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黄仕川

西南证券

研究方向: 食品饮料行业、区域经济研究

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工作经历: 毕业于重庆大学,产业经济学专业,经济学硕士。2009年7月加入西南证券研发中心...>>

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南国置业 房地产业 2017-08-28 5.31 -- -- 6.45 21.47%
6.45 21.47%
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事件:公司发布半年报,2017H1实现营业收入7.6亿元,同比下降44.8%,实现归属母净利润1100万元,同比增长130%。其中Q2单季实现营业收入3.7亿元,同比下降64.7%,归母净利润592.2万元,同比大涨483.2%。同时,公司预计前三季度实现归母净利润1169.9~1595.3万元,同比增长10%~15%。 业绩基本符合预期,静待4季度业绩释放。报告期内,公司收入同比大幅下滑,主要是由于可结转项目较去年同期减少。但期内主要结算项目襄阳城市广场为公司持有100%权益项目,使得归母净利润同比出现大幅增长。2017H1公司地产销售签约面积12.4万平方米(+17%),结算面积6.4万平方米,其中襄阳城市广场结算面积5.1万平方米,贡献了绝大部分业绩。报告期内,公司预收账款38.6亿元,同比增长380.7%,环比增长116.8%,预收账款的大幅增长为公司业绩提供支撑。同时,公司仍有6万方已签约面积还未结算,加上4季度是公司结算旺季(通常贡献业绩70%以上),因此4季度业绩释放是大概率事件。 央企控股的地产上市平台,有望受益电建集团地产资源整合。2014年电建地产控股之后,公司由一家武汉本土区域性地产企业,转型为一家央企控股的上市商业地产。公司以武汉为核心区域,重点布局成都、南京等城市。8月23日公司以11.95亿元竞得重庆江北片区大石坝一宗土地,正式进军重庆,全国化布局稳步推进。同时,作为实际控制人电建集团旗下唯一地产上市平台,公司有望受益于集团内土地资源的整合。 拓展文化创意产业,特色小镇发展值得期待。2016年公司入股中印文化,拓展文化创意产业。近日又出资1800万(占90%股权)与湖北省电力建设第一工程公司共同开发小龟山产业园。公司计划将该项目打造成为文化、创意、金融产业园区,顺应了政府鼓励特色小镇发展的趋势和战略。对公司而言,小龟山产业园区的开发,既能有效整合利用电建集团旗下成员企业土地资源,为未来更有效的整合集团土地资源奠定基础;同时也是公司积极探索和发展文化创意产业园区建设和运营的有益探索,有利于公司培育新的利润增长点,符合公司未来的发展战略。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.05元、0.08元和0.11元,未来三年归母净利润将保持62.4%的复合增长率。目前公司估值相对较高,但我们认为公司有望受益于“国企改革”“特色小镇”等概念,业绩弹性较大,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:房地产调控风险;项目进度或不达预期。
天健集团 建筑和工程 2017-08-25 11.42 8.71 61.90% 12.49 9.37%
12.49 9.37%
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事件:公司发布半年报,2017 上半年实现营业收入31.1亿(+28.8%),实现归属于上市公司股东净利润3.5 亿(+95.0%),扣非后的净利润为3.3 亿(+332.1%)。 业绩如期大幅增长,后劲依然十足。上半年公司实现地产销售收入14.7 亿,地产结算面积仅为5.1 万方(同期销售面积14.9 万方),结算项目的平均毛利率高达63%。截止到上半年末,公司可售尚未结转面积39.4 万方,未结计容建面约225 万方,大量未结算资源说明后期业绩释放空间很大。报告期内公司还加大了对存量物业的销售力度,处置了香蜜三村、长沙天健芙蓉盛世花园等部分资产(成交价格约6.1 亿)。截止到上半年末,公司预收账款21.7 亿,同比大幅增长118%,销售商品和提供劳务收入收到现金/营业收入从去年同期的98% 上升到140%。 契合政策导向和资源优势,切入长租公寓。公司的城市服务业务板块包括商业运营、棚改服务、物业服务等,商业运营子板块涉及的内容较多,拓展性比较强。公司积极打造的“天健蜂巢公寓”被纳入深圳福田区人才公寓,针对人才群体打造“居住+娱乐+社交+绿色生活”一站式品质生活体验平台。