一、事件概述 公司昨发布2014年半年报,报告期内实现营业收入376.97亿元,同比增加0.51%;归属于上市公司股东的净利润11.28亿元人民币,同比增长263.9%;基本每股收益0.33元人民币,同比增长266.7%;贴近此前业绩预告修正公告之上限。 报告中亦预告前三季度业绩:预计1~9月份实现归属于上市公司股东的净利润17~19亿元,同比上升208%~244%;基本每股收益0.49~0.55元,同比增长206%~244%。 二、分析与判断 经营性现金流十年首次转正,中国和欧美成为增长引擎,M-ICT转型华丽启航 在传统粮仓非洲市场仍未恢复,区域收入大幅下滑的情况下,公司半年交出靓丽成绩单殊为可贵。中国运营商全面启动4G建设,手机终端产品在欧美持续增长,公司亦有效控制了汇兑风险,M-ICT超级移动互联网战略转型华丽启航。 运营商业务受益于国内4G建设及海外订单质量改善,收入和毛利实现双增长 上半年,公司运营商业务强劲恢复,收入同比增长14.6%,毛利率增加3.86个百分点。一旦埃塞四期以及众多非洲双优项目开始执行,非洲市场收入开始增长,公司运营商业务的爆发力将充分释放。此外,随着全球4G建设热点向亚非市场转移,公司全球市场份额也将进一步提升。 手机业务调整和变革效果显著,毛利率微升,收入触底反弹环比增长12.6% 2012年以来,中兴手机业务连续下滑,尤其是2013年下半年其国内市场遭遇滑铁卢,不仅收入环比下降25.8%,更大幅计提了资产减值。经过近半年的调整和变革,2014年上半年手机终端产品收入明显触底反弹,随着国内4G商用进程加快,我们预计公司2014年全年手机终端产品收入有望实现同比增长10%以上。 政企网业务继续保持快速增长,第三驾马车承载再造中兴梦想加速前行 上半年,公司政企业务继续保持快速增长,在国内智慧城市、公共安全、电视通讯市场、轨道交通通讯市场均成为第一品牌。公司云计算解决方案和超级Apps,已经在多家国内一流的大型企业集团实现商用。近期,中兴通讯大数据挖掘引擎在中国移动组织的厂商测试中战胜众多国内外厂商,综合性能领先而荣膺头名,彰显出公司志在成为M-ICT时代使能者的与强大实力。公司新近成立的“CGO实验室”将成为创新的发动机和孵化器,支撑起公司未来在新领域的拓展。 三、盈利预测与投资建议 基于运营商市场盈利能力提升,终端业务改善,及政企业务机遇分析,预计14~16年公司EPS分别为0.83、1.07和1.37元。合理估值20~22元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 国内4G建设进度低于预期,国际拓展可能遭遇的政治、安全、税务,汇兑等风险。

一、事件概述 公司昨日发布业绩预告修正公告,将一季报中对半年净利润范围8~10亿元、EPS区间0.23~0.29元的预测,向上修正为10~11.5亿元、EPS0.29~0.33元,修正后业绩同比增长222.57~270.96%,大幅超出市场预期。 二、分析与判断 运营商业务强劲恢复,国内外市场相生相长,市场格局持续改善 上半年,在国际合同毛利改善,国内4G营收占比上升的双重推动下,公司运营商业务强劲恢复,在主流市场、主流客户,和主流产品上实现了进一步的优化和改善。中移4G二期招标中,公司所获取份额在一期基础上提升,继续保持领先。电信和联通4G招标中,公司继续巩固已经取得的优势份额。在亚太市场,公司正式成为印度第一大运营商Bharti的战略合作伙伴;在欧洲,前期战略投入的市场已开始实现回报,扩容和运维托管收入激增;在非洲,进一步巩固MTN前三名供应商的地位。全球市场格局持续改善,为进一步提升市场份额奠定了坚实的基础。 手机业务国内市场触底反弹,海外市场进展符合预期,向好态势已较为明确 2011年,作为全球千元智能机市场的开创者,中兴手机业务同比增长52%,实现营收269亿元。但2012年以来,中兴手机业务整体收入连续下滑,尤其是2013年下半年其国内市场的表现严重低于市场预期,催生了公司对手机业务的调整和变革。2014年初,终端事业部开始独立运作,经营思路、业务流程、资源配置,组织架构得以全面优化。今年一季度,国内手机业务止跌触底,二季度两弹一星4G酷跑效果明显,发货出现好转迹象,子品牌Nubia成功树立用户口碑。亚太、欧/非/拉等区域亦有回暖,美国市场则继续保持增长。随着中国三大运营商4G商用进程的加快,2014年公司手机业务有望实现三年来首次营收增长。 政企网业务继续保持快速增长,第三驾马车承载再造中兴梦想蓄势待发 中兴通讯智慧城市解决方案已经在108个城市获得应用,成为行业标杆。此外,公司为顺应M-ICT时代企业IT基础架构演变而开发的云计算解决方案和Apps,已经助力腾讯、阿里等互联网标杆企业,以及中国银行、中国一汽、中石油、东航等大型企业集团实现敏捷经营。凭借公司技术、专利、产品及解决方案的积累扎实与创新,以及渠道建设的深入,政企业务正为再造中兴而蓄势待发。 三、盈利预测与投资建议 基于运营商市场盈利能力提升,终端业务改善,及政企业务机遇分析,预计14~16年公司EPS分别为0.83、1.07和1.37元。合理估值20~22元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 国内4G建设进度低于预期,国际拓展可能遭遇的政治、安全、税务,汇兑等风险。

