2018年公司归母净利润67.8亿元,Q1-Q4分别为15.3、19.1、20.3、13.0亿元。2018年公司铁、钢、材产量分别为1631、1972、1836万吨,钢材销量1849万吨,同比增11.68%;实现营业总收入913.69亿元,同比增19.11%;净利润86.04亿元,同比增62.48%;归母净利润67.80亿元,同比增64.53%;EPS为2.25元/股。公司拟每10股转增4股,并规划2019-2021年在现金满足经营发展需求下现金分红不低于当年归母净利润的20%。 2018年吨材净利465元/吨,18Q4为370元/吨,2019年计划产材增8%。18Q4钢材销量472万吨,环比降3.1%;营收225.35亿元,环比降10.44%;净利润17.46亿元,环比降32.64%;归母净利润13.04亿元,环比降35.85%。18Q4吨材毛利781元/吨,环比降221元/吨;吨材净利370元/吨,环比降166元/吨。2018年吨材毛利和净利分别为870和465元/吨。2019年铁、钢、材计划产量为1714、2080、1985万吨,同比增5.1%、5.5%、8.1%。 控股子公司湘钢、涟钢、衡钢(钢管)、汽车板子公司VAMA净利润同比分别增75%、38%、617%、35%。2018年公司控股子公司华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管(简称“三钢”)净利润分别为45.79、34.69、5.59亿元,同比分别增75%、38%、617%,受益于油气行业投资需求回升,钢管子公司盈利大幅提升。汽车板子公司VAMA净利润3384万元,同比增35%,汽车板销量同比增31%,其中专利产品Usibor1500销量20.5万吨,同比增46%。 期末公司负债率65.12%,较年初降15.27pct.,全年财务费用同比降18%。随着盈利维持高位,公司负债率持续下降。18Q4公司市场化债转股落地,引入六家投资者对“三钢”增资32.8亿元,用于偿还债务,“三钢”负债率均下降5个百分点以上。2018年公司财务费用15.4亿元,同比降18.4%。 公司拟实施集团钢铁资产整体上市。公司拟收购“三钢”全部少数股权,即湘钢13.68%股权、涟钢44.17%股权、衡钢43.42%股权,发行价6.41元/股,发行数量13.63亿股,交易对价87.35亿元。公司拟以17.31亿元现金收购华菱节能100%股权,其2018年1-11月净利润1.33亿元。公司拟现金收购阳春新钢控股权,其2018年钢材销量314万吨,净利润10.24亿元。 盈利预测及投资评级。我们认为2019年行业盈利回归,不考虑上述重组下,我们预计公司19/20/21年EPS为1.49/1.47/1.46元,按4月4日收盘价8.12元计算PE分别为5.45/5.53/5.56倍,参考可比公司,给予其2019年6-7倍PE,合理价值区间8.94-10.43元,对应2019年PB 1.22-1.43倍,维持“优于大市”评级。 风险提示。地产投资增速下滑;制造业用钢需求下滑。

公司2018年共生产铁、钢、材坯分别为909、1005、917万吨。公司于2019年3月22日公布2018年年度报告,公司2018年共生产铁、钢、材坯分别为908.81、1005.01、917.15万吨,同比分别变化-1.21%、2.04%、4.43%,公司在1号高炉大修的情况下粗钢产量突破1000万吨,实现稳顺生产。同时公司预计2019年生产铁、钢、材将分别为965、1060、950万吨,同比将增长6.18%、5.47%、3.58%。 公司2018年板材产量464万吨,占比超50%,毛利率达25.41%。公司2018年生产板、棒、线、带、型材分别为464、325、51、49、28万吨,占比分别为50.58%、35.43%、5.60%、5.35%、3.05%,板材占比超50%,钢材综合毛利率为21.94%,其中板材毛利率达25.41%,毛利率水平较高。 公司2018年实现归母净利润40.08亿元,同比增长25.24%。公司2018年实现营业收入436.47亿元,同比增加16.06%,实现归母净利润40.08亿元,同比增长25.24%.Q1-Q4实现归母净利润分别为10.08、12.81、11.49、5.71亿元,同比增长83.62%、94.24%、37.01%、-50.52%,公司四季度盈利下降较多,主要是源于四季度钢价下降导致的盈利收窄。 公司2018年实现吨钢毛利955元/吨,吨钢净利436元/吨。公司2018年销售钢材918.85万吨,其中板、棒、线、带、型材分别销售462、329、51、49、28万吨。按销量计算,公司2018年实现吨钢毛利955.34元/吨,同比增加35.81%,实现吨钢净利436.22元/吨,同比增加19.06%,其中Q1-Q4吨钢毛利分别为871、1111、1042、788元/吨,吨钢净利分别为427、541、493、270元/吨,公司整体盈利水平较高。 公司2018年拟派发现金股利0.3元/股。公司2018年拟派发现金股利0.3元/股,占归母净利润比例33.10%,按照3月22日收盘价4.35元计算,股息率约为6.90%。