中报业绩符合预期,增速偏预告上限 公司实现营业收入150,989万元,同比增长57.01%;实现归属于上市公司股东的净利润28,858.93万元,同比增长60.29%;净利润增速偏中报预告区间上限。 公司业绩增长大逻辑在于背靠行业发展大机遇 公司紧紧把握难得的行业发展历史机遇。公司两大产品分别背靠预涂膜环保替代及光学膜进口替代两大历史机遇,机遇偏爱有准备的头脑! 环保替代、基材自制、对手弱化合力利好预涂膜营收、毛利率 为此公司预涂膜业务上半年实现营收6.3亿、同比增长21%,毛利率从去年同期的28.7%大幅提升6个点达到34.7%。其驱动力在于:环保替代、基材自制、对手弱化。 预计光学膜上半年销售2000万平米 公司上半年光学膜贡献营收7.47亿元,平均单价以38元/平米计,预计上半年销售光学膜约2000万平米,同比增速超过120%光学膜进入产能释放通道迎接国际一线客户开拓,乐观对待下半年中报在建工程6.4亿缘于厂房建设、设备购买,下半年将逐步转固,2亿新增产能将逐步释放。同时公司开始对群创光电供货,且有望再开拓包括三星、友达、LG、冠捷、索尼等一线大客户。我们完全有理由乐观对待下半年。公司预告三季报范围40%-70%,我们预计实际业绩偏上限 公司预告前三季度净利4.2-5.1亿。光学膜产能及一线国际客户销售均将于三季度大规模开拓,由此预计光学膜第三季度环比第二季增长60%,营收增加2.4亿,净利润增加4000万。预计前三季度净利4.8亿,同比增长60%。 风险提示下游电视终端价格大幅下降,价格压力传导至光学膜。 维持“推荐”评级 预计公司2013/2014/2015年实现净利润7.8/11.1/14.8亿元,同比增长85%/42%/34%,EPS为0.84/1.18/1.58元,平板显示产能逐步转移中国长期利好公司,维持“推荐”。

事项: 大华股份出台限制性股票激励计划草案:计划对公司高管及核心业务人员共647人授予2780万股限制性股票,授予数量占公司总股本的2.43%。限制性股票的授予价格为公告前20个交易日的公司股票均价的50%,即20.42元。 评论: 再次提出限制性股票激励方案,激励员工实现公司第二次跨越成长 第一次限制性股票激励实现了公司跨越式成长。2009年公司做了第一次限制性股票激励方案,考核时期为2010-2012年,在过去的三年中,公司实现了跨越式成长:收入从2009年的8.36亿元增长到2012年的35.31亿元,三年增长了322%,复合增长率为62%;净利润从2009年的1.17亿元增长到2012年的7亿元,三年增长了479%,符合增长率为81%;公司从一个国内领先的安防公司成长为具备全球影响力的安防公司。这次公司再次提出限制性股票激励方案,意图激励员工实现二次的跨越成长,实现公司竞争力和规模在上一个台阶。 公司限制性股票激励范围广,凝聚公司竞争力。本次限制性股票激励方案覆盖公司高管、核心业务(技术)骨干共计647人,从高层到基层核心员工,覆盖范围相当广,确保了员工及股东利益的一致性。从授权条件和解锁条件看,公司设置了较高的激励要求。公司向激励对象授予标的股票时,公司业绩应对符合以下条件:2013年度归属母公司所有者的净利润比上年同期增长不低于60%。限制性股票的解锁条件:第一次解锁条件:解锁时点前一年度相比授予时点前一年度的复合营业收入增长率不低于40%,归属公司普通股股东的加权平均净资产收益率不低于18%;第二次解锁条件:解锁时点前一年度相比授予时点前一年度的复合营业收入增长率不低于35%,归属公司普通股股东的加权平均净资产收益率不低于19%;第三次解锁条件:解锁时点前一年度相比授予时点前一年度的复合营业收入增长率不低于30%,归属公司普通股股东的加权平均净资产收益率不低于20%。 