事件:公司发布三季度业绩公告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为4.68亿元,较上年同期增56.09%;营业收入为22.8亿元,较上年同期增56.23%;基本每股收益为0.49元。 点评:l 公司业绩基本符合预期,报告期内公司产品光学膜和预涂膜产销实现快速增长及2 亿平米光学膜产业集群项目新生产线的逐步增长,使得公司三项费用、应收账款和预付账款同比有大幅增长。此外,尽管第三季度营业收入增速稍低,但毛利率大增,随着四季度光学膜产能和品种的加强,公司全年业绩将有较大增长。 公司2亿光学膜项目于13年陆续投产,去年4000平米光学膜示范项目顺利达产,公司持续开发了数十家国内一线厂商客户,也为2亿平米光学膜项目的投产奠定了坚实的市场基础。此外,公司光学膜已通过群创光电验证并向其量产供货,这也是公司拓展国际市场的重要一步,说明公司产品已经满足国际一线厂商的要求,随着供货量的加大及继续开拓其它国际级新客户,将为13年2亿平米光学膜产业集群项目的产能释放带来较大支持,利于公司光学膜拓展更为广阔的市场空间,预计未来2亿平米项目达产后的消化难度不大。 盈利预测我们预测公司2013和2014年EPS分别为0.85和1.20元,我们看好公司在预涂膜和未来光学膜的未来市场和全产业链优势,维持“增持”评级。 风险提示宏观经济加速下滑下游需求不力

事件: 2013年前三季度,公司实现营业收入为7.05亿元,较上年同期增长15.39%; 归属于上市公司股东的净利润为1.22亿元,较上年同期增长21.06%。 点评: 公司三季度净利润为5077万元,同比增长3.52%,尽管业绩稍低于预期, 但考虑到公司能源剂种生产和销售规模稳步增长,在煤化工、气体净化等领域未来增速较快,我们认为全年业绩依然可保持较快增速。报告期内公司应收账款和预付账款依然保持较大的增长幅度,对未来回款压力依然存在担忧。报告期内公司继续加快脱硫催化剂产品性能和技术服务升级。在煤化工领域,古县利达焦化有限公司“年产10万吨甲醇尾气制6万吨合成氨项目”、卫辉市豫北化工有限公司“ 合成氨系统、高效脱硫改造项目”均采用了公司提供的整体脱硫解决方案,同时,公司自主开发的湿法脱硫装置首次在鹤壁宝马有限公司甲醇生产装置气体净化项目中应用,为公司在煤化工领域市场的进一步扩张奠定了基础。在气体净化领域,公司在冀东油田、胜利油田、长庆油田、华北油田、辽河油田、新疆油田、中海油油田推行“一站式”脱硫服务,脱硫服务规模稳步增长。报告期内,完成33套脱硫设备的销售和脱硫服务。目前恰逢国家加大节能环保投入的契机,大气污染防治活动计划和油品质量升级等政策的发布直接利好三聚环保。公司作为能源净化的综合服务型龙头企业将会充分受益于节能环保各项政策。公司拥有核心竞争优势--高性能的新型脱硫技术,2012年以来陆续推出了高硫容铁系脱硫剂、加氢异构化催化剂新产品;同时还推出以高硫容铁系脱硫剂为依托的浆液法脱硫装置(SJS)及干法湿法脱硫一体化工艺,可用于高硫煤洁净转化的浆液法脱硫装置已进入工业试验阶段。该技术较传统脱硫工艺具有低成本、高效率的优势,竞争力高等优点,若未来得以成功应用将为公司带来新的市场空间和盈利空间。盈利预测 我们预测公司13、14和15年EPS 分别为0.48元、0.69元和0.90元。考虑到未来两年公司处于产能释放期及“浆液法脱硫”技术的巨大市场空间,维持“增持”评级。 风险提示 湿法脱硫技术市场拓展不确定性、坏账风险

