事件:省广股份发布2012年三季报。公司前三季度实现营业收入31.6亿,同比增长19.36%,净利润1亿元,同比增长40%,前三季度EPS为0.52元。三季度实现营业收入12亿元,同比增长40%,实现净利润4160万,同比增长40%。同时公司发布2012年全年业绩预计,预测公司2012年全年净利润在1.29亿-1.48亿之间,同比增长30%-50%。 积极因素:内生广告业务出现回暖明显。由于青岛先锋等收购公司在九月底并表,三季度中并表带来的增长不多,收入增长主要是来自于主营广告业务的增长。三季度期间,收入同比增长39.75%,主要来自于媒介代理业务。我们判断增量集中在电视广告以及互联网广告,平面广告受到平媒广告整体投放疲软的影响略有增长。这意味着告别了上半年10%的增长后,省广内生业务重新回到了高增长轨道。 消极因素:三季度应收账款增长较快。三季度公司选择了适当放宽账期的策略保证在整体市场疲软的情况下实现收入规模的持续扩张,导致三季度应收账款攀升至5.9亿。公司三季度所得税为692万,低于去年三季度的1110万。也是由于应收账款的增加带来了坏账计提准备的增加,导致出现了净利润增长,所得税却同期下降的暂时性差异。但是基于公司本身品牌以及客户规模以及质量,我们认为公司的应收账款可控。 业务展望:公司内生广告业务仍具很大的成长空间。由于广告主的大型化,专业化,使得其对广告公司的甄选原来越严格。同时媒介环境的复杂化,也进一步提高了广告公司之间竞争的壁垒。凭借省广既有的优势,以及“数字化运营系统项目”的完成,公司未来在广告行业将继续实现超越行业增速的发展,进一步向广告寡头的方向前进。 同时,在谨慎的原则下,公司依然有望继续寻找与主业契合度高,协同效应强的公司或者媒介资源,继续外延式增长的发展。公司拥有货币资金8.15亿元,仍具有非常大的并购想象空间。我们判断并购的方向仍将主要集中在媒介资源、代理等领域。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.71元、0.95元和1.30元,对应PE分别为31倍,23倍和17倍。我们认为公司内生成长天花板未到,外延并购仍值得期待,首次给予“推荐”评级。 风险提示:广告行业持续低迷、收购资产盈利不达预期。

结论: 公司在宏观环境不好的情况下依然保持增长,同时卫视制作业务增长迅速,提升公司品牌以及发展空间。电影业务票房持续高增长,电影发行的优势已经逐渐转化为电影票房的助推剂。入股呱呱社区,使得公司在新媒体领域有了新的突破,并有望实现与公司原有内容的良好互动。由于广告整体市场的不乐观,我们下调公司盈利预测,预计公司2012-2014年EPS 分别为0.89元、1.13元和1.45元,对应PE 分别为27倍,21倍和17倍,维持“强烈推荐”评级 风险提示:广告行业持续下滑、电影票房风险、新媒体领域增长低于预期。

结论:华数传媒作为跨网络,跨媒体的综合视频媒体运营商,省网整合注入有明确的重组预期,注入成功后将成为拥有用户超1300 万的大型运营商。同时公司发力的新媒体行业尽管方向并不十分明朗,但是未来市场空间巨大,公司也处在新媒体运营的第一方阵,新媒体板块将保持快速成长,并有爆发式增长的可能性。根据公司公告提供的盈利预测,公司2012-2014 年EPS 分别为0.14 元,0.21 元和0.25 元,给予公司2012 年30-35 倍市盈率,目标价6.3-7.35 元,给予“强烈推荐”评级。

事件:华策影视10月19日发布2012年三季度财务报告。公司1-9月实现营业收入4.85亿,同比增长80.03%,归属母公司净利润1.6亿元,同比增长30.21%,稀释每股收益为0.41元。同时公司根据目前经营情况与进度,预计2012年全年实现净利润2.09亿-2.39亿元,同比增长35%-55%。 业务展望:我们预计《一克拉梦想》、《幸福的面条》、《棋逢对手》、《全家福》等投拍剧产品在四季度上映的可能性较大,四季度业绩将保持伸直超过前三季度的增速。同时华策影视在主业发展良好的情况下,前沿的探索电视剧产品海外市场以及衍生产品的盈利模式,为公司在传统电视剧销售达到平台期后新的成长进行探索与铺路,江浙企业在商业领域上的敏锐与探索是华策影视与其他电视剧公司不同的一个特质。 盈利预测 我们预测公司2012-2014年EPS分别为:0.60元,0.77元和0.98元,对应PE分别为27倍,21倍和16倍,公司全年业绩高增长确定,同时我们也看好公司在电视剧周边衍生盈利模式的探索,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:四季度销售进度低于预期、广告行业持续低迷影响电视剧价格。

业务展望: IPTV业绩增长将受益于用户数增长以及高清化整转双重推动。我们预计公司2012年IPTV用户数有望超过1600万,电信IPTV用户数将超过2000万,渗透率仍有进一步提升空间。随着光网中国计划的不断深入,未来五年内城市宽带用户接入速度将普遍达到20M,高清IPTV用户比例将迅速上升。根据中国电信以及中国联通IPTV终端招标情况来看,高清机顶盒比重已经接近50%,IPTV高清化进程将加快。从长期空间看,用户数增长(100%增长)以及高清用户ARPU值(100%增长)仍将公司IPTV业务收入提升4倍。 OTT面临短期商业模式之困,但终将找到抵达电视屏背后金矿的桥梁。电视屏幕背后的巨大商业价值毋庸置疑,包括视频点播,广告,增值服务等,均具备数百亿的市场空间。尽管短期盈利模式受限,但百视通作为互联网电视牌照拥有方,一直处在行业前列,一旦市场取得突破,在国内媒体牌照管制的环境下,百视通必将会是优先受益的一方。 盈利预测与投资建议 我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.46元、0.61元和0.80元,对应PE为36倍、27倍和21倍。我们认为公司传统IPTV业务仍处于稳定快速增长阶段,而作为国内新媒体的领军企业,在未来的视频新媒体行业中占有先手,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:IPTV用户数增长低于预期。OTT业务推广不顺利。

事件:我们近期拜访中文传媒,与公司高管就公司日常经营情况以及未来战略方向规划进行交流。 结论:中文传媒作为全国领先的出版传媒集团,在传统主业稳健增长的背景下,物流项目已经呈现了非常好的发展前景,影视业务,文化城新业态也将在未来拓展公司的业务范围并带来利润贡献。作为江西省文化产业首屈一指的龙头企业,中文传媒相比同行业其他出版集团有着更独特的区域比较优势。我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.86元,1.02元和1.20元,对应PE分别为18.5倍,15.4倍和13.3倍,公司作为出版传媒行业龙头,估值仍处行业较低水平,随着定增募投项目的进展,业绩将进一步提升,当前股价具有投资价值,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:传统出版发行业务低于预期、广告行业整体下滑对影视业务的影响。

盈利预测与投资建议 公司所处的网页游戏以及移动手机游戏是游戏行业增长最快的两个细分子行业。网页游戏的空间主要来自于客户端游戏用户的转移,移动手机游戏则坐享移动互联网以及智能终端不断普及的人口红利。公司作为国内第一家A股上市的手机游戏厂商,在研发以及渠道能力均处于国内同行前列,可以大概率的分享行业高成长带来的利好。预测公司2012年-2014年EPS分别为:0.57元,0.74元和0.94元,对应PE分别为41倍,31倍和25倍, 首次给予“推荐”评级。