一、 事件概述. 5 月20-23 日,第七届中国国际警用装备博览会召开,海能达发布了能够全面提升数据通信传输能力的PDT 数据增强版产品方案,以及能够有效满足图像传输等宽带应用需求的PDT+LTE宽窄带融合方案。这意味着海能达将充分利用4G LTE商用的机遇,抢先一步布局专网宽带产品,赢得了未来专网通信竞争的先机。 二、 分析与判断. 图文传输的需求日益强烈,推动PDT升级数据传输能力. 随着集群通信产品在安全领域的广泛使用,公安用户对长文本和图片传输的业务需求越来越强烈。但信道带宽、调制方式等因素限制了PDT 数据承载能力,使第一代PDT 系统不适合承载图片等较大数据业务。因此,根据公安部的规划,PDT 联盟已于2013 年开始了PDT 第二代技术标准的制定,其中在原有第一代PDT 硬件设备上通过软件升级提升数据传输能力的系统称为PDT 数据增强版。海能达推出的PDT数据增强版,不需改动硬件平台,大大降低了网络成本;同时,能够支持较大文本和图片传输,例如传输一个30KB 大小的JPEG图片,耗时仅3 秒。 宽窄带融合是专网发展的必由之路,PDT+LTE可充分利用公网宽带资源. 集群通信专网无线空口部分的演进采用LTE 标准,已是业界共识。因为LTE 无线空口具有更大、更宽和更快的数据传输能力。但由于芯片、频谱资源,以及网络建设和运营维护成本等方面的原因,目前LTE 完全替代窄带语音集群的条件还远不成熟,而宽窄带融合将是专网发展的必由之路。按照公安部的既定规划,我国将采用宽窄带融合形式建设无线专网,建设中国自主知识产权的PDT+LTE 宽窄带融合网络。 海能达推出的“PDT+LTE”方案,是用PDT 专网来承载语音集群和低速数据业务,用LTE 公网来承载高速数据业务,即通过引入LTE 公网资源,与电信运营商合作来解决问题。 提前布局专网宽带产品,为未来专网通信竞争赢得先机. 我们认为公司提前布局专网宽带产品,有利于公司发掘专网行业客户的潜在需求,甚至是创造需求,有利于巩固其专网的龙头地位,并为未来专网通信竞争赢得先机。 三、 盈利预测与投资建议. 我们预计2014-2016 年公司实现净利润分别为2.74 亿元、3.98 亿元和5.32 亿元,CAGR 57.92%;实现每股收益分别为0.98 元、1.43 元和1.91 元。维持“强烈推荐”评级,合理估值区间为34.3 元~39.2 元,对应2014 年PE 在35~40 倍之间。 四、 风险提示:海外市场及国内PDT 拓展低于预期。

一、事件概述 媒体日前披露中移TD-LTE二期集采招标份额已经确定,中兴以34%位列第一,华为获取31%排名第二,其余七家厂商分享剩余的35%。 二、分析与判断 二期份额结果验证我们的判断,基本维持一期格局,适当向中兴华为集中 正如我们此前所判断:1)中兴华为4G产品在海外已经历充分商用验证,竞争力领先,尤其是TDL领域优势较为明显,无需通过价格手段抢单;2)双方在中移3G市场份额相近,且与双方在国内实力匹配,F频段升级已是盘中餐,而BOQ配置关联性使得D频段新建价格亦难以大幅偏离;3)受中移平衡供应商格局,及呵护产业链的制约,双方4G份额预期亦较为理性。基于上述三个原因,中兴华为价格战的收益必然小于其自身损失。至于省份二次商务优惠,并不会对项目整体产生较大影响。中移4G二期项目基本维持一期市场格局,厂商之间未出现恶意竞争,事实已经验证了我们的逻辑。最后份额分配适当向中兴、华为集中虽并不意外,但中兴力压华为排名第一仍然超出市场预期。 国内外市场相生相长,海外破局推动国内进步,国内提升助力海外扩张 华为中兴无线产品均于上世纪末自GSM起步,在国内以边际网方式切入,在海外顺利收获商用本地网合同,其后中兴在国内PCS、海外CDMA WLL心有旁骛,华为则以香港Sunday为突破口,深耕GSM/WCDMA,逐步拉大与中兴之间的差距。再后中兴推出全球领先的SDR基站,斩获香港CSL整网搬迁合同,顺势赢得全球最大3G项目--联通WCDMA招标--21.5%份额,成功进军欧洲腹地,打开了高端客户的大门,在4G时代第一次实现与西方厂商全球同步商用,赢得了国内客户的信赖。