事件: 2013年5月9日,公司发布公告,于近期完成了GNiStar-2车载北斗/GPS多媒体智能处理器芯片研发和量产测试,并开始正式接受市场订货。 点评: 多媒体芯片,促进北斗在交通领域的大规模应用。公司GNiStar-2芯片基于北斗/GPS兼容核心技术,将双模定位与智能CPU操作系统、多媒体影音、汽车总线、车身影像等应用技术深度融合,是一款单片集成的北斗/GPS多媒体智能处理器芯片。该芯片的研制是公司北斗核心技术应用的重大步骤,在确保功能齐备的同时能大幅降低产品在车载终端的使用成本,目前,北斗与GPS产品的主要差距在于价格,相信此款芯片的问世将对北斗在交通领域的大规模应用产生积极影响。 芯片产品线不断完善,市场前景愈发光明。公司在北斗核心芯片领域持续发力,2011年军用HwaNavChip-1芯片,2012年GNiStar-1民用芯片,到目前,2013年GNiStar-2智能多媒体芯片的推出,整个北斗兼容芯片产品线不断完善,可谓成就斐然。此款多媒体芯片主要用于:1、车载智能终端;2、车载多媒体导航监控终端;3、多功能行驶记录仪。根据相关数据,其目标市场2011Q4-2012 Q3中国后装车载导航和PND多媒体导航终端出货量共计1052万台,市场前景光明。 维持“推荐”评级。公司13年业绩受益军费支出加大、北斗业务进入快车道以及相关政府补贴的持续加码,再铺垫12年低基数效应,今年表现将值得期待。预计13-15年的EPS分别为0.24、0.33和0.47元,目前结合北斗在东盟推广得力等催化因素,股价已呈现一定的发起迹象,维持“推荐”评级,强调波段性机会。 风险因素:北斗组网减慢;市场开拓的不确定性尤其是民用市场国外厂商的进入。

事件:公司公布2013年一季报:一季度公司实现收入7.44亿元,同比增长29.59%;实现归属上市公司股东的净利润1.17亿元,同比增长28.61%;实现每股收益0.17元,加权净资产收益率4.16%。 公司预告2013年1-6月份净利润增长30%-50%。 点评:公司业绩符合市场预期。2013年一季度公司业绩增长稳定,持续保持稳健成长。一季度公司毛利率32.1%,同比增长2.4个百分点;期间费用率16.5%,同比下滑1.1个百分点;净利润率15.8%,同比下降0.1个百分点,净利润率的下滑主要是营业外收入将去年同期有较大幅度下降。 公司在软件与系统集成领域的竞争优势突出,其成长能力、盈利能力皆好于同行。另外,公司在“金融云”领域实现了技术和业务模式的创新,建立了“云平台”,2012年公司已经成功签约近60家村镇银行,已上线20多家,今年这块业务有望实现超预期的表现。 公司将长期受益于中国信息化进程。根据工信部十二五规划,2015年前中国软件行业年均增长率达24.5%,公司在行业内的优势使得公司长期受益中国信息化进程。另外,公司在行业内的市占率非常低,未来的成长空间足够大。 估值偏低,维持“推荐”评级。我们预测2013-2015年公司的每股收益为1.13、1.48、1.95元。公司当前的股价为17.8元(2013/04/24),对应于2013、2014年市盈率为15.8X、12.0X,估值偏低,维持“推荐”评级。 风险因素:应收账款风险;并购策略的不确定性.

业绩持续高增长,盈利能力加强。一季度,公司营业收入同比增长50.18%,净利润同比增长49.15%,扣非后净利润同比增长57.38%,继续保持高增长势头。同时,在新产品等带动下公司毛利率也比去年同期增长了3.2个百分点,达到34.28%,盈利能力进一步加强。另外,费用控制情况也比较理想,前期我们担心的股权激励摊销增加导致管理费用率压力加大的局面并没有出现,至于销售费用率有所上升,主要是因为公司加强营销网络建设,努力开拓新产品市场,这点也在合理范围内,且从产品开拓进度看,投入也是成效明显的,整体来说,公司再次坚定了我们对于其业绩持续高增长的信心。 互联网“淘金热”中的卖铲人,公司持续享受行业增长。中国互联网市场正处于快速发展期,公司作为互联网“淘金热”中的卖铲人,长期享受行业红利:电子商务的持续成长、三网融合的加快推进、移动互联网的兴起、云计算的流行等都为行业带来了巨大的发展机会。同时,随着电信市场的逐步放开,民营资本进入运营商市场,除电信、联通两者绝对强势外,类似移动等运营商在网间互通问题上都需要借助CDN对跨网访问进行加速,为公司CATM业务发展带来新的机遇。另外,新产品的推出也值得期待。 维持“推荐”评级。在当前环境下,公司作为网络加速“利”器,增长可期。预计2013-2015年EPS为0.96、1.36、1.92元,鉴于高增长公司在行业内的稀缺性,维持公司“推荐”评级。风险因素:新产品市场拓展不利;其他大资金介入市场加剧竞争。