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019至2020年可实现归母净利润分别为29.33、29.73亿元,对应EPS分别为0.66、0.67元,对应每股净资产分别为3.94、4.41元,按照3月22日收盘价4.35元计算,对应2019年PE为6.56倍,对应2019年PB为1.10倍。考虑到周期行业PE波动较大的特点,选用PB指标进行估值,参照可比公司,我们给予公司2019年1.2-1.4倍PB,合理价值区间为4.73-5.52元,对应2019年7-8倍PE水平。维持公司“优于大市”评级。 风险提示。江北新区建设进度不及预期;板材下游复苏不及预期;公司新产业发展不及预期等。

公司2018年共生产铁、钢、材坯分别为1800、1964、1870万吨。公司于2019年3月21日公布2018年年度报告,公司2018年共生产铁、钢、材坯分别为1800、1964、1870万吨,同比分别变化-0.94%、-0.36%、0.54%。其中公司生产板材、长材、轮轴分别为940、909、22万吨,占比分别为50.27%、48.58%、1.15%,长材占比略升,轮轴产量提升较为明显。 公司预计2019年钢材产量1820万吨,同比将下降2.67%。2018年公司关停两座高炉两座转炉,退出炼铁产能100万吨,炼钢产能128万吨,全面完成去产能三年目标任务,累计退出炼铁产能224万吨,炼钢产能256万吨,目前拥有铁、钢、材产能分别为1833、2170、1970万吨。公司在有产能退出和二铁总厂1号高炉大修的情况下,2018年钢材产销依旧同比微增。此外,公司计划2019年生产铁、钢、材分别为1772、1921、1820万吨,同比将减少1.56%、2.19%、2.67%。 公司2018年实现归母净利润59.43亿元,同比增长43.94%。公司2018年实现营业收入819.52亿元,同比增加11.91%,实现归母净利润59.43亿元,同比增长43.94%,Q1-Q4实现归母净利润分别为14.18、20.11、21.55、3.59亿元,同比增长57.25%、171.09%、96.53%、-74.10%,公司四季度盈利下降较多,主要是源于四季度钢价下降导致的盈利收窄。 公司2018年实现吨钢毛利649元/吨,吨钢净利317元/吨。公司2018年销售钢材1873万吨,其中板材、长材、轮轴分别销售941、910、22万吨。按销量计算,公司2018年实现吨钢毛利649元/吨,同比增加25.22%,实现吨钢净利317元/吨,同比增加43.40%,其中Q1-Q4吨钢毛利分别为512、762、734、584元/吨,吨钢净利分别为297、424、440、84元/吨。 公司2018年拟派发现金股利共0.36元/股。公司2018年中期派发现金股利0.05元/股,并拟2018年期末派发现金股利0.31元/股,2018年总计拟派发现金股利0.36元/股,占归母净利润比例46.6%。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019至2020年可实现归母净利润分别为44.09、43.57亿元,对应EPS分别为0.57、0.57元。公司2019年对应每股净资产为3.98元,按照3月21日收盘价4.01元计算,对应PB为1.01倍。可比公司2019年对应PB,我们给予公司2019年1.1-1.4倍动态PB,合理价值区间为4.38-5.57元,给予“优于大市”评级。 风险提示。需求大幅下滑;安徽省内钢材溢价大幅缩小;公司轮轴产量增长不及预期等。

2018年公司归母净利润29.27亿元,同比增15.26%。2018年公司铁、钢、材产量分别为346.04、420.31、425.13万吨,同比分别增12.75%、15.29%、15.26%;汽车板簧产量20.27万吨,同比增11.27%。2018年钢铁产品销量合计444.69万吨,同比增13.75%;营业收入172.86亿元,同比增23.96%;归母净利润29.27亿元,同比增15.26%;全面摊薄EPS为2.02元。 公司拟现金分红24.65亿元,股息率达12.79%。2018年公司加权平均净资产收益率高达58.17%,期末资产负债率仅为29.96%。公司拟每10股派发现金红利17元(含税),现金分红24.65亿元,分红比例高达84.21%,且连续两年在80%以上,按2月22日收盘价13.29元计算股息率达12.79%。 2018年吨钢毛利1352元/吨,同比增126元/吨;吨钢净利696元/吨,同比基本持平。2018年公司螺纹钢、优线、弹簧扁钢、汽车板簧、铁精粉销量分别为273、86、65、20、12万吨,同比增速分别为19%、32%、-16%、16%、-22%,吨毛利分别为1129、1131、1672、955、374元/吨,同比变化分别为109、154、443、-489、-43元/吨。2019年公司铁、钢、材计划产量分别为356、428、430万吨,同比分别增2.9%、1.8%、1.1%。 2018年Q1-Q4归母净利润分别为5.6、7.5、10.1、6.1亿元。