中兴在全球最大4G项目中移一期/二期,以及电信TDL/FDD双模混合组网合同中,以30~40%的较大份额中标,必将有助于其全球市场格局的进一步改善。 手机业务拐点将现,政企业务蓄势待发,公司未来有望实现营收利润双增 2014年以来,中兴手机业务出现好转迹象,预计发货量将在Q2/Q3实现较大幅度增长。政企业务目前收入规模偏小,但市场前景巨大,而公司技术、专利、产品及解决方案的积累扎实,未来有望逐步加速。随公司营收数据出现积极变化,将进一步确认其向好趋势,以及业绩增长的持续性,从而提升公司的估值空间。 三、盈利预测与投资建议 基于运营商市场盈利能力提升,终端业务改善,及政企业务机遇分析,预计14~16年公司EPS分别为0.83、1.07和1.37元。合理估值20~22元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 国内4G建设进度低于预期,国际拓展可能遭遇的政治、安全、税务,汇兑等风险。

一、事件概述 海能达发布两个中标公告,一是为“南京市公安局350兆无线集群通信系统扩容改造”提供全部的PDT数字集群系统和终端设备,项目金额为2,794.73万元;二是拟中标“重庆市公安局350兆警用数字集群(PDT)系统建设项目一期工程”,项目金额为3,992.25万元。这意味着国内PDT专网市场已进入规模建设阶段,公司的PDT业务进入收获期,将支撑公司业绩再次进入快车道。 二、分析与判断 重庆省级大单奠定公司PDT龙头地位,未来扩容将享丰厚利润 根据《重庆市公安局350兆警用数字集群(PDT)系统建设项目一期工程采购结果预公示》,公司成为唯一的拟中标单位。该工程为重庆市主城区PDT数字集群无线网络建设,含一级交换中心系统(含备份交换中心系统)、主城二级交换中心系统。该项目是近两年来国内公安PDT数字集群建设的第一个省/直辖市级的大项目,对于PDT市场来说具有里程碑意义,其对未来其他地区的PDT数字集群建设,势必发挥重大的示范作用。公司战胜众多竞争者拿下重庆,即奠定了公司在PDT市场中的龙头地位,也为公司下一步深耕重庆乃至整个西南市场打下基础。可以预期的是,在未来重庆的二期三期建设中,公司继续担当主要或独家供应商是大概率事件,随着终端产品的放量,毛利率将大幅提升,将为公司带来丰厚利润。 南京项目为进一步开拓江苏市场奠定了坚实的基础 公司为南京市公安局350兆数字集群无线通信系统,提供全部的PDT数字集群系统和终端设备。该项目方案获得了国际大型体育赛事--南京第二届青年奥林匹克运动会安保方的高度认可,其与此前徐州PDT数字集群项目的中标为公司在江苏省警用数字集群市场的开拓奠定了基础。 上半年大小订单不断,PDT爆发将让公司再入发展的快车道 上半年公司的订单已开始放量,包括徐州市公安局350兆PDT数字警用集群系统项目,中标金额3,986,775元;衡阳市公安局350兆无线通信系统数模兼容升级改造,中标金额280万元;渭南市公安局自定装备采购项目成交金额155万元。 三、盈利预测与投资建议 我们预计2014-2016年公司实现净利润分别为2.74亿元、3.98亿元和5.32亿元,CAGR57.92%;实现每股收益分别为0.98元、1.43元和1.91元。维持“强烈推荐”评级,合理估值区间为34.3元~39.2元,对应2014年PE在35~40倍之间。 四、风险提示: 海外市场及国内PDT拓展低于预期。

一、 事件概述 公司昨公布一季度报告,报告期内实现营业收入1.31亿元人民币,同比减少23.2%;实现归属上市公司股东的净利润为-2645.7万元人民币,同比减少361.9%;实现基本每股收益-0.0644元,同比减少361.9%。净利润位于此前业绩预告区间中位,基本符合市场预期。 同时,公司预计2014年上半年将实现归属上市公司股东净利润-3,500至-2,500万元,去年同期盈利1049万元,Q2单季亏损额较一季度将明显收窄。 二、 分析与判断 一季度存货增加5189万元,同比增长269%,环比增速10.7%,均为五年来最高2010~2014年间,公司一季度存货相比期初分别增加4449,965,-445,1408,5189万元,2014年Q1存货净增相比上年同期增加269%。近五年来,公司一季度存货环比增长率分别为7.8%,1.9%,-0.7%,2.5%,10.7%,即本报告期内亦创出新高。 基于2010/2011年Q1收入同比增长,而2012/13/14年Q1收入同比下降的背景,以及2013年Q1之后存货已逐季减少的事实,2014年Q1存货大幅增加不仅有效支撑了公司收入确认滞后的业绩说明,而且进一步显示出公司主营业务已处于恢复之中。