公司发布年报和一季报,2013年实现营收91.1亿元,同比+11.32%,实现归属母公司净利润5.2亿元,同比+4.48%;Q1实现营收19亿元,同比+13.5%,实现归属母公司净利润0.86亿元,同比-17.21%。 投资要点: 2013年主营维持高增速,年报及Q1业绩低于预期主因营业外收入下滑。公司营业利润实际增速接近30%,由于“与资产有关政府补助”下降明显,导致2013年营业外收入下滑14%,Q1营业外收入下滑62%,致使公司年报及一季报未达到预期水平。但从毛利情况看,公司年报及季报毛利水平均有所提升,且一季度收入增速环比大幅提升,反映出传输+数据设备的盈利效应以及运营商4G投资的逐步落地。 2014年接入市场将下滑,传输市场增速可能放缓,未来重点看公司新业务发展。从运营商角度看,由于大规模建设后下游宽带用户增速未达预期,以及4G投资的需要,将导致宽带投资大幅缩水;另一方面,虽然4G上马将显著拉动传输设备需求,但2013年100G技术的应用将极大提升骨干带宽能力,因此“供给”侧的提升将导致骨干传输设备的需求的增速下降,传输设备“早周期”效应正在减弱。从公司角度看,2013年亮点在于海外业务收入高增速(同比+51%)以及数据网络产品毛利的快速提升(同比+10.88%)。目前东南亚市场因国家宽带战略拉动,存在一定技术转移的市场空间;国内因智慧城市建设的带动,将带给数据类产品较快的增速。未来两大市场仍将有所作为。 盈利预测与评级。我们预测公司2014-2016年EPS为0.62元,0.69元,0.74元,对应PE为21X、19X、18X,下调为推荐评级。 风险提示:运营商投资进度不达预期风险。

2014年一季度公司实现营业收入788.2亿元,其中主营业务收入为659.1亿元,同比增长11.9%;实现归属母公司净利润10.98亿元,同比+73.7%。 投资要点: 移劢、宽带业务维持较快增速,拉劢收入继续较快提升。Q1秱劢业务主营收入420.0亿,同比+15.6%,秱劢用户净增871.0万户,达到2.9亿户,秱劢用户ARPU为47.6元。3G用户占收比由54.7%升至66.2%,ARPU为70.3元。固网宽带业务收入为128.3亿元,同比+10.6%,所占固网业务收入的比重由51.9%上升至54.2%,累计净增用户179.4万户,达到6,644.1万户,ARPU为63.3元。宽带业务较快发展拉劢整体固网营收增速有所提升,而秱劢用户综合ARPU则因3G占比提升而保持基本稳定(2013年为48元)。 费用及成本控制得力,规模效应持续提升。Q1公司共发生成本费用712.4亿元,同比+6.3%。资产折旧及摊销为183.0亿元,同比+8.1%,网络运行及支撑成本为89.9亿元,同比+14.0%。销售费用为121.5亿元,同比+21.4%,终端补贴成本为17.9亿元,占3G主营业务收入比由11.2%下降至6.4%。网间结算成本为37.2亿元,同比-22.4%。公司人工成本为82.6亿元,同比增长11.6。总体看除人工成本以及销售费用外,其他各项成本费用占比均有明显下降,显示出3G用户增长带来的巨大觃模效应。 中移劢TD-LTE潜在影响仍有待观察。从Q1看随着中秱劢推出LTE,市场竞争有所加剧,公司3GARPU有所下降,销售费用维持高速增长。从目前观察看中秱劢LTE完成部署形成完善用户体验尚需较长时间,而联通通过在全国升级WCDMA至HSPA+能够形成42M速率,不中秱劢目前LTE没有显著差异,因此目前尚难断言中秱劢TD-LTE将使联通处于弱势。 盈利预测与评级。我们预测2014-2016年EPS为0.22元,0.28元,0.33元,对应PE为14X、11X、9X。股价破净运行,维持强烈推荐评级2风险提示:新品获批速度丌达预期,估值过高的风险

