事件概述 公司公布了2013年2月份的业务发展数据,3G用户净增335.9万户,本年累计净增702.8万户,3G用户达到8348.4万户;3G无线上网卡用户当月净增7.1万户。2G用户数当月净流失16.1万户,本年累计净流失22.5万户,2G用户达到1.626亿户。固话用户当月净流失40.8万户,累计到达用户9167.7万户;宽带用户净增47.4万户,累计到达用户6,502.5万户。 盈利预测与投资建议 13年在“总量控制和效益优先”的原则下,公司资本开支将同比有所下降,效益成果将更加显著。我们维持对公司的“强烈推荐”评级,预计2012-2014年公司实现归属母公司股东净利润分别为22.33亿元、42.47亿元和65.37亿元;实现每股收益分别为0.11元、0.20元和0.31元。合理估值区间为5-6元,对应2013年EPS的PE为25-30倍。 风险提示: 中移动4G抢跑削弱公司3G网络优势。

一、事件概述. 2012年,受低毛利率订单集中确认拖累,中兴通讯预计亏损25~29亿元。媒体和资本市场对公司过去三年“大国大T战略”产生颇多质疑和不解。中兴通讯管理层回应称:大国大T战略方向正确,但是在战略执行上出现了问题。 二、分析与判断虽已错过最佳时机,“大国大T”战略方向无疑是正确的中兴“大国大T”主要发力在2009~2011年间,但是2012年全球移动渗透率已达到90%,这意味着中兴此前已经错过了2004~2010年期间移动渗透率从30%到80%的高速成长期,错过了3G带2G的收入扩张最佳时机。其战略投入虽换来了份额的扩大,但并未换来后续进一步的收入增长。作为排名第五的供应商,中兴要改善格局、跻身主流供应商行列,就必须扩大在主流市场和主流客户的销售规模,在正面市场上接受高端客户的考验,并通过这种努力持续改善客户结构。 在时不与我的情况下,中兴的战略投入节奏和力度没有控制好. 一方面,电信业务渗透率日渐触顶,系统设备市场规模不再持续扩大;另一方面,2008年全球金融危机也使得运营商资本开支变得谨慎。假如在“大国大T”战略制定和落实过程中充分考虑到市场形势的变化,控制好投入力度和节奏,同时项目管控精细化些,或不至于出现大幅亏损的窘迫局面。 “大国大T”战略虽造成巨额亏损,但是现阶段亦有收获,可谓有失有得. 1)在“大国大T”的规模应用提升了全球议价能力;2)突破了一批空白国家和客户,为将来收入持续增长提供了条件;3)通过“大国大T”项目的锤炼,中兴的自身能力获得明显提升:产品(方案/网管/功能),服务(文档/物流/工程/运维),及商务等各方面均有所加强,为进一步改善格局、扩大份额做好了准备。 “大国大T”战略虽未能支撑当前收入增长,但前期投入必将最终获得回报电信系统设备市场的圈地效应虽已减弱,但用户粘性还在,网络演进升级仍需投入,运营商资本支出不会大幅缩减,还有机会扩大合作范围,中兴的战略投入最终必将获取相应回报,只是回报期或将有所延后,目前已见端倪。 三、盈利预测与投资建议. 在国内运营商4G利好可见,国际市场向好趋势确定,公司管理改善持续推进的情况下,我们预计2012-2014年公司每股收益分别为-0.79元、0.80元和1.01元。按照20倍市盈率估值,目标价16元,维持对公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示:以往伊朗业务涉嫌违反美国禁运法令可能招致处罚。

