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春兴精工 机械行业 2018-01-03 7.97 -- -- 8.15 2.26%
9.93 24.59%
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事件: 公司于11月25日发布公告,公司拟对原以现金收购CALIENT 51%股权的方案进行变更。主要变更原《合并协议》项下的交割进程,由春兴精工在约定交割日一次性获得目标公司51%的股权,变更为不迟于2018年5月15日分三次交割共获得目标公司51%的股权,并有权根据目标公司经营状况选择是否进行后两次交割。 点评: 1、CALIENT 收购方案变更,不改光通信布局大方向。 本次交易变更的主要原因是因为收购交易金额较大、对双方未来发展至关重要。变更后的方案,一方面将减少公司初期的股权支付款,有利于公司将核心的资金、人力资源投入到CALIENT 产品的产能建设、市场开发上,有助于目标公司快速实现产能扩张和销售规模的扩大;另一方面,公司可根据CALIENT 的经营状况,在约定时间之内自主决定后续股权交割和股权款支付的时点,以降低公司的投资风险。 2、收购CALIENT 布局光通信,开启向科技型企业转型之路。 CALIENT 是业界领先的3D-MEMS 光路交换开关制造商,其光路交换开关(OCS)可提供超低延迟和业界最大的交换容量和密度,产品的主要应用领域为数据中心和云计算中心、SDN 光传输以及实验室自动化,其他细分市场包括媒体和娱乐、C-RAN 无线基础设施以及海底电缆登录等。当前,网络架构的改变和流量的爆发使得数据中心正逐步成为流量的汇聚地,更低的时延和更大的交换容量是数据中心应对流量增长所急需提升的能力。基于3D-MEMS 技术的光路交换开关是一种全关开关,相比于基于光电转换的开关而言,能够极大的降低时延并提升交换容量。在产品及技术方面,CALIENT 公司拥有业界领先的3D-MEMS 光路交换开关生产技术,公司将深硅等离子刻蚀工艺的专利技术用于制造3D-MEMS 反光镜阵列,该项专利与强大可靠的软件结合,使其产品光路交换开关可实现光学层的动态灵活管理。在下游客户方面,CALIENT主要针对大型数据中心客户,包括Google、Facebook、Amazon 等。我们认此次收购若顺利完成将帮助公司实现在光通信领域的业务拓展,开启公司由精密制造型公司向科技型公司的转型。 3、投资建议: 公司收购美国光路交换开关公司CALIENT 进军光通信,开启向科技型企业转型之路。未来随着5G 的到来以及行业需求的好转,公司未来业绩或将迎来拐点。预计公司2017~2019年归母净利润为1.02、1.61亿和2.26亿,对应EPS 分别为0.09、0.14和0.20元。当前股价7.97元,对应PE 为88x、55x、39x。维持“审慎推荐”评级。 风险提示: 1) 海外并购失败的风险,包括审批、换汇等存在不确定性; 2) 通信行业需求持续低迷及竞争加剧; 3) 消费电子产品研发及客户突破不及预期。
春兴精工 机械行业 2017-08-23 9.52 7.25 -- 10.09 5.99%
10.09 5.99%
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主要观点 1.交易方案分两次完成,收购51%的股权 本次交易将以公司合并的方式实现对目标公司的收购。公司拟通过在美国的子 公司Chunxing Holdings (USA) Ltd.设立一家项目控股公司 和一家合并子公司1(即 Lightspeed Merger Sub 1 Ltd.);项目控股公司下设一家中间层公司,中间层公司下设合并子公司2。 之后,由合并子公司1和目标公司进行第一次合并,由目标公司对合并子公司1进行 吸收合并。收购公司按照EBITDA 来进行约束,2018年目标是0.1亿美金;由于本次收购是现金收购,不涉及关联交易,也不构成《上市公司重大资产重组管理办法》 规定的上市公司重大资产重组。 2.CALIENT Technologies, Inc:业界领先的3D-MEMS光路交换开关生产技术生产商 CALIENT 公司主要产品为S系列光路交换开关(硬件),容量:320×320(端口), 160×160(端口)或定制配置;LightConnect?