收入增长18.53%,净利润增长29.45%,EPS0.31元,略超预期 16年上半年伟星共实现营业收入13.23亿元,同比增长18.53%,实现利润总额2.94亿元,同比增长31.17%,实现归属母公司股东净利润2.47亿元,同比增长29.45%,EPS为0.31元/股,略超预期。 主打产品PPR管依旧是业绩看点,增速好,收入占比提升 公司经营按照年初计划稳步推进,全年营收目标31.8亿,成本及费用力争控制在25亿元左右,上半年分别完成计划的41.60%和41.52%。PPR依旧是公司业绩增长的核心,其中PPR、PE及其他产品收入同比增速分别为19.46%、11.97%和22.46%,占比分别为56.1%、28.6%和15.3%,毛利率分别为PPR 58.9%(+5.11%)、PE 32.3%(-0.13%)和其他产品26.13%(+1.72%)。产品结构进一步优化,盈利能力提升是公司增利多于增收的主要原因,上半年综合毛利提升了3.23个百分点。 资债结构好,现金牛 期末公司资产负债率23.61%,比去年同期提高了约4个百分点,但仍在历史低位,带息负债少,期末账面现金7.76亿元。营业收入13.23亿元,提供商品和劳务收到的现金为15.96亿元,经营活动净现金流3.35亿元,规模超过净利润。 扁平化的渠道模式已让公司抗风险能力得到充分验证 经过十多年的发展,公司在全国建立了高效的营销网络和服务体系,并形成了伟星特色的扁平化的营销模式。该营销模式也让公司有了具有较强的市场管控和执行能力,以及敏锐的市场洞察力及反应能力。14-15年面对房地产投资超预期的下滑,公司业绩超越行业同类公司,逆势实现增长,这是公司营销模式胜出的结果,也是该营销模式下公司抗风险能力的充分验证。随着该模式的进一步推广和深化,预计公司经营有望走出持续超越行业的独立行情。 省心安心放心、持续稳定增长可期,维持“买入”评级 我们认为公司持续稳定增长可期,预计16-18年EPS分别为0.76/0.94/1.16元/股,对应PE为21.4/17.3/14.0x,是能持续实现稳定增长的优质品种,我们自14年4月深度推荐以来一直强调股价表现有望像公司经营,包括像公司产品一样给投资者省心、安心、放心的感觉,维持“买入”评级。

冀东、金隅,中国水泥行业具有里程碑意义的重组大幕正式开启 冀东、金隅两家公司的重组推进速度之快,超了市场预期。本次重组,金隅股份增资扩股冀东发展集团,同时现金收购中泰信托所持冀东发展集团股份。上述运作之后,唐山市国资委与北京金隅股份分别持有冀东发展集团45%以及55%股权,金隅成为冀东集团的控股股东。随后,冀东水泥以发行股份及支付现金的方式购买金隅股份(以及冀东集团、冀东骨料)相应的水泥、混凝土、耐火及节能环保等相关资产,同时募集配套资金。冀东水泥成为两家公司唯一的水泥业务上市平台。 寡头显现,京津冀区域水泥行业将迎来全新的发展局面 重组完成后,冀东水泥将发生如下变化:(1)成为区域寡头:熟料产能将由0.75亿吨上升至约1.1亿吨,总产能将排名全国第三,区域熟料产能占有率将由29.8%上升至55.6%,区域熟料产量市占率可高达79%;(2)完成水泥全产业链的打造:此次重组还将引入混凝土、水泥混凝土外加剂、固废处理、耐火材料、骨料等。上述业务均是水泥产业链上下游不可缺少的环节,生产要素互补,协同效应显著。充分整合后有望降低单位成本,提升规模效应,促进盈利质量。 重组完成后,我们预计京津冀区域水泥行业或将有如下积极变化:(1)行业集中度有望进一步提升:目前该地区约17%的熟料产能分布在总产能小于155万吨的小散企业当中随着环保政策趋严及对低效产能的淘汰,冀东市占率有望进一步提升;(2)协同、提价:今年开春以来,虽然供给侧改革、双方水泥产能整合正在进行时,但在区域协作上已经同步开展。目前区域已有30-60元不等的提价,若后续提价持续,企业扭亏可期;(3)挤压粉磨产能:重组后的冀东水泥具备熟料产能优势,有望通过控制熟料供应以限制粉磨站的原材料供应,同时压缩水泥熟料价差,最终达到调整区域秩序,改善粉末乱象的局面。 合理估值15.46-15.82元/股,给予“买入”评级 通过产能吨市值法和PB估值法估算,我们认为目前冀东水泥合理估值应为15.46-15.82元/股,若重组完成后区域水泥进一步提价,预计股价可再看高一线,给予“买入”评级,看好企业中长期发展。

收入增长16.69%,净利润增长24.93%,10转3派6(含税) 15年伟星共实现营业收入27.47亿元,同比增长16.69%,略超过年初计划的15.7%的同比增速,实现利润总额5.78亿元,同比增长27.06%,实现归属母公司股东净利润4.84亿元,同比增长24.93%,EPS为0.84元/股,完全符合预期,分红方案拟10转3派6(含税)。 主打产品PPR管依旧是业绩看点,增速好,收入占比提升 15年公司共销售塑料管14.93万吨,同比增长25.26%,各项产品PPR、PE、HDPE及其他产品收入同比增速分别为21.53%、10.33%、-17.01%和24.19%占比分别为51.96%(+2.07%)、28.33%(-1.63%)、3.52%(-1.43%)、15.32%(+0.93%),毛利率分别为PPR56.58%(+4.08%)、PE32.3%(+1.17%)、其他产品27.41%(+1.13%)。产品结构进一步优化,盈利能力提升是公司增利多于增收的主要原因,PPR依旧是公司利润的核心贡献力量。 资债结构好,现金牛 期末公司资产负债率17.5%,虽然较去年同期基本相当,带息负债少,期末账面现金7.4亿元。全年实现收入27.47亿元,提供商品和劳务收到的现金为31.78亿元,全年经营活动净现金流4.97亿元,规模超过净利润。 扁平化的渠道模式已让公司抗风险能力得到充分验证 经过十多年的发展,公司在全国建立了高效的营销网络和服务体系,并形成了伟星特色的扁平化的营销模式。该营销模式也让公司有了具有较强的市场管控和执行能力,以及敏锐的市场洞察力及反应能力。14-15年面对房地产投资超预期的下滑,公司业绩超越行业同类公司,逆势实现增长,这是公司营销模式胜出的结果,也是该营销模式下公司抗风险能力的充分验证。随着该模式的进一步推广和深化,预计公司经营有望走出持续超越行业的独立行情。 省心安心放心、持续稳定增长可期,维持“买入”评级 16年营业收入目标力争达到31.8亿元(15.8%),成本及费用力争控制在25亿元(14.2%),我们认为公司持续稳定增长可期。预计16-18年EPS分别为1.02/1.26/1.56元/股,对应PE为17.8/14.4/11.7x,是能持续实现稳定增长的优质品种,我们自14年4月深度推荐以来一直强调股价表现有望像公司经营,包括像公司产品一样给投资者省心、安心、放心的感觉,维持“买入”评级。