一、事件概述 3月5日,中国联通董事长常小兵在两会期间接受媒体采访时表示,希望国家能够尽快明确4G政策,尽快发放牌照,以便让运营商能够做出选择。 这与年前的口气相比,已经发生了很大转变。之前,常小兵一直认为“目前谈论4G技术言之尚早”。 常小兵董事长的态度逆转使得4G牌照预期得以升温:3月6日,中兴通讯早盘即快速封住涨停,带动整个板块全面上行。 二、分析与判断 联通态度逆转点燃市场热情,4G牌照预期升温,通讯设备板块投资价值凸显 中移TDL试商用持续推进,2013年扩大建设规模基本确定。联通所面临的市场环境即将发生变化,其寄望通过WCDMA标准和产业优势改善竞争格局的战略遇到了新的挑战。因此,及早明确演进路径,采取应对措施已成联通当务之急。 联通对待4G态度的逆转,不仅使得牌照预期得以升温,而且标志着国内4G全面启动已为时不远,中兴通讯作为4G受益行业龙头,其投资价值更加清晰明确。 中兴通讯国际市场持续向好,手机和政企业务持续稳步增长 1)中兴以往对国内外战略市场的历史投入经过2012年集中确认,其所剩规模已经大幅减少,部分市场即将进入收获期,海外新签订单毛利率持续提升,国际市场向好趋势已经确立;2)随着Grand系列中高端手机相继上市,千元智能机的重新定义,中兴手机业务有望持续保持稳步增长;3)政企业务作为中兴重点突破的第三大战略方向,其持续增长态势也为公司未来打开了新的发展空间。 修炼内功,2013年“聚焦·提效·创新”管理改善持续推进 1)2013年公司管理优化持续推进,通过筛选价值客户、匹配市场策略、调整资源配置等举措,以提升资源效率,从而提高公司的盈利能力;2)同时,深入贯彻LTC加强业务贯通和回款管理,严格落实费用结算及管控;3)持续清理非核心业务及关联交易,更加专注于ICT系统设备及手机终端主业,瞄准目标全力以赴;4)管理团队调整、人员优化、骨干稳定等举措同步展开,凝聚力量重新出发。 三、盈利预测与投资建议 在国内运营商4G利好可见,国际市场向好趋势确定,公司管理改善持续推进的情况下,我们预计2012-2014年公司每股收益分别为-0.79元、0.80元和1.01元。按照20倍市盈率估值,目标价16元,维持对公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 以往伊朗业务涉嫌违反美国禁运法令可能招致处罚

一、事件概述 本月初,中移动4G业务在杭州、温州试商用,26日将在广州、深圳两地试商用,4月份将在上海试商用。受益4G到来,2013年公司无线业务和工程业务将实现快速增长,成为业绩最大看点。4月1日起,光纤到户建设强制性国家标准将实施,为公司有线业务的超预期表现提供了条件。 二、分析与判断 4G启动商用,倒逼网络建设加快步伐,公司无线和工程业务增长明确 13年中移动的新增18万TDL基站,以及联通、电信的试验网跟进,将刺激无线市场的投资需求。目前公司无线业务收入中60%以上来自中移动,中移动在4G网络的发力将使公司的无线业务和工程业务从中显著受益,预计将成为公司业绩增长的最大看点。近期公司中标中国移动户外机柜产品的A类供应商,将争取拿到三分之一的份额。与室内机柜相比,户外机柜的功能要求高、价格也高。预计12年公司无线业务收入超过4亿元,13年目标实现8亿元。 工程业务布局已初步完成,未来目标是覆盖全国 截止12年通过并购,公司已拥有10家工程业务子公司,13年又并入云南和坤和上海丰粤,12家工程公司的目标已经完成,预计未来无须再通过并购来扩展规模。目前工程业务覆盖全国15-16个省份,即全国的一半,计划再经过几年努力覆盖全国所有的省会城市。工程类子公司中具有勘察、设计、规划能力的公司毛利率较高,可达60%以上。预计12年工程业务收入达4亿元,13年目标收入7亿元。 有线业务期待政策红利带来超预期,企业网争取迈上1亿元规模 FTTH强制性国家标准以及宽带中国战略的实施,有望使公司有线业务的增速趋缓得以改善,将营收增速保持在10%以上。同时,企业网争取迈上1亿元规模。 激励解锁条件要求高,13年业绩增长须在30%以上 第一期解锁需要2013年的ROE不低于11.5%,以21亿元净资产计算,净利润应在2.4亿元左右,同比须至少增长30%以上。公司目标要实现40%的业绩增长。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2013-2014年将实现营业收入分别为25.13亿元和32.04亿元;实现归属于上市公司股东净利润分别为2.33亿元和2.93亿元;EPS分别为0.97元和1.22元。给予公司合理估值区间在24.25~29.1元,对应2013年25-30倍PE,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 4G和光纤宽带投资低于预期,以及运营商集采价格下降过快

