山煤国际发布年报,2011年全年营业收入达697.6亿元,较去年同期增加79.62%;全年利润总额23.87亿元,较去年同期增长21.64%;归属于上市公司净利润11.16亿元,较去年同期增长48.11%。 点评:煤炭产量稳步增长、经坊煤业盈利突出:公司2011年生产煤炭741.54万吨,同比增加134.06万吨,增幅为22.07%。 公司主力生产矿井经坊煤业2011年产量达到325万吨,同时也贡献了公司大部分的利润。公司下属的凌志达煤业因其3#煤层在2011年开采完毕,而15#煤层的基建工程尚未完工,因此出现亏损。大平煤业因上半年开采遇到断层,导致停工2个月,从而使得盈利出现下滑。 煤炭贸易多增收、薄增利:2011年公司煤炭贸易业务较上年实现了较大的增长,全年完成煤炭贸易量达1.09亿吨,较去年同期增加4447.22万吨,增长68.45%;煤炭贸易收入达到615.67亿元,较上年增长80.95%。公司煤炭贸易的毛利率水平也略有提升,提升0.43个百分点,达到2.41%。不过由于公司煤炭贸易业务的毛利水平较低,因而虽然其占营业收入的比重很大,但对公司盈利贡献不明显。 公司增发收购集团小煤矿成为未来增长的基础:公司在2011年12月完成增发,收购集团鹿台山煤业等小煤矿,合计可增加公司产能达870万吨,权益产能达559万吨。这些矿井均已于2011年上半年开始陆续开工建设,预计将于2012年下半年及2013年上半年建成投产。投产后,将使得公司2013年、2014年的产量增长得到保证。 未来三年公司煤炭产量增幅将远超行业:随着公司本部大平煤业及凌志达煤业生产的恢复,以及铺龙湾煤业和霍尔辛赫煤业的完全投产,公司本部煤炭从2012年起将有较大的增长,2012年产量将超过1000万吨;随着经坊煤业下属的庄子河煤矿及镇里煤矿在2014年及2013年的投产,公司本部煤炭产量在2013年及2014年也将会继续增长。 因此,即使不考虑集团煤炭资源的再次注入,公司本部连同整合小煤矿,将使得公司未来几年煤炭产量增幅远超同行业水平。 投资建议:我们预计公司2012年、2013年、2014年将分别实现每股收益1.81元、2.55元及2.92元,以4月19日收盘价28.02元计,对应市盈率分别为15.45、10.97及9.58倍,给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示:未来煤炭价格下跌、公司小煤矿复产推后将会对公司业绩造成影响。

投资建议:我们预计公司2012 年、2013 年、2014 年将分别实现每股收益3.69 元、4.38 元及5.03 元,以4月18 日收盘价44.84 元计,对应市盈率分别为12.16、10.24 及8.92 倍,维持公司“强烈推荐”评级。

投资建议:我们预计公司2012年、2013年、2014年将分别实现每股收益0.80元、0.92元及1.02元,以4月13日收盘价13.27元计,对应市盈率分别为16.63、14.47及13.04倍,维持公司“审慎推荐”评级。 风险提示:未来煤炭价格下跌、公司煤质恶化将会对公司业绩造成影响。

我们预计公司2012年、2013年、2014年将分别实现每股收益1.39元、1.50元及1.62元,以4月9日收盘价19.23元计,对应市盈率分别为13.88、12.85及11.90倍,我们给予公司“审慎推荐”评级。

投资建议:我们预计公司2012年、2013年、2014年将分别实现每股收益1.79元、1.98元及2.09元,以3月23日收盘价24.75元计,对应市盈率分别为13.86、12.48及11.84倍,我们给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示:未来煤炭价格下跌、公司海外煤炭拓展受阻将会对公司业绩造成影响。

投资建议:我们预计公司2012年、2013年、2014年将分别实现每股收益0.74元、0.86元及0.98元,以3月28日收盘价11.89元计,对应市盈率分别为16.18、13.77及12.07倍,我们给予公司“审慎推荐”评级。 风险提示:未来焦炭价格下跌、公司海外煤田收购受阻将会对公司业绩造成影响。