看好安防行业的成长空间,公司龙头地位不变 行业成长空间无忧,竞争态势利好龙头公司。在平安城市、智慧城市大举建设的背景下,安防行业持续高景气度;同时,高清化、智慧化、网络化背景下,驱动行业不断升级扩容;因此,预计十二五期间安防行业维持约20%的复合成长。行业内部,海康与大华的两家公司的地位在不断巩固,竞争力不断提升,随着安防企业从产品竞争向解决方案竞争的转型,行业的竞争态势利好龙头公司。 价格竞争影响不大,属于成熟产品的正常现象。前一段时间部分高清摄像机价格下降导致行业兴起“价格战”的说法,根据我们的调研,所谓“价格战”只是部分型号的摄像机产品价格出现下降,这部分产品占比很小,对公司的影响不大。对于IT产品来说,成熟产品的降价是每年都在发生的事情。 当前估值偏高,维持公司“谨慎推荐”评级 我们认为公司前端音视频产品、国外地区收入高增长具备持续性,公司未来业绩高增长有保障。我们预测13/14/15年的EPS分别为1.01/1.47/1.98元,考虑到公司当前较高估值,我们维持公司“谨慎推荐”评级。

中报符合预期,1-9月份预计同比增长30%-50%超预期 海康威视2013年上半年实现收入39亿元,同比增长39%;归属上市公司股东的净利润9.9亿元,同比增长359%;公司业绩符合市场预期,成长态势不变;公司预计1-9月份净利润同比增长30%-50%,超市场预期。 智能化和系统化驱动下其他类产品增速最快,将成为第三大支柱 安防行业发展阶段逐渐从数字化、高清化过渡至智能化和系统化,公司通过高研发投入率先布局行业解决方案及智能算法技术储备。由此公司其他类业务(视频综合报警、综合处理平台、视频传输、大屏显示)成为增速最快的细分业务,并有望超过后端产品、前段产品成为最大支柱。 前端产品增速高,后端产品盈利能力提升 分产品看,公司前端产品上半年实现收入19亿元,同比增长51%;前端音视频产品的毛利率同比下降3个百分点,主要是受产品价格下降影响。后端产品实现收入14亿元,同比增长21%;后端产品毛利率57%,同比提升2个百分点。 竞争优势突出,转型整体解决方案供应商 公司在视频监控领域已经取得全球第一的地位。当前安防行业的竞争正在从产品的竞争转向整体解决方案的竞争,海康威视具备业内领先的技术、完整的产品体系和完善的营销网络,并于2012年提出“iVM智能可视化管理”的理,通过为客户提供一体化解决方案引领行业的发展。 海康电商平台上线,开拓民用安防市场新模式 7月18日,“海康电商”正式上线,销售针对小微企业和民用市场的多功能高清网络摄像机,并提供相应的配套服务(安全措施保护及报警)。 风险提示。 民用安防市场等新业务开拓低于预期,IT巨头进入的竞争风险。 维持“推荐”评级 预计2013/14/15归属上市公司股东的净利润同比增长率为42.2%/32.4%/35.4%,EPS分别为0.76/1.00/1.36元,当前对应的动态PE分别为30.11X/22.74X/16.79X。

上半年业绩接近公司业绩预告区间下限 2013年1~6月公司实现营业收入2.83亿元,同比增长19.38%;归属上市公司股东的净利润为5674万元,同比增长30.66%。第2季度净利润3351万元,同比增长0.33%,环比增长44.25%。上半年EPS为0.15元,接近公司业绩预告区间的下限。另外公司预计1~9月净利润同比增长-10~10%。 毛利率相对于去年下滑幅度较大 公司上半年毛利率为36.93%,较2012全年综合毛利率下滑9.44个百分点,原因可能有:1)今年高毛利率的苹果蓝玻璃订单减少;2)受数码相机市场萎缩影响造成公司光学低通滤波器和coverglass业务开工率不高;3)毛利率相对较低的蓝宝石衬底业务上半年收入大幅增加拉低了综合毛利率水平。 