事件：公司发布2021年度报告及2022年一季度报告。2021年公司实现营业收入10.17亿元，同比增长8.23%，归母净利润1.61亿元，同比减少11.48%，扣非归母净利润1.54亿元，同比减少5.44%。2022年Q1实现营业收入1.70亿元，同比增长8.25%，归母净利润-0.18亿元，同比减少138.56%，扣非归母净利润-0.22亿元，同比减少112.00%。业绩符合市场预期。智慧校园业务驱动2021年营收增长，盈利能力受疫情等影响暂时承压。1）2021年，公司深入布局K12、中职等领域，开辟发展新空间，实现营业收入10.17亿元，同增8.23%，整体毛利率61.11%，同比上升2.78pct。其中：智慧校园应用解决方案收入5.57亿元，同增8.27%，毛利率44.29%，同比下降1.35pct；智慧校园云平台解决方案收入1.68亿元，同增20.83%，毛利率93.71%，同比上升3.51pct；智慧政企应用解决方案收入1.42亿元，同减12.33%，毛利率57.32%，同比上升11.54pct；运维服务收入1.49亿元，同增20.88%，毛利率90.69%，同比下降1.04pct。2）2021年，公司实现归母净利润1.61亿元，同减11.48%，主要系受疫情和郑州洪水影响，货物交付、项目验收、收入回款等有所延迟，同时也加大研发与市场投入，人工成本与费用增长较快。研发投入维持核心竞争力，费用率基本稳定。1）公司研发投入持续增长，2021年公司研发投入为2.10亿元，同增11.70%，占营业收入比为20.66%，同比上升0.64pct。研发人员队伍不断扩大，2021年研发人员数量达1235人，占总员工的44.57%，知识产权也不断增加，2021年获专利23项，著作权69项，进一步巩固了公司的技术核心优势。2）2021年，公司整体费用率42.58%，同比上升2.63pct，基本保持稳定，其中：销售费用率24.69%，同比上升0.99pct；管理费用率7.24%，同比上升0.32pct；财务费用率-0.48%，同比上升0.41pct；研发费用率为11.13%，同比上升0.91pct。2022年Q1收入符合预期，在手订单提供未来收入保障。1）2022年Q1，公司实现营业收入1.70亿元，同增8.25%，归母净利润为-0.18亿元，同减138.56%，预计系交付、验收及回款等受疫情影响，同时各项成本与费用投入也在增加。2）截至22Q1末，母公司在手订单约7亿元，较21年同期增加1亿元左右，为公司未来收入提供保障。完美校园千万线上流量基础，数字人民币有望加快场景落地。1）截至2021年末，完美校园APP已累计接入国内近1500所高校，累计上线注册近2600万大学生用户，累计实名认证用户数量达1900多万人。平均周活跃度21%左右，平均月活跃度42%左右，日活跃度14%左右，每天有180多万学生通过“完美校园”获取校园支付、学习生活、人才成长等创新服务。 完美校园也围绕校园电商、校园本地生活服务圈，构建学生与校园周边商家的校园生活服务平台，将完美校园线上流量向合作伙伴、线下门店引流，扩大完美校园生态。2）2019年起，公司便开始与银行对接，规划和讨论数字人民币在封闭校园、企业园区的应用场景，积累了深厚的技术、客户与场景基础。2022年大运会与亚运会将成为数字人民币试点合适的应用场景，公司将借助自身优势，加强现有完美校园子钱包运营，及结合数字人民币伞型钱包、账户型钱包和价值型钱包技术储备，积极开拓新型应用场景，培育新的业绩增长点。维持“买入”评级。预计2022-2024年营业收入分别为11.25、12.36和13.55亿元，2022-2024年归母净利润分别为2.03、2.34和2.69亿元。维持“买入”评级。风险提示：智慧校园业务推进不达预期；财政支出收紧；行业竞争加剧风险。

事件： 新开普 2020年 8月 26日晚间发布半年报称，上半年归属于母公司所有者的净利润 3015.78万元，同比增长 188.47%；营业收入 3.02亿元，同比减少 6.48%；基本每股收益 0.0627元，同比增长 188.94%。 点评： 云平台高增长推动收入结构优化，毛利率提升上半年，公司收入略有下降，主要是因为疫情背景下政企业务收入下滑35.7%，但是智慧校园云平台解决方案增长 80%，云平台高速增长推动收入结构优化。同时由于云平台和运维业务毛利率高，收入结构明显优化带动公司整体毛利率同比提升约 2ppt。 