我们认为, 公司的国资背景、商业运营经验和建筑施工地产开发的协同效应,可能是地方国企介入长租公寓的重要代表力量,后续不排除公司会介入新的长租项目。 受益粤港澳大湾区、建筑业务新订单大幅增长。公司建筑施工业务板块在从以前的单纯施工向“设计+采购+施工+运营”模式升级转型,去年以来多个新模式项目落地。报告期公司建筑业务新签订单33.9 亿,上半年末在建项目数量为73 个,相比年初增加了8 个,合同金额为164.2 亿,相比年初增长了34.7%。公司各类建筑资质齐备,随着粤港澳大湾区规划的审批和战略的推进,交通的互联互通和基础设施的完善是首要的工作,公司的建筑施工业务将持续受益。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.72元、1.13元、2.42元,未来三年归母净利润将保持86%的复合增长率,公司地产部分每股NAV为14.07元,我们维持“买入”评级和14.5元的目标价。 风险提示:因销售、结算进度减慢致业绩或释放不达预期,粤港澳大湾区主题政策红利或释放不及预期和国资国企改革细化政策出台或低于预期等。
招商蛇口 房地产业 2017-08-24 19.17 20.65 3.66% 20.72 8.09%
20.72 8.09%
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事件:公司发布半年报,2017H1 实现营业收入194.0亿(-8.7%),实现归属于上市公司股东净利润34.7 亿(-9.5%)。 受地产结算量和结构的影响,上半年业绩小幅下滑:2017 年上半年公司营业收入和归母净利润同比出现小幅的下降,主因年度内房地产项目结转问题分布不均衡,随着下半年结转量的提升,全年营业收入或有所增长。此外,公司园区开发和运营板块并未通过处置零星物业来换取短期业绩,使得该板块毛利率有所下行,这恰好反映了公司对于园区板块利润释放的节奏充满信心。2017 年是招商蛇口整合招商地产业绩承诺的最后一年,我们认为完成承诺目标并无悬念。 销售弹性显现,显著强于行业表现:2017 年上半年,公司实现签约销售额537亿元,同比增长74%,明显超过行业增速,销售单价18,842 元每平米,同比增长14.9%,也显著强于部分龙头房企。在市场分化、调控升级和信贷偏紧的背景下,公司作为央企和品牌房企的优势开始凸显,销售在铺排货值后能如期放量,我们预计明年还可能通过资源的并购整合实现销售额的跨越式增长,后期业绩增速有望显著超预期。 前海蛇口自贸区扩容,园区开发运营提速:7 月13 日,深圳前海蛇口片区综合规划草案出台,前海蛇口自贸区范围从28.2 平方公里增加至37.9 平方公里。 公司在蛇口自贸区的土地资源包含在此次规划内,该草案继续强化了公司在蛇口自贸区土地资源的内在价值。截至2016 年末,公司前海蛇口自贸片区累计注册企业12.5 万家,注册企业实现增加值1410 亿元,未来随着粤港澳大湾区的战略推进,公司的园区开发运营有望提速并持续收益。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为1.49 元、1.73 元和2.04元,未来三年归母净利润将保持18%的复合增长率,给予公司2017 年15 倍估值,对应目标价22 元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:园区开发运营进度或低于预期、跨越式发展或推迟至后年。
华夏幸福 房地产业 2017-08-21 32.53 36.37 33.47% 34.27 5.35%
34.27 5.35%
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事件:公司发布半年报,2017H1实现营业收入222.6亿元(+26.4%),实现归属于上市公司股东净利润53.7亿元(+35.7%)。 产业发展服务持续高增长,地产销售受限购影响。结算端,2017H1产业发展服务实现营收138.8亿元(+81.2%),在所有分项业务中增速最高,占总营收比例达到62.4%,印证了随着公司园区数量和规模的增加,产业发展服务的重要性在逐步凸显。2017H1园区配套住宅和城市地产开发分别实现营收52.4亿元(+8.3%)和15.7亿元(-37.5%),下半年才是这两块业务结算的高峰,预计全年仍能保持30%+的结算增速。销售端,2017H1产业新城业务实现销售额646.0亿元(+33.6%),其中园区结算收入153.8亿元(+54.9%),园区配套住宅签约销售额492.2亿元(+28.1%)。2017H1城市地产实现签约销售额38.2亿元(-60.0%),主要受限购政策影响较大。 围绕重点城市群布局,卡位布局先发优势明显。公司持续深耕京津冀,积极开拓长三角城市群、珠三角城市群、长江中游城市群、成渝城市群、中原城市群等国家重点城市群和一带一路等热点区域。