架构管理器(软件)-通过光路交换 机对动态光学层提供软件管理。产品主要应用领域为数据中心和云计算中 心、SDN(软件定义网络)光传输、实验室自动化,其他细分市场包括:多租户和 机房共享,媒体和娱乐,CRAN无线基础设施,和海底电缆登陆等 Calient 基于MEMS的光路交换的专利技术利用微小的可控反射镜来实现了光信号的全光交换,而不会有通常的光电转换带来的延迟。 Calient 2016年的收入规模为0.3亿美元、净利润为-897万美元,总资产0.26亿美元;2017年上半年公司实现收入0.12亿美元,净利润为-239万; 3.春兴精工中报一般,归母净利润下滑47% 上半年,公司在巩固和发展通信、消费电子、汽车三大主营业务的同时,大力开拓新市场及新客户,对内通过精细化管理提升效率、严控费用支出、降低运营成本,对外通过外延并购完善消费电子产业链布局;但是由于公司开展了一系列收购业务、新业务产能利用率还未能充分利用,报告期内财务费用大幅增加等原因,致使公司2017年上半年的总体盈利水平受到了一定的负面影响。 上半年公司实现营业收入 146,944.56万元,比上年同期上升 22.13%;公司报告期末总资产 742,995.71万元,比上年同期末增长 36.53%;公司营业利润为 6,108.54万元,比上年同期下降 44.01%;归属上市公司股东的净利润 4,810.89万元,比上年同期下降 47.83%。 公司预测三季度业绩同比下滑30%-60%,净利润约为0.53亿-0.94亿,业绩下滑主要原因为新设公司在开办及试生产阶段,短时间内难以达到盈利状态。射频件开发新客户,前期研发投入较多; 4.投资建议: 公司仍将专注于通信、消费电子和汽车三大主营业务,持续投入核心资源、加强研发,我们预测公司2017、2018年eps分别为0.08、0.11对应的PE122X、88x,基于公司新收购CALIENT未来发展前景良好,给予推荐评级。 5.风险提示: (1)传统业务竞争激烈,持续下滑 (2)海外收购存在不确定性。
春兴精工 机械行业 2016-12-14 9.51 12.09 64.27% 10.11 6.31%
11.26 18.40%
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事件描述: 公司收到中国证监会核准非公开发行股票的批复,核准公司非公开发行不超过1.18亿股,募集资金不超过11.2亿元。 核心观点 定向增发获批,资金到位加速产能扩张。公司12月10日收到证监会核准定增批复,待募集资金到位后,本次射频器件及消费电子金属机壳的产能扩张将顺利进行。受益于通信射频器件的国产化率提升,公司未来将通过产能扩张提升市场份额,满足海外通信设备商的订单需求;同时公司将利用募集资金购入大量CNC加工设备,将金属加工业务快速延伸至消费电子领域。目前股价接近定增价格,消费电子板块的扩张将有利于公司提升盈利能力,我们看好未来公司主营业务的增长。 外延并购步伐未停,转型信念依然坚定。公司12月3日公告终止对北京驰亿隆的增资并购,我们认为该项目的终止并不会阻止公司未来继续在军工领域的业务拓展,公司在金属加工领域的优势仍然存在。除了驰亿隆外,对西安兴航、泽宏科技、凯茂科技的布局仍在进行中,未来将迅速投入运营产生收入。公司转型之路十分坚定,我们依然看好公司在其他领域的发展前景。 终止减持计划,维护股东利益。9月3日公司发布实控人及一致行动人拟减持本公司股份公告,因资金周转需要,预计拟减持不超过1亿股。截止目前,减持计划尚未实施。10月26日减持计划终止,公司承诺未来一年不减持,充分说明了实控人对于公司未来发展充满信心,维护了广大中小股东的利益。我们认为,此次终止减持计划给市场吃了一颗定心丸,短期利空已出尽。 财务预测与投资建议 我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.27、0.34、0.42元,短期参考射频器件、机壳加工与特斯拉概念可比公司估值,对应16年45倍PE,我们给予目标价为12.15元,维持买入评级。 风险提示 射频器件国产化率、金属机壳渗透率减缓,定增扩产进度低于预期l汽车、航空航天业务进展低于预期
春兴精工 机械行业 2016-11-02 10.38 12.09 64.27% 10.66 2.70%
10.66 2.70%