维持“推荐”评级。公司13年业绩受益军费支出加大、北斗业务进入快车道以及相关政府补贴的持续加码,再铺垫12年低基数效应,今年表现将值得期待。预计13-15年的EPS分别为0.24、0.33和0.47元,在我们1月14日建议短期获利了结后,公司股价已经经历了一番调整,结合军事局面紧张、神十发射在际等催化因素,我们认为股价已具备一定的表现空间,维持“推荐”评级,强调重视波段性机会。 风险因素:北斗组网减慢;市场开拓的不确定性尤其是民用市场国外厂商的进入。

业绩符合预期,订单也比较饱满,但费用控制仍不可放松。一季度,公司营业总收入同比增长31.69%,净利润同比增长35.4%,基本符合市场预期。另外,报告期内公司新增订单共4.5亿,其中千万级大单14个合计约2.8亿,占比达63%,充分体现了公司作为全国性集成商的拿单优势。但让人忧心的是公司财务费用较去年同期增长了583%,数额已超过去年年中水平,主要原因是公司为扩大经营规模,增加短期借款导致利息支出增加,同时募投资金使用完毕,使得利息收入减少,虽然公司也表示会在13年选择合适的机会积极合理地利用各种再融资政策,但在相关政策没落实之前,费用控制工作仍是攸关公司成长可持续性的重中之重。 时势造英雄,紧抓“智慧城市”机遇,公司再铸新辉煌。根据住建部相关消息,继国开行提供不低于800亿的投融资额度后,又有两家商业银行做出承诺,将提供不低于国开行的授信额度,且另有其他投资机构也在4月初签订了2000亿的投资额度,用于支持智慧城市建设,相关投资或将超过4400亿元。13年,将有140个城市成为相关试点,可以说智慧城市已经迎来其建设的辉煌期。公司紧抓机遇,积极在试点开展部署,其智慧交通业务、智慧医疗业务皆是建设重点,在辅以智慧建筑,有望再铸新辉煌。 维持“推荐”评级。公司迎来全面发展机遇,所谓时势造英雄,若能有效解决费用控制问题,相信公司定能更上一层楼,暂不调整预测,13-15年EPS为0.68、0.95、1.35元,维持“推荐”评级。 风险因素:智慧城市投入延迟;政府资金紧张;费用控制不利。

事件: 公司公布2012年年报:全年实现收入34.91亿元,同比增长34.99%;实现归属上市公司股东净利润5.69亿元,同比增长35.21%;归属上市股市股东的扣非净利润5.66亿元,同比增长37.63%;实现每股收益0.82元,;净资产收益率22.7%,同比提升1.96个百分点。2012年公司签订合同额36.69亿元,同比增长4.2%。 点评: 公司业绩略好于市场预期,盈利能力保持稳定。2012年公司业绩增速为37.63%,略好于市场预期。公司在保持较高成长速度的同时,各项财务指标稳定:全年毛利率31.3%,比上年提升0.3个百分点;净利润率16.3%,与去年同期持平;费用率14.2%,较去年提升2个百分点,主要是管理费用率因股权激励费用和研发支出增长提升2.1个百分点。分行业看,金融保险医保行业增速突出,金融云平台形成新的业务增长动力。2012年金融保险医保行业实现收入16.54亿元,同比增长51.16%,持续保持高增长,金融保险医保行业收入占公司总收入的47.38%。公司在“金融云”领域实现了技术和业务模式的创新,建立了“云平台”,目前已经成功签约近60见村镇银行,已上线20多家,可以预计“云平台”将会成为公司新的增长点。公司在行业内的竞争优势突出,将长期受益于中国信息化进程。根据工信部十二五规划,2015年前中国软件行业年均增长率达24.5%,公司在行业内的项目经验优势、核心技术优势、客户资源优势、营销网络优势突出,将长期受益中国信息化进程。估值偏低,维持“推荐”评级。我们预测2013-2015年公司的每股收益为1.13、1.48、1.95元。公司当前的股价为16.54元(2013/04/09),对应于2013、2014年市盈率为14.6X、11.2X,估值偏低,维持“推荐”评级。 风险因素:宏观经济不稳定导致IT投资放缓;并购策略的不确定性.