在京津冀以外的区域,公司异地扩张态势明显,嘉善和环南京将打造成为两个百亿营业额园区,包括地产项目和园区落地招商。珠三角区域的开发也会加快,江门将依托国家“珠西战略”和“深圳产业外溢”大趋势,布局智能终端、智能制造装备、新能源汽车及零部件等产业。 产业新城模式受国家认可,PPP资产证券化创新融资方式。公司作为PPP 模式先行者,固安工业园区新型城镇化项目和汊河新区新型城镇化PPP建设项目先后入选国家发改委PPP项目典型案例名单。固安工业园区新型城镇化PPP项目供热收费收益权资产支持专项计划于17年3月成功发行,这是目前国内首批获准发行的PPP项目资产支持专项计划,同时也是国家发改委首批推荐项目中唯一园区PPP项目的资产证券化产品。PPP资产证券化的正式落地,使公司的产业新城模式获得一种新的低成本融资方式,为公司开发和运营产业新城提供有力的资金支持,有助于公司产业新城规模的进一步扩大。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为2.91元、3.90元和4.94元,归母净利润未来三年将保持32%的复合增长率,目前股价对应的动态PE分别为11倍、8倍和7倍。按2018年10倍PE,目标价39.00元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:房地产调控风险;项目进度或不达预期。
凯发电气 机械行业 2016-11-16 20.95 -- -- 22.10 5.49%
22.10 5.49%
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事件:近日,我们对公司进行了实地调研,对公司的近况及未来的战略发展与公司高管进行了交流。 轨道交通行业大投资,公司迎来机遇:“十三五”铁路固定资产投资规模将达到3.5万亿元以上,其中基本建设投资约3万亿元,建设新线3万公里,较“十二五”规划有了明显提升。公司业务均处于轨交领域,未来战略重点发展城市轨道交通业务,而中央鼓励民企投资建设,对公司未来的招标实为利好,为公司未来五年的快速发展带来机遇。 订单增长迅速,确认收入高峰期即将来临:公司三季报披露在执行合同共计约20.6亿元,其中境内合同约10.5亿元。公司所处行业交付周期较长,产品约一年半左右开始陆续确认收入。公司2015年第二季度起在执行合同明显增多,从第一季度的6.65亿元增长至第二季度的9.08亿元,为近年来单季度最大增幅。由此可以预见,公司将进入确认收入高峰期,2016年全年营业收入将有明显提升。 并购完成,协同效应即将体现:公司完成了对德国保富的并购,拥有了RPS的接触网业务,使得公司实现一、二次设备均涵盖的跨越,在轨交领域偏好集成商、综合方案解决供应商的背景下,有利于公司获取订单。此外,公司将继续重整RPS组织结构,降低成本,通过RPS实现国外优质产品引进中国市场,国内优质业务海外发展的互补效应。 盈利预测与投资建议:预计公司2016年至2018年EPS分别为0.40元、0.39元和0.45元,对应PE分别为55倍、56倍和49倍。我们看好公司在轨道交通领域的布局,相信公司能通过RPS实现业务的海内外互补发展,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:轨道交通建设进度或不及预期的风险、海外业务人工成本费用无法降低的风险、汇率风险。
龙元建设 建筑和工程 2016-11-09 11.65 -- -- 13.00 11.59%
13.00 11.59%
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事件:近期,我们对公司进行了调研,就公司近期经营情况及未来发展规划与 公司管理层进行了交流。 洞察市场变化,房建转型基建。公司是入沪民营建筑企业龙头之一,在施工领域有较强实力。公司以传统房建业务起家,近年来随着房建建设需求持续下滑,而基建越来越成为经济稳增长的重要手段,公司也向基建领域渗透,今年前三季度房建订单106.8亿元,基建类订单114.4亿元,业务结构发生很大变化。 民营施工企业PPP 先行者,提前布局PPP 实现订单爆发增长及利润水平提升。在政府主推PPP模式后,公司提前在PPP领域布局,2015年来承接PPP订单17项,金额达209亿元,实现了施工订单爆发式增长,主要集中于道路、片区开发、市政工程等领域,与公司主要转型方向相符。PPP项目的净利率远高于传统项目,在PPP项目的带动下,公司前三季度营收104.9亿元,虽同比下降6.6%,但实现净利润2.06亿元,同比增长23.4%。我们认为随着更多PPP订单的落地和开工,公司的整体利润率仍将继续上扬。 成立龙元明城公司,收购杭州城投,鲜明PPP 投资、建设、运营全周期标签。公司意欲打造PPP项目全周期平台。2014年12月,公司设立全资子公司龙元明城投资管理有限公司,主要负责PPP业务市场拓展、融资投资、建立PPP产业基金。