盈利预测与投资建议 上述两种舍得酒合计将产生5620万元净利润,折合EPS0.167元。因此我们上调公司盈利预测,我们预计公司2011年、2012年、2013年EPS 分别为0.55元、1.10元、1.84元,同比分别增长141%、101%、68%,对应PE 分别为44X、22X、13X。维持公司强烈推荐评级,上调目标价至33元。 风险提示 公司调节业绩的随意性,省外扩张受阻。

盈利预测与投资建议 我们预计公司2011~2013年EPS分别为0.60/1.01/1.49元,同比增速分别为144%、69%、48%,未来三年复合增速达83%,对应2011~2013年PE分别为45X、27X、18X。 我们维持公司强烈推荐评级,目标价35元。

盈利预测与投资建议 我们上调公司盈利预测,我们预计公司2011年、2012年、2013年EPS分别为0.55元、0.93元、1.42元,同比分别增长141%、69%、53%,对应PE分别为38X、23X、15X。维持公司强烈推荐评级,目标价28元。

盈利预测与投资建议 我们预计公司2011~2013年EPS分别为0.60/1.01/1.49元,同比增速分别为144%、69%、48%,未来三年复合增速达83%,对应2011~2013年PE分别为39X、23X、16X。 我们维持公司强烈推荐评级,目标价35元。

我们上调公司盈利预测,我们预计公司2011年、2012年、2013年EPS分别为0.55元、0.93元、1.42元,同比分别增长141%、69%、53%,对应PE分别为29X、17 X、11 X。维持公司强烈推荐评级,目标价28元。

一、 事件概述 近期我们拜访了酒鬼酒湖南省的经销商--湖南省德泰酒业食品有限公司、郴州杰翔商贸有限公司相关领导及销售人员,就酒鬼酒公司对经销商的支持政策、主打产品销售情况、价格体系等问题与上述经销商领导及销售人员进行了交流。 二、 分析与判断 省内价格体系理顺,产品出厂价或将提升20%左右 1、省内价格体系理顺。 (1)在郴州市场,一个很明显的信号是红坛两个月之前涨价,以前卖400多,现在市场终端价开始和湖南市场统一,达到528元。 (2)2010年以前,片区经理给各个地区的经销商承诺政策,优惠政策不一,最终导致窜货,价格体系混乱。目前整个湖南市场上面对于经销商的价格、赠送优惠政策完全一样,达到了统一,从而可以有效实行价格管控,全省价格统一。 (3)酒鬼酒价格体系理顺,除了酒鬼酒公司所作的努力之外,最核心的是五粮液前段时间涨价,给酒鬼酒留出了足够的操作空间。2、产品出厂价或将提升20%左右。随着公司产品价格的逐步理顺以及五粮液、泸州老窖等竞品不断提价,经销商预计酒鬼酒将在近期对主要核心产品(包括50°酒鬼、52°酒鬼、封坛系列等)的出厂价进行提升,提升幅度预计在20%左右。酒鬼酒提价主要表现在:减少之前对经销商的进货折扣力度以及实际出厂价的提升,从另一个侧面反映出公司销售形势大幅好转。 2012年销售收入有望继续保持高速增长 1、德泰酒业。 (1)2007年到2011年处于打基础阶段,2011年德泰酒业酒鬼的销量增长20%-30%,估计2012年大幅增长,收入可能翻番。主要原因在于德泰酒业做了很多前期基础工作,2012年是个爆发的临界点。 (2)公司主要代理50°、52°新酒鬼,今年由于销售良好,准备2012年再代理湘泉系列品牌,价格从几十到200多不等。2、杰翔商贸。郴州市场去年销售收入500万,今年1500万,2012年的任务估计会达到2250-2500万之间。明年的增量一方面是来自于自然增量,另一方面是郴州仍有不少未开发的县级区域,公司可以再进行招商,进行新的增量。 管理模式革新,电子化平台提升管理效率 1、管理模式革新。苏晓彪(苏总)带来新的管理模式:3个品牌经理(酒鬼、湘泉、内参)加7个大区经理,实行网格化管理。3个品牌经理主要负责各个片区销售推广活动,在适当的地方做适当的活动,有针对性的进行促销,集中力量实行攻击。同时7个大区经理负责各个片区经营。3个品牌经理管理层级位于7个大区经理之上,让品牌经理和大区经理只能分开,更好的管理市场。2、电子化平台提升管理效率。湖南销售公司的电子化平台,可以达到1周之内把货发到经销商手上,并且可以监控经销商库存情况,和经销商形成了良性合作,管理效率较之前提升数倍。 三、 盈利预测与投资建议 我们预计公司2011~2013年EPS分别为0.39/0.80/1.24元,同比增速分别为47%、108%、55%,未来三年复合增速达68%,对应2011~2013年PE分别为64X、31X、20X。我们维持公司强烈推荐评级,目标价35元。

