事件 公司年报显示,2016年公司实现营业收入36.3亿元,同比下降5.3%;实现归属于上市公司股东的净利润4.5亿元,同比增长19.2%;每股收益0.51元。公司同时公布一季度的业绩预告净利润约1.14亿元~1.27亿元,增长340.00%~390.00%。 点评 业绩受益水泥价格上涨。2016年公司实现水泥产量1,467.74万吨,与上年同期基本持平;实现水泥销量1,484.91万吨,较上年同期增长了1.39%。受益下半年以来地区水泥价格持续回升和煤炭等成本的下降,公司吨水泥毛利从57.2元/吨回升到60.3元/吨,综合毛利率同比上升了2.78个百分点至26.1%。得益于行业去产能和错峰生产等措施的影响,区域市场供求关系改善明显,2017年一季度水泥价格同比有较大幅度上升。 探索并购整合机会继续做强主业。公司福万吨线项目一期工程(第一条生产线)预计2017年三季度可建成投产,新增熟料产能300万吨,水泥372.5万吨,将进一步巩固并扩大粤东市场占有率。为提高水泥产业核心竞争力,公司积极探索实践水泥产业并购整合值得的期待。 布局新兴产业谋划双轮驱动。公司加快新兴产业发展布局,成立塔牌创投,梅州客商银行(公司作为主发起人之一)已获得中国银监会的筹建批复。新兴产业的落地或将形成公司未来新的业绩增长点。 投资策略 预计公司2017-2019年EPS分别为0.74,0.87和0.96元,以目前价格计,对应PE为15,13和11倍,我们维持公司“推荐”评级。 风险提示 1、募投项目不达预期2、固定资产投资持续下滑

事件 公司三季报显示,1-9月公司实现营业收入379.49亿元,同比下降0.05%;母公司所有者的净利润为59.68亿元,同比下降2.2%,每股收益1.13元。其中,第三季度实现营收139.76亿元,同比增长1.68%;归属于母公司所有者的净利润26.17亿元,同比增长87.03%,每股收益0.49元。 点评 三季度毛利提升10个百分点。报告期公司产品销售价格同比上升、成本同比下降,毛利率同比提高10.3个百分点至34%。三季度公司主要市场区域华东,华南以及西南地区水泥均价同比分别上涨了8.8%,4%和14.5%。成本方面,尽管煤炭持续上涨,但是公司通过集团采购和预付款方式降低采购成本,三季度公司营业成本下降12%。 投资收益和财务结构改善提振业绩。报告期公司偿还了到期公司债券财务费用同比下降61.95%,同时负债率降低至26.6%的历史低点。同时,公司通过减持约1200万股的新力金融,投资收益同比大幅上升889.95%。两项合计贡献利润约3.25亿。 全年业绩或超预期。我们预计公司四季度销量将有所增长,一方面受前期系列政策措施的累计效应影响,国内的基建项目对水泥需求有望增加。同时公司海外产能将进一步释放,公司印尼孔雀港粉磨站、西巴布亚等项目预计将投入试运行。受益国内水泥价格持续上涨,公司四季度业绩或超预期。 投资策略 预计公司2016-2018年EPS分别为1.52,1.84和2.13元,以目前价格计,对应PE为11,9和7倍,我们维持公司“推荐”评级。 风险提示1、煤炭价格大幅上涨2、固定资产投资持续下滑

事件 公司三季报显示,1-9月公司实现营业收入24.34亿元,同比下降11.02%;归属于上市公司股东的净利润2.27亿元,同比增长8.63%,每股收益0.25元。其中,第三季度实现营收9.05亿元,同比增长1.21%;归属于母公司所有者的净利润1.17亿元,同比增长401.74%,每股收益0.13元。 点评 三季度公司产销全面好转。1-9月,公司实现水泥产量1034.51万吨,较上年同期上升了0.05%;实现水泥销量1025.74万吨,较上年同期下降了0.28%;其中,三季度完成水泥产量384.6万吨,同比增长5.9%,完成水泥销量376.6万吨,同比增长4%。 价格回升,公司盈利能力增强。1-9月,公司水泥平均售价较上年同期下降了13.76%,水泥平均销售成本同比下降了13.79%,综合毛利率为22.53%,同比上升了0.33个百分点,企业盈利能力有所增强。得益于第三季度区域水泥市场价格回升和公司实施的各项节能降耗、降本增效措施的持续见效,三季度毛利率同比提高5.1个百分点至25.13%。 投资收益大幅改善。费用方面,三季度公司期间费用率同比下降1个百分点至8.8%,主要是销售费用率下降影响,销售费用率下降1.1个百分点。同时,叠加公司证券投资业绩好转,本期公司证券投资收益同比增长33.22%。三季度公司净利率同比大幅提升10个百分点至12.9%。实现归母净利润1.17亿元,同比增长超过4倍。 投资策略 预计公司2016-2018年EPS分别为0.52,0.61和0.83元,以目前价格计,对应PE为17,14和10倍,我们维持公司“推荐”评级。 风险提示1、煤炭价格大幅上涨2、固定资产投资持续下滑