费用基本持平，现金流表现抢眼上半年，公司销售费用下降 0.3%，管理费用增长 1.1%，研发费用下降 3.5%，整体费用同比基本持平。公司经营活动产生的现金流量净额同比增长56.6%，业务结构的优化以及加强应收账款的管理导致现金流表现抢眼。 云化产品筑基，校园 O2O 平台有望继续增强粘性公司近年来大力发展云化产品，在本次疫情中推出多项细分领域解决方案。 未来随着用水、洗衣、洗浴、门禁等线下痛点逐步进行在线化改造，公司完美校园平台在校园扎根更深，有望获得更强的粘性与网络效应，看好完美校园卡位价值不断显现。 投资建议我们看好公司云平台业务的持续快速增长，看好公司完美校园卡位价值。 维持盈利预测，预计公司 2020-2022年净利润为 2.05/2.64/3.42亿元，对应 EPS 0.43/0.55/0.71元，维持“买入”评级。 风险提示：校园信息化建设力度预期；新产品落地不及预期；下游客户投入不及预期。

事件：新开普发布2020年中报：收入3.02亿元（-6%），归母净利润3016万元（+188%）。 降费增效成果显现，盈利能力逆势提升。面对疫情冲击，2020H1新开普收入3.02亿元（-6%），归母净利润3016万元（+188%）。分产品或服务看：1）智慧校园应用解决方案收入1.66亿元（-6%），毛利率42.12%（-6.70pcts）。2）智慧校园云平台解决方案收入5164万元（+80%），毛利率94.06%（-3.57pcts）。3）智慧政企应用解决方案收入5415万元（-36%），毛利率49.32%（+10.07pcts）。4）运维服务收入3062万元（-10%），毛利率94.22%（-1.04pcts）。公司毛利率57.56%（+2.03pcts），降费增效持续推进，贷款利息大幅减少、利息收入大幅增加，净利率9.98%（+6.74pcts）；研发投入8148万元（+13.36%），占营收的26.96%（+4.72pcts）；加大回款力度取得成效，应收账款占总资产比例下降2.97pcts 至20.72%。 科技创新提供技术支撑，行业布局持续深化。1）智慧校园应用解决方案智慧化程度增强。2020H1公司推出校级空间预约管控平台“融合身份场景服务平台”，推进校园资源管理智慧化；围绕智慧终端“智慧化”持续进行智能硬件研发创新，提升终端性能。2）智慧校园云平台解决方案服务理念优化、整体建设能力提升。2020H1公司“建融慧学”被建行总行作为战略项目推广，现已接入暨南大学等60多所学校；移动互联网产品“完美校园APP”累计接入国内超千所高校。3）扩展多行业企业信息化建设业务，优化政企基础平台。公司借助相关渠道资源和丰富经验快速扩展政企业务，并对原有政企系统平台进行升级迭代。4）体系化运维服务协同效应显著。公司通过运维服务实现产业链纵向拓展，发挥业务协同效应、提升用户需求黏性，巩固提升自身行业竞争地位。 盈利预测、投资评级和估值。新开普深度受益于教育信息化政策红利，与蚂蚁金服的战略合作如期推进，我们维持2020-2022年净利润预测为2.00/2.55/3.07亿元，分别对应EPS 为0.42/0.53/0.64元，对应20-22年PE 分别为36x/28x/23x。维持“买入”评级。 风险提示：教育政策变化、教育财政经费不足、市场竞争激烈影响盈利。

现金流大幅改善,智慧校园云平台高增长。2019年公司实现营业收入9.64亿元,同比增长15.09%。其中智慧校园云平台收入1.28亿元,同比增长45.12%;智慧校园应用解决方案收入5.43亿元,同比增长9.85%;智慧政企应用解决方案收入1.87亿元,同比增长9.61%;运维服务业务收入1.07亿元,同比增长25.43%。得益于智慧校园云平台业务在收入中占比提升及其毛利率的提升,公司整体毛利率提升0.98个百分点至56.09%。同时,公司经营效益提升,销售费用率和管理费用率、财务费用率为24.31%、6.5%和0.22%,分别同比下降0.67个、1.1个和1.21个百分点,研发费用率为10.98%,同比增长0.53个百分点。此外,公司经营活动净现金流为1.75亿元,同比增长475.69%,实现大幅改善。 联合银行打造校园普惠服务云平台,期待新业务模式的快速推广。公司为多个国有商业银行总行及部分省级分行打造基于银行金融科技能力的智慧校园普惠服务云平台,融合学校生活、学习服务领域私有云服务应用和新开普公有云SaaS服务群以及银行普惠金融服务能力,为教育信息化行业产业互联网的行业云产品服务模式提出了新的解决方案。该模式为银行客户带来了B端的持续连接和C端增量的场景,也有利于银行客户和高校客户保持长久粘性提供了合作空间。