一、事件概述 近日,中国联通在深圳举行了“21M千元四核大屏智能终端”新品发布会,同时中国联通已在全国330多个城市建成了下行速率21M的WCDMAHSPA+网络,这标志着联通3G开始迈入21M高速时代。 二、分析与判断 21M刷新千元机新定义,13年标配大部分定制机 此次,联通共发布了两款“21M千元四核5英寸”智能手机,使21M成为千元机的新标配,再一次刷新了千元智能机的标准。2013年联通将在终端定制上推行“4521”策略,即千元智能机要达到“芯片四核、五英寸屏幕、支持21M网络”。目前,联通联合厂家推出的21M智能手机已达39款,预计13年大部分联通定制机都将支持21M速率。 330多个城市建成HSPA+网络,联通3G进入21M高速时代 联通已在全国330多个城市建成了下行速率21M的WCDMAHSPA+网络,对应到我国333个地级行政区,可以说联通3G已开始迈入21M高速时代。联通WCDMA网络速率从开始商用时的7.2M,升级到14.4M,再到今天的21M,未来还将继续演进到42M,与中移动的4G网络实际速率差距已越来越小。网络的平滑升级,已可以使联通以较高的投入产出比,来从容应对中移动的4G挑战。 相比移动3G用户数的虚胖,联通3G用户未来将兑现更高价值 也同样是受益于手机终端的日益丰富,中移动继去年12月创出单月新增3G用户549.9万的纪录后,1月份更是达到了705.1万。但移动以TD终端为统计口径,“G3”毕竟不是3G。同移动3G用户数的虚胖相比,预计联通3G用户将在未来表现出更高的用户价值,数据流量的增长,将更有效地转化为ARPU值。 联通13年仍以“效益优先”,业绩增长将持续 13年在“总量控制和效益优先”的原则下,公司资本开支将同比有所下降,效益成果将更加显著。预计中移动TDL在14年完善终端产品体系之后才能形成市场竞争力,联通3G应该还有两年的网络优势时间窗口,看好中国联通的未来表现。 三、盈利预测与投资建议 我们维持对公司的“强烈推荐”评级,预计2012-2014年公司实现归属母公司股东净利润分别为22.33亿元、42.47亿元和65.37亿元;实现每股收益分别为0.11元、0.20元和0.31元。合理估值区间为5-6元,对应2013年EPS的PE为25-30倍。 四、风险提示: 转售业务加剧竞争,拉低通信价格

一、事件概述 公司发布2012年度业绩预增公告,预计2012年度实现归属于母公司普通股股东的净利润同比增加50%以上。主要原因是由于3G和宽带用户规模增长,使公司收入持续快速增长,收入的增速高于成本费用的增长幅度。 二、分析与判断 业绩增速符合预期,3G和宽带用户增长是根本动力 公司50%以上的业绩增长与市场预期基本一致。3G和宽带用户增长成为业绩成长的根本动力。3G用户全年净增3643.7万户,同比增长40.36%,月均增长304万户。2012年3G累计净增用户占联通全部移动净增用户的91.89%,3G用户渗透率以每月1个百分点的速度逐月提高,目前已达31.95%。3G业务对收入的贡献不断提升。前三季度公司3G服务收入所占移动服务收入的比重由上年同期的29.3%上升至46%。而随着下半年2G净增用户数的下滑,甚至净流失,我们预计,全年3G业务对移动服务收入的贡献将超过50%,使公司移动业务正式迈进3G主导的时代。 “经营效益年”名符其实,营业利润实现翻番 2012年是联通的经营效益年,公司在扩大3G网络覆盖、大幅增加宽带接入端口的前提下,不仅保持了收入增速行业领先,而且做到了成本开支的持续改善,使营业利润实现了翻番。 移动通信转售业务,共赢大于竞争,利于基础运营商 基础运营商掌握通信网络、码号资源,可控制网络质量,将长期掌握竞合控制权。转售商扮演的仍是代理商的角色,这对运营商延伸渠道触角、扩大受众面,在短期内拓展新用户将起到积极作用。 2013年联通仍以“效益优先”为工作重点,业绩增长有保证 13年在“总量控制和效益优先”的原则下,公司资本开支将同比有所下降,效益成果将更加显著。预计中移动13年规模建设TDL,14年完善终端尤其是手机产品体系,之后才能形成市场竞争力。因此联通3G应该还有两年的网络优势时间窗口,看好中国联通的未来表现。 三、盈利预测与投资建议 我们维持对公司的“强烈推荐”评级,预计2012-2014年公司实现归属母公司股东净利润分别为22.33亿元、42.47亿元和65.37亿元;实现每股收益分别为0.11元、0.20元和0.31元。合理估值区间为5-6元,对应2013年EPS的PE为25-30倍。 四、风险提示: 转售业务加剧竞争,拉低通信价格。