事件: 公司发布三季报,公布三季报,公司1-9月营收12.6亿元,同比增长77.9%;净利1.33亿元,同比增长25.2%;基本每股收益0.15元。同时公司公告,拟出资2.1亿认购武汉控股(600168)非公开发行的股票,并达成战略合作,共同出资设立合资公司,专业从事水务与环保产业的技术与工程服务。 点评: 公司业绩符合预期。公司的业务存在季节性,项目收入确认主要集中在下半年特别是四季度,但前三季度业绩依然取得了较好的增长,这主要得益于公司主营业务规模的不断扩大。报告期内公司应收账款增加4.1亿元,同比增长63.25%,主要由于收入增长及国家宏观调控导致地方政府付款进程放慢所致,由于客户主要以政府居多,坏账情况较少,而公司结算多集中在四季度,预计年底回款将有所改善。 报告期内公司营业收入的增速远超净利润增速,这主要由于公司近年来不断通过以合资方式在全国多地设立子公司,业务规模不断扩大,使公司营业收入持续大幅增长,但由于新开拓子公司大多还处于微利或亏损状态,给公司贡献利润有限,从而导致公司净利润增速低于营业收入。未来随着各地合资子公司的逐步盈利,公司未来业绩有望维持高增长。 公司与武汉控股达成合作,设立环保子公司。公司与武汉控股双方同处环保行业,在污水处理产业链上处于上下游的关系。武汉控股拥有市场资源、运营管理优势,碧水源拥有污水处理技术人才及产品研发优势。双方在业务上优势互补,具有强强联合、开展战略合作的基础和条件。 公司的护城河在于其独特的“碧水源模式”,在进入一个新的市场时,基本做到与当地政府或企业建立良好的双赢合作关系,成立合资公司,使进入当地市场更为容易且进入成本较低,逐步完成MBR技术从北京到全国范围内的推广和应用。碧水源所拥有的MBR膜技术全产业链优势及在北京承接的一系列项目的实力也为其向全国范围内扩张提供了强有力的保障。当前正值政府和公众对环境污染空前重视时期,未来对水污染的防治和水质要求预计将会不断加强,作为MBR的龙头企业,公司将长期受益。 风险提示:膜技术市场推广不达预期;竞争加剧导致毛利下降

事件: 公司发布三季报,前三季度实现营业收入153.74亿元,归属于上市公司股东净利润23.36亿元,分别同比增长34.62%和41.75%。同时公司公布拟进行三项对外投资,分别为建设高吸水性树脂(SAP)项目、成立万华化学(成都)有限公司、建设万华化学集团股份有限公司全球研发中心及总部基地(一期)项目。 点评: 公司业绩略超预期,主要由于公司MDI 的销售实现了量价齐升使得业绩增长较大;同时,由于收到的政府补助增加,营业外收入同比增加9986万元,增长119.11%。从三季度来看尽管旺季来临MDI价格有所提升,但与去年同期相比力度稍弱,但在此弱势情况下公司业绩增长依然良好。另一方面目前 MDI的低价也为未来有较大幅度上涨带动公司业绩上升带来想象空间。 未来一年全球范围内新增产能仅宁波烟台万华30 万吨,将继续增厚公司业绩。基于国家政策对节能环保的支持,公司是国内MDI的寡头企业,MDI是国内外认可的理想建筑保温材料,继续看好MDI未来景气度。2012 年全球对MDI 消费量为513 万吨,保守预计未来两年MDI 需求增长率在5%左右,2015 年之前新增产能有限,未来对宁波新增的30 万吨产能的消化难度不大。 公司拟进行三项投资,其中SPA项目将以工业园内丙烯酸为原料,利于完善丙烯酸产业链,同时SPA产品主要应用于个人卫生用品(纸尿裤等),未来随着老龄化的不断加速及政府或将放开二胎政策,再次带来人口生育高峰,从而推动对纸尿布等产品的需求,SPA产品未来市场空间巨大。西南地区是万华产品市场的战略要地,万华成都产业基地的建设,利于公司更加贴近内陆市场和客户,有效节约运输和服务成本。建立全球研发中心可带动万华产业技术升级,延伸和完善产业链。 公司战略布局清晰,未来将形成烟台、宁波、珠海、成都等基地,业务辐射全国。并将主业MDI 产品与环氧丙烷、丙烯酸及酯等产业结合,逐步开请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4发下游功能化产品,以延伸和完善公司产业链布局。预计到2014 年以后将陆续释放上下游产能,在提高抗风险能力的同时,未来公司有望成为国际级化工巨头。 风险提示:宏观经济加速下滑;上游材料价格上涨