我们预计公司2011~2013年EPS分别为0.39/0.80/1.24元,同比增速分别为47%、108%、55%,未来三年复合增速达68%,对应2011~2013年PE分别为74X、36X、23X。我们维持公司强烈推荐评级,目标价35元。

盈利预测与投资建议 我们预计公司2011~2013年EPS 分别为0.39/0.80/1.24元,同比增速分别为47%、108%、55%,未来三年复合增速达68%,对应2011~2013年PE 分别为69X、34X、22X。我们维持公司强烈推荐评级,目标价35元。

一、 事件概述 近期我们拜访了酒鬼酒湖南销售公司相关领导,就公司产品线、销售渠道、价格体系等与相关领导进行了交流,并对长沙的部分渠道终端进行了调研和验证。 二、 分析与判断 2011年湖南销售公司最大的三个转变 1、从销售人员个体单兵作战转变为销售公司团队作战。以前销售公司人员崇尚于单兵作战,认为个体力量可以完成所有工作,团队协同作战能力较差。由于新领导苏晓彪上任,湖南销售公司团队作战氛围渐浓,由之前的一盘散沙变为集团作战,团队竞争能力大幅增强。2、从单纯的要回款转变为良性回款。2011年之前销售公司的任务就是找经销商要回款,发出去货之后万事大吉,只是在结账期末催要回款。目前湖南销售公司追求良性回款,不像之前到年底催款,容易造成经销商之间恶性铺货,对公司价格体系及品牌力造成伤害。3、从旧的组织体系转变为服务性组织体系。湖南销售公司逐步由凌驾于经销商之上转变为对经销商、客户进行服务,从而带来最大变化是经销商感觉被尊重,经销商对酒鬼酒信心增强,营销动力充足。 管理改善保障公司良性健康发展 1、网格化管理。湖南销售公司内部体系由旧的松散管理转变为现在的网格化管理,即每一个角色都有横纵两个方向的力量牵制,比如公司湖南省内设立品牌经理,即每个品牌经理不可能给各个片区不一样的政策,可以达到利益均衡,团队运营效率大幅提高。2、管理在于服务精神和执行。管理就是一切从细节开始,管理的核心是放权和制衡。世界级大公司在管理方面只做两方面事情:尊重顾客、服务客户。管理着重于服务精神和执行,即按照既定思路去执行,条条大道通罗马。酒鬼酒之前缺的就是守住一条思路去执行,目标终归可以达到,整天变化思路导致酒鬼酒2007年以来的经营困境。3、最重要的任务是服务。公司现阶段最重要的任务是服务,即服务于经销商、服务于客户。在我们调研过程中,明显感觉到公司管理改善。员工精神面貌和之前完全不一样,富有激情和干劲。办公区整洁、有序,可以和国内大型规模化企业的办公区相媲美,从另一个方面说明公司的管理已经上了一个新台阶。 营销细化,服务客户 1、营销渠道深耕和细化。湖南县市总共130多个,2010年以前还有没覆盖到的市,2011年将做到全覆盖。我们从长沙机场出来看到第一个大广告牌就是酒鬼酒的广告牌,在芙蓉中路上面也可看到许多酒鬼酒的广告牌,这在之前都是没有的,暗示公司营销向精细化转变。2、服务于经销商。湖南销售公司追求良性发展,追求服务于经销商。经销商(或客户)满意度才是关键,希望经销商利益可以保障,达到厂商共同发展。3、软件系统提升效率。湖南公司正在设计计算机软件系统,可以在上面直接看经销商回款,发货情况等。销售人员每月发短信给经销商说明其回款、公司账上货款情况。 三、 盈利预测与投资建议 我们预计公司2011~2013年EPS分别为0.39/0.80/1.24元,同比增速分别为47%、108%、55%,未来三年复合增速达68%,对应2011~2013年PE分别为64X、31X、20X。我们维持公司强烈推荐评级,目标价35元。

