投资要点: 发布2013年半年报,公司业绩符合预期。公司公告2013年上半年实现营业收入15.10亿元,同比增长57.01%;归属于上市公司股东净利润2.89亿元,同比增长60.27%,最新股本摊薄EPS=0.31元/股,符合我们此前的预期。公司同时预告2013年1-9月净利润为4.20亿元-5.10亿元,较去年同期增长40%-70%。 预涂膜行业格局改善,公司收入、毛利率实现双提升。公司已成为全球预涂膜行业的龙头企业,年产能达4.4万吨。上半年从国内市场来看,国家绿色印刷指导方针加速推动预涂膜走向全面替代;国际市场方面,由于印度Cosmo公司竞争力持续衰退,为公司抢占国际市场份额提供了良好的机遇。整体来看,预涂膜行业格局日趋改善,上半年公司预涂膜业务实现收入6.32亿元,同比增长20.74%,产品毛利率较去年同期大幅提升6.25个百分点至34.94%,预计在行业格局不断改善的情况下,公司在预涂膜行业的领先地位有望不断巩固。 光学膜新产能有序投放,一线客户开发已取得突破。光学膜业务是驱动公司2013年业绩高速增长的主力,上半年公司光学膜实现销售7.47亿元,同比大幅增长122.56%。在市场需求旺盛的情况下,公司2亿平米光学膜集群产能的陆续投产有效地驱动公司光学膜业绩放量增长,预计光学膜新产能将在今年4季度实现完全投产,在考虑投放进度及良率后,2013年光学膜有效产能约1亿平方米。在客户开发方面,公司已成功实现为群创光电量产供货,三星、LG、友达等国际一线客户有望在下半年实现突破。公司在产品质量和量产供货能力获得一线客户认可后,新产能消化的确定性明显提升,预计下半年产能投放将驱动公司光学膜业务延续高增长。 业务结构长短兼顾,公司长期发展值得期待。从公司目前的业务结构来看,近几年预涂膜业务提供稳定增速,同时在基材自供、覆膜机推广方面不断完善;光学膜业务伴随产能释放和大客户开发,爆发性增长有望延续,驱动公司业务实现快速增长。长期来看,公司目前已围绕预涂技术以及光学显示技术不断开发新品类,窗膜、扩散膜、高端双面硬化膜、ITO膜以及3D光学膜等新品类未来有望持续推出。总体来看,公司凭借已有的业务优势以及持续推进的产品创新,长期发展值得期待。 维持“买入”评级。公司预涂膜及光学膜业务持续增长,维持2013、2014年盈利预测,预计2013-2015年每股收益分别为0.80、1.14、1.50元,目前股价分别对应2013-2015年35/24/19倍PE,其中假设光学膜13-15年销量为7000、11500、16000万平米,售价分别为40、38、37元/平米,毛利率为33.5%、33.5%和32.0%。我们认为公司在国内预涂膜行业需求快速增长、产能快速投放的背景下,业绩增长较为确定;光学膜业务在成功突破一线厂商后,快速增长趋势明确,且未来超预期可能性大。

投资要点: 发布2013年半年报,公司业绩高增长超预期。公司公告2013年上半年实现营业收入10.06亿元,同比增长7.39%;归属于上市公司股东净利润1.70亿元,同比大幅增长52.33%,超出市场预期。公司同时预告2013年1-9月净利润为2.94亿元-3.88亿元,较去年同期增长25%-65%。 公司公布2013半年度利润分配预案:以6月30日总股本5.07亿股为基数,以资本公积向全体股东每10股转增10股。公司在自身经营向好,不断发展的同时,重视为股东提供合理的投资回报,在综合考虑企业盈利能力、经营发展规划、股东回报、社会资金成本及外部融资环境的情况下,通过高送转让股东共享公司增长的福利。 美国房地产市场回暖带动公司五金工具主业销售持续改善。今年上半年虽然欧洲经济仍趋低迷,但美国房地产市场的复苏对公司产品需求的拉动效应渐显,公司积极把握这一有利趋势,加大新产品研发投入,提高市场占有率,上半年公司新产品销售占到整体销售额的68%,显示公司整体的研发制造优势依然明显。从国内销售来看,虽然我国经济环境整体不佳,公司依然实现了销售收入24.32%的逆势增长。整体来看,美国经济在全球率先复苏的趋势仍将延续,预计公司将凭借“渠道+制造”优势维持主营销售收入的持续增长。 毛利率逐步改善,提升公司盈利能力。值得注意的是,公司通过卓越的产品设计制造优势和渠道管理优势,在上半年实现了产品毛利率的逐步改善,上半年公司工具五金销售毛利率为26.49%,较去年同期上升1.25个百分点,其中手持式电动工具毛利率提升明显,较去年同期大幅上升17.87个百分点至24.01%。我们认为公司毛利率的提升一方面反映了市场需求面转暖的趋势,同时印证了公司自身良好的管理经营实力,预计随着行业景气度提升公司毛利率或可延续上升趋势。 