投资要点: 公司是目前电力线载波通讯解决方案的龙头厂商,目前市场占有率接近50%。公司主要产品为电力线载波芯片,大约占收入的60%;其次为电力线载波通讯用集中器、采集器、路由器等相关产品,约占收入的25%;其余为软件和系统集成等。 公司最近几年将明显受益于智能电网的建设,国家电网把2011-2015年作为智能电网的全面建设阶段。智能电网信息采集系统是智能电网的一部分,能起到实时监控、杜绝误抄、漏抄、降低线损,并为电力负荷预测提供数据支持,提早采取措施调节电网电力电量,从而达到提升管理水平,降低线损,节能减排的目的。国网公司计划3-5年内投资近800亿元用于旗下27个网省公司建立用电信息采集系统。 由于目前载波电力线技术可直接使用现有低压用电网络,无需额外铺设线路、无盲点、成本低,已经成为主流的智能采集技术。具体又分为全载波和半载波,全载波续更换载波电表、安装集中器;半载波无需更换电表,但需要铺设专用通讯线路,加装采集器和集中器,虽然造价上有一定优势, 但施工量大,改造进度慢。未来全载波的比例将进一步提高。 我们估计目前我国电表保有量约3亿户。目前载波电表保有量大约3200万只,替换刚刚开始。如果考虑商品住宅每年约2000万户的自然增长到2015年电表的保有量将达到4亿只。如果届时70%变为全载波方式,这5年中需要更换的总量将达到2.48亿只,平均每年近5000万只,较2010年的2000万招标量增长250%。电表实际使用一般5年,如果按2015年4亿部电表计算,每年更新的电表有8000万只,如果其中70%为载波电表仅更新这一块需求,每年也会有5600万只的需求。 此外,我们认为电力线载波技术完全可以作为家电、仪表、设备接入宽带的一种连接方式而大规模应用于未来的物联网,公司5代芯片已经为高端运用做了充分准备。这一市场有望在未来2-3年逐步放量。 我们预测2010-2012年公司每股收益按上市后1亿股本摊薄计算分别为0.98元、1.49元和2.03元。目前集成电路和软件公司行业平均PE 是56倍、39倍和29倍。公司目前市盈率分别为46倍、31倍和22倍,明显低于行业平均水平。我们认为公司受益智能电网建设明显,同时也是未来智能家居和物联网发展的受益公司,应当给予高于行业平均的市盈率水平, 给予“买入”的投资评级。

投资要点: 公司2010年生产各类覆铜箔板4545万平方米,同比增长22.41%;生产半固化片6145万米,同比增长38.15%。销售各类覆铜箔板4509万平方米,同比增长20.98%;销售半固化片6102万米,同比增长37.04%。实现营业收入548,620万元,比上年同期增长51.60%;收入增长高于销量增长主要是因为行业复苏需求提升以及原材料成本上涨带来的产品价格提升。 公司2010年实现净利润5.33亿元,同比增长68.45%。公司净利润增长快于收入增长原因在于2010年需求良好,公司产品价格上涨,并且大部分情况下处于满产状态,规模效益良好,公司综合毛利率16.87%,较09年15.41%提高,其中2季度毛利率达到20.25%。 公司2010年每股收益0.56元略高于我们0.55元的预测,表明公司四季度销售情况较我们预测好。公司四季度实现收入13.93亿元,低于三季度的14.26亿元,主要是11月是公司销售的一个小淡季,订单和价格都有所松动。从今年一季度的情况看,较四季度只是略有回落,我们估计一季度同比销售增幅估计有15%-20%左右。 公司年末在建工程2.37亿元,较年初的6002万元大幅提高,主要是公司松山湖四期、五期项目建设所致,目前上述项目正处于设备安装阶段,进度略低于计划,估计会在四季度建成投产。在建成之前公司产量增长的空间受到一定抑制。 公司针对 LED 产品大幅增长的趋势,通过前几年技术开发和积累以及市场开发,铝基板项目也全面启动,预计2011年该项目将会部分发挥作用。 总体看来,我们预计由于全球经济的复苏的刺激以及电子消费类产品在新产品的带领下继续增长,公司在2011年面临较好的需求环境,但原材料价格上涨带来的侵蚀利润的不利因素也始终存在。由于覆铜板行业产业集中度高,成本上升在需求旺盛的情况可以很好的向下游传递,故需求仍是公司业绩的最关键因素。 我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.64元、0.77元和0.91元, 参考行业平均市盈率和公司增长情况,给予公司22倍市盈率,合理股价14.08元,维持“推荐”评级。

