公司配套项目取得新突破 2012年上半年,公司先后取得一汽-大众和上海大众的配套项目订单。公司已成为一汽-大众MQB项目车型后制动盘产品的批量配套商。预计这两款车型2013年销量合计达25万辆,则增加公司收入7500万元左右,增厚EPS0.03元。另外,公司被确定为上海大众OctaviaNFA+项目后制动盘配套商,供货份额为80%。公司取得一汽和上海大众主力新车型配套资格,彰显公司竞争力不断加强。技术优势与成本优势将助公司在进口替代市场取得一席之地。 公司主要下游客户恢复增长 2012年随着二三线地区汽车需求释放,公司主要配套客户销量恢复带动公司产品增长;同时公司积极拓展合资客户,改善产品结构,盈利能力将进入上升通道。 维持公司“增持”投资评级 预计公司2012-2014年的EPS分别为0.32/0.40/0.54元,当前股价对应公司2012-2014年动态市盈率分别为20倍/16倍/12倍,综合考虑公司在制动器行业的竞争优势,部分产品(如ABS)处于快速拓展市场的阶段,未来上升空间很大,因此维持公司股票“增持”的投资评级。

维持公司“买入”投资评级 预计公司2012-2014年EPS分别为0.62/0.84/1.06元,当前股价对应动态市盈率分别为11/8/7倍,综合考虑到公司产品处于增长较快的细分领域,维持公司股票“买入”评级。

预计公司12-14年EPS 分别为0.28/0.35/0.48元,对应动态市盈率分别为23/18/13倍,在2012年下半年国内基建投资回升、重卡行业逐步复苏的预期下,加上公司新品和产能储备充分,公司业绩向上的弹性大,给予公司股票“买入”的投资评级。

估值与投资建议 预计公司12-14年EPS为0.20/0.28/0.36元,当前股价对应12-14年动态市盈率为15/11/9倍,考虑重卡市场的回升预期,以及东风康明斯的多元化及独立第三方战略将是驱动盈利增长的关键因素;另外公司新产品、新项目增强了企业发展后劲,给予公司股票“增持”的投资评级。

估值与投资评级 预计公司2012-2014年EPS分别为0.38/0.48/0.60元,对应动态市盈率分别为20/16/13倍,综合考虑公司在商用车变速器行业的竞争优势和未来乘用车变速器的拓展潜力,维持公司股票“买入”的投资评级

考虑公司重卡业务转为合资带来的非经常性损益影响,预计公司2012-2014年经营性EPS分别为1.43/1.15/1.11,当前股价对应公司2012-2014年动态市盈率分别为6倍/7倍/8倍,综合考虑公司在国内基建恢复的预期,公司业绩增长可期,加上公司产品结构上移,盈利能力有望继续提升,以及公司新产品、新项目增强了企业发展后劲,维持公司股票“买入”的投资评级。

投资要点: 2011年一季度,公司业绩同比下滑44% 2012年1季度,公司实现营收11.26亿元,同比增30.5%;实现营业利润9744万元,同比下降36%;实现归属于母公司股东的净利润6211万元,同比降44%。EPS0.11元,符合预期。公司综合毛利率19.81%,同比下降2.72个百分点。 投资收益及会计估计变革引致2012年1季度业绩下滑 2012年1季度,公司对富奥的投资收益同比减少约3,029万元;受公司“固定资产折旧”会计变更影响,归属于母公司的利润减少约860万元。去掉此两项的影响,公司实现归属于母公司股东的净利润的下降幅度约为10%。 收购资产处于整合阶段影响业绩 公司收购德国SELLNER公司相关资产和股权,2012年1月完成交割,目前正处于整合阶段,相关费用较高,预期短期内对公司利润的贡献存在不确定性。但是随着公司整合的进行,以及相关产品售价的提高,此块业务业绩弹性较大。 维持公司“买入”投资评级 预计公司2012-2014年EPS 分别为0.66/0.87元,当前股价对应动态市盈率分别为12倍/9倍,综合考虑到公司产品处于增长较快的细分领域,维持公司股票 “买入”评级。

