事件 报告期公司实现营业收入22.34亿元,同比增长-2.72%;归属于上市公司净利润1.57亿元,同比增长-56%;基本每股收益0.16元。预计1-9月归属于上市公司净利润变动幅度为-30%-0% 点评 整体业绩下滑,仅生态工程业务正贡献。上半年受房地产市场下滑、地方政府债务调控影响公司业绩大幅下滑。分季度看,二季度实现营收18.5亿元,同比增长5.1%,环比增长382.2%;实现净利润2.37亿元,同比下降45%,环比增长3.16亿元。分行业看,除生态工程收入略增2.11%外,市政工程、地产景观等都不同程度下滑。 管理费用支出大增致净利率下滑明显。上半年公司期间费用占比20.65%,同比增加5.6%,其中管理费用占比超过15%,同比增加5.22%。由于公司着力向生态业务转型,前期投入较大,导致相关管理费用增加明显。上半年公司净利率为6.92%,同比下降8.71%。 业务转型,新签订单侧重生态环境领域。上半年,公司完成框架协议或合同签约共计433.26亿元,其中二季度新签141.33亿元,从新签框架协议及合同类型看,公司新签协议主要针对生态环境领域。上半年公司待执行的框架协议及合同金额为790.28亿元。从订单看公司工程储备量较充足,业务后续增长空间较大。 投资策略 预计公司2015-2017年EPS分别为0.61元,0.81元和0.89元。以目前价格计,对应PE分别为62、47和43倍。考虑公司业务向生态环保延伸,具有估值溢价空间,给予“推荐”评级。 风险提示 1、下游需求急剧下滑2、改革进度不达预期

事件。 报告期公司实现营业收入21.71亿元,同比增长-26.26%;归属于上市公司股东的净利润1.10亿元,同比增长11.41%;稀释每股收益0.27元。 点评。 收入大幅下滑。上半年建筑业整体低迷,公司完成营业收入21.71亿元,同比下降25.26%。分业务看,占收入70.6%的工程总承包业务完成营业收入15.33亿元,同比下滑31.98%;分季度看,二季度实现收入9.9亿元,同比下滑38%,环比下滑16%;实现净利润0.64亿元,同比增长11%,环比增长35.9%。 盈利能力提升,毛利率创新高。上半年公司综合毛利率10.5%,同比提高2.3个百分点,创近年新高;分季度看,二季度毛利率11.59%,环比提高2.0个百分点。上半年净利率4%,同比提高0.6个百分点,分季度看,二季度净利率6.4%,同比、环比均提高2.4个百分点。 加速布局新兴业务。上半年公司新签订单22.40亿元人民币,较上年同期下降42.39%。分产品看,除监理业务外,其余业务新签合同均大幅下滑。分行业看,医药行业新签订单大幅增长,其他行业则不同幅度下滑。公司通过定增控股长泰股份,大力拓展智能制造及机器人业务。新业务板块有助提升公司估值水平。 投资策略。 预计公司2015-2017年EPS分别为0.61元,0.66元和0.76元。以当前价计,对应PE分别为44、41和35倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示。 1、新签订单不达预期2、新业务不达预期。

事件。 报告期公司实现营业收入18.41亿元,同比增长-7.9%;归属于上市公司股东的净利润1.86亿元,同比增长-47.81%;基本每股收益0.21元。预计1-9月归属于上市公司股东的净利润同比下降-70%至-20%点评。 量难补价,业绩下滑。上半年,在区域水泥产量大幅下滑的情形下,公司实现水泥产销同比分别增长12.79%、14.68%;但平均售价同比下降了19.52%,销售成本同比仅下降了2.75%。量增价减,使得公司营业收入、净利润出现不同幅度下降,同比分别下降了7.89%、47.81%。 万吨线建设明朗,盈利前景乐观。受行业政策影响,公司拟建的文福万吨线建设前景一度堪忧。但中报披露该项目目前完成6.6%的进度,万吨线以产能置换的方式建设,建成后公司将新增水泥产能840万吨,水泥总产能将突破2200万吨,增长60%,将进一步巩固公司区域龙头地位。同时项目投产后也将提高地区集中度,项目盈利前景乐观。 资本运作频繁,积极寻求多元化突破。继拟以4亿元参与设立广东客商银行之后,公司拟投资不少于1亿元与深圳中展信投资管理有限公司成立并购基金,投资方向为TMT、生物医药等新兴产业。短时间内公司开展一系列的资本运作显示公司谋求转型的积极性和执行力。我们看好公司借助资本运作在业务多元化方面尽早实现突破。 投资策略。 预计公司2015-2017年EPS分别为0.51元,0.63元和0.83元。以目前价格计,对应PE分别为32、26和20倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示。 1、固定资产投资大幅下滑2、新业务转型不达预期。