目前公司联合建总行推出的“建融慧学”平台已上线,并在一些高校推广使用。普惠服务云平台是公司在智慧校园云产品服务模式方面的全新探索,高度看好后续推广应用。 积极推进完美校园功能模块的创新与升级,助力高校疫情防控。完美校园已累计接入国内1000多所高校,累计上线注册1400万大学生用户,累计实名认证用户数量接近1200万人。2019年完美校园与支付宝合作共同推出了支持智能终端和手机双离线的支付宝校园码,校园码已经在北京、河南、江苏等90多所高校覆盖。此外,新冠疫情发生后“完美校园”第一时间上线疫情防控系统,用大数据为校园疫情防控提供精准服务,目前公司已服务247所高校,十万多家企业和数十万应届大学生。 投资建议:公司业务结构不断优化,智慧校园云平台持续高增长。我们维持预测公司2020-2021年归母净利润为2.12亿、2.85亿,同时预测2022年归母净利润为3.64亿元,对应PE分别为24倍、18倍、14倍,参考公司历史估值及可比公司估值,给予公司2020年32倍PE,对应目标价14.1元,维持“强推”评级。 风险提示:宏观经济下行;下游客户复工复产低于预期。

利润大幅增长,高毛利业务占比提升带动利润增长。2019年公司实现营业收入9.64亿元,同比增长15.09%,销售毛利率提升至56.09%(+2.05pcts);实现净利润1.58亿元,同比增长64.07%,销售净利率达到16.36%(+4.89pcts)。2019年公司智慧校园应用解方案实现收入5.4亿元(+9.9%),毛利率达到45.5%;云平台业务实现收入1.28亿元(+45.1%),毛利率达到93.8%;政企业务收入1.87亿元(+9.6%),毛利率为38.5%。2019年,云业务收入占比达到13.2%(+2.7pcts),高毛利业务占比提升带动公司整体盈利水平得到改善。费用方面,销售费用率达到24.31%(-0.67pct),管理费用率为6.50%(-1.1pcts),研发费用率达10.98%(+0.54pct)。 同时报告期内,公司加大了下游回款力度,带动经营活动现金流大幅增长475.7%至1.75亿元。我们认为,伴随云业务占比提升,公司未来盈利能力有望持续走强。 政策+技术推动,高校上云趋势下公司有望成为最大受益者。伴随教育信息化2.0的政策端推动,以及云、大数据等技术在行业内的加速渗透,高校上云趋势已经开始逐渐显现。公司传统一卡通系统及完美校园产品在高校市场具备非常显著的卡位优势。一卡通业务市占率约40%,完美校园已服务1000+高校。2019年公司已经与建行合作完成建融慧学云平台的搭建,打造云平台标杆项目,未来商业模式有望得到快速复制。 疫情推动下,高校加强流量管控,线上业务需求有望得到快速增长。4月份开始,高校已陆续进行开学。教育部发布了《关于印发大专院校新冠肺炎疫情防控技术方案的通知》,明确要求高校加强学生及教职工的分流、隔离,以及每日对学生行踪的严格监控,避免聚集性聚会发生。公司完美校园已经针对需求推出了安全返校的“云+端”解决方案。我们认为,长期防疫趋势确定,高校对校园生活在线监控趋严背景下,对公司的云产品及解决方案将产生较大需求。我们看好疫情推动下,公司校园解决方案产品的加速渗透。 盈利预测:预计公司2020-2022年营业收入11.3/13.1/15.1亿元,净利润2.0/2.5/3.2亿元,对应PE分别为25/20/16倍,维持“买入”评级。 风险提示:智慧校园云平台推广不及预期;行业竞争加剧。

智慧校园上云趋势下盈利显著改善,校园端疫情防控需求或加速成长。1)本期智慧校园应用解决方案实现营业收入54,271.51万元,比上年同期增长9.85%,毛利率为45.51%、基本平稳,即公司传统主业仍是增长主因。智慧校园应用解决方案在传统一卡通的基础上,以校园内教师、学生、管理者等电子身份账户为校园信息化核心基础入口,覆盖服务校园生活、教育、教学管理等多场景。并且,公司借助蚂蚁金服技术优势,融合人脸识别算法,提升了公司的技术实力与产品盈利能力。2)本期智慧校园云平台解决方案实现营业收入12,771.71万元,比上年同期增长45.12%,毛利率为93.79%,对当年盈利增长的贡献较大。本期公司为多个国有商业银行总行及部分省级分行打造基于银行金融科技能力的智慧校园普惠服务云平台,融合学校生活、学习服务领域私有云服务应用和新开普公有云SaaS服务群以及银行普惠金融服务能力(聚合支付、二三类账户、B2C、B2B)。