2015年9月公司收购杭州城投建设有限公司60%股份,欲借助公司项目开发及运营管理经验,转型甲方思维,更多参与进PPP项目的前期开发、后期经营,参照法国Vinci模式,获取特许经营方面更高利润。 多次定增保证公司流动资金充裕。相比于融资能力较强、融资成本低的国有企业,民营企业参与PPP 项目最大的劣势在于资金。公司通过多次定增,募集了充裕的资金,优化了公司资产结构,并为之后通过PPP 杠杆撬动更多订单最好了充足的准备。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.27元、0.37元和0.43元,净利润的年复合增长率38.2%,对应PE分别为43倍、31倍和27倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行、基建投资萎缩的风险;PPP回款风险和项目落地进度不达预期风险;公司拿单激增、流动资金不足的风险。
通宇通讯 通信及通信设备 2016-11-07 54.34 -- -- 67.50 24.22%
67.50 24.22%
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投资要点 事件:公司发布2016年三季报,前三季度实现收入9.4亿元,同比-3.6%;归母净利润1.6亿元,同比-13.5%。其中Q3单季实现收入2.8亿元,同比-3%,归母净利润3919万元,同比+8.6%。 国内4G建设步入后周期,短期面临一定增速放缓压力。公司前三季度营收同比小幅下滑,但仍然符合我们的预期,其主要原因是公司主力产品4G基站天线的市场需求有一定程度的放缓。当前中国移动的4G基础设施建设已步入了后周期,中国联通和中国电信的4G扩张也已度过爆发期,短期内基站天线的市场需求相对趋缓。而利润端下滑主要原因是公司投入了更多资金到技术研发及海外并购中,短期内其投入还没有进入产出周期。因此公司在短期内可能面临业绩放缓的压力。 布局4.5G/5G技术,力争行业技术先锋。公司是国内基站天线的龙头企业之一,技术实力雄厚,且拥有强烈技术创新的意愿。因其高端产品的独创性,目前公司的主力基站天线产品拥有全市场最高的毛利率,达44%,高出市场平均毛利率10个百分点。在4.5G/5G渐热的当下,公司开始着力布局相关产品的研发,其新投入的研发大楼就完全为5G技术的研发所准备。目前公司已经在3DMassive-MIMO以及产品的小型化上建立一定的技术优势。随着4.5G/5G的临近,公司未来的新看点和业绩值得期待。 收购芬兰公司,发力国际业务。除了技术的不断深化,通宇还一直将国际市场的开发作为其工作重心。目前通宇是国际第五大基站天线生产商,已和四大设备商,以及60多个国家的运营商建立了合作关系。目前公司在日本以及澳洲地区已有较好的产出,力图在欧洲与美洲地区有所突破。公司收购了芬兰公司PrismMicrowaveOy,其在小型化滤波器上的技术强化了公司的技术实力。同时,它也为通宇与诺基亚、爱立信两大巨头的更深入合作打下了坚实基础。中国企业出海国际市场是一个长周期,随着通宇这几年的布局,未来国际市场或成为通宇业绩的强劲增长极。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年收入的复合增速为13%,归母净利的复合增速为12%,EPS分别为1.14元、1.25元、1.43元,对应动态PE分别为47倍、43倍、38倍。首次覆盖,根据公司业绩增速,给予“增持”评级。 风险提示:原材料供应及价格变动风险;产品价格波动风险;公司海外业务拓展不及预期的风险,公司5G产品研发不及预期的风险。
信维通信 通信及通信设备 2016-11-07 25.66 -- -- 28.81 12.28%
29.43 14.69%
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投资要点 事件:公司近期公布2016年三季报,前三季度实现营业收入15亿元,同比增长66.5%;归母净利润3.5亿元,同比增长146.9%。其中第三季度单季实现营业收入7.3亿元,同比增长87%;归母净利润1.8亿元,同比增长163.1%。 坚持大客户战略,射频器件销售爆发带动高增长。公司秉承大客户原则,凭借自身在产业中的平台优势,已实现向苹果、三星、微软等众多国际一流大客户的供货,手机市场逐步集中化促使公司所占份额得到同步提升。下半年是消费电子产品的出货旺季,受益于客户智能手机新机型的发布,公司射频器件实现更多的量产订单交付,同时PC端射频器件也实现大批量供货,销售的爆发带动业绩的高增长。 5G时代即将来临,射频器件潜力无限。我国5G基础研发试验将在2016年到2018年进行,5G一旦正式商用,有望撬动规模达万亿元的车联网、物联网等产业。