事件: 公司发布2013年中期报告,公司上半年营业收入27.47亿元,同比增长17.43%;归属于上市公司股东的净利润4.9亿元,同比增长35.93%;每股收益1.01元。点评: 公司略超此前预期,在上半年中国零售规模增长放缓的条件下,公司净利润增势强劲,扣非后净利增长率为57.22%。主要是公司新品牌的推出晚于预期等原因致使销售费用率同比下降了4个百分点。另外由于高毛利率产品的销售占比继续提高,使得公司上半年毛利率整体提升了3个百分点。 公司财务状况健康,上半年应收账款同比上升15.8%,低于销售增幅;存货同比下降了3.1%,经营活动产生的现金流量净额达到5.8亿元。整体来说公司的费用控制得当,经营状态良好。 公司继续完善渠道开发和品牌布局,开发推广强势品牌和品类,加强传播方式和内容的创新,有效的提高了营销投入产出效率。报告期内公司产品销售收入同比增长20.9%,公司着力推广的七个品牌(六神、佰草集、美加净、高夫、双妹、玉泽和家安)的产品销售收入均实现了两位数增长,其中电子商务增长势头强劲,代理品牌花王也有显著增长。 公司在品牌营销上定位清晰,加强品牌细分化、多元化的发展和超级品牌的建设。公司目前已全面地覆盖百货、商超、化妆品专营店和电子商务等主流渠道和终端。佰草集已成功立足高端百货商场,拥有其他本土品牌不可比拟的渠道优势;六神、美加净品牌主要占据商超渠道,优势明显;下半年推出的启初、恒妍和茶颜品牌将继续完善公司在母婴店、化妆品专营店和电子商务渠道的布局,品牌与渠道布局的匹配也将为公司未来业绩的持续发展提供保障。 盈利预测上海家化是国内唯一一家有潜力与国外日化巨头竞争的企业,我们上调公司13年和14年EPS至1.29元和1.76元。考虑到中国化妆品的巨大市场空间,以及上海家化在国内日化市场的地位和独有的品牌经营战略,我们持续看好公司未来的发展。维持“买入”评级。

事件: 公司发布2013年中期报告,上半年,公司实现营业收入15.10亿元,同比增长57.01%;归属于上市公司股东的净利润2.89亿元,同比增长60.29%,基本每股收益为0.31元。 点评: 业绩符合预期,报告期内,公司光学膜产品实现营业收入7.47亿元,同比实现翻番增长(122.56%),首次成为公司收入贡献第一的产品,同时公司销售费用、管理费用、财务费用等较上年同期均有较大幅度增长,主要原因是公司2亿平米光学膜产业集群项目新增生产线同比逐步增长。此外,公司在国外市场渠道拓展得力,海外业务增长势头强劲,上半年营业收入同比增长200.23%,占总营收的27.27%。 上半年预涂膜形势较好,国内因国家绿色印刷指导方针加速推动预涂膜走向全面替代;国际市场因印度Cosmo公司持续衰退,为公司带来良好的发展机遇。公司上半年预涂膜实现收入6.32亿元,同比增长20.74%,毛利率呈现高增长,较同期增长6.25个百分点。公司预涂膜拥有全产业链的竞争优势及遍布世界的营销网络和渠道优势,报告期内预涂膜产品基本达到满产满销的运营态势。 2亿光学膜项目将于13年陆续投产,去年4000平米光学膜示范项目顺利达产和销售,使得公司持续开发了百余家国内一、二线厂商客户,也为2亿平米光学膜项目的投产奠定了坚实的市场基础。此外,公司于本月公告,光学膜已通过群创光电验证并向其量产供货,此次成功向群创供货,是公司拓展国际市场的重要一步,说明公司产品已经满足国际一线厂商的要求,随着未来供货量的加大,将为13年2亿平米光学膜产业集群项目的全面达产带来较大支持,利于公司光学膜拓展更为广阔的市场空间,预计未来2亿平米项目达产后的消化难度不大。 盈利预测我们预测公司2013和2014年EPS分别为0.85和1.20元,我们看好公司在预涂膜和光学膜的全产业链优势及未来光学膜的市场需求,继续维持“增持”评级。 风险提示宏观经济加速下滑下游需求不力