业务多元化效果初显,投资收益驱动业绩高增长。公司货币资金充裕通过对外投资不断实现业务多元化,2013年对卡森的投资收益实现权益法核算,上半年共实现投资收益4460万元,增厚EPS约0.09元,预计卡森和杭叉等投资带来的收益将与公司主业回暖形成共振,驱动公司下半年业绩延续高增长。 上调2013年盈利预测,维持“买入”评级。公司主业向好和投资收益上升趋势明显,将有力驱动2013年业绩增长,从公司1-9月的业绩预告来看,前三季度将实现每股收益0.58-0.77元,按往年四季度正常经营估算,13年业绩超过此前预期概率很大,我们上调公司2013年盈利预测,预计2013-2015年实现每股收益0.80元、0.91元和1.05元,目前股价对应2013-2015年21/18/16倍PE。公司同时具备欧美市场的渠道优势和国内厂商的制造优势,供应链管理能力一流,主业竞争优势明显,同时业务多元化进展顺利,考虑到未来可能的收购对业绩的增厚,公司业绩有超预期的可能。

投资要点: 基础数据:2013年06月30日公司公布2013年半年报,2013年上半年实现营业收入2.13亿元,同比增长64.9%,实现净利润3285万元,同比增长32.8%,实现每股收益0.12元,基本符合我们预期(公司中报业绩预告预计利润同比增长25-40%)。公司上半年实现每股经营现金净流量0.13元,同比增长161.8%。 业绩基本符合预期,研发支出大幅上升使利润增速低于收入增速。2013年上半年公司研发投入1670万元,同比增长225%,占营业收入比例从去年同期的3.97%提高到7.82%。研发投入中有1255万元计入管理费用,相比去年提高约1000万元,是公司管理费用从706万元大幅增加至2250万元的最主要原因。 研发投入为公司长远发展保驾护航。报告期内公司的研发投入主要用于电荷调节剂工艺改进、彩粉项目工艺技术改进、载体项目小试工艺研究等项目。目前公司研发重点在于从HP系列碳粉产品向三星、戴尔等其他品牌拓展并加紧复印机适用彩色碳粉的研发,以及高速彩色静电成像显影剂用载体的研发及产业化。尽管大额研发投入会在短期内摊薄公司的业绩,但前瞻性的研发将保证公司拥有较竞争对手更完备的产品体系和研发体系。 彩色碳粉项目进展顺利。公司在国内市场针对不同客户采取差异化销售方式:主流卡匣厂商及重点耗材经销商采取直销模式、以代理商面对中小客户需求,目前公司彩粉在国内市场上已经实现了对下游大多数客户的市场覆盖,有效地推动了这一产品的进口替代。海外市场方面,公司已在欧洲、美国、中东、东南亚市场实现销售,并正与多家海外硒鼓厂商及渠道商开展应用评价及商务接洽。公司彩粉产品二季度实现利润540.2万元,较一季度环比增长72%。 维持盈利预测,维持增持评级。不考虑公司后续增发收购珠海名图股权的摊薄影响,我们预计公司2013年-2015年实现每股收益0.48/0.79/1.04元,目前对应2013年37倍、2014年22倍PE。公司目前已基本实现HP全系列打印机彩粉产品的定型及规模化销售,未来其他主流品牌拓展以及复印机适用碳粉产品的研发将令公司如虎添翼,我们看好公司在细分行业的龙头优势以及进口替代前景,维持“增持”评级。

投资要点: 事件:公司公告全资子公司张家港康得新光电有限公司生产的光学膜产品自通过群创光电有限公司严格的量产测试验证后,经过各项生产准备,已经向群创光电指定的配套厂商量产供货。 成功为群创光电供货,表明公司已完全突破全球一线客户供应链。在今年4月公司公告通过群创光电量产供货认证后,目前公司已正式实现为其量产供应光学膜产品,我们认为这在事实上确立公司已成功打入全球一线客户供应链,公司光学膜产品的质量与稳定供货能力已获得全球顶尖客户的认可,群创光电作为液晶面板大客户,光学膜需求量巨大,2012年光学膜需求量即达到约2亿平方米,通过其认证后公司或可大幅抢占其需求空间。同时,凭借公司良好的销售能力以及目前领先的客户积累,2013年实现对一线重点客户的批量供货问题不大。 2亿平米光学膜产能消化确定性高,保障公司业绩延续高增长。以群创光电为代表的一线面板客户对光学膜的需求量巨大,公司此次为群创量产供货后,2亿平米光学膜新增产能(考虑产能投放进度及良率后,预计全年实现有效产能1亿平方米)消化的确定性明显提高。公司相较国外竞争对手,拥有较为明显的成本优势,同时更为接近下游市场,在产品质量获得国际领先客户认可后,进口替代的优势更为凸显,未来有望持续抢占市场,保障公司业绩延续高增长。 维持“买入”评级。维持2013、2014年盈利预测,预计2013-2014年每股收益分别为0.80和1.14元,目前股价分别对应2013-2014年35/25倍PE,其中假设光学膜13-14年销量为7000和11500万平米,售价分别为40和38元/平米,毛利率为33.5%。我们认为公司在国内预涂膜行业需求快速增长、产能快速投放的背景下,业绩增长较为确定;光学膜业务在成功突破一线厂商后,快速增长趋势明确,且未来超预期可能性大。