净利润同减少91.59%,EPS 0.07元/股,10派0.5(含税)。 15年全年公司共实现营业收入132.71亿元,同比下降17.03%,营业利润1.90亿元,同比下降88.77%,归属母公司股东净利润1.03亿元,同比下降91.59%;EPS 0.07元/股,基本符合市场预期。实现水泥和熟料销售5022万吨,同降2.17%;销售骨料497万吨,同比下降2.74%;环保业务处置总量94万吨,同比上年递增32%;商品混凝土实现销量307万方,同比上年下降38.6%。业绩下滑主因下游需求不振,产品价格下跌以及资产减值损失。 “走出去”战略继续稳步推进。 公司柬埔寨CCC 项目投产1个月即实现商业化生产,成为公司新的重要利润增长点。海外项目建设方面,塔吉克斯坦索格特3000吨/日水泥熟料生产线项目建成,于2016年2月7日点火进入调试试生产阶段;塔吉克斯坦丹加拉50万吨/年的水泥粉磨站项目已开工建设,预计2016年四季度实现投产运营。项目储备方面,哈萨克斯坦阿克托别2500吨/日水泥熟料生产线已同哈萨克斯坦政府签署了项目投资协议;尼泊尔政府也批准了公司在纳拉亚尼投资建设2800吨/日水泥熟料生产线的项目,为公司后续的海外发展奠定了基础。 环保业务依旧是未来发展重要关注点。 公司水泥窑协同处置业务已覆盖湖北、湖南、重庆、广东、河南、云南、四川、上海等八个省市,全年新签约项目7个,实现竣工项目6个,在建项目9个,运行和在建的环保工厂共计25家(全部项目投产后,环保业务总处置能力将达到550万吨/年)。公司旗下武穴、阳新、恩平、信阳、株洲、赤壁、秭归、黄石、宜昌等9家工厂已先后开展了水泥窑协同处置业务,运行良好。2015年全年共处置各类固体废弃物94万吨,同比增长32%,其中阳新、武穴、赤壁、秭归、信阳、恩平、株洲工厂已经实现RDF 日处置量500吨以上的稳定运行,公司单窑线废弃物处置能力已位居全球首位。 最坏的时候或已过去,维持“买入”评级。 虽然公司15年业绩并不如意,但主因行业调整所致。随着16年房地产投资的逐步回暖以及基建投资的逐步加码,再加上15年减值准备让公司甩下包袱,我们认为最坏的时候或已过去,16年业绩有望重回上升趋势。预测16/17/18年EPS 为0.20/0.26/0.33元/股,对应PE 为44.0/34.1/27.0x,维持“买入”评级。

净利润同减少55%,EPS0.41元/股,10派1.0(含税)。 15年全年公司共实现营业收入55.83亿元,同比下降16.46%,营业利润3.99亿元,同比下降59.73%,归属母公司股东净利润2.49亿元,同比下降54.79%;EPS0.41元/股,基本符合市场预期。四季度单季度业绩超预期,单季度净利润超1亿元,环比增速超100%,同比下滑从三季度的63%收窄至39%。15年分红方案拟10派1.0(含税)。 销量平稳增长,产品价格下降导致盈利下滑。 公司全年共生产水泥2141万吨,同比增长4.6%;生产熟料1519万吨,同比增长6.7%;销售水泥产品(含熟料)2247万吨,同比增长4.6%;销商品混凝土366万方,同比下降14%。由于市场需求持续低迷,销售价格连续下探的影响,公司收入同比下滑16.46%。虽然水泥生产成本比2014年下降8.05个百分点,但是水泥价格跌幅大于成本跌幅,导致公司毛利率较14年同期下降6.96个百分点。水泥和熟料销售均价约为198元/吨,同比下降49元/吨;吨成本同比下降约21元,吨毛利同比下降29元至40元。吨净利(全口径)同比下降25元至15元(含少数股东损益)。吨毛利和吨净利分别为39元和9元,同比下降28元和24元。 区域市场已现回暖迹象,16年基本面有望企稳回升。 如前文所述,公司15年四季度单季度业绩已呈现回升迹象,进入16年,华东区域市场景气度亦有所回升,企业的出货量同比多有10-20%的增长,且区域也随着淡旺季切换,企业有提价行为,目前幅度达到60元/吨,企业装船价涨至200元/吨。随着后续房地产投资企稳回升再加之基建加码,我们预计16年公司基本面有望企稳回升。 期待公司多元化之路取得新成果,维持“买入”评级。 公司曾在2014年年报中提到“2015年公司将积极探寻财务投资方向,努力寻找市场化投资项目,逐步推动业务结构调整和转型升级”。年内公司已出资9800万元合资成立宁波鼎锋明道万年青投资合伙企业,并以1700万元收购上海赛泽股权投资中心约2.1%份额。期待公司多元化之路取得新成果。预测16/17/18年EPS为0.52/0.63/0.80元/股,对应PE为14/12/9x,维持“买入”评级。

全年净利润同降34.17%,EPS1.42元/股,拟10派0.43元(含税) 15年全年海螺实现营业收入509.76亿元,同降16.1%,实现利润总额100.39亿元,同降32.54%,实现归属于上市公司股东的净利润75.16亿元,同降34.17%,EPS1.42元/股,基本符合我们预期。公司15年择机减持了所持有的青松建化、冀东水泥之部分股份,全年实现投资净收益18.81亿元。分红预案拟10派0.43元(含税) 销量同增3%,毛利下滑,成本管控进一步优化 15年公司水泥和熟料合计净销量为2.56亿吨,同比增长3%;受产品价格大幅下降影响,产品综合毛利率为28.1%,较上年同期下降6.4个百分点;其中42.5级水泥、32.5级水泥及熟料毛利率分别同比下降6.3个百分点、5.65个百分点及10.36个百分点。受益于煤炭价格下跌、煤炭和电力消耗等主要指标进一步优化,公司综合成本为138.9元/吨,同比下降15.8元/吨,降幅为10.2%;三项费用(销售费用、管理费用、财务费用)合计占主营业务收入的比重为13.8%,同比上升了3.05个百分点,主因产品价格下降导致主营业务收入同比减少所致。 水泥行业结构调整利好公司长期发展 16年,随着行业竞争的日趋激烈,以及供给侧改革政策的推进,预计一些成本较高、竞争力较差的中小企业加速退出市场,有关部门的相关政策和措施,也将调控和化解水泥行业供求矛盾,促进行业结构调整和产业升级。海螺作为中国水泥行业龙头,具备一定的规模和成本优势,行业结构性调整将利好公司长期发展。 相对优势明显,维持“买入”评级 海螺是中国水泥行业当之无愧的龙头企业,目前经营已逐步走出国门,输出产能,未来有望成长为国际化的水泥巨头。在供给侧改革的大环境之下,行业的发展受到挑战,而海螺作为中国水泥行业的领军企业,长期发展值得期待。我们预测16/17/18年EPS分别为1.55/1.80/2.11元/股,对应PE分别为10.6/9.1/7.8x,相对优势明显,维持“买入”评级。