公司实现营业收入20.8亿元,同比+8%;同比实现归属母公司净利润0.52亿元,同比-69.65%。 投资要点: 有线业务下滑、中移动无线投资滞后致收入低于预期。公司有线业务同比下降42%,毛利率下滑1%至33.34%。而无线业务随同比+51%至5.6亿,但仍未达到8亿收入的市场预期。总体看,运营商2013年宽带投资快速下降,中移动无线投入进度未达预期是导致公司业绩低于预期的主要原因。 费用率同比快速上升,主因股权激励终止以及研发投入快速上升影响。公司管理费用大幅攀升52%至2.6亿,主要由于两原因:1、股权激励未达目标,导致当期确认股份支付费用4243万;2、研发支出1.06亿,同比+39.7%。2013年公司在基站天线、企业网等新产品方面进行了大笔投入,部分产品已经形成了收入规模。由于4G时代运营商将推进采用智能ODN、新型基站天线等新产品,我们认为公司2014年有望保持研发投入力度。 2014年主要看无线市场拓展力度。从我们下游调研情况看,2014年宽带投入仍将呈下降趋势,而无线投入则受益4G建设,投资呈现快速增长态势。我们认为尽管经历了2013年行业投资下滑的不利影响,但行业竞争力保持良好,未来无线产品(一体化基站、天线等)将担当起公司成长的主力角色。 盈利预测与评级。我们预测公司2014-2016年EPS为0.28元,0.34元,0.49元。对应PE为44X、36X、25X。维持推荐评级。 风险提示:运营商宽带投入下滑进一步加速。

公司发布公告,德国子公司通过投标联合体中标智利“圣地亚哥地铁6号线及3号线项目通信系统供应商项目”,金额约7800万元。同时,中国采招网信息显示,重庆公安PDT项目一期开始招标。 投资要点: 南美市场拓展顺利,德国子公司有望迎来盈利拐点。德国子公司2012年曾中标秘鲁国家警察财政经济部项目,金额近7000万。本次项目是公司在南美市场的第二笔大单斩获。南美市场是专网行业未来潜力仅次于亚洲的第二大市场,近两年行业增速维持在两位数(据MOTO年报)。我们认为公司从去年上半年开始在海外公司的持续投入已经快速见效,德国子公司2014年实现盈利是大概率事件,显示了公司在海外并购整合方面的强大能力。 国内重庆公安专网PDT项目开始招标。据中国采招网消息,重庆PDT一期项目(满足城区覆盖)进入招标阶段,据我们了解金额过亿。公司一直参与重庆试验网项目,在重庆市场具有相当话语权,中标是大概率事件。我们认为重庆市场的启动是国内专网PDT行业启动的重要信号,预计将起到重大的示范效应。 盈利预测与评级。我们认为近期一系列招标、中标信息显示公司海内海外业务运转良好,且国内专网集群行业不确定性大大消除,市场正在加速启动,我们坚定认为专网通信是未来一年内最确定的投资趋势。尤其是国内PDT大项目毛利高,业绩贡献能力强(详见2013年报分析),公司业绩有望持续快速增长。我们略上调公司盈利预测,预计公司2014-2016年EPS为0.9元,1.21元,1.7元,上调至强烈推荐评级。 风险提示:专网建设进程低于市场预期。