投资要点: 发布2013年半年报,公司业绩低于预期。公司公告2013年上半年实现营业收入7.53亿元,同比大幅增长93.84%;归属于上市公司股东净利润517.63万元,去年同期为亏损3862.68万元,公司触屏业务在一季度扭亏的基础上延续向好趋势,但扭转幅度低于此前预期。公司同时预告2013年1-9月净利润为-500万元-0万元。 上半年实现扭亏,利润率提升仍受限制。公司去年由于处于产品研发、产线调试和团队建设的“磨合期”,产品线前期的大规模固定资本投入以及人员增加、期间费用增长等使得运营成本大幅上升,导致公司2012年业绩出现大幅下滑。2013年一季度公司已在去年四季度亏损5571万元的基础上实现扭亏为盈,同时上半年整体业绩延续了正增长趋势,但由于公司产品线布局范围不断延伸,导致产能爬坡与良率提升延后,利润率提升明显受到压制。在上半年收入大幅增长93.84%(占2012全年营收的74.77%)的情况下,仅实现517.63万净利润,同时受制于三季度淡季影响,公司前三季度业绩或出现亏损。 增发助力打造中小尺寸一体化触摸屏供应商,短期开支上升致使业绩放量期推后。从收入端来看,销售收入的高增长一方面确认了触屏行业的高景气,同时表明公司的触屏业务已初步实现市场开拓。但由于触屏行业不同技术标准的变迁对行业竞争格局影响很大。因此公司在已形成GG/OGS/GFF的产品和技术布局的基础上,开始向On-cell产品拓展,公司上半年成功增发为“中小尺寸电容式触摸屏生产线项目”、“超薄超强盖板玻璃生产线项目”建设奠定了资金基础。长期业务布局的深化致使公司短期开支上升,且导致良率产能提升进度放缓,对短期业绩形成压制,业绩放量期将推后。 维持“增持”评级。考虑到公司业绩放量延后的影响,下调2013-2014盈利预测,预计2013-2015年实现每股收益0.27元、0.61元、0.85元(原预测2013-2014EPS分别为0.52元、0.76元),目前股价对应2013-2015年71/31/22倍PE。公司产业链一体化优势有利于协调整合、提效降费,在产品线布局完成,良率及产能提升后有望实现业绩的快速增长。

投资要点: “渠道+制造”成就亚洲最大手工具采购一站式平台。公司手工具产品面向全球领先零售商,把握住了通往欧美消费市场的渠道咽喉,拥有良好的渠道深度,在下游渠道商采购占比中每提升0.1个百分点,将带动公司营收增长22.08%。同时,公司采用“外协+自制”的生产模式,将60%的产品外包给超过700家外协厂商,通过销售订单+研发设计+质量控制深入整合供应链,形成了完善的供应链配套体系。公司合理整合“渠道”和“制造”优势,已发展成为亚洲最大的手工具采购一站式平台。 美国经济复苏带动外销回暖,国内市场拓展勾勒未来宏图。公司对欧美地区出口占销售总收入的95%以上,其中对美出口占比最大为75%。通过历史数据分析,公司业绩与美国成屋销售增速及美国居民收入增速相关性高,2013年一季度,美国成屋销售增速与个人总收入增速已分别反弹至9.93%和2.84%,从整体趋势上看,复苏趋势明显,公司外销借势回暖概率高。国内市场2012年实现了翻倍增长,2013年有望再2012年基础上再翻倍,短期来看,由于占比较小,贡献业绩有限,长期来看,公司通过在国内专业级市场对外资的替代以及消费端市场的培育,未来增长潜力巨大。 业务多元化有序开展,卡森投资收益对13年业绩贡献明显。公司货币资金充裕达16.51亿元,通过对外投资不断实现业务多元化,2013年对卡森的投资收益将反应在利润表中,预计全年对卡森有望实现投资收益超5000万元,增厚EPS约0.101元,公司未来仍将可能收购一些质地优良的标的。 维持“买入”评级。美国经济领先全球复苏,利好于公司主业回暖,卡森国际和杭叉投资收益对公司业绩增厚效果明显,上调2013、2014年业绩预测(原预测2013、2014年EPS分别为0.62元、0.71元),预计2013-2015年实现每股收益0.73元、0.91元和1.05元,目前股价对应2013-2015年21/17/15倍PE。公司同时具备欧美市场的渠道优势和国内厂商的制造优势,供应链管理能力一流,主业竞争优势明显,同时业务多元化进展顺利,考虑到未来可能的收购对业绩的增厚,公司业绩有超预期的可能。