盈利预测与投资评级:若公司2012年能完成资产注入及增发,则股本增加至10.79亿股。在资产注入顺利完成的情况下,我们预测公司2011年、2012年、2013年的EPS分别为0.18元、0.51元、0.61元,对应PE分别为63.72X、22.49X、18.80X,给予“审慎推荐”评级。

本部年产800万吨优质肥煤,但无提升空间:公司本部所产的肥煤煤质优异,为优质的炼焦配煤之一,两矿合计年产量稳定在800万吨左右,但无提升空间。公司整合山西小煤矿受阻,仅揽得金山坡煤矿,完全达产后可贡献90万吨/年的产能,今年预计产量可达60万吨。 加拿大煤田开发可增加300万吨/年的焦煤产能:公司为我国上市公司中,继兖州煤业后,又一家有望成功开发海外煤炭资源的公司。公司持股51%开发的加拿大盖森煤田总面积228平方公里,已验证储量为1.41亿吨,推断储量1.43亿吨,煤种为焦煤、肥煤、1/3焦煤,目前规划产能为原煤300万吨/年、精煤200万吨/年,未来有望拓展至1000万吨/年。 煤化工业务有望借循环经济模式后好转:公司目前焦炭年产能710万吨,2013年将达到910万吨,权益产能546万吨。由于焦炭行业的不景气,逐步扩大的煤焦化规模也影响公司盈利水平。随着公司煤化工生产规模的扩大,规模经济优势将会有所体现,另外随着公司煤化工深加工产业链的完善,循环经济模式也将使得公司煤化工业务的盈利状况会有所改善。 集团资产注入有赖于信达问题的解决:开滦集团2010年煤炭产量逾6000万吨,7倍于上市公司,煤炭资源储量更数十倍于公司。集团多次公开强调要尽快完成资产注入,河北省政府也在年初的政府工作会议上要求尽快推动开滦集团的整体上市。若信达公司的股权问题能顺利解决,则集团的资产注入指日可待。 盈利预测及估值:我们预计公司2011年、2012年、2013年将分别实现EPS 为0.81元、0.95元及1.09元,以9月7日收盘价16.36元计,对应市盈率分别为20.13、17.28及14.97倍,暂时给予公司“审慎推荐”评级,但未来可给予重点关注。

事件要点:大同煤业发布半年报,2011年上半年营业收入达58.43亿元,较去年同期51.64亿元增加13.15%;上半年利润总额15.64亿元,较去年同期13.35亿元增加17.11%;归属于上市公司净利润达6.53亿元,较去年同期6.31亿元增长3.48%;实现每股收益0.39元。 点评:塔山矿确保公司煤炭产销量维持高位:公司2011年上半年生产煤炭1542.51万吨,较去年同期1576.45万吨降低33.94万吨,降低2.15%,其中:塔山煤矿完成1140.88万吨,与上年同期1133.24万吨比较增加7.64万吨,增长0.67%。 在公司煤炭产量小幅下降的同时,公司2011年上半年商品煤销量也较去年同期有所下降。2011年上半年公司完成煤炭销量为1138.75万吨,较去年同期的1152.21万吨降低13.46万吨,降幅为1.18%。其中公司本部的销量随产量的下滑而相应的下滑,而塔山矿随着产量的增长销量也随之增长。公司毛利下滑致使盈利受影响:公司2011上半年煤炭产品毛利率为46.59%,较去年同期的49.42%下滑2.83个百分点。公司毛利下滑的主要原因是公司本部矿井生产成本的增加。公司本部今年上半年吨煤营业成本达到了442.09元/吨,较去年同期344.23元/吨增长28.4%。 由于目前塔山矿与本部矿井煤炭品质的差异要小于塔山矿与本部矿井煤炭价格的差异,因而塔山矿煤价有进一步上升的需要,届时公司煤炭业务的毛利率情况可以随之改善。 公司煤炭资源扩张有序:公司在2011年3月通过董事会决议,决定退出内蒙古准格尔旗召富煤炭公司和华富煤炭公司。两公司产能均为120万吨/年,公司拟持股比例均为80%。而公司在2011年3月份同时也决定与集团共同开发宁武煤田南矿区梵王寺井田,规划产能为600万吨/年,公司持股比例为51%。 由于梵王寺井田无论从煤质还是从生产规模及资源储量均要优于内蒙召富、华富两矿,因而公司上述决策一增一减后,依然能大幅增加公司煤炭资源量。 而公司收购的集团燕子山矿,目前正处于采矿权许可证变更过程中,下一步要进行燕子山矿的资产交接,预计燕子山矿的完全交割将会在明年完成。 投资建议:我们预计公司2011年、2012年、2013年将分别实现每股收益0.80元、0.91元及1.06元,以8月11日收盘价16.26元计,对应市盈率分别为20.43、17.86及15.35倍,维持公司“审慎推荐”评级。 风险提示:未来煤炭价格下跌、公司煤质恶化将会对公司业绩造成影响。