光学低通滤波器及CoverGlass业务萎缩 据日本相机影像器材工业协会的数据,今年上半年全球数码相机出货数量为2974.3万只,同比下滑42.7%,全球数码相机市场的萎缩直接导致公司光学低通滤波器及CoverGlass业务收入下降。 红外截止滤光片及蓝玻璃组件订单大幅增加 受益于上半年国内智能手机出货量大增,国内客户开发顺利,手机IRCF及蓝玻璃组立件业务订单大幅增加。公司通过与国内摄像头模组龙头厂商舜宇光学密切合作,积极开拓国内智能手机市场,上半年进展顺利。 LED蓝宝石衬底生产饱满 受益于下游LED市场需求旺盛,上半年LED蓝宝石衬底业务收入大增142%,同时毛利率也提升了21.44个百分点,盈利能力大幅改善。 风险提示 国内手机客户开拓进展不顺利;高像素智能机出货少影响蓝玻璃业务收入。 当前估值水平较高,下调至“谨慎推荐”评级 我们预测13/14/15年净利润分别为1.75/2.34/3.14亿元,对应EPS分别为0.47/0.62/0.84元,分别同比增长18.2%/33.6%/34.3%。当前估值水平较高,微投业务不确定性较大,下调至“谨慎推荐”评级。

上半年业绩基本符合预期 2013年1~6月公司实现营业收入7.62亿元,同比增长60.20%;净利润9263万元,同比增长10.74%。第2季度营业收入4.23亿元,同比增长75.86%,环比增长24.90%;第2季度净利润4772万元,同比增长16.25%,环比增长6.26%。上半年EPS为0.36元,基本符合我们的预期。 期间费用率上升幅度较大 上半年期间费用率为16.71%,同比上升3.78个百分点。费用率上升主要原因是今年是公司产品战略转型升级之年,研发费用的投入、产能的扩张和市场的拓展等对管理费用、销售费用和财务费用的上升都构成一定的压力。 毛利率小幅下滑 上半年综合毛利率为32.25%,同比下滑1.68个百分点,下滑幅度收窄。金属结构件业务毛利率下滑了4.35个百分点,原因可能是新项目投产磨合期导致产能利用率不足及产生部分试产费用,目前该业务主要是给三星Galaxy camera和HTC ONE等提供金属外观件,储备项目三星超极本的外壳预计下半年将批量供货。 产品战略转型升级期,营收和净利润增速不匹配 上半年营业收入同比增长幅度超过60%,而净利润增速只有10.7%。公司当前最大的客户三星上半年在全球智能手机市场优势非常明显,国内“中华酷联”等中低端手机出货势头也正劲,以及上半年LED市场的升温,所以公司连接器、金属外观件、LED支架等业务收入增速都较快,但公司正处于产品战略转型升级期,费用率及毛利率拖累了净利润的增速。我们坚定看好公司CNC产能的布局对未来业绩的突出贡献,业务转型期过后公司将重新进入快速成长期。 风险提示 CNC产能良率提升慢于预期;成本上升过快。 静待产品战略转型升级成功,维持“推荐”评级 我们预测13/14/15年净利润分别为2.53/3.53/4.92亿元,对应EPS分别为0.98/1.37/1.91元,同比增长34.8%/39.8%/39.3%。给予13年45倍PE,6个月合理估值为44.1元,静待公司产品战略转型升级成功,维持“推荐”评级。

