大手笔购买影视独家网络版权。公司此次公告总计以7500万元购买2011年部分热门电影电视剧的独家网络信息传播权利,其中购买独家电视剧版权31部,购买金额为6560万元,购买独家电影版权6部,购买金额为940万元。而公司此次预购的影视剧预计占到了2011年全国热播影视剧的70%以上。 版权为本,乐视网剑指2011。随着优酷和土豆赴美上市后主动删去大量盗版版权,以及政府对于网络视频网站盗版的打击力度进一步加大,所以现在独家网络影视版权的价格近一两年也是水涨船高。此次乐视网以7500万元购买了2011年70%以上的热门影视剧,对于现在影视版权市场热门剧动辄一两千万的价格,1、我们认为公司购买的价格并不算高,这主要归因于公司之前一直坚持正版所赢得的良好口碑以及出色的版权分销能力。2、公司积累的版权分销经验也有助于公司未来进一步分摊版权价格上涨的风险(通过提高版权分销价格)。3、拥有大量热门影视独家网络版权也是保证付费用户黏性和公司开展其他新业务的根本。 建议评级:公司此次大规模采购2011年热门影视版权,再次显示了公司立志在2011年在付费网络视频行业中保持龙头的决心。我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.72,1.18,1.85,对应当前股价(58.80元)PE分别为82倍、50倍、32倍,维持公司长期“推荐”评级。

公司于2010年12月10日公告其拟与上海加冷松芝汽车空调有限公司、北汽福田汽车股份有限公司共同投资设立北京松芝福田汽车空调有限公司。 三方合作,进军汽车空调市场。公司此次与上海加冷松芝汽车空调公司和北汽福田公司三方合作成立北京松芝福田汽车空调有限公司,三方分别出资1000万、3000万和1000万,股权占比分别为20%、60%和20%,新成立的公司主要是生产乘用车的空调、商用货车空调和商用大中型客车空调。 双赢合作,新公司发展前景较好。此次三方共同投资成立新公司,我们判断是一个双赢的结果。对于上海加冷松芝公司来说,跟北巴传媒和北汽福田的合作主要是借助后两者在土地和人力上的资源优势,从而节约其相应的生产成本;而对于北巴传媒和北汽福田来说,随着汽车市场在中国的持续升温(2009年中国汽车市场增长46%),汽车的相关配件市场也呈蓬勃发展态势,所以投资风险相对较小。同时对于北巴传媒来说,其现在拥有6家4S店,新建公司也有望为公司的汽车服务业务提供相关的技术与业务支持。 投资建议:2010年对于公司来说,可谓是公司发展的拐点,公司不仅与白马和CBS确立了新的合作模式,同时在管理层上也进行了较大的变动。未来由于公司对公交媒体广告经营市场的日渐熟悉,以及整个汽车服务行业火爆的带动作用,我们判断公司未来的业绩将会出现一个快速的上升。我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.36,0.48,0.58,我们首次给予公司“推荐”的评级,目标价为14元。车身广告价格上涨和未来可能的户外媒体资源收购将是股价的催化剂。

投资百合,小试牛刀。公司所投资的广东百合媒介广告公司是蓝色火焰广告有限公司的全资子公司,是国内领先的基于电视媒体的整合营销服务商之一,与央视、湖南卫视等皆保持了比较好的关系。公司此次以1800万收购百合媒介3%的股权,按照百合媒介2010年净利润不低于5500万元算,此次收购的市盈率为10.9倍,并不算高。 投资百合,战略意义较大。此次投资百合,对于公司发展来说,战略意义大于实际收益,战略意义主要体现在三点:1、百合媒介地处广东,对于主要业务仍然在北方地区的公司来说,此次合作有利于南方区域业务的拓展。2、百合媒介拥有创维、美的等众多优质客户,未来客户资源的共享,从而有利于公司在国内快速消费品领域的公共关系业务的开展。3、百合媒介的核心优势在于电视广告业务,特别是其母公司蓝色火焰和相关卫视合作的嵌入性广告业务和新媒体营销业务,这对于未来欲涉足广告业务和新媒体营销的公司来说,是一个很好的合作借鉴的机会。 投资建议:尽管公司一直以打造中国的WPP为目标,但这并不意味着公司会迅速展开大规模的收购行为,我们判断公司近期仍将以挖掘内生增长和增强公司内部管理为主,而这对未来的并购整合将起到关键的作用,所以此次参股百合,就将是公司万里WPP的第一步。我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.62,0.94,1.26,维持公司“强烈推荐”评级。

