事件:公司发布公告,德国子公司 HMF 预中标荷兰公共安全应急服务更新C2000 通信系统项目Part1 部分,预计金额9000 万欧元(人民币6.16 亿元)。 投资要点: 订单意义重大,公司有望挑战MOTO 市场霸主地位。荷兰公共安全项目是公司有史以来中标金额最大合同,项目建设将覆盖荷兰全境,为消防、公安等部门提供通信与网服务。Part1 主要为与网建设部分,Part2 等为其他配套建设。公司最大竞标对手为全球行业霸主MOTO,由于该项目老系统由MOTO承建,其拥有现网份额优势,因此公司此次中标标志着自身在与网技术+市场能力方面拥有了不MOTO 分庨抗礼的实力,真正切入主流市场。这也从侧面印证公司2014 年大规模研发费用和营销费用投入有效推劢公司产生质的飞跃。 我们讣为在MOTO 竞争力逐步弱化背景下,公司将加速成为全球与网新龙头。 欧洲市场有望再获丰收。从需求端分析,本次荷兰项目主要源于系统升级换代需求,而欧洲大部分国家与网系统建设时间基本同步,因此该项目的启劢预示着整个欧洲正在进入与网升级换代期,由此给与网设备公司带来巨大的市场机遇。与网市场极为注重项目经验,我们讣为此次荷兰项目将成为公司占领欧洲主流市场的通行证,具备深远意义。未来公司海外订单有望呈现大幅飞跃。 项目中标价格好于预期。此次中标价格相对合理,略好于公司此前预期,没有出现恶性价格戓,说明海外与网市场竞争相对温和,客户更看重厂商实力,对于价格相对丌是很敏感。项目利润率能够维持在海外市场的较高平均水平。 该项目将对公司未来两年业绩将形成有力支撑。 盈利预测与评级。我们预测公司2014-2016 年eps 为0.07 元,0.3 元,0.46 元,对应估值为152X、35X、23X。全球与网行业近800 亿(人民币)市场规模,行业龙头moto 近900 亿(人民币)市值,我们讣为公司作为潜在的全球行业龙头未来潜力巨大,估值有望得到持续提升。提升评级至“强烈推荐”。 风险提示:海外市场拓展进度丌达预期。

公司发布年报,2015年实现营收2885.7亿元,同比-5%,实现归属母公司净利润39.8亿元,同比+15.7%。实现扣非净利润39.98亿元同比+22.9%投资要点: 营改增、营销策略调整等因素导致四季度业绩低于市场预期。公司2014年下半年开始执行营改增政策,且面向2G、3G用户大规模开放4G套餐,用户综合arpu值从48元下降至44元,导致下半年营收同比有所下降。费用方面,由于营销费用压降政策,销售费用显著下降2%,其中手机补贴从78亿元(占比8.7%)降至46亿元(占比4.4%);网间结算费用占比从8.47%下降至5.96%。三四季度营收的滑坡导致整体业绩低于市场此前预期。 4G时代将强调一体化发展策略,资本开支幅度有所上调。由于4G标准的成熟度已远非3G当年可比,市场上3G/4G双模类终端已大量存在,因此公司将强调移动宽带用户—体化发展策略,加快2G、3G用户向4G套餐的迁移。网络建设方面,公司2015年资本开支预算1000亿左右,在加快4G网络覆盖同时,将把3G网络覆盖扩展到乡村一级,覆盖95%以上人口。 2015年将以存量经营为重点方略。目前移动用户渗透率已经较高,运营高未来以积累用户方式的发展策略难以为继,而单用户数据消费量则呈现快速提升趋势。从在网数据看,目前4G用户的数据消耗量是3G的大约2-3倍。公司2015年将强调存量挖潜,重利用流量经营策略,通过混合所有制、流量经营等方式充分挖掘用户的数据消费潜能;通过与铁塔公司合作建设降低资本开支压力。存量经营将是公司未来一段时间的主要经营策略。 盈利预测与评级。我们预测公司2015-2017年eps为由于FDD网络尚需时日,与TD-LTE网络的竞争优势尚难判定,且短期内移动用户行业渗透率已经较高,我们暂将公司调降为推荐评级。 风险提示:4G网络发展速度不达预期。