一、投资逻辑 “中移4G”主题之全面受益标的;公司以往在战略市场投入造成的历史包袱已大幅减少;去年下半年以来,公司国际市场新签订单毛利率明显回升,将逐步开始在收入中体现;管理改善已经展开;2013年业绩反转确定性高,且具备很大的弹性。 手机终端业务和政企网业务,将与系统设备一起成为支撑公司未来收入规模持续增长的重要引擎。 中移寄望4G重拾竞争优势,2013年大手笔投入4G建设,利好中兴通讯 1)中移ARPU值下滑形势严峻,客观上要求2013年必须大规模建设TD-LTE。2)TD-LTE是中国主导的国际4G标准,政府必将通过控制牌照发放给予强力支持,中移4G抢跑几成定局。3)产业链日渐成熟,给中移加快4G部署提供了必要条件。 中兴通讯凭借TD-SCDMA及PTN现网市场基础,基本锁定TD-LTE及承载市场份额 1)凭借TD-SCDMA坚实的市场基础,以及经历海外商用验证的产品,有望继续获得超过25%以上的TD-LTE市场份额。2)以升级基站为主的订单拥有较高的合同毛利率,同时TD-SCDMA均衡的市场格局消除了厂商价格激战的冲动;3)中兴占据中移PTN约三成份额,受益于回程网升级扩容的确定性高。 海外市场订单毛利率回升,以往战略投入所剩规模有限 1)2012年下半年以来,海外订单毛利率显著提升;2)以往战略投入经过2012年大幅消化所剩规模显著减少,为公司业绩反转提供了重要基础;3)“成本领先”、“定制化”、“中国资金”,是中兴通讯2008年在面对全球金融危机时提出的海外市场三大武器,与国开行成功续签合作协议,必将加速融资项目落实,进一步改善公司整体毛利率水平,拉动公司业绩增长。 打造中高端旗舰,中兴通讯手机终端业务有望继续稳步增长 1)中兴智能机2012年出货量3500万部,位列全球第四,海内外均保持强劲增势。虽然功能机、数据卡业务均大幅下滑,但是整体营收仍持续增长。2)随着全球智能机市场规模持续扩大,中兴手机终端业务未来将继续保持稳步增长。 2013年公司“聚焦·提效·创新”管理改善已经展开 二、投资建议及盈利预测 在公司中期投资价值逐步凸现,长期投资价值正在恢复的情况下,我们预计2012-2014年公司每股收益分别为-0.79元、0.80元和1.01元。按照20倍市盈率估值,目标价16元,上调公司评级,给予“强烈推荐”