网络视频行业再受追捧。随着乐视网登陆创业板,优酷和土豆在美上市,显示市场对于网络视频行业的前景已经从之前的质疑到现在的追捧,而究其原因主要是三点:1、各家网络视频网站的定位逐渐清晰,行业集中度有所提高;2、政府加大对正版版权的保护,包括加大对盗版网站惩处力度和在大巴网吧影视版权收费等措施;3、网络视频的应用前景进一步扩大(乐视网和联通电信的合作就是最好的例子)。 双核启动,推动快速增长。公司今年业绩快速增长,最主要原因是版权分销业务收入和网络广告收入的爆发性增长,版权分销业务的快速增长最主要是因为政府进一步加大对版权的保护和优酷土豆以及很多视频网站主动删去很多盗版影视视频,转而寻求购买正版影视视频;而网络广告的爆发性增长一方面是由于公司的网络广告收入基数比较低,另一方面也是由于整个视频网络广告今年的增长速度都比较快(今年网络视频广告预计增长70%以上)。 建议评级:我们看好网络视频行业和公司付费模式的发展,我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.70,1.18,1.85,对应当前股价(55.00元)PE分别为79倍、47倍、30倍,维持公司长期“推荐”评级,但提示投资者无论是公司的联通还是电信的合作项目,以及近期要推出的网络超清播放机,都处于初始发展阶段,未来的项目进展存在很大的不确定性。

三屏合一,付费模式凸显优势。公司以网络高清付费为基础,未来逐步发展的手机TV以及即将推出的网络超清播放机,都将稳步增长自己的付费用户,同时公司与湖北联通和汕头电信的合作未来也将是付费用户的增长亮点。 长视频加正版,彰显对高端广告主的吸引。乐视网尽管流量比起优酷土豆低了不少,但每日人均访问量以及千次曝光率都比优酷和土豆高,显示公司的视频用户黏性比较高,用户群体更加固定,停留的时间也相对较长,所以从这点来看更加符合广告主的需求,参照优酷和土豆网络广告的成长路径,我们预计公司的网络广告业务未来两年将迎来爆发性增长。 正版为王,版权分销如火如荼。随着优酷和土豆的上市,网络视频行业再次掀起了删除盗版风,同时由于政府对于正版保护力度也在进一步加大,公司凭借上市的资金先发优势和跟影视制作方良好的合作关系,以及出色的版权分销能力,在未来正版影视版权资源日益稀缺的情况下,公司版权分销业务也有望迎来爆发性增长。 投资建议。我们非常看好公司未来在网络视频行业中巨大的发展空间,也预计未来两年公司的网络广告和版权分销有望迎来爆发性增长,我们预测公司2010、2011和2012年公司的EPS分别为0.76、1.08和1.68,对应当前股价(51.18元)PE分别为67倍、47倍和30倍,我们维持长期推荐的评级。

行权价较高,彰显管理层对公司未来前景看好。该股权激励计划授予价格为草案摘要公告前30个交易日内的平均收盘价格(32.74元)与公告前1交易日的收盘价(32.92元)的较高者,即32.92元每股(对应2010年PE为53倍),从公司历史股价走势来看,行权价格也处于较高位,不过这也进一步显示了公司管理层对于公司未来发展极有信心,对公司未来前景非常看好。 公司有望进入快速发展通道。公司以2009年净利润作为考核基数,要求2011、2012、2013年净利润增长率不低于50%、85%和130%,以2013年相对于2009年净利润增长不低于130%算,则要求公司4年年均复合增速达到23%,公司有望进入快速发展通道。 中层受益,以人为本理念凸显。公司此次的股权激励计划,主要激励对象是公司的中层员工,在公关公司中,最为核心的因素还是人,所以,此次股权激励以中层员工为主,不仅稳定了公司的现有人才队伍,同时也有助于公司未来在与跨国公司竞争人才和并购竞争中抢得先机,也充分显示了管理层对于人才的充分重视。 投资建议:正如我们在之前《蓝标,你值得拥有》报告中所说,我们看好中国的公关行业和市场营销服务行业,我们也相信蓝色光标必将在未来中国市场营销服务行业的快速发展和整合中成为中国的WPP。我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.62,0.94,1.26,目标价为42~47元,维持公司“强烈推荐”评级。