公司上半年业绩低于市场预期 2013年1-6月,公司实现收入8.62亿元,同比增长28.97%;实现归属上市公司股东的净利润5250.51万元,同比增长20.07%;扣除非经常损益的净利润为4345.22万元,同比增长3.02%;实现基本每股收益0.13元,加权平均的净资产收益率4.24%。公司上半年业绩低于市场预期,不过公司预计1-9月份归属上市公司股东净利润变动幅度为10%-50%。 募投项目逐步释放业绩,公司进入新一轮成长周期 公司2011年完成增发,投资PC连接器、汽车连接器和LED连接器项目。其中,LED支架已经开始量产,进入全面推广阶段;PC连接器项目建设基本完成,PC连接器产品已经通过多家客户认证,逐步进入试产阶段;汽车连接器业务进展稍慢。随着公司募投项目逐步投产,开始释放业绩,公司有望进入新一轮成长周期。 收购正信电子和华麟技术,布局FPC领域 FPC作为一种新的集成连接方式,可大幅缩小电子产品的体积和重量,符合消费电子轻、小、薄的趋势,是未来集成连接的趋势;公司上半年收购了国内FPC领先厂商正信电子和华麟技术,布局FPC产品领域,构筑新的增长点。 看好公司从家电向PC、汽车和LED连接器领域的扩张 公司已经是国内家电连接器领域的龙头,近年来公司开始布局PC连接器、汽车连接器和线束、LED支架等新的领域,其中LED支架业务和PC连接器开始逐步进入收获期,看好公司从家电向其他领域扩张带来的成长空间。 风险提示 下游需求的波动风险;新业务开拓低于预期的风险。 看好公司后继的成长性,维持“推荐”评级 我们预测13/14/15年的净利润分别为1.54/2.25/2.91万元,EPS分别为0.37/0.54/0.70元,对应的PE分别为为34.29X/23.44X/18.08X.考虑公司向PC连接器、LED支架等开始贡献业绩,未来具备较大的成长空间,给于公司“推荐”评级。

新业务投入导致公司业绩出现下降 2013年1-6月,公司实现收入8121.66万元,同比增长4.69%;归属上市公司股东的净利润27.86万元,同比下滑95.66%;上半年运营商投资一卡通系统建设进度放缓对导致公司收入增长放缓。公司今年加大对员工薪酬的调整力度,以及因为延伸业务领域加强了对高端人才的引进,造成费用大幅增加,对上半年业绩产生了较大的冲击。 智慧城市建设将驱动一卡通系统建设的不断扩张 当前,智慧城市建设正在拉动一卡通系统快速成长,城市一卡通从最初的公交领域,发展到公用事业、商户小额消费及手机支付一卡通,应用领域逐步扩展。公司的城市一卡通系统已经渗透到驾校培训、智慧社区领域,并在今年与凯里市政府合作建设智慧城市一卡通项目,我们预计凯里智能城市一卡通项目将在2014年给公司带来较大的业绩贡献。 公司将受益运营商对移动支付大举投资 2013年开始,中国移动开始投资百亿大力推广近场支付,并已开始在北京开展“移动NFC手机一卡通”业务。公司与三大运营商建立良好的合作关系,随着运营商开始大力推进近场支付普及,公司手机一卡通业务或将面临爆发。 公司业务具备较强的扩展性,具备良好的扩张空间 公司的一卡通产品已经校园领域建立较稳固的优势,正在从校园领域向城市、企事业单位扩张。从产业链角度看,公司的一卡通系统可以往很多下游应用领域、行业延伸,如正在从事智慧城市、电力行业应用等,公司业务具备良好的扩张空间。 风险提示 往城市和企事业领域扩张的风险;运营商一卡通系统投资变动风险。 给于公司“推荐”评级 我们预测13/14/15年的净利润分别为4799/7459/9109万元,EPS分别为0.54/0.84/1.02元,对应的PE分别为为33.1X/21.3X/17.4X.考虑公司业务较强的拓展空间,给予公司“推荐”评级。