投资要点: 事件:公司于2013年7月22日收到公司控股股东康得投资集团有限公司(下称:康得集团)关于拟增持公司股份的通知,康得集团计划在未来十二个月内(2013年7月23日至2014年7月23日)合计增持不低于100万股、不超过900万股的公司股份。增持计划实施前,康得集团持有本公司股份26695.0272万股,占公司股份总额的28.47%。 大股东增持彰显其对公司未来前景的信心。公司经过上市三年来的高速发展,已成为预涂膜和光学膜行业的领导企业,目前公司正处于产能扩张、业务拓展的关键时期,公司大股东增持彰显了其对企业未来发展的信心。近期,有媒体对公司提出了关联交易、销售数据真实性等相关质疑,公司为维护投资者利益停牌核查,经过审核后复牌,并直面质疑发布澄清公告,与投资者进行充分沟通,打消市场顾虑。此次增持,也可以从实际行动上反映公司大股东对公司实力的信心。 管理层的远见卓识是企业长期快速发展的基石。康得集团的董事长钟玉先生同时也是上市公司的董事长,是公司的实际控制人。在过去三年中以其为核心的管理团队成功把握住了预涂膜的发展机遇,并果断扩大产能,顺利成为全球最大的预涂膜生产厂商。同时,公司在国内前瞻性地布局光学膜业务,把握住了光学膜进口替代的巨大市场,在长期被进口产品垄断的情况下,去年实现了背光模组厂商的规模供货,2013年已开始为京东方、长虹等一线客户供货,并成功突破群创光电等全球顶尖客户,业务开展有序、方法得当,反映了公司优秀的管理能力,此次增持也代表了整个管理层未来对公司发展的持续承诺。 公司基本面持续向好,产能释放保证业绩维持高增速。目前公司业务呈现预涂膜、光学膜双驱动的格局,预涂膜4.4万吨产能的利用率保持在高位,全球龙头地位渐趋稳固;光学膜业务是驱动公司2013年业绩高速增长的主力,2013年公司2亿平米光学膜集群项目已开始陆续投产,预计在考虑产能投放进度及良率后,2013年有效产能将达到约1亿平方米;同时公司光学膜产品线不断丰富,扩散膜、高端双面硬化膜、ITO膜以及3D光学膜等新品类将陆续推出,产品品种持续优化,公司光学膜业务将实现由量增到质优的升级,随着大客户开发的持续进行,未来将充分享受下游行业需求的高景气。 维持“买入”评级。维持2013、2014年盈利预测,预计2013-2014年每股收益分别为0.80和1.14元(股权激励行权股本调整,原值为0.80/1.15元),目前股价分别对应2013-2014年35/25倍PE,其中假设光学膜13-14年销量为7000和11500万平米,售价分别为40和38元/平米,毛利率为33.5%。 我们认为公司在国内预涂膜行业需求快速增长、产能快速投放的背景下,业绩增长较为确定;光学膜业务在成功突破一线厂商后,快速增长趋势明确,且未来超预期可能性大。

投资要点: 事件:公司拟在常熟投资设立全资子公司春兴精工(常熟)有限公司,注册资本10,000万元,其中6500万元主要用于生产基地建设及办公场地购置,2250万元用于导热石墨膜试验、检测、生产及办公等设备购置,1250万元用于补充流动资金;此外,公司拟将消费电子整体业务(公司现有消费电子金属结构件业务以及子公司湖振电子(苏州)有限公司所有业务)搬迁至常熟。 投资生产导热石墨膜,消费电子业务又添新品。公司本次投资新建的导热石墨膜主要应用于手机、平板电脑等消费电子产品及通信机柜等其他领域。传统消费电子散热材料主要以导热硅胶片为主,石墨类散热材料相对传动材料具有热阻低、重量轻和导热系数高等优势,同时拥有良好的可塑性,可以贴附在消费电子产品的内部电路板上,符合消费电子轻薄化、可挠性的发展潮流。公司本次新品投产是消费电子业务领域的又一次拓伸举措,对于公司产品结构的完善以及未来的业绩增长具有较好地促进作用。 导热石墨膜短期难贡献业绩,未来空间值得期待。公司导热石墨膜项目建设期为2年,项目为边建设,边生产,预计从2014年开始生产能力达到设计能力的30%,短期内难贡献业绩。公司预计每条导热石墨膜生产线每天(24小时)生产120平方米导热石墨膜,10条线每月的产量为36000平方米,每年为432000平方米,产品下游消费电子行业基数庞大,且散热材料在其他领域具有应用的普适性,未来市场空间值得期待。 维持“增持”评级。考虑到新项目短期难贡献业绩,且未来投产进度存在风险,维持2013、2014年盈利预测,预计2013-2014年每股收益分别为0.46和0.60元,目前股价对应2013年27倍PE和2014年21倍PE。公司在消费电子新品投产同时,将原消费电子业务一并搬迁至常熟,着力打造消费电子配件产品生产基地,未来想象空间巨大,传统通讯设备铝合金结构件和汽车零部件结构件业务向好,保障公司业绩实现较快增长。