事件: 公司发布2013年中期报告,报告期内,归属于母公司所有者的净利润为8288.53万元,较上年同期增64.79%;营业收入为2.9亿元,较上年同期增59.53%;基本每股收益为0.16元。 点评: 业绩基本符合预期。公司上半年营业收入主要贡献来自于BOT项目,占总营收的77.06%。公司毛利率为44.08%,较同期增长3.16个百分点。报告期内,在托克托电厂脱硫BOT项目为公司带来稳定收益的情况下,云冈、呼和浩特、运城等多个脱硫脱硝BOT项目也开始贡献利润,为公司业绩增长贡献了力量。此外运城和云冈剩余机组也将于下半年正式投运,预计公司13年全年将实现高速增长。 上半年新增EPC和BOT项目较多,公司先后承接了武乡、图木舒克等BOT项目;承接巴蜀江、万州、安庆、东方希望包头铝业、洛阳伊川等EPC项目。市场拓展良好,也将为今明两年提供稳健的业绩保障。 公司上半年设立了全资子公司北京国电清新节能,开拓节能投资项目管理业务;收购赤峰博元科技有限公司,实施煤焦油轻质化等工业副产物深加工及资源综合利用项目,在深耕脱硫脱硝业务的同时,公司继续向其他环保领域扩张,在大气治理的基础上力争打造多元化、综合型的环保企业。 公司未来一大看点在于干法脱硫项目。公司设立了控股子公司康瑞新源,主要开展利用褐煤生产脱硫专用活性焦等的研发工作,可以大幅降低制焦成本。目前活性焦脱硫技术主要将应用于神华胜利电厂项目,若示范项目成功,未来干法脱硫技术有望在内蒙、新疆等西部煤电基地拓展出广泛的市场空间。 盈利预测我们预测公司2013年和2014年EPS分别为0.38元和0.65元,考虑到公司先进的技术优势及未来干法脱硫项目的实施和在西部的普及对公司业绩的推动,继续维持“增持”评级。

事件: 公司发布2013年中期报告,报告期内公司实现营业收入4.61亿元,同比增长20.57%;归属于母公司所有者的净利润0.72亿元,同比增长37.55%;基本每股收益0.14元。 点评: 公司业绩基本符合预期,上半年为公司的销售淡季,但公司业绩依然保持良好增长态势。报告期内公司能源净化产品(剂种)实现收入3.06亿元,同比增长22.03%。其中脱硫净化剂实现收入1.26亿元,同比增22.79%,脱硫催化剂实现收入1.80亿元,同比增21.51%。能源净化服务实现1.55亿元,同比增长17.98%,上半年各项业务增长平稳,业绩的增长主要源于公司生产规模扩大、销售收入的增长和盈利能力的提升。另外,公司应收账款和预付账款较期初分别增加20.24%和131.01%,表明公司上下游管理阻力大,回款压力较大。 报告期内公司继续加快脱硫催化剂产品性能和技术服务升级,随着公司催化剂、净化剂品种的不断丰富,公司在中海油山东新能源有限公司、新疆金辉兆丰焦化有限公司等企业的焦炉煤气制LNG装置实现公司系列剂种的组合应用,固体净化剂、有机硫加氢催化剂等产品的市场占有率进一步提高。 同时,公司自主开发的湿法脱硫装置首次在鹤壁宝马有限公司甲醇生产装置气体净化项目中应用,通过新产品的应用与新的商业模式的结合,为公司在煤化工领域市场的进一步扩张奠定了基础。此外公司各个超募项目也在顺利进行中,随着项目陆续投产公司未来业绩将得到保障。 目前恰逢国家加大节能环保投入的契机,公司作为能源净化的综合服务型龙头企业将会充分受益于节能环保各项政策。公司拥有核心竞争优势——高性能的新型脱硫技术,2012年以来陆续推出了高硫容铁系脱硫剂、加氢异构化催化剂新产品;同时还推出以高硫容铁系脱硫剂为依托的浆液法脱硫装置(SJS)及干法湿法脱硫一体化工艺,可用于高硫煤洁净转化的浆液法脱硫装置已进入工业试验阶段。该技术较传统脱硫工艺具有低成本、高效率的优势,竞争力高等优点,若未来得以成功应用将为公司带来新的市场空间和盈利空间。 盈利预测我们预测公司13、14和15年EPS分别为0.48元、0.69元和0.90元。考虑到未来两年公司处于产能释放期及“浆液法脱硫”技术的巨大市场空间,首次给予“增持”评级。 风险提示湿法脱硫技术市场拓展不确定性、坏账风险