公司业绩符合预期 2013年1-6月,公司实现收入3.88亿元,同比增长41.32%;归属上市公司股东的净利润1.11亿元,同比增长126.2%;归属上市公司股东扣非的净利润7664万元,同比增长70.15%;实现基本每股收益0.37元,加权平均的ROE为5.24%;收入增长低于市场预期,业绩符合市场预期。 公司业绩的增长主要源于国微电子的并表 公司在去年年底完成国微电子的收购,今年开始并表。国微电子上半年实现收入7645万元(去年同期收入7300万元),营业利润3730万元,净利润6204万元(去年同期3971万元),扣除国微电子的业绩,公司利润与去年同期持平。 金融IC卡和移动支付是未来主要增长点 公司的双界面芯片上半年获得《银联卡芯片产品安全认证证书》,正在积极推进银行应用试点;居民健康卡已经在近10省市发放,公司在健康卡领域占据70%的市场份额;社保卡上半年中标了云南省社保项目。虽然金融IC卡今年贡献业绩不会太大,但是未来会成为公司的主要业绩增长点,这一市场正在起来。移动支付领域,随着银联、运营商的大力推进,公司的SIMPASS、SD卡移动支付方案已经开始实行批量应用,这一领域的增长前景也值得期待。 特种集成电路产品储备较多,将形成新的增长动力 上半年是新增销售产品超过10个,当前在销售的产品超过150种;在研的项目超过50项,有16个产品在7月下旬完成设计定型,两个核高基项目已完成验收,用户开始小批量订货。这些即将完成的在研产品,为公司后继增长打下基础。 风险提示 金融IC和移动支付推进速度低于预期;行业技术快速变化的风险。 给于公司“谨慎推荐”评级 我们预测13/14/15年的净利润分别为2.56/3.36/4.11亿元,EPS分别为0.86/1.13/1.38元,对应的PE分别为为42.29X/32.26X/26.36X.考虑公司当前较高的估值,暂时给予公司“谨慎推荐”评级。

公司业绩略低于市场预期 2013年1-6月,公司实现收入7.48亿元,同比增长32.19%;实现归属上市公司股东的净利润3179万元,同比增长45.32%;基本每股收益0.13元,加权平均的净资产收益率为2.42%。公司业绩实现较快增长,增速略低于市场预期。 公司预计1-9月份业绩同比增长10%-45%。 网络通讯终端产品增长稳健,消费电子类产品增速较快 上半年公司网络通讯终端产品实现收入5.93亿元,同比增长29.21%;消费电子类产品实现收入1.06亿元,同比增长47.71%。 通讯类产品由于和华为、中兴等建立了较好的合作关系,这块的收入稳步增长。 上半年公司中标华为LTE产品约3亿元,中标中兴PON产品近2亿元,在这些大客户订单的支持下,公司网络通讯终端产品的增长稳定。 消费电子类产品增速明显较快,主要是源于与联想的合作加深,加上与三星的合作,未来消费电子业务有望实现更快的成长。 看好公司的客户资源优势 公司与三星、联想、华为、中兴等建立稳固的合作关系是公司未来成长的保证。 自去年公司与联想签订战略合作伙伴之后,今年5月公司子公司天津卓达与三星签订框架合同,为天津三星加工MONITOR/TV/BD/LCM的PBA。与一线品牌厂商建立良好的合作关系(傍上大款)是公司长期成长的基础。随着公司与下游品牌厂商合作的加深,未来会不断的切入新的领域,带来新的业绩增长点。 风险提示 下游订单及需求的波动风险;成本上升过快的风险。 半看好公司后继的成长性,维持“推荐”评级 我们预测13/14/15年的净利润分别为1.51/2.08/2.71万元,EPS分别为0.63/0.87/01.13元,对应的PE分别为为26.71X/19.32X/14.87X.考虑公司的客户资源优势,未来成长潜力很大,维持公司“推荐”评级。