事件 公司三季报显示,1-9月公司实现营业收入91.63亿元,同比下降7.27%,归属于上市公司股东的净利润1.61亿元,同比增长29.13%,扣非后净利润1.21亿元,同比增长36.1%,每股收益0.11元。 点评 公司三季度业绩大幅提升。受水泥价格上涨推动,1-9月公司实现营业收入91.63亿元,同比下降7.27%,降幅较1-6月收窄3.7个百分点。归属于上市公司股东的净利润1.61亿元,同比增长29.13%。分季度看,三季度单季实现收入34.3亿元,同比下滑0.2%;实现净利润1.53亿元,同比大幅增长327.9%。 成本管控能力较好,盈利水平持续回升。前三季度公司综合毛利率24.5%,同比提高1.3个百分点,其中三季度单季27.48%,同比提高4.04个百分点。尽管煤炭价格持续上涨,但公司依靠优异的成本管控能力较好的消化成本上涨带来的压力,三季度公司营业成本下降5.3%。费用方面,三季度公司期间费用率为19.1%,较二季度下降0.2个百分点,较上年同期下降0.5个百分点。 全年业绩或超预期。展望全年,成本端煤炭和公路治超为水泥价格进一步回升提供支撑;四季度是需求旺季,在较好的区域协同基础上,区域供需关系将进一步改善,预计四季度将呈现量价齐升的局面,公司业绩或进一步回升。受益市场回暖公司前三季度预收水泥款同比大幅增长101%,全年业绩超预期或是大概率。 投资策略 预计公司2016-2018年EPS分别为0.33,0.39和0.51元,以目前价格计,对应PE为21,18和14倍,我们维持公司“推荐”评级。 风险提示1、煤炭价格大幅上涨2、固定资产投资持续下滑

公司中报显示,上半年实现营业收入239.73亿元,同比下降1.03%,归属于上市公司股东的净利润33.54亿元,同比下滑28.7%,扣非后净利润29.92亿元,同比增长6.3%,每股收益0.63元。 海外及收购产能释放,销量增长明显。公司水泥和熟料合计净销量为1.28亿吨,同比增长11%。其中,出口及海外市场销量同比增长66.22%,中部区域由于公司收购项目产能的投放,销量同比增长15.64%。受产品销售价格下滑影响,上半年实现收入239.73亿元,同比下降1.03%。 收益原材料价格下滑,毛利率显著回升。受煤炭等原燃材料价格下降影响,公司综合成本同比下降20.03元/吨,降幅13.69%;公司综合毛利率为30.71%,同比上升2.05个百分点。分季度看,收益价格回暖,二季度单季度毛率提升到34.72%,创2014年三季度以来新高。分产品看,32.5级水泥、42.5级水泥以及熟料毛利率同比分别上升3.49个百分点、1.56个百分点和1.46个百分点;骨料受销价下降影响,毛利率同比下降4.96个百分点。 盈利能力有望持续提升。5月国务院办公厅发布《关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》,水泥行业供给侧改革持续发力,各地水泥价格企稳回升。公司作为行业龙头在全国布局完整,将显著受益本轮价格上升,业绩有望持续回升。同时公司海外项目达产也将有利于公司毛利率回升。 预计公司2016-2018年EPS分别为1.52,1.84和2.13元,以目前价格计,对应PE为11,9和8倍,我们维持公司“推荐”评级。