投资要点: 公司公告拟以发行股份及支付部分现金的方式收购珠海名图科技有限公司剩余80%股权并对其实现全资控股。公司拟以16.7元/股(前20日均价,较停牌前股价溢价4%)发行1450万股并支付3060万元现金对价,合计收购对价为27,275万元。同时,公司拟以15.03元/股(前20日均价的90%)发行不超过6,049,013股,募集不超过90,916,666.67元作为配套资金。 完成产业链下游布局,进一步增强整体竞争力,分步收购体现公司外延式扩张的谨慎态度。公司于2012年12月收购珠海名图20%股权,并在其达到2012年业绩承诺的基础上进一步推出整体收购方案,这一做法与公司分两步收购南通龙翔化工51%股权的方式一致,体现出公司在外延式并购时所持的审慎态度。珠海名图成立于2003年,是目前国内主要再生彩色硒鼓生产商之一,产品广泛的运用于惠普、三星、兄弟、柯尼卡美能达、爱普生、戴尔、施乐、OKI、利盟等知名打印机品牌。通过对于下游再生硒鼓厂商的收购,将有助于公司凭借现有渠道实现彩色碳粉的顺利推广。 收购对价较为合理,业绩承诺保障未来四年业绩增长。此次收购对价相当于珠海名图的整体估值为3.4亿元,公司2012年实现净利润3571万元,2013年承诺净利润为3840万元,收购对价相当于2012年10倍、2013年9倍PE,考虑到珠海名图2012年39%的净利润增长率以及73%的净资产收益率,我们认为估值较为合理。珠海名图原股东承诺公司2013年、2014年、2015年、2016年经审计的归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别不低于人民币3,840万元、4,800万元、6,000万元及6,660万元,对应复合增速20%。 管理团队稳定,有利于收购后顺利过渡。收购完成后,原则上仍以珠海名图现有经营管理团队自主经营为主,转让股份的个人应在珠海名图履行经营管理职责不少于五年,其他重要经营管理人员及核心技术人员等五年内亦不发生重大变化。珠海名图的现有员工也将继续保留原有劳动关系。管理团队和员工的稳定有利于珠海名图顺利实现股权转让的过渡并延续过往良好的发展态势。 上调盈利预测,维持增持评级。我们假设珠海名图股权于2013年7月底完成交割,并实现并表。据此上调公司2013年-2015年盈利预测至0.48/0.79/1.04元(原预测为0.47/0.71/0.0.94元),如考虑增发摊薄则2013-2015年EPS分别为0.44/0.73/0.96元。目前对应2013年36倍、2014年22倍PE。公司目前是国内电子成像显像化学品细分行业龙头,成功突破彩色碳粉项目将助力公司业绩迎来爆发式增长,完成上下游产业链整合将使公司的彩色碳粉业务更具竞争力,我们维持对于公司的“增持”评级。

发布2013年一季报,公司业绩高增长超市场预期。公司公告2013年一季度营业收入2.37亿元,同比增长46%;归属于上市公司股东净利润1572万元,同比大幅增长433%,最新股本摊薄EPS=0.06元/股,公司一季度净利润增速高于前期业绩预告上限,业绩高增长超市场预期。 发布2013年上半年业绩预告,二季度增速再超市场预期。公司预计上半年实现归属于上市公司股东净利润3956万元-4203万元,较去年同期大幅增长380%-410%,业绩预告显示公司二季度业绩增长将更为强劲,以预告下限估算,二季度在一季度高增长的基础上环比增速仍超50%,公司业绩反转加速向上趋势明确,盈利能力大幅改善超出此前市场预期。 营收高增长+毛利率改善显示公司业绩反弹强劲。伴随通讯行业景气度提升,公司在去年经营不利的情况下实现业绩大幅反弹,主营业务收入同比增长46%显示下游需求已明显回暖;公司盈利能力提升,毛利率大幅改善再次印证行业景气度反转,公司一季度毛利率大幅提升至为20.02%,为2011年四季度以来的最高点,较去年同期上升5.18个百分点,较2012年全年7.49%的毛利水平更是大幅提升12.53个百分点,毛利率大幅改善是行业景气度反转的先行指标,公司产能利用率和良率上升后,未来伴随营收增长,业绩将实现强劲反弹。 新一轮4G招标即将开启,刺激通讯设备结构件需求大幅提升。据悉中移动将在今年二季度中旬启动新一轮的4G招标,考虑到中移动全年4G网络基站建设目标,即投资417亿元新建20万个4G网络基站,通信行业人士乐观预测此次招标总额或超过400亿元,带动产业链需求在下半年迎来高速增长。种种迹象表明中移动加速推进4G商用进程的意图明显,2013年移动基站投资高景气将贯穿全年,公司主营产品滤波器等通讯设备结构件是移动基站设备的重要部件,必将享受移动投资增加带来的需求空间,由于通讯结构件业务占公司主营业务比重较高(2012年占比67.98%),预计将带动公司全年业绩逐季上升,实现高速增长。