事件要点: 兖州煤业发布半年报,2011年上半年营业收入达207.57亿元,较去年同期增加33.05%;上半年利润总额70.43亿元,较去年同期增长105.12%;归属于上市公司净利润达50.43亿元,较去年同期增长91.04%;实现每股收益1.02元。 投资建议:我们预计公司2011年、2012年、2013年将分别实现每股收益2.04元、2.34元及2.69元,以8月19日收盘价29.82元计,对应市盈率分别为14.65、12.73及11.08倍,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:未来煤炭价格下跌、美元兑澳元汇率波动将会对公司业绩造成影响。

事件要点:宝泰隆发布半年报,2011年上半年公司实现营业收入125,145.86万元,比去年同期增长22.42%;利润总额11,502.26万元,比去年同期下降了11.03%;归属于母公司所有者净利润9,397.08万元,比去年同期下降了9.95%;实现每股收益0.2776元。 点评:98万吨/年捣固焦项目投产增加公司营业收入:公司今年98万吨/年的捣固焦项目完全投产后,致使焦炭业务及其副产品业务收入增加,上半年实现营业收入较去年同期增长22.42%。其中焦炭业务收入为8.80亿元,同比增加21.73%;而由于公司生产的甲醇为焦炭生产的副产品焦炉煤气所制,随着焦炭产量的增长从而导致甲醇产量随之上涨,另外由于甲醇价格的大幅上扬,公司甲醇业务的收入达到0.90亿元,较去年同期大增59.18%。 公司焦炭业务毛利下滑致使盈利受影响:公司上半年焦炭业务毛利率为3.68%,较去年同期的6.94%下滑3.26个百分点,公司上半年焦炭业务毛利下滑的主要原因是原材料和加工成本比上年同期增长较多所致。 公司上半年焦炭的不含税平均销售单价为1,534.89元,较上年同期1,484.65元增长3.38%;而公司焦炭的单位销售成本本期是1,478.46元,较上年同期1,381.73元却增长了7%。 甲醇业务量虽小,毛利增长明显:公司今年上半年甲醇业务的毛利率达到了60.38%,较去年同期增长15.62个百分点。公司甲醇业务保持如此高的毛利率主要因为公司甲醇生产的原料为公司焦炭生产的副产品焦炉煤气,而今年上半年毛利率继续上扬的原因,一来是因为甲醇价格的大幅上涨,二来因为本期98万吨/年捣固焦项目全部投入生产使生产甲醇的主要原材料煤气的供应得了保证,使本期甲醇的产量比上年同期增长了53.57%,随着产量的增加,使产品分摊的固定成本减少。 下半年公司业绩将有所改善:公司下半年业绩将从以下几个方面有所改善。 1、目前焦炭市场行情有所转好,公司下半年焦炭产品毛利率有望回升;2、下半年财务费用由于上半年募集资金的到位,会逐步降低。公司贷款余额从去年年底的101,000万元减至截止2011年7月31日的64,500万元,随着公司上半年募集资金的到位,公司的财务费用将在下半年逐步减少;3、公司在8月份新收购的七台河昌荣煤矿和市中心煤矿二井,在2011年的保底收益合计1400万元,折合每股0.036元。 投资建议:我们预计公司2011年、2012年、2013年将分别实现每股收益0.65元、0.81元及1..07元,以8月24日收盘价17.72元计,对应市盈率分别为27.21、21.99及16.50倍,维持公司“审慎推荐”评级。 风险提示:未来煤炭价格上涨、焦炭价格下跌将会对公司业绩造成影响。