一、事件概述. 1月20日,中兴通讯披露2012年年度业绩,预计全年归属于上市公司股东的净利润亏损25~29亿,同比2011年下降221.35%-240.77%;EPS为-0.75~-0.83元,同比下降219.67%-239.34%;第四季度营收下降约18%,毛利率同比降低约11个百分点;全年毛利率下降约7个百分点。 二、分析与判断四季度收入同比下降18%,显著低于市场预期. 在公司历史上,四季度向来是收入确认高峰,也是全年毛利率的高点,但2012年四季度公司再次遭遇部分海外项目工程进度延迟和国内运营商集采签约延迟的冲击,造成第四季度收入同比下滑18%。同时,往期战略投入项目集中确认造成单季度毛利率下滑11个百分点。两者叠加效应导致公司全年亏损扩大至25~29亿元。 收入折射订单,预计去年公司订单情况也不理想,2013年费用管控压力较大. 非洲作为中兴系统设备三大市场之一,海外高毛利订单的集中所在,其贡献非常重要。根据已公布半年报和三季报信息,公司在非洲市场营收相比上年大幅下滑,反映出当年新增订单不足。公司2013年成本降低及费用管控压力依旧很大。 中兴力维投资收益是支撑公司一季报预赢的重要因素,放言转暖为时尚早. 基于出售中兴力维股权产生的8.2~8.8亿元投资收益,结合2013年第一季度预期可实现的主营业务情况,以及公司持续实施的成本费用管控措施,预计公司2013年第一季度将实现盈利,但这是否为业绩反转的信号仍有待确认。 2012年的正向经营活动现金流殊为可贵,却难掩2013年公司面临的资金压力. 2012年度,公司加强了现金流管理,销售收款较上年有一定增长,实现了经营活动现金净流入,较上年有较大程度改善。但是即将到期的40亿元可转债,又将给公司运营资金带来一定压力。 管理改善措施的落实是公司彻底走出低谷的关键. “业务聚焦”“效率提升”等管理改善措施的落实,方是公司彻底走出低谷的关键。 三、盈利预测与投资建议. 2013年,尽管中移4G大规模启动之利好可期,但公司整体经营仍将面临不小的压力,放言转暖为时尚早,我们预计2012-2014年公司EPS分别为-0.79元、0.70元和0.96元。按照17~19倍市盈率估值,公司目标价11.9~13.3元,维持对公司“谨慎推荐”评级。 如果公司股价出现大幅下跌,可大胆介入。 四、风险提示:“伊朗门”事件最终结果仍不明朗。

一、 事件概述 近日,工信部公布了《移动通信转售业务试点方案》(征求意见稿),并向社会公开征求意见。为满足移动用户差异化的应用需求,决定开展移动通信转售业务试点工作。具备一定信息通信领域工作经验及软硬件资质的中资民营公司可申请,试点时间初定为2年。 二、 分析与判断 移动通信转售业务将以合作为主,共赢大于竞争,利于基础运营商 基础运营商与转售商之间将以合作为主,尤其在转售业务开展的初期更是如此。转售商依托于运营商的网络,短期内无法摆脱对运营商品牌的依赖而独立靠自有品牌运作,转售商品牌还需要运营商品牌的背书。因此,转售商扮演的仍是代理商的角色,这对运营商延伸渠道触角、扩大受众面,在短期内拓展新用户将起到积极作用。所以,基础运营商与转售商之间将更多地表现为合作共赢。 竞争将表现为三个阵营间的竞争,而不是转售商与各自运营商的竞争 运营商将各自挑选与自己有密切合作关系的信息通信企业进行合作,共同发展移动业务,与传统的增值电信企业相同,转售商将与各自的基础运营商形成利益共同体,因此转售业务所带来的竞争仍是以三大运营商为核心的三大阵营的竞争,而不是转售商与各自基础运营商之间的混战。 转售商的引入,将聚焦细分市场,提升通信服务质量和口碑 转售商会将自己的优势业务与基础通信业务捆绑,形成具有特色的个性化产品,利用自己的销售渠道,满足特定细分市场需求,这将对基础运营商的大众市场形成有益的补充。同时,民营企业灵活的经营机制,更具有人性化的服务优势,从而倒逼基础运营商提升服务质量,改善口碑。 运营商将长期掌握竞合控制权,2年试点期有利,正式商用期3年内无恙 基础运营商掌握通信网络、码号资源,可控制网络质量,将长期掌握竞合控制权。只有当转售商拥有较高的品牌知名度、相当规模的客户群、广泛而稳固的分销渠道后,竞争才有可能出现。中国联通在可预见的中短期内都将是转售业务的受益者。 三、 盈利预测与投资建议 我们维持对公司的“强烈推荐”评级,预计2012-2014年公司实现归属母公司股东净利润分别为22.33亿元、42.47亿元和65.37亿元;实现每股收益分别为0.11元、0.20元和0.31元。合理估值区间为5-6元,对应2013年EPS的PE为25-30倍。 四、 风险提示: 转售业务加剧竞争,拉低通信价格。