报告摘要 白酒公司崛起的先决条件及发展规律 从白酒行业发展的历史规律来看,二、三线白酒崛起的先决条件主要包括:1、优质的大本营市场资源。2、良好的品牌基础与价格定位。3、强大的渠道优势。4、优势单品热卖。一旦满足上述四个先决条件,白酒公司发展将大概率遵循下述白酒行业发展规律:白酒公司销售收入达到10亿元,再到20亿元只需2-3年时间,同时利润将迎来爆发式增长期,利润复合增速将超越100%。 酒鬼酒2012年具备了崛起的所有先决条件 1、大本营市场资源:湖南省市场资源优良,竞争对手实力较弱。2、品牌基础与价格定位:酒鬼酒具备良好的品牌基础,产品价格定位清晰。3、营销渠道:2010年之前酒鬼酒的营销渠道是其最薄弱环节,2011年营销渠道发生质的变革。4、优势单品热卖:50°酒鬼或红坛可担此重任。 遵循行业发展规律,收入过20亿只需2年,利润迎来爆发式增长期 1、随着价格体系理顺及定向增发完成,2012年酒鬼酒将迎来历史性大发展。 (1)我们估算湖南省白酒市场容量约为130亿元,酒鬼酒在省内市场占有率仅为3.85%,按照目前洋河和汾酒平均省内市场占有率25%估算,酒鬼酒理论上在湖南市场有32.5亿的销售规模,存在6.5倍省内市场空间。 (2)随着全省价格统一,酒鬼酒2011年价格体系逐步理顺,目前成效已经开始显现,2012年酒鬼酒将迎来历史性大发展。 (3)定向增发完成,随着募集资金到位,公司必将在营销方面进行大量投入,收入突破30亿的目标有望提前实现。 (4)管理层稳固,力促酒鬼酒健康快速发展。2、2010年以来酒鬼酒在省外市场积极开拓,2011年华北大区收入预计同比增长83%,华南大区也保持高增长。随着省外市场深耕,2012年将继续保持高增长。3、酒鬼酒当年曾比肩于茅台、五粮液、剑南春,是没落的贵族,收入到20个亿只是老品牌复苏。4、次高端白酒持续高速发展的行业背景,力推酒鬼酒销售过20亿。 收入到25-30亿时的思考 届时公司将面临省外主打产品出现、湘泉品牌的崛起、价格体系顺畅从而实现平价销售或者顺价销售、渠道深耕、管理的变革、削减贴牌产品等一系列问题,这些方面值得我们持续跟踪和研究。 盈利预测及估值 我们预计公司11/12/13年EPS分别为0.39元、0.80元、1.24元,同比分别增长47%、108%、55%,未来三年复合增速达68%,维持公司强烈推荐评级,目标价35元。

我们预计公司2011~2013 年EPS 分别为0.39/0.75/ 1.10 元(未考虑增发摊薄),同比增速分别为47 %、94%、47%,对应2011~2013 年PE 分别为61X、31X、21X。我们维持公司强烈推荐评级,目标价30 元。