公司公布年报,2013年实现营业收入16.83亿元,同比+48.27%;实现归属母公司净利润1.35亿元,同比+305.28%。 投资要点: 数字产品销售快速提升,顺利实现模拟向数字转型。公司数字产品销售收入9.6亿元,同比+75.64%,占公司主营收入58.20%,数字产品已成为公司收入和利润的主要来源。PDT在新疆八个地州PDT大项目的建设、交付和验收。DMR已经成为全球主流厂商,产品系列日益丰富,同比增长56.86%。 环比波动显示PDT盈利能力。2013年公司成功完成新疆PDT项目,PDT收入同比+500%。而由于大项目订单逐季确认因素,公司整体收入环比增速逐季提升。Q4收入增速提升88%,毛利提升+3%。显示PDT收入集中确认给公司带来的巨大盈利效应。 海外市场进入收获期,并购整合开始见效。收购德国PMR后,公司积极与国内营销资源进行整合,实现海外收入近9亿(DMR+TETRA),同比增长近24%,毛利率提升5.5%至56%。预计随着2014年初渠道投入的增加,公司海外收入仍将保持稳健增长势头,并购整合已然见效。 天海电子亏损导致国内毛利下滑,但2014年有望实现盈利。公司国内产品毛利下滑10%,主要由于天海电子并表亏损所致。但随着国内公安、消防装备信息化水平的提高,对于通信车整装系统的需求开始提升。公司通过并购天海电子切入该领域,2014年将由资源整合转入正常运营,与公司原有营销渠道产生良好协同效应。预计2014年天海电子收入有望翻番并将实现盈利。 盈利预测与评级。从下游草根调研情况来看,我们看到在国家安全战略推动下,各省公安PDT建设已经有加速迹象。预计公司2014-2016年EPS为0.83元,1.13元,1.62元。对应PE分别为32X、23X、16X。 风险提示:公安PDT专网集群建设不达预期。

公司发布2014一季报预告,预计亏损5300万-6800万元,上年亏损3065万元。亏损面同比扩大。 点评与投资要点: 实际订单情况与往年基本持平,亏损主要来自费用上升,但全年费用率依然可控。一季度是与网行业全年传统淡季。我们的调研显示,公司实际订单及收入情况不往年持平。为了满足下半年海外市场的旺盛需求,公司加大了海外销售渠道的投入,引起销售费用率的大幅提升。同时,公司在与网集群宽带(LTE)方面加大研发投入,带来管理费用率的提升。从全年来看,销售费用的提升会在下半年带来相应收入回报,而管理费用率我们讣为仍将控制在去年同等水平,因此总体费用率有望保持稳定戒略有下降。 天海电子全年业绩有望转正。一季度预计天海电子亏损额在数百万元左右。公司2013年对天海的通信车产品线以及公司现有的与网集群产品线进行了有效整合,而下游公安、消防等用户对于通信整车需求旺盛,2014年公司有望借劣现有渠道实现规模销售。我们预计2014年天海收入将超过3亿,幵实现盈利同比转正。 专网集群行业仍将是未来1-2年通信行业最确定的投资机遇。我们多次报告指出,2014年与网通信行业的根本驱劢力在于国家安全戓略的政策环境,这是不往年的最大丌同之处。在现有的公安、轨道交通市场之外,无线政务与网(杭州、成都等地已有试点)也已开始批量试点,有望成为与网集群的第三大市场,行业龙头海能达、东方通信等都能从中充分受益。 盈利预测与评级。我们暂维持现有盈利预测,预计公司2013-2015年EPS为0.49元,0.95元,1.63元,对应PE为53X、27X、16X,我们讣为下跌提供了买入良机。维持推荐评级。 风险提示:公安与网通信招标进度丌达预期。