净利润同减16.7%,EPS0.42元/股,拟10转10派0.3元(含税) 15年全年公司共实现营业收入409亿元,同降0.77%,营业利润25.02亿元,同降15.22%,归属母公司股东净利润20.17亿元,同降16.73%;EPS0.42元/股,基本符合预期。拟10转10派0.3元(含税),分红方案超预期。 地产业务仍是业绩贡献的核心,水泥板块拖累业绩 水泥板块实现收入108亿元,同降15%;毛利额14.44亿,同降28%。水泥及熟料综合销量3926万吨,同比降低3%;水泥及熟料综合毛利率10%,同降5.34个百分点。混凝土总销量1134万立方米,同降7%;混凝土毛利率13%,同增2.48个百分点。 房地产板块实现收入169亿元,同增8.9%,毛利额62亿元,同增15%;全年结转126万平,同降16%,其中商品房结转占比大幅提升;累计合同签约99万平,同降33%,其中商品房累计合同签约面积89.98万平方米,同比降低30.60%,保障性住房累计合同签约面积9.18万平方米,同比降低48.11%。截至报告期末,公司拥有土地储备的总面积735万平方米。 融资完成,现金充裕,为供给侧改革可能存在的潜在机遇做足准备 报告期末,公司资产负债率68%,扣除预收款的资产负债率约53%,净负债率67%,较去年同期下降了16个百分点,资债结构健康。15年,公司实施了多层次多渠道的融资,成功非公开发行约47亿元A股股票,注册债券额度250亿元,并成功发行70亿元,期末账面现金183.7亿元,为未来可能发生的行业变革机遇奠定了坚实的现金基础。 供给侧改革或迎新机遇,维持“买入”评级 当前我国正在加快推进“供给侧结构性改革”,处置“僵尸企业”已经提上日程。部分产能小、技术含量低、环保水平落后、市场竞争力弱的企业生存压力将进一步加大,长年亏损户有可能被认定为“僵尸企业”,或被强制退出或遭市场淘汰。金隅作为华北地区龙头企业,行业供给侧改革或将为企业发展带来新的机遇。我们预测16/17/18年EPS为0.44/0.47/0.61元/股,对应PE为19.6/18.4/14.3x。继续给予“买入”评级。

收入同降13.98%,净利润下滑37.36%,EPS0.426元/股。 2015年,塔牌实现营业收入38.34亿元,同比下降13.98%,利润总额5.13亿元,同比下降38.11%;实现归属上市公司股东净利润3.8亿元,同比下降37.36%,EPS为0.426元,基本符合我们预期。 产销逆势增长,但价格下滑拖累业绩。 2015年,公司实现水泥产量1468.89万吨、销量1464.56万吨,较上年同期分别逆势增长了4.87%、5.39%,但是2015年,水泥行业竞争日趋激烈,水泥产品价格持续下跌,公司水泥销售价格较上年同期下降了18.64%,而水泥销售成本同比仅下降了11.30%,使得综合毛利率下降了6.19个百分点,叠加影响之下,报告期公司营业利润、利润总额和归属于上市公司股东的净利润出现了较大幅度下降,未能实现2015年度净利润6亿元的预定计划目标。 混凝土、管桩等业务亦出现同比下降,骨料业务转让。 15年,公司混凝土销售57.3万方、营业收入1.79亿元,同比下降了25.1%、28.1%;实现管桩销售58.46万米,同比增长了9.52%,但在管桩销售价格较上年同期下降了7.39%和管桩委托加工收入大幅下降的影响下,实现营业收入仅为5179.10万元,同比下降27.06%;报告期内公司将骨料企业股权转让给联营企业——华新达。 2×10000t/d生产线获批,进一步巩固了公司区域龙头的地位。 公司文福2×10000t/d新型干法熟料水泥生产线项目获得了国家工信部及发改委认定,目前正在加紧施工。项目建成后,公司将增加年熟料产能600万吨、年水泥产能745万吨。进一步巩固了公司区域龙头的地位。 静待公司转型升级,寻找新的利润增长点,维持评级。 15年,公司在转型升级方面做出了全新的尝试:1.与专业机构合伙成立了产业投资基金;2.作为主发起人参与了客商银行发起设立工作;3.投资了神农基因的控股子公司——海南波莲基因4亿元,参与第三代杂交水稻育制种技术研发;4.在深圳前海成立了广东塔牌创业投资管理有限公司。而公司16年经营计划“力争全年实现净利润5.6亿元,其中水泥产业实现净利润3.14亿元”也适当透露出了在经营转型方面的决心,静待公司在新领域取得突破。预计16-18年EPS分别为0.62/0.71/0.78元/股,对应PE为15.3/13.4/12.2x,维持“买入”评级。

事项: 秀强股份公告:公司以2.1亿元收购杭州全人教育集团有限公司100%股权。 评论: 收购标的业务布局广,格局大,幼教仅是其中之一,超市场预期。 秀强股份18日晚间公告:公司以2.1亿元收购杭州全人教育集团有限公司100%股权。此前早在11月16日晚间,公司即公告拟收购一家国内的教育标的公司100%股权,估值约为2亿元人民币,且平淡提及项目将涉及幼教领域。此次项目收购落地,也许会有投资者认为是前期公告事项进程的一个延续,但是详细通读“项目可研报告书”后不难发现,此次收购项目“全人教育”在教育领域布局广、格局大,幼教仅仅是其业务的一个组成部分,超市场预期。 一次收购,完成对“国际化幼教”、“教育互联网+”以及“教育信息化”三大领域的全面布局。 全人教育,目标“成为中国最大的教育产品与服务提供商”:杭州全人教育集团有限公司,前身为“泰富教育”,由自然人周崇明和浙江大学科技园发展有限公司于2005年设立。