18Q4公司钢铁产品产量合计109.68万吨,同比增19.66%,环比降3.63%;实现营业收入45.04亿元,同比增17.97%,环比降0.88%;归母净利润6.12亿元,同比降38.77%,环比降39.31%;EPS0.42元,同比降44.00%,环比降39.31%。 销售及财务费用保持低位,管理费用大增,主要系确认股权激励费用。18Q4公司钢铁产品销量109.87万吨,同比增19.38%,环比降3.03%。按销量计算,18Q4吨材毛利1330元/吨,同比降284元/吨,环比降114元/吨。18Q4毛利14.62亿元,同比降1.59%,环比降10.66%。18Q4期间费用中,管理费用大幅增至6.81亿元,同比增390%,环比增171%。2018年公司管理费用16.55亿元,同比增103%,主要系本期发行限制性股票,确认股权激励费用7.69亿元,剩余待摊销股权激励费用5.98亿元。 盈利预测及投资评级。我们预计行业利润回归,公司2019-2021年EPS为1.48/1.41/1.43元,按2月22日收盘价13.29元计算PE分别为8.98/9.40/9.29倍。公司在民营体制下,激励机制好,管理精细化,生产经营效率高,盈利能力突出,分红比例高,给予其2019年8-10倍PE,合理价值区间11.84-14.80元,对应2019年PB2.50-3.13倍,维持“优于大市”评级。 风险提示:地产投资增速大幅下滑,长材需求下降;重卡产销下滑,弹扁及板簧需求下降。

32.8亿元市场化债转股,降低负债率,减轻财务负担。公司拟引入六家投资者以债权或现金对控股子公司华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管(简称“三钢”)增资32.8亿元,用于偿还标的公司债务。通过本次增资,以2018年5月31日为基准,华菱湘钢负债率可从64.98%降至59.53%,华菱涟钢可从76.29%降至71.19%,华菱钢管可从91.01%降至85.57%。截至2018年9月30日,公司负债率71.1%,较年初降9.5pct.,以三季度末为基准,我们测算本次债转股可降低公司负债率约4.5个百分点至66.6%,基本达到重点钢企同期平均水平。按利息率5%测算,本次债转股可降低财务费用约1.64亿元/年。 公司拟发行股份收购“三钢”全部少数股权。公司拟向华菱集团及其控制的关联方(涟钢集团、衡钢集团)以及本次债转股引入的六家特定投资者发行股份收购其持有的“三钢”全部少数股权,发行价6.41元/股,发行数量13.62亿股,交易作价87.28亿元,锁定期12-36个月,交易后“三钢”将成为上市公司全资子公司。本次重组前,公司总股本30.16亿股,华菱集团持有60.32%,公众持有39.68%;重组后总股本43.77亿股,华菱集团及其控制的关联方、特定投资者、其他公众股东分别持股60.97%、11.69%、27.34%。2018年1-9月“三钢”少数股东损益约13.56亿元,占公司净利润的19.78%。 公司拟现金收购涟钢集团持有的华菱节能100%股权,交易作价约17.7亿元。华菱节能与钢铁生产协同,主要产品为电能、蒸汽及少量能源介质(包括循环水、氮气、氢气等),2018年1-9月净利润1.23亿元。 本次重组后2018年前三季度EPS摊薄约12.5%。前三季度公司EPS为1.82元/股,本次发行股份股本增45%,收购少数股权和华菱节能后,前三季度归母净利润较重组前增约27%,EPS将摊薄至1.59元/股,较重组前降12.5%。 公司拟现金收购阳春新钢控股权,实现华菱集团钢铁资产整体上市。公司与湘钢集团签订框架协议拟现金收购其持有的阳春新钢部分股权并取得控制权。阳钢位于广东阳春市,年产约320万吨棒线材,2018年1-11月净利润12.6亿元,目前湘钢集团持有其83.5%股权。本次收购系履行避免同业竞争承诺,实现华菱集团钢铁资产整体上市,钢材产能将达到2310万吨,在上市钢企中位列第四,同时可以部分抵消前述债转股及资产重组对EPS的摊薄。 盈利预测及投资评级。不考虑上述交易下,我们预计公司18/19/20年EPS为2.39/2.21/2.14元,按12月10日收盘价6.37元计算PE分别为2.66/2.88/2.98倍。参考可比公司,给予其2018年5-6倍PE,对应合理价值区间11.95-14.34元,维持“优于大市”评级。 风险提示。钢材需求下滑。