事件: 公司公布2013年一季度业绩报告,报告期内,归属于母公司所有者的净利润为1.24亿元,较上年同期增38.99%;营业收入为13.25亿元,较上年同期增25.60%;基本每股收益为0.28元,较上年同期增33.33%。 点评: 公司业绩基本符合预期。一季报业绩靓丽,经营活动产生的现金流为2.68亿,显示公司财务状况和经营状况良好。销售费用为4.60亿,同比增长36.26%,主要是市场广告费和销售费用增加;其他应付款为4.47亿元,同比增长113.51%,主要是应付广告费和销售费用的增加。尽管公司销售费用增幅较大,但我们认为2013年新产品投放得到市场认可并贡献业绩后销售费用将趋于稳定。此外公司一季度管理费用为1.62亿元,同比增长74.34%,主要由于股权激励费用和工资薪金等费用的增加。 品牌是公司的核心竞争力,公司重点在于做大做强六神、佰草集、美加净三个超级品牌,坚持渠道扩张并不断推出新品带动销售增长。未来公司仍以“打造超级品牌,完善渠道和品牌布局”为主要任务。佰草集通过百货商店、化妆品专卖店和电子商务三管齐下实现新一轮快速发展;六神强化品牌伞效应,保持快速增长趋势;美加净完善品类布局,推陈出新,促进产品、分销和传播之间的协同提升。同时,公司将继续完善渠道和品牌布局,推进化妆品专营店和电子商务渠道业务,推出定制品牌和产品线,13年将推出的儿童品牌和淘品牌等有望打开新的成长空间。预计2013年公司业绩依然保持良好的增长态势。 盈利预测上海家化是国内唯一一家有潜力与国外日化巨头竞争的企业,看好其品牌战略和核心竞争力。我们预测2013年、2014年对应EPS为1.86元、2.34元。维持“买入”评级。 风险因素宏观经济下滑;新产品推广不达预期

事件: 公司公布2013年一季度业绩报告,一季度实现营业收入6.56亿元,同比增长60.89%;归属于上市公司股东的净利润1.29亿元,同比增长190.23%;基本每股收益0.14元。同时公司预计2013年1-6月归属于上市公司股东的净利润2.52亿元-3.06亿元,同比增长40%-70%。 点评: 公司业绩基本符合预期。一季度业绩出现大幅增长主要是去年公司新增4条预涂膜生产线和4000平米光学膜项目顺利达产使得公司产销量大增,另一方面是因为2012年一季度净利润为0.45亿元,基数相对较低。从公司对上半年业绩预测来看,公司二季度净利润增长趋势放缓,可能由于公司上半年2亿平米光学膜项目达产较少,产量主要集中在下半年释放,我们认为公司下半年有望重回高增长的势头。 公司此前公告增发项目2亿平米光学膜产业集群项目第一条ITO膜生产线已正式投产,超前于市场预计时间。随着2亿平米光学膜项目的陆续投产,将有力增厚公司13年业绩。2012年4000万平米的示范项目达产并实现成功销售,也为未来2亿平米光学膜项目达产建立坚实的市场基础,预计2013年全年业绩将继续呈现高增长态势。 盈利预测我们预测公司2013和2014年EPS分别为0.85和1.20元,我们看好公司在预涂膜和未来光学膜的全产业链优势,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下滑;下游需求不力