上半年业绩基本符合预期 2013年1~6月公司实现营业收入3.29亿元,同比增长52.54%;净利润6126万元,同比增长34.19%。第2季度营业收入1.81亿元,同比增长61.6%,环比增长30.21%;第2季度净利润3220万元,同比增长51.32%,环比增长10.81%。上半年EPS为0.28元,基本符合我们的预期。 小尺寸背光LED器件收入快速增长 公司小尺寸背光LED器件收入快速增长原因有:1)上半年以“中华酷联”为代表的国产智能手机出货量大增。据Canalys数据,联想二季度智能手机出货同比增长131%,酷派二季度智能手机出货更是同比增长216%,国产智能手机出货增速远远高于以苹果、三星为代表的国外品牌的智能手机;2)屏幕变大增加了对LED背光器件的需求。单台3.5寸智能机约需要6颗背光器件,而4.5~5寸智能机需要10颗,同时屏幕分辨率提高也带来单台用灯量增加;3)平板电脑出货量大增,IDC预测今年平板出货将超越台式机,又平板电脑轻薄化决定了所用器件为小尺寸,也促进了小尺寸背光市场需求快速增长。 中、大尺寸正在形成新的利润增长点 公司中、大尺寸背光LED产品实现销售收入5506万元,同比增长240%,占营业总收入的17%,形成公司新的利润增长点。中大尺寸背光市场客户不断增多,对多数客户已形成批量供货,客户认可度逐渐增高。 LED照明器件增长较快 公司上半年LED照明器件实现销售收入4390万元,同比增长42%,在营业总收入中占比14%。在LED背光市场渗透率逐渐升高,LED照明成为LED应用未来爆发点的情况下,公司积极布局并开拓照明市场,为长远发展奠定基础。 风险提示 LED背光市场需求快速下降。 继续给予“推荐”评级 我们预测13/14/15年净利润分别为1.37/1.98/2.70亿元,对应EPS分别为0.63/0.91/1.24元,同比增长49.5%/44.4%/36.7%。业绩增速快,继续给予“推荐”评级,6个月目标价25.5元。

上半年业绩基本符合预期 2013年1~6月公司实现营业收入2.94亿元,同比增长67.01%;净利润2618万元,同比增长31.61%。第2季度营业收入1.73亿元,同比增长70.22%,环比增长43.46%;第2季度净利润1763万元,同比增长18.24%,环比增长105.96%。上半年EPS为0.12元,基本符合我们的预期。 毛利率有所下滑,净利润增速低于营收增速 上半年综合毛利率为22.04%,同比下滑3.22个百分点,导致公司净利润增速较大幅度低于营收增速。受LED封装行业供需和竞争因素影响,使得封装器件价格下降,毛利率有所下滑。另一方面,毛利率相对较低的照明产品收入比重从去年末的34%提升到上半年的46%,也一定程度上拉低了综合毛利率。 立足于LED封装,定位于背光源LED、照明LED两大核心领域 公司凭借技术领先优势,在LED背光领域已经成为中大尺寸LCD背光源的主要供应商之一,并且在LED电视背光源领域成为国内第一;是LED照明市场主要的LED光源整体解决方案提供者、主要的LED光源系统集成商。公司在背光领域最近又拟与TCL集团、台湾璨圆的全资子公司联合成立合资公司,联手上游芯片供应商和下游客户,继续巩固公司在背光领域的优势地位。在照明领域积极开拓国际大厂的封装代工业务,通过与国际性大厂的合作不断提升公司产品品质和品牌影响力。 大幅扩产显示公司对LED照明市场的信心 公司一年后中大尺寸LCD背光源LED产品年产能为1904KK、照明LED产品年产能为8388KK、汽车电子及其它产品年产能2004KK,总产能为扩产项目实施前的2.8倍。大幅扩充照明产能说明公司订单充足,LED照明市场需求强劲。 风险提示 LED背光市场由于渗透率过高而造成该业务增长乏力;照明市场打开慢于预期。 看好照明市场爆发,维持“推荐”评级 我们预测13/14/15年净利润分别为0.76/1.09/1.48亿元,对应EPS分别为0.35/0.50/0.69元,同比增长61.4%/43.7%/36.7%。6个月目标价为17.5元,看好照明市场爆发,维持“推荐”评级。