公司作为全球领先的终端天线供应商,拥有苹果、三星、微软等知名品牌客户,射频隔离器和连接器产品也有望扩展至华为、OPPO等智能手机新贵。 拥有这几大厂商做高价值覆盖,可确保机型投入产出比最高,规模效应带来毛利率上升。公司9月出资1亿元成立全资子公司信维微电子,主要研发设计射频前端器件及模组、半导体材料及微电子产品,为5G和物联网时代的发展机会提供支撑。 进军汽车连接器市场,NFC一体化模组和声学业务带动新增长。公司收购亚力盛剩余80%股权,从手机、PC连接器向汽车连接器市场扩张,拥有广阔的发展空间。公司增资上海光线新材料51%的股权,具有前瞻性地布局磁性材料,推出NFC+无线充电+Pay三位一体方案,今年已实现三星的供货,预计未来会有更多机型采用该方案,市场空间巨大。公司以3亿元投资声学和音射频一体化业务,打造多元化产品线,满足客户多样化需求。 盈利预测与投资建议。公司射频业务发展前景广阔,多元化产品布局已初现成果。根据三季报业绩情况,我们上调对公司的盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.55元、0.85元、1.26元,未来三年归母净利润预计保持76%的复合增长率。维持“增持”评级。 风险提示:射频业务发展或不及预期;新产品研发和市场开拓或不及预期。
长信科技 电子元器件行业 2016-11-03 -- -- -- -- 0.00%
-- 0.00%
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事件:公司发布2016 年三季报,前三季度实现营业收入49.3 亿元,同比增长57.9%;归母净利润2.3 亿元,同比增长34.4%。其中第三季度单季实现营业收入19.3 亿元,同比增长44.4%;归母净利润9369.3 万元,同比增长37.1%。 德普特电子产能充分释放,车载产品提升盈利能力。营业收入同比实现较大幅度增长,主要是因为子公司德普特电子产能充分释放,中小尺寸触控显示一体化产品进一步放量,销售保持从年初以来旺盛的增长态势,按照现有产能水平订单已排至明年年中。此外,公司车载触控Sensor 产品目前满产运行销售持续增长,高毛利产品比重加大,提升了整体盈利水平。 汽车显示驱动新一轮增长,展望未来布局AMOLED。公司投资的中大尺寸触控显示一体化项目,年产能规划500万片。公司进入国际新能源汽车龙头厂商车载中控屏供应体系,随着未来两年客户新车型的上市,公司车载触控产品有望迎来爆发式增长。东莞德普特电子已进入量产阶段,还承接深圳德普特产能的转移和扩产,从4KK 产能扩充到12KK,新产线正在建设和调试中,未来将贡献更多利润。此外,公司已着手前瞻技术规划,加紧研发AMOLED显示屏薄化工艺和On-cell技术,3D盖板玻璃与柔性曲面贴合工艺已取得突破,为下一代触显业务的发展奠定基础。 比克动力收购有序推进。公司参股比克动力10%的股权,并约定后续收购其剩余全部股权。比克动力目前已实现上万余辆新能源车用电池的供货,预计2016 年底其电池产能将扩产至6GWh。目前公司正有序推进比克动力的收购,力争在四季度取得阶段性成果。 深化车联网产业链垂直整合,协同主业齐头并进。公司参股智能后视镜企业智行畅联25%股权,成立长信智控布局大数据业务。三季度参股新三板公司宏景电子,进一步深化公司在新能源智能汽车电子和车联网产业链的垂直整合。 盈利预测与投资建议。根据三季报业绩情况,我们上调对公司的盈利预测,预计2016-2018 年EPS 分别为0.29 元、0.43 元、0.64 元,未来三年将保持46% 左右的复合增速。维持“买入”评级。 风险提示:公司本部传统主业增速或减缓的风险;车联网和大数据业绩或不及预期的风险;比克动力收购和整合或不及预期的风险。
宏发股份 机械行业 2016-11-02 33.09 -- -- 34.79 5.14%
34.79 5.14%
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事件:公司发布2016 年三季度报告,今年前三季度实现营收37.1 亿元,同比增长15.5%,归母净利润4.78 亿元,同比增长19.2%;第三季度单季实现营收12.4 亿元,同比增长15.9%,归母净利润1.5 亿元,同比增长18.4%。 产品结构转型顺利:公司继续推进公司产品结构优化转型,“七个小巨人”战略目标不变,三类继电器产品稳步推进。1)汽车继电器:目前国内大型车企如宇通、长城等均进入供应链体系,订单供不应求。公司将扩建汽车继电器产能,完成后将拥有9条汽车继电器自动化装配生产线;2)电力继电器:全球电力继电器迅速发展,智能电表需求稳步增长,公司占据世界50%,国内65%市场份额,随行业发展享用巨大红利,未来重点发展南美和印度市场,日本韩国等东亚国家也将得到开拓;3)高压直流继电器:15年此业务营收增速达339.9%,预计今年营业收入随新能源汽车爆发保持高增长,增速有望超过150%,业务渠道继续拓宽,新增加比亚迪、南昌江铃等大企业客户,海外测试进展顺利。 