2018年1-9月公司盈利3.30亿元,同比增27%,Q1-Q3分别盈利0.92、1.32、1.06亿元。公司公告了2018年三季报,报告期内公司实现营业收入36.36亿元,同比增24.40%;归母净利润3.30亿元,同比增26.81%;EPS为0.92元/股。18Q3公司营业收入12.08亿元,同比增25.09%,环比降5.42%;归母净利润1.06亿元,同比增13.47%,环比降19.35%;EPS为0.30元/股。公司预计2018年归母净利润同比增10%-40%,即3.87-4.92亿元。 18Q3公司钢材产量环比降7.7%,吨钢净利环比降222元/吨。根据钢联数据,公司18Q3钢材产量6.92万吨,同比增11.44%,环比降7.72%。按产量计算,18Q3公司吨钢毛利2374元/吨(含非钢业务利润),环比降337元/吨;吨钢净利1538元/吨(含非钢业务利润),环比降222元/吨。 公司18Q3年化ROE 12.93%,期末负债率18.63%。2018年前三季度,公司毛利率14.90%,同比增0.07pct.;净利率9.08%,同比增0.17pct.。18Q3毛利率13.60%,环比降2.32pct.;净利率8.81%,环比降1.52pct.。18Q3年化ROA10.26%,年化ROE12.93%;期末负债率18.63%,环比降4.05% 公司募投的新产线已取代原有轧线。公司募投的“年产25万吨高品质不锈钢及特种合金棒线项目”已于2018年3月建成投产,目前已完全取代原有轧线,运行状况良好,运行负荷稳步提升,公司预计有望快速达产。 核电厂海水系统N08367超级奥氏体不锈钢大口径无缝管研制成功,填补国内外空白。公司以创新驱动发展,2018年前三季度研发费用1.11亿元。2018年9月公司成功研制核电厂海水系统大口径N08367超级奥氏体不锈钢无缝管母材,填补国内外空白,并通过中国机械工业联合会组织的科技成果鉴定。 公司预计年产1万吨电池级碳酸锂项目有望于2019年一季度投产。公司全资子公司永兴新能源正全力推进建设一期年产1 万吨电池级碳酸锂项目及上游配套项目120 万吨锂瓷石高效综合利用选矿厂,公司预计19Q1投产。 盈利预测及投资评级。公司不锈钢长材主业稳步升级,新建电池级碳酸锂项目培育新的利润增长点,我们预计18/19/20年归母净利润为4.45/5.73/6.94亿元,EPS为1.24/1.59/1.93元,按10月24日收盘价12.74元计算PE分别为10.30x/8.00x/6.61x。参考可比公司,给予其2018年15-18倍PE,合理价值区间18.60-22.32元,给予“优于大市”投资评级。 风险提示。募投项目及电池级碳酸锂项目效益不达预期。

公司前三季度实现归母净利润55.83亿元,同比增103.79%,再创新高。公司2018前三季度实现营业收入631.17亿元,同比增19.39%,实现归母净利润55.83亿元,同比增103.79%。其中第三季度单季度实现盈利21.55亿元,同比增96.53%,环比增7.18%,营收与盈利再创近几年单季度的新高。 公司2018前三季度共生产铁、钢、材分别为1387、1512、1442万吨。公司2018前三季度共产铁、钢、材1387、1512、1442万吨,销售钢材1440万吨,同比分别变化1.98%、2.93%、4.42%、4.42%,其中18Q3单季度生产钢材490万吨,环比上升3.38%,生产稳顺,创近几年单季度产量新高。 公司三季度灵活调整产线,生产向价格有优势的长材产品倾斜。分产品看公司18Q3长材产量环比上升,板材产量环比下降。从价格看,第三季度钢价整体上涨,但是长材涨势明显高于板材,公司于三季度顺应市场变化,灵活调整产线,多生产价格有优势的长材,有利于公司增厚业绩。 公司最新产能置换方案。9月6日安徽省经济和信息化委员会公布马钢产能置换方案,公司本部将退出2台50吨转炉,共计152万吨炼钢产能,将新建2台100吨电弧炉,共计产能150万吨,产能置换比例1.01:1,长江钢铁厂区将退出1台450m3高炉、2台40吨转炉,总计退出55万吨炼铁产能、120万吨练钢产能,置换新建1台140万吨电弧炉(110万吨炼钢产能),置换比例1.09:1,退出的55万吨炼铁产能用于以后炼铁产能置换。总体上此次置换比例较小,且执行最早开始时间为2019年3月,对公司影响较小。 四季度钢价与盈利预计高位波动,长材盈利好于板材。展望四季度,我们认为各地区限产情况复杂,且可能会根据外部环境变化而变化,需求端则会因为下游赶工期、“稳基建”政策带来的边际改善而坚挺,整体供需较为平衡,在目前低库存的状态下,钢价与盈利预计都将在高位波动,其中预计长材价格相较板材价格会更加坚挺。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018至2020年可实现归母净利润分别为67.44、57.42、46.00亿元,对应EPS分别为0.88、0.75、0.60元,按照10月18日收盘价3.84元计算,对应PE分别为4.36、5.12、6.40倍。可比公司2018年对应PE为6-8倍,我们给予公司2018年6-7倍动态PE,合理价值区间为5.28-6.16元,给予“优于大市”评级。风险提示。钢铁供给侧改革趋于宽松;需求超预期下滑;安徽省内钢材溢价大幅缩小;公司轮轴产量增长不及预期等。 风险提示:钢铁供给侧改革趋于宽松;需求超预期下滑;安徽省内钢材溢价大幅缩小;公司轮轴产量增长不及预期等。