事件。 报告期公司实现营业收入6.71亿元,同比增长26.53%;归属于上市公司股东的净利润9262.78万元,同比增长46.35%;基本每股收益0.48元。 点评。 行业景气持续回升,公司营收大幅增长。上半年在风电,管道和工业等领域需求趋旺带动下,玻纤行业景气度持续回升。公司产销规模进一步扩大,电子薄毡、短切毡、玻纤纱产量大幅增加。公司玻纤及制品收入增长17%,化工制品收入增长38%。实现营业收入6.71亿元,同比增长26.53%。 受益油价大跌,公司毛利率提升。毛利率方面,上半年公司综合毛利提高3.03个百分点至28.96%。其中化工制品受益国际原油价格大跌,毛利率大幅提高9.98个百分点至18.53%。净利率提高1.9个百分点至13.8%。 大股东参与定增,后期业绩可期。公司发布定增预案,拟募集资金主要用于新建玻纤池窑拉丝生产线和技改原年产7万吨玻纤生产线等。公司第一大股东杨鹏威认购比例不低于15%。我们认为定增有利于公司进一步丰富产品种类,提升盈利能力。大股东大比例认购彰对公司发展的信心。 投资策略。 我们认为玻纤行业处于景气上升周期,价格仍有进一步上涨的空间。预计公司2015-2017年EPS分别为1.13元,1.39元和1.77元。以目前价格计,对应PE分别为31、25和20倍,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示。 1、新产品市场不达预期2、行业景气度回升不达预期

事件。 报告期公司完成营业收入112.29亿元,同比下滑11.1%;归属于上市公司股东的净利润为17.14亿元,同比下滑30.7%;EPS 为0.32元。 点评。 销量增速领先行业,市场份额扩大。受宏观环境影响,一季度全国水泥产量同比下降3.4%。同期公司水泥及熟料合计销量5050万吨,同比增长5.31%。公司水泥销量占全国份额的11.8%,较上年提高一个百分点,尽管需求整体低迷,但公司在全国市场份额中的比重则进一步扩大。市场份额的扩大为景气上行的盈利空间打下坚实基础。 价格低迷,拖累业绩下滑。一季度全国高标号水泥均价314.2元/吨,较上年同期下滑49.7元/吨(-13.6%)。公司水泥熟料综合售价216元/吨,同比下滑14.74%。受价格下滑影响,报告期公司实现收入、净利润112.29亿元和17.14亿元,同比分别下滑11.1%和30.7%。公司毛利率为29.29%,净利率为15.3%,同比分别下滑6.3和5.2个百分点。 年内业绩环比走好,海外布局稳步推进。一季度宏观经济下滑至底线附近,预计管理层将扩大基建方面投资。同时各地房地产政策持续放松,房地产投资将复苏。预计二季度水泥需求将逐步恢复正常,价格也将反弹,受此影响,预计公司年内业绩将环比向好。公司继续推进海外布局,东南亚预计产能4000万吨,将率先受益“海上丝绸之路”战略推进。 投资策略。 我们预计公司2015-2017年EPS 分别为2.26元,2.53元和2.68元。 以目前价格计,对应PE 分别为10.6,9.5和8.9倍,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示。 1、煤炭价格大幅上涨2、固定资产投资持续下滑