公司10年实现营业收入30.8亿元,净利润0.68亿元,同比分别增长50.16%和27.15%,折合每股收益0.82元,低于我们之前预期(0.89元)和市场一致预期(0.91元),低于预期的原因在于新会计规定于10年底出台。 新会计规定造成业绩低于预期。公司10年业绩低于预期主要是由于管理费用高于我们预期,而管理费用较高的原因主要在于财政部出台新的会计规定:财政部于2010年12月28日公布《关于执行企业会计准则的上市公司和非上市公司做好2010年年报工作的通知》,该通知规定上市公司发行证券过程中发生的路演费、信息发布费等费用应计入当期损益,(而以往此项费用计入发行费用,在募集资金中扣除,不影响公司利润),因此公司于2010年末将路演费、信息发布费等费用550万元转入管理费用,同时增加相应金额的资本公积。扣除此因素影响后,公司业绩符合我们此前0.89元的盈利预测,各会计科目也基本一致。 利润分配方案基本符合市场预期。公司10年的利润分配预案为以2010年12月31日的总股本为基数每10股转增8股并派发现金股利1.6元。 省广股份是中国本土极少数全面覆盖品牌管理、媒介代理和自有媒体三大类业务的综合性广告公司,在中国本土大型综合性广告公司中居于领先位置,公司广告策划创意能力业内领先,并且已与多家国际、国内知名公司建立了长期良好的战略合作关系,未来发展前景值得期待。 盈利预测:我们维持之前的盈利预测,预计公司2011年-2012年将实现归属母公司净利润1.02亿元和1.36亿元,对应每股收益分别为1.24元和1.65元,当前股价市盈率分别为40倍和30倍,从估值角度看,公司目前股价略显偏高,但仍然在传媒板块内具有相对优势。 投资评级:考虑到公司的成长性,我们维持对公司的“推荐”投资评级和56元的目标价。 风险提示:大客户流失的风险,人才流失的风险。

事件:公司今日公布业绩快报,2010年实现收入3.32亿元,净利润9376,每股收益0.83元。 点评:公司2010年收入高于我们此前3.21亿元的收入预测,同时也高于我们9200万的净利润预测,表明公司四季度订单情况好于预期。据我们了解公司1月份以来订单好于去年同期,虽然一季度有春节放假及部分人员流失而招募培训新员工的问题,我们认为由于产能已经扩大公司一季度业绩仍将实现环比增长。由于微软最新财报Kinect销售超出预期,我们对今年公司窄带滤光片的销售继续保持乐观态度。从中长期看,体感产品会从游戏产品进入普通家用,使家居实现智能化。我们维持对公司2011年的盈利预测,继续维持公司“推荐”的评级。