公司公布2013年年报,实现营收16.84亿元,同比+39%,实现归属母公司净利润3.26亿元,同比+24%。 投资要点: 主营保持良好增长态势,卫星通信产品显著放量。公司营业利润增速42%,超过营收增速。从各产品线来看,虽然北斗导航增速略低于预期,但维持了往年技术优势(中标卫星导航定位用户设备研制4个项目,3个排名第一,1个排名第三)。而主流卫星通信产品经过多年储备终于实现重大突破,实现收入1.4亿元,同比增长近600倍,正式成为国内卫星通信主流供应商。从毛利来看,除卫星及数字产品线由于市场因素有所下滑以外,其余保持稳定。 并购公司质地优良,市场线向民营市场充分延伸。公司2013年完成8项收购,主要投向模拟仿真、北斗导航、频谱管理、信息服务4大领域,实现了民用无线通信市场的全覆盖,进一步打开下游市场想象空间。而并购公司的业绩承诺显示其行业属性良好,未来发展具有充分保证。 费用率控制良好,协同效应显现。公司近年实施一系列并购,但费用率却逐年下降,这反映公司并购通过销售渠道等方面产生了一定的业务协同效应,同时在整合并购标的方面实施了稳健控制。预计未来并购仍是公司外延式发展的重要手段,进一步向民营市场领域延伸。 盈利预测与评级。我们认为2014年将成为北斗二代市场启动年,同时公司卫星产品线已经进入成熟期实现规模拓展,而集群产品线将在2014年实现定型(军用集群)并规模拓展,同时预计怡创2014年并表将会产生积极的业绩贡献。预计公司2014-2016年EPS为0.74元,0.86元,1.03元。维持推荐评级。 风险提示:新品获批速度不达预期,估值过高的风险

公司发布2013年报,实现营收67.71亿元,同比+16.50%;净利润5.53亿元,同比+23.86%;每股EPS0.75元。我们与公司高管交流了未来发展规划。 投资要点: 业绩略低预期,主因下半年光纤光缆毛利有所下滑。公司全年光纤光缆毛利率约28.32%,同比+0.83%。上半年光纤光缆毛利率约31%,下半年光纤价格下滑导致毛利环比有所降低,致使整体业绩略低于预期。同时,装备电缆未能如期扭亏、因招标进程迟滞导致特种导线未能爆发,也对整体业绩带来影响。 预制棒扩产将保证光纤光缆不下滑。2014年光纤招标价格显著下滑,但公司2014年将预制棒产能扩充一倍,叠加规模效应,预计利润贡献同比+140%,达到1.4亿左右,将有效弥补光纤价格带来的利润损失。 光伏发展规划大幅提升,未来有望向全国扩展。除做好南通示范区150MW项目以外,公司已在南通本地签订250万平米屋顶面积合同,正在新疆、宁夏等一类光照条件地区部署市场开发,预计未来5年将达1.2GW。项目IRR18%。 海缆订单超预期,军工市场前景诱人。公司2013年海缆订单实际同比+50%,超过利润增速,而2014年一季度在手订单超过2013全年。我国未来在东南沿海海底观测网市场规模将超过千亿,公司参与该项目建设长达10年,目前独家中标海底光缆,正在积极挺进接驳盒、海底工程设计勘探等市场。 特高压建设带来特种导线市场复苏。我国2014年4交4直特高压建设将开始启动,未来市场规模2000亿(输电材料600亿),特种导线业务将爆发。 储能锂电业务有望爆发。公司主要面向通信电源、分布储能、家庭储能、动力汽车能源等市场,已经入围联通移动招标,预计市年内将实现突破。 盈利预测与评级。预测公司2014-2016年EPS为0.71元,0.85元,0.98元,对应PE为19X、16X、14X。即使按照保守估计(传统业务12X,新业务20-25X),我们认为公司合理市值也超过120亿,维持强烈推荐。 风险提示:新业务拓展不达预期。