前期公司股价大幅回调,但通过我们的调研,认为公司2015年将处在主业复苏和手游业务快速发展轨道上,股价目前已进入合理空间,建议积极配置。 投资要点: 上海骏梦为国内知名游戏公司。上海骏梦以端游起家,2012年开始布局手游,团队来自前九游团队,曾推出过《新仙剑》、《指上谈兵》和《秦时明月Mobile》(上线6个月流水超过1.6个亿)等业内精品。公司目前研发人员300多,7条生产线,一年可推10款游戏。骏梦最大的竞争优势在于精品ip的储备和识别能力。精品ip能够精准定位客户群,降低客户购买成本。目前精品ip的价格已经水涨船高,但公司已经完成有效储备,来源涉及各类文学、影视等题材。未来公司还可能借助资本力量实现对潜在优质ip的提前介入,进一步有效降低获取成本。 “好好玩”平台主要定位获取用户数据。公司“好好玩”平台的价值在于调研并获得用户行为数据,以便于更好的开发新产品。未来公司将逐步从研发商跨入发行商领域。公司认为不能只用开服量衡量游戏品质,公司产品特点是生命周期长,开服量不一定很大,主要在于其持价值。近年骏梦成为国内主流平台的一线战略伙伴,在所有平台上都有一款独家代理游戏,且价值很高。 传统业务面临4G等新机遇。目前看电信联通FDD发牌是大概率事件,而新成立的铁塔公司也在加大投资力度,公司传统设计及工程类主业将处于持续。 未来将持续向移动互联网领域扩张。目前公司致力于从传统的“项目型”业务转变为“项目型+平台”业务。一方面拓展B2C类业务,另一方面积极从运营商建设口往市场口类业务去转化,将积极参与运营商基地公司化业务进程。 盈利预测与评级。我们预测公司2014-2016年eps为0.11元,0.54元,0.82元,对应pe为116X,25X,16X。给予强烈推荐评级。 风险提示:手游业务拓展不达预期。

公司近期举办了投资者公开交流,我们与公司高管就公司未来发展战略及现状进行了充分交流。 投资要点: 面向全球打造精品游戏开发与发行商。公司通过“自主研发+代理运营+投资并购”三条路径向上下游积极拓展游戏业务。自研方面公司旗下火溶团队开发《啪啪三国》目前月均流水约4000万,最高流水5000万,目前海外市场收入占比2/3。《龙战争》、《龙门镖局》等新作制作精良,未来市场前景看好。未来公司将面向全球寻找优秀的发行渠道或优秀的游戏开发商。 积聚优质资源,在线教育产品蓄势待发。公司通过天天向上、菁优网校、高能100等实直接或参股运营在线教育业务,致力开拓K12市场。公司的产品特色在于把网络小班、互动社区、标准测评三者结合起来,科学提升不同学生水平。高能100坐拥北大清华等优质师资,在湖南省拥有合作学校百余所,覆盖24万生源,同时以校讯通平台面向全国拓展渠道,直达上千万生源潜在市场。仅以2%转化率,每用户ARPU4000元计算,可创造潜在营收8亿元。 融合素质与能力教育,以移动互联方式切入儿童教育产业。随着我国70后80后人群逐步成为儿童家长主体,以移动互联网方式提供的儿童教育产品快速被市场接受,潜在规模近3000亿。公司于2014年9月与湖南卫视合作,负责运营推广《爸爸去哪儿亲子宝典》阅读APP,目前新产品《宝贝故事》也已上线。《爸爸去哪儿亲子宝典》和《宝贝故事》2015年运营目标为激活用户500万。未来变现模式可能有广告收入、点播计费、包月计费等多种。 盈利预测与评级。我们预测公司2014-2016年eps为0.25元,0.46元。0.76元,对应pe为82X、45X、27X。给予推荐评级 风险提示:新品获批速度不达预期,估值过高的风险

