公司大力打造拼图模式发展路径,已经逐步构建起以动漫IP为核心的全娱乐产业链的布局,协同效应明显,竞争壁垒愈发提高,维持“强烈推荐-A”投资评级。 持续拼图布局,全娱乐产业链模式日益清晰。2012年之前,奥飞动漫已经形成了从动漫创意到电视媒体、衍生产品等的全产业链盈利模式,打造了非常强大的竞争优势。随着互联网和移动互联网时代的到来,公司从2013年开始部署相关战略,主要围绕互联网的动漫形象和手机端进行布局,以动漫IP和游戏为主的互动娱乐战略是公司未来两年的重点. 互动娱乐战略的核心是围绕创造内容和变现去实施。中国很多公司都力图发展互动娱乐,但奥飞更看加注重“动漫”并且力争在这个领域做到国内最好,由于公司是产业出身,所具备的基因和优势非常明显。具体而言,该战略的核心要点如下:(1)重点是放在12岁以上受众,更加偏向于青少年目标受众发展;(2)包括游戏板块、内容板块,围绕打造IP去做;(3)内容包括动画、漫画以及互联网影视等等,电影板块也包括了真人电影;(4)平台型业务:魔屏(漫画)等。 中国市场正在培育成人化IP。由于互联网的出现,会使在青少年中产生好作品的可能性大大增强。奥飞将更加看重原创,因为文化是需要民族性的,但这一块的发展需要比较长期的时间准备和孕育,美国漫威也是如此。 游戏和动漫业务的协同效应显著。雷霆战机作为一款游戏来说定位非常清晰,从运营结果来看,只要有好的专业人员就一款游戏去做不断的优化和提升,营收就会持续增长,自上线至今没有跌出过前五名。未来可能围绕这个游戏去拍动画和电影,这款游戏有非常多的受众,所以电影票房会有一定的预期。 维持强烈推荐评级。我们看好公司拼图模式发展全产业链娱乐帝国的路径,预计公司2014~2016年EPS分别为0.76元、1.02元、1.36元,对应当前股价PE分别为44、33、24倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:动漫产业竞争激烈、知识产权保护不力、游戏业绩不达预期。

对外投资设立子公司,IP阵容再添知名动漫形象。奥飞动漫公告与深圳市汉唐韵文化投资发展有限公司以及管理团队代表人萧峰及股权出资人肖虹共同出资人民币2000万元成立深圳市奥飞贝肯文化有限公司,分别占有目标公司45%、35%、20%的股权,同时约定子公司成立之日起2年后,奥飞动漫有权选择对子公司进行增资或受让股权的方式使得持有子公司股权增至51%。贝肯熊是韩国最受国民欢迎的卡通形象之一,网络搜索条目达到1360 万,在搜狐视频点击率已达3 亿多次,具备良好的变现基础和能力,而此次合作使得奥飞贝肯拥有对“贝肯熊”商品化运营、影视作品发行、玩具衍生品开发和增值服务等权利,为奥飞IP阵容再添猛将。 动漫龙头全产业链布局持续,强IP大动漫泛娱乐帝国诞生在即。我们认为奥飞动漫在动漫影视知识产权运营方面有良好的经验和渠道,能够帮助“贝肯熊”的相关内容开发获得成功。“贝肯熊”也是奥飞动漫在收购“喜洋洋与灰太狼”之后又一知名的动漫形象,是奥飞动漫首次整合海外知名动漫卡通品牌,丰富了奥飞的泛娱乐IP阵营,提升了奥飞内容品牌高度。公司目前业务范围已经涵盖了从动漫内容创作、媒体发行到商品化授权、衍生产品运营、直营零售等各个产业链环节,形成了动漫+媒体+玩具+游戏的商业模式,并在传统媒体、新媒体、广告运营等领域全面布局,有望成为中国版迪士尼,爱乐游并表因素将使公司业绩逐季增长,我们看好公司发展前景。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.76元,1.02元和1.36元,对应现在的市盈率分别为47倍,35倍和27倍,我们强烈看好公司在整合动漫IP资源的优势,以及围绕动漫IP打造大娱乐产业王国的雄心,继续维持 “强烈推荐-A”评级 风险提示:“贝肯熊”项目再开发风险、游戏业绩不达预期