事件 报告期公司完成营业收入44.6亿元,同比增16.8%;归属于上市公司股东的净利润为6.08亿元,同比增51.91%;EPS 为0.68元,拟每10股派发现金红利2.8元(含税)。 点评 受益区域市场高景气,公司产销两旺。受益粤东西北地区振兴发展战略和赣闽粤原中央苏区振兴发展规划实施,公司主销区基础设施建设明显增加。2014年梅州市固定资产投资增长39.6%,增速比2013年提高12.1个百分点,比广东省平均水平(15.9%)高23.7个百分点,居全省第1位,拉动水泥需求较快增长。报告期公司实现水泥产量1,400.64万吨、销量1,389.71万吨,较上年同期分别增长了17.09%、14.76%。 成本下降致公司盈利大幅度增长。受益于水泥产销两旺和煤炭价格下降,报告期公司水泥销价同比上升2.51%,水泥销售成本同比下降2.53%,综合毛利率提高3.65个百分点至29.5%。同时,公司销售和财务费用率分别下降0.38和0.66个百分点,净利润率提高3.1个百分点至13.6%。报告期公司实现净利润6.08亿元,同比大增51.91%。 万吨线和强强联合战略有望打开增长空间。目前公司文福“万吨线”项目前期工作进展顺利。同时,公司积极探索通过强强联合等多渠道、多方式合作,推进发展壮大企业生产规模。计划至2018年公司实现净利润9亿,年复合增长10%以上。 投资策略 预计公司2015-2017年EPS 分别为0.72元,0.77元和0.83元。以目前价格计,对应PE 分别为15.6,14.6和13.6倍,给予“推荐”评级。 风险提示 1、煤炭价格大幅上涨2、固定资产投资持续下滑

事件 报告期公司完成营业收入607.6亿元,同比增9.9%;归属于上市公司股东的净利润为109.93亿元,同比增17.19%;EPS 为2.07元,拟每10股派发现金红利6.5元(含税)。 点评 并购和海外布局加速,产能继续扩张。报告期公司收购了湖南云峰等5家企业,印尼南加海螺一期3200t/d 熟料生产线建成投产。截至2014年底,公司熟料产能达2.12亿吨(+13.1%)、水泥产能达2.64亿吨(+16.3%)。报告期公司生产熟料1.97亿吨,同比增长11%;生产水泥2.19亿吨,同比增长18%。 西部和南部市场收入贡献增多。西部及南部贡献收入报告期公司水泥和熟料合计净销量为2.49亿吨,同比增长9.29%,实现收入607.6亿元,同比增9.9%。分区域看,西部地区受新增产能释放和并购影响,是销量增长最快大的区域(+29.29%),南部地区受益区域价格上涨(价格上涨7.13%),是销售收入增长最快的地区(+25.11%)。受此影响,南部和西部市场的销售收入分别提高2.4和2.54个百分点。 成本控制优良,盈利能力提升。报告期尽管公司产品综合售价同比下降2元/吨,但受益于煤炭价格下行,产品单位成本下降3元/吨。另外,骨料及石子方面毛利率为51.16%,提高21.18个百分点。受此影响,公司产品综合毛利率为34.50%,同比上升1.08个百分点。实现净利润109.9亿元,同比增长17.19%。 战略领先,海外扩张沐“一路一带”春风。公司积极实施走出战略,率先布局东南亚市场,和国家大力推进的“海上丝绸之路”战略高度契合。 公司在印尼南加一期3200t/d 熟料生产线投产,南加二期,缅甸,老挝,柬埔寨等东南亚国家的多个项目积极推进。东南亚市场价格显著高于国内,公司在当地竞争优势明显,将受益于国家”海上丝绸之路战略”实施,公司成长空间将进一步打开。 投资策略 我们预计公司2015-2017年EPS 分别为2.26元,2.53元和2.68元。 以目前价格计,对应PE 分别为9.5,8.5和8倍,考虑国企改革的实施带来的红利释放,给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示 1、煤炭价格大幅上涨2、固定资产投资持续下滑