公司主要为教育行政部门、教育机构及家庭提供健全的终身教育服务体系,针对不同年龄阶段的学生提供差异化的教育解决方案,全程跟踪管理学生及家长的综合需求,提升学生在文化数理、独立创造性、主动积极承担社会责任及参与互动的竞争与合作等方面的能力。全人教育自成立以来即定位于线上线下相结合的O2O教育产业链,目标是成为中国最大的教育产品与服务提供商。截至2015年11月30日全人教育账面净资产约5487万元,预计2015年净利润规模约为1000万元。 目前,全人教育下设幼小国际化教育事业部、移动互联教育事业部、教育信息化网络事业部三大事业部,其业务主要有以下三大亮点: ① 国际化幼教理念为家长打造“全能宝宝”:全人教育旗下三大事业部,其中的幼小国际化教育事业部由浙江英伦教育科技有限公司主导运营,以开发幼小国际化教育、跨地区投资控股连锁幼儿园为主营业务,重点布局线下学前教育领域,致力于在全国范围内持续发展国际高端幼儿园。 该事业部除了市场此前预期的“幼教”部分,还包含了教育研发及服务部分,通过与英国安格利亚学者教育中心联合创立的国际性文化交流机构--英伦幼教联盟,专业从事0-6岁幼小国际化研发与服务,融汇中西方最优秀的幼教课程和教学体系,自主创研“5I 教育理念”,弘扬国学文化,发展“全能宝宝”教育体系,愿在和谐、宽松的教育环境和温馨、自如的家庭氛围中,实施语言教学,渗透多元文化,精心培育高端幼小国际化品牌。 公司、股东与新团队利益高度绑定,股权96个月分期解锁看出高管在教育领域发展志存高远。 本次收购价款分三笔支付,①董事会审议通过后7个工作日内支付20%;②20个工作日内支付60%;③标的公司股权过户至秀强股份名下后10个工作日内支付20%。其中第二笔股权转让价款中归属于周崇明的10,000万元由秀强股份汇入秀强股份与周崇明的共管银行账户,由周崇明用于在二级市场上购买秀强股份(300160)股票。 同时,周崇明承诺,在二级市场购买秀强股份股票的支出金额达到10,000万元之日起满12个月后,周崇明可每年解锁不超过其本次购买股票总股份数的12.5%,且未经秀强股份书面同意,不得质押其本次购买股票。 秀强股份自我们底部推荐以来已有接近200%的涨幅,收购标的公司掌舵人此时仍愿以高价在二级市场购买秀强股份股票,一方面是通过股票购买(同时承诺未经允许不得质押)实现新进团队管理层与秀强股份高管、二级市场股东的利益绑定,另一方面更是展现出新进团队管理层对自身业务未来发展空间的自信。而购买股权需分96个月(8年)分期解锁也充分展示出秀强股份以及项目团队在教育领域发展已做出的长跑准备,志存高远。 赏罚分明,激励到位,新团队未来发展动力足。 本次收购标的公司对未来业绩承诺为:目标公司2015年经审计的税后净利润不低于1000万元;2016年、2017年两个会计年度实现的经审计的税后净利润(为扣除非经常性损益后归属于母公司股东的数值)不低于1,800万元、2,800万元。2016年、2017年全人教育直营幼儿园(含全人教育推荐、由秀强股份直接并购的园所)数量分别达到20家、40家;通过全优宝幼儿园管理系统软件管理的幼儿园数量在2015年600家基础上分别达到1000家、2000家。 收购报告书中亦业绩承诺赏罚做出了明确规定:若全人教育2015年经审计的税后净利润低于1,000万元,差额直接由周崇明、周崇兵及中频教育在全人教育2015年度审计报告出具日起10个工作日内依据各自持有全人教育的股权比例以现金方式向全人教育补齐。后续年份业绩未达承诺值时,首先以周崇明于本次交易完成后购买的股份支付;若周崇明持有的股份不足补偿,则全人教育股东进一步以现金进行补偿。 收购报告书中亦对利润超额完成制定了奖励制度:利润承诺期内,如2016年、2017年全人教育实际实现的税后净利润(为扣除非经常性损益后归属于母公司股东的数值)总和高于承诺利润总和的,超出部分的30%作为奖励,由秀强股份以现金方式向全人教育管理层中截至2017年12月31日留任者支付。如全人教育未能完成直营园、通过全优宝幼儿园管理系统软件管理的幼儿园的发展数量,奖励亦取消。 本次收购,在业绩承诺方面赏罚分明,在超额利润30%的奖励基金激励之下,标的公司高管团队动力足,期待16-17年超额完成利润承诺,给股东惊喜。 幼教仅仅是个开始,期待公司教育领域业务的全面爆发,继续给予“买入”评级。 从我们《涉足教育产业,“二次创业”方向明确》报告发出,底部推荐秀强股份以来,市场对公司“二次创业”不断存在质疑之声,但一个优秀的公司往往就是在不断的质疑声中坚定前行,一次次用其努力和行动证明自己,最终不断长大。回顾9月15日公司关于“教育领域转型”的第一份公告,到今天首个教育项目正是呈现在各位投资者面前,历时仅约3个月,其转型之坚决,项目推进速度之快,超市场预期,高管团队在“二次创业”上的努力让大家有目共睹。同时,必须强调的是,与二级市场许多上市公司不同,秀强股份项目落地,并非同许多讲故事的公司一样,仅仅是以某热门领域的项目收购来告诉市场“我做了”,而是通过对项目运营每个细节的详细阐述,对项目未来发展的认真布局、规划,给项目管理层制定详细的目标和激励机制,通过股权让项目管理层与上市公司、与二级市场利益一致等,用长线条向投资者勾勒出公司在新领域发展的战略蓝图及发展决心。项目《可研报告书》中的详细阐述,已经可以让我们看出,此次收购不仅仅只有幼教,而是公司在“国际化幼教”、“教育互联网+”以及“教育信息化”的全面布局,期待公司未来在教育领域业务的全面爆发。预计15-17年EPS 分别为0.43/0.64/0.78元/股,对应PE 分别为86/58/48x,继续给予“买入”评级。