事件:2013年3月23日,公司公布2012年年度报告及2013年第一季度业绩预告。2012年,公司主营业绩有所下降,主营业务收入为27983.39万元,较上年同期下降7.48%,营业利润为3862.01万元,同比下降41.41%,归属于上市公司股东的净利润为4592.15万元,同比下降24.79%。基本每股收益0.17元。2013年第一季度归属上市公司股东的净利润为635.97万元—860.43万元,比上年同期增长-15%—15%,其中非经常性损益对净利润的影响金额预计为700万元到900万元之间,主要为来自政府部门的补贴。 利润分配及公积金转增股本预案:每10股派0.25元人民币现金(含税)。 维持“推荐”评级。预计13—15年的EPS分别为0.24、0.33和0.47元,在我们1月14日建议短期获利了结后,公司股价已经经历了一番调整,目前至少在半年报之前公司已处于利空出尽状态,加上军事局面紧张、北斗地基增强系统实现厘米级定位及6—8月神舟十号发射的催化,我们认为股价已具备一定的表现空间,维持“推荐”评级,持续强调重视波段性机会。 风险因素:北斗组网减慢;市场开拓的不确定性尤其是民用市场国外厂商的进入。

事件:2013年3月20日,公司公布2012年年度报告及2013年第一季度业绩预告。2012年度,公司各项经营指标继续保持平稳的增长速度,实现营业收入81479.95万元,同比增长50.29%;实现营业利润11242.12万元,同比增长109.75%;实现归属于上市公司股东净利润10374.57万元,同比增长89.59%。基本每股收益0.67元。2013年第一季度归属上市公司股东的净利润为2031.21万元-2321.38万元,比上年同期增长40%-60%。利润分配及公积金转增股本预案:每10股派送人民币2元(含税)现金股利。 维持“推荐”评级。在当前环境下,公司作为网络加速“利”器,增长可期。预计2013-2015年EPS为0.96、1.36、1.92元,公司合理价值范围为27-29元,维持“推荐”评级。 风险因素:新产品市场拓展不利;其他大资金介入市场加剧竞争。

订单饱满,现金流改善,维持“推荐”评级。公司2012年新增订单20亿,其中,千万级大单48个共计10亿,智慧交通7.1亿、智慧医疗3.5亿、智慧建筑6.7亿、智慧城市2.8亿,在手订单饱满。同时,公司采取积极措施,现金流较前期得到有效改善,在一定程度上减少了运营风险。公司业务全面受益智慧城市建设,预计2013-2015年EPS分别为0.68、0.95、1.35元,公司合理价值为19-20元,维持“推荐”评级。 风险因素:智慧城市建设投入不达预期;地方政府资金紧张。

中国互联网快速发展为CDN打开空间。中国互联网经过几十年的发展,到2012年,网民数量已达5.64亿,全球第一。伴随着互联网的快速发展,市场也对网络的访问速度提出了更高的要求,但与之不相匹配的是,中国的平均网速只有1.5Mbps,远低于世界平均水平,在硬件提升暂力不从心的情况下,CDN成为加速王道。目前中国CDN的渗透率还不到10%,对比发达市场80%的渗透率,潜力巨大,预计未来几年CDN市场仍将保持40%的平均增长率。 寡占市场,第一梯队有望享受行业红利。从国际经验看,CDN行业壁垒决定了市场的寡占特性,以美国为例,Akamai和LimeLight分别是全球第一、第二大CDN服务商。而中国在经历了长期的价格竞争后,也发展为网宿、蓝汛独占鳌头的局面。加之,中国采用增值电信资质管理,外商只能以合作的方式进入中国市场,处于行业第一梯队的网宿和蓝汛有望享受行业红利,做大做强。 两相对比,网宿后来居上,技术带动业绩。对比两家公司,网宿虽在05年才推出CDN业务,但凭借其技术实力,后来居上,腾讯、搜狐等很多互联网大佬都纷纷转投,而在非互联网客户方面,公司也推出了WSA、CATM、AppA等新产品,以期进一步深入挖掘客户需求。同时在价格企稳的情况下,依托折旧降速和新品开拓,公司毛利率稳中有升,加之费用优势,盈利能力明显较强。 合理价值范围为25-28元,维持“推荐”评级。公司作为国内卓越的CDN及IDC综合服务提供商,未来业绩增长主要依靠CDN业务的做大做强,和ICD业务的相辅相成。预计2012-2014年EPS为0.60、0.89、1.26元,对应2013年28-31倍的PE,公司合理价值范围为25-28元,维持“推荐”评级。 风险因素:三大新产品市场拓展不达预期;电信运营商或其他大资金介入市场加剧竞争;互联网市场发展减速。