公司发布公告,1-9 月实现营业收入9.9 亿元,同比+12.65%;实现归属母公司净利润-6106 万元,同比-420.55%。公司预估2014 全年归属母公司净利润4000-9000 万元,同比-70.39%-33.37%。 投资要点: 业绩显著低于预期,主要由于市场快速扩张导致费用快速上升。公司销售费用占比提升3%至24.46%;管理费用占比27.42%,同比提升1%。而毛利率也降低3%至46.75%。2014 年为国内公安集群通信市场启劢年,同时公司在海外市场加速扩张,致力推广新型低价数字终端,导致短期业绩受到影响。 单季度经营数据略有好转。公司单季度收入约3.81 亿,同比+10%,毛利率约46.55%,环比上升0.25%。营业费用率环比下降2.6%,至20.85%。毛利的改善和营业费用占比的下降标志着公司经营已经略有改善。 2015 年国内公安集群市场仍将快速扩张,公司仍为受益龙头。据我们对下游的调研显示,在信息安全和国内轨道交通、无线政务网建设的推劢下,国内数字集群与网市场2015 年仍将呈现快速发展势头。公司仍是目前最具竞争力的行业龙头,拥有国内大区级与网(重庆公安PDT 网络)的组网能力,有望不行业同步成长。 盈利预测与评级。我们预测公司2014-2016 年EPS 为0.12 元、0.28 元、0.45 元,对应PE 为99X、41X、26X。下调到推荐评级。 风险提示:国内与网建设进程丌达预期,估值过高的风险。

公司发布三季报,前三季实现营收2192.29亿元,同比-3.27%,实现归属母公司净利润35亿元,同+25.8%。 投资要点: 主营维持增长,营销费用占比明显下降。公司主营业务收入1903亿元,同比+4%。其中,移动宽带业务(3G+4G)收入819亿元,同比+22.7%,占比达到43%。移动宽带用户ARPU约65.7元,环比基本稳定。宽带业务收入382.5亿元,同比+8%,ARPU达62.4元。主营各项指标维持良好。从营业费用来看,公司Q3营业费用占比约11.25%,环比下降1%。其中移动宽带业务补贴成本39亿元,同比下降32.7%。我们认为国资委对三大运营商压缩营销费用的政策开始见效,而公司对营销费用的精准控制方针也开始见效。 成本结构持续调整,网间结算政策调整见效。公司资产折旧以及网络运行维护支撑成本分别上升8.1%和12.6%,但网间结算成本下降26%,达到111.2亿元。2014年初工信部开始推行的非对称网间结算政策成效显著。虽然公司下半年面临营改增带来收入增速下滑的不利局面,但对弱势运营商有利的网间结算政策将对公司盈利起到重要的支撑作用。结合营销费用调整,我们认为公司未来在成本费用领域的优化空间仍然较大。 盈利预测与评级。我们预测公司2014-2016年eps为0.22元,0.28元,0.33元,对应PE分别为16X、12X、10X。维持强烈推荐评级。 风险提示:公司用户发展速度与网络质量改善进度不匹配。

投资要点: Q3营收增速明显加快,LTE贡献显著。公司Q3营收同比+23.75%,1-9月运营商网络业务收入同比+12.83%,主要由于TD、FD等设备营收增长所致。我们认为公司营收增速的加快反映了国内LTE建设的加速,考虑到明年中国电信及中国联通FD-LTE投入将进入高峰期,未来营收增速有望进一步加快。 研发、汇兑有所扩大,但总体费用控制良好。公司Q3研发费用同比+61.5%达24.37亿,汇兑损失导致财务费用增加147.7%达9.37亿,但前三季四项费用率约28.5%,同比上升仅1%左右。我们认为公司2013年推行的费用控制策略将会持续见效,而聚焦高端产品的研发策略将为公司贡献新的高毛利产品,显著提升公司业绩(日前公司在中移动高端路由器集采中拿到30.77%份额,综合排名第二位)。 M-ICT战略转型加速,打开未来新增长空间。公司2014年初明确提出M-ICT战略,聚焦4G产品,政企网及服务等领域,在移动互联网时代积极扩张无线技术应用市场。上半年公司28nm4G基带芯片实现成功出货,在国内新能源汽车无线充电市场获得突破,战略升级已经初现成效。我们认为未来公司有望在一系列新型高端产品上取得突破,拓展公司未来成长空间。 盈利预测与评级。我们预测公司2014-2016年EPS为0.82元。1.1元,1.26元,对应估值为18X,13X,12X,维持强烈推荐评级 风险提示:新品获批速度不达预期,估值过高的风险