中文传媒就收购互联网平台企业智明星预案召开电话会议,对智明星通的业务模式、发展战略及双方协同效应等内容进行了详细说明,本篇报告整理了本次交流主要内容。我们看好公司主业内生扎实的增长以及全面战略转型新媒体的巨大空间,目标价18元,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 智明星通具备优秀的流量入口与流量变现能力。公司以安全软件(类似于360)及导航软件(类似hao123)为流量入口,通过游戏自研联运以及电商服务平台进行流量变现,形成流量闭环。公司目前已积累约5000万活跃用户且仍处于快速通道,平台分发能力位于A股前列,以此为基础公司形成平台广告、自研、运营三驾马车,后续将继续加强业务间协同能力。未来最大的利润增长来自于平台用户收费,目前公司还没有推出手机系统,潜在增量空间巨大。 以免费模式获取用户,打造海外版360。智明星通平台战略瞄准下一个14亿人口,即类似于中国但竞争并不充分的地区(如拉美、东南亚等)。公司拟通过复制奇虎360的免费商业模式,在众多竞争者中快速突围并获取用户,同时通过丰富的商业模式实现流量货币化。 q 打造完整产业链,游戏抵达终端用户效率领先于对手。智明星通一直致力于打造产供销一条龙体系,其研发模式有别于传统CP,发行部门在研发环节开始介入并快速反馈市场方向,公司通过自有流量进行测试并根据建议进行修改,这种模式让公司游戏产品到市场的速度远高于同类对手。 线上线下结合是中文传媒和智明星通两家企业协同效应的明显体现。中文传媒在线下内容领域具有显著优势,而智明星通国际化市场和技术优势有助于中文传媒实现产业链和产品链延伸、完成由传统出版企业向互联网平台转型。 维持“强烈推荐-A”投资评级。智明星通具备领先的流量基础以及较为清晰的变现途径,我们认为中文传媒的互联网转型前景乐观。不考虑并表因素,我们预计2014~2016年EPS分别为0.64、0.72、0.79元,对应现在PE分别为22倍、20倍、18倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:传统业务业绩下滑、互联网行业竞争激烈。

中文传媒公告作价26.6亿元,收购互联网平台企业智明星通100%股权,向互联网转型迈出坚实的一大步。中文传媒作为国内出版龙头企业之一,我们看好其主业内生扎实的增长,以及全面战略转型新媒体的巨大空间,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 26.6亿收购智明星通大手笔转型互联网,中文传媒迈出全面战略转型重要一步。公司本次26.6亿收购中股份对价16.5亿,现金支付10.1亿。以12.73元向交易对方发行约12955.22万股,同时以11.46元的发行底价,拟向不超过10名特定投资者非公开发行不超过7737.06万股,募资8.87亿元。智明星通2014年前五个月未经审计净利润超过5000万元,且利润增速不断提升,具体业绩承诺将在正式方案中进行披露。 智明星通是全球化综合性互联网优质平台型公司,曾成功运营“开心农场”等风靡全球的游戏产品。公司以安全软件及导航软件为流量入口,具有明显的平台特征,而通过游戏自研联运以及电商服务平台进行流量变现,形成商业模式的闭环。社交游戏以及手机游戏的爆发使得公司的收入和利润有了爆发式增长,随着公司规模逐渐增加,商业模式的不断丰富,未来的成长空间巨大。同时,公司拥有深圳利通(腾讯关联方,未完全退出)、创新工场(现金完全退出)等知名投资基金作为股东,具备非常好的产业资源。 看好公司内生价值以及外延的战略布局。公司在2013年报中提出内外兼修,双轮驱动的发展战略。上市以来内生业绩保持快速增长,外延战略积极进取,我们看好公司在内外兼修的战略指导下的不断成长,随着战略的不断深入执行,公司的投资价值将不断提升。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好中文传媒的转型,本次收购将公司的互联网战略大幅推进,由于收购并未完成,暂不考虑智明星通并表利润,我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.64元、0.72元和0.79元,对应PE分别为18倍、16倍和15倍,维持 “强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:传统业务业绩下滑、互联网行业竞争激烈。