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终止减持计划,维护股东利益。9月3日公司发布实控人及一致行动人拟减持本公司股份公告,因资金周转需要,预计拟减持不超过1亿股。截止目前,减持计划尚未实施。本次减持计划终止并承诺未来一年不减持,充分说明了实控人对于公司未来发展充满信心,维护了广大中小股东的利益。我们认为,此次减持计划终止不会对公司发展带来影响,也给市场吃了一颗定心丸。 消费电子产能迅速扩张,明年将是增长主力军。今年的定增项目成功过会,公司以自有资金先行投入,以扩张消费电子金属件的产能,准备快速打入明年智能手机金属机壳的市场。目前公司已快速布局位于广东的工厂,购入大量CNC金属加工设备,并与下游手机厂商密集沟通、协商配合。预计明年能够收到可观订单,并且开始盈利。我们认为,在通信主业稳定增长的情况下,明年的消费电子产品将是公司业绩增长的又一主力军。 外延并购步伐未停,转型信念依然坚定。春兴目前已是通信射频器件中的龙头企业,作为精密加工企业内的专家,公司利用了自身优势将加工业务拓展至各个领域,其中包括通信、消费电子、智能汽车、军工与航天航空。今年以来,公司通过自有资金对标的公司增资与受让的方式,拟收购北京驰亿隆、西安兴航、凯茂科技与泽宏科技。我们预计,当这些收购完成以后,将能够迅速投入运营产生收入。公司转型之路十分坚定,我们依然看好公司在其他领域的发展前景。 我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.27、0.34、0.42元,短期参考射频器件、机壳加工与特斯拉概念可比公司估值,对应16年45倍PE,我们给予目标价为12.15元,维持买入评级。
春兴精工 机械行业 2016-10-27 10.82 13.94 89.40% 10.85 0.28%
10.85 0.28%
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公告简述 1.公司发布公告公司控股股东,实际控制人孙洁晓先生及其一致行动人终止减持计划,并承诺在12个月内不减持。 2.公司2016年三季报显示,前三季度营收17.98亿元,同比增31.67%,归属上市公司净利润1.34亿,同比增10.4%。公司预计其全年净利润为1.63-2.17亿,同比增-10%~20%。 经营分析 第一,董事长终止减持承诺明确发展信心。公司董事长,控股股东,实际控制人孙洁晓先生表示为促进公司持续、稳定、健康发展和保护公司股东尤其是广大中小股东的利益,同时基于对公司未来发展前景的信心以及对当前股价走势的判断,决定终止上述股份减持计划。目前孙总及其一致行动人袁静女士合计持有公司4.92亿股(含通过“东海瑞京-浦发银行-瑞盈2号专项资产管理计划”持有的876万股),占公司总股本的48.59%。其中无限售条件流通股1.66亿股,占公司总股本的16.37%;有限售条件流通股为3.26亿股,占公司总股本的32.22%。 第二,大幅增加资本投入短期增加费用,为未来消费电子业务放量做好准备。公司近期定向增发已经过会,计划以不低于9.54元/股东价格发行不超过1.1766亿股,共募集资金不超过11.2亿元。其中主要包括移动通信射频器件扩产以及智能互联设备精密结构件项目。从下图可以看到,公司今年资本投入已经大幅增加,利用自有资金部分先期投入,仅CNC机床就新增5000台。这些额外开支增加了公司今年数千万的折旧和财务费用,但公司已经完成了数家主流消费电子厂商的认证工作,目前的投资将为明年的产品量产,尤其是消费电子金属外观件放量做好准备。 第三,转型发展预期不变:公司今年以来已经陆续收购了西安兴航和北京驰亿隆两家军工企业,并新增了惠州生产基地,公司拓展除通信器件以外的市场目标明确,预期增发完成以后,其进一步围绕上述行业,来进行外延式拓展新兴业务的预期明确。 盈利调整 考虑到消费电子前期投入带来的费用增加,以及其尚未放量导致的毛利率低迷,从而使得公司整体毛利率略微下降,且由于大笔资本开支投入导致折旧与财务费用增加,在不考虑后续潜在外延式并购的前提下,我们调整公司2016-2018年实现净利润2.05,3.32,4.61亿元。假设增发股份在2017年年初计入摊薄股本,对应2016-2018年EPS0.20,0.29,0.41元。按10.69元收盘价计算,对应PE 52,36,26倍。 投资建议 考虑到公司大笔资本开支后,大量潜在产能在明年有待释放。增发完成以后,公司也有机会进一步利用各种方式拓展新兴业务,维持公司“买入”评级。维持目标价14-15元。