公司预告2018年前三季度盈利53.7-55.7亿元,同比增109%-117%。2018年前三季度,公司铁、钢、材产量分别为1200、1453、1364万吨,钢材销量1377万吨,公司预告实现利润总额72-74亿元,净利润67.5-69.5亿元,归母净利润53.7-55.7亿元,同比增109%-117%,EPS为1.78-1.85元/股。 公司预告18Q3盈利19.3-21.3亿元,环比增1.3%-11.8%。根据公司生产经营快报,18Q3铁、钢、材产量分别为430、516、483万吨,环比分别增6.8%、5.1%、4.0%;钢材销量487万吨,环比增5.2%;公司预告18Q3利润总额27.6-29.6亿元,环比增8.7%-16.5%;净利润25-27亿元,环比增5.7%-14.2%;归母净利润19.3-21.3亿元,环比增1.3%-11.8%;EPS为0.64-0.71元/股。公司18Q3铁、钢、材产量及业绩均再创历史新高。 18Q3公司吨钢净利513-554元/吨,环比增6-47元/吨。根据公司业绩预告,按钢材销量计算,18Q3公司吨钢净利在513-554元/吨,环比18Q2增加6-47元/吨,盈利能力继续提升;18Q3公司吨钢归母净利润396-437元/吨,环比变化-12~29元/吨。 收购集团煤焦化公司,焦炭自给率达65-70%。18Q3长材价格上扬,板材价格高位震荡,同时成本端铁矿石价格小幅上行,受环保政策影响焦炭价格涨幅明显,焦煤价格相对平稳,故自有焦化比例较高的钢企成本上升相对较小,利润更为丰厚。公司焦炭自产及从控股股东华菱集团采购的合计约65-70%,外购比例约30-35%,占比较小。公司公告现金收购集团持有的煤焦化公司,此前该公司以受托加工模式为华菱湘钢供应焦炭,收取少量加工费。 公司计划通过子公司向母公司分红消除未分配利润赤字,以满足分红条件。截至2018年6月30日,公司母公司报表未分配利润-51.26亿元,不符合分红条件。9月7日公司通过全景网表示后续将主要通过子公司向母公司分红来消除未分配利润赤字,促使上市公司满足分红条件并尽快分红回报投资者。 我们预计四季度钢价及盈利高位波动。四季度限产情况复杂,并可能因外部环境而使地方限产变化,十月仍处旺季,我们认为下游赶工和宏观政策边际放松使得年前需求坚挺,四季度供需将较为平衡,钢价和盈利高位波动。 盈利预测及投资评级。我们预计公司18/19/20年EPS为2.33/2.23/2.28元,按10月12日收盘价8.16元计算PE分别为3.50/3.66/3.58倍。参考可比公司,给予其2018年5-6倍PE,对应合理价值区间11.65-13.98元,维持“优于大市”评级。 风险提示。环保限产放松;钢材需求下滑。

公司公布2018年半年报,2018H1实现归母净利润34.29亿元,同比增108.62%。公司2018H1实现营业收入400.63亿元,同比增13.86%,实现归母净利润34.29亿元,同比增108.62%。其中第二季度单季度实现盈利20.11亿元,同比增171.09%,环比增41.79%,无论是营收还是盈利均创近几年单季度的新高。 公司2018H1共生产钢材952万吨,生产稳定。公司2018H1共产铁、钢、材917、999、952万吨,销售钢材949万吨,同比分别变化-1.61%%、0.20%、0.95%、0.42%,其中第二季度单季度生产钢材474万吨,环比下降-0.84%,上半年,公司在淘汰两座420m2高炉的情况下保持产量基本持平,说明公司生产经营较为稳定。 板、长材均衡发展,灵活调整产线保障盈利。分产品看,公司主要产品包括板材、长材、轮轴,2018H1公司生产这三种钢材产量占比分别为51.47%、47.48%、1.05%,产品结构依旧保持板、长材均衡发展。公司二季度灵活调整产线,板材产量环比一季度上升7.63%,长材则环比下降9.28%。 公司半年度预计发放现金股利0.05元/股。公司半年度拟进行派息,预计发放现金股利0.05元/股(含税),按8月30日收盘价3.93元/股计算,公司股息率约为1.27%。 供需边际向好,预计未来盈利中高位波动。供给端环保限产向着范围扩大、时间延长的方向发展。需求端冬季限制施工以及棚改政策变动促使开发商抢工期,我们认为将对短期需求有明显支撑,而宏观政策的边际放松有望缓解投资增速的快速下行。总体来看我们认为2018年下半年公司盈利仍旧保持在中高位波动。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018至2020年可实现归母净利润分别为67.44、57.42、46.00亿元,对应EPS分别为0.88、0.75、0.60元,按照8月30日收盘价3.93元计算,对应PE分别为4.47、5.24、6.55倍。可比公司2018年对应PE为7-8倍,我们给予公司2018年6-7倍动态PE,合理价值区间为5.28-6.16元,给予“优于大市”评级。 风险提示。钢铁供给侧改革趋于宽松;需求超预期下滑;安徽省内钢材溢价大幅缩小;公司轮轴产量增长不及预期等。