奥飞动漫公告股权激励授予,授予日为2014年6月20日。公司是A股最具投资价值的动漫龙头,我们看好公司围绕动漫IP打造大娱乐产业王国的雄心,维持“强烈推荐-A”投资评级。 股权激励授予,激发团队动力。奥飞动漫公告股权激励授予,本次授予共涉及高管7人、骨干员工48人,本次授予的股票期权行权价格33.85元,限制性股票的授予价格16.09元,2014至2017年摊余成本分别为1476.3万、1804.67万、895.47万、257.1万元。我们认为,作为民营和家族控股企业的奥飞动漫此次实施股权激励意义重大,有利于解决核心高管和骨干人才的激励问题,理顺人才机制从而激发团队动力,也有利于公司员工、高管的利益和股东利益绑定。我们认为凭借今年爱乐游雷霆战机的优异表现,公司将超预期完成净利润增长,而本次股权激励的实施将保障和增强团队的活力,进一步完善公司治理结构,使得拥有绝对领先的IP资源和渠道资源的奥飞动漫进入全新的快速成长阶段。 动漫龙头全产业链布局持续,强IP大动漫泛娱乐帝国诞生在即。公司目前业务范围已经涵盖了从动漫内容创作、媒体发行到商品化授权、衍生产品运营、直营零售等各个产业链环节,形成了动漫+媒体+玩具+游戏的商业模式,并在传统媒体、新媒体、广告运营等领域全面布局,有望成为中国版迪士尼。且近期已围绕互联网、移动互联网频频出手布局,我们认为未来动漫电影有望成为公司新的增长点,公司已完成对爱乐游的收购手续,并表因素将公司业绩逐季增长。公司已经转型成为以IP资源为核心的泛娱乐化全产业链运营商,紧抓核心受众,依靠多年来积累起的众多知名品牌及大量儿童粉丝,同时致力于打造符合全年龄段需求的各类娱乐产品,实现各项业务的协同发展。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.76元,1.02元和1.36元,对应现在的市盈率分别为45倍,34倍和25倍,我们强烈看好公司大娱乐帝国产业布局,以及股权激励带来的发展动力,继续维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:动漫行业竞争激烈、游戏业绩不达预期。

光线传媒公告现金收购蓝弧文化50.8%股权以及热锋网络51%的股权,涉足动画,加速布局手游。公司于上海召开“光线影业上海大计划”,发布主题公园战略以及新片计划。公司的产业链与业务布局持续深化,光线传媒的娱乐帝国轮廓更加清晰,以长远的产业链的眼光看好光线的布局,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 控股蓝弧文化和热锋网络,动漫游戏领域再度加码。公司耗资共计3.85亿现金收购蓝狐文化以及热锋网络各51%的股权。尽管此次对外投资的规模偏小,利润增厚有限,但是梳理公司过去的投资历史,公司谨慎专注,投资的标的均非常优秀(天神互动,新丽传媒)且循序渐进,此次收购从过往常采用的参股收购改为控股,可以看出公司在投资战略的不断学习以及深入的过程。 “上海大计划”发布,光线影视业务战略全面升级。公司宣布启动“中国电影世界”主题项目,打造中国的“环球影城”,主题项目将集拍摄、旅游、产业为一体,2015年开工,5年内园区将完成100部电影摄制。同时联手七星娱乐共同成立明星影业,打造国际化大作,再造“明星影业”这一中国历史最悠久电影公司的辉煌。 内容端壁垒不断增强,产业链布局循序渐进,路径清晰,空间巨大。光线影视业务内容壁垒不断增强,电影业务是国内毫无疑问的龙头,电视剧业务参股的新丽传媒和欢瑞世纪,电视节目制作是优势业务,内容矩阵兼具广度与深度。