特别是“建融慧学”平台,为建总行在银行金融科技“TOP+”战略下搭建。公司为其搭建平台架构,开发核心功能,提供了完整的产品设计、二十余个行业SaaS应用以及基于一卡通身份及账户体系的认证、消费能力接口。3)抗击新疫情期间,“完美校园”上线疫情防控系统,通过为学校提供疫情防控SaaS服务,方便千万大学生线上每日健康状况和动向及时报备,已服务247所高校,十万多家企业和数十万应届大学生。结合历史发展情况,学校基于防疫考虑有望极大催生公司校园产品需求。 现金流大幅改善佐证盈利质量,研发持续高投入、人才培养体系更完善。1)本期经营活动现金流净额为1.75亿元,相较前两年大幅改善且与净利润水平匹配,加大销售回款的效果明显。 2)本期研发投入金额为1.63亿元,同比增长27.34%,占营收比重升至16.87%,研发人员数量达到1,114人,占比达到45.49%。2019年公司在上海设置了软件研究院,构建“微服务+大平台”的校园运行新模型。并且通过建立企业大学—新开普商学院等方式加强人才队伍建设。3)其它类费用增速平稳。 阿里系顶级技术赋能,智慧校园方案全面上云、推动商业模式升级。1)公司与蚂蚁金服、阿里云、钉钉、淘宝天猫等阿里系生态公司协同合作,例如:充分利用阿里的人脸识别技术进行行业全应用扩展。2)公司推出的智慧校园服务平台:以一卡通系统为核心,支持多场景应用的云架构一体化平台。公司“高校大数据”产品围绕校园卡业务数据、上网日志数据、教学及管理数据、图书借阅数据、学生交费数据、科研资产数据等,深度挖掘数据价值,为学校提供决策管理支持。3)公司在校园场景卡位多年,是业内少数能提供全面、整体化、一揽子解决方案的企业。基于云架构整合多种服务模块,可为客户提供更全面的解决方案、增强客户黏性,同时采用SaaS服务收费模式,可大幅提升盈利能力和现金流情况,商业模式有望升级。 完美校园千万线上流量基础,阿里系在线教育能力有望开拓中职、K21等新领域。1)截至2019年末,完美校园APP已累计接入国内1000多所高校,累计上线注册1400万大学生用户,累计实名认证用户数量接近1200万人。平均周活跃度保持在20%以上,平均月活跃度为50%左右,日活跃度保持在10%,每天有100多万学生通过“完美校园”获取多种多样的校园支付、学习生活、人才成长等各种各样的创新服务。2)同为阿里系的钉钉已率先发力,钉钉推广经验和阿里云技术支持可赋能公司的在线教育业务。基于高校领域树立的方案、技术和渠道能力,公司未来有望进军需求较强的中职在线教育市场,以及K12在线教育。 维持“买入”评级。根据关键假设以及2019年财报,预计2020-2022年营业收入分别为11.30亿元、13.21亿元和15.37亿元(2020-2021年之前为12.31亿元和14.82亿元),预计2020-2022年归母净利润分别为2.32亿元、3.31亿元和4.53亿元(2020-2021年之前为2.32亿元和3.55亿元)。即未来三年利润CAGR为40%,考虑细分行业领军地位及上云带来商业模式升级,以及同业公司正元智慧(300645)历史PE中枢在40x,给予PEG=1,对应PE为40x,2020年目标市值为93亿元。维持“买入”评级。 风险提示:智慧校园业务推进不达预期;财政支出收紧;行业竞争加剧风险。

事件:新开普发布2019年年报:收入9.64亿元(+15%),归母净利润1.58亿元(+64%)。 业绩增长64%,略超市场预期,盈利能力稳定。2019年新开普收入9.64亿元(+15%),归母净利润1.58亿元(+64%)。分季度看:Q1-Q4收入分别为1.64/1.59/2.34/4.07亿元,净利润分别为508/537/4302万元/1.04亿元。1)智慧校园应用解决方案收入5.43亿元(+10%),毛利率45.51%(-1.05pcts)。2)智慧政企应用解决方案收入1.87亿元(+10%),毛利率38.53%(-2.64pcts)。3)智慧校园云平台解决方案收入1.28亿元(+45%),毛利率93.79%(+1.55pcts)。4)运维服务收入1.07亿元(+25%),毛利率95.56%(+1.21pcts)。毛利率56.09%(+0.98pcts),管理费用率、销售费用率控费效果明显,银行借款利息减少,财务费用下滑82%,净利率16.39%(+4.77%)。 智慧校园多场景覆盖,支付程序已覆盖800所高校。1)挖掘学校服务深度,持续提升智慧校园应用解决方案能力。