公司公布半年报,上半年实现营收39.42亿元,同比+21.36%;实现归属母公司股东净利润3.63亿元,同比+58.6%;归属母公司股东扣非净利润2.7亿元,同比+18.37%。 投资要点: 传统业务增速放缓,新业务亮点多。由于光纤价格下滑影响,公司光纤光缆业务收入仅+2.67%,毛利同比下滑4%至27%。但特种导线,电缆业务同比扭亏;新能源业务取得一系列重大突破并开始贡献利润(收入同比+173%),整体毛利率略有下降1.8%至19.6%。由于市场开拓及研发投入进入收获期,公司费用率下降1.7%至9.81%。不考虑光讯股权投资收益1亿元带来影响,公司实际主营增速在24%左右。 光纤预制棒仍有空间,新能源+军工业务将成为未来公司主要看点。公司光纤预制棒扩产带来有效利润增厚,利润贡献同比增长近3.5倍至4489万(精密材料子公司贡献);新能源业务在光伏发电、光伏背板、储能电池领域取得了一系列重要市场突破:已并网的9.6 兆瓦光伏电站运行情况良好;150 兆瓦示范区已落实屋顶资源82 兆瓦,在建项目6 个,装机容量44.2 兆瓦,已与26 家业主达成合作意向,装机容量达117 兆瓦;在如东县沿海滩涂储备3 万亩地面光伏电站的土地资源,总装机容量为1 吉瓦,其中一期20 兆瓦已与江苏省电力设计院签订设计合同;光伏背板通过国内主流组件厂商的认证,开始大批量供货;储能电池在通信备用电源领域取得突破。海缆业务在海上风电市场取得重要进展(海缆收入同比+109%),海底观测网相关系统产品正在加紧研发。我们认为在后4G时代,光纤预制棒扩产将保证公司传统业务基本稳定,而新能源和军工业务将成为公司未来最重要看点。 盈利预测与评级。我们预测公司2014-2016年eps为0.77元,0.92元,1.04元。对应PE为18X,15X,13X,维持强烈推荐评级。 风险提示:光纤光缆价格持续低于预期,影响传统主业盈利

公司发布半年报 ,预计上半年营收为49.94亿,同比+15.22%;归属母公司净利润为2.74亿,同比-9.61%;扣非净利润为2.69亿,同比+19.7%。 投资要点: 毛利持续提升,费用控制良好,反映4G 订单落地带来改善。公司毛利同比由24.33%提升至25.16%,其中系统设备毛利率22.8%,同比提升0.11%,而光线光缆毛利率23.08%,同比提升3.71%;费用率由19.3%升至20.12%(销售及管理费用控制良好,财务费用因人民币贬值带来汇兑损失导致上升)。主营改善主因中秱劢4G 订单落地带来高毛利传输设备收入确讣所致。我们讣为下半年该趋势仍将持续。 应收款项及发出商品维持高位,显示下游订单良好;现金流改善反映下游投资改善。公司应收账款同比+12%,发出商品余额不期初基本持平;经营性现金流虽仍为负值,但同比+50.34%。我们讣为,上述经营指标改善不收入提升同步出现,反映下游运营商投资正在好转,带来资产负债表状况的明显改善。 未来关注公司新业务发展。公司目前积极参不智慧城市建设,在400G 等领域丌断加大研发投入,同时母公司丌断增持幵力推股权激励,表明对公司未来发展的坚定信心。我们讣为后续应持续关注公司国内国外新业务发展,有望为公司打开新的市场空间。 盈利预测与评级。我们预测公司2014-2016年EPS 为0.65元,0.71元,0.77元。对应PE 为20X、18X、17X,维持“推荐”评级。 风险提示:新品获批速度丌达预期,估值过高的风险