10年公司实现营业收入11.62亿元、归属于母公司所有者的净利润3.17亿元,分别比上年同期增长25.98%、和20.76%。折合每股收益0.52元,低于市场一致预期,也低于我们之前预期。 网游业务业绩低于预期。公司业绩低于预期主要是因为网游业务表现不佳。公司于09年收购成都梦工厂,根据收购时双方签署的对赌协议,10年梦工厂要求实现净利润9802万元,而从公司公布的年报看,梦工厂在10年实现的净利润仅为6343万元,大幅低于对赌协议要求,其中10年上半年实现净利润为4586万元,而下半年实现净利润不足2000万元。分析其原因,主要在于10年下半年梦工厂的原有4款网游产品市场影响力已经下降,而新上线的两款游戏刚进入推行,影响力尚未形成。随着公司《圣斗士2》和《侠义世界》两款网络游戏在11年得到推广,11年梦工厂网游业务将重回较快增长轨道。 传统媒体业务业绩良好。公司传统媒体业务取得较好业绩,符合预期。其中户外广告业务实现收入9503万元,同比增长45%,印刷业务实现收入5.37亿元,同比增长37%,发行投递业务实现收入1.3亿元,同比增长11%。 公司于10年底投资不超过4000万美元收购上海晨炎信息技术有限公司,进军移动互联网,此外公司通过向北京锐易通科技有限公司增资700万元持有其20%股权成功涉足社交游戏,两项业务为公司全面布局新媒体业务打下基础,并有望获得超预期表现。另外公司的创意成都项目今年5月竣工并开始营销,将贡献一定利润。 考虑到梦工厂业绩的不确定性,我们下调公司盈利预测,预计公司11-13年EPS为0.65元、0.78元、0.9元,对应目前股价的PE为27倍、22倍、20倍,市盈率在传媒板块处于中低端,安全边际较高。此外公司收购的晨炎信息等新媒体业务存在较大超预期可能性,维持“推荐”评级。

公司主要产品为各类连接器和束线,上市之初产品以家电类为主,主要应用于彩电、冰箱、空调、洗衣机等家电产品。公司主要客户为长虹、海尔、康佳、创维等。由于国内尚有4.5亿台左右的CRT彩电逐步被LCD取代, 因此,彩电产品有望保持销量增长。在三网融合发展趋势下,显示器和液晶电视对数据传输的要求更高,会配备更多的接口和连接器。因此,公司传统的家电连接器业务在未来2-3年内将保持增长。 公司加大了新产品的开发力度,经过上市后四年的技术积累和客户积累, 公司的产品结构正在向高端化发展,目前已经进入电脑连接器、汽车连接器等中高端连接器领域,特别是公司加快DDR、CPU连接器量产步伐,三季度DDR连接器开始上量供货,目前出货量每月400-500 万只,CPU连接器也已开始小批量试产,我们估计2011年上述产品将会有望大规模上量。 此外公司在LED支架、汽车线束方面也有所进展,有望成为未来业绩增长点。公司LED支架已经小批量供货,2011年开始将逐步加大产能。我们认为LED支架的市场空间巨大,未来几年将进入快速发展。汽车连接器与线束也打入了奇瑞、江淮汽车的供应链。 公司业绩快报显示公司2010年全年实现收入9.73亿元,四季度实现收入3.23亿元,公司前三季度收入分别为1.94亿元、2.2亿元和2.36亿元, 呈现明显的逐季增长态势。公司全年实现净利润6539万元,而公司前三季度净利润3047万元,即第四季度实现净利润3489万元,超过前三季度总和。 电脑、汽车用连接器产品毛利率高于家电类产品。公司2010年三季度单季的综合毛利率为21.3%,已经较二季度15.03%明显提升。从业绩快报推测四季度毛利率水平可能还要高于三季度或者基本持平。 业绩快报显示公司2010年每股收益0.375元,由于公司在电脑连接器方面的销售在2010年4季度已经开始释放,我们认为公司2011年业绩增长趋势较为明确。我们预期2011年-2012年每股收益0.81元和1.11元, 目标价32元,相当于2012年29倍市盈率,给予“推荐”评级。