投资要点: 2011年,公司增收不增利 2011年公司实现营收36.8亿元,同比增10.5%;营业利润4.12亿元,同比降28.6%; 实现归属于母公司股东的净利润为2.84亿元,同比下降32.38%。EPS0.50元,符合预期。 投资收益及会计估计变革引致2011年业绩下滑 2011年,公司主要客户上海大众、一汽大众等厂商相关新车型热销,带动公司销售收入增长,但人工成本大幅上涨及研发投入较大;另外,受公司“固定资产折旧” 会计变更影响,归属于母公司的利润减少约1,193万元;再次,公司对富奥的投资收益较2010年减少约1.07亿元。除掉上述后两个因素影响,公司归属于母公司的净利润的减少幅度约4%。 积极推进全国生产基地的布局和实施国际化战略 迄今为止,公司已拥有宁波、东北、成都、天津等生产基地,上海、南京的生产基地已开始建设,同时华南、华中地区计划正在落实之中。完成布局后公司将为客户提供更好的服务。2011年公司国外收购的完成,为进一步实施国际化战略奠定了良好的基础。 维持公司“买入”投资评级 预计公司2012-2014年EPS 分别为0.66/0.87元,当前股价对应动态市盈率分别为12倍/9倍,综合考虑到公司产品处于增长较快的细分领域,维持公司股票 “买入” 评级。

投资要点: 2012年1季度,公司业绩同比下滑10.67%,环比持平2012年1季度,公司实现营收4.73亿元,同比增95%,环比增34%,实现归属于母公司股东的净利润3046万元,同比降11%,环比持平。EPS 0.09元,符合预期。毛利率21.40%,同比降0.7个百分点,环比下降2个百分点。 山东临工并表致营收近翻番,销售和管理费用大幅增加12年1季度,公司营收同比大幅增95%,主要源于11年7月起对山东临工合并报表,同时,销售费用增长194%,管理费用同比增长227%。 配套市场低迷影响公司业绩,有望底部回升公司主要配套商用载货车市场,12年1季度,商用载货车市场持续低迷,销量同比下滑12%,公司主要配套的轻卡市场销量下降6%,中卡持平。近期轻卡行业有复苏迹象,公司业绩有望从底部回升。 估值与投资评级预计公司2012-2013年的EPS 为0.41元和0.55元,当前股价对应2012-2013年动态市盈率分别为22倍和16倍,综合考虑公司在商用车变速器行业的竞争优势和未来乘用车变速器的拓展潜力,维持公司股票 “买入”的投资评级。

投资要点: 2012年1季度,公司业绩同比下滑38.94%,环比降65%2012年1季度,公司实现营收52亿元,同比降4%,环比下降14%,投资收益1.11亿元,同比降40%,环比降36%;实现归属于母公司股东的净利润为5328万元,同比降72%,环比降65%。EPS 0.02元,低于预期。公司综合毛利率10.37%,同比下降0.61个百分点。环比上升1.84个百分点。 产品销量下降、期间费用增加和投资收益减少影响业绩2012年1季度,公司汽车销量同比下降4.4%,其中轻卡销量降10.7%;皮卡销量下降8.1%;SUV 及MPV 销量增长8.8%;客车及客车底盘销量增长30.8%。 东风康明斯销量下滑35.5%,净利润(50%口径)同比下降7296万元。 维持公司“买入”投资评级预计公司2012-2014年的EPS 分别为0.26/0.31/0.35元,当前股价对应公司2012-2014年动态市盈率分别为14倍/12倍/10倍,综合考虑公司东风康明斯的多元化及独立第三方战略将是驱动盈利增长的最关键因素,公司轻卡业务在城市物流业的兴起中再拾增长动力,以及公司新产品、新项目增强了企业发展后劲,因此维持公司股票“买入”的投资评级。

投资要点: 2012年1季度,公司业绩同比下滑17.66%,环比持平2012年1季度,公司实现营业收入3.26亿元,同比降17.66%,环比降3.27%;实现利润总额4277万元,同比降40.02%,环比增23.54%;实现归属于母公司股东的净利润3530万元,同比降37.48%,环比降1%。EPS 0.06元,低于预期。公司综合毛利率21%,与2011年4季度持平,但同比下降7个百分点。 配套市场下滑及成本上涨导致业绩和盈利能力下降2012年1季度,公司配套的商用载货车市场持续低迷,销量同比下滑12%,公司主要配套的重卡销量下降30%,导致公司营收规模下降,加上原材料价格及人工成本较上年增加,导致公司2012年1季度毛利率及净利润下降。 维持公司“买入”投资评级预计公司2012-2013年的EPS 分别为0.41元和0.49元,当前股价对应公司2012-2013年动态市盈率分别为23倍和19倍,综合考虑公司在曲轴行业的竞争优势;公司产品多元化和市场多元化的趋势;以及出口业务快速增长,维持公司股票 “买入”的投资评级。