季报相关数据也验证了我们此前的调研结论:器件订单饱满,生产任务繁重。 4G网络建设重点尚未从室外走向室内,集成服务收入增长潜力有待释放当前中移4G 网络建设仍以室外宏基站为主,实现室外连续覆盖的优先级与紧迫度高于室内覆盖。尽管室分系统无源器件的需求非常旺盛,但集成工程并未大规模展开,而集成服务收入占公司整体收入约50%,对公司最终业绩影响很大。随着LTE 网络覆盖逐步深入,室分系统建设改造速度加快,相关集成服务收入将有力地推动公司业绩恢复与增长。此外,FDD 牌照或将在年内颁发,电信与联通的4G 建设投入必将大幅增加,公司主营业务的行业景气度有望持续提升。 公司预计Q2单季亏损额将明显收窄,环比大幅改善,业绩拐点迹象已现公司预计Q2单季净利润约-850~150万元,亏损额明显收窄,环比大幅改善,业绩拐点迹象已经出现。 三、 盈利预测 与投资建议随着三大运营商4G 室分系统建设的规模展开,公司将进入业绩的复苏和爆发期。 预计2014-2016年公司实现净利润分别为1.13亿元、1.44亿元和1.85亿元;每股收益分别为0.27、0.35和0.45元。维持“强烈推荐”评级,合理估值区间为9元~10.5元。 四、 风险提示: 新产品市场开拓低于预期;网优覆盖行业景气推迟。

一、 事件概述 公司发布公告,近日收到国家经济动员办公室《关于建立东北地区(辽宁)集群通信系统动员中心的批复》,同意依托公司建立东北地区(辽宁)集群通信系统动员中心,这意味着公司向军品市场和军工领域又迈进了一步。 二、 分析与判断 军民融合、以军为主,利于公司向军工领域迈进目前国家安全问题日益受到重视,中央国安委的成立标志着国家安全工作上升到顶层协调的层面。而集群通信系统动员中心将成为地方落实国家安全工作的重要内容。 此动员中心立足辽宁、面向东北,目前在辽宁只有一个。公司以军民融合式发展为指导思想,按照“平时服务、急时应急、战时应战”的要求,推进应急集群通信系统装备的技术改造升级,通过自主建设,形成应战应急保障最大交付能力。 今年3 月份,公司刚刚获得了国家国防科技工业局颁发的《武器装备科研生产许可证》,具备了从事许可范围内武器装备科研生产活动的资格。此次建设动员中心,也是军民融合、以军为主,有利于公司进一步向军工领域迈进。同时,也有利于提升公司综合实力,进一步巩固公司在通信系统领域的运营能力。 养老信息化平台由点及面,养老业务进入营收快速增长阶段养老服务信息化网络平台是“虚拟养老院”搭建的基石。公司已在南京、天津、甘肃、云南设立机构,与老人、政府、运营商及服务商之间搭建了“虚拟养老”运营服务平台,通过老人手机和信息化管理,提供养老服务。下一步公司将在重庆、福建、海南、辽宁、四川、陕西、湖北等地进行业务布局,逐步形成全国性的养老信息化网络平台,养老业务营收将进入快速增长阶段。 ? 传统网络覆盖行业正在复苏,传感网业务值得期待随着4G 网络建设的深入,14 年三大运营商室分系统建设将规模展开,公司通信网络覆盖业务将进入复苏和爆发期;广电运营商的覆盖业务14 年会实现加速回款;工业传感网方面将面向石油、化工、电力、冶金四大行业,提供基于WIA-PA 无线网络产品、无线传感器、WIA-PA IC 芯片、集成服务四大业务,成为新的业绩增长点。 三、 盈利预测与投资建议 预计2014-2016 年公司实现净利润分别为0.72 亿元、1 亿元和1.33 亿元;实现每股收益分别为0.2 元、0.28 元和0.37 元。维持“强烈推荐”评级,合理估值区间为10元~11 元。 四、 风险提示: 网优覆盖行业景气推迟;养老业务市场开拓低于预期。

一、 事件概述 近期我们对三维通信进行了实地调研,与公司交流了产品及业务的发展情况,参观了公司生产/调试线、测试机房,和成品库房。我们认为公司作为网络建设资本开支后周期标的,公司目前研发、生产、物流等各项工作进展良好,未来将显著受益于三大运营商4G建设。 二、 分析与判断 公司器件订单充沛生产任务饱满,未来集成工程服务订单有望大幅增长 自去年12月以来,公司无源射频器件订单呈现爆发式增长,相应的生产、物流工作量基本达到同比翻番的状态。市场担忧处在衰退期的直放站市场规模也好于普遍预期,而中移4G RRU已开始发货,电信4G RRU正在验证优化之中,公司未来有源器件业务有望以结构性的变化带动整体平稳增长。目前,集成工程服务业务尚未大规模启动,但硬件业务的良好态势,已为集成工程服务恢复增长奠定了坚实的基础,未来大幅增长可期。 光纤iDAS方案创新,“无线驻地网”商业模式或将打开新的增长空间 传统室分系统基本由合路器、馈缆/泄露电缆、功分器、耦合器,及吸顶天线等组成。