事件 公司8日公告根据公司财务部门初步测算,预计2010年度归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长约100%左右。 点评 公司2009年实现净利润12031万元,以上述公告计算公司2010年净利润在24062万元,合每股收益1.07元。业绩超过我们此前1.0元的预期。公司前三季度实现净利润17136万元,以此计算,公司四季度实现净利润6926万元。公司前1-3季度每季度分别实现净利润4936万元、6124万元和6058万元,公司四季度经营情况好于各季度,超过我们预期。 我们认为公司下游节能灯市场目前正面临各国禁用白炽灯的行业机会,LED目前虽然在商业照明方面已经开始起步,但最近2-3年替代白炽灯的主流无疑是节能灯。因此,不必过早担忧LED照明对公司节能灯应用的影响。此外,公司的薄膜大电容技术在国内也处于领先地位,随着新能源的发展出货比例将逐步提高,因此,我们也看好公司长期的发展。目前公司2010年市盈率仅27.4倍,在行业中明显偏低,维持“推荐”评级。

公司传统产品光学低通滤波器、红外截止滤光片,是数码相机、数码摄像机、可拍照手机、摄像头等产品的镜头核心元件。虽然目前公司已经占有较高的市场份额,但我们并不担忧该两类产品的成长性,原因一是下游运用的拓展,二是对产品性能要求提高将提高部分产品单价。 公司凭借其管理、技术团队近20年的经验和技术积累,已经拥有了较为成熟的技术和下游优质的客户资源,成为后来者较高的进入壁垒。因此,我们预计该类产品毛利率将基本得以维持。 公司通过不断的技术积累和新产品的开发,目前已经出现众多开始规模放量或即将放量的新产品。其中主要有单反相机低通滤波器,产品单价远远高于卡片机和手机镜头用产品,客户主要是索尼、佳能、奥利巴斯等公司。由于消费升级的要求,目前单反及单电相机的普及率正大幅提高,增长空间很大。公司募集资金项目年产100万组产能达产后很快满产,公司正将原用于分光片的设备和投资用于单反用低通滤波器,未来还将继续扩产。 另一个新产品是窄带滤波片,应用于微软最新推出的体感控制器Kinect中画面景深感应的摄像头。Kincct售价149美元,配套于微软游戏机Xbox-360后游戏者不再使用任何手控设备,只需做各种自然动作即可实现人机互动。这一突破性的革新将将把游戏从“玩家”的小圈子推广到大众。Kinect在不到一个月时间内销售250万台,预计明年至少销售2500万台。公司目前是该产品的两家供货商之一,明年有望大幅受益。 此外,公司还将投资1.09亿介入LED蓝宝石基片的生产,由于公司长期从事光学冷加工,我们认为生产蓝宝石基片有一定的技术基础。国内LED外延片厂商大幅扩产,为公司带来市场空间。公司为此已经进行了1年的前期准备,目前已经开始产品的送样。蓝宝石基片将成为新的利润增长点。 微投方面,三星、LG、Nikon、NTTDOCOMO、爱普泰克以及一些山寨的手机已经推出多款产品。但由于亮度、功耗、亮度、电池续航还有改善空间,整体还处于市场试水阶段,但大规模运用势不可挡。我们注意到尼康二代微投数码相机继续采用奇景光电的LCOS解决方案,表明LCOS方案前景良好。微投市场的爆发可能就在明后年,届时公司必将大幅受益。 预测公司2010-2012年EPS分别为0.80、1.20和1.81元,三年净利润复合增长率达到50%,给予“推荐”的投资评级,目标价60元。