事件 公司中报显示,上半年实现营业收入57.38亿元,同比下降11.04%,归属于上市公司股东的净利润804.03万元,同比下滑90.95%,扣非后净利润-2843.3万元,同比下滑-144.45%,每股收益0.01元。 点评 核心市场和境外市场均暗淡。上半年公司实现水泥及商品熟料销量2394万吨,同比增长2.8%。分地区看,仅西藏地区录的4%的增长,核心市场湖北下滑13%,境外市场下滑12%。上半年公司水泥产品价格同比降幅达到25.11元/吨(-10%),受此影响水泥板块营收下滑7.54%,公司营收下滑11%。 毛利率小幅下滑,二季度回暖。尽管上半年公司水泥产品成本同比下降17.16元/吨,但难抵价格下滑,公司毛利率同比下滑0.49个百分点至22.55%。其中二季度毛利率26.44%,同比提高3.29个百分点。分产品看,水泥下滑1.2个百分点,混凝土提高1.2个百分点,工程建造下滑7.9个百分点。 关注西南地区资产注入进程。8月初公司公告与拉法基中国签订《框架协议》,拉法基中国拟将其在中国的非上市水泥资产注入公司。本次注入涉及拉法基中国在重庆、云南和海外市场的7家子公司,权益产能约1600万吨。我们认为此次资产注入完成后,公司整体特别是在西南地区的熟料产能规模提升,同时考虑到本次注入资产当前的盈利基数较低,后续公司有望通过整合市场,提升管理效率,盈利提升空间较大。 投资策略 预计公司2016-2018年EPS分别为0.33,0.39和0.51元,以目前价格计,对应PE为23,20和15倍,我们维持公司“推荐”评级。 风险提示:1、煤炭价格大幅上涨2、固定资产投资持续下滑。

事件 公司中报显示,上半年实现营业收入15.3亿元、归属于上市公司股东的净利润1.1亿元,同比分别下降16.97%、40.74%,每股收益0.12元。同时公司预计1-9月业绩同比变动幅度-10%-10%。 点评 需求疲弱,量价齐跌,毛利下滑。上半年广东地区雨水明显偏多,延缓了项目开工进度,减少了当期水泥需求量,公司水泥产销量、价格出现了不同程度的下降。公司实现水泥产量649.91万吨、销量649.10万吨,同比分别下降了3.10%、2.62%;上半年公司水泥平均售价同比下降了18.08%,而水泥平均销售成本同比下降了15.30%,综合毛利率为20.98%,同比下降了2.26个百分点。 二季度净利润同比转正。上半年公司实现营业收入15.3亿元,同比下降16.97%;实现归属于上市公司股东的净利润1.1亿元,同比下降40.74%。分季度看,二季度实现营收9.1亿元,同比下降6%,降幅较一季度收窄23个百分点;实现净利润0.84亿元,同比增长2.8%。 受益供给侧改革,盈利能力有望提升。5月国务院办公厅发布《关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》,水泥行业供给侧改革持续发力,各地水泥价格企稳回升。广东地区高标水泥价格在6月同比转正,6-7月水泥均价290.3元/吨,同比上涨16.1元/吨(5.85%)。下半年随着需求的释放和供给侧改革继续推进,预计地区价格仍有回升空间,公司盈利能力有望进一步提升。 投资策略 预计公司2016-2018年EPS分别为0.52,0.61和0.81元,以目前价格计,对应PE为16,13和10倍,我们维持公司“推荐”评级。 风险提示: 1、煤炭价格大幅上涨2、固定资产投资持续下滑

