事件描述雅克科技发布2012年中报,主要内如如下:2012年1-6月,实现营业收入4.91亿元,同比增长2.67%;实现归属于上市公司股东扣非净利润3596万元,同比增长6.86%;对应每股收益0.22元。 事件评论 收入结构中,阻燃剂依然为主要收入来源,占总收入的80.85%;阻燃剂业务收入同比下降2.59%,毛利率为16.7%,同比略有提升。产销来看,上半年阻燃剂产品价格略有下滑,尽管销量方面同比增长,最终收入略有下滑;毛利率提升主要来自环氧丙烷等原材料价格下跌。 海外销售方面,美国销售收入同比持平,增长2.31%;欧洲收入增加4636万元,同比增长88.29%;亚太区域销售收入减少3650万元,同比下滑16.85%。欧洲收入大幅提升,与公司设立欧洲先科,大举开拓市场密切相关。 公司募投响水阻燃剂项目、滨海一体化分别于2012年2月、3月投产后,阻燃剂产能达9.3万吨,我们认为随着产能投放,接下来主要任务是产能消化。随着雅宝等阻燃剂巨头逐步退出磷系阻燃剂行业,公司可借此契机逐步开拓市场。我们看好公司在磷系阻燃剂领域的市场开拓。 因环保因素,磷系阻燃剂替代溴系产品势在必行;随着各国环保政策的逐步趋严,替代趋势有望加速。除此之外,随着国内建筑节能外墙保温政策的逐步推出,聚氨酯用磷系阻燃剂有望迎来市场空间的快速扩容期。公司将充分享受行业趋势带来的利好。 公司在中报中对2012年1-9月经营情况进行初步预测,同比增长0-50%,对应净利润区间为5909.60-8864.40万元,对应每股收益区间为0.36-0.53元。 我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.54、0.64和0.78元,对应目前股价动态市盈率分别为28、24和20倍,我们认为随着海外阻燃剂巨头逐步退出磷系产品,公司将受益于市场开拓,维持推荐评级。 风险因素:估值中枢下滑,产品盈利复苏低于预期。

事件描述 宏大爆破公告2012年半年报,主要内容如下:报告期内公司实现营业收入87905万元,同比增长22.23%;实现营业利润7373万元,同比下滑3.11%;实现归属于母公司净利润6208万元,同比增长0.82%,对应摊薄后股本的每股收益为0.28元。 事件评论 公司露天矿山采剥业务增长迅速带来公司主营业务收入增长:公司是国内领先的矿山爆破领先企业,利用这一优势上半年公司露天矿产采剥收入6.6亿元,同比增长67%,占营业总收入的75%,毛利占公司主营业务毛利的67%,带动了公司营业收入的增长。 民爆器材生产销售业务下滑导致公司整体利润及毛利率小幅下滑:在公司露天矿山采剥业务稳定增长的同时,由于受宏观经济疲软以及广东明华韶关分公司停产的影响,公司民爆器材生产业务的收入同比下降了34.33%,该项业务收入的下降是导致公司上半年整体利润总额小幅下降的主要原因。同时,由于民爆器材产品本身毛利率较高,毛利占比高于收入占比,因此,该业务下滑也带来了公司毛利率同比出现了1.24%的小幅下降。 公告重大合同体现公司竞争优势:2012年7月公司公告与托克逊县新家园高清材料科技发展有限公司签订矿石开采协议:矿石开采及破碎后的全部产品为18元/吨,每年完成量及收购量不低于600万吨,承包经营期限为10年,协议金额暂定为年均10800万元,预计每年贡献EPS0.08元左右。虽然对业绩增长贡献有限,但体现了公司在矿山爆破上的优势。 下半年炸药原材料硝酸铵价格下滑明显:由于去年3季度开始原材料价格硝酸铵价格上涨到了2700元/吨以上,而今年由于供给端新增产能较大同时需求端下滑明显,因此下半年硝酸铵价格同比明显下滑是大概率事件,有望提升公司民爆器材业务的盈利情况。 投资建议:我们预测公司2012-2014年每股收益为0.71、0.91和1.19元,对应现在的股价动态PE分别为24、19和14倍。我们看好公司在矿山爆破业务方面的发展同时考虑下半年原材料价格下滑有望提升公司民爆器材盈利能力,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险因素:广东明华韶关分公司不能复产;宏观经济持续恶化;

事件描述 湖北宜化发布2012年中报,2012年1-6月,公司实现收入93.83亿元,同比增长27.97%;归属于上市公司股东净利润4.75亿元,同比增长1.96%;对应每股收益0.53元;扣非后净利润4.42亿元,同比下降0.65%,对应每股收益0.49元。 事件评论 尿素业务表现出色,贡献主要业绩:上半年业绩主要来自尿素业务,其中鄂尔多斯及新疆尿素业务贡献了主要业绩,1-6月,鄂尔多斯联合化工、新疆宜化分别实现净利润64810.76、17790.63万元,考虑权益,合计贡献5.08亿元净利润;上半年尿素行业持续维持高位,成为业绩主要源泉:1-6月,公司生产尿素155.8万吨,实现收入35.78亿元,对应平均单价2296元/吨,远高于去年平均价格2069元/吨。 新疆尿素高盈利得到验证:1-6月,公司新疆尿素共实现4.34亿元收入,净利润1.78亿元,简单测算,公司单吨尿素净利润达到700余元(税率以25%测算),盈利能力突出。折算至全年,预计新疆尿素可公司EPS0.35元。 二铵业务受磷矿石价格上涨侵蚀、PVC低迷拖累公司业绩:二铵受磷矿石价格上涨影响,毛利率从2011年的14.78%降至12.79%;PVC年初以来,一直处于低位,拖累公司业绩,其中内蒙宜化因开车问题、电价较高,1-6月累计亏损1.29亿,是拖累业绩的重要点。 我们认为在大宗品标的大面积业绩下滑的背景下,公司能维持盈利实属难得,而这主要来自于公司持续的扩张,我们一直坚持“宜化持续的成长能弥补周期性”的观点。公司2012年主要增量来自新疆尿素、江家墩磷矿,2013年主要增量来自松滋56万吨二铵、新疆PVC、江家墩磷矿。随着公司资源的逐步配套开发,二铵、PVC产品的盈利将逐步提升。 维持推荐:我们维持对公司2012-2014年1.17、1.50和1.64元的盈利预测,我们重申看好公司在尿素、磷肥和PVC领域的低成本战略,随着公司磷矿及煤矿等上游资源的逐步开发,宜化的竞争地位将进一步巩固,维持对公司的“推荐评级”。 风险因素:PVC盈利复苏低于预期

我们维持前期对公司2012-2014年每股收益0.65、0.89和1.10元的盈利预测,维持对公司的“推荐”评级,短期内尿素价格下行将影响公司盈利能力; 风险因素:天然气价格上调、尿素价格下行。

在下游重卡和工程机械行业增长乏力的行业背景下,公司在2012年上半年依靠技术实力和品牌优势等取得了逆周期业绩增长,彰显了行业龙头的竞争力。预计公司12-14年EPS为0.77、0.91和1.14元,目前股价对应PE为11.6、9.9和8倍,给予“谨慎推荐”评级。