2019年公司提高多产品、校园多场景覆盖率;通过新增客户提高市场占有率;通过打造完整的校园物联网平台提升和巩固客户黏性;通过职业教育和产学研专业共建,深挖教育信息化深度。2)校园云平台探索升级,提供校园新服务。公司19年为多个国有商业银行总行及部分省级分行打造智慧校园普惠服务云平台,公司为建总行提供的产品目前已上线,未来公司将逐步覆盖校园全场景,建设智慧校园技术、业务中台,提升B端投资粘性。3)加快公有云服务进度,切入学校信息化痛点。公司已实现高校场景人脸识别应用的全覆盖,并与支付宝深度合作推出校园码,可实现全场景卡、码、脸双离线核身和支付。目前,校园码已覆盖90多所高校,5月份上线了完美校园支付宝小程序,目前已接入800多所高校。 盈利预测、投资评级和估值。新开普深度受益于教育信息化政策红利,与蚂蚁金服的战略合作如期推进,我们维持2020-2021年净利润预测为2.00和2.55亿元,新增22年净利润预测为3.06亿元,分别对应EPS为0.42元/0.53/0.64元,目前约50亿元市值,对应20-22年PE分别为25x/20x/16x。 维持“买入”评级。 风险提示:教育政策变化、教育财政经费不足、市场竞争激烈影响盈利。

高校信息化领导者,经营稳中求进。作为国内高校信息化的领导者,公司深耕高校信息化行业18年,专注于高校信息化、教育信息化解决方案建设。一卡通业务覆盖1200所高校,市场占有率约40%。四大主营业务增速稳定,近年来收入结构得到改善,新布局的云平台高毛利业务带动总体毛利率水平提升。高校上云趋势下,我们预计公司的盈利水平及收入体量将再次迎来快速增长。 政策+技术推动教育信息化需求再增长,应用场景覆盖深化。随着国家对于教育行业的重视,教育经费的支出逐年稳步增长。传统一卡通目前渗透率较高,存量市场规模约119-204亿元,每年有稳定的更新升级需求。我们认为伴随信息化2.0的政策端推动,高校上云趋势已经开始逐渐显现。公司完美校园产品已累计服务1000多所高校,超过1000万大学生上线注册。2019年公司已经与建行合作完成建融慧学云平台的搭建,未来将逐渐向校园端推广;同时受疫情推动,云应用在高校端的渗透速度正在提升。预计行业未来几年将重新迎来快速增长。 传统信息化业务卡位优势显著,云平台实现业务再升级。公司的传统一卡通系统、完美校园卡位优势明显,同时公司不断提升自身服务和技术,运维服务进一步增加客户粘性;公司利用自身云平台技术以及大数据优势,和大型银行合作建立云平台项目,公司向商业银行赋能模式成功开启,传统业务得到进一步升级。 阿里合作技术赋能,增加变现能力。2019年蚂蚁金服子公司以2.5亿元人民币增资新开普子公司完美数联。我们认为,公司丰富的大数据资源与阿里的AI算法技术相结合,将实现优势互补。结合阿里的云服务、阿里云大学课程等丰富资源,公司智慧校园生态有望升级。公司在行业内多年积累的数据资源将会在未来得到更大程度的变现。 盈利预测:预计2019-2021年公司营业收入9.6/11.8/15.0亿元,归母净利润1.57/2.06/2.92亿元。给予35xPE,对应目标价15.06元。 风险提示:智慧校园云平台增速不如预期,受疫情影响,经济状况影响财政支出。

业绩接近预告上限,超出此前预期。2019年实现收入9.63亿元,同比增长14.97%;净利润1.57亿元,同比增长63.8%,净利润增速接近业绩预告上限。净利润实现高速增长,我们认为主要原因是收入结构逐渐优化,高毛利云产品收入占比逐渐提升,以及费用控制得力所致。 发力混合云产品战略,推动智慧校园生态建设。公司推行混合云产品战略,升级云产品架构,不断优化数据场景,推行混合云战略,加速开拓 PaaS 平台服务和 SaaS 软件服务的市场,并推动多行业多场景覆盖。同时,在技术、市场、资本多轮驱动下,与生态公司业务深度融合,成效显著。 从产品到资源,全方位助力校园疫情防控。疫情发生后,完美校园从产品和资源上为学校进行教学管理、校园服务及健康安全提供支持,一方面,上线疫情防控系统,用大数据为校园疫情防控提供精准服务。另一方面,完美校园APP“在线课堂”模块,已设置疫情防护、求职、英语、技能提升、企业空宣、生活兴趣等方面为学生提供相关课程服务。 投资建议:考虑业务结构不断优化,公司业绩超预期,我们上调公司2019-2021年归母净利润预测至1.57亿、2.12亿、2.85亿(原预测为1.45亿、1.90亿、2.51亿元),对应PE分别为40倍、29倍、22倍,参考公司历史估值及可比公司估值,给予公司2020年40倍PE,上调目标价至17.63元,维持“强推”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期;行业竞争加剧。