春兴精工 机械行业 2016-10-12 11.20 12.09 64.27% 11.25 0.45%
11.25 0.45%
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定增申请获得证监会发审委审核通过,产能即将得到快速扩张。9月1日,公司收到证监会关于此次非公开发行股票申请审核通过的文件,这将意味着此次募集资金将很快能够投入到产能扩张当中。本次定增资金主要用于115万套通信射频器件以及470万套手机金属机壳的扩产,我们认为,项目达产后,公司的通信以及消费电子业务将得到快速增长。同时,公司通过对凯茂科技的增资入股将业务拓展至3D玻璃领域,这将很好地与金属CNC加工配合,迎合产业趋势。 C919大型客机首飞在即,军工/航天航空快速布局。中国商飞公司市场营销部副部长陆峥表示:国产C919大型客机力争2016年底前后实现首飞。我们认为,这将利好飞机产业链上的制造与供应商。公司拟收购西安兴航切入飞机金属结构件供应链,未来将受益于国产飞机订单需求的增长。同时,公司拟对北京驰亿隆进行增资收购,利用其军证资质作为平台,将业务拓展至军工领域。若此次增资收购顺利完成,公司将在军工航天领域得到快速增长。 通信射频器件国产化率持续提升,公司主业将稳定增长。目前通信射频器件与金属结构件仍是公司的主营产品,受益于通信巨头诺基亚与爱立信采购模式的转变,通信射频器件的国产化率将快速提升。我们认为,公司通过此次定增扩产后,未来3年将逐步提升市场份额,保持射频器件销售的高速增长。 我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.27、0.34、0.42元,短期参考射频器件、机壳加工与特斯拉概念可比公司估值,对应16年45倍PE,我们给予目标价为12.15元,维持买入评级。
春兴精工 机械行业 2016-08-16 9.92 -- -- 11.95 20.46%
12.95 30.54%
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事件:公司8月10日发布2016年半年度业绩公告,实现稳定增长,2016年上半年公司实现营业收入12.03亿元,同比增长13.50%;实现归母净利润9222万元,同比增长17.29%。 深耕三大业务,制造升级提升竞争力。公司是国内领先的精密铝合金、镁合金结构件与通信射频器件制造与服务供应商,深耕通信、汽车、消费电子三大行业业务。报告期内,公司积极培育创新能力,发展核心能力;投资引进先进制造设备,升级制造平台,进一步提升公司制造能力和竞争力,为公司发展打下坚实基础。 进军特斯拉产业链,汽车产品业务前景可观。公司进军汽车轻量化、智能化,积极开拓新能源汽车结构件业务。报告期内,公司通过特斯拉一系列认证取得其供应商资格,并获得特斯拉的能源逆变器的母排产品首张订单。同时,公司受邀参加用于特斯拉Model3的压铸铝、镁合金结构件、母排钣金件等产品的技术评估及报价。我们认为,随着和特斯拉合作的进一步加深,公司新汽车产品业务将收获颇丰。 开拓军工航天领域,打开未来想象空间。报告期内,公司取得了北京驰亿隆科技有限公司及西安兴航航空制造有限公司52%的股权。北京驰亿隆专注于陆军核心装备配套,军品四证齐全;西安兴航主要业务为航空、航天、兵器行业金属零部件精密制造,工艺技术处于国内先进水平。公司与沈飞民机和沈飞国际分别签订了战略合作协议。公司通过进入军工及航空航天零部件市场,进一步提升了的盈利能力和核心竞争力,为公司未来增长打开想象空间。 盈利预测与投资建议:公司是为国内精密铝合金结构件最具研发实力与规模生产能力的专业服务商之一。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.28元、0.44元、0.60元,对应动态PE分别为35倍、23倍和17倍。首次覆盖,我们给予“买入”评级。 风险提示:军工业务进展低于预期的风险,汽车电子业务不及预期的风险,通信领域市场下滑的风险等。
春兴精工 机械行业 2016-08-15 9.85 -- -- 11.95 21.32%
12.95 31.47%