事件:2013年1月15日,公司公布2012年业绩预告。全年净利润4274.01万-6105.73万,比上年同期增长-30%-0%。 点评: 备战北斗,前期投入奠定增长基础。鉴于对北斗市场的预判,12年公司在多个层面集中精力储备北斗相关技术:成功发布基于民用的多模导航型基带芯片GNiStar-1,另有在研智能多媒体芯片等,同时,在业务层面,公司在着力军用的基础上也积极参与民政、林业、公安等各部委对北斗应用的推广,以期在民用市场也获得一席之地,我们相信公司的这些前期投入必将为未来北斗业务的快速发展奠定坚实的基础。 资源倾斜,业绩下滑,造就低基数。由于公司资源大幅向北斗业务倾斜,在一定程度上影响了传统仿真业务,导致仿真收入较去年同期下降,另外,公司12年人员增加较多,人力成本及折旧等导致管理费用大幅增长,全年净利润呈下滑态势。但换个角度,北斗目前已经提供正式服务,12年中国卫星导航产业规模已超过1200亿,到2020年有望超过4000亿,届时北斗将占70-80%的市场份额,日前交通部已经率先发出通知,“要求江苏等9个示范省市的大客车、旅游包车和危险品运输车辆必须在3月底前完成80%以上的北斗终端安装,6月1日后,凡未按规定安装北斗终端的车辆,将不予核发或审验道路运输证”,相信后续其他行业也会推出相关要求,可以说北斗市场已经踏入正式征程,公司低业绩基数有望造就13年高增长。 维持“推荐”评级。调整12-14年的EPS分别为0.20、0.32和0.49元,近期由于北斗宣布提供正式服务,加之新闻媒体撰文及军事局面紧张等影响,公司股价涨幅过大,短期建议获利了结,长期仍维持“推荐”评级,强调重视波段性机会。 风险因素:北斗组网减慢;市场开拓的不确定性;短期涨幅过大。

事件: 公司公告使用超募资金2040万元与自然人胡健、郭昆亚、伍骏和邵贤鸿在上海投资设立控股子公司上海华力硅智科技有限公司。华力硅智主营业务定位于围绕智能车载终端,开展车载电子领域专用操作系统及其衍生软硬件产品的研发、生产和销售。 点评: 合作增强公司智能车载终端研发实力。胡健等四人自主研发的智能车载操作系统SVOS(SmartVehicleOperationSystem),能够有效支持公司自主研发的北斗卫星智能终端SoC系列芯片,进一步提高专用芯片整体解决方案的垂直整合能力和差异化应用能力,形成智能操作系统和专用主控芯片整合的复合优势,显着增强公司智能车载终端研发实力。 顺应北斗系统发展,公司不断完善产品布局。25日第十六颗卫星顺利升空标志着北斗系统已形成区域覆盖能力,预计明年初就能向亚太大部分地区提供正式运行服务。公司顺应北斗系统发展,不断完善自身产业链布局:华力硅智的设立,可以有效提升公司智能车载终端芯片的综合解决方案能力,放大公司在北斗车联网领域的核心优势,同时,“GNSS全系统卫星导航测试分析仪”项目也进一步增强了公司在卫星导航测试领域的竞争力和影响力,体现了公司在北斗产业链的整体实力。另外,在仿真领域,公司原有产品主要集中于中高端,通过前期收购的新策电子95%股权,有效补充了公司中低端产品,在完善产品线整体实力的同时也有利于加快公司在航空机载测试类产品的研发速度。 维持“推荐”评级。预计12-14年的EPS分别为0.25、0.38和0.53元,尽管华力硅智在近期实现不了业绩贡献,但我们可以看到公司在北斗产业不断布局的决心,加之,行业和公司本身都不乏事件性催化剂,维持长期“推荐”评级,建议重视波段性机会。 风险因素:北斗组网减慢;募投慢于预期;市场开拓的不确定性。