事件。 公司年报显示,2015年实现营收132.7亿元、归属于上市公司股东的净利润1.02亿元,同比分别下降17.0%、91.6%,每股收益0.07元。 点评。 主要产品量价齐跌,环保业务快速发展。公司通过实施纵向一体化发展、海外发展、环保转型发展战略,2015年实现水泥和熟料销售总量5022.2万吨,同比微降2.17%;销售骨料497万吨,同比上年下降2.74%;环保业务处置总量94万吨,同比上年递增32%;商品混凝土实现销量307万方,同比上年下降38.6%。其中占公司营业收入总额的86%水泥业的不含税价格同比下降32元/吨,是公司收入下滑的主要原因。 汇兑损失增长1.2倍,财务费用增加。受益煤炭价格下行和公司内部成本优化,实现了水泥生产成本下降8元/吨、同比下降4.4%,2015年公司毛利率下滑5.8个百分点至23.6%。费用方面,公司期间费用上升2.8个百分点,主要为华新亚湾水泥有限公司的美元借款因索莫尼汇率波动产生的汇兑损失1.4亿,同比增长1.2倍,导致财务费用增加。 海外项目成为公司新的重要利润增长点。柬埔寨CCC项目投产投公司,2015年公司海外实现12.7亿元,增长40.76%。海外项目建设方面,塔吉克斯坦索格特3000吨/日水泥熟料生产线已进入调试试生产阶段;塔吉克斯坦丹加拉50万吨/年的水泥粉磨站预计2016年四季度实现投产运营。海外项目正成为公司新的重要利润增长点。 投资策略。 预计公司2016-2018年EPS分别为0.28,0.36和0.48元,以目前价格计,对应PE为30,24和17倍,我们维持公司“推荐”评级。 风险提示。 1、海外项目不达预期2、行业景气度持续下滑

事件 公司年报显示,2015年实现营业收入70.5亿元、归属于上市公司股东的净利润9.8亿元,同比分别增长12.5%、107.2%,每股收益1.13元。 点评 受益行业高景气,公司量价齐升。受益风电、热塑等下游市场回暖,玻纤行业供需关系好转,公司主要产品玻纤纱销量和售价增长较快。2015年公司玻纤纱及制品实现营业收入为69.1亿元,同比上升13.25%。分地区去看,国外销售收入增长12.56%,较国内高0.6个百分比,收入占比为48.51%,同比提高0.13个百分点。 成本下行,盈利能力创历史最佳。2015年公司主要能源天然气采购价格伴随国际油价大幅下滑而下降,玻纤及制品成本下降2.59个百分点,公司综合毛利率达到40.3%,同比提高近5个百分点,创历史最好水平。同时财务费用方面因降息导致利息支出减少儿下降5.29个百分点,公司净利率提高6.3个百分点至13.9%,为08年以来新高。 央企改革和海外扩张并进。公司实际控制人中国建材作为央企改革的首批试点企业,年初公布于中材集团筹划战略重组,公司有望受益两大建材央企集团在复合新材料领域的整合。15年底公司完成定增募集资金47.4亿元用于新建、技改项目,16年公司在埃及、美国的布局继续扩张,有利于进一步冲破贸易保护主义,提升海外市场份额,同时定增完成后公司财务费用将进步一步下降,公司盈利有望继续提升。 投资策略。 预计公司2016-2018年EPS分别为1.02,1.12和1.16元,以目前价格计,对应PE为21,19和18倍,我们维持公司“推荐”评级。 风险提示。 1、募投项目不达预期2、国企改革不达预期

事件。 公司年报显示,2015年实现营收509.7亿元、归属于上市公司股东的净利润75.2亿元,同比分别下降16.1%、34.2%,每股收益1.42元。 点评。 自建和并购并举,产能稳步扩张。2015年公司新增熟料产能1150万吨、水泥产能2250万吨、骨料产能900万吨;另外,并购江西圣塔,增加熟料产能480万吨、水泥产能540万吨。截止2015年底公司熟料、水泥产能分别达2.29亿吨和2.90亿吨,骨料产能2340万吨。 中西部和海外市场业绩贡献增大。2015年公司共生产熟料、水泥2.07亿吨和2.24亿吨,同比分别增长5%和2%。随着公司收购兼并和新建项目产能的投放,中部、西部区域市场控制力和竞争力进一步增强,水泥熟料销量同比分别增长5.5%和5.8%;同时,随着国际水泥市场销量提升及印尼市场开拓初见成效,海外及出口销量同比增长51.74%。2015年公司水泥和熟料合计净销量为2.56亿吨,同比增长3%。 成本下降对冲水泥价格下滑,毛利降低6.4个百分点。受产品价格大幅下降影响,同时由于煤炭价格大幅下跌,公司综合成本同比下降10.2%,公司产品综合毛利率较上年同期下降6.4个百分点至为28.09%。志在高远,主业扩张不停步。2016年公司计划资本性支出约95亿元,将主要用于国内项目和海外项目的建设以及已签约并购项目的资金支付。预计全年将新增熟料产能约1460万吨,水泥产能约2600万吨。 投资策略。 预计公司2016-2018年EPS分别为1.52、1.84和2.13元,以目前价格计,对应PE为10,8和7倍,我们维持公司“推荐”评级。 风险提示。 1、海外市场不达预期2、基建投资不达预期