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【事件】2016年8月10日,公司发布2016年半年报。根据发布的报告,公司2016年上半年实现营业收入12.03亿元,同比增长13.50%,实现归属于上市公司股东的净利润0.92亿元,同比增长17.29%。基于2016年移动通信射频器件和消费电子精密轻金属结构件市场前景仍然保持景气的背景下,公司积极扩充移动通信射频器件和消费电子精密轻金属结构件产能,我们认为公司全年业绩有望保持快速的增长。 上半年通信射频业务业绩表现优异,全年有望实现30%增长。受益于下游客户爱立信、诺基亚的采购模式转变,公司通过定增扩产与成本管控实现通信视频业务的快速扩张。2016上半年,移动通信射频器件实现营收5.69亿元,同比增长66.2%,毛利率上升2.30%,我们预计全年通信射频业务增速将实现30%的增长。 消费电子业务蓬勃发展,军工与航天航空转型坚定。受益于下游客户OPPO与魅族手机的热销,以及未来金属中框适时布局,消费电子结构件上半年已实现1.05亿营收,同比增长84.28%,毛利率上浮3.53%。消费电子业务产能将进一步扩充,我们预测未来三年该业务将实现65%的复合增长。北京驰亿隆专注于陆军核心装备配套,军品四证齐全;西安兴航主要生产国内外军机、民机上的钛合金与铝合金结构件,与沈飞民机、沈飞国际签订战略合作协议,拟在沈阳地区设立大型表面处理厂。公司未来发展战略目标明确,转型意志坚定。 投资建议:我们预测公司2016年-2018年EPS分别为0.25元、0.34元、0.4元,给予增持评级。 风险提示:市场竞争激烈导致毛利率下降的风险;通信行业景气度不达预期的风险;新领域发展速度不及预期;
春兴精工 机械行业 2016-08-12 10.04 12.09 64.27% 11.95 19.02%
12.95 28.98%
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事件描述 公司发布2016半年度报告,公司上半年实现营收12.03亿元,同比增长13.50%,净利润0.92亿元,同比增长17.29%。同时“春兴新能源”拟以自有资金在惠州设立“春兴光伏”,总投资2300万元。 核心观点 通信射频业务上半年表现优异,看好全年发展。2016上半年,移动通信射频器件实现营收5.69亿元,同比增长66.2%,毛利率上升2.30%。受益于下游客户爱立信、诺基亚的采购模式转变,公司通过定增扩产与成本管控实现快速扩张。我们预计全年通信射频业务增速维持30%的增长。 军工与航天航空转型坚定,消费电子产品迅速起量。北京驰亿隆专注于陆军核心装备配套,军品四证齐全;西安兴航主要生产国内外军机、民机上的钛合金与铝合金结构件,与沈飞民机、沈飞国际签订战略合作协议,拟在沈阳地区设立大型表面处理厂。公司未来发展目标明确,转型坚定。同时消费电子结构件上半年已实现1.05亿营收,同比增长84.28%,毛利率上浮3.53%。受益于下游客户OPPO与魅族手机的热销,以及未来金属中框+3D玻璃的适时布局,我们看好消费电子领域未来三年实现高复合增长达65%。 投资设立“春兴光伏”,分布式太阳能电站走进新能源。公司下属子公司“春兴新能源”拟投资2300万元设立“春兴光伏”,于惠州建设3.6MW分布式太阳能电站。此次投资将为惠州工厂提供360万度/年的清洁能源,并为公司将来大规模投资珠江三角地区奠定了基础。 财务预测与投资建议 我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.27、0.34、0.42元,短期参考射频器件、机壳加工与特斯拉概念可比公司估值,对应16年45倍PE,我们给予目标价为12.15元,首次给予买入评级。 风险提示 射频器件国产化率、金属机壳渗透率减缓,定增扩产进度低于预期 汽车、军工与航空航天业务进展低于预期
春兴精工 机械行业 2016-08-12 10.04 -- -- 11.95 19.02%
12.95 28.98%