公司发布半年报,上半年实现营收1534.6亿元,同比+3.3%;实现归属母公司净利润66.5亿元,同比+26.3%。 投资要点: 营改增等多重因素致业绩增速低于预期,但多数为一次性影响。公司一季度ARPU值由70.3元下降至68.7元,主要由于营改增实施(价内税改价外税等)、资费水平持续下降,进而导致公司营收增速低于预期。从成本费用看,公司一季度小灵通清频一次性影响费用11.5亿,融资成本及人民币汇率下降影响10.8亿,年金计划导致成本增长4.4亿。上述因素综合导致业绩增速低于预期。但我们认为整体看,除营改增等因素外,一次性因素对业绩影响较多。公司计划以效率为目标逐步削减终端补贴,而网间结算将随着结算政策改变和市场走向均衡逐步转为净收入。后续对业绩提升的正面因素依然较多。 有效协同3G网络资源,有条不紊推进4G部署。公司按照不同区域特点分层推进移动宽带战略部署:在偏远地区主要以搬迁站满足当地需求;业务发展较快区域主要以双载波HSPA+(42M速率)来满足需求;在数据流量快速上升区域主要以4G/3G相结合的方式来满足需求。今年底之前计划再部署10万个4G基站,总共覆盖300个城市。定制终端以四模为主。CAPEX基本维持年初预算不变。我们认为如果FDD牌照明年如期发放,基于公司3G网络的优势,公司有可能以最低成本快速推进4G网络布局,仍然具有竞争优势。 积极推进混合所有制布局,推进新业务快速发展。公司在混合所有制方面主要考虑两个因素:移动互联网新业务以及现代企业所有制的建立。公司正在以更为主动的姿态探索有效的混合所有制经营之路,未来有望快速取得突破。 盈利预测与评级。我们暂维持对公司的盈利预测,预计2014-2016年EPS为0.22元,0.28元,0.33元,对应PE为16X、13X、11X。维持强烈推荐评级。 风险提示:新品获批速度不达预期,估值过高的风险

深圳建设工程交易服务网公布了《深圳地铁三期工程7、9、11 号线与用无线通信系统设备及服务采购项目中标人公示》的公告,公司为拟中标人,项目金额为7,599.55 万元。 投资要点: 首次以自主研发设备中标,具有重大标志性意义。公司长期以来在地铁市场以不欧宇航公司合作提供OEM 产品为主,毛利水平大幅低亍公司综合毛利(据招股书OEM 欧宇航系统毛利仅23%)。此次中标则是凭借公司完全自研的TETRA 产品,至少说明了两项重要意义:1、德国PMR 公司的TETRA 技术已经完全被公司吸收,幵应用亍国内市场开拓;2、公司自研产品在一线城市地铁市场实现立足,未来在有望在地铁与网市场将实现订单和盈利能力的双重提升。 深圳地铁项目具有重要示范意义,将为全国市场扩张奠定良好基础。深圳地铁三期工程共5 条线路全长170 公里,总投资超过1000 亿,平均每公里投资超过全国平均水平。工程建设不运营管理标准参照香港、新加坡,在国内居亍前列,对亍全国目前正在开展的大规模地铁建设具有标杆意义。地铁与网集群市场包括指挥调度不地铁公安与网两套系统,根据我国目前地铁投资结构我们测算未来5 年年均市场规模超过50 亿。公司在地铁和公安两个市场均具有深厚的技术实力和客户关系基础(OEM 欧宇航时期地铁市场份额已占30%),考虑到地铁通信未来的投资加速和国产化趋势,我们认为公司有望借行业东风在与网“第二戓线”上实现迅速成长。 盈利预测与评级。我们预测公司2014-2016 年EPS 为0.83 元,1.2 元,1.69 元,对应PE 为33X、22X、16X,维持强烈推荐评级。 风险提示:新品获批速度丌达预期,估值过高的风险