上半年业绩基本符合预期 2013年1~6月公司实现营业收入15.43亿元,同比增长0.54%;净利润1.28亿元,同比增长-14.47%。第2季度营业收入7.90亿元,同比增长-5.95%,环比增长4.91%;第2季度净利润6854万元,同比增长-18.37%,环比增长16.03%。上半年EPS为0.09元,基本符合我们的预期。另外公司预计1~9月净利润同比增长-15~15%。 新建产能尚未投产,营收规模稳定 上半年收入微幅增长,净利润扣非后小幅下滑9.49%,新建产能尚未投产,营收规模和净利表现相对稳定。前两年由于国际经济环境复杂严峻,特别是欧洲经济持续低迷,全球PCB产业整体增速相对低迷,公司出于对于行业需求的正确判断,放缓了扩产进度,加强了内部管理,所以公司能在行业周期急剧向下的情况下而保持经营相对稳健,营收和净利润皆未出现大幅波动。 4GLTE与云计算拉动企业通讯市场PCB需求 未来几年将是4G网络投资的高峰期,网络技术升级将引发对通信设备用PCB的大量需求;另一方面当前云计算架构下的企业通讯网络建设催生了云端服务器用PCB板的巨大需求。公司作为企业通讯板行业的全球龙头企业,将充分受益于LTE与云计算带动的企业通讯市场PCB需求。 在建工程大幅增加显示公司扩产进度加快 半年报中“在建工程”科目为7.01亿元,比年初增加近70%,比去年同期增加126%,说明公司为满足日益增长的需求而明显加快了新建产能的投资进度。在2012年底公司产能为160万平米,募投项目中高阶板75万平米将在2013年底投产,2015年底产能有望达320万平米。 风险提示 4G网络建设进度低于预期。 业绩增长即将加速,首次给予“推荐”评级 我们预测13/14/15年净利润分别为3.46/4.98/6.57亿元,对应EPS分别为0.25/0.36/0.47元,同比增长16.6%/43.9%/32.0%。13年22倍PE,6个月目标价为5.5元,业绩增长即将加速,首次给予“推荐”评级。

上半年业绩基本符合预期 2013年1~6月公司实现营业收入17.87亿元,同比增长41.44%;净利润1.19亿元,同比增长15.27%。第2季度营业收入10.04亿元,同比增长49.70%,环比增长28.27%;第2季度净利润9923万元,同比增长7.52%,环比增长90.97%。上半年EPS为0.22元,基本符合我们的预期。另外公司预计1~9月净利润同比增长15~30%。 上半年克服PC市场整体下滑困难,关键项目取得重大进展 上半年收入同比增长41.44%主要是源于并表因素。公司上半年面临着严峻的形势,占公司业务主要地位的台式电脑、笔记本电脑市场整体下滑严重,据IDC数据显示一季度全球PC销量同比减少14%,二季度同比减少10.9%,这一定程度上影响公司的经营。但公司及时调整经营战略,在通讯和服务器等领域取得了较好的经营业绩。我们预计在苹果电源线及数据线业务方面公司进展顺利,为后续增长添加强劲动力。 业务布局整合期间费用率较高,为未来发展奠定良好基础 上半年毛利率19.57%,同比下降0.81个百分点,毛利率相对稳定。而上半年期间费用率达11.05%,同比上升3.71个百分点,主要是管理费用率和财务费用率上升较快导致。公司除传统PC领域外,通过并购等途径积极布局通讯、汽车、医疗等领域,新业务的布局整合期间需要消耗较多的人力储备、新品研发等费用。我们认为随着技术上的不断突破和整合的逐步完成,为未来的持续发展奠定了良好的基础。公司预计1~9月净利润同比增速为15~30%,也说明经营正在逐步改善。 风险提示 新产品研发应用进度低于预期;并购公司整合不顺利。 进入良性发展轨道,维持“推荐”评级 我们认为公司业务整合逐步完成,新项目已开始量产,未来两年将进入业绩释放周期。我们预测13/14/15年净利润分别为3.83/6.08/8.80亿元,对应EPS分别为0.70/1.11/1.61元,同比增长45.7%/58.7%/44.7%。13年38倍PE,6个月目标价为26.6元,维持“推荐”评级。