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事件:公司发布了2016年中报。2016年上半年,公司实现营业收入12.03亿元,同比增长13.5%;实现利润总额1.1亿元,同比增长9.82%; 归属于母公司所有者的净利润9221.86万元,同比增长17.29%。 报告期内,公司各条业务线经营良好,射频器件和新能源汽车结构件业务发展良好,各项并购有序推进。单季度数据看,公司单季度营业收入6.49亿元,同比增长31.65%;实现利润总额6194.51万元,同比增长13%;归属于母公司所有者的净利润6925.79万元,同比增长19.8%。报告期内,公司各产品线运行良好:1)报告期内,公司通信射频器件业务取得持续快速成长,积极开拓新能源汽车结构件业务。目前,公司已经通过特斯拉的一系列供应商认证和评价,已经成功取得了其供应商资格。我们期待相关的订单增长为公司业绩增长带来新的动力;2),公司在报告期内,通过增资及收购股权,取得了北京驰亿隆科技有限公司及西安兴航航空制造有限公司52%的股权。北京驰亿隆专注于陆军核心装备配套,当前主业包括车辆机电产品、车辆操作系统、车辆滤清系统等相关产品的技术开发和委托加工。西安兴航主要业务为航空、航天、兵器行业金属零部件精密制造,与沈飞民机和沈飞国际分别签订了战略合作协议。我们认为,通过上述并购,公司成功进入相应的领域,通过公司成熟业务线和上述新业务线的融合, 公司的产品技术和品牌渠道将互相协同和加强,为公司创造新的利润增长点。 报告期内,综合利润率保持在较高水平,公司盈利能力良好。2016年上半年,公司的综合毛利率为20.71%(同比上升0.02个百分点),公司第二季度单季度的综合毛利率为19.15%(同比上升1.36个百分点)。我们认为,随着公司进入新能源车、车辆装备和航空航天等高新型市场,公司的产品结构将持续优化,预计公司的综合利润率有望长期持续上升。 公司期间费用控制良好,研发费用保持在合理水平。报告期内, 公司的期间费用率为11.5%(同比下降0.69个百分点),其中年初累计销售费用率为2.82%(同比下降0.41个百分点),年初累计管理费用率为8.05%(同比下降0.19个百分点)。报告期内, 公司的研发费用有所增加,同比增长74.61%。我们认为,公司各项费用保持了合理的规模,期间费用控制良好。 我们首次给予公司“ 增持” 投资评级。我们预计, 公司2016/2017/2018年的营业收入分别为31.41亿元、39.23亿元和47.31亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为3.22亿元、3.6亿元和4.14亿元;每股收益分别为0.32元、0.36元和0.41元;对应的动态PE 分别为31.72倍、28.19倍和24.76倍。我们看好看好公司内延增长和外延扩张的效果。首次给予公司“增持” 的投资评级。 风险提示:下游需求超预期波动。
春兴精工 机械行业 2016-08-03 9.92 12.09 64.27% 10.88 9.68%
12.95 30.54%
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专注通信射频器件制造,牵手四巨头实现快速增长。随着移动宽带、智能手机用户数量迅速提升,海内外通信基站建设的需求大幅提升。2014年受益于4G爆发,凭借技术与成本优势获得华为大订单;随着爱立信与诺基亚的采购模式转变,公司有望直接受益于射频器件在基站中的价值占比与国产化率提升,2018年行业规模可能突破100亿。目前该业务合计收入占比高达84.6%,定增扩产后,将稳步提升市场份额,预计未来3年复合增速达30%。 积极拓展消费电子领域,紧跟市场抓住机遇。公司是精细加工领域的专家,其金属压铸的技术领先行业水平。2016年通过定增大力扩产CNC金属机壳加工产能,通过增资与受让的方式获得拥有压铸工艺的泽宏科技与3D玻璃生产工艺的凯茂科技,进一步完善了消费电子外观件产业链。未来公司将受益于工艺和产能的进一步改良与提升,我们预计未来3年复合增速达65%。 军工装备与系统平台化,金属结构件进入航天航空。2016年,公司拟用自有资金通过增资与受让方式收购北京驰亿隆与西安兴航各52%股权,切入军工与航天航空产业链。我们认为,在收购完成后公司将利用驰亿隆的军队生产资质作为平台将产业链资源进行整合;利用兴航与各大飞机制造商的合作关系将金属结构件的生产与加工延伸至航天航空设备,未来想象空间较大。 收获特斯拉首张订单,积极布局汽车轻量化与智能汽车。公司的汽车结构件产品2016年通过了特斯拉的各项验证,并获得Model3能源事业逆变器上母排产品的供应订单。同时公司管理层积极布局智能汽车领域,我们看好未来公司在汽车轻量化与智能汽车领域的发展。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.27、0.34、0.42元,短期参考射频器件、机壳加工与特斯拉概念可比公司估值,对应16年45倍PE,,我们给予目标价为12.15元,首次给予买入评级。风险提示1.通信行业增速下滑,下游客户采购数量不达预期。金属机壳渗透率缓慢,扩产进度不达预期,军工与航空航天业务进展低于预期
