿元。公司作为有限合伙人认缴基金份额的10%作为中间级,首期使用自有资金出资2,000万元;实际控制人卢秀强先生作为有限合伙人认缴基金份额的20%作为劣后级,首期出资4,000万元;江苏炎昊投资管理有限公司作为基金普通合伙人(GP)认缴基金规模的1%,首期出资200万元;另外13,800万元由炎昊投资负责寻找优先级有限合伙人募集得到。 道生天成基金将作为公司布局教育产业的平台,对优质的教育领域的标的进行筛选、储备和孵化,充分发挥资本市场的作用,为公司整合教育产业链资源提供充足准备。 自去年以来,市场一直有关于公司“二次创业”的猜测,此次产业基金的设立,明确了公司转型方向,也是公司在双主业探索上迈出了里程碑的一步。 政策支持、资本关注,加上互联网技术的渗透,教育市场有望迎来爆发 自2010年《国家中长期教育改革和发展规划纲要(2010-2020)》发布以来,民办教育与教育信息化成为教育行业发展中的重点,国内教育事业进入高速发展时期。 彩晶玻璃哪家强,江苏宿迁找秀强 秀强股份是中国最大的家电玻璃制造商,2014年公司近八成收入由家电玻璃贡献,此外,公司还涉足太阳能玻璃领域。在家电玻璃方面,特别是彩晶玻璃方面,公司是子行业的龙头,公司曾接受国家标准化委员会邀请,参与起草安全玻璃、镀膜玻璃、彩晶玻璃的国家标准,根据此前公司公告数据显示,预计公司目前在彩晶玻璃领域的市场占有率约达50%。而公司家电玻璃的销售毛利率整体多数保持在30%以上,其中彩晶玻璃的毛利率水平又最为抢眼,根据历史披露数据上看,基本维持在31-45%的波动区间。 2015年上半年,受益于光伏行业回暖,需求提升,以及公司在家电玻璃领域新品推出,毛利率提升等因素的影响,公司中报实现了37.42%的高增长,而上半年的毛利率水平也由去年同期的26.26%恢复至今年的29.68%。考虑到公司家电玻璃下游需求主要来自白电生产,而白电市场需求整体稳定,再考虑近期公司公告了前期投资的大尺寸高透射可见光AR镀膜玻璃项目,生产线设备已按计划完成安装调试,开始小批量生产供货,结合该项目的贡献,预计公司主业稳定增长可期。 高管增持,员工持股计划拟实施,管理层动力足 秀强股份为民营企业,公司实际控制人之一卢秀强先生于2015年7月29日、7月30日、7月31日增持公司股份1,142,900股,占公司总股本的0.61%,增持均价为17.39元/股;又于8月31日、9月1日、9月2日,增持公司股份4,924,481股,占公司总股本的2.64%,增持均价为14.12元/股。两次合计增持607万股,均价14.74元/股,占公司总股本的3.2%。目前公司股价13.5元/股,已低于老板的增持价格。 此外,公司拟实施第一期员工持股计划。秀强炎昊专项投资基金按照2:1的比例设立优先级份额和次级份额,预计总规模为7830万元,其中员工以合法薪酬、自筹资金及其他合法合规方式获得的资金拟筹集不超过2610万元,并全额认购炎昊投资设立的秀强炎昊专项投资基金1号的次级份额。目前该专项投资基金尚未购买公司股票。 主业预计稳定增长,“二次创业”涉足教育领域值得期待,首次覆盖给予“买入”评级 如上文分析所述,公司主营家电玻璃下游需求稳定,行业平稳增长可期,公司为该领域的行业龙头,市场占有率稳定,再加上今年下半年大尺寸高投射可见光AR镀膜玻璃项目投放对业绩的支撑,预计公司业绩整体上保持稳定增长可期。2014年公司首次提出“二次创业”的发展规划,此前市场也对公司“二次创业”的领域有诸多猜想,本次设立教育产业基金,是公司“二次创业”的里程碑事件,让我们看到公司未来将涉足教育产业的蓝海市场,发展潜力值得期待。密切关注公司产业基金相关投资项目的推进情况。因产业基金投资项目暂不确定,盈利预测暂不予以考虑,预计公司2015-2017年EPS分别为0.33/0.42/0.5元/股,增速分别为71.5%/26.2%/19.1%,对应PE为40.3/31.9/26.8x,考虑到公司原有主业稳增可期,新领域爆发力强,首次覆盖给予“买入”评级。