公司公布年报,]2013年实现营收人民币3,037.3亿元,同比+18.5%;归属于母公司的净利润34.4亿元,同比+45.4%,实现每股EPS0.16元。 投资要点: 3G业务继续高速增长,业绩符合预期。公司3G用户数净增4614万,累计约1.23亿户,ARPU约75元/月(拉劢秱劢用户平均ARPU略有上升),3G用户渗透率约43.6%,收入贡献近60%,非语音业务收入占比近56%,业务结构得到全面优化。由于规模效应显现,从成本费用看,除销售费用不3G终端补贴以外,其余各项增速均显著低于收入增速,拉劢成本费用比率继续降低。整体业绩符合于市场预期。3G补贴占收比持续降低至1.2%,“按收入贡献给予补贴”的市场策略见效。经营性现金流上升11.5%达到833亿,自由现金流转正达99亿元(大幅好转达350亿元)。 业务创新亮点多,力争实现4G与3G优势互补。公司积极不互联网公司合作,2013年推出前向定向流量、微信沃卡等一系列新的流量经营模式,在运营商“智能管道”类业务的尝试中走在前列。未来有望通过混合所有制模式尝试新的业务创新。公司4G发展策略清晰,未来主要以4G实现对于热点地区的加强覆盖和容量补充,力争于WCDMA实现一体化精品网络,积极筹备FD/TD实验,下半年推出4G终端,3月份将推出TD业务体验,幵实施新的业务资费标准。虚拟运营商方面,主要以创新为着眼点选择合作伙伴加强业务合作,避免价格戓,争取实现优势互补。 盈利预测与评级。我们预测公司2014-2016年EPS为0.22元,0.28元,0.33元,对应PE分别为14X,11X,9X,股价持续破净运行,继续强烈推荐。 风险提示:中秱劢4G运营超预期冲击3G用户增速.

公司公布年报,2013年实现营业收入21.33亿元,同比+1.4%;实现归属母公司净利润9368.75万元,同比+2%。实现每股EPS 0.89元。 投资要点: 盈利能力有所提升,转型曙光初现。公司综合毛利率达21.82%,同比提升1.1%,其中Q3-Q4尽管收入下滑,但毛利率均连续提升。这主要得益于较高毛利的子系统出货量提升,以及公司非运营商行业市场的拓展见效。在2013年下游传输设备竞价激烈,以及接入市场下滑的背景下(全年产出有源模块874万只、无源光器件1,920万只,同比分别增长5.7%和16.18%,均高于收入增速),公司转型在短期内就已初见成效,体现了较强的市场适应能力。 WTD经营稳中有升,紧抓4G机遇。WTD2013年实现利润1.05亿元(扣非7514万元),同比增长70%。4G时代公司紧抓无线光模块市场机遇,成为无线设备市场主供应商,光模块全球市场占有率35%,综合市场份额进入全球前六,成为华为全球核心供应商。预计随着2014年4G投资落地概率加大,预计6G,10G无线设备光模块将实现同比出货量大幅增长。 增发项目将打开空间。公司计划募资6.3亿,重点投入10G、25G、40G三类高端光收发器件。随着全球数据中心加速建设,中心内部互联带宽需求及节能需求都将给光器件带来巨大增量市场。同时,公司在高端器件领域的发力,以及未来无源芯片(并购IPX获得)+有源芯片(WTD自有)的融合,将彻底改变器件行业内部过度竞争、低度分工的局面,实现对竞争对手的挤出和行业的整合。从而打开新的市场空间。 盈利预测与评级。我们预测公司2013-2015年EPS为0.94元,1.14元,1.36元,对应PE分别为41X,34X,29X,目前估值基本合理,维持推荐评级。 风险提示:传统运营商设备市场竞争加剧导致上游器件价格滑坡,利润率下滑。