一、事件概述 古越龙山今天放量大涨,盘中一度涨停。主要原因是原酒交易平台即将开通,同时中国证券报于今天刊登了《绍兴黄酒原酒电子交易即将开盘》所致。 二、分析与判断 原酒交易平台有望于11月底开通,首批原酒交易价格平均上涨将超过25% 1、原酒交易平台将于11月底开通。原酒交易平台近日已经开始为原酒投资者办理开户登记手续,如果一切顺利,我们预计原酒交易平台将在11月底正式开盘,届时投资者可以像买卖股票一样进行黄酒买卖。2、2012年首批原酒交易价格平均上涨超过25%。2011年11月7日公司公告出来的2010年原酒交易价格达到15.00元/公斤,较今年年初13.10元/公斤的供应价格上涨14.50%;2009年原酒交易价格达到18.10元/公斤,较今年年初14.20元/公斤的供应价格上涨27.46%;2008年原酒交易价格达到22.30元/公斤,较今年年初16.80元/公斤的供应价格上涨32.74%,近三年原酒价格平均上涨达到24.90%,2012年首批原酒交易价格平均上涨将超过25%。 原酒交易平台是一种重要的营销手段,其开通将带来公司营销模式的深刻变革 1、营销模式的深刻变革。 (1)创新的营销模式。通过原酒交易平台可以让人们认识到原酒增值空间巨大,同时通过意见领袖传输出老酒越陈越香、越陈越贵、越陈越有品位的信息,是一种极好的营销模式,是绍兴黄酒继产能革命、市场革命后的第三次革命。 (2)原酒金融衍生品。通过原酒抵押贷款和期酒交易,可以放大投资效率和投资倍数,原酒交易可以覆盖产业、银行、保险、现货、期货等,原酒交易空间被大幅扩宽。 (3)通过提升价格、拉动销量增加公司业绩。公司主要通过原酒交易平台提升古越龙山品牌知名度,进而提升产品销售价格。古越龙山的原酒销售和瓶装酒销售相互关联,随着古越龙山知名度提升将带动瓶装酒销售,公司瓶装酒销售有望更上一层楼。 (4)公司向150亿-220亿市值回归。公司共拥有原酒25万吨,原酒价值达150-222亿元,从原酒价值角度看市值被低估50%以上。原酒电子平台开通后,原酒去银行抵押有了估值依据,公司150-222亿元库存原酒价值终将回归。2、原酒价格提升空间巨大。2008-2010年原酒销售价格复合增速达38.23%,在原酒交易平台准备开通以及通货膨胀的大背景下,未来几年原酒价格年均增幅有望保持在30%以上。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司11/12/13年EPS分别为0.30元、0.44元、0.65元,同比分别增长51%、50%、45%,未来三年复合增速达49%,维持公司强烈推荐评级,目标价17.6元。

一、 事件概述 酒鬼酒公布了2011年三季报,公司实现营业收入6.57亿元,同比增长90.40%;营业利润0.83亿元,同比增长68.52%;实现归属于母公司的净利润0.86亿元,同比增长46.27%。实现基本每股收益0.28元,业绩符合我们之前的预期。 二、 分析与判断 单季度收入增速超预期,复苏进程再次确认 1、单季度收入增速超预期。第三季度公司收入达2.59亿元,同比增长136.45%,增速创2009年以来单季度新高,公司销售高速增长超出市场预期。2、收入环比持续增长,复苏进程再次确认。公司在传统销售淡季收入连续2个季度环比增加:其中Q2收入环比增长13.98%,Q3收入环比增长22.29%,复苏进程得以确认,经营拐点已经显现。3、短期借款回归为零,公司经营继续好转。上年同期公司拥有1.90亿元短期借款,到今年中报剩余为0.20亿元,三季报公司还清所有短期借款,公司经营继续好转再次得到验证。 实际业绩好于报表业绩 1、经营性净现金流为净利润的2.68倍。前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金达7.94亿元,同比增长75.79%;经营性净现金流达2.30亿元,为净利润的2.68倍,经营性净现金流达到2003年以来历史最高水平,公司良性发展趋势开始显现。2、预收款项与其他应付款大幅增加。截至三季度末,公司预收款项达1.54亿元,其他应付款达1.67亿元,合计提升63.92%,显示公司实际销售好于报表反映情况。 毛利率提升,期间费用率有望继续下滑 1、毛利率提升。综合毛利率由73.53%提升为73.83%,其中单季度毛利率提升4.27个百分点至75.75%,反映出公司产品结构继续提升,内参、酒鬼等高毛利产品开始放量。2、期间费用率下滑,但仍处于行业最高水平。前三季度公司期间费用率下滑9.37个百分点至44.95%,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下滑2.40、5.16、1.82个百分点至34.76%、9.96%、0.22%。虽然公司期间费用率下滑,但仍处于白酒行业最高水平,随着公司收入增长,期间费用率有望继续下滑。 2012年高弹性首选品种 2010年底,公司制定完成了“十二·五”战略规划,确立了2011年-2015年期间的战略措施和发展目标,下阶段的工作重点为:1、营销改革。巩固湖南、北方、南方三个营销中心,打造销售“十强市”、“百强县”,开拓北方、大华南市场,加快内参事业部、湘泉事业部、总代理品牌管理部的发展,培育营销队伍,稳步扩大销售。2、品牌建设。进一步完善品牌战略规划,品牌战略将以巩固酒鬼酒卓越“品质”为基础,以强化酒鬼酒馥郁香型“品类”为重点,以提升馥郁酒鬼酒文化“品位”为核心。我们认为随着公司各项战略规划的有序展开,以及非公开增发新股的各项工作于2011年顺利完成,公司将成为白酒板块2012年高弹性的首选品种。 三、 盈利预测与投资建议 我们预计公司2011~2013年EPS分别为0.39/0.75/1.10元,同比增速分别为47%、94%、47%,对应2011~2013年PE分别为56X、29X、19X。我们维持公司谨慎推荐评级,目标价24-26元。