产业链布局方面,参股呱呱社区、天神互动、仙海网络,控股热锋网络,在渠道布局以及新媒体变现模式的探索方面积极尝试。而夯实内容以及探索新渠道新盈利模式也将是公司未来长期坚持的方向。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们非常看好光线在内容端的内功实力,也认可公司的产业链思维和战略布局,公司在内容上已经取得了优秀的成绩,而公司的产业链布局也很快将体现出价值。我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.46元、0.64元和0.77元,对应估值45倍、32倍和26倍,维持 “强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:创意项目风险、收购标的业绩低于预期

新文化近日发布公告,公司拟以发行股份及支付现金的方式购买郁金香传播100%股权和达可斯广告100%股权,标的资产交易价格合计为15亿元。 收购郁金香和达可斯,一跃成为户外广告龙头公司。公司此次公告收购郁金香和达可斯,其中郁金香承诺未来四年的业绩分别不低于6916万,8604万,1.08亿和1.33亿,同时达可斯承诺未来四年的业绩分别不低于2310万,2750万,3312万和3974万,对应郁金香和达可斯的收购PE分别是17倍和13倍,公司凭借此次收购,一举进入户外广告媒体龙头行列(郁金香传播运营屏幕媒体覆盖了全国90个城市,包括四大直辖市和90%的省会城市,运营屏幕数量为232块,屏幕面积达32385平方米;达可斯主要是东北地区领先的户外LED大屏幕媒体运营商,在东北地区LED大屏幕媒体市场占有较高的市场份额),公司此次发行股份3365万股,发行价格为25.86元。 构建内容+技术+渠道的发展框架。我们认为新文化此次的收购,最重要的一个目的就是搭建媒体渠道资源,由于现在的渠道资源更多的是集中在电视台和新媒体上,现在切入进去,不仅难度高,而且成本较大,此次公司通过并购郁金香和达可斯,不仅可以一举成为户外媒体龙头,而且可以辐射一线,二线,三线城市,公司未来明确提出要充分发展电影业务,而有了这巨量的户外屏后,在非广告时间可以充分宣传电影以及电视剧业务,从而增强公司的影视宣传发行业务。而公司之前合作的3D公司,我们认为也有望跟郁金香和达可斯合作,从而可以充分的提高观赏性。另外,户外广告市场,现在最需要解决的就是到达率的问题,而通过现在智能手机APP二维码等技术,可以与受众充分互动,从而搭建起内容+技术+渠道的整体发展框架。 维持“强烈推荐-A”投资评级。假设收购成功,我们预计备考业绩分别是1.08元,1.36元和1.67元,对应现在股价才22倍,估值处于传媒板块的最低端。不考虑此次收购,公司的业绩分别是0.79元,1.01元和1.23元,我们看好公司内容+技术+渠道的整体发展思路,继续维持 “强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:并购整合的风险、户外媒体广告市场受经济下滑的影响。

增资炫彩互动,切入移动互联网平台。公司公告2.2亿增资炫彩互动,占增资后炫彩互动22%股权。本次增资公司迈出了移动互联网平台的坚实一步。按照本次协议,炫彩互动估值10亿人民币,在移动互联网的爆发期,10亿元的估值非常具有吸引力。公司在凭借连我无线切入移动互联网的同时,通过资本的手段在移动互联网领域再次迈出了坚实的一步。 混合所有制助力炫彩互动,运营商渠道崛起在即。炫彩互动是中国电信游戏运营平台,旗下拥有移动娱乐平台“爱游戏”以及大型网络休闲文化社区“中国游戏中心”。依托电信庞大的手机用户以及便捷的短信支付渠道,炫彩互动是未来最有潜力的手游发行平台之一,2013年炫彩互动注册用户超过1.5亿,活跃用户在3000万左右,得天独厚的资源再配合上国企改革带来的管理机制改善,炫彩互动的崛起将成为必然。 战略布局脉络清晰,A股最具投资价值移动游戏平台。