低压电器携手氧传感器另立门户:1)低压电器领域公司瞄准高端市场,已拥有8类35款产品,公司将大力推广此业务,预计16年收入增速在30%以上;2)氧传感器未来全球市场空间巨大,公司已完成首款芯片试制并有望在年内实现试生产,显示出公司培育新利润增长点的意图。 加大自动化推广:公司是专业设计、开发和生产继电器工业专用自动化设备、自动化生产线的企业,自身生产线的制造能力优异使得公司扩产能和生产线改造成本远低于竞争对手。公司在去年大力投资,推进生产自动化,确保产品质量统一性、减少人工费用并提升生产效率,助力公司整体毛利率的提升。 盈利预测与投资建议:公司是国内最大、世界第二大继电器制造商,产能世界第一,在汽车、电力、新能源车领域增长预期强烈,并积极调整业务结构,布局低压电器等新业务。我们预计公司16-18 年EPS 分别为1.16 元、1.41 元和1.7 元,对应PE 为29 倍、24 倍和20 倍。考虑到公司的高压直流继电器在新能源汽车市场的领先地位,汽车电子化的发展趋势,看好公司长期发展,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车推广不达预期、原材料价格或大幅上涨等风险。
博创科技 电子元器件行业 2016-11-01 58.43 -- -- 114.60 96.13%
114.60 96.13%
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事件:公司发布2016年三季报,前三季度实现收入2.29亿元,同比+33%;归母净利润5079万元,同比+64%。其中Q3单季实现收入7874万元,同比+5.6%,归母净利润1985万元,同比+28%,呈现稳步增长态势,符合我们的预期。 国内PLC集成光电子器件龙头新股,表现值得期待。公司于本月登陆创业板,是国内目前规模最大的PLC光分路器、DWDM产品生产商之一。公司由留美资深通信专家归国创立,两位创始博士均拥有数年海内外知名机构研发与管理经验,是该领域顶级专家。经过十余年发展,博创科技已积累了深厚的技术实力,拥有数十项发明专利和新型实用专利。同时,公司手握优势客户资源,且业务集中度较高,前五大客户占据公司销售80%以上。其中华为系占据了公司销售40%左右。随着华为的快速扩张,公司也以很强的粘性一同快速发展。以公司目前的扩产计划看,未来三年,公司有希望把现有的PLC集成光器件生产规模和市场份额做到全球前三,业绩值得期待。 光通信行业持续向好,光电子器件备受追捧。受益于流量爆发,以及4G网络建设的快速扩展两大逻辑,光通信行业从年初以来持续向好。据统计,光器件厂商业绩从2015年以来已经连续6个季度保持收入增长。随着未来FTTH,FTTB的深入覆盖以及5G等新一代通信技术的落地,光接入网对PLC光分路器,AWG器件需求将持续增长。据莫尼塔研究测算,2015年全球光器件市场规模为82亿美金左右,到2020年市场规模预计能达123亿美金。 募资扩产并发力MEMS与光模块,想象空间巨大。公司此次通过上市募资2亿元左右,其中约1亿元用于扩产PLC及DWDM器件,未来新增400万通道PLC集成光分路器、6万套VOA、1.5万套VMUX产能。同时公司还将投入约5000万用于高端的MEMS和光模块的产业化落地。公司MEMSVOA产品已于2014年完成产品认证,技术属于国际领先水平。随着项目不断落地,多产品协同作用显现,公司未来想象空间巨大。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年收入的复合增速为31%,归母净利润的复合增速为25%,EPS分别为0.67元、0.86元、1.04元,对应动态PE分别为59倍、46倍、38倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:募资项目达产进度或不及预期;原材料供应及价格变动风险;产品价格波动风险。
拓邦股份 电子元器件行业 2016-10-31 14.82 -- -- 17.38 17.27%
17.38 17.27%