公司公布增发预案,以不低于10.43元的价格,非公开发行不超过216,682,646股,募集资金约22.6亿投入太阳能分布式光伏发电、海缆、新能源研发中心、高温超导项目等。 投资要点: 分布式光伏发电项目彰显强大技术实力。公司募资主要投入南通经济技术开发区国家级分布式光伏发电示范区150MW屋顶太阳能光伏发电项目。该项目为公司独家承揽,南通为国家首批实验区,对全国性推广光伏发电产业具有重要示范意义。增发项目一方面彰显公司技术实力,另一方面也为公司日后的全国性扩张提供了样板并奠定了基础。测算项目成熟期贡献利润6000万左右。 海缆项目巩固市场龙头地位。公司是国内海缆市场龙头,面向军工、风电等市场,综合市场份额超过50%。国际市场也已中标石油钻井大型平台等重要项目。本次增发项目将形成每年200公里的脐带缆、每年150公里的海洋柔性管道、每年300套(件)的中继器件和每年500公里的柔性直流海缆的生产能力。测算项目成熟期贡献利润超过1.5亿。 高温超导项目正当其时。2013年国家科技进步奖,空缺三年的自然科学一等奖由铁基超导技术夺得,预示着我国超导技术即将进入产业化应用的新阶段。公司在高温超导领域有多年技术积累,与国内研发实力最强的中国科学院电工研究所合作,在超导限流器等核心技术产品方面的研发已取得突破性成果。公司已经在超导技术产业化的关键时期占得先机。 盈利预测与评级。我们预测公司2013-2015年EPS为0.8元,0.72元,0.78元(增发摊薄后)。根据可比公司估值,给予光伏发电20-25倍左右估值;考虑到海缆业务未来成长性和较高技术壁垒,给予20倍估值。合计测算公司中长期市值至少达120亿,尚有30%以上空间。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:因光纤光缆价格下跌导致传统业务业绩下滑。

业绩下降主要由于运营商宽带投资萎缩,以及LTE 无线建设进度未达预期。 公司预计收入同比亦下滑,主要由于运营商宽带投资萎缩,以及LTE 建设进度缓慢,同时公司武汉基地量产,造成毛利有所下滑。同时股权激励费用提前确认4243 万亦对业绩造成较大影响。从我们对下游的了解来看,2013 年运营商资本开支实际进度普遍未达预期,造成上游设备及工程服务厂商业绩下滑成为普遍现象。2014 年运营商无线资本开支将明显提升,宽带开支仍不乐观,公司业绩能否回升仍需谨慎。预计2014 年三大运营商将建设LTE 基站57 万左右,同比提升超过1 倍,但用于宽带投资将下滑超过60%,且配线行业竞争加剧,产品毛利仍处下滑通道。因此我们对公司2014 年业绩复苏仍持谨慎态度。配线行业契待转型,公司企业网、海外市场将有作为。配线行业长期以来以运营商基础设施建设投资为驱动,未来随着4G、宽带等投资高峰慢慢度过,运营商配线市场面临萎缩局面。而被海外公司所占据的企业网市场、以及东南亚等通信基础设施海外市场将有新的作为。 盈利预测与评级:我们根据下游运营商投资情况适当调整盈利预测。预计公司2013-2015 年EPS 为0.3 元,0.5 元,0.68 元,对应PE 为35X、25X、19X。下调至推荐评级。(盈利预测假设附后)。风险提示:运营商投资进度未达预期,行业竞争加剧

近期我们调研了公司,与公司就北斗、数字集群等关系未来公司发展的重要战略问题进行了交流。 投资要点: 公司具备北斗导航全产品链生产能力,市场地位稳固。公司产品贯穿北斗导航“天线-芯片-模块-终端-系统-运营”全产业链,下属广州润芯的芯片技术实力居全国前列,实施以”系统+服务”产品带动终端产品的发展战略,从而保证市场份额的领先以及产品盈利能力的稳定。目前北斗二代产品已有订货,预计仅北斗二代市场规模就超过百亿,北斗市场已经进入加速期。 数字集群产品即将爆发。公司在数字集群的战略是以军用市场为基础,逐步开拓民用市场。公司的数字集群产品已经进入军方客户的订货名单,目前在PDT、DMR等领域已经形成了自有产品能力。未来成长目标是成为全国前三。预计2014年全国公安规模建设PDT概率将明显增强。数字集群订单有望爆发。 卫星通信产品步入收获期。公司卫星通信主营卫星地球站、卫星天线等产品。2013年已经开始实现量产,近期已经在军方市场获得了实质性突破。未来随着民用卫星通信终端市场逐步打开,市场规模超过100亿。预计2014年产品线收入有望过亿。 模拟仿真产品前景诱人。公司收购摩诘创新主营业务是为军用及高端民用客户提供飞行模拟仿真系统的相关产品与服务。摩诘创新技术实力位居全国领先,拥有全国最大吨位级仿真训练平台,低空市场放开将为民用飞行培训市场带来广阔前景,仿真产品在高铁驾驶培训等领域均有较广泛的运用,未来市场规模至少在20亿以上。 盈利预测与评级。预计公司2013-2015年EPS为0.55元,0.71元,0.88元,对应PE为38X、30X、24X。 风险提示:北斗民用市场拓展进度缓慢,竞价幅度超预期。