春兴精工 机械行业 2016-07-19 11.30 -- -- 11.30 0.00%
12.95 14.60%
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进军曲面玻璃产业,OLED应用有望催化曲面玻璃应用市场需求 增资控股凯茂科技,进军曲面玻璃产业。凯茂科技主营视窗防护玻璃研发、生产、销售,主要经营范围为生产经营纳米镜片、手机玻璃镜片及其技术研发,在2.5D、3D玻璃制造有较强的技术沉淀优势,2.5D玻璃业务已经量产,3D玻璃业务正在迅猛发展。同时公司将新增生产经营电子类视窗、新型电子元器件、新型液晶显示器、触控面板及其技术研发。收购完成后,有助于春兴精工快速切入手机玻璃业务市场,完成业务布局,开拓利润新增长点。 曲面玻璃能够较好的贴合曲面显示屏幕,是支持柔性OLED固定曲率的最佳物理支撑材料。随着OLED技术储备逐渐成熟,成本逐渐下降,规模量产商用时机逐渐成熟。在三星、苹果等国际一流品牌带领下,预计OLED市场未来几年渗透率不断上升。对应盖板玻璃方面,预计2.5D玻璃出货量持续上升,市场份额稳定,厂商可受益于总量的上升;而3D玻璃预计出货量、收入份额将有望快速上升。如果未来消费电子玻璃应用市场出现需求激增,公司的提前布局、技术积淀和产能保障会显现明显的业务竞争优势,有望带来业绩的快速提升。 压铸、CNC、阳极氧化一体成型加工工艺+曲面玻璃盖板布局,迎合苹果产业链趋势 公司收购泽宏科技后,有助于突破铝合金阳极氧化、高光处理技术,整合原有业务,形成压铸、CNC、阳极氧化一体成型加工工艺,依托原有铝合金加工制造能力与服务优势,进而打造以镁铝合金结构件研发与制造的产业园,对公司原有通信射频件、汽车结构件、消费电子业务均有显著帮助。金属结构件+玻璃布局基本契合市场预期苹果新一代iPhone双面玻璃+金属中框外观设计战略,若其它品牌跟进形成潮流,公司有望提升金属结构件业务收入,加上曲面玻璃新利润增长点,业绩有望多元化快速增长。
春兴精工 机械行业 2016-07-11 11.76 17.25 134.38% 12.08 2.72%
12.95 10.12%
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投资要点: 通信4G/5G 化:扩充产能,绑定四巨头。全球4G 处于高速发展期,5G 处于萌芽期,未来3~5年基站建设投资将继续增长,诺基亚、华为、阿尔卡特朗讯、爱立信合计市场份额接近80%。四巨头均为公司客户,外购滤波器射频器件比例不断增加,公司适时定增扩充产能,强化配套能力,加大中标概率。 汽车电动、轻量化:进入特斯拉供应链。轻量化是智能电动汽车核心技术。公司能源事业逆变器上的母排产品已收到特斯拉订单,压铸铝、镁合金结构件、母排钣金件正参与Model 3项目报价,未来不仅直接受益Model 系列车型快速放量,更是进入通用、大众等新能源供应体系的重要砝码。 消费电子外壳金属化:扩充产能,增强接单能力。在苹果的引领下,三星、HTC、华为、戴尔等更多消费电子产品采用金属外壳,未来3年渗透率将快速提升。公司客户主要是三星、联想、OPPO、惠普等一线品牌,适时定增扩充产能,增强接单能力,扩大市场份额。 军工业务:接连并购,开拓新增长点。2016年,公司军工业务取得突破性进展,相继控股西安兴航和北京驰亿隆,双方产业资源、资本与技术优势有效结合,有助于迅速扩大经营规模,促进业绩增长。 盈利预测与投资建议。公司以精密轻合金结构件为主线,通过并购、定增, 整合产业链、拓展产品线、扩充产能,分享通信、汽车、消费电子产业升级红利;管理层锐意进取,外延并购是大方向。预计2016-2018年EPS 分别为0.32元、0.46元、0.75元。参考同行业公司估值水平,给予2016年动态PE 平均55倍,目标价为17.33元,给予“买入”评级。 风险提示。1、系统性风险;2、市场开拓不及预期。
春兴精工 机械行业 2016-07-07 11.75 -- -- 12.10 2.98%