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投资要点 事件:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入12.9亿元,同比增长26.2%;归母净利润1.1亿元,同比增长58.4%。其中第三季度单季实现营业收入5.5亿元,同比增长38.8%;归母净利润5553.7万元,同比增长90.6%。 报告期内,公司营业收入和利润保持较快增长的势头。公司三季度营收和利润双双实现较高增长,主要原因在于公司主营业务智能控制器销量增加,其中厨电卫浴控制器产品已开始规模出货,电动工具控制器销售继续保持近双倍增长。 此外,公司前期收购的深圳市研控自动化科技从第二季度开始并表,贡献了一部分营收。由于厨卫控制器等高端ODM产品销量份额的提升,公司前三季度产品毛利率同比提升3个百分点。未来随着现有客户销售份额的提升和新客户的开拓,控制器业务将继续保持高增长势头。 收购合信达,入股欧瑞博,加速物联网生态布局。1)公司近期以1.2亿元完成合信达100%股权的收购,合信达深耕燃气控制领域多年,在国内外市场拥有方太、法罗力等知名家电整机客户。收购合信达不仅利于公司扩充燃气控制及物联网温控产品线,还能整合共享控制器客户资源,扩大公司在智能家居领域的市场份额。2)公司以5500万元向欧瑞博增资,持有欧瑞博10%股份。欧瑞博可提供物联网和智能家居领域从硬件到软件、云服务、移动应用端的智能化解决方案,目前已与微信互联、360、京智、百度云、阿里云等平台展开合作,与华为、创维、中装建设、国家广电等形成战略合作关系。此次增资有利于公司打造完整的智能控制一体化产业链,未来在物联网和智能家居的发展前景可期。 新能源汽车回暖,锂电产能扩张拉动业绩。公司已与金龙、五洲龙、东宇等电动车厂建立合作关系。公司锂电产线扩产后将实现年产能1亿Ah以上,目前公司惠州锂动力电池建设项目已达到预定可使用状态。随着新能源汽车补贴政策的出台,新能源汽车的销售预计将回暖,公司未来锂电业务有望实现增长。 盈利预测与投资建议。根据公司三季报业绩情况,我们上调对公司的盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.27元、0.40元、0.55元,未来三年归母净利润将保持25%左右的复合增速。维持“买入”评级。 风险提示:智能控制器销售或不及预期;锂电销售或不及预期;收购的企业整合或不及预期;汇兑损失的风险。
先导智能 机械行业 2016-10-31 33.29 -- -- 35.39 6.31%
35.39 6.31%
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投资要点 事件:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入5.9亿元,同比增长112.8%;实现归母净利润1.5亿元,同比增长129%。其中,Q3单季实现营业收入2亿元,同比增长133.6%;实现归母净利润5791万元,同比增长181%。 公司前三季度总体毛利率为42.2%,同比增长1.1个百分点。目前下游客户大力扩产,公司在手订单充足,毛利率稳步提升,业绩将持续高增长。 锂电设备业务是公司内生增长主要驱动力。公司锂电设备业务目前占整体营收70%,未来仍将支撑公司业绩高速增长:(1)公司设备技术先进,下游客户均为高端锂电池企业。高端锂电池供应不足,主要一线电池厂商如CATL、比亚迪、ATL等均存在产能不足的情况,扩产仍在继续。(2)目前在锂电高端设备上,国内产品占有率仅为50%,存在巨大进口替代空间;(3)动力电池对设备性能要求较高,预期未来锂电设备行业将出现整合,市场集中度提升,利好龙头企业。(4)公司目前产品占产线价值的20%到30%。公司在积极研发新设备,未来有望提升到50%。报告期内公司成功开发了激光模切机,与目前主流产品相比,效率提高了2倍。 客户群持续拓展,期待大客户实现突破。公司年内新拓展客户17家,主要为国内中高端电池厂商。公司未来两年有望对比亚迪和特斯拉等大客户实现突破:(1)比亚迪目前全部使用进口设备,未来有望逐步实现国产替代,公司目前已经为比亚迪小批量供货。(2)公司专门为特斯拉项目研制高速自动卷绕机,有望进入特斯拉供应链。目前已为松下提供样机,是松下在国内唯一的设备提供商,松下等国际一流厂商考察设备厂商周期约为1到2年。 JOT仍在沟通,存外延并购预期。公司终止收购JOT公司100%股权,主要由于JOT业绩存在较大不确定性,双方在收购价格上存在分歧,目前仍在持续沟通中。公司上市以来还未成功并购,3C领域自动化程度较低,存在巨大机会,公司未来仍有可能外延进入3C设备领域,扩大产品体系,完善智能制造布局。 盈利预测与投资建议。公司三季报略超预期,且锂电设备行业高景气,公司在手订单充足,我们上调公司2016-2018年EPS至0.64元、0.99元、1.43元(原预测为0.52元、0.81元、1.21元),维持“增持”评级。 风险提示:锂电池产能过剩风险、锂电设备行业竞争加剧风险等。
新易盛 电子元器件行业 2016-10-31 126.00 -- -- 161.58 28.24%
169.50 34.52%