事项: 秀强股份公告:公司拟收购一家国内的教育标的公司100%股权,估值约为2亿元人民币。 评论: 首个教育标的收购拟落地,转型快速推进,高管执行力强,进度超预期 11月16日晚间,秀强股份公告公司拟收购一家国内的教育标的公司100%股权,估值约为2亿元人民币。此前,公司在9月15日已公告成立教育产业基金,以及在11月份公告成立全资子公司“江苏秀强教育管理有限公司”,两次公告均向市场明确表明了公司转型教育的方向以及决心。其中,分别成立产业基金和全资子公司两个主体,为公司未来锁定项目、培育、收购等提供了灵活的操作空间,也较好的保护了股东的利益,为公司在新领域的发展提供了一定的安全保障。 从首次公开披露转型教育领域至今不足两月时间,公司即公告首个教育项目收购即将落地,转型收购进程之快,超我们预期,也超市场预期。同时,从公司在全新领域转型推进进度上,也体现出了秀强公司高管超强的执行力和优秀的管理水平。 从公告披露情况看,此次收购标的公司估值约为2亿元人民币,根据目前教育领域一级市场项目收购报价一般在10-15倍PE 的惯例推断,公司收购标的公司净利润规模有望落在1400万-2000万元之间。我们将密切关注公司后续收购进程, 期待公司进一步披露收购标的公司的其他细节。 标的公司业务聚焦幼教领域,不但受益教育行业的高增长,还有望受益“二胎放开”,双重利好 前期我们已在秀强股份的相关报告中强调教育板块已迎来发展的全新机遇,而从近期资本市场上教育相关个股的股价表现上看,教育板块也是受到投资者的密切关注。公司公告中披露“本次拟收购的标的公司主要从事幼教机构的投资经营及与之相关的延伸业务”,我们认为,公司在转型教育领域的首个收购的标的公司聚焦幼教领域,不但有望受益教育行业的高增长,也有望受益近期落地的“二胎放开”政策,双重利好为公司在新领域的发展保驾护航,高增长可期。 彩晶玻璃哪家强,江苏宿迁找秀强,主业优秀,为转型保驾护航 秀强股份是中国最大的家电玻璃制造商,此外,公司还涉足太阳能玻璃领域。在家电玻璃方面,特别是彩晶玻璃方面, 公司是子行业的龙头,公司曾接受国家标准化委员会邀请,参与起草安全玻璃、镀膜玻璃、彩晶玻璃的国家标准,根据此前公司公告数据显示,预计公司目前在彩晶玻璃领域的市场占有率约达50%。而公司家电玻璃的销售毛利率整体多数保持在30%以上,其中彩晶玻璃的毛利率水平又最为抢眼,根据历史披露数据上看,基本维持在31-45%的波动区间。在家电这个平均毛利率并不高的产业链上面,公司能常年保持这样的毛利率水平,已经可以反映出公司的议价能力和技术壁垒,行业龙头地位瞻显。 今年前三季度公司实现营业收入7.4亿元,同比增长18.41%,实现营业利润5925万元,同比增长57.92%,实现归属母公司股东净利润4941万元,同比增长76.98%,EPS 0.265元/股,超市场预期。其中,因计提坏账准备产生资产减值损失约2916万元,预计影响净利润约2190万元。预告2015年度的累计净利润比上年同期有较大幅度的增长。我们预期全年增速有望超90%。公司主业优秀,今明两年持续高增长可期,为转型保驾护航。 主业有望维持两年高增长,新领域爆发可期,继续给予“买入”评级 如上文分析所述,公司主营家电玻璃下游需求稳定,行业整体保持平稳可期,公司为该领域的行业龙头,市场占有率稳定,结合三季报,再加上今年下半年大尺寸高投射可见光AR镀膜玻璃项目投放对业绩的支撑,我们预计公司2015-2017年业绩7000万元(同增91.9%)、1亿元(同增42.4%)、1.13亿元(同增13.1%),对应EPS 分别为0.37/0.53/0.60元/股,对应PE 为67.3/47.3/41.8x,其中,因教育产业基金暂未收购项目,无法进行未来盈利预测,因此上述盈利预测尚未涵盖。考虑到公司今明两年业绩仅依靠主业即可实现的高增长,转型教育领域快速推进,未来潜在爆发力强,继续给予“买入”评级。

前三季度业绩与预告范围一致,超市场预期。 秀强股份前三季度实现营业收入7.4亿元,同比增长18.41%,实现营业利润5925万元,同比增长57.92%,实现归属母公司股东净利润4941万元,同比增长76.98%,EPS0.265元/股,超市场预期。其中,因计提坏账准备产生资产减值损失约2916万元,预计影响净利润约2190万元。预告2015年度的累计净利润比上年同期有较大幅度的增长。 业绩增长主因市场开拓、成本下降、盈利提升等。 公司家电玻璃下游主要运用于电冰箱领域,根据行业数据,前三季度冰箱行业累计增速为负,在行业整体表现颓势之时,秀强业绩大增超出市场预期,也超出我们预期。我们分析业绩增长有如下原因:(1)公司积极开拓市场,提高市占率,主营产品的销售量较去年同增约28%,生产量的增加提高了产品的规模化程度、产品的单位生产成本下降,主营产品的盈利能力显著提高;(2)非经常性损益下降,固定资产处置损失减少;(3)我们认为随着行业竞争日趋激烈,原先不具备成本优势的中小企业逐步退出,公司凭借自身技术、成本、品牌优势提升一定市场份额从而实现销售上超越行业平均增速的增长;(4)去年三季度收入增速平平,同时三季度发生非流动资产处置损失,拉低一定业绩基数。 彩晶玻璃龙头,“二次创业”,高管信心足。 秀强股份是中国最大的家电玻璃制造商,是子行业的龙头,曾接受国家标准化委员会邀请,参与起草安全玻璃、镀膜玻璃、彩晶玻璃的国家标准,公司在该领域产品也长期保持较高毛利。近期公司“二次创业”方向落地,成立5亿规模教育产业基金,首期规模2亿,涉足教育蓝海领域。近期二级市场持续增持,以及成立员工持股计划等,均展现出高层对“二次创业”未来前景的信心。 主业高增长,新领域爆发力强,继续给予“买入”评级。 我们预计15-17年业绩为7000万元(同增91.9%)、1亿元(同增42.4%)、1.13亿元(同增13.1%),对应EPS分别为0.37/0.53/0.60元/股,对应PE为64.5/45.3/40.1x,其中上述盈利预测尚未涵盖转型教育领域的业绩贡献。考虑到公司今明两年业绩仅依靠主业即可实现的高增长,而未来在教育领域发展的爆发潜力足,因此我们认为,现阶段仍可积极参与,继续给予“买入”评级。