公司18H1归母净利润34.4亿元,其中18Q2盈利19.0亿元,环比增24.2%。公司18H1铁、钢、材产量分别为770、939、880万吨,钢材销量890万吨,同比增17.6%;实现营业收入434.8亿元,同比增24.1%;净利润42.6亿元,同比增259.2%;归母净利润34.4亿元,同比增259.59%,其中18Q1盈利15.3亿元,18Q2为19.0亿元,环比增24.2%,创上市以来单季最高盈利;18H1 EPS为1.14元,Q1、Q2分别为0.51、0.63元。 18Q2公司钢材销量环比增8%,吨钢净利511元/吨,环比增43元/吨。2018年2-3月份华菱涟钢一座2200m3高炉大修,4月4日大修复产,产量回升。18Q2铁、钢、材产量分别为402、491、466万吨,环比分别增9.2%、9.6%、12.0%;钢材销量463万吨,环比增8.4%。按钢材销量计算,18Q2吨钢毛利881元/吨,环比增101元/吨;吨钢净利511元/吨,环比增43元/吨。 子公司湘钢、涟钢、衡钢18H1净利润分别为24.16、16.26、2.73亿元。湘钢、涟钢18H1净利润同比增速分别为231%、260%。钢管子公司衡钢受益于油气行业投资回升拉动管材需求改善,18H1同比扭亏为盈。 18Q2期末公司资产负债率降至74.7%,环比降3.7pct.,同比降10.7pct.。2017年年中公司资产负债率高达85.5%,17Q3以来公司盈利能力大幅提升,资产负债率快速下降,我们预计年末将降至70%以下。18Q2公司年化ROA10.1%,年化ROE达43.2%。 阳钢18H1产材154万吨,利润总额6亿元,公司正论证其注入的可行性和具体方案。集团拥有阳春新钢铁83.5%股权,承诺其满足年净利润不低于5亿元且不存在其他障碍后的6个月内依法启动将阳钢股权或资产注入上市公司。2017年阳钢产材278万吨,利润总额8.13亿元,净利润6.05亿元。 限产不断加码,盈利高位震荡。供给端环保限产向着范围扩大、时间延长的方向发展。需求端冬季限制施工以及棚改政策变动促使开发商抢工期,对短期需求有明显支撑,宏观政策的边际放松有望缓解投资增速的快速下行。钢材库存低位波动,钢价偏强,盈利高位波动。 盈利预测及投资评级。我们预计公司18/19/20年EPS为2.27/2.18/2.23元,按8月28日收盘价10.07元计算PE分别为4.43/4.63/4.52倍。参考可比公司,给予其2018年5-6倍PE,对应合理价值区间11.35-13.62元,维持“优于大市”评级。 风险提示。环保限产不及预期;钢材需求大幅下滑。

18H1盈利2.24亿元,同比增34.33%;18Q2盈利1.32亿元,环比增43.85%。18H1公司产品销量14.39万吨,同比增17.76%;实现营业收入24.28亿元,同比增24.05%;归母净利润2.24亿元,同比增34.33%,其中Q1盈利0.92亿元,Q2盈利1.32亿元,环比增43.85%,同比增30.08%;EPS0.62元。公司预计2018年1-9月归母净利润同比增25%-50%,即3.25-3.91亿元。 新产线3月投产,18Q2产量环比增10%。公司募投的年产25万吨轧线2018年3月投产,根据钢联数据,公司18Q2产量环比增10%,达7.5万吨。18H1棒材、线材和其他产品销量分别为8.28、5.38、0.73万吨,吨钢毛利分别为3127、1735、2959元/吨,综合吨钢毛利2598元/吨,吨钢净利1548元/吨。 高端产品高增长,SP2215获得压力容器监管机构准入认可。公司以创新驱动发展,致力于进口替代,产品在高端领域竞争优势突出。报告期内高附加值的镍基合金及特殊钢销量同比增长21.1%,毛利率超过20%的产品销量占比在50%以上。7月新产品SP2215通过全国锅炉压力容器标准化技术委员会的技术评审,获准用于620℃及以上超超临界火电机组锅炉压力容器领域。 戴南地区取缔中频炉冲击不锈钢棒线材短期供给,公司有望受益。5月24日江苏兴化市戴南镇中频炉全部关闭取缔,根据我的不锈钢网,戴南地区不锈钢棒线产能占全国的29%,约100-120万吨,对供给短期冲击较大,致使公司订单激增,并较大幅度上调产品价格,同时停产致原料市场结余采购价格小幅下调,该部分订单主要集中在三季度,我们预计将在三季度业绩中体现。 公司预计年产1万吨电池级碳酸锂项目有望于2019年一季度投产。公司受让子公司永兴新能源30%股权,永兴新能源成为公司全资子公司,公司全力推进年产1万吨电池级碳酸锂及上游配套项目建设,公司预计19Q1投产。 实控人完成增持计划,增持金额1.05亿元,增持均价23.33元。公司控股股东、实际控制人高兴江及其一致行动人永兴达实业于2017年12月28日至2018年6月27日增持公司股票450万股,占公司总股本的1.25%,增持金额1.05亿元,增持均价23.33元,增持后合计持有公司总股本的53.11%。 盈利预测及投资评级。公司不锈钢长材主业稳步升级,新建电池级碳酸锂项目培育新的利润增长点,我们预计18/19/20年EPS为1.36/1.69/2.03元,按8月21日收盘价15.55元计算PE分别为11.45x/9.22x/7.68x。参考可比公司,给予其2018年15-18倍PE,合理价值区间20.40-24.48元,给予“优于大市”投资评级。 风险提示。募投项目及电池级碳酸锂项目效益不达预期。