智慧校园核心领军,经营有望进入拐点。1)公司成立于2000年,并于2011年登陆深交所创业板,成为中国一卡通领域首家上市公司。公司深耕高校信息化行业二十年,累计覆盖1,200所高校,校园一卡通业务市占率超过40%。2)目前公司是集校园一站式服务、数字化校园平台与应用、教务管理系统、综合缴费云服务、多场景物联网智能终端等业务为一体的智慧校园综合平台解决方案服务商。3)2019年1月,公司获蚂蚁金服战略投资,深度技术赋能,巩固校园端卡位、提高云服务模式升级能力。4)公司前五年营业收入及利润增速平稳,2019年起公司经营质量开始大幅改善,有望进入盈利拐点。 教育信息化进入创新阶段,软件和云服务创新成重要趋势。1)我国教育信息化融合创新阶段:2018年-未来,正式发布的《教育信息化2.0行动计划》,开始出现教育云平台、5G、AI、VR/AR教育等技术应用与教学管理,逐步实现全国教育基础数据互通,教学及管理效率大大提升。2)在《国家中长期教育改革和发展规划纲要(2010-2020年)》中就明确提出:提高国家财政性教育经费支出占国内生产总值比例,2012年达到4%。而艾瑞咨询数据估算2020年我国教育信息化整体市场规模预计突破4300亿元。3)5G、AI等IT代际来临,软件占比稳步提升,特别是采购大数据、云平台及智慧教室等整体应用解决方案需求提升,教育信息化市场将进入新一轮增长期。 阿里系顶级技术赋能,智慧校园方案全面上云、推动商业模式升级。1)公司与蚂蚁金服、阿里云、钉钉、淘宝天猫等阿里系生态公司协同合作,例如:充分利用阿里的人脸识别技术进行行业全应用扩展。2)公司推出的智慧校园服务平台:以一卡通系统为核心,支持多场景应用的云架构一体化平台。公司“高校大数据”产品围绕校园卡业务数据、上网日志数据、教学及管理数据、图书借阅数据、学生交费数据、科研资产数据等,深度挖掘数据价值,为学校提供决策管理支持。3)公司在校园场景卡位多年,是业内少数能提供全面、整体化、一揽子解决方案的企业。基于云架构整合多种服务模块,可为客户提供更全面的解决方案、增强客户黏性,同时采用SaaS服务收费模式,可大幅提升盈利能力和现金流情况,商业模式有望升级。 完美校园千万线上流量基础,阿里系在线教育能力有望开拓中职、K21等新领域。1)“完美校园”APP现已累计接入国内1000多所高校,累计上线注册1100万大学生用户,平均周活跃度保持在20%以上,平均月活跃度为50%左右,日活跃度保持在10%,每天有100多万学生通过“完美校园”获取多种多样的学习生活、人才成长等各种各样的创新服务。2)同为阿里系的钉钉已率先发力,钉钉推广经验和阿里云技术支持可助推公司在线业务。并且,基于高校领域树立的在线能力,公司未来有望进军需求较强的中职在线教育市场,K12在线教育亦有拓展空间。 首次覆盖,给予“买入”评级。根据关键假设以及2019年业绩预告,预计2019-2021年营业收入分别为10.18亿元、12.31亿元和14.82亿元,预计2019-2021年归母净利润分别为1.46亿元、2.32亿元和3.55亿元,即未来三年利润CAGR为56%。考虑细分行业领军地位及上云带来商业模式升级,以及同业公司正元智慧(300645)历史PE中枢在40x,给予PEG=0.8,对应PE为45x,2020年目标市值为104亿元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:智慧校园业务推进不达预期;财政支出收紧;行业竞争加剧风险。

业绩高速增长,超出市场预期。根据公司业绩预告,预计实现归母净利润1.44亿元-1.63亿元,同比增长50%-70%,超出此前预期。业绩高速增长,我们判断主要由于1)公司智慧校园产品和服务能力持续提升,收入保持较快增长;2)业务结构优化,智慧校园云平台等高毛利业务在收入中的比例继续提升;3)经营效益提升,费用管控有力。 智慧校园云平台探索不断突破。智慧校园云平台着重从“管理信息化”向“以师生用户为中心”转变,对物联网领域进行深入探索,继续加大研发投入,搭建“物模型”平台,并不断优化M2M技术,提供一站式解决方案。2019年公司以自有资金875万元增资教育领域大数据公司--希嘉教育,增资完成后持有其51%股权。增资希嘉教育有利于公司进一步提升智慧校园云平台解决方案实力,完善公司智慧校园生态建设。 与蚂蚁金服紧密合作,提升智慧校园产品和服务能力。