12.95 10.21%
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报告摘要: 4G 建设维持景气区间,支撑业绩持续增长。2016到2017年上半年,4G 通信市场会有一个比较平稳的需求,4G 建设依旧维持景气区间。对于运营商已完成的网络铺设地区,也会存在补盲需求支持公司业绩平稳增长。另外,随着海外新兴市场的兴起,未来国内4G 需求的减弱将被强劲的新兴市场需求抵消。 工艺先进助力消费电子大展拳脚。在移动通信射频器件和消费电子精密轻金属结构件市场前景向好的背景下,公司需要突破现有产能趋于饱和对公司未来发展带来的限制,积极扩充移动通信射频器件和消费电子精密轻金属结构件产能,以进一步满足三星、联想、惠普、LG、OPPO、魅族等主要消费电子客户的订单需求。 成为特斯拉供应商,助力公司在汽车结构件市场的拓展。公司已取得Tesla 供应商资格,并收到其首份订单,借助 Model 3的放量,有助公司在汽车结构件领域的拓展。 外延式并购,拓展军工业务。结合军工企业现有的资源优势和春兴精工的资本与技术优势,不断巩固和扩大公司在军工领域的市场优势,打造具有较强竞争力的军工领域的市场格局。 受益运营商MBB 战略,4.5G延续公司业绩增长。2016年被业界普遍认为是4.5G 的元年,预计4.5G 建设将持续到2018年。我们认为公司将受益于运营商在4.5G 上投资,从2016年下半年起保持主营业务的稳定增长。 盈利预测及投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级。在运营商4G 新建及4.5G 和消费电子即将放量的大背景下,预计公司2016-2018年营收为36.81亿元、50.79亿元和60.95亿元,归母净利润为3.31亿元、4.85亿元和5.67亿元。EPS 分别为0.33元、0.48元、0.56元,动态PE 为36倍、25倍、21倍,给予“增持”评级,首次推荐 风险提示:国内运营商4G 建设进度可能慢于预期;配合特斯拉新产品研发进度不及预期;收购标的业绩不及预期;国内4.5G 布局不及预期
春兴精工 机械行业 2016-06-22 10.19 13.94 89.40% 12.30 20.71%
12.30 20.71%
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公司公告 6月18日公司公告1.并购军工企业北京驰亿隆科技52%股权。2.董事会通过并购西安兴航52%股权。3.终止重大资产重组并复牌。 经营分析 第一,并购驰亿隆进一步拓展军工业务。北京驰亿隆科技有限公司是一家主营车辆机电产品、车辆操作系统、车辆滤清系统等相关产品技术开发和委托业务加工的专业企业,专注于武器装备的科研生产,驰亿隆公司现有产品面向国内军工市场。近几年与主要军工大型企业和重点科研研究院所合作,产品涉及军工重点装备的分系统和功能部件、零部件配套等,获得3级保密资质并已积累丰富经验。其产品除了用于军工,未来还有拓展民用市场的潜力。 从业绩承诺条件看,对股份出让方规定较为严格,也体现驰亿隆管理层(股份出让方)对在2016-2018年完成5000万元,7500万元,1亿的业绩承诺有较大信心。 第二,通信与消费电子业务继续保持增长势头:今年国内4G网络建设投入依旧维持高位。近日工信部发布193,194号文件批准中国电信和中国联通在800M和900M的低频段部署4G网络,这将为这两家运营商拓展农村4G市场带来契机,也将成为移动通信设备上游的新增长点。且春兴精工海外工厂逐渐投入生产,消费电子金属机壳逐渐放量,今年公司主营业务利润有望继续保持较快增长。 第三,终止重组不改转型升级预期。虽然春兴精工此次重组终止,但公司在稳固现有主营的前提下积极谋求转型升级发展的信念是坚定明确的。重组终止后,前期的定向增发也得以继续推进,并有望加快落实。 盈利调整与投资建议 考虑到并购北京驰亿隆,我们略上调公司盈利预期,且由于军工业务的增加,公司总体净利润率将有所上升。预计2016-2018年净利润3.44,4.28,4.84亿元,对应EPS0.29,0.36,0.41元,对应停牌前9.41元/股32,26,23倍,维持“买入”评级,维持目标价14-15元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名