国内石油钻头龙头企业。公司是国家一级企业,国家重点高新技术企业,亚洲最大、世界第三的石油钻头制造商,目前业务涉及油用钻头、石油装备、天然气、精细化工等领域。公司是国内唯一能同时生产牙轮钻头和金刚石钻头的厂商,主导产品牙轮钻头国内市场占有率多年保持在60%以上,国际市场占有率达到10%。 高油价刺激上游勘探开支增加。受地缘政治、经济复苏、国际投机等众多因素的影响,国际油价逐步攀升,并重新站上百元之上。作为十二五开局元年,中石油、中石化和中海油的压力将比过去更加巨大,在十二五期间加大对石油上游勘探与生产资本性支出将是必然之举。钻头是石油气钻探和生产过程中的必需品和消耗品,占钻井成本的比重大约在4%左右,油气开采投资增长将带动钻头需求的增长。 积极转型谋求新发展。在行业大环境向好的背景下,公司有意突破单一产品销售的经营模式,向产品销售+油田服务的模式发展,国际上优秀的钻头公司如休斯、史密斯等都是钻采综合服务的提供商,我们认为,江钻积极转型向着勘探开发领域综合服务商发展符合股东要求,符合市场要求。 首次给予谨慎推荐评级。我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.32元、0.37元和0.44元,当前股价对应2012年PE为45倍,估值偏高,但考虑到行业景气度向好和资产注入预期,首次给予谨慎推荐评级,建议持续关注。 主要催化剂。1)国际油价上涨;(2)国家加大海洋油气开发力度;(3)公司转型发展动态;(4)公司资产注入动态。

江钻股份是国内石油钻头龙头企业。公司是国家一级企业,国家重点高新技术企业,亚洲最大、世界第三的石油钻头制造商。公司1998年改制上市,拥有潜江钻头制造厂、上海分公司和武汉钻头制造厂三个石油钻头制造基地,目前业务涉及油用钻头、石油装备、天然气、精细化工等领域。公司是国内唯一能同时生产牙轮钻头和金刚石钻头的厂商,主导产品牙轮钻头国内市场占有率多年保持在60%以上,国际市场占有率达到10%,产品远销美国、加拿大、伊朗、俄罗斯等31个国家和地区。 递延所得税致10年业绩下滑,恢复性增长持续。2010年,公司实现营业收入13.64亿元,同比增长12%,主营业务恢复性增长持续;归属母公司的净利润1.08亿元,同比下滑0.2%,主要是报告期内递延所得税费用较上年同期增加所致;实现每股收益0.27元。 回顾2010年经营情况,公司主营业务保持良好增长势态,主打产品钻头系列收入同比增长超16%,毛利率水平维持在38%左右。未来行业景气度仍将进一步向好,国际市场方面随着油价大幅飙升,可预见未来一段时间油价仍将高位运行,势必刺激国际石油开发商加大石油勘探及开挖的资本支出;国内市场方面,金融危机后,我国石油需求强劲增长,“十二五”规划国家有望加大石油勘探及开发的投资,特别是海洋油气田开发力度。上游石油勘探与生产资本性支出的加快增长,钻井数量和钻井进尺数也将迅速增加,这将大大提升对钻井需求,我们预计未来几年公司钻头业务将保持10%以上的稳定增长。 积极拓展非钻业务,成效初步显现。公司非钻业务主要包括天然气及精细化工业务,2010年分别占总收入的10%和9%。公司燃气业务主要从事天然气汽车加气站建设、天然气汽车加气服务。背靠中石化大股东,公司天然气业务有较明显成本优势,加之目前天然气处于提价趋势中,预计公司天然气业务收入将进一步向好。公司精细化工业务主要生产钠法漂粉精河氯化石蜡,作为杀菌剂、漂白剂应用于各个行业。同时,公司针对太阳能多晶硅提纯市场,投资建立了3万吨三氯氢硅项目,2010年三氯氢硅产能为1万吨,未来1-2年内产能将逐步扩大至3万吨。化工业务随产品价格波动较大,但我们认为未来多晶硅行业仍处于较高景气度水平,公司化工业务未来表现仍值得期待。

公司业绩快报显示2010年每股收益1.98元,符合我们预期。公司经营稳健,且产品集中在中高端商用车,市场竞争力较强,同时与福特的合作深化有望加速新车型的引入。新增产能的逐步释放,将打开未来成长空间。我们维持公司2011年2.49元的盈利预计,目前价格对于市盈率为11倍,我们认为公司估值水平较低且兼备成长空间,维持公司推荐投资评级。