投资建议:我们预计公司2011年、2012年、2013年将分别实现每股收益2.98元、3.82元及4.58元,以7月28日收盘价46.04元计,对应市盈率分别为15.45、12.05及10.05倍,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:未来无烟煤价格下跌、尿素行情恶化及亚美大宁矿继续停产将会对公司业绩造成影响。

昊华能源发布2011年半年报,2011年上半年主营业务收入达31.82亿元,较2010年上半年18.01亿元增加76.64%;归属于上市公司净利润达7.25亿元,较去年同期4.35亿元增长66.36%;实现每股收益0.72元。 高家梁煤矿部分投产、煤价上涨致煤炭收入增长:公司2011年上半年煤炭业务的营业收入为31.82亿元,较去年同期增长76.64%,由于公司在内蒙古的项目高家梁煤矿是于2010年三季度投产,今年已实现规模化生产,因而上半年煤炭收入的增长主要来自于高家梁项目投产后煤炭产量的增长以及煤炭价格的同比上涨。 公司本部京西矿区为成熟矿井,因而产量较为稳定,增量主要来自高家梁矿区。随着高家梁项目建设的推进,产量将会进一步提高。 成本上涨及高家梁煤矿的投产导致公司煤炭业务毛利率有所下降:由于公司煤炭成本上涨较快,以及高家梁煤矿因新投产原因,盈利能力不强,公司上半年的煤炭业务毛利率与去年同期相比有所下滑。公司今年上半年煤炭业务毛利率为48.43%,比去年同期下降5.01%。 公司三项费用虽同比增长,但增幅小于收入增长:公司上半年销售费用同比增长54.71%,管理费用同比增长37.62%,财务费用与去年同期相比基本持平。公司三项费用增速均小于公司营业收入76.64%的增速,公司费用控制合理。 出口形势好转促进煤炭出口增加:随着金融危机后,国际形势的好转,公司的煤炭出口量及煤炭出口收入较上年有较大的增长。公司2011年上半年煤炭出口销售收入为12.35亿元,较2010年上半年的7.93亿元增加55.71%,煤炭出口收入占总销售收入的比重为38.81%。公司前五大客户中,日韩的新日铁、浦项制铁占据了前两位,两家公司占公司全部营业收入的比重达到了15.10%和13.94%。 投资建议:我们预计公司2011年、2012年、2013年将分别实现每股收益1.49元、1.70元及1.93元,以7月25日收盘价27.41元计,对应市盈率分别为18.44、16.08及14.23倍,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:未来煤价下跌及高家梁煤矿建设滞后将会对公司业绩造成影响。

大同煤业发布年报,2010年公司营业收入为104.53亿元人民币,同比增长10.10%,归属于上市公司股东的净利润为12.87亿元人民币,同比下降13.67%,实现基本每股收益0.77元。 公司还公布2011年第一季度业绩报告,自2011年年初至3月31日归属于上市公司股东的净利润为2.75亿元,同比降低12.54%,基本每股收益0.16元。 投资建议:我们预计公司2011年、2012年、2013年将分别实现每股收益0.87元、1.11元及1.39元,以4月26日收盘价19.34元计,对应市盈率分别为22.35、17.40及13.91倍,给予公司“审慎推荐”评级。

投资建议:我们预计公司2010年、2011年、2012年将分别实现每股收益1.17元、1.56元及2.03元,以4月18日收盘价20.64元计,对应市盈率分别为17.66、13.27及10.18倍,给予公司“强烈推荐”评级。