投资要点: 2012年1季度,公司业绩同比下滑38.94%,环比降2.6%2012年1季度,公司实现营收4.61亿元,同比降0.42%,环比增1.32%;实现利润总额2060万元,同比降40.1%,环比增10%;实现归属于母公司股东的净利润为1749万元,同比下降38.9%,环比下降2.6%。EPS 0.06元,符合预期。公司综合毛利率15.15%,环比下降3.91个百分点,同比下降1.29个百分点。 公司销售及管理费用增加及投资收益减少影响业绩公司归属于母公司股东的净利润下降主要在于销售费用增加836万元,增幅128%;其次,管理费用增加276万元,增幅为12%;再次,公司投资收益同比减少282万元,降幅为136.7%,源于合营公司北京底盘公司实现数为亏损。 维持公司“增持”投资评级预计公司 2012-2014年的EPS 分别为0.41/0.49/0.61元,当前股价对应公司2012-2014年动态市盈率分别为18倍/15倍/12倍,综合考虑公司在制动器行业的竞争优势,部分产品(如ABS)处于快速拓展市场的阶段,未来上升空间很大,因此维持公司股票“增持”的投资评级。

维持公司“增持”投资评级 预计公司 2012-2013年的EPS 分别为0.33元和0.40元,当前股价对应公司2012-2013年动态市盈率分别为21倍和17倍,综合考虑公司在制动器行业的竞争优势,部分产品(如ABS)处于快速拓展市场的阶段,未来上升空间很大,因此维持公司股票“增持”的投资评级。

投资要点: 投资收益及会计估计变革引致2011年业绩下滑2011年,虽然公司主要配套的上海大众、一汽大众等整车厂相关新车型上市热销,带动了公司销售收入的增长,但2011年人工成本的大幅上涨及新车型、新产品研发的较大投入,使得公司业绩没有与销售同步。受公司“固定资产折旧”会计估计变更影响,全年归属于母公司的利润减少约760万元,公司对参股子公司“富奥汽车零部件股份有限公司”长期股权投资由权益法变更为成本法,使得公司投资收益较2010年减少约10,733万元。 德国Sellner公司完成交割,短期业绩贡献仍有不确定性。 2012年1月31日,公司完成了收购Sellner GmbH和IPG Industrieplast GmbH的资产和业务,收购美国Sellner Corporation全部股权,以及捷克Wech CHEB,spol.sr.o.,公司全部股权,目前已依计划开始后续整合。因后续整合需要流程改造而投入一定的费用以及公司产品不良率水平还处于行业中高水平,预计短期内对公司利润的贡献存在不确定性。 维持公司“买入”投资评级预计公司2011-2013年的EPS 分别为0.52/0.68/0.95元,当前股价对应公司2011-2013年动态市盈率分别为15/11倍/8倍,综合考虑到公司产品处于增长较快的细分领域,维持公司股票 “买入”评级。但是,因会计变更对富奥的投资收益减少以及公司短期内整合德国Sellner公司存在前期投入和业绩贡献的不确定性,预计公司业绩短期有下滑风险。

2011年公司业绩下滑9%,毛利降3.6个百分点 2011年公司实现营业收入14.57亿元,同比增5%,其他业务收入6,635万元,增幅136%;公司营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润分别为比去年同期下降15%、12%和9%。EPS0.37元,符合预期。公司拟每10股派发0.30元现金红利(含税)。期间毛利率26.38%,同比降3.64个百分点。 由于受国内重卡、工程机械以及商用车市场持续低迷、原材料价格和人工成本上涨、期间费用增加等因素的影响,导致产品毛利率下降。 公司中型发动机曲轴是亮点 2011年度,中型发动机曲轴销售的产品结构不同,导致其平均销售价格较上年度有较大增幅,另外,营收大幅增长136%。 公司海外业务收入大幅增长217% 公司加快国外客户的开发进程,先后开发了美国康明斯、印度利兰、菲亚特、美国爱科、卡特彼勒等国际知名主机厂曲轴项目。2011年,国外订单大幅度增加,实现营业收入15,749.40万元,增长216%。 维持公司“买入”投资评级 预计公司2012-2013年的EPS分别为0.50元、0.60元和0.68元,当前股价对应公司2012-2013年动态市盈率分别为19倍、16倍和14倍,综合考虑公司在曲轴行业的竞争优势,维持公司股票“买入”的投资评级。