事件 公司年报显示,2015年实现营业收入75.5亿元、归属于上市公司股东的净利润8.96亿元,同比分别下降9.0%、17.2%,每股收益0.63元。 点评 行业龙头砥砺前行。2015年公司主营产品石膏板完成产销量14.71亿平米和14.46亿平米,同比增长3.37%和0.63%,公司市场份额进步提升。受地产行业整体不景气影响,石膏板售价同比下滑9.6%左右,报告期公司收入下滑9.0%。 能源价格下跌对冲价格下滑,毛利率微升。报告期公司石膏板成本同比下降9.45%,主要是受燃料动力和原材料价格下行影响,二者同比分别下降了16.85和4.13%。能源价格的下降对冲了价格下滑的影响,15年公司毛利率提高1.4个百分点至31.3%。 财务费用大幅降低,诉讼费用拖累业绩。受益国内降息和定增完成,15年公司财务费用大幅下降26.13%,财务费用率下降0.4个百分点至1.73%。报告期公司美国案件诉讼费用近1.6亿元,扣除诉讼费后公司净利润同比仅下7.3%。 定增收购泰山石膏股权巩固主业。2015年公司拟以发行股份购买资产的方式购买泰山石膏35%股份,该事项完成后公司在石膏板的龙头地位进一步巩固,在全国布局也更加完善。在国家大力推动房地产去库存的进程中,将带动装修装饰业的景气回升,公司将显著受益。 投资策略 预计公司2016-2018年EPS分别为0.74、0.79和0.91元,以目前价格计,对应PE为13,12和10倍,我们维持公司“推荐”评级。 风险提示 1、募投项目不达预期2、房地产去库存不达预期

事件 公司年报显示,2015年实现营业收入38.3亿元、归属于上市公司股东的净利润3.8亿元,同比分别下降13.9%、37.3%,每股收益0.43元。 点评 公司水泥产销逆势增长。2015年公司水泥产、销量分别为1468万吨和1464万吨,同比分别增长4.8%、5.3%;受房地产投资增速回落的影响,公司混凝土销售57.3万方,实现营业收入1.8亿元,同比分别下降了25.1%和28.1%;实现管桩销售58.46万米,同比增长了9.52%,但在管桩销售价格同比下降了7.4%和管桩委托加工收入大幅下降的影响下,实现营业收入仅为5179.1万元,同比下降了27.06%。 费用控制良好,净利率小幅下滑。报告期公司水泥销售价格同比下降了18.6%,而水泥销售成本同比仅下降了11.30%,使得综合毛利率下降了6.19个百分点至23.3%。公司期间费用率同比微降至9.61%,净利率下滑3.7个百分点至9.9%。 定增募资加速万吨线建设,实际控制人参与彰显信心。公司同时公布定增预案,拟募集30亿元,其中公司实际控制人钟烈华认购不低于3亿元。募集资金用于公司文福2×10000t/d新型干法熟料水泥生产线项目。项目建成后公司水泥产能较目前增长57.1%,将达2200万吨。公司水泥销售在粤东市场占有率近几年一直保持在40%以上,万吨线建成投产后,将进一步提升公司的市场地位。 投资策略 预计公司2016-2018年EPS分别为0.52,0.61和0.81元,以目前价格计,对应PE为18,15和11倍,我们维持公司“推荐”评级。 风险提示 1、募投项目不达预期2、固定资产投资持续下滑