顺网科技的目标是成为互联网开放平台运营商,通过网吧市场的长期耕耘,公司已经构筑了极深的业务壁垒,随着与腾讯、电信的合作,以及在端游、页游、手游和电视游戏渠道的不断布局和投资,公司已经成为游戏产业链中不可忽视的优势渠道,同时也将为公司未来在与CP的合作方面打下极好的基础,使得公司能够更好的分享游戏行业,尤其是移动游戏领域爆发的红利。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好顺网科技在游戏渠道上的布局,2014年以来顺网在公司战略上更加主动,积极且方向清晰,市值小,上升空间巨大。我们预测2014-2016年EPS分别为0.52元、0.74元和0.98元,对应PE分别为43倍、30倍和23倍,维持 “强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:游戏行业项目制风险、网吧市场下滑超出预期。

远东股份旗下视觉中国是国内视觉素材行业绝对龙头,近年来保持高速增长。视觉素材行业最终会走向垄断,而公司在行业处于绝对领先地位。我们看好视觉中国借壳后继续保持行业的领先,未来艾特凡斯的不断发展也有望增强远东在视觉创意领域的地位。我们看好远东股份的长期发展,维持“审慎推荐-A”评级。 视觉中国是国内最大的视觉内容互联网交易平台。公司专注于视觉内容领域。旗下包括华夏视觉、汉华易美、shijue.me社区以及东星娱乐。视觉中国的视觉素材主要分为编辑类以及创意类。公司在编辑类以及创意类两个领域内均有非常高的占有率,是行业龙头。编辑类图片市场,公司旗下的CFP是国内第一家编辑类图片库,而创意类市场,公司是全球视觉素材巨头Getty的大陆唯一官方代理。Shijue.me社区是国内最大的创意类垂直社区,尝试创意众包模式。东星娱乐是专业的数字娱乐新闻资讯采编制作机构。 视觉中国的商业模式主要是通过自身的平台,通畅高效的将图片的供给方和需求方进行对接,公司通过分成的形式获取收入。视觉中国有海量的供稿人,包括240家机构以及11000名签约摄影师,覆盖4000媒体客户以及7000商业客户,在上下游均有非常强的议价能力。公司的商业模式非常健康,主要特征包括零库存、零物流以及正向的现金流。 艾特凡斯是国内一流的实景娱乐制造商以及一站式方案供应商。艾特凡斯资产质地非常优良,所处行业空间巨大,同时公司本身在行业中的优势比较领先。一方面艾特凡斯也是基于视觉的业务,另一方面与视觉中国客户有较高重合度,未来可以做更多的协同。 维持“审慎推荐-A”投资评级。公司在视觉素材市场上的巨大优势,以及未来互联网社区转型的潜力,在进入资本平台后,将迎来新的发展机遇,我们认为公司市值仍有很大的成长潜力。我们预测公司2014-2015年EPS分别为0.2元,0.26元和0.36元,考虑到公司当前估值较高,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:行业增速低于预期,图像版权保护不利。

公司于近日公告拟以现金对全资子公司凤凰教育增资1.5亿元人民币,后者拟以8000万美元收购 PIL、JRS及其某些关联方拥有的全部儿童图书业务资产及其经营童书业务的相关关联方的100%的股权和权益。 交易价格合理,收益确定性强。此次交易对价8000万美元,对应2014财年 PE约为13.63倍,在排除政策红利的情况下,交易标的2014-2018年的合并净利润分别为587、632、715、804、897万美元,通过本次收购,公司一举获得国际性的童书资产和销售渠道,也有利于公司进军国际出版市场。 并购世界领先童书生产商,数字化+内容+渠道助力公司国际化拓展步伐。1、PIL历史超过40年,是北美地区领先的消费类期刊发行商之一,每年生产超过400本新书、印制20多万册图书,尤其以有声童书与益智早教结合的泛文化产品著称,是迪斯尼、费雪牌、美泰、尼克和芝麻街工作室等众多著名儿童品牌的授权许可方,品牌影响力和美誉度高;2、儿童产业潜力巨大,根据相关统计,我国儿童支出占家庭总支出的30%-50%,而随着“单独二孩”的实施,未来几年整个婴童市场有望超过2万亿,其中教育支出已经成为仅次于食物的第二大日常支出。