事件公司发布2014年度报告,公司实现营业收入1010.29亿元,同比增长18.41%;归属上市公司股东的净利润为31.83亿元,比上年同期增50.93%;基本每股收益0.35元。 华星光电贡献利润半壁江山,通讯业务快速成长 华星光电贡献的净利润占公司净利润总额的57%,主要受益于公司主要的32吋面板产品价格回升,及大尺寸面板持续的供不应求,同时成本的下降和效率提升,保证了华星光电较好的盈利能力提高;通讯业务是公司14年增速最高的板块,净利润增加2.41倍,达到8.64亿元;受全球电视终端需放缓影响,多媒体业务销售收入为265.66亿元,同比下降15.55%;家电集团呈现收入放缓态势。其他业务(含投资业务)增速较快。 投资建议:智能电视的概念提升估值,业绩增长可期 我们对于智能电视的前景保持乐观,TCL集团作为相关板块的龙头公司,坐享估值东风。从公司基本面看,光星光电及通讯业务的快速扩张有效对冲了传统多媒体业务的相对低迷,公司全产业链的优势尽显。 我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.33元、0.38元及0.43元,对应当前股价的PE分别为16.27X、13.27X及10.91X,我们给予公司“推荐”评级。 风险提示 1、面板供给竞争加剧导致价格战;2、全球手机市场占有率下降;3、政府对于面板产业政策出现变动。

事件 公司发布前三季度业绩:1-9月完成营业收入113.2亿元,同比增6.94%;净利润为8.15亿元,同比增46.01%;实现基本每股收益0.54元。 点评 量稳价升助业绩增长。三季度单季公司实现营收40.6亿元,同比增长2.3%,较二季度下滑3%;实现净利润3.12亿元,同比增长53.5%,较二季度下滑17.1%,实现每股收益0.20元。三季度武汉地区水泥均价335.3元/吨,同比上涨7元/吨(2.1%);受上半年广东恩平的5000T/D熟料生产线投产带动,我们预计三季度公司水泥熟料的综合销量增长同比3%左右。 成本费用控制良好。受益成本端煤炭价格下降,三季度公司营业成本同比降低0.1个百分点,毛利率29.2%,同比提高2.3个百分点。费用控制方面,财务结构改善,报告期财务费用同比下降12.1%,财务费用率环比持续下降。 关注国际化和环保产业。公司积极推进海外布局和环保产业,塔吉克斯坦一线投产后提升公司盈利能力,二线也已开工,同时柬埔寨羡慕推进顺利,公司布局的海外市场盈利能力均显著高于国内,投产后将进一步提升公司业绩。环保产业,随着政策的落地,公司有望率先受益。 投资策略 我们预计公司2014年收入185.4亿元,同比增长16%,实现净利润16.4亿元,同比增长17.7%,基本每股收益0.94元。以目前价格计,对应PE为7倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、煤炭价格大幅上涨2、固定资产投资持续下滑

事件 公司发布前三季度业绩:1-9月完成营业收入48.3亿元,同比增12.46%;净利润为6.35亿元,同比增75.72%;实现基本每股收益0.82元。 点评地 区供需平稳,业绩保持高增长。1-9月完成营业收入48.3亿元,同比增长12.46%;归属于上市公司股东的净利润为6.35亿元,同比增长75.72%。分季度看,三季度营业收入20.3亿元,同比增长2.8%,环比下降1.8%;净利润为3.69亿元,同比增长44.4%,环比增长7.5%。甘青地区需求在基建的支持下维持高位,带动公司业绩高增长。 单季毛利率创近年同期新高。前三季度公司综合毛利率31.5%,同比提高2个百分点;其中三季度毛利率34.65%,同比提高1.62个百分点,较二季度提高1.5个百分点,单季度毛利率水平创11年来同期新高。 毛利率水平提升主要受益煤炭价格的下降,三季度公司销售成本同比环比分别下降4.75%和3.79%。 率先布局“两圈两带”受益丝绸之路崛起。近年来公司通过新建和并购,基本完成了对甘肃和青海市场“两圈两带”的战略布局。公司核心市场位于“丝绸之路经济带”枢纽地带,基础设施薄弱,城镇化水平较低,随着“丝绸之路经济带”建设的深入推进,预计将拉动地区水泥在未来几年的旺盛需求。 投资策略 我们预计公司2014年收入69.2亿元,同比增长19%,实现净利润8.57亿元,同比增长59%,基本每股收益0.96元。以目前价格计,对应PE为7.5倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、煤炭价格大幅上涨2、固定资产投资持续下滑