事项: 秀强股份公告:公司三季报业绩比上年同期增长:61%--83% 评论: 三季报业绩预增61%-83%,超预期。 10月12日晚间,秀强股份公告预计今年前三季度业绩同比增长61%-83%,预计实现盈利4500-5100万元。公司业绩主要由家电玻璃和太阳能镀膜玻璃贡献,而其中,家电玻璃是业绩贡献的主力,历史数据证明,该部分一般占到收入贡献的七到八成。公司家电玻璃下游主要运用于电冰箱领域,根据国家统计局以及产业在线最新数据显示,今年1-8月, 全国电冰箱累计生产6446万台,同比下降1.3%,1-7月全国电冰箱累计销售4684万台,同比下降3.86%。行业整体表现出同比微降的运行态势,而秀强此时预告三季度业绩大幅预增,超出市场预期,也超出我们预期。 业绩预增主因市场开拓、成本下降、盈利提升等。 根据公司公告我们分析公司实现业绩超预期增长有如下原因:(1)报告期,公司积极开拓市场,主营产品的销售量较去年同期增长约28%,生产量的增加提高了产品的规模化程度、产品的单位生产成本下降,主营产品的盈利能力显著提高; (2)报告期,公司非经常性损益约为-180至-80万元,去年同期非经常性损益为-504.39万元;(3)我们认为随着行业竞争日趋激烈,原先不具备成本优势的中小企业逐步退出,公司凭借自身技术、成本、品牌优势提升一定市场份额从而实现销售上超越行业平均增速的增长;(4)去年三季度收入增速平平,同时三季度发生非流动资产处置损失,拉低一定业绩基数。 彩晶玻璃哪家强,江苏宿迁找秀强。 秀强股份是中国最大的家电玻璃制造商,此外,公司还涉足太阳能玻璃领域。在家电玻璃方面,特别是彩晶玻璃方面, 公司是子行业的龙头,公司曾接受国家标准化委员会邀请,参与起草安全玻璃、镀膜玻璃、彩晶玻璃的国家标准,根据此前公司公告数据显示,预计公司目前在彩晶玻璃领域的市场占有率约达50%。而公司家电玻璃的销售毛利率整体多数保持在30%以上,其中彩晶玻璃的毛利率水平又最为抢眼,根据历史披露数据上看,基本维持在31-45%的波动区间。在家电这个平均毛利率并不高的产业链上面,公司能常年保持这样的毛利率水平,已经可以反映出公司的议价能力和技术壁垒,行业龙头地位瞻显。 “二次创业”终于迈出里程碑一步,涉足教育产业。 秀强股份9月14日晚间公告:公司拟与实际控制人卢秀强先生、江苏炎昊投资管理有限公司(以下简称“炎昊投资”) 及其他优先级有限合伙人(待定)共同投资设立新余道生天成教育产业基金(有限合伙)(暂定名,最终以工商核名为准。以下简称“道生天成基金”或“合伙企业”)。 道生天成基金总出资规模为 5亿元,其中首期规模2亿元。公司作为有限合伙人认缴基金份额的10%作为中间级,首期使用自有资金出资2,000万元;实际控制人卢秀强先生作为有限合伙人认缴基金份额的20%作为劣后级,首期出资4,000万元;江苏炎昊投资管理有限公司作为基金普通合伙人(GP)认缴基金规模的1%,首期出资200万元;另外13,800万元由炎昊投资负责寻找优先级有限合伙人募集得到。 道生天成基金将作为公司布局教育产业的平台,对优质的教育领域的标的进行筛选、储备和孵化,充分发挥资本市场的作用,为公司整合教育产业链资源提供充足准备。 自去年以来,市场一直有关于公司“二次创业”的猜测,此次产业基金的设立,明确了公司转型方向,也是公司在双主业探索上迈出了里程碑的一步。 政策支持、资本关注,加上互联网技术的渗透,教育市场有望迎来爆发。 自2010年《国家中长期教育改革和发展规划纲要(2010-2020)》发布以来,民办教育与教育信息化成为教育行业发展中的重点,国内教育事业进入高速发展时期。 自2010年以来,全国教育经费投入保持15%以上的年复合增长,15年以来,公共财政在教育领域支出的同比增速也呈现快速上升的态势。 教育市场的潜力正引发社会各领域的关注:根据搜狗&腾讯教育联合发布数据显示,2014年教育行业搜索流量上涨了47%, 移动端搜索流量上涨幅度高达72%。教育市场的潜力同样引发了市场创业热情和资本的关注:从WIND 披露数据上看, 近几年在教育行业的创业案呈现出翻倍的增长;根据IT 橘子数据显示,14年-15年3月,公司搜集到的206起教育行业n 高管增持,员工持股计划拟实施,管理层动力足。 秀强股份为民营企业,公司实际控制人之一卢秀强先生于2015年7月29日、7月30日、7月31日增持公司股份1,142,900股,占公司总股本的0.61%,增持均价为17.39元/股;又于8月31日、9月1日、9月2日,增持公司股份4,924,481股,占公司总股本的2.64%,增持均价为14.12元/股。两次合计增持607万股,均价14.74元/股,占公司总股本的3.2%。目前公司股价13.5元/股,已低于老板的增持价格。 此外,公司拟实施第一期员工持股计划。秀强炎昊专项投资基金按照2:1的比例设立优先级份额和次级份额,预计总规模为7830万元,其中员工以合法薪酬、自筹资金及其他合法合规方式获得的资金拟筹集不超过2610万元,并全额认购炎昊投资设立的秀强炎昊专项投资基金1号的次级份额。根据最新公告,目前该专项投资基金尚未购买公司股票。 上调今明两年业绩预测,主业有望维持两年高增长,新领域爆发可期,继续给予“买入”评级。 如上文分析所述,公司主营家电玻璃下游需求稳定,行业整体保持平稳可期,公司为该领域的行业龙头,市场占有率稳定,结合三季报预增公告,再加上今年下半年大尺寸高投射可见光AR 镀膜玻璃项目投放对业绩的支撑,我们上调公司2015-2017年业绩预测至7000万元(同增91.9%)、1亿元(同增42.4%)、1.13亿元(同增13.1%),对应EPS 分别为0.37/0.53/0.60元/股,对应PE 为50.4/35.4/31.3x,其中,因教育产业基金暂未收购项目,无法进行未来盈利预测, 因此上述盈利预测尚未涵盖。考虑到公司今明两年业绩仅依靠主业即可实现的高增长,我们认为近期公司股价的强劲表现仅仅是对主业业绩高增长的一个反应,以及在大盘反弹,创业板整体表现强势下的估值修复行情,而尚未反应公司未来在教育领域发展的潜力,因此我们认为,现阶段仍可积极参与,并密切关注公司在教育产业基金领域的相关投资项目推进情况,继续给予“买入”评级。