3、我们认为此次收购具备明显的协同效应,一方面,有助于拓展公司的产业链从而增强公司在童书出版业务上的实力,也符合公司一贯加快业态创新的布局,另一方面则有助于交易标的依托公司在国内丰富的品牌、渠道、经验等资源低成本开拓亚洲市场,从而打开新的发展空间;而市场担心纸质出版公司的发展空间问题,但我们认为,公司的产品包括有声读物以及益智体验型产品为主,所以对此并不需要过多担心。 维持“强烈推荐-A”投资评级:公司2013年分别布局了游戏,影视,文化MALL等细分领域,其中凤凰传奇影视除了将投拍《山海经》、《藏地白皮书》等 7 部影视剧之外,公司制作的大剧《劫中劫》也正处在发行阶段中,值得期待。而2014年,除了增值税返还外,公司现已公告进军儿童教育领域,公司力争全媒体的雄心已经非常清晰,我们预计公司2014~2016年的EPS分别是0.49元 、0.52元、0.59元,处于历史估值最底部,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:数字化进程不及预期的风险、并购后整合的风险。

增速低于市场预期,股权激励落地激活高管团队经营活力。报告期内,公司收入同比增长18.15%,净利润同比增长10.28%,略低于市场预期,我们认为一方面是传统业务板块增速较慢,另一方面并购的游戏公司方寸科技、爱乐游尚未并表,爱乐游推出的雷霆战机大获成功,一旦并表便能大幅提高公司业绩。销售费用增长较快,主要是由于公司扩大经营规模的同时导致相应的推广促销展示费及其他相关支出增长较快。此外,公司近期公告了股权激励草案,拟向57名骨干员工授予权益总量450万份,我们认为此举有利于激活高管团队经营活力、完善管理团队体制机制,也使得公司未来三年的业绩确定性有了保障,拥有绝对领先的IP资源和渠道资源的奥飞动漫进入了一个全新的快速成长阶段。尽管一季报增速较低,但是后期随着新款玩具的推出和并表因素,业绩有望逐季提高。 投资步伐不停,大娱乐产业雏形初成。(1)公司在新媒体领域持续投资:控股壹沙,布局媒体广告运营,我们认为将有助于借助壹沙的资深的儿童电视广告运营团队经验,充分发挥与嘉佳卡通卫视的协同效应;控股主营引动漫画领域的北京魔屏科技有限公司,有助于完善其漫画产业链及移动互联网布局;投资出品《水浒Q传》等产品的三乐公司,布局端游页游领域。(2)游戏并购大获成功:《雷霆战机》在腾讯应用宝首发期间便获得千万注册用户,长期占据APP Store免费榜和畅销榜的双榜第一,日流水最高超1500 万,3月底上线至今月流水我们预计超1亿。(3)动漫电影业务值得期待,公司一季度两部电影票房累计票房过亿,下半年公司还有两部计划推出,高票房值得期待。 维持“强烈推荐-A”投资评级:我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.77元,1.03元和1.38元,对应现在的市盈率分别为38倍,28倍和21倍,我们强烈看好公司大娱乐帝国产业布局,以及股权激励带来的发展动力,继续维持 “强烈推荐-A”评级。 风险提示:动漫电影票房不达预期、游戏行业竞争过于激烈。

公司于近日公布2014年一季报,其中一季度营业收入为11.09亿元,同比增长126.32%,净利润为1.22亿元,同比增长127.18%。 一季报业绩大幅增长,并表因素贡献较为明显。公司一季度营业收入同比增长126%,主要是由于公司本身的业务增长以及一季度收购的西藏博杰和蓝色方略的收入并表所导致,其中西藏博杰本身体量较大,贡献较多,同样,利润增长也是上述原因。另外公司的财务费用同比增长156%,主要是由于公司新增加的并购项目境外融资所带来的利息支出增加。另外资产减值损失同比增长360%,主要是由于公司的应收账款增加所导致。