发布2013年一季报,公司业绩符合预期。公司公告2013年一季度营业收入6.56亿元,同比增长61%;归属于上市公司股东净利润1.29亿元,同比增长190%;除权后最新股本摊薄EPS=0.14元/股,符合我们此前的预期。公司同时发布2013年上半年业绩预告,预计上半年实现归属于上市公司股东净利润2.52亿元-3.07亿元,较去年同期增长40%-70%,公司业绩仍将延续高增长。 预涂膜业务稳定增长,龙头地位渐趋稳固。公司预涂膜目前已形成10条生产线的产能,年产能达4.4万吨,2012年一季度新产线投产后使得公司成为全球预涂膜行业规模最大的企业,预计今年公司预涂膜业务将实现稳定增长。长远来看,预涂作为一种关键技术,将成为公司业务拓展的重要支点,未来公司或将以此为基础向铁塑、木塑及塑塑等领域延伸,长期战略扩张值得期待。 光学膜新产能投产、产品品种优化驱动公司业绩高速增长。光学膜业务是驱动公司2013年业绩高速增长的主力,在张家港4000万平方米光学膜示范线投产后,公司光学膜业务持续取得突破,2013年公司2亿平米光学膜集群项目已开始陆续投产,预计在考虑产能投放进度及良率后,2013年新增有效产能约1亿平方米;同时公司光学膜产品线不断丰富,扩散膜、高端双面硬化膜、ITO膜以及3D光学膜等新品类将陆续推出,产品品种持续优化,公司光学膜业务将实现由量增到质优的升级,我们认为,公司在突破群创光电供应链后,2013年有望持续获得全球一线客户厂商订单,充分享受下游行业需求的高景气。 维持“买入”评级。维持2013、2014年盈利预测,预计2013-2014年每股收益分别为0.80和1.15元(经最新股本摊薄调整,原值为1.20/1.72元),目前股价分别对应2013-2014年34/24倍PE,其中假设光学膜13-14年销量为7000和11500万平米,售价分别为40和38元/平米,毛利率为33.5%。我们认为公司在国内预涂膜行业需求快速增长、产能快速投放的背景下,业绩增长较为确定;光学膜业务在成功突破一线厂商后,快速增长趋势明确,且未来超预期可能性大。

公司公布2013年一季报,2013年一季度实现营业收入9925万元,同比增长63.6%,实现净利润1471万元,同比增长25.13%,实现每股收益0.05元,基本符合我们此前预期(公司一季度业绩预告预计利润同比增长20-50%)。公司一季度实现每股经营现金净流量0.10元,同比增长72.13%。 业绩基本符合预期,股权激励成本刚性使淡季业绩增速偏低。一季度是公司经营上的淡季(2012年一季度业绩占全年比重为18.6%,2011年为20.3%)。 公司去年完成股权激励授予后,预计2013年摊销的费用为1168.42万元,该项费用在全年各季度间分摊的刚性拖累了一季度的业绩增速。扣除股权激励成本影响后(假设一季度分摊金额290万元),公司主营业绩同比增长约为47%。 彩色碳粉项目进展符合预期。虽然公司在一季报中并未披露分产品业务收入,但是公司在募集资金使用情况中披露彩色碳粉项目一季度实现净利润313.69万元,相比该项目在2012年9-12月实现的196万净利润进展明显。我们预计目前公司彩色碳粉项目每月产量约为20-30吨,随着装置进一步磨合以及新品种开发,未来公司彩色碳粉项目产量有望稳步提升。 控股子公司并表是收入增速显著高于利润增速的主要原因。公司一季度营业收入同比增长63.6%,主要是由于公司于2012年8月实现对南通龙翔化工控股,子公司营业收入并表所致。根据母公司口径,本部营业收入同比增长1%,毛利率从19.6%提高到22.8%,我们预计主要是由于高毛利产品(如彩色碳粉)的收入占比提升所致。 维持盈利预测,维持“增持”评级。我们预期2013-2015年公司实现每股收益0.47元、0.71元和0.95元。目前对应2013年37倍PE。虽然公司估值较高,但公司成功突破彩色碳粉项目,业绩有望迎来爆发式增长。我们维持对公司的“增持评级”。我们在公司2013年盈利预测中仅考虑了400吨彩色碳粉销售,而该产品每增加100吨销量将增厚公司每股收益0.03元,我们强烈建议投资者关注公司彩色碳粉项目的进展和超预期的可能性。