投资要点: 主要战略围绕广电网络,借智能化监控系统逐步从设备商向系统集成商演进。公司紧密围绕广电网络价值提升打造未来战略,目前主营广电网络设备(传输设备+双向网络改造终端类设备)以及视频监控系统集成业务(基于广电网络实现传输,主要设备自产)。广电网络设备方面,公司在天津、江苏、辽宁、山东、黑龙江、浙江、宁夏等已经具良好品牌效应;监控项目主做常熟地区,在太仓、常州都有突破,基于广电网络的视频监控业务模式现已积累成熟经验,准备向全国推进。 视频监控业务模式具有较明显的差异化优势。公司与广电组成联合投标体,参与常熟地方政府视频监控服务招标。广电购买公司设备进行双向网改,公司投资建设摄像头、监控机房等。政府每年按照1400元/监控点(公司与广电分成比例约2:1,双方分开与政府结算)缴纳服务费。该模式在一次性投资额、后期维护费用方面相比电信运营商有显著优势。目前已在常熟建成1万个监控点,2014年有望再完成5000个点。 国家广电网络公司或带来行业新一轮上升机会。国家级广电网络公司成立将带来国家和省级两个层面的网络整合,技术标准趋于一致,网络的应用价值也会得到大幅提升,有望给行业内公司带来快速增长良机。 新产品储备丰厚,智能交通、家庭监控等产品已现端倪。公司开拓新产品领域,在基于广电网络实现的智能交通(电子警察)系统,以及基于互联网/移动互联网实现的智能家庭系统后期有望得到突破。 盈利预测与评级。我们预测公司2013-2015年EPS 为0.51元,0.68元,0.89元,对应PE 分别为53X、40X、30X,给予“推荐”评级。 风险提示:国家广电网络整合低于预期;视频监控项目省外拓展进度放缓。

公司发布公告,在国网2013年输电线路材料第五批集中招标中标特种导地线、OPGW光缆、ADSS光缆等产品共1.28亿元;在国网2013特高压交流输变电线路招标中中标铝包钢线、OPGW等产品共计1.44亿元。 投资要点: 特种导线市场加速启动。特种导线的广泛应用是我国电网建设的客观要求。其相对普通导线的优势主要有:一、线路损耗低,与钢芯铝绞线相比,能使运行损耗降低5%。二、节约投资。可以节省约占导线重量30%的钢芯,可利用原有铁塔进行增容,可减少土地占用和线路的建设费用。我国长期以来因材料技术难题,特种导线材料一直依赖进口,导致对特种电力导线使用比例显著低于发达国家(特导市场占全部导线市场3%,发达国家达70-80%),特种导线对普通导线存在广阔替代空间。 公司在特导市场优势明显,未来有望借特导市场实现快速成长。公司拥有全国特种导线研发生产基地,并与宝钢公司合作研发新材料技术,长期以来在特种导线市场始终占据龙头地位,份额保持在50%以上。目前经国网公司认可的特导厂商仅有5~6家,竞争远比普导市场温和。特种导线价格高于普通导线20%左右,毛利率比普通导线高出10%。此次公司国网总额2.7亿招标中特导占约1亿元,显示公司特导产品线收入占比快速提高,未来有望持续超越特种导线市场增速。 盈利预测与评级。我们预测公司2013-2015年EPS为0.8元,0.95元,1.13元。对应PE分别为13X、11X、9X。维持强烈推荐评级. 风险提示:光纤光缆招标价格显著下跌;铜铝等原材料价格大幅上涨.