上半年业绩基本符合预期,高送转超预期。 15年上半年旗滨共实现营业收入23.23亿,同比下降7.31%;营业利润6630万元,同比下降49.53%;实现归属母公司股东净利润9351万元,同比下降35.45%。EPS为0.106元,基本符合我们的预期。中报拟10转15派1元(含税),高送转计划超预期。 优秀的成本控制使盈利水平仍位居行业前列。 上半年业绩下滑主因:需求不振,玻璃价格持续下滑;去年同期玻璃价格行业均值在55-70元/重箱,全年呈现前高后低走势,今年上半年玻璃价格持续创新低行业均价在53-56元/重箱震荡。在如此大环境下,多数中小企业难以维继,行业停产生产线数占比超35%,达到历史高点,但是,正如我们前期深度报告中描述,旗滨在过去几年的经营中通过并购提升区域市占率、抢占矿产资源、控制港口、进口燃料等措施有效控制成本,上半年全行业毛利仅为7.6%,公司仍维持17%的毛利,位居行业前列,超越了多数上市公司同类业务毛利率水平。 近期玻璃价格表现传递出积极信号,旗滨全年业绩增长仍可期。 近期几周水泥玻璃价格均出现底部反弹传递出积极信号,玻璃价格较7月下旬最低点已反弹2.56元/重箱,至55.81元/重箱,反弹幅度约5%,局部区域反弹幅度更大。旗滨上半年销售玻璃4221万重箱,产销率超90%,按全年计划9600万重箱测算,下半年还有约5400万重箱销售,每提价2元/重箱即可贡献约8000万元净利润,考虑到目前行业价格表现已传递出积极信号、730政治局会议提出下半年加大财政投资力度有望提振下游需求,下半年行业需求状况一般高于上半年等因素,我们预计公司全年业绩增长仍可期。 估值具备安全边际,业务有望再创辉煌,维持“买入”评级。 15年又将是集团,也是公司未来发展的新的十年的起点。作为里程碑的一年,我们已清晰看到公司在玻璃产业链一带一路的海外布局,和玻璃精加工产业链延伸的发展战略,而作为一个市值不足90亿,账面现金超10亿的上市公司,我们期待以15年作为新起点的十年,旗滨再飞跃,再创辉煌。维持15-17年EPS0.40/0.65/0.87元/股的预测,对应的PE23/14/10x,PB1.7x,估值具备安全边际,维持“买入”评级。

事项: 塔牌集团连发公告:1、高管拟增持公司股票200万股以上;2、公布《2015-2019年员工持股计划》;3、与深圳中展信投资管理有限公司成立产业投资基金;4、公司拟使用自有资金与公司部分董事及高级管理人员等共同投资新疆西龙土工新材料股份有限公司;5、将于2015年8月14日(星期五)开市起复牌。 根据公司停牌前一交易日2015年7月1日收盘价15.53元/股测算,本次增持规模超3000万人民币。 《2015-2019年员工持股计划》概述: 1、2015-2019年员工持股计划分为五期,第一期至第五期分别对应2015-2019年会计年度; 2、员工持股计划资金来源于《薪酬激励计划实施细则》相关考核指标提取的激励奖金,即“员工持股计划奖励金”,或员工的其他合法薪酬,或法律法规允许的其它方式; 3、“员工持股计划奖励金”计划提取5年,即2015-2019年,其中2015-2018年按照《薪酬激励计划实施细则》相关考核指标提取激励奖金,其中约60%作为“员工持股计划奖励金”,约40%用于其他未参与员工持股计划人员的激励奖金; 公司每一会计年度的激励奖金以当年经审计净利润为基础在下一年度初提取,分别作为第一期至第四期员工持股计划的资金。公司将适时制定2019年提取激励奖金的考核指标; 4、每期员工持股计划的基本存续期为36个月,如当期员工持股计划参与认购公司非公开发行股票,则该期员工持股计划存续期自动调整为48个月; 5、锁定期为:(1)通过二级市场购买标的,锁定期为12个月;(2)通过其它方式获得股票的,按照国家相关法律法规规定执行。 