随2G/3G/4G网络制式的增多,1.8->2.1->2.3GHz无线频率的提高,MIMO特性的引入,室分系统变得越来越复杂,物业协调困难度也越来越大。三维通信的光纤DAS方案能够有效整合传统室分系统,成为公司开拓新客户提高市场占有率的利器。与此同时,公司积极探索“无线驻地网”商业模式,或将成为室内覆盖领域运营商共建共享的具体实现方式之一,而且将为公司获取长期的业务收入分成,打开新的增长空间。 公司技术储备扎实,围绕“信息安全”拓展专网业务 前些年公司看好煤炭行业矿用无线通信系统业务,曾大力投入相关产品研发及市场开拓,随着煤炭持续跌价,相关企业经营陷入困境,其市场规模未达公司预期。但公司的技术储备持续增厚,在专网业务领域的拓展脚步没有停歇。目前公司围绕“信息安全”需求,在司法领域的专网建设及运营方面已取得进展,其业务模式得到客户和运营商的普遍欢迎,未来有望成为公司新的增长点。 三、 盈利预测与投资建议 随着三大运营商4G室分系统建设的规模展开,公司将进入业绩的复苏和爆发期。预计2014-2016年公司实现净利润分别为1.13亿元、1.44亿元和1.85亿元;每股收益分别为0.27、0.35和0.45元。维持“强烈推荐”评级,合理估值区间为9元~10.5元。 四、 风险提示: 新产品市场开拓低于预期;网优覆盖行业景气推迟。

一、 事件概述 公司公布了2013年年报,实现营业收入7.91亿元,同比下降27%;实现营业利润-1.59亿元,同比下降300.74%;实现归属于母公司所有者的净利润-1.35亿元,同比下降249.74%。实现基本每股收益-0.33元。公司同时公告拟投资4.53亿元,建设无线通信与移动互联网应用基地项目。 二、 分析与判断 网络覆盖行业处于低谷,致使收入下降27% 2013年,由于运营商在2G、3G 网络中的网络优化覆盖投资有所放缓,而4G 网络还没有开始规模建设室分系统,对公司传统无线网优覆盖市场有较大影响,导致公司营业收入同比下降27%。 期间费用率高企,研发费用维持高位 公司期间费用率大幅攀升,达到34.82%,销售、管理、财务三项费用率分别提高了2.12、6.79、1.71个百分点。为了把握住4G 移动网络建设的历史性机会,公司并没有被收入的下滑束缚住手脚,反而加大对新产品和新业务的投入,研制TD-LTE RRU、DAS 系统等创新产品,布局行业应用信息化领域。使研发费用维持在高位,达1.03亿元,比业绩盈利的2012年还增加了6%,占收比达13.09%。 无线通信与移动互联网应用基地,进军移动互联网和物联网应用 为了拓展移动通信网络和系统解决方案在行业信息化建设中的应用,公司拟投资4.53亿元,建设无线通信与移动互联网应用基地。项目由子公司三维技术来实施,以无线通信与移动互联网产品开发为基础,协同移动通信运营商,向客户提供自主品牌的移动通信信息化解决方案业务;同时通过对客户业务的深入理解,在细分客户需求的基础上,向客户提供可控通信、位置服务、可视化调度、多媒体上传、GIS系统等增值业务。业务将侧重于特殊区域、能源行业、物流行业、小众市场四大行业,包括司法监狱、军事营地、重要部门、铁路、矿业、电力、石油、工程车辆管理、快递行业、物流基地、呼叫中心、智慧社区等客户群。 三、 盈利预测与投资建议 随着三大运营商4G 室分系统建设的规模展开,2014年公司将进入业绩的复苏和爆发期。预计2014-2016年公司实现净利润分别为1.13亿元、1.44亿元和1.85亿元;实现每股收益分别为0.27元、0.35元和0.45元。维持“强烈推荐”评级,合理估值区间为9元~10.5元。 四、 风险提示: 新产品市场开拓低于预期;网优覆盖行业景气推迟。

一、事件概述 3月5日,中兴通讯宣布,其自主研发的ZX297510 LTE多模芯片平台通过中国移动终端公司品质保障部测试,正式获得中国移动LTE多模芯片平台认证,这是国内首款28nm的LTE多模芯片平台通过该项认证,标志着国产自研LTE多模终端芯片应用已经达到业界一流水平,打破了国外芯片厂商的长期垄断地位,增强了国内芯片核心竞争力,将进一步推动国内LTE终端的发展和普及。 二、分析与判断 高通垄断LTE多模芯片,扼住国产智能手机厂商的咽喉,存在信息安全风险2012年中移TD-LTE终端集采招标,高通芯片占据40%的市场份额。2013年中移4G手机集采要求“五模十频”,只有高通可以实现量产方案。如果不能得到高通的支持,相应手机厂商将失去LTE智能手机市场机遇。故而不难想象高通芯片价格之昂贵,专利许可费用之不菲。过去两年高通在中国市场的销售收入翻了一番,从2011年的47亿美元增长到2013年的123亿美元。2013年11月,国家发改委出于产业保护和信息安全考虑,启动对高通的反垄断调查。