另外,公司一季度投资收益同比增加了79%,主要是由于公司新增的国外Huntsworth公司的投资收益确认。 外延方向不变,坚定向数字化转型。公司近年来,主要坚持内生加外延业务,国际化和数字化双向发展的前进思路,其中外延业务上进步较大,除了大家已经知道的博杰外,Huntsworth已经在去年10月开始并表,去年12月份做的WRS也已经在今年3月份完成所有程序,而近期做的密达美渡,作为香港最大的独立的4A公司,也是对蓝标的策划创意是一个极大的补充和业务协同。而未来,我们认为蓝标正在努力向一个数字型科技型公司转型而做着很大的努力,公司已经明确提出,未来数字化转型的主要四个方向分别是大数据,移动互联,电子商务和视频业务,而公司未来期待通过大量的客户资源导入来跟上述的公司合作,从而达到优势互补,另一方面,过去营销公司的发展更多的是依赖于人数的增加,从而带来的业务量增加和业绩增加,但未来,越来越多的传播公司依赖大数据分析和营销,从而实现业绩快速的扩张和增长,我们相信这也是蓝标未来数字化转型的主要方向,从而打开公司新的发展空间,值得期待。 维持“强烈推荐-A”投资评级:我们预计公司未来三年的业绩分别是1.48元,1.94元和2.33元,对应现在的估值分别是34倍,26倍和22倍,估值处于历史估值的最低位,我们看好公司未来向科技公司转型,发力数字互动营销努力实现弯道超车的发展规划,维持“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示:并购整合的风险、营销行业竞争加剧的风险。

掌趣科技发布2013年财报,公司实现营业收入3.8亿,同比增长68.8%,归属母公司净利润1.54亿,同比增长86.7%。同时公布2014年一季度业绩,实现营业收入1.34亿,同比增长142%,归属母公司净利润4282万元,同比增长153%。 内生外延双轮驱动,公司业绩大幅增长。随着公司对外并购战略的实施,公司净利润大幅增长,2013年年报以及2014年一季度净利润同比增长分别达到86.7%以及153%。内生方面,由于《石器时代OL》以及《热血足球经理》的推出,公司移动游戏部分在功能机大幅衰退的背景下仍然保持17.8%的同比增长。公司收购的动网先锋全年实现备考净利润超出盈利预测,达到8635万元。公司内生外延双轮驱动的战略非常成功,收购的标的资产非常优良。 增强内部协同,强化产品研发与发行。随着公司集团化布局的初步完成,公司将着手整合公司以及投资公司业务,形成资源共享,经验共享的规模优势。2014年全年,公司计划发行多款涵盖卡牌,RPG,FPS等类型的游戏,明确精品化战略。同时在发行策略上,除了保持国内一线发行商地位的,将积极拓展海外发行市场,扩大自身的市场空间。 坚持投资战略,打造面向全球市场的数字泛娱乐集团。公司未来的并购方向主要专注在研发、发行以及平台运营。此外,公司的两个重点方向为国际化以及IP化。我们认为国际化是手游一开始便具备的独特优势,同时手机游戏普及率高,变现能力强,相比于客户端游戏,手机游戏对整个娱乐产业链的渗透和影响能力更强。我们看好公司在这两个方向的战略投资,以及“精品化、平台化、国际化、娱乐化”的平台策略。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司2014年-2016年备考EPS分别为0.67元,0.95元和1.30元,对应PE分别为40倍,28倍和20倍,作为A股手游行业龙头,公司无论是在业绩,还是未来的战略规划,均非常稳健,我们看好公司在手游行业龙头位置以及不断的外延扩张战略,维持 “强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:游戏行业竞争激烈、游戏项目制风险。