事件 前三季度公司实现营业收入31.04亿元,同比增长-23.17%;归属于上市公司股东的净利润1.66亿元,同比增长10.3%;稀释每股收益0.40元。 点评 收入降幅大幅收窄。三季度当季公司实现收入9.33亿元,同比下滑17.69%,降幅较二季度大幅收窄20个百分点。三季度实现净利润0.56亿元,同比增长8.2%,增速较二季度有所放缓。 盈利能力继续提升。前三季度公司综合毛利率10.7%,较上半年继续提高0.2个百分点。分季度看,三季度当季毛利率11.03%,同比提高0.37个百分点。受毛利提升影响,前三季度公司净利率较上半年提高0.2个百分点至5.3%,其中三季度公司净利率6.0%,同比提升1.43个百分点。 新兴板块发力,新订单下滑减缓。国家产业调整、投资增速下降等严峻的宏观经济发展形势导致公司新订单同比下滑。公司积极拓展新兴业务板块,促新订单回暖。前三季度公司新签订单35.9亿元,较上年同期下降37.95%,降幅较上半年收窄。分产品看,监理、设计和咨询业务分别增长38.5%、-22%和12.69%。分行业看,医药行业新签订单增长137.5%,其他行业则不同程度下滑。 投资策略 预计公司2015-2017年EPS分别为0.52元,0.61元和0.69元。以当前价计,对应PE分别为36、30和27倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示 1、新签订单不达预期2、新业务不达预期

事件 报告期公司实现营业收入21.96亿元,同比增长-6.97%;归属于上市公司股东的净利润2.84亿元,同比增长26.77%;稀释每股收益0.34元。 点评 房地产低迷,公司收入全线下滑。分季度看,二季度实现营收22.3亿元,同比下降2.7%,环比增长57.8%;实现净利润3.02亿元,同比下降8.1%,环比增长275%。分产品看,石膏板、龙骨、工程及劳务分别下滑1.78%和12.44%和16.21%。 费用控制稳健,美国诉讼案费用支出拖累业绩。上半年公司综合毛利率29.4%,同比略降0.3个百分点,净利率10.5%,同比下降0.44个百分点。费用方面,期间费用率13.11%,同比增加0.32个百分点。扣除美国石膏板事项所有相关诉讼费用的归属于上市公司股东的净利润同比增长1.94%。 石膏板产能扩张和市场开拓并举。公司目前石膏板产能达到18.7亿平方米,公司和泰山石膏的25亿平米石膏板全国产业布局稳步推进,各项目投产后公司产能规模和区域布局优势进一步提升。同时公司积极推进住宅墙体改革,战略性的推进石膏板复合墙体对传统墙体的替代,为石膏板打开更大市场空间。 投资策略 预计公司2015-2017年EPS分别为0.87元,1.03元和1.18元。以目前价格计,对应PE分别为21、18和15倍,作为央企中国建材旗下的改革试点企业,公司存在强烈的“国改”预期,给予公司“推荐”评级。 风险提示 1、房地产投资大幅下滑2、新业务转型不达预期

事件 报告期公司实现营业收入34.5亿元,同比增长21.8%;归属于上市公司净利润4.8亿元,同比增长267%;基本每股收益0.55元。 点评 行业景气上升,业绩大幅提升。上半年全球玻纤市场持续向好,公司实现营业收入34.53亿元,同比增长21.8%。分季度看,二季度实现收入18亿元,同比增长7.6%,环比增长8.5%。分地区看,国内、国外两个市场均衡发展,同比分别增长22.76%和21.65%。归属于上市公司净利润4.81亿元,同比大幅增长267.03%。 盈利能力创历史新高。受益行业景气上升,上半年公司产品两次提价,公司毛利率和净利率水平均创历史新高。其中玻纤及制品毛利达到40.48%,较上年同期提高7.3个百分点;净利率13.9%,较上年同期提高9.3个百分点。下半年在原油和天然气价格低迷的情况下,有利于公司成本端控制,盈利能力有望进一步提升。 海外布局加码,成长空间可期。上半年公司发布定增预案拟募集资金用于埃及二期8万吨无碱玻纤项目、三期年产4万吨高性能玻纤项目等。项目投产后公司产能优势进一步巩固,盈利能力强的中高端产品比重也将得到提升,公司成长空间可期。 投资策略 预计公司2015-2017年EPS分别为1.01元,1.22元和1.5元。以目前价格计,对应PE分别为30、25和20倍。作为央企中国建材旗下的改革试点企业,公司存在强烈的“国改”预期,方案待批复。我们认为公司未来业绩和估值仍存一定上升空间,给予“强烈推荐”评级。 风险提示 1、下游需求急剧下滑2、改革进度不达预期