一、事件概述 承德露露公布了2011年三季报,公司实现营业收入13.95亿元,同比增长-1.90%;营业利润1.96亿元,同比增长-5.49%;实现归属于母公司的净利润1.46亿元,同比增长-2.67%。实现基本每股收益0.40元,业绩符合我们之前的预期。 二、分析与判断 单季度收入增速小幅下滑、毛利率下滑较大 1、单季度收入增速小幅下滑。前三季度公司营业收入同比增长-1.90%,其中第三季度收入4.32亿元,同比增长-2.10%,单季度收入增速小幅下滑。 2、单季度毛利率下滑较大。前三季度公司综合毛利率下滑3.27个百分点至33.60%,其中第三季度毛利率下滑5.76个百分点至29.51%。公司第三季度毛利率下滑较大的原因是原材料成本上升:2011年中报期间杏仁采购价为42940元/吨,2010年公司杏仁采购价为31000元/吨,杏仁价格上涨38.52%,公司杏仁成本占比为25%-28%。目前杏仁采购价又回落至30000元/吨左右,四季度公司杏仁成本压力将大幅缓解,公司毛利率有望回归正常水平。 3、期间费用率继续回落。前三季度期间费用率下滑2.82个百分点至18.54%,主要是销售费用率下滑2.93个百分点至15.97%。在销售收入小幅下滑的背景下,我们不愿意看到销售费用下滑较多,随着2012年郑州厂区投产,预计公司销售费用有望提升。 4、现金流维持低位。前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为13.13亿元,同比下滑21.64%;经营性净现金流仅为0.45亿元,同比下滑83.55%,主要原因是: (1)预收货款较年初减少3.06亿元。 (2)预付给供应商款项较年初增加0.51亿元。 郑州厂区贡献业绩时点晚于预期 公司目前拥有10条生产线,总产能为30万吨,产量25吨。1、生产线。承德8条,北京、廊坊各1条。其中承德8条生产线分为2个车间:实验车间2生产线、生产车间6条生产线。上述8条生产线日产量平均约为800吨,其中实验车间日产量200吨多一些,生产车间日产量接近600吨。2、产能。今年新增产能主要在郑州,预计今年年底工厂可以完工,调试设备到正式生产预计到2012年7、8月左右(我们认为市场上对郑州产能贡献业绩的时间节点预期过于乐观:即今年底可以达产,明年初可以贡献业绩), 我们预计2012年郑州新投产2条生产线,2013年仍可新建2条生产线,主要原因在于:郑州征地面积为130亩,大于承德现有100亩的厂区面积。3、产量。我们预计2012年郑州新投产2条生产线,合计新投入5万吨产能,估计全年新增产量约为2万吨。2013年再新增2条生产线,产能将达到40万吨,预计产量将达到32万吨。 公司近期提价可能性较小 公司杏仁露于2010年10月提价,价格现在为2.9元左右,之前是2.6元。我们认为公司产品近期提价的可能性较小:1、公司产品在终端市场上面对较为激烈的竞争,2010年提价曾经带来了短暂的销量下滑,公司提价将给其他品牌带来较大的生存空间。2、在其他竞争品牌采取不足额原料、仿冒等恶劣竞争手段时,公司品牌力并不足以支持公司频繁提价。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司11/12/13年EPS分别为0.54元、0.67元、0.83元,同比分别增长10%、24%、24%,按照2011年10月26日收盘价17.00元计算,对应的市盈率分别为32倍、26倍、21倍,维持公司谨慎推荐评级,目标价20元。 四、风险提示 新厂区达产时间低于预期、原材料价格持续较高。