业务上,完美数联与支付宝合作共同推出了支持智能终端和手机双离线的支付宝校园码,2019年上半年校园码已经在北京、河南、江苏等20多所高校覆盖。技术上,公司借助蚂蚁金服强大的技术优势,深度融合人脸识别算法,优化人脸认证服务平台,极大提升了公司的技术实力与多场景应用能力。 投资建议:考虑业务结构不断优化,同时经济效益持续提升,我们上调公司2019-2020年归母净利润预测至1.45亿、1.90亿(原预测为1.35亿、1.89亿元),维持2021年归母净利润预测为2.51亿元,对应PE分别为31倍、24倍、18倍,参考公司历史估值及可比公司估值,给予公司2020年32倍PE,上调目标价至12.57元,维持“强推”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期;行业竞争加剧。

净利润高速增长,经营效益提升。前三季度公司收入同比增长19.31%,主要由于公司智慧校园、SaaS服务和综合缴费云服务等融合、创新类业务收入增长较快。净利润同比增长176.43%,业绩高速增长主要归因于:1)盈利能力提升。公司毛利率为55.77%,同比提升0.64个百分点,我们判断主要由于SaaS服务和综合缴费云服务等高毛利业务的占比提升所致。2)经营效益提升。销售费用率和管理费用分别同比下降2.86个百分点和1.23个百分点。 智慧校园云平台探索不断突破。智慧校园云平台着重从“管理信息化”向“以师生用户为中心”转变,对物联网领域进行深入探索,继续加大研发投入,搭建“物模型”平台,并不断优化M2M技术,提供一站式解决方案。此外,上半年公司以自有资金875万元增资教育领域大数据公司——希嘉教育,增资完成后持有其51%股权。增资希嘉教育有利于公司进一步提升智慧校园云平台解决方案实力,完善公司智慧校园生态建设。 携手支付宝,推动“完美校园”消费互联网产业升级。“完美校园”已累计服务1,000所高校,超过1,100万大学生上线注册“完美校园”,累计实名认证用户数量接近1,000万人。上半年完美数联与支付宝合作共同推出了支持智能终端和手机双离线的支付宝校园码,校园码已经在北京、河南、江苏等20多所高校覆盖。 投资建议:考虑公司在云平台及创新业务等方向投入持续加大,我们下调公司2019-2020年归母净利润预测为1.35亿、1.89亿(原预测为1.47亿、1.96亿),维持2021年归母净利润预测为2.51亿元,对应PE分别为30倍、21倍、16倍,考虑公司智慧校园云平台业务具有较大的成长空间,并且短期投入加大有利于公司长期发展,暂维持目标价为11.92元,维持“强推”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期;行业竞争加剧。

事件:新开普公布《2019 年第三季度报告》:Q3 收入 2.34 亿元(+22.28%),归母净利润 4302 万元(+49.34%);Q1-3 收入 5.57 亿元(+19.31%),归母净利润 5348 万元(+176.43%)。 点评:公司 2019 Q1~3 净利润大幅增加主要是因为(1)公司整体经营良好,主营业务收入较 2018 年同期持续增长,且公司智慧校园、SaaS服务和综合缴费云服务等融合、创新类业务收入增长较快。(2)2019 Q1~3公司收到软件增值税退税款 2,274 万元,2018 年同期为 2,044 万元。(3)2019Q1~3,公司非经常性损益净额预计约为 1,861 万元。 公司核心业务之智慧校园应用解决方案平台:服务内容不断扩充,产品布局持续完善。智慧校园应用解决方案旨在助力高校智慧校园信息化建设升级。公司以一卡通服务平台为核心,同时囊括支付服务平台、物联网平台、权鉴管理平台、人脸认证服务平台、能力开放平台,联结多个校园生活场景。在应用产品方面,公司围绕一卡通管理系统,同时布局自助服务系统、智慧教室平台、移动互联平台,产品布局不断完善。 公司核心业务之智慧校园云平台解决方案:布局教务场景,蚂蚁金服合作打开成长空间。公司智慧校园云平台包括“高校大数据”系列产品、综合教学管理服务平台,围绕教学教务场景提供物联网与智能终端,同时依托完美校园 APP 为高校师生提供综合的校园信息化及行业移动信息化服务。2019 年 1 月,新开普公告与蚂蚁金服子公司上海云鑫达成战略合作,打造教育信息化行业产业互联网生态。未来上海云鑫有望提升公司的前沿技术优势,而新开普的渠道能力,有望促进阿里云、支付宝等产品和服务的推广运营。 盈利预测、估值与评级。新开普深度受益于教育信息化政策红利,与蚂蚁金服的战略合作如期推进,我们维持 2019-2021 年净利润预测为 1.40、2.00 和 2.55 亿元,对应 EPS 为 0.29 元/0.42 元/0.53 元,目前约 40 亿元市值,维持“买入”评级。 风险提示:教育政策变化、教育财政经费不足、市场竞争激烈影响盈利