事项: 秀强股份公告:公司将参与设立教育产业基金。 评论: “二次创业”终于迈出里程碑一步,涉足教育产业 秀强股份14日晚间公告:公司拟与实际控制人卢秀强先生、江苏炎昊投资管理有限公司(以下简称“炎昊投资”)及其他优先级有限合伙人(待定)共同投资设立新余道生天成教育产业基金(有限合伙)(暂定名,最终以工商核名为准。以下简称“道生天成基金”或“合伙企业”)。 道生天成基金总出资规模为5亿元,其中首期规模2亿元。公司作为有限合伙人认缴基金份额的10%作为中间级,首期使用自有资金出资2,000万元;实际控制人卢秀强先生作为有限合伙人认缴基金份额的20%作为劣后级,首期出资4,000万元;江苏炎昊投资管理有限公司作为基金普通合伙人(GP)认缴基金规模的1%,首期出资200万元;另外13,800万元由炎昊投资负责寻找优先级有限合伙人募集得到。 道生天成基金将作为公司布局教育产业的平台,对优质的教育领域的标的进行筛选、储备和孵化,充分发挥资本市场的作用,为公司整合教育产业链资源提供充足准备。 自去年以来,市场一直有关于公司“二次创业”的猜测,此次产业基金的设立,明确了公司转型方向,也是公司在双主业探索上迈出了里程碑的一步。 政策支持、资本关注,加上互联网技术的渗透,教育市场有望迎来爆发 自2010年《国家中长期教育改革和发展规划纲要(2010-2020)》发布以来,民办教育与教育信息化成为教育行业发展中的重点,国内教育事业进入高速发展时期。 彩晶玻璃哪家强,江苏宿迁找秀强 秀强股份是中国最大的家电玻璃制造商,2014年公司近八成收入由家电玻璃贡献,此外,公司还涉足太阳能玻璃领域。在家电玻璃方面,特别是彩晶玻璃方面,公司是子行业的龙头,公司曾接受国家标准化委员会邀请,参与起草安全玻璃、镀膜玻璃、彩晶玻璃的国家标准,根据此前公司公告数据显示,预计公司目前在彩晶玻璃领域的市场占有率约达50%。而公司家电玻璃的销售毛利率整体多数保持在30%以上,其中彩晶玻璃的毛利率水平又最为抢眼,根据历史披露数据上看,基本维持在31-45%的波动区间。 2015年上半年,受益于光伏行业回暖,需求提升,以及公司在家电玻璃领域新品推出,毛利率提升等因素的影响,公司中报实现了37.42%的高增长,而上半年的毛利率水平也由去年同期的26.26%恢复至今年的29.68%。考虑到公司家电玻璃下游需求主要来自白电生产,而白电市场需求整体稳定,再考虑近期公司公告了前期投资的大尺寸高透射可见光AR镀膜玻璃项目,生产线设备已按计划完成安装调试,开始小批量生产供货,结合该项目的贡献,预计公司主业稳定增长可期。 高管增持,员工持股计划拟实施,管理层动力足 秀强股份为民营企业,公司实际控制人之一卢秀强先生于2015年7月29日、7月30日、7月31日增持公司股份1,142,900股,占公司总股本的0.61%,增持均价为17.39元/股;又于8月31日、9月1日、9月2日,增持公司股份4,924,481股,占公司总股本的2.64%,增持均价为14.12元/股。两次合计增持607万股,均价14.74元/股,占公司总股本的3.2%。目前公司股价13.5元/股,已低于老板的增持价格。 此外,公司拟实施第一期员工持股计划。秀强炎昊专项投资基金按照2:1的比例设立优先级份额和次级份额,预计总规模为7830万元,其中员工以合法薪酬、自筹资金及其他合法合规方式获得的资金拟筹集不超过2610万元,并全额认购炎昊投资设立的秀强炎昊专项投资基金1号的次级份额。目前该专项投资基金尚未购买公司股票。 主业预计稳定增长,“二次创业”涉足教育领域值得期待,首次覆盖给予“买入”评级 如上文分析所述,公司主营家电玻璃下游需求稳定,行业平稳增长可期,公司为该领域的行业龙头,市场占有率稳定,再加上今年下半年大尺寸高投射可见光AR镀膜玻璃项目投放对业绩的支撑,预计公司业绩整体上保持稳定增长可期。2014年公司首次提出“二次创业”的发展规划,此前市场也对公司“二次创业”的领域有诸多猜想,本次设立教育产业基金,是公司“二次创业”的里程碑事件,让我们看到公司未来将涉足教育产业的蓝海市场,发展潜力值得期待。密切关注公司产业基金相关投资项目的推进情况。因产业基金投资项目暂不确定,盈利预测暂不予以考虑,预计公司2015-2017年EPS分别为0.33/0.42/0.5元/股,增速分别为71.5%/26.2%/19.1%,对应PE为40.3/31.9/26.8x,考虑到公司原有主业稳增可期,新领域爆发力强,首次覆盖给予“买入”评级。

上半年业绩基本符合预期,高送转超预期。 15年上半年旗滨共实现营业收入23.23亿,同比下降7.31%;营业利润6630万元,同比下降49.53%;实现归属母公司股东净利润9351万元,同比下降35.45%。EPS为0.106元,基本符合我们的预期。中报拟10转15派1元(含税),高送转计划超预期。 优秀的成本控制使盈利水平仍位居行业前列。 上半年业绩下滑主因:需求不振,玻璃价格持续下滑;去年同期玻璃价格行业均值在55-70元/重箱,全年呈现前高后低走势,今年上半年玻璃价格持续创新低行业均价在53-56元/重箱震荡。在如此大环境下,多数中小企业难以维继,行业停产生产线数占比超35%,达到历史高点,但是,正如我们前期深度报告中描述,旗滨在过去几年的经营中通过并购提升区域市占率、抢占矿产资源、控制港口、进口燃料等措施有效控制成本,上半年全行业毛利仅为7.6%,公司仍维持17%的毛利,位居行业前列,超越了多数上市公司同类业务毛利率水平。 近期玻璃价格表现传递出积极信号,旗滨全年业绩增长仍可期。 近期几周水泥玻璃价格均出现底部反弹传递出积极信号,玻璃价格较7月下旬最低点已反弹2.56元/重箱,至55.81元/重箱,反弹幅度约5%,局部区域反弹幅度更大。旗滨上半年销售玻璃4221万重箱,产销率超90%,按全年计划9600万重箱测算,下半年还有约5400万重箱销售,每提价2元/重箱即可贡献约8000万元净利润,考虑到目前行业价格表现已传递出积极信号、730政治局会议提出下半年加大财政投资力度有望提振下游需求,下半年行业需求状况一般高于上半年等因素,我们预计公司全年业绩增长仍可期。 估值具备安全边际,业务有望再创辉煌,维持“买入”评级。 15年又将是集团,也是公司未来发展的新的十年的起点。作为里程碑的一年,我们已清晰看到公司在玻璃产业链一带一路的海外布局,和玻璃精加工产业链延伸的发展战略,而作为一个市值不足90亿,账面现金超10亿的上市公司,我们期待以15年作为新起点的十年,旗滨再飞跃,再创辉煌。维持15-17年EPS0.40/0.65/0.87元/股的预测,对应的PE23/14/10x,PB1.7x,估值具备安全边际,维持“买入”评级。