2014年2月,中央网络安全和信息化领导小组正式成立,强调“没有网络安全就没有国家安全”。 中兴LTE自研四模十八频芯片通过运营商测试,产业地位将得到显著改善 中兴第三代自研LTE基带芯片ZX297510通过中移测试,标志着公司在智能手机核心技术方面的积累已经从量变走向质变,虽然在短期内基于自研芯片的4G智能手机出货量占比或许并不高,但其产业地位将得到显著改善,与高通、联发科等芯片供应商的议价能力亦将有所提升。此外,在信息安全重要性凸显的情况下,中兴自研4G芯片未来有望供应国内其他厂商,进一步扩大公司营收规模。 凭借多年研发积累,已具备较强的专利防卫能力,连续获得337调查终裁胜诉 近日,美国ITC就专利经营公司TPL诉中兴通讯专利侵权一案,做出终审裁定:中兴通讯不侵犯原告TPL芯片设计技术专利权,未违反337条款。此前中兴已经取得对“专利大鳄”IDCC的337调查胜诉。目前中兴通讯已拥有5万余件全球专利申请、1.4万件已授权专利,近两年连续蝉联PCT专利申请全球第一,其中涉及标准的LTE基本专利占比大幅提升,显著增强了公司专利防卫能力。 三、盈利预测与投资建议 基于运营商4G建设需求,公司海外市场逐步回暖,政企及终端面临的市场机遇分析,我们预计2013~2015年公司EPS分别为0.41元、0.84元和1.01元。按照2014年25倍PE,合理估值20~22元,维持对公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示 国际市场拓展可能遭遇的政治、法律、安全、税务,汇兑等风险。

一、 事件概述。 中国联通(600050)今日大涨6.54%,一方面受益于电信业国企改革继石油业后进入深水区,公司具有混合所有制改革预期;另一方面,公司宣布将于3月18日启动4G服务,网络优势得到进一步加强。公司正在得到市场的认可,拐点已经来临。 二、 分析与判断。 电信业改革入深水区,混合所有制改革将激发公司活力。 国企改革是今年两会的重要议题之一,而电信业改革也已进入深水区,电信业的混合所有制改革值得期待。2010年国务院发布《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》,要求鼓励民间资本参与电信建设,鼓励民间资本以参股方式进入基础电信运营市场,支持民间资本开展增值电信业务。 为了落实这一文件,2012年工信部发布了《关于鼓励和引导民间资本进一步进入电信业的实施意见》,以鼓励电信业进一步向民间资本开放,引导民间资本通过多种方式进入电信业,积极拓宽民间资本的投资渠道和参与范围。重点包括8个开放领域:1、移动通信转售业务试点;2、接入网业务试点和用户驻地网业务;3、网络托管业务;4、增值电信业务;5、申请通信工程设计、施工、监理、信息网络系统集成、用户管线建设以及通信建设项目招标代理机构等企业资质;6、参与基站机房、通信塔等基础设施的投资、建设和运营维护;7、以参股方式进入基础电信运营市场;8、“走出去”,积极参与国际竞争。目前,只有“参股基础电信运营”还没有实施,其他各领域都或多或少地开始了实践。常小兵认为混合所有制经济将能使国有企业更加市场化、更加开放,不排除今年中国联通会在混合所有制经营方面有所突破。 4G服务启动在即,网络优势得到进一步巩固。 3月18日起,联通将在全国25个城市,率先开展4G网络服务,并计划到年底可增至300个。初期的4G网络是TD-LTE制式,但规模不大,未来联通的4G布局将以FDD-LTE制式为主,在较为完善的3G网络上部署支持FDD-LTE制式。由于FDD-LTE相对TDD-LTE,无论是在技术成熟度、成本还是在时间上都占据优势,4G网络服务商用后,联通的网络优势将到进一步巩固。随着手机补贴占收比的下降、网间不对称结算以及资本开支的有效控制,公司的业绩将得到加速释放。 三、 盈利预测与投资建议:我们维持对公司的“强烈推荐”评级,预计2014-2016年公司实现归属母公司股东净利润分别为49.76亿元、65.81亿元和82.29亿元;实现每股收益分别为0.23元、0.31元和0.39元。合理估值区间为4.6-5.75元,对应2014年EPS的PE为20-25倍。 四、 风险提示:中移动4G抢跑削弱公司3G网络优势。