一、事件概述 公司公布的2012年第三季度报告显示公司前三季度实现营业收入607.3亿元,同比增长5.0%;营业利润-34.8亿元,归属上市公司股东的净利润-17亿元;前三季度基本每股收益-0.50元,同比下降261%。 二、分析与判断 三季度收入下滑及低毛利率订单集中确认是造成业绩亏损的直接原因 在部分海外项目工程进度延迟和国内运营商集采模式变化的直接作用下(两部分合计造成约40亿元收入后延),造成第三季度收入同比下滑13.6%。同时,欧洲、中东、亚太等区域以往战略投入项目跨期执行的集中确认造成单季度毛利率下滑13个百分点。两者叠加效应导致公司第三季度亏损19亿元。 终端业绩增速低于预期,但毛利率稍有回升 中兴智能机收入继续保持稳定增长,毛利率亦有所回升。但功能机和数据卡市场的萎缩,使得手机终端业务整体增速放缓至15.4%。随着Grand系列手机三季度相继上市,中兴手机终端产品全年有望实现20%~25%的增速。 经营活动现金流的明显改善是三季报难得的亮点 报告显示,公司前三季度经营活动现金流为-58.3亿元,与去年同期-125.4亿元相比大幅改善,提升53.5%。与此同时,公司提示陆续开始执行的新签订单毛利率也有明显改善,这将是公司4季度实现全年扭亏为盈的重要基础。 “费用控制”、“以利润为中心”、“经营单位结构优化”是走出当前低谷的关键全球电信系统设备市场短期内难以恢复繁荣,给公司营收增长带来压力,此外仍有少部分低毛利率订单需要继续执行,因此公司走出当前低谷的关键在于“费用控制”、“以利润为中心”、“经营单位结构优化”三大举措的落实情况。 中移TD-LTE加速启动当为雪中送炭,看好中兴明年业绩中移TD-LTE一期招标结果已经公布,中兴获取13000载扇,市场份额25%,符合市场预期。后续18万TDL基站和传输等配套设备的招标是中兴明年业绩的看点。 三、盈利预测与投资建议 尽管短期内公司仍将面临不小的困难,但在中移4G大规模启动之利好可期的情况下,我们预计2012-2014年公司每股收益分别为0.02元、0.88元和1.13元。按照15~18倍市盈率估值,未来12个月目标价13.2~15.84元,维持对公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 非洲市场对大项目的依赖/订单过于集中,“伊朗项目”风波持续发酵。

一、事件概述“FBI调查”(禁运):7月12日,路透社援引某网站消息报道,美国联邦调查局(FBI)已展开针对中兴的刑事调查,因怀疑后者向伊朗出售违禁的美国电脑设备,并且事后还试图加以掩盖并妨碍美国商务部的调查。10月9日,华尔街日报报道,中兴确认已于几天前收到思科(Cisco)终止双方的战略合作协议的通知。 “337调查”(专利):8月21日,美国国际贸易委员会(ITC)宣布,对来自中国等多个国家和地区的企业生产的无线电子设备发起大规模的“337调查”,以确定其是否侵犯美国企业专利,中兴、华为,以及台湾宏达和宏碁等知名企业均被列为被调查对象。 “国会调查”(安全):9月13日,美国国会召开了专门针对华为和中兴的听证会,质疑两家中国公司在美国销售的电信设备存在“后门”等隐患,有助于进行间谍活动,将危害美国国家安全。10月8日,美国国会公布调查结果,称两家公司未能解释他们在美国的商业利益以及与中国政府的关系,“可能对美国带来安全威胁”。 三、盈利预测与投资建议上述事件对中兴通讯基本面没有直接影响,预计2012-2014年公司每股收益分别为0.70元、1.14元和1.59元,我们对公司给予“谨慎推荐”评级,建议在三季报公布后买入或加仓。 四、风险提示:国际市场战略投入项目对当期业绩的影响,FBI调查事件持续发酵