公司于近日公告称将与深圳市震华高新电子有限公司按照双方现有持股比例对深圳市天华世纪传媒有限公司增资扩股,其中公司增资4200万元,震华高新增资2800万元,增资扩股完成后,公司仍持有天华世纪传媒60%的股权,震华高新仍持有天华世纪传媒40%的股权。天华世纪传媒是由公司和震华高新于2009年8月28日共同出资设立的合资公司,设立时其注册资本和实收资本均为1000万元。天华世纪传媒主要以高清节目为龙头,以内容集成平台为基础,综合运用IP互联网以及数字电视技术,面向全国数字电视网络、互联网络、手机3G网络提供丰富的增值业务内容及服务。 天华世纪传媒2009年度营业收入为620.73万元,净利润为141.21万元,2010年1至9月的营业收入为2245.92万元,净利润为565.25万元。 在“三网融合”的背景下,天威视讯作为有线网络运营商,在节目传输渠道面临电信运营商的竞争。而上游的内容领域则成为有线网络运营商和电信运营商共同激烈争夺的对象,其地位日益显得重要。天华世纪传媒正是天威视讯进入内容资源领域的重要手段,其战略重要性不言而喻。目前天华世纪传媒贡献利润有限,但其业绩已经表现出良好的成长性。天威视讯本次增资扩股天华世纪传媒将使得公司进一步加强在内容领域的领先优势,对公司长期发展构成利好。 根据广电总局的要求,今年底各省将完成“一省一网”的整合,随着截止期限的日益临近,天威视讯对深圳关外有线网络资产甚至广东省有线网络资产的整合预期愈加强烈。我们预计公司10-12年EPS为0.36、0.67、0.83元,维持对公司的“推荐”评级。

公司今日发布业绩预增更正公告,1-9月业绩从原先预测增长300%-330%上调至470%-480%。 公司对上调预增幅度原因解释为:1.随着国家产业转型及升级战略的逐步实施,先进装备制造业增长迅速,公司主要客户先进制造设备需求大幅增长,公司实际经营成果好于预期。2.2010年9月,公司将持有的深圳市大族医疗设备有限公司的98.82%股权转让给江苏宁华投资有限公司,转让价格8000 万元人民币,相关的股权变更登记手续已于2010年9月29日完成。此次股权转让对公司归属于母公司所有者净利润的影响约5856.29万元。 公司去年前三季度净利润0.56亿元,按增长470%计算则今年前三季度净利润3.19亿元,其中有出售大族医疗股权影响约5900万,营口大族冠华动迁补偿利润确认3780万元,再刨去上半年净利润1.13亿元,三季度单季不计意外的投资收益净利润有1.1亿元,而二季度是0.7亿元,业绩环比大幅增长57%,超过预期。 再看四季度,四季度一般为销售淡季,但今年公司小功率设备、专用设备以及大功率激光设备都表现出良好的发展态势,业绩做到2季度7000万,甚至8000万完全有可能。因此,即便去除三季度这9680万元意外的净利润,全年净利润也有3亿元,合每股收益0.43元,如果算上9680万就是近4个亿净利润,合每股0.57元。 我们认为公司目前在小功率的激光设备已经巩固了国内的龙头地位,除了在传统的激光打标领域保持高市场占有率以外,在消费电子领域的应用也日益广泛,公司的高端中小功率切割机、焊接机、扫边机已经批量为苹果公司及其代工厂商供货,未来随着消费电子产品的升级换代,对于高精密的激光加工设备要求将更加旺盛。这将成为公司中小功率产品发展的又一契机。 在专用领域如PCB行业公司也已经打开了局面,三季度的订单也大幅增长。此外,半导体封装行业及LED用的激光设备方面,公司进展也比较顺利,未来会成为新的增长点。而在大功率方面的进展也很明显,目前下游的客户已经从一些中小企业向汽车、造船、钢铁的等大型企业及企业集团过渡,从三季度的订单看,发展的势头良好。大功率今年就有可能成为国内销售第一的品牌。 总的看来,我们认为激光加工设备是装备行业发展的方向之一,其高效、清洁、高精度的加工效果已经在众多领域显示出强大的生命力。而公司身为一家民营企业,市场意识强,机制灵活,又有小功率产品成功的先例,未来在中大功率方面很可能会复制中小功率的成功轨迹,成为能与国外老牌公司抗衡的大型激光设备企业。 预测2010-2012年每股收益0.57元、0.65元和0.84元,我们维持“推荐”的投资评级,提高目标价至16.25元,相当于2011年25倍市盈率。