公司2012年建造多为BOT项目,全年BOT项目产值近2亿元,由于该类项目建设期不能确认收入,造成2012年度公司脱硫建造业务确认收入有较大幅降低,但将为13、14年带来较大的业绩增长。同时公司利用自身技术优势,为其他公司提供设计及技术支持服务,加之取得募集资金的利息收入、取得理财的投资收益以及随着贷款本金的降低利息支出减少,使公司在2012年度收入降低的情况下,归属于母公司的利润水平较上一年度的略有增长。 公司运城、云冈、神木、神华店塔、石柱、武乡等多个项目将在2013年投运。项目的投运将给公司今年的业绩带来高速的增长,预计13年将实现翻倍增长。同时公司凭借自身的核心技术优势,未来有望向海外市场拓展。13年业绩高增长后,随着国家脱硫各项政策的逐步落实,14年以后公司业绩将进入相对平稳期。 公司未来一大看点在于干法脱硫项目。公司设立了控股子公司康瑞新源,主要开展利用褐煤生产脱硫专用活性焦等的研发工作,可以大幅降低制焦成本。目前活性焦脱硫技术主要将应用于神华胜利电厂项目,若示范项目成功,未来干法脱硫技术有望在内蒙、新疆等西部煤电基地拓展出广泛的市场空间。 盈利预测我们预测公司2013~2014年EPS分别为0.82/1.18元,考虑到未来干法脱硫项目的实施和在西部的普及对公司业绩的推动,给予2013年35倍PE,维持“增持”评级。 风险提示:BOT项目进度延迟

事件: 公司公布一季度业绩报告,报告期内,归属于母公司所有者的净利润为7.42亿元,较上年同期增67.89%;营业收入为47.76亿元,较上年同期增45.57%;基本每股收益为0.34元,较上年同期增67.89%。 点评: 公司一季度业绩超预期。公司一季度营业收入同比增加14.95亿元,主要是去年宁波技改完成后新增30万吨产能,MDI产能增至110万吨,销量较去年同期增加,加上产品价格比去年同期上涨,MDI的量价齐升为一季度业绩带来大幅增长。 未来一年全球范围内新增产能仅宁波烟台万华30万吨产能,届时公司MDI产能将达到140万吨,继续增厚公司业绩。基于对全球宏观经济处于复苏通道的判断,及国内对第65号文件的取消对保温材料及MDI市场有较大的推动等方面考虑,我们认为未来MDI行业的景气度有望向好。公司战略布局清晰,目前正积极投建万华烟台工业园,将主业MDI产品与环氧丙烷、丙烯酸及酯等产业结合,并逐步开发下游功能化产品,以延伸和完善公司产业链布局。预计到2014年以后将陆续释放上下游产能,提高抗风险能力的同时,未来公司有望成为国际级化工巨头。 盈利预测我们预测公司2013和2014年EPS分别为1.35和1.68元,我们看好未来两年内MDI的行业景气度,长期看好公司的成长性,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑;MDI下游需求不力