一、事件概述 沱牌舍得公布了2011年三季报,公司实现营业收入8.07亿元,同比增长24.10%;营业利润1.25亿元,同比增长54.67%;实现归属于母公司的净利润0.94亿元,同比增长57.45%。实现基本每股收益0.2792元,业绩符合我们之前的预期。 二、分析与判断 单季度收入增速超预期,毛利率持续提升,经营性净现金流为负疑点重重 1、单季度收入增速超预期。前三季度公司收入同比增长24.10%,其中第三季度公司收入达2.65亿元,同比增长67.28%,增速创历史新高,显示公司销售已进入良性发展阶段,也是对我们之前《沱牌曲酒调研简报:营销改革见效,业绩拐点显现》和《沱牌舍得深度调研报告:销售模式由保守型转向进攻型,业绩拐点显现》中观点进一步印证。2、毛利率持续提升。综合毛利率由40.86%提升为51.26%,其中单季度毛利率提升0.30个百分点至51.34%,反映出公司产品结构继续提升,中高端酒酒销量继续向好。3、单季度期间费用率下滑。第三季度期间费用下滑3.30个百分点至23.75%,主要是管理费用率和财务费用率分别下滑4.28和2.69个百分点至9.16%和3.40%,随着公司销售规模扩张,公司期间费用率有望继续下滑。4、经营性净现金流为负疑点重重。 (1)直接法。前三季度公司经营性净现金流为-3.82亿元,在销售收入大幅增长的同时,这显然违背白酒行业常理:其中购买商品、接受劳务支付的现金达到10.86亿元,同比大幅增长128%是现金流为负的主要原因。 (2)间接法。主要是应付票据减少4.53亿元,同时存货增加2.18亿元所致。存货持续增加符合常理,但公司结算应付票据较多,在白酒现金流如此充裕的行业实属罕见。5、预收款项大幅增加。截至三季度末公司预收款项达1.01亿元,同比提升76.98%,显示公司实际销售好于报表反映情况。 未来3年收入增速有望保持50%左右 1、每个经销商收入增速有望接近50%。 (1)沱牌经销商销售额大部分集中在百万级别,部分经销商是做茅台、五粮液,渠道优势较强,现在正处于销售额由百万级别向千万级别跃进的黄金成长期。 (2)公司已经不像之前随意选择经销商,今年开始挑选有质量的经销商。 (3)公司销售人员已经达到700-800人(人数较去年翻番),对经销商形成了有力支持。 (4)2003年以来公司的持续积淀,到现在开始发力。 (5)营销战略转型。2011年是公司营销战略转型的第二年,“人才工程”、“品牌工程”、“渠道工程”、“服务工程”均取得了较大幅度进展。大部分中高端产品较去年同期均保持了100%左右的增长,将顺利完成2011年各项目标计划。2、经销商扩张速度增强。公司目前共分为3个销售大区和8个销售区。其中3个销售大区分别为:东北大区、华北大区、西北大区;8个销售区分别为:河南、苏沪、安徽、浙江、湘赣、湖北、粤桂、福建销售区。公司2011年加大了经销商的招商力度,很多销售区今年的经销商扩张速度达到历史较高水平。3、行业原因。茅台、五粮液提价、限量,导致很多消费者转而消费舍得。 2011年净利润同比增长70%以上 我们预计今年公司白酒销售收入将达到11亿元,高端酒销售收入占比超过60%,公司预测2011年全年净利润同比增长70%以上。在东北市场,舍得酒的销售占比已达70%以上,公司在东北市场已经进入高端酒市场销售前三强。 三、盈利预测与投资建议 (1)悲观假设。假设公司未来3年不改制,按照目前营销思路正常发展。我们预计公司2011年、2012年、2013年EPS分别为0.36元、0.58元、0.89元,同比分别增长61%、59%、55%。维持公司强烈推荐评级,目标价26.5元。 (2)乐观假设。假设公司可以在未来1-2年内完成改制,公司销售收入可以按照遂宁市政府“十二·五”战略发展规划要求完成。我们预计公司2011年、2012年、2013年EPS分别为0.42元、0.84元、1.30元,同比分别增长87%、97%、56%。维持公司强烈推荐评级,目标价33.6元。 四、风险提示 改制进程达不到预期,省外扩张受阻。