从过去看未来,中国公关行业发展前景光明。随着公关成功案例的引导作用,以及众多企业对品牌管理的日渐重视和中国消费的升级,另外危机公关的需求扩大,中国公关行业迎来二次爆发。 奋起直追,本土公关公司的春天。我们认为在中国公关行业的二次爆发中,本土公关企业由于执行力更强,本土企业和政府更愿意与本土公关企业合作,以及双方文化更相近的优势,从而在与跨国公关企业的竞争中胜出。 内外兼修,蓝标志成中国的WPP。公司未来将凭借品牌优势、人才优势和管理优势,从而充分挖掘内生发展的空间:区域扩张,行业拓展和服务延伸。而外延式高速扩张也将紧紧围绕上述三个方面:收购拥有客户资源和优秀团队的公司,收购专业型公司,为构建传播集团的收购。 投资建议。我们看好中国的公关行业和市场营销服务行业,我们也相信蓝色光标必将在未来中国市场营销服务行业的快速发展和整合中成为中国的WPP。我们预测公司2010年,2011年和2012年的EPS分别为0.62元、0.94元和1.26元,对应2010年11月4日股价的市盈率为55倍、36倍和27倍,我们保守的给予公司明年45~50倍的市盈率,目标价为42~47元。我们上调评级至“强烈推荐”。

版权分销和广告收入增长迅速。公司前三季度版权分销和广告收入预计增长70%以上。公司上市以来接连购下《敢死队》《山楂树之恋》等众多影视独家版权,并且凭借之前购买的很多独家影视版权,随着政府对盗版的打击加大,以及各视频网站对于版权的自查自纠,所以公司的版权分销收入大幅提高。另外,由于公司的网络广告收入基数比较低,随着上市后公司的品牌知名度提高,以及公司对于热门影视版权的采购,再加上公司开设的汽车频道等,都为广告收入的快速增长奠定了良好的基础。 付费用户增长稳定,后期亮点多多。前三季度公司付费用户增长稳定,预计今年维持在40%的增长率。后期预计公司四季度会推出自己精心打造的网络超清播放机,意图进一步进军家庭娱乐市场,从而配合公司之前一直主推的网络高清视频和3G手机视频,从而真正做到三屏合一。另外,公司与湖北联通合作的IPTV平台搭建项目预计12月能够完成,而与汕头电信的合作项目也将为其稳定增长付费用户奠定比较良好的基础,从而真正做到业务的多点开花。 建议评级:从网络视频到网络超清播放机,从联通合作到电信合作,我们看好网络视频行业的发展前景,我们更看好公司意图成为大视频时代王者的决心。我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.76,1.08,1.68,对应当前股价(39.22元)PE分别为52倍、36倍、23倍,维持公司“推荐”评级。

媒介代理毛利率有望实现V型反转。公司净利润比上年同期增加了75.03%,超出市场预期,我们判断公司之前一直存在的媒介代理毛利率过低的问题,有望随着公司的媒介代理收入的快速增长,从而有望改变公司在强势媒体合作伙伴中的地位,这有助于公司的媒介代理毛利率实现V型反转,我们判断未来1~2年,公司的媒介代理毛利率有望达到6%左右。另外,我们判断公司将进一步加大对品牌管理业务的投入,未来品牌管理业务有望迎来爆发性增长,但自有媒体业务由于受政策的限制,将会发展平稳。 亚运和并购是后期亮点。由于中国的广告行业集中度过低,并且由于过于分散导致广告公司媒介代理毛利率无法提高,这将导致一大批中小广告企业陷入生存困境,所以,未来几年广告业界将会进一步呈现并购高潮,而省广凭借着几十年的优质品牌和上市后的先发优势,公司未来将加速跨区域并购整合,从而为公司提出的成为“国内领先的综合型传播集团”的方向大幅迈进。另外亚运会将在四季度在广州举行,这一方面会让一些广告主加大广告投放量,但另一方面,广州市也将进一步规范户外广告,会对公司的经营产生一些消极的影响。 建议评级:我们看好公司努力成为综合型传播集团的发展思路,更看好公司未来的外延式并购之路。我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.91,1.32,1.89,对应目前股价(40.80元)PE分别为45倍、31倍、22倍,我们首次给予公司“推荐”评级。