事件: 公司公布年度报告,2012年归属于上市公司股东净利润为23.49亿元,较上年同期增26.70%;营业收入为159.42亿元,较上年同期增16.69%;基本每股收益为1.09元,较上年同期增26.74%。 点评: 公司业绩略超预期。在去年宏观经济较为低迷的情况下,公司MDI的销售实现了量价齐升,销售毛利率同比大幅增长。公司拥有较大的成本优势,第五代光气化技术成功应用于烟台和宁波装置上,使MDI单套产能提高,成本下降。公司本期财务费用增加1.40亿元,同比增长93.53%,主要是报告期内人民币对美元升值幅度较上期下降较大,影响本期汇兑收益较上年同期下降。 未来一年全球范围内新增产能仅宁波烟台万华30万吨产能,将继续增厚公司业绩。基于对全球宏观经济处于复苏通道的判断,及国内对第65号文件的取消对保温材料及MDI市场有较大的推动等方面考虑,我们认为未来MDI行业的景气度有望向好。2012年全球对MDI消费量为513万吨,保守预计未来两年MDI需求增长率在5%左右,2015年之前新增产能有限,未来对宁波新增的30万吨产能的消化难度不大。2015年后随着各地MDI产能的陆续释放,可能会出现产能阶段性过剩、竞争加剧的格局。 公司战略布局清晰,未来将形成烟台、宁波、珠海三大基地,辐射全国。目前正积极投建万华烟台工业园,将主业MDI产品与环氧丙烷、丙烯酸及酯等产业结合,并逐步开发下游功能化产品,以延伸和完善公司产业链布局。预计到2014年以后将陆续释放上下游产能,在提高抗风险能力的同时,未来公司有望成为国际级化工巨头。 盈利预测我们预测公司2013和2014年EPS分别为1.35和1.65元,我们看好未来两年内MDI的行业景气度,长期看好公司的成长性,首次给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑;MDI下游需求不力

事件: 公司公布年度报告,2012年归属于母公司所有者的净利润为4.23亿元,较上年同期增223.49%;营业收入为22.35亿元,较上年同期增46.43%;基本每股收益为0.73元,较上年同期增192.00%。 点评: 2012年净利润大幅增加主要是公司新增预涂膜和光学膜示范项目的投产,销售规模大增。报告期内公司4条预涂膜生产线投产,产能由2万吨升至4.4万吨,预涂膜销售收入达10.07亿;4000万平米光学膜示范线达产,销售收入达9.42亿。高附加值的预涂膜特种产品及光学膜产品的销售占比提高,大大增强了企业盈利能力。此外公司费用支出上控制得当,在规模扩大的情况下,期间费用率同比基本持平。 公司此前公告增发项目2亿平米光学膜产业集群项目第一条ITO膜生产线已正式投产,超前于市场预计时间。随着2亿平米光学膜项目的陆续投产,将有力增厚公司13年及未来业绩。报告期内4000万平米的示范项目达产并实现成功销售,也为未来2亿平米光学膜项目达产建立坚实的市场基础,预计2013年业绩将继续呈现高增长态势。 盈利预测我们预测公司2013和2014年EPS分别为1.27和1.80元,我们看好公司在预涂膜和未来光学膜的全产业链优势,给予2013年29倍PE,首次给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济下滑;下游需求不力

环保行业属于政策驱动型行业,在环境保护成本没有纳入消费体系之前,环保产业很难形成合理的商业模式。因此,政策导向、市场空间在很大程度上决定着环保行业和公司的未来发展。我国主题消费能源是煤炭,二氧化硫的排放量居世界前列,尽管烟气脱硫在“十一五”期间经历了高速发展,但脱硫设施改造市场依然空间巨大。 公司主营业务为烟气脱硫,拥有自主研发的湿法脱硫和独家授权的干法脱硫等核心技术。与同行业相比,公司脱硫效果优异,具有稳定性强、效率高,环保节能等特点。凭借自身的技术优势,公司未来有望向海外市场拓展。 公司运城、云冈、神木、神华店塔、石柱、武乡等多个项目将在2013年投运。项目的投运将给公司今年的业绩带来高速的增长,预计13年将实现翻倍增长,13年业绩高增长后,随着国家脱硫各项政策的逐步落实,14年以后公司业绩将进入相对平稳期。 公司未来一大看点在于干法脱硫项目,公司利用褐煤制脱硫专用活性焦技术,可以大幅降低制焦成本。目前活性焦脱硫技术主要将应用于神华胜利电厂项目,若示范项目成功,未来干法脱硫技术有望在内蒙、新疆等西部煤电基地拓展出广泛的市场空间。 盈利预测我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.38/0.82/1.18元,考虑到未来干法脱硫项目的实施和在西部的普及对公司业绩的推动,给予2013年35倍PE,首次给予“增持”评级。 风险提示:BOT项目进度延迟