发布2012年报&2013年一季报,公司业绩符合预期。公司公告2012年营业收入10.07亿元,同比增长18.60%;归属于上市公司股东净利润-1.25亿元,同比下降700.93%;最新股本摊薄EPS=-1.70元/股。公司2013年一季度实现收入3.47亿元,同比大幅增长107.16%;归属于上市公司股东净利润256万元,去年同期亏损660万元,四季度亏损5571万元,今年一季度已成功实现扭亏,公司2012年报业绩以及2013年一季度业绩均符合我们此前的预期。 2012年公司触屏业务处“磨合期”致业绩出现大幅下滑。公司2011年基于对消费电子需求的看好,开始调整业务布局,整合触屏面板、触屏模组及盖板玻璃业务,形成产业链的垂直一体化布局,同时加大触屏产线投资,2012年公司基本处于产品研发、产线调试和团队建设的“磨合期”,导致整体经营效果不佳。此外,公司在2012年初与中兴签订的总值23亿元的供货框架协议实际执行率仅24.35%,即5.64亿元,致使营收规模大幅低于预期,但产品线前期的大规模固定资本投入以及人员增加、期间费用增长等使得运营成本大幅上升,导致公司2012年业绩出现大幅下滑。 一季度实现扭亏为盈,公司成功突破盈亏平衡点。电子触控厂商前期投入巨大,影响经营业绩的关键是良率、产能爬坡和产品导入,公司经过2012年的“磨合期”,2013年一季度已在去年四季度亏损5571万元的基础上实现扭亏为盈,其重要意义在于表示公司在产能爬坡与良率提升方面已取得重大突破,公司目前已成功突破盈亏平衡点。 触摸屏行业景气,公司2013年将迎业绩大幅增长。2013年消费电子产品将保持高速增长,从触摸屏行业总体来看,受消费电子需求拉动以及触屏渗透率提升,出货量再续高增速确定性较高;从触摸屏需求结构来看,2013年OGS屏需求放量是大概率事件,综合考虑超级本、平板电脑和智能手机的需求,我们预计2013年OGS触摸屏需求量将达到3.17亿片,较2012年0.53亿片需求量增长502%,触摸屏行业高度景气。从公司方面来看,2013年在完成良率提升和产能爬坡后,整体收益将呈乘数倍上升,公司2011年的远见经过2012年的磨合有望在今年进入收获期,充分享受行业的高景气度,一季度实现业绩大扭转让我们有理由相信公司在2013年将实现业绩的大幅增长。

事件:公司公告全资子公司张家港康得新光电有限公司生产的光学膜产品日前已通过群创光电(原奇美电子)严格的量产测试验证,达到群创光电的指标要求,可量产供货。 通过群创光电认证是公司光学膜业务跃上新台阶的重要标志。群创光电是全球领先的液晶面板供应商,产品横跨各式TFT-LCD液晶面板模块与终端液晶显示器,我们认为公司此次通过其认证实现光学膜批量供货意义重大:1、突破大客户供应链,有望持续赢得订单。群创光电作为液晶面板大客户,光学膜需求量巨大,2012年光学膜需求量即达到约2亿平方米,通过其认证后公司或可大幅抢占其需求空间;2、打开一线客户市场空间。公司今年光学膜业务的重点是开发一线客户,实现批量供货,此次通过群创光电认证具有极强的示范性意义,这表示公司光学膜产品的质量与稳定供货能力已获得全球顶尖客户的认可,凭借公司良好的销售能力以及目前领先的客户积累,2013年实现对一线重点客户的批量供货确定性很高;3、光学膜业务实力得到有力验证。此次通过群创光认证是对公司光学膜业务发展优势的一次有力验证,表明公司无论在产品质量还是在产能规模方面都已跻身一流水平,成功打破国外光学膜垄断,发展成为国内光学膜行业龙头厂商。 行业高景气得到确认,国内龙头厂商最为受益。我们在年初发布的报告中通过统计分析全球面板行业的产能分布及投放,便指出由于今年全球面板新增产能非常有限,行业将迎来景气周期,利好上游光学膜需求,一季度通过行业内的草根调研印证了我们此前的判断。在行业向好的情况下,厂商的产品质量与大规模稳定供货能力是赢得市场的核心因素,光学膜产品技术难度较高,同时要实现稳定的规模供货需要较长时间的技术与运营积累,公司凭借良好的技术实力和强大的执行力在2012年成功实现光学膜业务突破,目前已获得超过100家客户认证,在产品质量与规模供货能力方面建立了较高的竞争壁垒,2013年将充分受益行业高景气,公司一季报业绩大幅预增180%-210%便是有力印证。 产能投放驱动公司业绩,未雨绸缪保障长期发展。公司相较国外竞争对手,拥有较为明显的成本优势,同时更为接近下游市场,在产品质量获得国际领先客户认可后,进口替代的优势更为凸显,2013年公司2亿平米光学膜新增产能的投产(考虑产能投放进度及良率后,预计全年新增有效产能1亿平方米)将保障公司成功抢占市场,实现对下游客户的大批量稳定供货。