公司公布2018年半年报,上半年共生产钢材416万吨。公司上半年共生产铁、钢、材分别为448、440、416万吨,同比分别增长4.92%、1.62%、1.71%。公司拥有年产钢近1000万吨的生产能力,其中板材产能占70%左右。2018Q2热轧板卷价格相对于2017年平均价格上涨9.02%,中板价格上涨约16.39%,相比于螺纹及线材价格上涨幅度更高。公司钢材中约有25%左右为热轧板卷,24%左右的中厚板,二季度的钢材价格上涨利好公司业绩提升。 公司2018H1实现归母净利润21.59亿元,同比增277.46%。公司2018H1实现营业收入251.95亿元,同比增长11.41%,实现归母净利润21.59亿元,同比增长277.46%,其中2018Q2单季度实现归母净利润12.89亿元,同比增长329.83%,环比增长48.18%。 2018Q2成本降幅较大,降本增效成果逐渐显现。公司2018年上半年营业成本217.63亿元,同比增2.33%,其中2018Q2营业成本105.54亿元,同比降低11.00%,环比降低5.84%。这一方面来源于二季度铁矿石等原材料均价下降,另一方面也受益于公司降本增效成果的逐渐显现。 多途径降本增效,煤气高效发电项目稳步推进。原料端公司加强原燃料配比研究,降低原料成本,将原燃料采购价格与行业平均水平对标比价,采用与性价比高的原燃料供应商合作。生产端,公司优化组织生产、稳定订单来源,优化订单结构,使生产效益得到有效释放。此外公司稳步推进煤气综合利用高效发电项目,根据半年报披露目前一期已完工并投入使用,据公司估计,该项目若全部建成达产后,可为公司年均减少外购用电约3.76亿元。 供需边际向好,预计未来盈利中高位波动。供给端环保限产向着范围扩大、时间延长的方向发展。需求端冬季限制施工以及棚改政策变动促使开发商抢工期,对短期需求有明显支撑,宏观政策的边际放松有望缓解投资增速的快速下行。总体来看我们认为2018年下半年公司盈利仍旧保持在中高位波动。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年可实现归母净利润41.22、37.69、34.51亿元,对应EPS为1.29元、1.18、1.08元。按照8月21日收盘价7.02元计算,对应PE分别为5.44倍、5.95、6.50倍。可比公司2018年对应PE为5-9倍,我们给予公司2018年6-7倍动态PE,合理价值区间为7.74-9.03元,维持“优于大市”评级。 风险提示。供给侧改革不及预期,钢价下降过多;公司降本增效未达预期;行业波动性仍存。

18H1公司产材211万吨、板簧11.3万吨,盈利13.1亿元,同比增85%。18H1公司铁、钢、材产量分别为168.15、208.11、210.88万吨,同比分别增8.29%、15.47%、14.93%,生产汽车板簧11.31万吨,同比增22.3%;实现营业收入82.38亿元,同比增31.36%;归母净利润13.06亿元,同比增85.35%;EPS为0.96元,同比增81.13%。 18Q2公司钢铁产品产量117万吨,环比增12%;盈利7.5亿元,环比增29%。18Q2公司钢铁产品产量再创新高,达117.08万吨,环比增11.69%,同比增15.76%;销量118.00万吨,环比增13.99%,同比增9.81%;实现营业收入43.75亿元,环比增13.27%,同比增24.46%;归母净利润7.48亿元,环比增28.92%,同比增51.72%。 18Q2吨钢毛利1406元/吨,环比增329元/吨;吨钢净利726元/吨,环比增190元/吨。按钢铁产品销量计算,18H1公司吨钢毛利(含非钢业务)1166元/吨,同比增355元/吨;吨钢净利593元/吨,同比增224元/吨。18Q2吨钢毛利1406元/吨,环比增329元/吨,同比增457元/吨;吨钢净利726元/吨,环比增190元/吨,同比增307元/吨。 工资提升及股权激励增加管理费用,销售及财务费用保持低位。18H1公司期间费用率9.49%,同比增0.35pct.。其中,管理费用率9.00%,同比增1.17pct.;销售费用率0.76%,同比降0.17pct.;财务费用率-0.26%,同比降0.65pct.。18H1管理费用同比增加2.5亿元,同比增51.01%,其中职工薪酬增加0.97亿元,股权激励计提费用1.27亿元。18H1年化ROA26.39%,年化ROE54.10%。报告期末资产负债率59.88%,环比降9.39pct.。 供需边际向好,盈利高位波动。供给端环保限产向着范围扩大、时间延长的方向发展。需求端冬季限制施工以及棚改政策变动促使开发商抢工期,对短期需求有明显支撑,宏观政策的边际放松有望缓解投资增速的快速下行。钢材库存低位波动,钢价偏强,盈利高位震荡。在高盈利和低估值的支撑下,我们认为三季度钢铁板块较为安全,我们维持板块估值修复震荡上行的判断。 盈利预测及投资评级。我们预计2018-2020年EPS为2.00/1.96/1.94元,按8月17日收盘价11.49元计算PE分别为5.73x/5.86x/5.92x。公司在民营体制下,激励机制好,经营效率高,盈利能力强,参考可比公司给予其2018年6-7倍PE,对应合理价值区间12.00-14.00元,给予“优于大市”评级。 风险提示。环保限产不及预期;建筑用钢需求大幅下滑。