事项: 塔牌集团连发公告:1、高管拟增持公司股票200万股以上;2、公布《2015-2019年员工持股计划》;3、与深圳中展信投资管理有限公司成立产业投资基金;4、公司拟使用自有资金与公司部分董事及高级管理人员等共同投资新疆西龙土工新材料股份有限公司;5、将于2015年8月14日(星期五)开市起复牌。 根据公司停牌前一交易日2015年7月1日收盘价15.53元/股测算,本次增持规模超3000万人民币。 《2015-2019年员工持股计划》概述: 1、2015-2019年员工持股计划分为五期,第一期至第五期分别对应2015-2019年会计年度; 2、员工持股计划资金来源于《薪酬激励计划实施细则》相关考核指标提取的激励奖金,即“员工持股计划奖励金”,或员工的其他合法薪酬,或法律法规允许的其它方式; 3、“员工持股计划奖励金”计划提取5年,即2015-2019年,其中2015-2018年按照《薪酬激励计划实施细则》相关考核指标提取激励奖金,其中约60%作为“员工持股计划奖励金”,约40%用于其他未参与员工持股计划人员的激励奖金; 公司每一会计年度的激励奖金以当年经审计净利润为基础在下一年度初提取,分别作为第一期至第四期员工持股计划的资金。公司将适时制定2019年提取激励奖金的考核指标; 4、每期员工持股计划的基本存续期为36个月,如当期员工持股计划参与认购公司非公开发行股票,则该期员工持股计划存续期自动调整为48个月; 5、锁定期为:(1)通过二级市场购买标的,锁定期为12个月;(2)通过其它方式获得股票的,按照国家相关法律法规规定执行。 核心亮点: 1、 公司控股股东及管理层拟通过二级市场购买的方式增持公司股份200万股以上,预计总规模超3000万元,一方面积极响应中国证监会下发的《关于上市公司大股东及董事、监事、高级管理人员增持本公司股票相关事项的通知》, 另一方面管理层真金白银的增持也反映出高管对企业未来发展的信心; 2、 公司公布的员工持股计划分为5期,分别对应2015-2019年度,计划周期之长看出塔牌与其他一些“讲故事”的上市公司不同,股东和高管在企业经营战略制定,员工激励方案制定等方面立足长远,注重企业的长期发展和长效考核机制。管理层以认真负责的态度经营企业,让投资者放心; 3、 从员工持股计划的资金来源角度看,公司对员工的激励方法由原来单纯的以现金激励形式转变为现金激励与股权激励相结合,股权为主,现金为辅的模式,让员工利益与公司经营绑定,与二级市场股东利益绑定,更有利于激发员工工作积极性; 4、 首期员工持股计划的资金来源于按照公司《薪酬激励计划实施细则》相关考核指标提取的2015年薪酬激励奖金的60%。因此,我们要到2015年年报公布之后方能知道首期员工持股计划规模。参照2014年情况,按照公司《薪酬激励计划管理办法》、《薪酬激励计划实施细则》的相关规定及考核结果,2014年度的绩效总得分在100分以上,可以计提的年度薪酬激励奖金总额为本年度净利润的10%(计提激励奖金前的净利润),最多可计提6610万元,实际计提6309万元。2015年公司力争全年实现净利润6亿元的经营目标,若目标实现,预计首期员工持股计划资金规模可观。 拟投资不少于1亿元设立产业基金,未来有望涉足TMT(数字新媒体产业)、互联网、生物医药等热门领域。 塔牌与深圳中展信投资管理有限公司(以下简称“中展信”)签署了《关于成立产业投资基金战略合作框架协议》,公司拟投资不少于1亿元与中展信合作成立产业投资基金。塔牌曾在前期公告中指出,为充分提升公司资金使用效率及资金收益水平,增强公司盈利能力,公司在充分保障日常经营性资金需求、不影响正常生产经营并有效控制风险的前提下, 拟使用最高额度不超过(含)人民币5亿元的自有资金用于风险投资。与中展信的合作是公司在风投领域的全新尝试, 从资金投入规模上看,若首期项目合作顺利,后续仍有较大提升空间。中展信是一家致力于投资、融资、并购、管理运作方向的专业投资咨询和管理咨询机构,也是一家专注于私人股权投资的专业投资机构,专注于为中外企业提供投资、资产管理、咨询、财务顾问、上市策划、资产重组、收购兼并、投融资及企业管理咨询、招商引资,以及股权投资等专业服务。双方合作成立产业基金之后,拟以“TMT(数字新媒体产业)、互联网、生物医药、新一代信息技术、电子信息及新一轮经济增长的标志性成长行业”等领域作为资本运作方向,期待公司在上述领域取得成果。 参股新疆西龙新材,向新材料转型迈出关键一步。 公司及公司高管于2015年8月10日与新疆西龙签订了增资扩股协议书,共同对新疆西龙进行投资。增资之后塔牌及塔牌高管合计持有新疆西龙25.375%的股权。塔牌曾于2014年年报中提出“拟将塔牌集团打造成以水泥、混凝土和新材料三大产业为主的大型建材企业”,参股新疆西龙新材料公司是公司向新材料领域转型迈出的关键一步。 新疆西龙新材主要从事有机硅单体和酮肟型硅酮封胶生产,虽然有机硅行业竞争激烈,厂商水平参差不齐,但塔牌此次投资依旧纯在诸多亮点:1、根据公司公告显示,公司预计“首期有机硅项目峻工投产后可实现年均营业收入6.9亿,实现年均利润2.5亿。未来5年计划发展有机硅生产规模50万吨,实现营业收入92亿元,利润59亿元。”从公司预测的利润率水平我们推断公司参股项目应涉足了有机硅领域较为高端的产品;2、该笔投资有较好的退出机制:新疆西龙管理团队及实际控制人承诺自塔牌与新疆西龙签署《增资扩股协议书》后的12个月内,新疆西龙实现在新三板成功挂牌上市; 自塔牌及塔牌高管与新疆西龙签署《增资扩股协议书》后的36个月内,新疆西龙在深交所中小板或创业板成功上市。否则,新疆诗龙展鹏投资管理有限公司及张全愿意就塔牌投资新疆西龙的股权进行回购。 后续发展仍值得期待,维持“买入”评级。 塔牌是粤东地区的水泥龙头企业,目前主要覆盖粤东、北、珠三角入海口穗深惠及部分赣南、闽西区域。该区域北靠南岭、武夷山脉,南部望海,内无大型水路,为公司发展创造了天然工事。公司一直以来雄踞一方,平稳发展。2014年以来,公司也在转变思路,响应李总理新经济思想的号召,在经营和管理上谋求全新的发展。本次成立产业基金、参股新疆西龙新材等转变均让我们看到了公司经营上正在发生积极的转变,而高管增持计划、持续五年的员工持股计划以及对于新疆新项目上,管理层跟投的行为也让我们看到公司高管对企业未来发展、新项目前景的信心。公司目前业绩贡献仍主要来自水泥生产和销售,根据目前水泥价格走势以及公司中报情况,我们下调15-17年EPS 预测至0.50/0.64/0.72元/股,对应PE 为31/24/21x,鉴于公司高管增持、五年员工持股计划发布、成立产业投资基金以及参股新疆西龙新材料等事件传递出的积极信号,公司后续发展仍值得期待,密切关注公司在新领域的发展动向,维持“买入”评级。