中报业绩接近预告上限 公司上半年实现销售收入4.6亿元,同比去年上半年增长46.11%;2013年上半年实现净利润6,868.42万元,同比去年上半年增长45.80%。中报业绩接近预告的20%-50%的上限。 上半年成长得益于产品线扩充及市场拓展 上半年增长主要得益于①国内智能手机市场快速增长、②新增固定资产投入、③产品线的持续扩充、④市场应用拓展。 预告2013前3季度净利润增速20%-35% 公司预计1-9月净利润区间:1.06-1.2亿元,同比增长20-35%。公司预测基于以下理由:①去年三季度智能手机非常旺;②日元贬值影响销售价格;③人员工资上涨;④股权激励成本影响。 扣非后第三季度净利润同比增速预计17%~49% 公司对2013年1-9月净利润的预计区间:1.06-1.2亿元,第三季度约承担股权激励费用1080万元,还原得到今年第三季度扣非后净利润约为4835-6163万元,同比2012Q3净利润4142万元增长17%-49%。 公司积极扩产中,产品线持续扩充中,长期看好 中报显示公司在建工程3.4亿元、固定资产7.5亿元,表明公司在积极扩产进程中,由此也彰显了公司对细分领域的发展信心。我们认为公司未来三年将成为全球电感龙头,行业需求增速快、壁垒高。我们预计公司通过上下游整合以及产品线拓展方式逐渐实现从元器件商到模组甚至整体解决方案商的晋级,长期看好! 风险提示 白银价格大幅反弹 维持“推荐”评级 预计公司2013/2014/2015年实现净利润1.63/2.61/4.08亿元,同比增长32.9%/60.2%/56.6%,EPS为0.52/0.83/1.30元,对应2013年7月30日收盘价17.21元PE分别为33/20/13x,维持“推荐”。

上半年业绩符合市场预期 2013年1-6月,公司实现营业收入20.32亿元,同比增长56.65%;归属上市公司股东的净利润3.86亿元,同比增长71.05%;实现EPS为0.34元,加权平均净资产收益率15.64%。公司上半年业绩符合市场预期。 公司预计2013年1-9月归属上市股东的净利润同比增长40%-70%。 前端音视频产品持续高增长,产品毛利率提升 分产品看,上半年前端音视频产品实现收入8.42亿元,同比增长105.06%;后端音视频产品实现收入8.39亿元,同比增长27.95%;远程图像监控实现收入1.31亿元,同比增长9.1%。同时,公司主要产品毛利率有所提升,前端音视频产品毛利率提升2.02个百分点,后端音视频产品提升3.6个百分点,远程图像监控提升9.92个百分点。 国外地区收入同比大幅增长,国外销售占比近30%。 上半年国外地区实现收入5.82亿元,同比增长132.56%,国外收入占比近30%;另外,公司国外地区收入毛利率为41.66%,同比提升6.11个百分点。 公司业绩持续高成长源于行业快速扩张及公司自身竞争力 在平安城市、智慧城市大举建设的背景下,安防行业持续高景气度;同时,高清化、智慧化、网络化背景下,驱动行业不断升级扩容;因此,近年来安防行业维持近20%的高成长。公司凭借着突出的技术和研发实力、完善的销售渠道,不断推出有竞争力的产品,实现公司收入和利润不断跨越。 风险提示 行业技术变化过快的风险;下游需求波动风险,如平安城市建设等受政策变化冲击的风险。 给于“谨慎推荐”评级 我们认为公司前端音视频产品、国外地区收入高增长具备持续性,公司未来业绩高增长有保障。我们预测13/14/15年的EPS分别为1.00/1.50/2.18元,考虑到公司2013年动态PE已达到43倍,我们给于公司“谨慎推荐”评级。