公司公布2018年半年报,2018H1共生产钢材472.95万吨。公司2018H1共产铁、钢、材481.97、522.06、472.95万吨,销售钢材469.39万吨,同比分别增长8.31%、10.43%、12.53%、12.18%,其中第二季度单季度生产钢材236.89万吨,环比基本持平,生产较为稳定。分产品看,公司主要产品包括板材、棒材、线材、带钢、型钢五大类,2018上半年公司生产该五种钢材产量占比分别为50%、36%、5%、6%、3%,板材、棒材合计占比超过85%。 公司2018年上半年实现归母净利润22.88亿元,同比增89.42%。公司2018H1实现营业收入216.22亿元,同比增27.50%,实现归母净利润22.88亿元,同比增89.42%。其中第二季度单季度实现12.81亿元,同比增94.24%,环比增27.06%,创造公司近年单季最大盈利。公司吨钢毛利在二季度达到1111元/吨,吨钢净利达到541元/吨,也处于历史高位。 公司上半年期间费用率维持低位,资本结构与偿债能力稳步改善。公司2018Q2期间费用率维持在5%左右,近四季度维持在相对低位,成本管控能力较强。公司资产负债率稳步下降,截止2018年中报,资产负债率下降至56.14%,流动比率与速动比率稳步提升,偿债能力继续改善。 公司非公开发行股票募集资金投资项目变更。公司拟将尚未使用的募集资金以及募集资金存款结息、现金管理收益用于“资源综合利用发电项目”与“原料场环保封闭改造项目”,变更后两个项目预计共需投资14.71亿元,拟使用募集资金共12.27亿元,预计每年“资源综合利用发电项目”可新增利润总额为1.40亿元,“原料场环保封闭改造项目”可节约成本5048万元。 二季度钢价上涨,其中板材价格上涨明显。2018年第二季度热轧板卷价格相对于2017年平均价格上涨9.81%,中板价格上涨约16.97%,相比于螺纹及线材价格上涨幅度更高。公司钢材中约有50%左右为板材,二季度的板材价格上涨助力公司业绩提升。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018至2020年可实现净利润41.61、38.15、36.13亿元,对应EPS分别为0.94、0.86、0.82元,按照8月17日收盘价4.68元计算,对应PE分别为4.98、5.44、5.71倍,可比公司2018年对应PE为5-8倍,我们给予公司2018年6-7倍动态PE,合理价值区间为5.64-6.58元,维持“优于大市”评级。 风险提示。江北新区建设进度不及预期;板材下游复苏不及预期;公司新产业发展不及预期等。

公司预计2018年上半年实现归母净利润20.72-23.22亿元,同比增长262%-306%。公司于7月20日公告上半年业绩预增公告,预计公司2018H1实现归母净利润20.72-23.22亿元,同比增长262%-306%。其中2018Q2实现归母净利润12.02-14.52亿元,同比增长301%-384%,环比增长38%-67%。 公司是江西省区域性板材龙头企业。公司隶属于江西省国资委,具备年产量1000万吨钢材产能,在现有钢材品种中,板材产能达到70%,是以板材为主的钢铁企业。 二季度钢价上涨,其中板材价格上涨明显。2018年第二季度热轧板卷价格相对于2017年平均价格上涨9.02%,中板价格上涨约16.39%,相比于螺纹及线材价格上涨幅度更高。公司钢材中约有25%左右为热轧板卷,24%左右的中厚板,二季度的钢材价格上涨利好公司业绩提升。 公司多途径实现降本增效。生产经营方面,公司优化组织生产、充分释放产能产线;销售管理上,强化供销与物流管理,全流程降本增效;内部管理则深化内部管理改革,提升综合管理水平,总体上提质增效明显。此外公司还制定了“10532”工程,提出将在两年内实现降本增效200元/吨钢;公司煤气高效发电项目预计年均减少外购用电约3.76亿元,进一步降低公司成本。 我们预计2018年下半年钢企盈利仍旧可以保持中高位。考虑到第三季度为钢铁传统淡季,叠加贸易战升级预期、棚改货币化变动等影响,我们预计三季度需求将呈现震荡下行格局,但是由于供给侧改革实际去除较多产能,钢铁行业供需格局已有较明显改善,产能利用率维持高位,因此我们认为下半年钢价即使震荡下行也不会出现大幅回落。加上我们预期唐山限产以及采暖季仍将继续限产,下游企业将会提前备货,平滑原本的季节周期,因此我们认为2018年全年钢价将可以维持在较高水平。考虑到原料端铁矿石与焦炭价格受供需影响不会出现大幅上涨,我们认为2018年下半年钢企盈利仍旧可以保持中高位。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年可实现归母净利润41.22、37.69、34.51亿元,对应EPS为1.29元、1.18、1.08元。按照7月20日收盘价6.42元计算,对应PE分别为4.98倍、5.44、5.94倍。可比公司2018年对应PE为5-8倍,我们给予公司2018年5-6倍动态PE,合理价值区间为6.45-7.74元,给予“优于大市”评级。 风险提示。供给侧改革不及预期,钢价下降过多;公司降本增效未达预期;行业波动性仍存。