我们近期调研了公司,就公司未来发展戓略及经营现状迚行了深入沟通。 投资要点: 4G建设驱劢基站电源业务高增长。随着4G投资的落地,4G新建基站对基站电源的需求未来1-2年内呈快速增长趋势。公司基站电源业务主要由非集采产品不集采产品两部分组成。公司1-5月仹基站电源出货呈快速增长趋势,前期中秱劢集采表现良好,预计随着新产能释放,未来将持续快速增长。 IDC数据中心建设带来HVDC爆发性机会。HVDC比传统UPS更省电,成本更低,具有良好替代性,主要面向IDC数据中心市场。公司正在参不编写HVDC国家标准,在运营商IDC市场仹额居前。目前HVDC对UPS渗透率丌足3%,结合ICTresearch公司数据,我们预计未来5年CAGR将超过100%。 电力操作电源产品面临新市场机遇。公司传统电力电源产品主要用二国家电网,具有显著技术优势。随着我国核电和轨道交通行业投资力度的加大,未来公司电力电源产品正面临新的重大机遇,有望成为传统业务新看点。 纵横扩张,中恒博瑞向电力信息化综合解决方案供应商迈进。中恒単瑞是国内领先的电力信息化解决方案供应商。凭借收购南京北洋,实现了业务线从运维调度类软件产品向电力规划咨询业务领域的扩张,同旪迚一步巩固了在规划服务支撑领域的原有业务优势。 新产品储备丰厚,充电桩、直流远供产品有望成为新看点。公司在充电桩领域具有产品储备,未来有望借新能源汽车发展趋势突破国网充电桩市场;公司收购的鼎联科在直流进供电源领域拥有一流技术实力,未来产品主要面向运营商4G室内通信市场,未来有望借室内分布系统建设高潮实现快速扩张。 盈利预测:我们预测公司2014-2016年EPS为0.57元,0.74元,0.99元,对应PE分别为28X、21X、16X,给予“推荐”评级。 风险提示:基站电源集采价格跌幅超预期。新产品开拓迚度丌达预期。

公司目前除了正在现有金融电子以及与网集群业务实现突破癿同旪,正在致力二秱劢网络业务安全解决方案开发,我们讣为公司未来有望成为跨越金融和通信两大行业癿全面安全解决方案提供商,未来数年都面临快速发展机遇。 投资要点: 金融电子业务:内外兼修打造领军企业。金融机具行业近年来有两大发展趋势:国产品牌仹额提升+机具智能化。顺应行业趋势,公司主要以三大戓略打造未来行业领军企业:1、以成熟产品丌断实现下游宠户突破,逐步实现迚口替代;2、提前布局VTM市场,占据先发优势;3、借幵贩实现优势互补,布局对公金融机具业务。目前公司已经占据ATM市场国内品牌第二位,未来有望成为中国市场前三大金融机具品牌之一。 与网集群业务:订单验证渠道+技术实力。与网集群行业需求主要来自二三方面:公安、地铁以及无线政务网,我们根据未来地铁投资规模测算对应与网集群需求规模未来5年可达40亿/年,可能被资本市场忽视。公司竞争优势在二兼容性较强癿技术架构、雄厚资金实力、深厚癿股东背景深厚、成熟商用案例、丰富公网经验。近期大连订单证明公司渠道能力及技术实力优秀,未来有望成为与网集群行业领导者之一。与网集群将成为公司最具爆发潜力癿业务。 开拓信息安全市场,构建“消息“防火墙。随着O2O应用、定位信息以及微信等不传统短信等业务癿融合,业务层面癿安全问题日益凸显。公司运用IP、交换等技术上癿技术积累,致力二恶意信息识别不防控解决方案癿研发,为运营商、互联网公司、公安等宠户提供恶意信息捕捉、防控不分析能力。2014年有望实现商用,未来有望成为推劢公司业务增长癿第三极。 盈利预测不评级。预测公司2014-2016年EPS为0.26元,0.34元,0.43元,对应估值为47X、36X、29X、给予“推荐“评级。 风险提示:与网集群网络建设迚度丌达预期。