盈利预测与投资建议 我们维持对公司的“强烈推荐”评级,预计2012-2014年公司实现营业收入分别为2608.17亿元、3077.64亿元和3570.06亿元;归属母公司股东净利润分别为22.33亿元、42.47亿元和65.37亿元;实现每股收益分别为0.11元、0.20元和0.31元。合理估值区间为5-6元,对应2013年EPS的预测市盈率为25-30倍。 风险提示: TD-LTE超预期加快部署,压缩WCDMA优势的时间窗口。

盈利预测与投资建议 我们预计2012-2014年公司实现营业收入分别为87.8亿元、113.54亿元和144.28亿元;归属母公司股东净利润分别为3.08亿元、3.96亿元和4.90亿元;实现每股收益分别为1.49元、1.91元和2.37元。我们维持“强烈推荐”评级,合理估值区间为29.8-37.25元,对应2012年EPS的预测市盈率20-25倍。 风险提示: 在非公开增发资金到位前将面临较大的财务费用压力。

东方国信公布了2012年半年度报告,公司实现营业总收入11,367.60万元,同比增长53.43%;实现营业利润3062.98万元,同比增长24.46%;实现归属于上市公司股东净利润2,619.01万元,较上年同期增长9.44%。同时,公司拟进行资本公积金转增股本,每10股转增5股,共计转增4,050万股,转增后公司总股本将增加至12,150万股。 我们认为公司正处于快速成长期,通信业市场份额的提升和非通信业的多元化拓展将有利地支撑公司营收和业绩的快速增长。预计公司2012-2014年可实现营业收入分别为2.92亿元、4.35亿元和6.03亿元;实现归属于上市公司股东净利润分别为0.84亿元、1.16亿元和1.56亿元;未摊薄EPS分别为1.04、1.43和1.92元。对应2012年EPS,给予公司30倍PE,则合理估值为31.2元,上调评级至“强烈推荐”。

报告摘要: 光缆、线缆、力缆三驾马车挺进综合线缆蓝海 线缆、力缆注入上市公司后,将与光纤光缆一起形成拉动业绩的三驾马车,使公司成为国内线缆行业品种最齐全的上市公司,并直接面对4000亿元以上规模的线缆市场。未来公司将向高端产品领域拓展,向线缆综合应用服务转型,实现从“做大”到“做强”的嬗变。 线缆力缆市场空间广阔,注入后11年EPS增厚0.15元 电信网络扩容将拉动通信电缆需求每年增长20%-30%,未来4年铁路线缆市场需求预计将达100亿元,2011年国内的汽车电线需求和船用电缆可分别达到4100万km和38万km。资产注入后将于2011年并表,预计当年EPS可增厚0.15元。 “5.3.1”计划布局国际化,未来线缆产能的50%出口海外 公司已制定了“5.3.1”计划,即未来线缆产能的50%出口海外、30%以上资本投资在海外、10%以上人才具有全球视野及国际化经营管理技能。目前,线缆产能10%出口海外,预计未来3-5年内将这一比例提升至30%。 合理估值在43.00-49.65之间,给予“推荐”评级 预计2010-2012年公司实现营业收入分别为21.37亿元、55.70亿元和65.82亿元(11、12年含注入资产);EPS分别为1.22元、1.72元和1.94元。合理估值在43.00-49.65元之间,给予“推荐”评级。 风险提示 光纤光缆的销售价格继续下行;线缆力缆如果不能推出高附加值产品并批量销售,铜线产品将明显拉低公司综合毛利率。