核心亮点: 1、 公司控股股东及管理层拟通过二级市场购买的方式增持公司股份200万股以上,预计总规模超3000万元,一方面积极响应中国证监会下发的《关于上市公司大股东及董事、监事、高级管理人员增持本公司股票相关事项的通知》, 另一方面管理层真金白银的增持也反映出高管对企业未来发展的信心; 2、 公司公布的员工持股计划分为5期,分别对应2015-2019年度,计划周期之长看出塔牌与其他一些“讲故事”的上市公司不同,股东和高管在企业经营战略制定,员工激励方案制定等方面立足长远,注重企业的长期发展和长效考核机制。管理层以认真负责的态度经营企业,让投资者放心; 3、 从员工持股计划的资金来源角度看,公司对员工的激励方法由原来单纯的以现金激励形式转变为现金激励与股权激励相结合,股权为主,现金为辅的模式,让员工利益与公司经营绑定,与二级市场股东利益绑定,更有利于激发员工工作积极性; 4、 首期员工持股计划的资金来源于按照公司《薪酬激励计划实施细则》相关考核指标提取的2015年薪酬激励奖金的60%。因此,我们要到2015年年报公布之后方能知道首期员工持股计划规模。参照2014年情况,按照公司《薪酬激励计划管理办法》、《薪酬激励计划实施细则》的相关规定及考核结果,2014年度的绩效总得分在100分以上,可以计提的年度薪酬激励奖金总额为本年度净利润的10%(计提激励奖金前的净利润),最多可计提6610万元,实际计提6309万元。2015年公司力争全年实现净利润6亿元的经营目标,若目标实现,预计首期员工持股计划资金规模可观。 拟投资不少于1亿元设立产业基金,未来有望涉足TMT(数字新媒体产业)、互联网、生物医药等热门领域。 塔牌与深圳中展信投资管理有限公司(以下简称“中展信”)签署了《关于成立产业投资基金战略合作框架协议》,公司拟投资不少于1亿元与中展信合作成立产业投资基金。塔牌曾在前期公告中指出,为充分提升公司资金使用效率及资金收益水平,增强公司盈利能力,公司在充分保障日常经营性资金需求、不影响正常生产经营并有效控制风险的前提下, 拟使用最高额度不超过(含)人民币5亿元的自有资金用于风险投资。与中展信的合作是公司在风投领域的全新尝试, 从资金投入规模上看,若首期项目合作顺利,后续仍有较大提升空间。中展信是一家致力于投资、融资、并购、管理运作方向的专业投资咨询和管理咨询机构,也是一家专注于私人股权投资的专业投资机构,专注于为中外企业提供投资、资产管理、咨询、财务顾问、上市策划、资产重组、收购兼并、投融资及企业管理咨询、招商引资,以及股权投资等专业服务。双方合作成立产业基金之后,拟以“TMT(数字新媒体产业)、互联网、生物医药、新一代信息技术、电子信息及新一轮经济增长的标志性成长行业”等领域作为资本运作方向,期待公司在上述领域取得成果。 参股新疆西龙新材,向新材料转型迈出关键一步。 公司及公司高管于2015年8月10日与新疆西龙签订了增资扩股协议书,共同对新疆西龙进行投资。增资之后塔牌及塔牌高管合计持有新疆西龙25.375%的股权。塔牌曾于2014年年报中提出“拟将塔牌集团打造成以水泥、混凝土和新材料三大产业为主的大型建材企业”,参股新疆西龙新材料公司是公司向新材料领域转型迈出的关键一步。 新疆西龙新材主要从事有机硅单体和酮肟型硅酮封胶生产,虽然有机硅行业竞争激烈,厂商水平参差不齐,但塔牌此次投资依旧纯在诸多亮点:1、根据公司公告显示,公司预计“首期有机硅项目峻工投产后可实现年均营业收入6.9亿,实现年均利润2.5亿。未来5年计划发展有机硅生产规模50万吨,实现营业收入92亿元,利润59亿元。”