实现每股收益0.28元,符合预期。2011年,公司实现营业收入37.81 亿元,同比增长2.23%;实现盈利利润2.79亿元,同比增长422.2%; 归属母公司净利润1.73亿元,同比增长2654%,折合每股收益0.28 元,业绩符合预期。经营情况大幅好转,主要原因:大股东换血后,公司进一步深化“调结构、强管理、强创新”的工作,经营方面大力淘汰落后产能,并大力发展锂电池隔膜、偏光膜、电容膜等高端产品。 2011年,高端产品产能逐步释放。10年是公司的转型年,除了淘汰传统行业的落后产能,还积极加大了高端产品的产能投入,包括锂电池隔膜新增4500万平方米产能,偏光膜80万平方米产能和电容膜新增300吨产能。2011年,上述高端产品产能将逐步释放, 为公司业绩的持续增长提供强力支撑。 强创新,新产品正式上市。公司近日公告称自主研制开发的TPE (热塑性弹性体)无孔防水透湿膜已研制成功,并进入市场推广阶段。该产品具有无孔、透湿、防静电、防水、防风、弹性好、柔软性好、耐洗涤、耐磨及耐低温等诸多优点,在服装、医疗、建筑和食品包装等领域都有很好的应用前景。该产品的研制成功将使公司又添盈利新军。 储备产品潜力巨大。公司储备高端产品较多,包括锂动力电池隔膜、高档偏光膜、高端电容膜、太阳能背板用PVDF膜和智能节能膜等都已经处于研发或试产阶段,随着TPE无孔防水透湿膜的成功上市,我们相信后续将有更多的高端产品推出,为公司带来新的突破。 借力上硅所,大力发展新材料。公司借助于与上海硅酸盐研究所的战略合作,利用对方的先进技术储备,进行新材料产业化,双方还将在新能源、新材料和节能环保等领域开展项目合作。“高分子基复合智能节能贴膜项目”是双方合作的第一个项目,产品性能优异,技术含量高。 维持“推荐”的投资评级。维持公司2010~2012年的EPS为0.28、0.47、0.61元/股的盈利预测,对应市盈率为47、28和22倍,经过前期的调整,我们认为公司作为中长线投资品种,目前估值已经处于合理价位,维持公司“推荐”评级。 风险因素:动力电池隔膜量产技术风险,房地产业务不确定性。

业绩预增符合预期。公司近日公告2010年度归属母公司所有者的净利润较去年同期增长超过240%,去年同期净利润为3.36亿元,预计公司2010年净利润为11.4亿元,折合每股收益0.89元,业绩增长的主要原因主要得益于销量增长及公司产品毛利率提高。 传统商用车瑞风MPV和轻卡产品表现优异。全年成绩,瑞风MPV销量64675辆,同比增长40.5%;轻卡销量154047辆,同比增长25.97;重卡24553辆,同比增长90.02;瑞鹰SRV18859辆,同比增长60.91。 轿车业务保持大幅增长,全年累计销量116497辆,同比增长77.57%。分季度销量看,经历了二、三季度的低迷后,四季度在消费政策叠加效应的刺激下,销量回升至332118辆,环比增长52.23%。 公司轿车产品充分受益节能汽车补贴优惠。由于公司轿车产品以小排量为主,在国家首批节能汽车推广目录中,公司旗下有8款车型进入目录,成为国内自主品牌进入目录最多的企业。在11年购置税取消的背景下,公司轿车产品仍将充分受惠节能减排补贴,后续增长动力依旧。 海外市场表现和新能源汽车发展是公司未来的新看点。江淮在海外市场战略和产品布局较为完善,目前逐步形成了以中东、北非和中南美为主要出口市场,2010年取得出口销量21569辆的良好成绩,未来公司将进一步打开巴西、智利等南美市场,海外市场增长值得期待。新能源汽车发展方面,公司与天津正道合资开展了新能汽车及动力总成开发生产,目前江淮纯电动、插电混合动力轿车产品已经开发出样品车,后续推广有望加速。我们认为海外市场表现和新能源汽车发展是公司未来的新看点,也将是公司股价的重要催化剂。 维持公司“谨慎推荐”评级。公司传统MPV和轻卡业务未来仍将保持稳健发展,随着轿车产品的完善,盈利能力有望改善,我们预计公司10-11年每股收益0.89元和1.25元,对应PE为12.11倍和8.72倍,估值水平处于行业中等水平,我们维持公司谨慎推荐投资评级。 风险提示:汽车行业景气度下降风险;一线城市出台抑制汽车消费政策风险;原材料上涨风险。

新股东广新外贸入主后,公司经营重新回归快速增长轨道。新股东入主后,积极调整产品结构,淘汰落后产能,公司经营业绩明显好装。前三季度,公司分别实现营业收入和净利润26.99亿元和1.13亿元,分别同比增长-5.94%和2272.55%。实现基本每股收益0.18元,净资产收益率9.36%。 金辉高科的锂电池隔膜项目仍是市场关注焦点。公司所产隔膜目前仍主要用于数码电池,但金辉高科是国家863新能源汽车项目的承担单位之一,有望近年取得技术突破。金辉高科在05年、06年投产后逐渐走出亏损,07年实现净利润1977万元,08年净利润3436 万元,09年净利润3839万元,增长较快,单项业务ROE达59%。09年10月,金辉高科投资1.05亿增加产能4500万平方米/年(二期计划),预计新增产能将于2011年下半年投产。 与上海硅酸盐研究所强强联合,公司发力新材料产业。佛塑股份与上海硅酸盐所联合,可以通过产业化已有技术,开拓新的利润增长点。首次合作项目:“高分子基复合智能节能贴膜项目”属于高技术附加值项目,产品利润率较传统薄膜产业高。 维持“推荐”的投资评级。预计公司2010~2012年的EPS为0.26、0.47、0.61元/股,对应市盈率为70、38和29倍,短期公司估值压力仍存,但考虑到营业状况重新回归快速增长轨道,与上海硅酸盐研究所的战略合作协议。综合考虑,我们认为公司仍是值得期待的中长线投资品种,给予公司“推荐”评级。 风险因素:动力电池隔膜量产技术风险,房地产业务不确定性。