一、事件概述 公司发布2013年度业绩快报,营业总收入为63,481.02万元,同比增长52.97%,归属上市公司股东净利润983.94万元,同比增长117.85%。 二、分析与判断 战略转型效果显现,营收与业绩实现快速增长 2013年公司对经营战略进行了重新梳理,将着力点从大众市场转向高价值的行业市场,进一步聚焦专业市场的细分领域,通过增强行业大客户拓展,提高了专业市场的销售收入,使公司整体营收同比增长了52.97%。同时,公司部分相关产品、业务的毛利率提高也带动了公司整体利润率的提升,为全年业绩扭亏为盈奠定了基础。公司出售子公司北京合众思壮导航股权所带来的投资收益,也是业绩增长的重要因素。而从公司前三季度亏损0.44亿元,出售子公司取得净利润0.55亿元,全年业绩983.94万元来看,公司从北斗导航位置服务公司获得项目所得3500利润应该是计入了下一年度,为2014年业绩打下基础。 参股公司的可穿戴类产品热销,来自平台建设的订单将持续增厚公司业绩 公司参股的北斗导航位置服务公司已正式运营,首批可穿戴类卫星定位产品上线后热销。“凯步关爱”卫星定位器系列产品的首批是名为“跟屁虫”的车用产品,于去年底在京东商城上线后,2000台产品在15小时内销售一空。公司计划在未来每个季度,都再向市场推出一款针对家人或宠物等的可穿戴卫星定位产品。按计划,2014年公共平台将发展10万用户,其中凯步关爱用户将达5万户。预计随着平台用户的增长和系统订单的释放,公司业绩将得到持续增厚。 聚焦两大业务方向,北斗警务终端和农机终端获得国家3200万元补贴 在业务层面确立了两大发展方向,即高精度应用和移动互联应用。高精度应用包括精准农业、智能驾考、高精度测量等;移动互联应用包括公共安全、移动GIS等。14年初,公司申报的“基于北斗高精度测量技术的农机前装终端研发与产业化”和“北斗手持警务终端研发与产业化”分别获得了中央财政1600万元的补贴,将增厚公司13-15年业绩。除此次首批经费外,预计未来公司还将持续获得相关补助。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2013-2015年将实现EPS分别为0.05、0.55和0.85元。维持“强烈推荐”评级,公司合理估值区间在27.5~30.25元。 四、风险提示: 公安和农业市场拓展慢于预期。

一、事件概述 公司发布公告,下属公司智桥资讯与印度尼西亚PT.MEDIA KREASINDO UTAMA(MKU)公司签订了《服务合作与收入分成协议》,共同合作向印尼电信运营商PT XL Axiata Tbk(XL)提供游戏业务。这是公司游戏平台产品在进入菲律宾和越南市场后,取得的第三个海外电信运营商市场,意味着公司游戏平台海外拓展战略进入收获期,为下一步游戏内容的海外拓展打下坚实基础,“平台+内容”的协同效应将逐步显现。 二、分析与判断 游戏运营平台扩至印尼,东南亚版图渐渐成型 继去年四季度智桥资讯公司分别签下了菲律宾和越南的合作合同后,印尼是公司游戏运营平台取得的第三个市场,东南亚市场版图渐渐成型。XL公司是印尼领先的手机服务提供商,也是印尼唯一拥有大范围光纤网的运营商,手机用户超过5000万户;MKU公司是印尼最大的移动增值服务提供商之一,是XL公司的重要合作伙伴。智桥资讯与MKU公司合作,基于UGAME平台向XL公司提供游戏业务。UGAME是公司推出的一个结合微博、游戏推荐等其它应用工具提供游戏下载的平台。目前,菲、越、印三国项目所服务的手机用户数合计超过1.2亿。 公司享有分配权的收入分成比例在55%-62% 游戏运营平台产品产生的净收入按照比例进行分成,其中移动运营商30%;MKU公司与智桥资讯公司根据收入递增区间采取不同阶梯比例的方式,其中MKU公司为15%至8%,智桥资讯公司为15%至22%;对于内容引进部分,则由引进方享有并分配。也就是说,公司享有分配权的分成比例在55%-62%。联合运营及收入分成的商业模式可以调动各参与主体的积极性,大大促进了市场的开拓进程。 互联网海外拓展仍将继续,长期业绩期待内容的大批入驻 目前,公司在谈的海外运营商有十几个国家,随着公司融合通信平台、游戏平台及校讯通等平台的协同推进,海外市场迅速开拓的势头将会得到延续。游戏平台的拓展为内容运营奠定了基础,国内游戏厂商作为合作伙伴将会大批引入,公司一次可带出几百款游戏,首批可能以单机、wap等为主。公司在游戏领域已形成“一控一参”的团队布局,有了自主的核心内容来源,“平台+内容”的协同效应将逐步显现。 三、盈利预测与投资建议 预计2013-2015年公司实现每股收益分别为0.85元、1.06元和1.31元。维持谨慎推荐评级,合理估值区间为37.1元~42.4元,对应2014年EPS的PE为35~40倍。 四、风险提示: 中移动引入新的飞信支撑厂商;公司海外业务进展低于预期。