事件 公司发布业绩预告:1-9月归属净利润约3.41~3.88亿元,同比增长45%~65%。其中,3季度净利润约0.10亿~0.13亿元,同比增长0%~30%。 点评 基建保持高增长,地产投资稳步回升。1-8月江西省建投资增长39%,居华东地区第一位,高出全国17.4个百分点。房地产投资在6月触底后连续三月回升,1-8月房产投资增长14.1%。我们预计在稳增长加码和房地产政策放松的情形下,地区投资将进一步回升,带动水泥需求。 产能释放+产业链优势促销量增长。公司于都的4800t/d 熟料生产线6月投产后对销量的贡献逐步提升。同时依托在商混领域的优势布局,保障了公司的出货量。预计公司三季度水泥熟料综合销量增长5%左右。 煤炭价格持续下滑,缓解吨盈利压力。三季度水泥用煤均价426.1元/吨,同比下降47.5元/吨,降幅10%。同期南昌地区P.O42.5散装水泥均价287.7元/吨,同比下降81.2元/吨,降幅22%。我们预计公司三季度吨毛利下降8元/吨左右,导致业绩增速环比收窄。 旺季区域价格回暖,仍存上升空间。自8月底以来,受下游需求环比不断提升影响,南昌地区P.O42.5散装水泥价格连续上调三次,累计上涨80元/吨至340元/吨,随着全年旺季的来临,预计地区水泥价格仍有进一步上调的可能。 投资策略 我们预计公司2014年收入69.2亿元,同比增长12%,实现净利润9.36亿元,同比增长34.2%,基本每股收益1.42元。以目前价格计,对应PE 为7.4倍,给予“推荐”评级。 风险提示 1、煤炭价格大幅上涨2、固定资产投资不及预计。

上半年公司实现营业收入28.59亿元,同比增长12.9%;归属于母公司所有者的净利润2.52亿元,同比增长90.2%;按最新股本摊薄每股收益0.62元。 管理和技术双轮驱动提升产能利用率 上半年在没有新增产能的情况下,公司通过管理和技术对标等措施,提高既有设备的利用率水平,共生产水泥839.62万吨、熟料626.96万吨,同比分别增长3.98%和6.62%;销售水泥、熟料1,012.28万吨,同比增长0.27%;销售商品混凝土194.56万方,同比增长44.96%。实现销售收入28.59亿元,同比增长12.93%。 煤炭成本下降助毛利率上升 上半年公司综合毛利率提高4.6个百分点至26.3%。一方面受益煤炭价格持续下滑,上半年公司煤炭采购价格同比下降5.92%,主要原材料成本的下降促使公司水泥熟料综合成本下降3.1%。另一个是价格的同比上涨,上半年公司水泥熟料综合售价221.5元/吨,同比上涨2.4%。上半年公司水泥制造板块的毛利率提升7.01个百分点至28.09%。由于市场竞争激烈,商品混凝土板块毛利率下滑4.6个百分点。 新增产能增强市场控制力 公司在于都的4800t/d 熟料线项目6月点火投产,新增水泥产能200万吨/年。而下半年区域无其他新产能投放,公司在江西的市场占有率将进一步提升。在铁路和革命老区建设的基建投资的带动下,地区供需关系将逐步向好,价格也有望企稳向上。 投资建议及评级 我们预计公司2014年收入69.2亿元,同比增长12%,实现净利润9.36亿元,同比增长34.2%,基本每股收益1.42元。以目前价格计,对应PE 为6倍,给予“推荐”评级。 风险提示 房地产市场大幅下滑,基建投资增速不达预期

上半年公司实现营业收入279.7亿元,同比增长20.51%;归属于母公司所有者的净利润58.21亿元,同比增长90.24%;按最新股本摊薄每股收益1.1元。 并购+新建,产能稳步扩张 上半年公司通过并购和项目建设熟料和水泥产能分别增长5.8%和7.8%。完成产品销量1.14亿吨,同比增长9.85%。得益于销量增加和销价提升,报告期内公司实现销售收入279.7亿元,同比增长20.51%。其中西部市场销量和收入分别增长34.6%和36.3%。 “降本升价”助力公司毛利率提升 受煤炭价格持续下滑等因素影响,上半年公司综合成本为155.66元/吨,同比下降4.93元/吨(-3.07%)。同时,报告期公司产品综合售价245.35元/吨,同比上涨16.3元/吨(+7.1%)。受益于成本下降和价格上升公司毛利率提升7.6个百分点至35.8%。 加快在新市场、新产业的布局 公司印尼南加海螺3200T/D 项目预计年底前投产,目前当地水泥价格在100-120美元/吨左右,盈利能力显著高于国内市场,东南亚是公司未来积极开拓的方向。公司积极推进骨料项目建设,已有3个项目建成投产,还有9个项目在建,合计产能达1250万吨。目前骨料毛利率在50%左右,高出水泥熟料20个百分点以上。未来骨料业务对公司的业绩贡献将逐步提高。 投资建议及评级 我们预计公司2014年收入676.95亿元,同比增长22.5%,实现净利润123.0亿元,同比增长25.3%,基本每股收益2.25元。以目前价格计,对应PE 为8倍,给予“推荐”评级。 风险提示:房地产市场大幅下滑、基建投资增速不达预期