在光学膜业务取得良好进展的同时,公司已未雨绸缪规划向铁塑、木塑等材料领域拓展,我们认为前瞻的视野与强大的执行力是驱动公司长期发展成为领先的材料供应商的重要保障。 维持“买入”评级。维持2013、2014年盈利预测,预计2013-2014年每股收益分别为1.20和1.72元,目前股价分别对应2013-2014年26/18倍PE,其中假设光学膜13-14年销量为7000和11500万平米,售价分别为40和38元/平米,毛利率为33.5%。我们认为公司在国内预涂膜行业需求快速增长、产能快速投放的背景下,业绩增长较为确定;光学膜业务在成功突破一线厂商后,快速增长趋势明确,且未来超预期可能性大,给予公司2013年30倍PE,目标价36元。

发布2012年报,公司业绩基本符合预期。公司公告2012年营业收入8.96亿元,同比增长8.33%;归属于上市公司股东净利润-0.89亿元,同比下降292.27%;最新股本摊薄EPS=-0.31元/股,基本符合我们此前的预期。公司将不进行利润分配及资本公积转增股本。 受困行业景气度低,公司毛利率大幅下降。公司主营业务中,通信设备和汽车零部件铝合金结构件业务占比高达94%,2012年受困于通信、汽车行业景气度走低且竞争加剧,公司在主营业务收入增长9.48%的同时,主营业务成本大幅增长27.98%,致使营业毛利率由2011年的19.2%大幅下降至2012年的7.5%,导致公司全年业绩出现大幅下滑。 期间费用上升或暂告一段落,研发投入增长蕴含增长新机会。2012年公司期间费用同比大幅增长44.37%,其中销售费用增长54.57%、管理费用增长79.14%。公司期间费用的大幅增长一方面是由于在行业低景气的情况下公司加大市场开发力度,同时人力成本上升导致的,另一方面也与公司处于业务调整转型期相关费用支出较多有关;我们认为随着行业转暖以及公司转型调整取得初步成果,公司期间费用上升势头有望在2013年得到缓解。2012年由于公司向消费电子领域拓展业务,研发投入增幅较大,较2011年大幅增长205.39%,公司战略性开拓消费电子领域,并成功突破三星结构件产业链,将使其享受今年消费电子行业的高景气,2012年研发的高投入有望在今年换来业绩上的大突破。 外“患”内“忧”带来转型阵痛,2013年有望享受多重利好。公司2012年业绩出现较大幅度下降的主要原因可以归结为两个方面:外“患”,公司主营业务较大程度依赖通讯与汽车行业,然而2012年移动通讯基站投资下滑以及汽车销售低迷使得公司传统业务面临低增长和高竞争的不利环境;内“忧”,公司前瞻性地调整业务结构,并向消费电子领域拓展,业务调整需要一个磨合周期,同时产品获得客户认证并实现稳定供货也需要一定时间,业绩贡献与研发等前期投入存在时间差,导致公司2012年经历了转型的阵痛期。进入2013年,公司迎来多重利好:首先,从行业层面来看,2013年国内4G移动通信基站建设数量有望超过20万个,中移动已大跨步地开启中国通讯行业的4G时代,4G建设加速将带动通讯基站投资保持高增长,公司通讯设备铝合金结构件业务将大幅受益,同时汽车销售在经历了连续两年低迷后今年增速有望超过去年,汽车轻量化仍将是未来发展的一大趋势,公司汽车铝合金结构件业务有望从中受益;其次,从公司业务调整的层面来看,经过去年的储备,公司消费电子结构件业务已完成布局,今年将开始贡献利润,成功突破三星结构件供应链使得业绩贡献的确定性大幅提升,总体来看,2013年公司发展面临的不利因素逐渐化解,同时有机会享受多重利好,业绩扭亏增长值得期待。 多领域拓展保障长期增长,业务集中度高提供短期弹性。公司围绕精密制造核心能力,立足通讯及汽车领域,向消费电子、军工、航空等行业不断拓宽业务,将为长期业绩增长提供保障。短期来看,公司主营业务仍然较为依赖通讯及汽车领域,在2012年行业景气度低迷的背景下,2013年4G投资以及汽车销售增速触底有望带来行业景气度逆转,公司业务集中度相对较高,业绩受益行业向好的弹性较大,我们看好公司传统通讯设备铝合金结构件业务重回增长,同时对公司消费电子结构件业务拓展保持较为乐观的态度,2013年公司迎来业绩拐点,实现较大幅业绩增长的确定性高。 维持“增持”评级。维持2013、2014年盈利预测,预计2013-2014年每股收益分别为0.46和0.60元,目前股价对应2013年24倍PE和2014年18倍PE。公司是“4G+三星产业链”概念股,2013年4G投资加速与三星产业链向好目前观察是大概率事件,公司业绩拐点特征明确,业绩爆发可能性大。