公司发布公告,中标南京公安350兆无线集群通信系统扩容改造项目,金额为人民币2,794.73万元;中标重庆主城区PDT无线集群网建设工程,金额3992万元,含一级交换中心系统、主城二级交换中心系统。 投资要点: 国内PDT集群项目再获重大突破,市场份额加速集中。南京项目属公司前期布局多时项目,主要设备已在网运行数月,中标势在必然;而重庆项目中标打消了市场前期对于公司在该项目上竞争力的疑虑。重庆项目是近两年来国内公安PDT数字集群建设的第一个省/直辖市级大项目,意义重大--据测算,重庆一期项目将带来后续终端需求约6000万,二期项目(周边城区)还将带来至少2亿的潜在市场规模。因成功中标一期,公司在后续项目将拥有很大话语权。同时也为开拓其他省级市场带来加分效应。市场份额加速向公司集中。 集群行业已成加速趋势,未来1-2年将迈入高峰期。从我们目前跟踪的情况来看,未来武汉、徐州、长沙也将进入密集招标或于近期公布招标结果。我们认为PDT集群行业加速成长趋势已经形成,未来1-2年将逐步迈入成长高峰。 放眼长远,关注价格竞争同时也要关注远期业绩弹性。专网行业与公网行业公司成长逻辑类似,先以低价抢夺市场份额,再以系统扩容和终端放量赚取远期业绩。目前随着行业招标进入高峰,在部分地区出现激烈的价格竞争实属必然。目前公司是业内唯一一家具有广域地区规模组网成功案例的公司(新疆项目),因此在后续各省招标中话语权极大,具有很强竞争优势。我们认为即使在个别地区牺牲盈利,但恰恰意味着远期较大的盈利弹性。 盈利预测与评级。我们预测公司2014-2016年EPS为0.83元,1.21元,1.7元,对应PE为28X、19X、14X。维持强烈推荐评级。 风险提示:新品获批速度不达预期,估值过高的风险

公司公布一季报,实现营业收入15.8亿元,同比+20%;实现归属母公司净利润1.08亿元,同比+38%。 投资要点: 业绩超预期,主营仍有提升空间。公司Q1毛利率18.88%,同比下降3个百分点,费用率同比下降2.5个百分点。扣除投资收益大幅上升影响主营增速约11%左右。利润增长主要源于费用率下降以及投资收益的上升(减持光迅股权)。毛利下滑应主要由于光纤光缆价格下滑所致。但我们预计随着2014年公司预制棒的大幅扩产,未来光纤光缆业务的毛利将逐步恢复到合理水平。因此后续主营增速有望丌断改善。 新业务订单超预期,未来有望全面打开市场。公司近期公布重大项目订单,向晶澳太阳能销售光伏背板,总价约1亿元,预计毛利率约在30%左右,且大部分都能在2014年确讣。晶澳太阳能属于光伏行业龙头企业,中天光伏自主研发的KPK、KPE 复合型光伏背板通过晶澳测试进入核心供应商序列,多项指标超出业内平均水平,标志着公司背板产品序列的完全成熟,预计未来将实现快速扩张。除光伏背板以外,受益于我国军工市场的发展以及省外光伏市场的逐步打开,公司海缆业务以及光伏发电业务将维持高速增长态势,我们讣为新业务将维持快速增长势头。 盈利预测与评级。我们预测公司2014-2016年EPS 为0.71元,0.85元,0.98元,对应PE 为17X、14X、12X。我们公司未来新业务快速扩张之势已成,长期看估值仍未反应公司新业务成长空间。维持强烈推荐评级。 风险提示:新业务市场扩张速度丌达预期。