一、 事件概述 公司发布公告,公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买国都互联合计100%股权。所需支付对价约5.5亿元,其中拟向标的资产全体股东发行股份支付对价30,250万元,支付现金对价24,750万元。并购意味着公司获得了业绩规模比自身还要大的现金牛业务,成功进入移动信息化业务领域,而且使公司业务结构和客户结构实现多元化,向打造通信业完整产业链的战略目标又迈进一大步。 二、 分析与判断 国都互联是国内领先的企业移动信息化服务提供商国都互联主营业务是向企业客户提供短信类移动信息化产品运营服务,协助集团客户向其终端客户提供以短信、彩信应用为主的移动信息服务,主要收入来自于短彩信运营。目前以金融银行客户为主,收入占比达到67.38%。金融市场是高价值、高信誉度的市场,农业银行、建设银行、北京农商行等客户为其带来稳定增长的利润。 国都互联向互联网、消费品领域拓展将进一步打开成长空间除金融行业外,电子商务和传统消费品行业也蕴藏着大量的移动信息化服务需求。国都互联正逐步开拓这两个领域的大型企业客户。目前,其已拥有包括百度、新浪、网易、艺龙、58同城、去哪儿、携程、大众点评、优酷、乐视网、国美等互联网客户以及海尔、中铁快运、三星等优质集团客户。2013年,其互联网行业收入占比已达27.88%,并呈上升趋势。 并购有利于公司进军移动信息化业务,打通通信全产业链国都互联支持电信运营商全业务线产品,在移动CRM、移动OA、移动物联网、LBS、移动支付、移动客户端等多个领域均有解决方案和成功案例。并购后,将有利于公司进军移动信息化领域,并实现打造通信业完整产业链的战略目标。 公司并表后预计2014年EPS同比增长156%12-13年,国都互联净利润分别约为2,048.73万元和4,251.13万元,是上市公司归属于母公司股东净利润的97.97%和178.05%。按照业绩承诺,14-16年国都互联将分别实现净利润约为6000万元、7500万元和9000万元。按发行股价后计算,14年公司全面摊薄EPS将达到0.59元,相当于同比增长了156%。 三、 盈利预测与投资建议 预计2013-2015年公司实现每股收益分别为0.23元、0.61元和0.75元。给予谨慎推荐评级,合理估值区间为18.3元~21.35元,对应2014年EPS的PE为30~35倍。 四、 风险提示: 运营商通信设备招标低于预期。

一、 事件概述 近日公司发布公告,公司与360国际(360 International Development Co. Limited)达成《战略合作协议》,双方在游戏运营业务方面,优先选择与对方在产品、渠道、网络等领域进行合作,互通信息、互用资源、互拓市场,努力提升市场影响力。我们认为公司通过与国内游戏分销的领先者奇虎360合作,并向其学习借鉴,将加快和夯实公司进军海外游戏市场的步伐。 二、 分析与判断 奇虎360即是国内领先的互联网公司,也是领先的游戏分销商 2010年11月,成立于香港的360国际是奇虎360的全资子公司。奇虎360是中国领先的互联网和手机安全产品及服务供应商。据第三方统计,按照用户数量计算,360是中国前三大互联网公司之一,同时也是国内游戏分销的领先者。互联网增值服务是奇虎360的第二大业务,包含游戏分销和远程技术支持等业务。11-12年该项业务收入分别实现了194%和137%的增长,13年达到1.03亿美元;互联网增值服务的营收占比逐年提高,从10年的25.7%上升到13年31.4%。 奇虎360的运营经验将给予公司游戏业务巨大支持 奇虎360通过运营游戏平台,为用户提供安全、便捷的游戏环境,来分销第三方开发的游戏。产品包括页游、客户端游戏和手游。截至12年底,在其平台上提供了110款网络游戏,并拥有超过6000名注册用户。奇虎360通过向用户销售用于购买虚拟装备的游戏币来赚取收入。付费用户成为游戏收入增长的核心驱动力,页游的付费用户从11年的10.9万上升到12年的23.8万。通过不断引入游戏和拓展付费用户,13年第三季度公司的游戏收入增速再次超越同行,同比增长163%,环比增长10%。奇虎360的游戏运营经验将为公司加强游戏平台的海外拓展提供巨大支持。 全面战略合作,强化神州泰岳海外拓展能力 公司与360国际在游戏运营业务方面,优先选择与对方在产品、渠道、网络等领域进行合作,努力提升市场影响力。合作方式,包括但不限于渠道合作、产品合作、网络合作以及共同投资设立合资公司等方式。随着合作的深入,将对神州泰岳海外游戏平台的运营,尤其是游戏内容的引入与丰富将起到积极的作用。 三、 盈利预测与投资建议 预计2013-2015年公司实现每股收益分别为0.85元、1.06元和1.31元。维持谨慎推荐评级,合理估值区间为37.1元~42.4元,对应2014年EPS的PE为35~40倍。 四、 风险提示: 中移动引入新的飞信支撑厂商;公司海外业务进展低于预期。