上半年公司实现营业收入19.98亿元,同比增长26.65%;归属于母公司所有者的净利润3.56亿元,同比增长265.87%;按最新股本摊薄每股收益0.4元。 产品销量及售价上升驱动收入增长 受广东实施振兴粤东西北战略影响,上半年公司主销区基础设施建设明显增加,拉动水泥需求增长较快。报告期公司实现水泥产量594.66万吨、销量581.28万吨,较上年同期分别增长了9.46%、8.32%。价格方面,上半年公司水泥平均售价较上年同期上升了17.67%;上半年公司实现营业收入19.98亿元,同比增长26.65%。 内外因素共促降本增效 受益于煤炭价格下降和产能利用率上升,上半年公司水泥平均销售成本较上年同期下降了4.85%,期间费用同比下降2.71个百分点。在水泥售价上升及成本下降的情况下,综合毛利率较上年同期上升了14.37个百分点,净利率提高11.6个百分点。 积极借力产业政策,突破产能瓶颈 粤东地区落后水泥产能淘汰推进顺利,根据“等量置换”原则,公司在蕉岭县分二期新建2×10000t/d新型干法旋窑熟料水泥生产线(含2×20MW纯低温余热发电系统),建成后公司将新增熟料产能600万吨/年,水泥产能840万吨,公司水泥将突破2200万吨,增长60%。 投资建议及评级 我们预计公司2014年收入42.7亿元,同比增长12%,实现净利润6.14亿元,同比增长54.7%,基本每股收益0.69元。以目前价格计,对应PE为10倍,给予“推荐”评级。 风险提示 煤炭价格大幅上升,基建投资增速不达预期

上半年公司实现营业收入27.9 亿元,同比增长20.7%;归属于母公司所有者的净利润2.58 亿元,同比增长135.23%;按最新股本摊薄每股收益0.33 元。 产能释放区域控制力进一步增强 上半年,公司生产水泥887.79 万吨,同比增加26.86%;销售水泥(含商品熟料)991.34 万吨,同比增长26.1%。上年投产的漳县二期和古浪产能释,带动天水和河西地区销售收入分别大幅增长39.97%和72.09%。上半年公司水泥总产能达到2800 万吨,商砼总产能达到585万方。公司在甘青地区的市场控制力进一步增强。 核心市场价格高位助毛利率提升 受益地区水泥价格的上升,上半年公司综合毛利率29.2%,同比提高3.7 个百分点。上半年甘青地区高标号水泥均价分别为365.8 元/吨和359.2 元/吨,同比分别增长5.3%和6.8%。1-6 月公司水泥和商品混凝土毛利率分别为30.4%、22.37%,分别提高3.32 和 2.7 个百分点。 行业景气度底部回升,业绩高增长 有望持续目前甘肃省在建项目5 条,预计2015 年前陆续投产。地区还有16 条700-1000t/d 的新型干法生产线,合计460 万吨产能面临淘汰。地区水泥产能总量仍保持基本稳定。受丝绸之路经济带建设需求拉动,甘青两地基础建设投资有望保持高位,区域市场的高景气有望维持。 投资建议及评级 我们预计公司2014 年收入69.17 亿元,同比增长19%,实现净利润8.57 亿元,同比增长58.9%,基本每股收益0.83 元。以目前价格计,对应PE 为8 倍,给予“推荐”评级。 风险提示 新增产能大幅超预期,基建投资增速不达预期