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投资要点 事件:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入5.1亿元,同比增长13.3%;归母净利润8049.6万元,同比增长12.8%。其中第三季度单季实现营业收入1.7亿元,同比增长19.9%;归母净利润3202.6万元,同比增长60.4%。 光通信行业发展向好,自封装促毛利率提升。受益于光通信行业的良好发展,公司前三季度业绩实现较快增长,主要原因为:1)高速率光模块销量大增,4.25G以上光模块的销售收入同比增长近29%,占营收的比例提升到53%;其中10G及以上光模块的销售收入同比增长约46%,约占4.25G以上光模块销售收入的90%。2)公司光芯片封装线产量逐步提升,由于其成本优于外购光芯片,成本的降低导致部分光模块的毛利率得以改善。 大数据时代,高速率光模块市场高速增长。近年来大数据市场飞速发展,光模块需求因此大幅增加。全球光模块市场近5年快速增长,截至2015年全球光模块市场规模已经超过46.2亿美元,年均增长率10.9%。高速率模块已成为光模块市场的发展热点和重点。10G/40G/100G高速率光模块的销售在2015年已达到24.4亿美元,预计2020年全球高速率光模块的销售规模将达到43.5亿美元,占总体光模块市场的份额将超过60%。40G光模块和100G光模块的年复合增长率将分别达到9%和24.5%。 IPO项目扩充光模块产线,大幅提高供应能力。公司现主要产品为点对点光模块和PON光模块,已成功开发不同型号光模块产品超过2800种,应用于电信通讯、数据宽带、Fttx、安防监控、数据中心和智能电网等场景,主要客户包括中兴、烽火通信、光迅科技等。公司具有国内稀缺的100G及以上高速率光模块的生产能力,IPO项目将新增光模块生产线48条。项目建成后,公司光模块年产能将从413万支增加到642.53万支,将极大地提升公司产能水平和获取订单的能力。 盈利预测与投资建议。根据公司三季报业绩情况,我们认为高速率光模块未来将保持较快增长,成本的降低将持续改善产品毛利率水平。我们上调对公司的盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为1.52元、1.90元、2.38元,未来三年公司归母净利润的复合增速在25%左右。维持“增持”评级。 风险提示:光模块市场拓展或不及预期的风险;上游芯片供应或紧缺的风险。
兴森科技 电子元器件行业 2016-10-27 7.88 -- -- 10.42 32.23%
10.42 32.23%
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事件:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入21.5亿元,同比增长40.3%;归母净利润1.4亿元,同比增长22%。其中第三季度单季实现营业收入7.4亿元,同比增长40.3%;归母净利润6998.8万元,同比增长8.6%。 业绩稳健增长,半导体推动营收快增长。公司前三季度营收实现较快增长的原因主要有两方面:一是子公司FinelineGroup收购并表导致营业收入增加7988.1万元;二是公司半导体业务增长导致营业收入增加1.1亿元,其中IC载板实现营收3000多万元。公司前三季度实现扣非净利润9384.6万元,同比大增50.5%,主要在于去年前三季度非经常性损益中确认合并Fineline投资收益4770多万元。 半导体业务趋势向好。公司是国内稀缺的具备IC载板量产条件和半导体测试板业务的企业。公司IC载板主要定位高端集成电路封装载板FC基板,完全达产后月产能有望达到10000平方米,目前良品率在90%左右,客户主要有全志科技、华天科技和三星等。公司前期收购的HarborElectronics(原Xcerra)具备全球领先的半导体测试方案设计和制造一站式服务能力,其半导体测试板业务规模全美第二,拥有Intel、高通、博通等优质的国际芯片巨头客户,附加值高。 随着IC载板产能的提升和良率的爬坡,加上整合半导体测试板业务后可充分发挥协同效应,公司的半导体业务发展趋势向好,盈利能力有望持续改善。 军工业务筑建壁垒,未来成长可期。公司是国内PCB行业中首家通过总装备部“武器装备承制单位资格”审查的民营企业,拥有军工二级和三级资质。子公司湖南源科创新科技具备提供模块级和系统级军工产品的能力。随着军队信息化建设进程的加快,公司作为军工资质齐全的国内PCB样板龙头,来自军工领域的销售收入有望持续高增长。 盈利预测与投资建议。根据公司三季报业绩情况,我们略微调整对公司的盈利预测,不考虑送转摊薄,预计2016-2018年EPS分别为0.38元、0.52元、0.69元,未来三年归母净利润将保持34%左右复合增速。维持“增持”评级。 风险提示:IC载板业务推广和盈利或不及预期的风险;半导体测试业务推广或不及预期的风险;军品业务拓展或不及预期的风险;传统PCB业务或下滑风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名