从公司预测的利润率水平我们推断公司参股项目应涉足了有机硅领域较为高端的产品;2、该笔投资有较好的退出机制:新疆西龙管理团队及实际控制人承诺自塔牌与新疆西龙签署《增资扩股协议书》后的12个月内,新疆西龙实现在新三板成功挂牌上市; 自塔牌及塔牌高管与新疆西龙签署《增资扩股协议书》后的36个月内,新疆西龙在深交所中小板或创业板成功上市。否则,新疆诗龙展鹏投资管理有限公司及张全愿意就塔牌投资新疆西龙的股权进行回购。 后续发展仍值得期待,维持“买入”评级。 塔牌是粤东地区的水泥龙头企业,目前主要覆盖粤东、北、珠三角入海口穗深惠及部分赣南、闽西区域。该区域北靠南岭、武夷山脉,南部望海,内无大型水路,为公司发展创造了天然工事。公司一直以来雄踞一方,平稳发展。2014年以来,公司也在转变思路,响应李总理新经济思想的号召,在经营和管理上谋求全新的发展。本次成立产业基金、参股新疆西龙新材等转变均让我们看到了公司经营上正在发生积极的转变,而高管增持计划、持续五年的员工持股计划以及对于新疆新项目上,管理层跟投的行为也让我们看到公司高管对企业未来发展、新项目前景的信心。公司目前业绩贡献仍主要来自水泥生产和销售,根据目前水泥价格走势以及公司中报情况,我们下调15-17年EPS 预测至0.50/0.64/0.72元/股,对应PE 为31/24/21x,鉴于公司高管增持、五年员工持股计划发布、成立产业投资基金以及参股新疆西龙新材料等事件传递出的积极信号,公司后续发展仍值得期待,密切关注公司在新领域的发展动向,维持“买入”评级。

玻璃行业后起之秀,综合优势强,逆势保利保增长。 旗滨并非玻璃行业的“老人”,05年通过收购国有企业破产重组切入玻璃领域,十年时间完成从0到行业产能第一的飞跃。公司战略聚焦,产能行业第一却集中于华东、华南、华中几大发达区域,市占率高,区域话语权大;公司上游矿山资源好,广东河源及福建东山岛硅砂矿品质业内一流且稀有;公司重物流,产能重点布局于交通枢纽区域,且控制码头、港口,有效把控区域市场。在过去几年玻璃行业景气度不断下滑的背景下,公司业绩持续实现超行业的增长,三年产量CAGR 17.67%,营收CAGR 17.66%,毛利率水平也在同类可比公司中保持最高。 响应国家“一带一路”战略,布局新加坡、马来西亚等东南亚市场。 为响应国家鼓励优势民营企业走出去的号召,旗滨紧跟“一带一路”发展战略,先后于14年1月和10月在新加坡、马来西亚成立子公司, 15年1月又收购三星、康宁在马来西亚的合资企业,并于5月增资扩厂。马来西亚浮法玻璃价格较高,约国内价格两倍,而成本仅高于国内约10%,预计随着马来西亚产能投放,能有效推动公司盈利水平的改善和提高,促进企业的转型升级。 挺进精加工领域,布局电致变色盯准汽车/军用/航空航天等领域。 15年5月,旗滨增资收购台湾泰特博智慧材料48.63%股权,切入电致变色领域,拓展产品应用范围。泰特博致力于电致变色材料的研发和应用,已开发出国际上独特的软性——全固态电致变色技术及材料,未来产品有望运用于汽车防眩目、HUD 平视显示仪、军用、航空航天等领域,前景广阔。 前期股价涨幅小,股权激励进行时,高管动力足。 年初以来,旗滨股价表现一直逊色于同行业竞争对手,但公司安全边际一直是最高的。今年为激励计划解锁的最后1期,解锁比例达到30%,公司2015年完成浙玻并表,达到解锁业绩考核条件的概率大,管理层动力也较足。 估值具备安全边际,业务有望再创辉煌,买入。 15年又将是集团,也是公司未来发展的新的十年的起点。作为里程碑的一年,我们已清晰看到公司在玻璃产业链一带一路的海外布局,和玻璃精加工产业链延伸的发展战略,而作为一个市值100亿,账面现金近20亿的上市公司,我们期待以15年作为新起点的十年,旗滨再飞跃,再创辉煌。预计15-17年EPS0.40/0.65/0.87元/股,对应的PE 27.1/16.5/12.3x 首次覆盖,“买入”评级。