公司发布2014年一季度财报,实现营业收入1.01亿元,同比增长71.5%,归属母公司净利润1160.8万元,同比下滑19%。 页游快速爬升以及新浩艺并表因素带来业绩大幅增长。公司收入的大幅增长体现了公司业务的稳定性以及成长性。可以看出,凭借与吉胜整合后的协同效应的发挥,以及新浩艺收购后的并表,公司的广告收入得以大幅提升,公司在网吧市场的领先优势以及市场份额得到不断提升。同时,公司的网页游戏联运收入达到2352万元,同比增长102.1%,游戏收入占总收入的比重不断提升,网页游戏业务在市场中的地位不断提升。 淡季因素以及新浩艺一季度的亏损导致利润下滑。公司净利润同比下滑19%,主要由于淡季因素,游戏广告虽然增长快但是毛利降低,同时新浩艺并表后,一季度带来了一定的亏损。但是由于一季度本身利润体量在全年占比较低,同时广告以及网页游戏的高速增长为全年的业绩增长提供了足够的空间,我们依然看好公司全年的业绩增长,尤其看好网页游戏联运平台在2014年在收入以及利润方面均有长足提高。 深化平台战略,加速公司转型。公司表示将以“一个平台,多终端,多服务”的思路展开总体布局,用户由网吧市场扩展至个人以及家庭市场,公司也努力向运营级互联网公司转型。公司的核心战略项目之一“连我无线”将很有希望将公司在网吧深耕多年的优势转化为进入移动互联网市场的契机,随着连我无线未来的陆续推广,顺网平台型公司的价值将不断得到验证。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好顺网科技作为A股稀缺平台型标的的 投资价值,公司在网吧市场的垄断地位提供了非常好的基础,而以网页游戏以及连我无线将给公司的未来带来很大想象空间,随着公司股权激励授予的完成,我们认为公司进入了一个更加快速的成长周期,我们预测公司2014-2016年EPS分别为1.14元,1.61元和2.15元,对应PE分别为50倍,35倍和27倍,维持 “强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:网吧市场大幅下滑、网页游戏增速低于预期。

淡季利润下滑无碍全年业绩增长,坚定精品剧战略,发力电影市场。一季度净利润同比下降27.92%,我们认为主要是由于公司多数重点剧目正处于制作和发行阶段,尚不具备收入确认条件,且产生收入的剧目主要为次首轮、二轮剧,毛利率较首轮有所下降所致。但公司在电视剧方面仍然保持着非常强的品质,《美丽的契约》作为四大卫视开年大戏显示公司强大精品剧制作能力,而近日广电总局“一剧两星”新规出台,由于去年公司为主动适应独播趋势做了相应准备,我们认为对主打精品剧战略的华录百纳影响较小,且有利于公司进一步提升其市场份额。公司在夯实电视业务的同时,以电影业务作为突破点与战略方向,与国际领先团队合作、3D公映的《痞子英雄2》已经顺利杀青,我们认为电影上映后有望斩获高票房,我们认为公司在电影业务上仍将继续发力。 电视栏目制作异军突起,接力电视剧成为公司主要增长点。公司在电视栏目制作上凭借《中国喜剧星》、《笑傲江湖》、《最美和声》等多档精品栏目跻身行业一线。4月19日由蓝色火焰制作的《最美和声》在北京卫视首播,开播后微博话题讨论量位居综艺节目类榜首,且蓝色火焰在节目中植入了美的、韩后、加多宝等8个品牌,经过去年的铺垫,吸金能力预计大超第一季《最美和声》,充分展现出蓝色火焰营销商兼内容商的优势。此外公司制作的《中国喜剧星》也已在浙江卫视周五黄金档播出,该节目CSM48城的平均收视率超过1.50%,《笑傲江湖》在东方卫视开播后收视率也从首播的1.26%蹿升到第五期的1.71%。 维持“强烈推荐-A”投资评级:公司未来将持续围绕“内容、媒体和客户”三维度进行外延扩张,我们看好华录百纳收购蓝色火焰后协同效应的进一步释放以及公司的龙头优势,更看好公司未来的战略布局,假设公司并购成功,考虑股本增加,预计公司2014-2016年的备考EPS分别是1.84元,2.45元和3.19元,对应现在股价的估值分别是29倍、22倍和17倍,继续维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:电视剧行业竞争过于激烈,电影票房不达预期。