事件公司发布2019年三季报,2019年前三季度,公司实现营业收入5.57亿元,同比增长19.31%;实现归母净利润5348万元,同比增长176.43%;实现扣非归母净利润3487万元,同比增长203.02%。 点评 收入加速增长,业绩接近预告上限,预计新业务拉高毛利 公司第三季度实现营业收入2.34亿元,同比增长22.28%,较中报增长有所加速;实现归母净利润4302万元,同比增长49.34%,接近预告上限。根据公司此前业绩预告,智慧校园、SaaS服务和综合缴费云服务等融合、创新类业务增长较快。2019年前三季度,公司毛利率同比增长0.64pct,也可侧面佐证。 募投项目转向彰显决心,技术储备多样,与银行合作或愈发紧密 10月9日,公司发布公告拟变更募集资金用途,投入至教育研发产业基地。项目建设内容包括新一代智慧校园平台、物联网智能终端、工业机器人等,紧跟教育信息化新潮流,彰显公司立足于创新型业务继续发展的决心,看好创新性业务继续带动公司业绩成长。公司10月14日在互动易平台上表示,双离线支付已应用在校园多场景之中。当前校园信息化建设方部分程度上已由学校转向银行,公司在支付等技术上储备多样,有望与银行客户合作愈发紧密,同时增强原有业务的粘性。 四季度即将迎来收入确认高峰,看好公司长期卡位价值 往年来看,公司前三季度所能确认的收入一般不到全年收入的六成,四季度将迎来收入确认大头。公司完美校园平台与支付宝合作推进进展顺利,完美校园小程序5月推出,至中报发出时即接入600多所高校。长期看好公司在校园信息化的卡位价值。 盈利预测与估值:长期看好完美校园卡位价值。公司经营情况超出我们的预期,上调智慧校园云平台和政企业务的预期,将2019/2020/2021年净利润由1.32/1.72/2.23亿上调至1.40/1.81/2.42亿元,参考业内公司可比估值,公司成长性处于行业中上游水平,给予少量溢价,给予20年30倍PE,对应54.3亿市值,对应股价11.29元,维持“买入”评级。 风险提示:政策落地不及预期;新产品落地不及预期;下游客户投入不及预期。

事件: 新开普公布《2019年前三季度业绩预告》:Q1~Q3归母净利润4837~5417万元(+150%~180%);Q3归母净利润3791~4371万元(+32%~52%)。 点评:公司2019Q1~3净利润大幅增加主要是因为(1)公司整体经营良好,主营业务收入较上年同期持续增长,且公司智慧校园、SaaS服务和综合缴费云服务等融合、创新类业务收入增长较快。(2)2019Q1~3公司收到软件增值税退税款2,274万元,2018年同期为2,044万元。(3)2019Q1~3,公司非经常性损益净额预计约为1,800万元。 公司核心业务之智慧校园应用解决方案平台:服务内容不断扩充,产品布局持续完善。智慧校园应用解决方案旨在助力高校智慧校园信息化建设升级。公司以一卡通服务平台为核心,同时囊括支付服务平台、物联网平台、权鉴管理平台、人脸认证服务平台、能力开放平台,联结多个校园生活场景。在应用产品方面,公司围绕一卡通管理系统,同时布局自助服务系统、智慧教室平台、移动互联平台,产品布局不断完善。 公司核心业务之智慧校园云平台解决方案:布局教务场景,蚂蚁金服合作打开成长空间。公司智慧校园云平台包括“高校大数据”系列产品、综合教学管理服务平台,围绕教学教务场景提供物联网与智能终端,同时依托完美校园APP为高校师生提供综合的校园信息化及行业移动信息化服务。2019年1月,新开普公告与蚂蚁金服子公司上海云鑫达成战略合作,打造教育信息化行业产业互联网生态。未来上海云鑫有望提升公司的前沿技术优势,而新开普的渠道能力,有望促进阿里云、支付宝等产品和服务的推广运营。 盈利预测、估值与评级。新开普深度受益于教育信息化政策红利,与蚂蚁金服的战略合作如期推进,考虑到前期费用增长较快的影响,我们小幅下调19年净利润预测为1.40亿元,维持公司20~21年净利润预测为2.00亿元/2.55亿元,对应EPS为0.29元/0.42元/0.53元,维持“买入”评级。 风险提示:教育政策变化、教育财政经费不足、市场竞争激烈影响盈利。