事件:公司于2010年10月20日公布了三季报,报告期内(7~9月)实现营业收入1.3亿元,归属于母公司的净利润达到2325万元,分别比2009年同期增长了27.44%和26.73%,报告期内基本每股收益为0.19元。 点评: 传统品牌管理业务增长稳定。公司三季度中IT业务增长较为稳定,而汽车和消费品业务保持快速增长,这一方面是由于今年中国汽车市场和消费品市场的持续火爆,但另一方面也预示着公司在IT行业的业务增长已经面临瓶颈,未来IT行业业务收入比例有望进一步下降,大客户过于集中的风险有望进一步下降。 内部管理提升不可忽略。对于公关公司来说,最为核心的价值仍然是人,所以对于员工的管理就是重中之重。公司已经建立了PMS内部管理系统,并且进一步强化了人力资源系统的建设,我们认为内部管理的提升一方面可以节省公司的运营成本,同时对于未来公司收购后的整合,强大的内部管理能力将起到决定性的作用。 后期吹响收购号角。尽管公司在九月初公告其终止重大资产购买项目,并承诺其三个月之内无此类收购,但随着三个月的即将过去,我们判断公司必然重新踏上收购之路,无论是公司所学习的WPP集团就是一路收购从而做大做强的,同时在中国营销行业面临整合和上市热潮之期,一旦让竞争对手率先整合,则蓝标上市的先发优势将荡然无存,所以我们判断公司的收购之路势在必行。 建议评级:尽管之前公司公告终止了重大资产收购,但未来公司凭借品牌优势和资金优势必将在新的一轮营销公司的整合中脱颖而出,我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.63,0.94,1.12,对应当前股价(30.37元)PE分别为48倍、32倍、27倍,首次给予公司“推荐”评级。

正版版权优势逐步体现。公司从成立之初就一直坚持正版版权策略,尽管成立之初公司的正版版权策略为其增加了很多版权购买成本,并且也曾遭到市场的很多质疑,但从现在看来,无论是乐视网的上市,之前跟湖北联通的合作,以及这一次跟汕头电信的合作,正版版权都起到了关键的作用,未来随着国家对正版版权的支持力度加大,乐视网的正版版权优势将会进一步体现。 开创付费用户增长新模式。此次作为汕头电信的唯一网络视频合作方,主要合作方式是汕头电信首先采购了乐视网的付费高清视频服务,然后汕头电信再将付费高清视频服务提供给其宽带用户,这将进一步稳定增加乐视网的高清付费用户,并且不同于之前的网络联盟营销等推广模式,此次合作的成功也有助于公司未来依靠跟电信运营商的合作从而获得付费用户的快速增长,同时也充分显示了公司的付费模式必然导致其重心是追求从不确定的用户群体中迅速圈定有价值的付费用户,而不是一味追求高流量。 建议评级:公司已经与湖北联通和汕头电信展开了合作(都是作为网络视频的唯一合作方),并且第四季度还将推出旗舰产品--网络超清播放机,另外公司凭借上市后的先发优势和品牌优势,今年版权分销和广告收入有望迎来快速增长,我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.76,1.08,1.68,对应当前股价(37.15元)PE分别为48.88倍、34.40倍、22.11倍,维持公司“推荐”评级。

单一免费模式的困境。网络视频行业的单一免费模式由于受到成本的无限扩张,目标用户的无法完全覆盖和用户的过于分散,以及风投的逐步谨慎,已经进入到了发展的瓶颈期。 付费模式异军突起,开辟网络视频新天地。乐视网凭什么收费:为热门影视版权版权,为高清高流畅,为零广告,为多屏观看付费。 三屏合一,付费模式的必然选择。由于电视和手机具有覆盖目标群体更多,付费习惯更容易接受,更容易吸引广告客户等显而易见的优势,所以三屏合一势在必行。 付费模式成就大视频时代王者。由于中国的网络视频行业已经进入到整合时代,所以凭借付费模式的优越性和上市的先发优势,乐视网必将在未来的网络视频发展中成为王者。 投资建议。随着公司三屏合一的速度加快,以及公司利用上市的先发优势和品牌优势,我们相信乐视网必将在未来网络视频行业的快速发展和整合中成为中国视频行业的王者,我们上调评级至“推荐”, 我们预测公司2010年,2011年和2012年的EPS分别为0.76元、1.08元和1.68元,目标价为43.2~54元。